概述新世纪评级编号 : 新世纪债评 (2016) 评级对象 : 吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司 2017 年度第一期短期融资券 ( 本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2016 年 7 月 15 日发行规模 : 2 亿元发行目的

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嗣融夏
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1 吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概述新世纪评级编号 : 新世纪债评 (2016) 评级对象 : 吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司 2017 年度第一期短期融资券 ( 本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2016 年 7 月 15 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 归还银行借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年第一季度金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 分析师注 : 根据长白山集团经审计的 2013~2015 年及未经审计的 2016 年第一季度财务数据整理计算常虹 changhong@shxsj.com 张佳 zhangjia@shxsj.com Tel:(021) Fax: (021) 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F 评级观点主要优势 : 景区资源优势长白山景区享有较高的知名度, 且具有不可复制性, 旅游资源的优势较为明显未来发展空间较大长白山景区内旅游项目尚有待开发, 目前日均接待游客量远未达到核定游客承载量, 未来随着景区内及周边旅游项目的开发以及基础设施的完善, 后续发展空间较大政府支持力度较大长白山集团作为长白山景区保护开发及运营主体, 能够获得政府在增资及资产注入等方面较有力的支持主要风险 : 外部因素影响显著旅游行业敏感度高, 易受社会经济自然灾害重大疫情以及区域突发事件等多因素影响, 目前长白山集团业务基本围绕长白山展开, 景点资产较为集中, 不利于分散外部因素变动导致的经营风险投融资压力较大长白山集团承担长白山景区及周边政府性项目的投资建设, 同时拟建的旅游开发项目规模较大, 短期内公司存在一定的资本支出压力关联方占用资金规模较大长白山集团与相关政府部分资金往来款规模较大, 能否及时回收具有一定不确定性, 加大了公司的资金压力安全管理风险长白山三个主要景区山体较险峻, 加之部分景区开发时间较晚基础设施等尚不完善, 存在一定的安全隐患, 长白山集团在景区安全管理方面存在难度流动性压力截至 2016 年 3 月末, 长白山集团母公司短期刚性债务合计亿元, 月末货币资金存量仅为 0.29 亿元, 集团母公司面临较大的流动性压力 1

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4 声明除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世纪评级方法总论上述评级方法可于新世纪评级官方网站查阅本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级在本期短券存续期内有效本期短券存续期内, 新世纪评级将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论, 决定维持变更暂停或中止评级对象信用等级本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司拟申请注册发行待偿还余额不超过 4 亿元的短期融资券已经取得长白山管委会国有资产监督管理委员会 ( 长管国资发号 ) 相关批复本次发行规模为 2 亿元, 期限为 365 天公司拟将本次募集资金用于偿还银行借款图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司 2017 年度第一期短期融资券注册额度 : 4 亿元人民币本期发行规模 : 2 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 长白山集团截至 2016 年 3 月末, 该公司无存续期债券 ( 二 ) 募集资金用途该公司拟将发行本期短券所募集资金 2 亿元全部用于偿还公司本部的银行借款, 以拓宽融资渠道, 调整债务结构截至 2016 年 3 月末, 公司本部短期借款亿元, 长期借款亿元, 借款合计亿元本次偿还的银行借款不涉及政府性债务二公司信用质量该公司成立于 2005 年 11 月, 系由吉林省长白山保护开发区管理委员会 ( 简称长白山管委会 ) 和长白山自然保护区森林旅游公司 ( 简称森旅公司 ) 共同出资设立, 公司原名为吉林省长白山开发建设有 4

6 限责任公司, 初始注册资本 0.50 亿元, 其中长白山管委会出资 0.44 亿元, 持股比例为 88%; 森旅公司出资 0.06 亿元, 持股比例为 12% 2008 年 10 月, 长白山管委会对公司增资 0.80 亿元, 增资后公司注册资本增至 1.30 亿元, 其中长白山管委会持股比例为 95.38%; 森旅公司出资持股比例为 4.62% 2010 年 9 月, 经长白山管委会财政与审计局批准, 将森旅公司所持 4.62% 的股权无偿划转至长白山管委会, 本次无偿划转之后, 长白山管委会持有公司 100% 股权后经多次股东变更及增资, 截至 2015 年末, 长白山管委会国有资产监督管理委员会 ( 简称长白山管委会国资委 ) 为公司唯一股东, 公司注册资本增至 3.30 亿元, 实缴资本 2.80 亿元该公司经营范围为 : 旅游开发, 项目投资, 信息服务, 装饰, 广告, 土特产品开发, 技术转让进出口贸易清洁能源开发利用 ( 凭许可证经营 ); 文化产业建设, 土地开发与整理 ( 依法须经批准的项目, 经相关部门批准后方可开展经营活动 ) 目前, 公司主要负责长白山景区保护开发及运营, 是景区内政府性项目的建设主体此外, 公司还从事游客客运旅行社温泉特产销售工程建设等业务中审华寅五洲会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该公司年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 及其补充规定截至 2015 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 2015 年公司实现营业收入 5.84 亿元, 实现净利润 0.77 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.37 亿元 ); 当期经营活动产生的现金流量净额为 0.08 亿元截至 2016 年 3 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2016 年第一季度, 公司实现营业收入 0.40 亿元, 实现净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为亿元 ); 当期经营活动产生的现金流量净额为亿元该公司系长白山景区保护开发及建设主体, 随着各旅游产业项目及房地产项目建设的推进, 公司负债规模不断扩大但得益于政府的增资及资产注入, 公司资本实力逐年增强公司目前经营及投资环节资金缺口较大, 主要通过增加银行借款加以解决, 且短期内在建项目将集中大规模投资, 公司负债经营水平有升高趋势不过随着公司主业规模的 5

7 扩大财政补贴资金到账以及大额往来款的回收, 公司经营性现金流状况将有所改善, 可对债务的偿付提供一定保障经本评级机构信用评级委员会评审, 评定吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见于 2016 年 7 月 15 日出具的编号为新世纪企评 [2016] 第号吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司门票及客运等旅游业务板块主业获现能力较好, 年, 公司营业收入现金率分别为 % 98.41% 和 % 受公司部分房地产项目集中投资及与关联方之间资金往来波动等因素影响, 公司年经营性净现金流量分别为 0.40 亿元亿元和 0.08 亿元, 呈现一定波动近年来, 该公司持续在长白山景区及景区周边从事基础设施建设及旅游产业项目开发等, 尤其是 2015 年对宝马项目及国际温泉度假区项目投资力度加大, 使得当年投资性现金支出大幅增多年, 公司投资活动产生的现金流量净流量分别为亿元亿元和亿元, 投资支出逐年增加未来随着公司旅游产业项目建设进程的推进, 公司资金投入规模仍将很大近年来随着在建项目的持续投资, 该公司资金缺口逐渐加大, 主要通过银行借款弥补, 年筹资活动产生的现金流量净额分别为 4.76 亿元 6.93 亿元和亿元, 其中取得借款收到的现金分别为 8.99 亿元 8.69 亿元和亿元 6

8 图表 2. 公司现金流量分析 ( 单位 : 亿元,%) 项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年第一季度营业收入现金率 ( 右轴 ) 经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额资料来源 : 根据长白山集团所提供资料整理绘制年, 该公司 EBITDA 分别为 1.38 亿元 1.94 亿元和 2.65 亿元, 主要来自于利润总额同期 EBITDA/ 利息支出分别为 5.58 倍 2.46 倍和 2.16 倍总体来看, 公司主业盈利能力有待提高,EBITDA 对利息支出的保障程度一般图表 3. 公司年 EBITDA 及经营性现金净流入对债务覆盖情况指标名称 2013 年度 2014 年度 2015 年度 EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 数据来源 : 长白山集团 ( 二 ) 流动性分析近年来, 随着房地产项目景区基础设施及旅游产业等项目的持续建设, 再加上股东长白山管委会注入资产, 该公司资产规模快速扩张, 年末分别为 23 亿元亿元和亿元其中 2014 年主要因股东长白山管委会注入多项景区资产, 使得当年末公司资产总额较上年末大幅增长 % 该公司资产结构受政府注入资产及往来款增加而产生波动, 7

9 年末公司非流动资产分别为亿元亿元和亿元, 分别占总资产的 45.99% 54.38% 和 42.37% 公司非流动资产以固定资产在建工程和无形资产为主,2015 年末余额分别为亿元 4.52 亿元和 1.61 亿元其中固定资产一方面包括公司景区基础设施建设工程等陆续结转资产, 另一方面包括长白山管委会对公司注入的多项景区道路等资产, 还包括客运车辆等 ; 在建工程主要为长白山国际温泉度假区项目 (1.27 亿元 ) 宝马项目(1.76 亿元 ) 及池北区污水管网完善工程 (0.25 亿元 ) 等的工程款 ; 无形资产主要为土地使用权等此外, 公司年末长期股权投资 1.01 亿元, 主要为对吉林天上温泉观光有限公司 ( 简称天上温泉公司 ) 及长白山保护开发区传奇文化发展股份有限公司等的投资款, 不过各企业经营状况一般, 为公司贡献的投资收益较为有限 2016 年 3 月末, 公司非流动资产余额亿元, 较年初增长 5.32%, 主要系公司购入 0.60 亿元的长白山农村商业银行股票所致, 其他非流动资产结构较年初相比变化不大图表 4. 公司核心资产分布及变化趋势 ( 亿元,%) 项目 2013 年末 2014 年末 2015 年末金额占比金额占比金额占比货币资金其他应收款存货固定资产在建工程无形资产资料来源 : 根据长白山集团所提供资料整理该公司流动资产以货币资金预付账款其他应收款和存货为主, 2015 年末余额分别为 9.08 亿元 2.88 亿元亿元和 8.13 亿元公司当年新增大量银行借款, 年末尚未全部使用完毕, 货币资金较为充裕且无受限货币资金 ; 预付账款主要为预付项目工程款, 其中账龄 1 年以内的占比 65.18%; 其他应收款较上年末大幅增长 %, 主要系公司与长白山管委会财审局池北区房屋征收经办中心等政府相关单位的往来款增加所致, 相关单位将视自身财力情况尽快安排偿还 ; 存货较上年末增长 80.53%, 主要系棚户区改造项目开发成本增加所致 2016 年 3 月末, 公司流动资产余额较年初小幅增长 1.61% 至亿元, 流动资产结构变化不大 2015 年末, 该公司流动比率及速动比率分别为 % 和 %, 且流动资产中货币资金存量较充裕, 现金比率为 77.70%, 公司资产流 8

动性较好, 可对即期债务的偿付提供一定保障随着商业地产项目棚改项目及各旅游项目建设进程的推进, 近年来该公司项目资金投入不断加大, 负债规模也不断上升,2013-2015 年末, 公司负债总额分别为 14.78 亿元 22.69 亿元和 38.47 亿元得益于 2014 年公司获得股东在增资资产注入等方面的有力支持, 公司资本实力得到增强,2013-2015 年末公司所有者权益分别为 8.

10 动性较好, 可对即期债务的偿付提供一定保障随着商业地产项目棚改项目及各旅游项目建设进程的推进, 近年来该公司项目资金投入不断加大, 负债规模也不断上升, 年末, 公司负债总额分别为亿元亿元和亿元得益于 2014 年公司获得股东在增资资产注入等方面的有力支持, 公司资本实力得到增强, 年末公司所有者权益分别为 8.21 亿元亿元和亿元同期末公司资产负债率分别为 64.29% 48.40% 和 60.78%, 目前尚处于较合理水平但随着 2016 年持续进行各旅游项目及房地产项目建设, 公司资产负债率可能保持上升 2016 年 3 月末, 公司资产负债率增至 63.12% 图表年以来公司资金来源情况 ( 单位 : 亿元,%) 资金来源构成 2013 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年第一季度末流动负债非流动负债所有者权益资产负债率 ( 右轴 ) 数据来源 : 长白山集团从负债构成来看, 该公司负债以非流动负债为主, 年末, 公司长短期债务比分别为 % % 和 % 公司债务主要为刚性债务,2015 年末为亿元, 占负债总额的 91.66%, 其中主要为长短期银行借款此外, 公司负债中还包括应付账款和其他应付款, 2015 年末余额分别为 1.10 亿元和 0.81 亿元其中应付账款主要为应付工程款劳务费及货款 ; 其他应付款主要为与长白山景区管委会财审局等的往来款 2016 年 3 月末, 公司负债总额较年初增长 7.17% 至亿元, 债务结构变化不大 9

图表 6. 2013 年以来公司债务主要构成 ( 单位 : 亿元 ) 数据来源 : 长白山集团该公司直接债务融资渠道较为畅通, 刚性债务中以银行借款为主截至 2015 年末, 公司刚性债务主要包括 9.10 亿元的短期借款 22.11 亿元的长期借款及 4.16 亿元的长期应付款 ( 融资租赁款, 年利率 5.75-6.

11 图表年以来公司债务主要构成 ( 单位 : 亿元 ) 数据来源 : 长白山集团该公司直接债务融资渠道较为畅通, 刚性债务中以银行借款为主截至 2015 年末, 公司刚性债务主要包括 9.10 亿元的短期借款亿元的长期借款及 4.16 亿元的长期应付款 ( 融资租赁款, 年利率 %) 公司银行借款以质押借款为主, 质押物主要为公司拥有的长白山景区门票收费权截至 2016 年 3 月末, 公司刚性债务增至亿元总体看, 公司负债以银行借款等有息债务为主, 且规模逐年增加, 债务偿付压力有所加大 ( 三 ) 财务弹性该公司为长白山保护开发区建设管理的运营主体, 在资金业务及融资等方面都能得到股东长白山管委会的大力支持公司与多家银行保持了良好的合作关系, 具有较强的外部融资能力截至 2016 年 3 月末, 公司已获银行授信总额合计亿元, 已使用亿元, 未来尚有一定的融资空间四风险揭示 ( 一 ) 项目投资风险该公司目前投建的旅游产业项目及房地产项目总体投资规模较大, 且部分项目投资周期较长, 投资回报的实现较慢, 且未来能否按预期实现投资回报具有一定的不确定性, 因此项目投资存在一定的风险在项目建设期间, 如出现原材料价格劳动力成本借款利率等继续上涨或 10

12 者政策变动等情况, 将影响项目整体建设成本, 削弱现金流对债务的保障能力, 项目建设存在一定的不确定性 ( 二 ) 财务风险该公司目前负债水平尚属合理, 但随着后续各项目的投入建设, 公司整体项目建设资金需求将扩大, 短期内公司负债水平可能进一步上升, 将使公司面临的即期债务偿付压力明显加大此外, 该公司目前对外拆借资金规模较大,2015 年末其他应收款合计亿元, 占流动资产的 43.46% 公司拆借对象主要为政府部门及相关单位, 大量的对外拆借资金在一定程度上加剧了公司自身资金周转的压力 ( 三 ) 安全管理风险该公司主要从事长白山景区的保护开发及运营, 由于景区内山体险峻, 且部分景区因开发时间较晚, 道路等基础设施建设尚不完善, 容易出现安全隐患因此公司在景区安全管理方面面临较大的压力五结论该公司系长白山景区保护开发及建设主体, 随着各旅游产业项目及房地产项目建设的推进, 公司负债规模不断扩大但得益于政府的增资及资产注入, 公司资本实力逐年增强公司目前经营及投资环节资金缺口较大, 主要通过增加银行借款加以解决, 且短期内在建项目将集中大规模投资, 公司负债经营水平有升高趋势不过随着公司主业规模的扩大财政补贴资金到账以及大额往来款的回收, 公司经营性现金流状况将有所改善, 可对债务的偿付提供一定保障 11

13 跟踪评级安排根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短期融资券存续期 ( 本期短期融资券发行日至到期兑付日止 ) 内, 本评级机构将对其进行跟踪评级定期跟踪评级报告每年出具一次, 跟踪评级结果和报告于本期短券发行后 6 个月内出具定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的跟踪评级资料的基础上做出的评级判断在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时, 本评级机构将启动不定期跟踪评级程序, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料, 本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范, 采取公告延迟披露跟踪评级报告, 或暂停评级终止评级等评级行动 12

14 附录一 : 公司与实际控制人关系图长白山管委会国有资产监督管理委员会 % 吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司注 : 根据长白山集团提供的资料绘制 ( 截至 2015 年末 ) 附录二 : 公司组织结构图董事会董事会办公室总经理企业管理财务部党群工作部人力资源部综合部项目管理部工程管理部内审部企划部纪检监察室注 : 根据长白山集团提供的资料绘制 ( 截至 2015 年末 ) 13

15 附录三 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年第一季度金额单位 : 人民币亿元流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据长白山集团经审计的 2013 年年及未经审计的 2016 年第一季度财务报表整理计算 14

16 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 应付利息 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 15

17 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

概述 新世纪评级 编号 : 新世纪债评 (2016) 评级对象 : 吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司 2017 年度第一期短期融资券 ( 本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2016 年 7 月 15 日 发行规模 : 2 亿元 发行目的

概述新世纪评级编号 : 新世纪债评 (2016) 评级对象 : 吉林省长白山开发建设 ( 集团 ) 有限责任公司 2017 年度第一期短期融资券 ( 本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2016 年 7 月 15 日发行规模 : 2 亿元发行目的