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1 北京东方园林股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2012 年度第一期短期融资券 信用评级报告 信用评级报告 信用等级 : A-1 级 评级时间 : 2012 年 4 月 6 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明 本评级机构对北京东方园林股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级作如下声明 : 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的 中国人民银行信用评级管理指导意见 以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断 本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系, 并在信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告客观 公正 准确 及时 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料, 债务人对其提供资料的合法性 真实性 完整性 正确性负责 鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对债务人进行跟踪评级 在信用等级有效期限内, 债务人在财务状况 外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利 本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品, 以及债权人向债务人授信 放贷或赊销的建议, 也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改 复制 转载 散发 出售或以任何方式外传 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 4 月 6 日 分析师 李兰希 Tel:[021] llx@shxsj.com 徐冉 Tel:[021] xr@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:[021] Fax:[021] mail@shxsj.com

3 北京东方园林股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告 概要 编号 : 新世纪债评 [2012] 北京东方园林股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券 评级结果 :A-1 主要财务数据 项目 2008 年 2009 年 2010 年 金额单位 : 人民币亿元 发行人母公司数据 : 2011 年 前三季度 货币资金 短期刚性债务 所有者权益 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产 货币资金 流动负债 短期刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润 经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据东方园林经审计的 2008~2010 年度及未经审计的 2011 年前三季度财务数据整理 计算 评级观点 优势 : 东方园林以园林环境景观设计和园林绿化工程施工业务为主业, 在行业内具有一定的市场竞争力及品牌知名度 东方园林盈利情况较好, 近三年收入及利润保持增长, 且毛利率逐年提高 东方园林财务结构较稳健, 负债经营程度合理 且公司流动性状况较好, 存量货币资金较充裕, 能够为债务的偿付提供一定保障 风险 : 东方园林主业经营受苗木供给及其价格走势影响较大 由于我国大规格苗木较为短缺, 随着市场需求的增加, 近年来园林绿化工程用苗价格逐步攀升, 公司成本压力加大 东方园林工程款回笼周期长, 业务占用资金量较大 业务扩张过程中公司经营性现金流呈流出状态, 将面临持续的流动资金补充压力 东方园林应收账款规模较大, 存在一定账款回收风险 东方园林中短期内资金需求量较大, 需关注其定向增发方案获批及实施情况 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议 报告中引用的资料主要由东方园林提供, 所引用资料的真实性由东方园林负责

4 北京东方园林股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告 释义 东方园林, 该公司, 或公司 : 北京东方园林股份有限公司 新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本期短券 : 北京东方园林股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券 一 债项概况 2011 年 11 月 23 日该公司获准注册 5 亿元人民币的短期融资券额度 ( 中市协注 [2011]CP255 号 ),2 年内有效 公司于 2011 年 12 月 7 日发行了待偿还本金为 2.5 亿元的 2011 年度第一期短期融资券, 期限为 366 天, 募集资金全部用于补充流动资金 截至 2011 年末, 公司待偿付债券本金余额为 2.5 亿元 该公司 2012 年度第一期短期融资券的拟发行金额为 2.5 亿元人民币, 期限为 365 天 ( 本期拟发行短期融资券概况如图表 1 所示 ) 公司拟将募集资金全部用于补充流动资金 图表 1. 拟发行的本期短券概况 短期融资券名称 : 北京东方园林股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券注册额度 : 5 亿元人民币本期发行规模 : 2.5 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 东方园林 1

5 二 公司信用状况该公司前身为北京市海淀区东方园林艺术服务部 2001 年 6 月, 公司变更为有限责任公司, 同年 9 月, 变更为股份有限公司 2009 年 11 月, 经中国证监会证监许可 [2009]1147 号文和深圳证券交易所深证上 [2009]160 号文核准, 公司向社会公开发行人民币普通股 1450 万股并在深圳证券交易所上市 ( 股票简称 东方园林, 股票代码 ) 经多次增资等股权变动, 截至 2011 年 9 月末, 公司总股本为 万元 该公司属于园林绿化行业, 经营范围包括研究 开发 种植及销售园林植物 ; 园林环境景观的设计 ; 园林绿化工程和园林维护等 截至 2010 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为 亿元, 股东权益为 亿元 ( 其中归属于母公司股东权益为 亿元 );2010 年公司实现营业收入 亿元, 净利润 2.58 亿元 ( 其中归属于母公司股东的净利润为 2.58 亿元 ) 截至 2011 年 9 月末, 该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为 亿元, 股东权益为 亿元 ( 其中归属于母公司股东权益为 亿元 );1~9 月公司实现营业收入 亿元, 净利润 3.46 亿元 ( 其中归属于母公司股东的净利润为 3.44 亿元 ) 该公司于 2009 年上市, 并按照相关法律法规的要求, 逐步完善公司治理结构, 运营管理日益规范 ; 公司已根据自身经营管理的需要对内部组织架构进行了调整, 机构设置较合理 ; 公司建立了财务和资金等方面的内部控制体系, 可为经营管理活动的顺利开展提供基本保障 ; 公司高管团队主要来源于股东, 经营管理经验较丰富 ; 公司人员配备能够满足现阶段经营管理需要 该公司主要从事园林环境景观设计和园林绿化工程施工业务, 业务区域主要为黄河以北地区, 在华北和西北地区具有较强的市场竞争力 目前公司营业收入及利润主要来源于市政园林项目, 随着与多个城市战略合作框架协议的签订, 以及苗木储备量的增加, 公司盈利水平有望得到进一步提高 但公司面临工程用苗价格逐步攀升以及市场竞争加剧等问题, 且随着业务规模的扩大, 公司资金压力将进一步加大 该公司 2009 年 IPO 后资本实力得到显著增强, 目前财务结构稳健, 2

6 负债经营程度合理 ; 随着业务规模的不断扩大, 近三年公司营业收入及利润逐年增加, 同时毛利率也逐年提高, 资产收益水平较好 ; 公司资产流动性较强, 并保持了一定存量的货币资金, 能够为债务偿还提供基本保障 但公司业务资金占用量较大, 工程款回笼较慢, 近三年经营性现金流状况在业务快速扩张过程中表现欠佳 预计中短期内公司资金压力将进一步加大 且公司业务主要来自市政园林项目, 且其目前尚较稳健的财务状况后续变化将在很大程度上取决于主要项目所在地政府支付能力变化, 以及自身业务运作模式的调整 经本评级机构信用评级委员会评审, 评定北京东方园林股份有限公司主体长期信用等级为 AA - 级, 评级展望为稳定 [ 详见 北京东方园林股份有限公司主体长期信用评级报告 ] 三 短期偿债分析 ( 一 ) 现金流分析 2008~2010 年及 2011 年 1~9 月该公司营业收入现金率分别为 76.00% 52.67% 44.30% 和 39.02%, 经营业务现金获取能力欠佳 受账款结算方式影响, 随着业务量的逐年增加, 公司经营性资金缺口逐步扩大,2008~2010 年及 2011 年 1~9 月公司经营活动产生的现金流量净额分别为 0.24 亿元 亿元 亿元和 亿元 2010 年及 2011 年 1~9 月公司业务规模迅速扩大, 工程流动资金需求增加且因绿化苗木基地建设等支出较大, 导致经营活动产生的现金净流出量显著扩大 2008~2010 年, 公司经营性现金净流入与流动负债比率分别为 12.62% % 和 %, 经营性现金流对流动负债的保障程度低 在投资方面,2008~2010 年及 2011 年 1~9 月该公司投资性现金净流量分别为 0.03 亿元 0.02 亿元 亿元和 亿元 2010 年公司投资环节存在一定资金缺口, 主要原因是当年公司对子公司北京东方利禾景观设计有限公司进行增资, 且投资设立参股公司北京东方艾地景观设计有限公司 2011 年 1~9 月公司投资环节现金缺口扩大, 主要原因是当期设备采购 股权投资所支付的资金增加 在筹资方面,2008~2010 年及 2011 年 1~9 月该公司筹资环节现金净流量分别为 0.24 亿元 8.57 亿元 亿元和 5.07 亿元 2009 年公 3

7 司筹资性现金净流入量较大, 主要系公开发行股票募集资金 8.50 亿元所致 2010 年公司筹资性现金净流出金额较大, 主要系偿还银行借款以及实施利润分配所致 2008~2010 年该公司 EBITDA 分别为 万元 万元和 万元, 利润总额在 EBITDA 中的占比分别为 94.16% 94.95% 和 98.71%,EBITDA 随着利润总额的增加而逐年增加 2008~2010 年公司 EBITDA/ 短期刚性债务分别为 2.49 倍 1.49 倍和 4.18 倍,EBITDA/ 利息支出也维持在较高水平 公司 EBITDA 对短期刚性债务及利息的覆盖程度较高 图表 2. 公司 2008~2010 年现金流对债务的覆盖情况 指标名称 2008 年 2009 年 2010 年 EBITDA[ 亿元 ] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 经营性现金流净额 [ 亿元 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 [%] 注 : 根据东方园林提供的数据绘制 ( 二 ) 流动性分析 该公司资产以流动资产为主, 流动性状况较好 公司负债基本为流动负债, 在期限上与资产结构匹配 公司流动资产及速动资产对负债的覆盖程度较高,2008~2010 年流动比率分别为 % % 和 %, 速动比率分别为 98.69% % 和 % 2010 年末该公司资产总额为 亿元, 其中流动资产为 亿元, 占资产总额的 97.41% 在流动资产中, 存货 货币资金和应收账款年末余额分别为 8.51 亿元 4.94 亿元和 4.89 亿元, 占比分别为 45.31% 26.30% 和 26.04% 公司存货主要由工程施工及消耗性生产物资构成, 其中, 工程施工为公司施工项目实际发生的成本和确认的工程毛利扣除已经与客户结算的价款后的余额, 消耗性生物资产为公司种植的园林绿化苗木, 受业务规模扩大以及苗木种植面积增加的影响, 年末公司存货余额同比增长 % 公司应收账款主要为应收客户工程款, 近年来随着业务规模的不断扩大, 公司应收账款逐年增加,2010 年公司应收账款周转速度为 4.24 次, 公司 75% 以上应收账款账龄在一年以内, 且 4

8 主要客户商业信誉较好, 产生坏账损失的可能性较小 公司保持了一定规模的存量货币资金, 年末现金比率为 77.81%, 现金资产能够为即期债务偿还提供必要支持 受现有经营模式的影响, 该公司应收账款及存货规模随着业务量的增长而逐步扩大 2011 年 9 月末公司应收账款和存货余额分别增至 亿元和 亿元, 资产总额增至 亿元 同期末, 公司短期借款增至 5.88 亿元, 较上年末增长 %, 流动负债随之增至 亿元 2011 年 9 月末公司流动比率 速动比率和现金比率分别为 % % 和 28.94% 图表 3. 公司 2008~2011 年 9 月末流动资产与流动负债构成 ( 亿元 ) 年末 2009 年末 2010 年末 2011 年 9 月末 应付账款短期借款应交税费其他 年末 2009 年末 2010 年末 2011 年 9 月末 存货应收账款货币资金其他注 : 根据东方园林提供的数据绘制 本期短期融资券偿债资金将主要来源于营业收入的现金回笼及该公司存量资金, 总体上看, 近年来公司营业收入逐年增加, 且保持了一定存量的货币资金, 能够为本期短期融资券本息偿付提供保障 5

9 ( 三 ) 财务弹性总体上看, 该公司财务结构较稳健, 负债经营程度合理 2011 年 9 月末公司负债总额增加, 资产负债率升至 45.62%, 但仍处于合理水平 截至 2011 年末, 各家银行给予公司的授信额度共为 亿元, 其中尚余未使用授信额度 亿元, 后续债务融资空间较大 该公司于 2009 年 11 月在深圳证券交易所上市后, 融资手段更加灵活 目前公司计划向特定对象发行不超过 1800 万股的 A 股股票, 募集资金总额不超过 亿元, 募集资金拟用于绿化苗木基地建设项目 设计中心及管理总部建设项目 园林机械购置项目 信息化建设项目及补充流动资金 目前非公开发行方案已报中国证监会审核 四 风险揭示 ( 一 ) 苗木价格上涨风险该公司主营业务经营受市场上苗木供应情况及价格走势影响较大 我国大规格苗木较为稀缺, 而近年来园林绿化工程用苗需求量逐步增加, 从而带动了苗木价格的逐步攀升 尽管公司拥有一定苗木资源, 但目前苗木自供程度较低, 随着业务的不断扩张, 公司面临的成本压力有所加大 ( 二 ) 资金压力加大园林绿化项目建设期间, 该公司需垫付部分材料采购款, 而公司工程款难以在短时间内回收, 因此公司面临一定的流动资金压力 近年来, 随着业务规模的扩大, 公司流动资金压力逐步加大 同时, 公司计划加大苗圃建设, 若资本补充受到限制, 公司债务负担将进一步加重 ( 三 ) 经营性现金净流量对债务覆盖程度较低该公司销售回款情况总体欠佳, 且 2008~2010 年及 2011 年 1~9 月经营性现金净流量逐步减少, 分别为 0.24 亿元 亿元 亿元和 亿元 2008~2010 年公司经营性现金净流入量与流动负债比率分别为 12.62% % 和 %, 经营性现金流对债务的保障程度低 6

10 ( 四 ) 现金回笼风险该公司货款需按工程进度进行结算, 回收周期较长, 应收账款占比较大 且近年来随着业务规模的扩大, 公司应收账款余额增长较快, 影响了资金使用效率, 同时也增加了资金成本及回款风险 7

11 附录一 : 主要财务数据及指标表 主要财务指标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度 金额单位 : 人民币亿元流动资产合计 货币资金 流动负债合计 短期刚性债务 所有者权益合计 营业收入 净利润 EBITDA 经营性现金净流入量 投资性现金净流入量 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据东方园林经审计的 2008~2010 年及未经审计的 2011 年前三季度财务报表整 理 计算 8

12 附录二 : 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率 现金比率 现金类资产 / 短期刚性债务 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额 应收账款周转速度 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 /2)] 存货周转速度报告期营业成本 /[ ( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 报告期营业收入 /[ ( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数 总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率 经营性现金净流入与流动负债比率 非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务 注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 9

13 附录三 : 评级结果释义 本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 10

14 附录四 : 跟踪评级安排 根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级 跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注东方园林外部经营环境的变化 影响东方园林经营或财务状况的重大事件 东方园林履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映东方园林本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日 定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告 定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因 另外, 本评级机构也将对东方园林发债后累计出现的违约率进行描述和分析 不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行 在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 东方园林应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项 本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与东方园林有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别 不定期跟踪评级报告在本评级机构向东方园林发出 重大事项跟踪评级告知书 后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向东方园林发送 常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向东方园林发送 重大事项跟踪评级告知书 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场调研 评级分析 评级委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人 本期短券投资人 债权代理人 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 东方园林和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 4 月 6 日 11