编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 江苏中天科技股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 7 月 24 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 补充流动资金, 偿还银行借款存

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景华
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1 江苏中天科技股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2014 年 7 月 24 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2014)010462 概述新世纪评级评级对象 : 江苏中天科技股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 7 月 24 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 补充流动资金, 偿还银行借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目

2 编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 江苏中天科技股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 7 月 24 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 补充流动资金, 偿还银行借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2014 年第一季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据中天科技经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年第一季度财务数据整理计算分析师李兰希 Tel:(021) llx@shxsj.com 张悦 Tel:(021) zhangyue@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对江苏中天科技股份有限公司 ( 简称中天科技该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 2 亿元 2014 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了中天科技在经营规模产业链完善财务结构等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在市场竞争商业信用项目投资及金融资产价值波动等方面所面临的压力与风险主要优势 : 规模优势明显中天科技是我国领先的光纤光缆生产企业, 同时也是我国特种电缆市场占有率第一的企业, 规模优势明显产业链较完整中天科技已具备预制棒生产能力, 形成了较完整的光纤光缆产业链, 成本控制能力增强, 未来盈利水平有望进一步提高财务结构较稳健作为上市企业, 中天科技资本市场融资能力较强, 资本实力的提升使得财务结构保持稳健, 且资产流动性较好, 货币资金存量较充裕 2014 年公司拟再次进行定向增发, 资本实力将进一步增强主要风险 : 市场竞争风险近年来我国光纤光缆产能扩张迅速, 市场竞争加剧 ; 电线电缆行业市场集中度较低, 产能总体过剩中天科技面临的市场竞争压力不断加大商业信用风险近年来中天科技应收账款持续快速增长, 不仅降低了公司的资金周转效率, 而且增加了商业信用风险项目投资风险中天科技目前在建项目投资仍较大, 存在一定投资风险尤其是印度巴西等海外项目及光伏产业项目, 由于公司相关经验不足, 且地域市场或产业前景存在不确定性, 项目投资有一定风险 1

3 未来展望通过对中天科技及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA 级主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 级信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对江苏中天科技股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至江苏中天科技股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 江苏中天科技股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司拟申请注册发行总规模不超过 11 亿元人民币的短期融资券公司 2014 年度第一期短期融资券的拟发行额度为 2 亿元人民币, 期限为 365 天, 募集资金用于偿还银行借款图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 江苏中天科技股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券注册额度 : 11 亿元人民币本期发行规模 : 2 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 中天科技该公司分别于 2012 年 5 月及 8 月分两期共发行了 8 亿元的短期融资券, 两期的发行规模分别为 2 亿元和 6 亿元, 均已到期按时兑付截至 2014 年 3 月末, 公司无待偿还债券 ( 二 ) 募集资金用途该公司拟将募集资金全部用于偿还银行借款 2013 年末和 2014 年 3 月末, 公司借款总额分别为亿元和亿元, 借款规模较大本期短期融资券的发行将有利于提高直接融资比例优化融资结构二公司信用质量该公司成立于 1976 年 10 月, 前身为如东县河口砖瓦厂, 其后更名为南通市黄海建材厂 1996 年 2 月 9 日, 经如东县经济体制改革委员会东改委 [1995]22 号文批准, 南通市黄海建材厂整体改制变更为江苏中 4

6 天光缆集团有限公司, 并于 1999 年 11 月变更设立为江苏中天光缆股份有限公司 2000 年 2 月 18 日, 公司更名为现名 2002 年 10 月, 经中国证监会证监发行字 [2002]89 号文的批复, 该公司首次发行股票并在上海证券交易所主板上市 ( 股票简称中天科技, 股票代码 :600522) 2009 年 1 月, 经中国证监会证监许可 [2009]83 号文关于核准江苏中天科技股份有限公司非公开发行股票的批复核准, 公司向特定投资者非公开发行境内上市人民币普通股 5000 万股 2011 年 7 月, 经中国证监会证监许可 [2011]643 号文关于核准江苏中天科技股份有限公司增发股票的批复核准, 公司增发万股新股截至 2014 年 3 月末, 公司总股本为 7.05 亿股其中, 中天科技集团有限公司 ( 简称中天集团 ) 持股 24.59%, 为公司控股股东 2014 年该公司拟向不超过 10 名投资者非公开发行不超过 2.19 亿股 A 股股票, 以此募集不超过亿元资金该事宜已获中国证监会核准通过 1 此次非公开增发实施完成后, 公司资本实力将进一步增强, 中天集团对公司的持股比例将有所稀释, 但仍将维持控股股东地位该公司是我国主要的光纤光缆企业之一, 多年的发展使其在产品研发产能规模及营销网络等方面积累了一定竞争优势, 已发展成为拥有从光纤预制棒光纤光缆通信电缆到电力线缆海缆及相关配套件的完整产业链此外, 公司自 2011 年起投资进入新能源行业, 主要开展分布式光伏发电太阳能电池背板锂离子电池等业务, 目前新能源业务已得到一定发展, 但经济效益尚未体现公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三 2 截至 2013 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益亿元 );2013 年度实现营业收入为亿元, 净利润 5.54 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 5.27 亿元 ) 截至 2014 年 3 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益亿元 ); 2014 年第一季度实现营业收入为亿元, 净利润 1.16 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.08 亿元 ) 该公司系民营控股上市企业, 经过多年发展已具备较大规模公司组织机构设臵较合理, 并建立了覆盖财务生供销及对外投资等方面的 1 2 截至本评级报告出报告日, 该公司尚未收到中国证监会的书面核准文件报告中子公司均采用简称, 子公司全称详见附录三 5

7 内部控制体系, 运营管理日益规范该公司是我国光纤光缆行业的领先企业之一, 并在特种导线领域也占据了一定市场地位, 竞争优势较明显近年来公司产能继续扩大, 主要产品产销情况良好且随着预制棒装备电缆项目的投产, 公司产业升级已取得初步成效, 未来业务盈利能力有望继续得到提高但由于公司的下游客户比较强势, 应收账款回收期较长, 对营运资金的占用规模逐年加大 ; 且公司陆续启动了印度巴西等海外项目存在一定跨国投资及管理风险此外, 公司自 2011 年起涉足光伏产业, 目前已承接了一定项目, 但公司光伏业务仍处于起步阶段, 尚未体现效益, 仍存在一定业务风险该公司 2011 年公开增发股票完成后资本实力得到明显增强, 流动性状况良好, 整体财务结构较稳健公司债务结构不尽合理, 短期刚性债务规模偏大, 但公司货币资金存量较充裕, 且 2012 年以来经营环节现金流情况显著改善, 能够对债务偿还提供基本保障此外, 公司拟实现定向增发股票, 目前已获批, 未来资本实力有望进一步增强经本评级机构信用评级委员会评审, 评定江苏中天科技股份有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见江苏中天科技股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司经营业务现金获取能力尚好, 但近三年来收到的承兑票据增加, 账期有一定延长,2011~2013 年及 2014 年一季度, 公司营业收入现金率分别为 % % 92.06% 和 91.02%, 呈下降趋势公司经营环节现金流量存在一定波动 2011 年公司增发股票后流动资金较充裕, 大幅减少了票据结算, 采购现金支出明显增加, 导致当年经营性现金呈净流出状态 2012 年随着票据结算的逐步增加, 经营性现金流状况得到改善, 对短期债务的覆盖程度也有所提高 2011~2013 年, 公司经营性现金净流量分别为亿元 2.56 亿元和 2.94 亿元 ; 经营性现金净流入与流动负债的比率分别为 % 10.14% 和 9.61% 2014 年 1~3 月公司经营性现金净流量为 1.72 亿元, 较上年同期增加 2.73 亿元 6

8 在投资方面, 该公司近年来生产线建设等投资较多, 投资环节存在一定的资金缺口 2011~2013 年及 2014 年 1~3 月, 公司投资性现金净流量分别为亿元亿元亿元和亿元预计随着海缆系统工程及分布式光伏发电示范区项目的逐步推进, 中短期内投资环节仍将保持较大的现金净流出量, 但这些项目拟通过实施定向增发来募集资金, 且目前已获主管部门核准, 预计不会对公司形成较大资金压力在筹资方面, 该公司主要通过增加银行借款的方式满足资金需求, 并可通过增发股票筹集权益性资金 2011~2013 年公司筹资性现金净流量分别为亿元 3.39 亿元和亿元,2011 年筹资性现金流大幅增长主要系当年公司通过公开增发股票净筹集了亿元导致图表 2. 公司 2011 年以来现金流量状况 ( 单位 : 万元 ) 年 2012 年 2013 年 2014 年 1-3 月经营活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额注 : 根据中天科技提供的数据绘制 2011~2013 年该公司 EBITDA 分别为 6.35 亿元 8.39 亿元和 9.83 亿元, 呈逐年增长趋势公司 EBITDA 由利润总额固定资产折旧和利息支出构成, 其中利润总额占比最大,2013 年占比为 67.48%, 近三年 EBITDA 持续增长主要来自利润总额的贡献近三年该公司 EBITDA 对短期刚性债务的覆盖程度继续保持较高水平,2011~2013 年, 公司 EBITDA/ 短期刚性债务分别为 0.53 倍 0.54 倍和 0.54 倍 EBITDA/ 利息支出仍维持在七倍以上,EBITDA 对利息支出的保障程度也较为理想图表 3. 公司 2011~2013 年 EBITDA 对债务及利息支出的覆盖情况指标名称 2011 年 2012 年 2013 年 EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) 注 : 根据中天科技数据整理计算 7

9 ( 二 ) 流动性分析该公司资产以流动资产为主, 资产流动性较好公司负债主要由短期借款其他流动负债应付账款和预收款项等流动负债构成, 在期限上与资产结构匹配公司流动资产及速动资产对负债的覆盖程度较高, 2011~2013 年末流动比率分别为 % % 和 %, 速动比率分别为 % % 和 % 2011 年和 2012 年公司分别实施了公开增发和发行短期融资券, 年末货币资金均较充裕, 对即期债务的偿付提供了良好保障,2011~2013 年末现金比率分别为 55.06% 43.18% 和 30.77% 2013 年末该公司资产总额为亿元, 其中流动资产为亿元, 占资产总额的 63.29% 在流动资产中, 应收账款存货和其他流动资产年末余额分别为亿元亿元和 3.51 亿元公司应收账款占比较大, 且随着业务规模的扩大而不断增长,2013 年公司应收账款周转速度为 2.85 次, 周转速度偏慢, 但公司 90% 左右应收账款账龄在一年以内, 且主要客户商业信誉较好, 产生坏账损失的可能性较小在存货方面, 公司存货中大部分为发出商品产成品和原材料,2013 年存货周转速度为 3.60 次 2014 年 3 月末, 随着银行借款的偿还, 公司货币资金余额降至 6.31 亿元, 但仍维持在较高比例, 可为即期债务的偿还提供一定的保障图表 4. 公司 2011 年以来流动资产与流动负债构成 ( 万元 ) 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3 月末货币资金应收票据应收账款预付款项其他应收款存货其他流动资产其他 8

10 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3 月末短期借款应付账款预收账款其他应付款其他流动负债其他注 : 根据中天科技提供的数据绘制本期短期融资券偿债资金将主要来源于营业收入的现金回笼及公司存量资金总体上看, 公司经营业务现金获取能力尚好, 且货币资金存量长期保持在一定规模, 能够为本期短期融资券本息偿付提供保障 ( 三 ) 财务弹性 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 该公司资产负债率分别为 33.91% 39.44% 38.58% 和 36.40%; 负债经营程度维持在合理水平, 后续仍具有较大的融资空间同时, 该公司与多家银行保持了良好合作关系, 通过间接融资渠道获得资金周转与补充的能力较强截至 2014 年 3 月末, 公司获得相关银行授信额度共计亿元, 尚未使用额度为亿元四风险揭示 ( 一 ) 市场竞争风险近年来我国光纤光缆总体产能扩张迅速, 包括该公司在内的我国前五大光纤光缆生产厂商除了扩大光纤光缆的产能以外, 也纷纷向产业链上游的预制棒延伸, 市场竞争日趋激烈而电线电缆行业也面临产能总体过剩, 市场集中度较低等问题中天科技面临的市场竞争压力不断加大 ( 二 ) 商业信用风险该公司主要客户货款结算周期相对较长, 应收账款比重较大近三年公司应收账款余额增长较快, 应收账款周转速度呈下降趋势, 影响了公司资金使用效率公司债务以流动负债为主, 若应收账款无法及时回 9

11 笼, 公司将有一定的商业信用风险 ( 三 ) 项目投资风险该公司目前在建项目投资仍较大, 存在一定投资风险若出现项目建设进度延后或投产后市场环境变化等情况, 项目的投资回报水平将会受到影响, 进而影响公司的盈利预期尤其是印度巴西等海外项目及光伏产业项目, 由于公司相关经验不足, 且地域市场或产业前景存在不确定性, 项目投资风险相对较大 ( 四 ) 金融资产价值波动风险该公司持有一定的光迅科技 (002281) 股票 2011~2012 年, 我国股市整体低迷, 光迅科技股价总体上持续下跌, 截至 2012 年末, 公司可供出售金融资产为 4.19 亿元, 较 2010 年末减少了 5.72 亿元尽管 2013 年光迅科技股价上涨, 公司部分减持并实现了较好的投资收益, 但光迅科技股价波动, 会导致公司资本公积变化, 并产生了一定的公允价值变动损益五结论该公司是我国光纤光缆行业的领先企业之一, 并在特种导线领域也占据了一定市场地位, 竞争优势较明显近年来, 公司产能继续扩大, 主要产品产销情况良好且随着预制棒装备电缆项目的逐步投产, 公司产业升级已取得初步成效, 未来业务盈利能力有望得到提高但印度巴西等海外项目及光伏产业项目存在一定的投资风险该公司资本实力较强, 负债经营程度相对较低, 偿债压力不大凭借较显著的规模优势和市场地位, 公司主业盈利情况总体较好但公司短期刚性债务规模较大, 存在一定的即期债务偿付压力公司资产流动性较好, 并保持了一定存量的货币资金, 能够为债务偿还提供基本保障 2014 年公司拟实施定向增发股票, 未来公司资本实力将进一步增强 10

12 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 11

13 附录一 : 公司与实际控制人关系图薛济萍 65% 中天科技集团有限公司 24.59% 江苏中天科技股份有限公司注 : 根据中天科技提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 3 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图投资战略委员会提名委员会审计委员会薪酬委员会股东大会董事会总经理监事会董事会秘书技术研究部事业部总经办总师办光缆办总工办综合办电信事业部电网事业部专网事业部宽带事业部海外事业部国际事业部人事部采购部公关部财务部证券部审计部生产调度部设备考核部质量保证部技术部新品部信息中心运输部后勤部注 : 根据中天科技提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 3 月末 ) 12

14 附录三 : 公司主业涉及的经营主体及其概况名称母公司持全称简称股比例 (%) 主营业务中天日立光缆有限公司中天日立光缆 75% 普通光缆的生产与销售中天科技光纤有限公司中天光纤 95.97% 光纤的生产与销售上海中天铝线有限公司中天铝线 90% 导线的生产与销售中天科技海缆有限公司中天海缆 100% 海缆的生产与销售江苏中天科技投资管理有限公司中天投资 90% 投资管理中天日立射频电缆有限公司中天日立射频 67% 射频电缆的生产与销售广东中天科技光缆有限公司广东中天 65% 光缆的生产与销售中天科技 ( 沈阳 ) 光缆有限公司沈阳中天 70% 光缆的生产与销售中天科技装备电缆有限公司中天装备电缆 100% 装备电缆的生产与销售中天科技精密材料有限公司中天精密 100% 预制棒的生产与销售中天世贸有限公司中天世贸 100% 进出口贸易中天光伏技术有限公司中天光伏技术 100% 光伏电池背板的生产与销售中天科技印度有限公司中天印度 100% 光缆的生产与销售中天光伏材料有限公司中天光伏材料 85% 太阳能背板材料制造中天储能科技有限公司中天储能科技 92.5% 蓄电池制造江苏中天科技软件技术有限公司中天软件 92% 软件开发计算机维护中天科技巴西有限公司中天巴西 51% 光缆的生产与销售注 : 根据中天科技 2013 年审计报告整理 13

15 附录四 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年第一季度金额单位 : 人民币亿元流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据中天科技经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年第一季度财务报表整理计算 14

16 附录五 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 15

17 附录六 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013