编号 : 新世纪债评 (2015) 概述 新世纪评级 评级对象 : 华工科技产业股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称 本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2015 年 8 月 11 日 发行规模 : 5 亿元 发行目的 : 补充流动资金 存续期限 : 36

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1 华工科技产业股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2015 年度第一期短期融资券 信用评级报告 债项信用等级 : A-1 级 评级时间 : 2015 年 8 月 11 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.

2 编号 : 新世纪债评 (2015) 概述 新世纪评级 评级对象 : 华工科技产业股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称 本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2015 年 8 月 11 日 发行规模 : 5 亿元 发行目的 : 补充流动资金 存续期限 : 366 天 偿还方式 : 到期还本付息 增级安排 : 无 主要财务数据及指标 金额单位 : 人民币亿元 发行人母公司数据 : 项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年第一季度 货币资金 短期刚性债务 所有者权益 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产 货币资金 流动负债 短期刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润 经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据华工科技经审计的 年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理 计算 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称 新世纪评级 或 本评级机构 ) 对华工科技产业股份有限公司 ( 简称 华工科技 该公司 或 公司 ) 发行的期限为 366 天的 5 亿元 2015 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了华工科技在股东支持 产品结构 细分行业竞争力及财务弹性等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在市场竞争 大客户依赖 产品换代及即期债务偿付等方面所面临的压力与风险 主要优势 : 控股股东支持优势 华工科技实际控制人华中 科技大学在激光技术方面具有突出的研发实 力, 能在技术 人员 研发等方面给予公司大 力支持 产品结构多元化 华工科技主业涉足四个细分 领域, 多样化的产品结构有助于公司经营稳定 性的提升 细分行业竞争力 凭借自身的技术及研发优 势, 华工科技在所处的四个细分领域中, 具有 显著的市场地位和竞争力 具备一定财务弹性 华工科技目前资产负债率 较低, 刚性债务规模不大, 融资渠较为畅通, 财务弹性较好 主要风险 : 分析师 黄蔚飞 Tel:(021) hwf@shxsj.com 张潇 Tel:(021) zhangxiao@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 市场竞争风险 华工科技所处的激光加工设备 光通信 激光全息防伪和敏感元器件行业, 面临较大市场竞争 大客户依赖度较高 华工科技多块业务采用大客户销售策略, 客户集中度高, 存在单一客户依赖风险 产品换代风险 光电领域的技术更新速度很快 华工科技虽然有一定的技术储备, 但仍存在产品更新换代及产品结构调整的风险 期债务偿付压力 华工科技 2014 年以来短期 1

3 刚性债务增长较快, 有一定的即期债务偿付压力 未来展望 通过对华工科技及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性很高, 并给予本期短券 A-1 信用等级 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明 本评级机构对华工科技产业股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构 评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性 真实性 完整性 正确性负责 本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议 本次评级的信用等级有效期至华工科技产业股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止 鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级 在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况 外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改 复制 转载 散发 出售或以任何方式外传 3

5 华工科技产业股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券 信用评级报告 一 募集资金用途 ( 一 ) 债项概况 该公司 2015 年度第一期短期融资券拟发行额度为 5 亿元, 期限 366 天, 全部用于补充营运资金 图表 1. 拟发行的本期短券概况 短期融资券名称 : 华工科技产业股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券注册额度 : 5 亿元人民币本期发行规模 : 5 亿元人民币短期融资券期限 : 366 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 华工科技 二 公司信用质量 该公司于 1999 年 7 月经湖北省体改委 - 鄂体改 1999 第 85 号文批准, 由武汉华中科技大产业集团有限公司 华中理工大学印刷厂 武汉鸿象信息技术公司 武汉建设投资公司 华中理工大学机电工程公司 江汉石油钻头股份有限公司六家企业共同发起设立, 注册资本为 8,500 万元 2000 年 5 月 10 日, 经中国证券监督管理委员会证监发行字 2000 第 56 号文批准, 公司通过深圳证券交易所公开发行 3,000 万 A 股, 发行后注册资本变更为 11,500 万元 后经多次增资扩股, 截至 2014 年 3 月末, 公司注册资本增至 89,112 万元 该公司现涉足激光设备制造 光通信及无源器件 敏感电子元器和激光全息防伪器技术这四个细分领域, 经营主体分别为武汉华工激光工程有限责任公司 ( 简称 华工激光 ) 1 武汉华工正源光子技术有限公 1 华工激光是我国最大的激光设备制造商之一, 主要产品包括激光打标机 激光焊接机 激光精密切割机 激光精密微细加工设备 高功率激光切割焊接机 激光表面处理设备 固体和气体激光器等 4

6 司 ( 简称 华工正源 ) 2 武汉华工新高理电子有限公司( 简称 华工高理 ) 3 武汉华工图像技术开发有限公司( 简称 华工图像 ) 4 这四家子公司 此外, 公司还涉及信息技术及物联网板等业务, 但业务重要性相对较低 截至 2014 年末, 该公司经审计的合并报表口径资产总额为 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 ); 全年实现营业收入 亿元, 实现净利润 1.69 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.68 亿元 ) 截至 2015 年 3 月末, 公司未经审计的合并报表口径资产总额为 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 );2015 年 1-3 月, 公司实现营业收入 5.83 亿元, 实现净利润 0.27 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.29 亿元 ) 该公司是华中科技大学控股的上市公司, 产权结构清晰 治理结构较为完善, 在技术 人员 研发等方面能得到股东大力支持 公司主要涉足激光设备制造 光通信 激光全息防伪和敏感元器件等 4 大细分领域, 客户集中度较高 虽面临较大的市场竞争压力, 尤以产品快速换代的光电领域为甚, 但公司凭借自身的技术优势以及产品结构的多样化, 能够保持整体经营的稳定性 该公司各业务形成了较好互补, 综合毛利率基本稳定 近年来, 公司经营环节现金流有所改善, 且资产流动性较好, 能提供一定的偿债保障 2014 年以来公司短期刚性债务增长较快, 即期偿付压力有所增加, 但目前公司刚性债务规模尚小 资产负债率较低, 且作为上市公司融资渠道畅通, 具备一定的财务弹性 经本评级机构信用评级委员会评审, 评定华工科技产业股份有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见 华工科技产业股份有限公司主体信用评级报告 ] 2 华工正源拥有国内先进的批量有源器件和光模块生产线, 具有自主知识产权的各种新型光电器件和模块的生产技术, 是目前国内光通信器件行业唯一一家拥有芯片外延生长 管芯制作 器件 模块批量生产全套工艺生产线的厂家 3 华工高理是目前国内最大的 NTC 专业生产厂家, 生产的 NTC 高精密温度传感器 PTC 启动器 过流保护器和发热器等可广泛应用于航天 军工 通信 医疗 汽车 消费类电子产品及中低温干燥箱 恒温箱等场合的温度测量和控制 4 华工图像拥有国内外领先的激光全息技术和综合加密防伪技术, 其激光全息防伪产品主要应用于烟草 医药 食品等行业 5

7 三 短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析受近年该公司调整销售策略, 客户集中度进一步提高, 回款期限亦有所放松 但由于客户信用质量较好, 坏账风险可控 年公司营业收入现金率分别为 96.30% % 和 92.98% 总体而言, 公司销售资金的回笼能力一般 年及 2015 年第一季度, 该公司经营活动产生的现金流净额分别为 亿元 0.88 亿元 1.79 亿元和 亿元 2012 年公司收款情况较差, 经营环节现金流净流出 ;2013 年公司销售回款改善, 经营环节现金流转为净流入 ;2014 年公司经营状况改善明显, 经营环节现金流入量持续增加 2015 年第一季度, 公司经营性现金流为净流出, 主要是受生产销售周期影响, 尚未到货款支付节点 公司经营性现金流对短期刚性债务的覆盖能力提升明显, 其提供的偿债保障有所增强 图表 2. 公司近三年经营性现金流对债务的覆盖情况 ( 单位 :%) 指标名称 2012 年 2013 年 2014 年 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 经营性现金净流入与流动负债比率 经营性现金净流入与总负债比率 注 : 根据华工科技提供的数据计算 年及 2015 年第一季度, 该公司投资环节现金净流量分别为 亿元 亿元 亿元和 亿元, 流出主要是公司募集资金投入使用, 进行技术高在及新建生产线 ; 收回投资收到的现金分别为 0.64 亿元 0.78 亿元 0.03 亿元和 0.00 亿元, 主要为出售交易性金融资产和转让子公司股权收到的现金 年及 2015 年第一季度, 该公司筹资环节现金净流量分别为 1.32 亿元 0.10 亿元 1.09 亿元和 亿元 筹资性现金流入主要为取得借款和发行债券取得的现金, 流出主要为偿还银行借款 和分配股利等 6

8 图表 3. 公司 2012 年以来现金流量情况 ( 单位 : 亿元 ) 注 : 根据华工科技提供的数据绘制 该 年该公司 EBITDA 分别为 2.88 亿元 2.15 亿元和 3.73 亿元, 主要来自利润总额 公司 EBITDA 对利息支出覆盖程度较高, 可以提供一定的偿债保障 图表 4. 公司近三年 EBITDA 对债务的覆盖情况 指标名称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) EBITDA/ 流动负债 ( 倍 ) 注 : 根据华工科技提供的数据计算 ( 二 ) 流动性分析 年末, 该公司资产总额分别为 亿元 亿元和 亿元, 其中流动资产金额较大, 三年末分别为 亿元 亿元和 亿元 公司流动资产主要为货币资金 应收账款和存货, 2014 年末合计占流动资产的 85.27% 其中, 货币资金 8.34 亿元, 较上年末增长 36.41%; 应收账款 9.19 亿元, 较上年末增长 21.20%, 主要是收入规模大幅增长所致, 其中期末余额前五名的单位合计占比为 36.69%; 存货 7.18 亿元, 与上年基本持平, 主要包括原料 在产品和库存商品 从债务构成看, 除银行借款外, 该公司负债主要为应付票据 应付账款 预收账款和其他流动负债 由于公司提高了对上游供应商的票据结算比例,2014 年末应付票据增加至 3.50 亿元, 较上年增长 75.83%, 主要为银行承兑汇票 ; 应付账款 4.41 亿元, 其中账龄一年以内的占 90.93%; 预收账款 0.60 亿元, 其中账龄一年以内的占 82.13%; 其他流动负债 5.00 亿元, 系公司于 2014 年 10 月 24 日发行的总额为 5 亿元, 期限为 365 天的短期融资券 该公司银行借款全部为信用借款 2014 年末, 公司短期借款 一 7

9 年内到期的长期借款和长期借款分别为 0.61 亿元 2.45 亿元和 0.01 亿元, 其中一年内到期的长期借款全部为国开行提供的 4,000 万美元外币借款, 长期借款为世界银行提供的 万美元外币借款 截至 2015 年 3 月末, 公司银行借款 ( 其中外币借款换算为等值人民币 ) 余额为 3.08 亿元, 其中短期借款 2.44 亿元, 长期借款 0.63 亿元 从资产流动性看, 近年来该公司货币资金余额维持在 6 亿元以上, 能对短期刚性债务形成较好的覆盖 公司持有的交易性金融资产和可供出售的金融资产规模很小, 难以作为偿债保障 2014 年随着流动负债规模扩大, 公司流动比率与速动比率有所下降, 但均处于较好水平 ; 当年公司经营情况回升明显, 应收账款周转与存货周转次数随之提升 图表 年以来公司主要资产流动性指标变化情况 指标名称 2012 年 ( 末 ) 2013 年 ( 末 ) 2014 年 ( 末 ) 2015 年第一季度 ( 末 ) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 注 : 根华工科技提供的数据计算 ( 三 ) 财务弹性该公司是深交所上市公司, 直接融资渠道畅通 截至 2015 年 3 月末, 公司资产负债率为 38.37%, 负债经营程度较低 该公司与多家银行保持了良好合作关系 截至 2015 年 3 月末, 公司从主要合作银行获得的银行授信总额为 亿元人民币以及 9,000 万美元, 其中, 未使用额度为 亿元人民币以及 4,000 万美元, 能够为营运资金的周转等提供一定保障 四 风险揭示 ( 一 ) 市场竞争风险 该公司所处的激光加工设备 光通信 激光全息防伪和敏感元器件 行业均属于开放性较高的行业, 市场竞争压力大 8

10 ( 二 ) 大客户依赖度较高 该公司多块业务采用大客户销售策略, 特别是敏感电子元器件和光 通信业务的大客户销售比重较高, 存在一定的单一客户依赖风险 ( 三 ) 产品换代风险 光电领域的技术更新速度很快 该公司虽然有一定的技术储备, 但 仍存在产品更新换代及产品结构调整的风险 ( 四 ) 即期债务偿付压力 付压力 该公司 2014 年以来短期刚性债务增长较快, 有一定的即期债务偿 五 结论 该公司拟发行总额为 5 亿元的短期融资券用于补充营运资金 公司在各细分领域均有较强竞争力, 且各领域间形成了较好的互补, 综合毛利率基本稳定 公司经营环节现金流有所改善, 资产流动性较好, 能对负债形成一定的覆盖 2014 年以来公司短期刚性债务增长较快, 即期偿付压力有所增加, 但目前公司资产负债率较低, 且融资渠道畅通, 具备一定财务弹性 9

11 跟踪评级安排 根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级 跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化 影响发行人经营或财务状况的重大事件 发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日 定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告 定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因 另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析 不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行 在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项 本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别 不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出 重大事项跟踪评级告知书 后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送 常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送 重大事项跟踪评级告知书 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场调研 评级分析 评级委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人 本期短券投资人 债权代理人 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 10

12 附录一 : 公司与实际控制人关系图 注 : 根据华工科技提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图 注 : 根据华工科技提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 11

13 附录三 : 主要财务数据及指标表 金额单位 : 人民币亿元 主要财务指标 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年第一季度 流动资产合计 货币资金 流动负债合计 短期刚性债务 所有者权益合计 营业收入 净利润 EBITDA 经营性现金净流入量 投资性现金净流入量 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据华工科技经审计的 年度及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整 理 计算 12

14 附录四 : 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率 现金比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 现金类资产 / 短期刚性债务 应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 营业收入现金率 经营性现金净流入与流动负债比率 非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 13

15 附录五 : 评级结果释义 本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级 含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 14