大众交通债项报告【正稿】.doc

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1 大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券信用评级报告信用等级评级时间 A-1 级 2007 年 5 月 31 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

业务声明本评级机构对大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券信用评级作如下声明 :

并在对本次短期融资券信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告的客观公正准确及时

鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将在本次短期融资券的存续期内对其进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 发行人在财务状况

并保留变更及公告信用等级的权利本次短期融资券信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有本次短期融资券的建议,

未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司分析师赵然 Tel:(021)

2 业务声明本评级机构对大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券信用评级作如下声明 : 本次短期融资券信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构短期融资券信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次短期融资券信用评级分析员与发行人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在对本次短期融资券信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告的客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据发行人所提供的资料, 发行人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将在本次短期融资券的存续期内对其进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 发行人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次短期融资券信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有本次短期融资券的建议, 也不是对本次短期融资券在银行间债券市场定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司分析师赵然 Tel:(021) zr@shxsj.com 应娟 Tel:(021) yj@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 年 5 月 31 日

大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2007)010008 大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券评级结果 :A-1 主要财务数据评级观点项目 2004 年 2005 年 2006 年公司口径

86 6.95 总资产 ( 亿元 ) 61.22 68.97 79.34 总负债 ( 亿元 ) 34.05 40.30 49.

股东权益 ( 亿元 ) 25.02 25.94 27.04 主营业务收入 ( 亿元 ) 31.79 39.82 45.32 净利润 ( 亿元 ) 2.31 2.12 2.28 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 4.33 5.26 14.88 EBITDA( 亿元 ) 9.21 9.82 10.

33 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) 13.82 14.69 34.41-8.01-1.47 8.58 EBITDA/ 利息支出 9.25 8.73 7.

3 大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2007) 大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券评级结果 :A-1 主要财务数据评级观点项目 2004 年 2005 年 2006 年公司口径 : 总资产 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 合并口径 : 货币资金 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 优势 : 大众交通经营活动能产生稳定的现金流, 且货币资金较为充裕, 对债务的即期偿付形成有力的保障大众交通资产质量较好, 部分股权投资无形资产的变现能力强, 变现价值高, 对偿付债务具有较强的缓冲作用大众交通主营业务收入逐年增长, 经营效益稳定, 增强了债务偿付的保障程度股东权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出风险 : 大众交通资产流动性不足, 短期债务规模偏大上海市轨道交通里程的大幅度增加, 将对大众交通的公交客运出租车业务产生一定的影响燃油价格高位运行, 增加了大众交通的运营成本, 公司主营业务的盈利能力受到影响 EBITDA/ 流动负债注 : 根据大众交通经审计的 2004~2006 年财务报表整理计算评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议报告中引用的资料主要由大众交通提供, 所引用资料的真实性由大众交通负责

4 目录一债项概况...1 二公司信用状况...1 三短期偿债分析...3 ( 一 ) 现金流分析...3 ( 二 ) 流动性分析...5 ( 三 ) 财务弹性...6 ( 四 ) 其他流动性补充来源...6 四风险揭示...6 ( 一 ) 市场竞争风险...6 ( 二 ) 油价波动和人力成本上升的风险...7 ( 三 ) 资产减值风险...7 五评级结论...7 附录主要财务数据及指标表...8 各项财务指标的计算公式...9 评级结果释义...10 跟踪评级安排...11

5 大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券信用评级报告释义大众交通, 该公司, 公司, 或债务人 : 大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司一债项概况该公司拟向中国人民银行申请发行短期融资券, 发行额度为人民币 10 亿元, 期限为 365 天公司拟将募集资金主要用于补充营运资金, 并优化融资结构降低融资成本图表 1: 本期拟发行短期融资券概况短期融资券名称 : 大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券发行规模 : 10 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天短期融资券定价方式 : 贴现发行, 价格通过簿记建档集中配售方式确定担保情况 : 本期融资券无担保资料来源 : 大众交通 2006 年 5 月 26 日, 该公司发行了 10 亿元人民币短期融资券, 期限为 365 天, 已于 2007 年 5 月 29 日按时兑付二公司信用状况该公司成立于 1988 年 12 月 24 日,1992 年 6 月改制为中外合资股份有限公司公司人民币普通股 (A 股,SH ) 和境内上市外资股 (B 股,SH ) 分别于 1992 年 8 月和 1992 年 7 月在上海证券交易所挂牌上市十多年来公司通过收购兼并资产重组控股参股等方式扩大经营规模, 形成了以出租车公交客运及汽车租赁等城市公共交通运输业为核心业务, 同时涉足汽车销售修配物流保险广告房地产等业务 1

业务运营等方面实施集中管理, 并制定了较完善的内部管理制度, 从而能够较好地控制集团整体经营风险和信用风险城市公共交通运输业社会公益性显著,

出行人次的不断增加推动了公交客运行业的快速发展上海市政府对出租行业营运车辆的总量控制也保证了出租行业较高且稳定的盈利水平该公司核心业务为出租车

公司主营业务收入逐年增长 2006 年公司实现主营业务收入 45.32 亿元, 同比增长 13.

严格控制管理费用, 拓宽融资渠道以降低财务费用等多种措施, 公司成本费用控制取得了一定的成效此外, 自 2005

公司的整体经营效益保持在稳定水平该公司债务结构稳定, 整体财务风险可控 ; 公司资产流动性不足, 短期偿债压力偏大,

6 的多元化集团公司截至 2006 年末公司总股本为人民币 8.08 亿元该公司股权结构较分散, 治理结构较为健全, 经营独立性较强公司对主导业务实行事业部管理模式, 对下属公司的资金投融资业务运营等方面实施集中管理, 并制定了较完善的内部管理制度, 从而能够较好地控制集团整体经营风险和信用风险城市公共交通运输业社会公益性显著, 受宏观经济影响较小, 且上海城市公共交通运输业市场集中度较高, 未来增长前景良好优先发展城市公共交通政策及上海市良好的经济发展势头出行人次的不断增加推动了公交客运行业的快速发展上海市政府对出租行业营运车辆的总量控制也保证了出租行业较高且稳定的盈利水平该公司核心业务为出租车公交客运汽车租赁业务, 在上海地区的市场份额较高, 具有一定的规模效应和品牌优势在城市公共交通运输主业不断发展的带动下, 公司主营业务收入逐年增长 2006 年公司实现主营业务收入亿元, 同比增长 13.81% 受到油价上涨刚性人工成本上升等成本压力的影响, 公司主业的盈利能力有所下滑, 公交客运业务板块出现亏损通过车辆燃油集中采购, 严格控制管理费用, 拓宽融资渠道以降低财务费用等多种措施, 公司成本费用控制取得了一定的成效此外, 自 2005 年以来公司对房地业务的策略性投资逐步体现出良好的效益, 对公司经营业绩提供了支撑同时在财政补贴增加和法人股转让收益的支持和补充下, 公司的整体经营效益保持在稳定水平该公司债务结构稳定, 整体财务风险可控 ; 公司资产流动性不足, 短期偿债压力偏大, 但经营活动产生稳定增长的现金流, 且货币资金充裕, 具有较高的低偿流动负债的能力 ; 公司资产质量较好, 以出租车特许经营权为主的无形资产及所持有的上市公司法人股等资产的变现能力强, 变现价值高, 对债务偿付具有较强的缓冲作用公司整体偿债能力较强经本评级机构信用评级委员会评审, 确定大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司主体长期信用评级报告 ] 2

7 三短期偿债分析 ( 一 ) 现金流分析该公司主营业务较为集中, 公交客运出租车汽车租赁等核心业务现金回收稳定, 主业获取现金能力较强 2004~2006 年公司主营收入现金率分别为 % % 和 % 该公司经营活动产生的现金流呈现增长趋势,2006 年经营活动产生的现金净流入量为亿元, 同比增长 % 2005 年以来该公司对房地产的投资逐步显现出良好的效益, 带动了经营性现金流的大幅增加此外, 公司核心业务出租车公交客运等业务的主营业务现金流也保持了稳步增长的势头虽然因车辆更新及股权受让等投资性活动导致公司 2006 年投资性现金净流出较上年增长 92.92%, 达到亿元, 但在经营性现金净流量大幅增长的情况下, 公司自身经营环节产生的现金能够满足投资活动的资金需求, 有利于减轻外部融资压力公司经营性现金净流入的逐年增长提高了对短期债务到期偿付的保障程度 ( 如图表 2 所示 ) 公司短期偿债能力逐年增强图表 2: 公司现金流及相关偿债能力指标指标名称 2004 年 2005 年 2006 年经营性现金净流入量 ( 单位 : 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与负债总额比率 (%) 经营性现金净流入量 / 短期刚性债务注 :1 根据大众交通经审计的财务报表相关数据整理计算得出 2 指标中短期刚性债务采用 ( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2 该公司 EBITDA 保持逐年稳步增长趋势,2004~2006 年的 EBITDA 分别为 9.21 亿元 9.82 亿元和亿元从 EBITDA 的结构来看,2006 年折旧占 EBITDA 的 50.40%, 利润总额占 34.50%, 利息支出占 10.69% 公司资产中固定资产占比高, 固定资产折旧构成了公司 EBITDA 的主要来源从 EBITDA 的增长贡献看, 利润总额的增幅最快, 占比从 2005 年度的 29.33% 增加到 34.50%, 良好的经营效益对公司 EBITDA 的增长起到了 3

8 重要支撑作用公司 EBITDA 对短期刚性债务和利息支出的具有较高的保障性 ( 如图表 3 所示 ) 图表 3: 公司短期偿债数据及相关偿债能力指标 ( 单位 : 亿元 ) 指标名称 2004 年 2005 年 2006 年 EBITDA EBITDA/ 短期刚性债务 EBITDA/ 报告期利息支出注 :1 根据大众交通经审计的财务报表相关数据整理计算得出 2 指标中短期刚性债务采用 ( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2 预计本期短期融资券还本付息的资金来源主要是该公司 2007 年以及 2008 年 1~7 月经营活动现金净流入假设公司维持目前的银行借款规模, 债务结构基本稳定, 预计 2007 年 2008 年 1~7 月公司经营活动现金净流入分别为 7.59 亿元 9.52 亿元公司预计到 2008 年 7 月末公司账面货币资金余额将超过 12 亿元, 可支配现金能够覆盖本次短期融资券的本息, 并保障本次短期融资券的到期偿付 ( 如图表 4 图表 5 所示 ) 图表 4: 公司 2007~2008 年度现金流预测 ( 单位 : 亿元 ) 指标名称 2007 年 2008 年 1~7 月 2008 年经营性现金净流量投资性现金净流量筹资性现金净流量净现金流量期末货币资金余额图表 5: 公司 2007~2008 年度现金流覆盖预测指标名称 2007 年 (E) 2008 年 (E) 经营性现金净流入量 / 到期短期融资券本金资料来源 : 大众交通提供的预测数据主要预测依据 : 1 主要基于公司以往的财务状况以及公司管理层对未来两年业务发展的规划 2 公司出租公交客运租赁等核心业务的主营业务收入预测根据车辆数量增长以及单车效益情况进行预测 ; 主营业务成本则根据毛利率进行测算 3 公司债务结构基本稳定, 借款规模基本保持稳定 4 短期融资券存续期间, 固定资产折旧主要根据车辆总数变动情况测算, 4

9 5 根据财政部新会计准则, 公司对市区出租车牌照不计提摊销 6 公司存货主要为房地产开发成本和开发产品, 存货变动根据房地产项目进度测算 7 公司投资性现金流主要根据车辆更新计划和进度列入 2007 年计划的股权投资股权出售以及资产处置现金流入等综合测算预计在本次短期融资券存续期内, 该公司具有持续稳定的现金流可用于偿还到期债务尽管如此, 为应对不可抗力事件带来的偿债压力, 公司对本次募集资金的使用制定了严格的内部管理制度, 由公司董事会对资金的使用计划进行审批与决策, 并定期审查资金的实际使用情况计划财务部将指派专人监督还款资金的落实情况, 并设立还款资金专用账户, 以保障到期时有足够的资金偿付本期借款 ( 二 ) 流动性分析该公司资产以营运车辆等长期资产为主, 流动资产占比较小 ; 而负债则大量采用短期借款等流动负债, 导致公司资产流动性不足 2006 年末流动比率和速动比率分别为 56.02% 和 24.85% 但公司经营性现金流充沛, 可在一定程度上弥补其流动性的不足从流动资产构成看, 该公司 2006 年末流动资产中主要为存货货币资金预付账款其他应收款和应收账款 ( 如图表 6 所示 ) 公司存货中房地产开发产品和开发成本占 93.38%, 由于公司房地产业务集中于大众化的中低价商品房, 目前销售情况良好, 预计未来存货的变现能力较强公司应收账款中隔月收回的一卡通结算款约占 13%, 这部分款项回收风险较小 ; 账龄在一年以内的应收账款的占比为 96.26%, 应收账款整体流动性较好公司货币资金和可变现的短期投资合计余额近三年都保持在 7.5 亿元以上,2006 年现金比率为 15.84% 公司流动资产质量良好, 货币资金充裕, 较好地保障了即期债务的偿付图表 6: 公司 2004~2006 年流动资产构成情况 ( 单位 : 万元 ) 其他流动资产应收账款其他应收款预付账款货币资金存货年 2005 年 2006 年注 : 根据大众交通 2004~2006 年审计报告整理绘制 5

10 ( 三 ) 财务弹性 2006 年该公司合并报表范围新增了负债率相对较高的昆山新大众房 1 地产发展有限公司和四川阆中城南天下投资管理有限公司 2, 使公司整体负债经营程度同比略有上升 2006 年末公司资产负债率为 62.20%, 处于行业一般水平而母公司 2006 年末的的资产负债率则维持在 50.76%, 仍具有一定的债务融资空间目前该公司与多家商业银行保持了良好的银企合作关系, 间接融资渠道畅通, 融资能力较强 2006 年末公司银行借款余额中信用借款占比达到 55.67% 截止 2007 年 3 月末, 公司拥有各家商业银行授信总额亿元, 尚余亿元授信额度未使用 ( 四 ) 其他流动性补充来源该公司长期投资中持有多家上市公司股权截至 2006 年末, 公司持有的 22 家上市公司股权初始投资成本为 1.16 亿元, 年末市值为 5.39 亿元 ; 年末按照新会计准则计算, 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产及可供出售的金融资产可增加股东权益 1.17 亿元目前, 公司投资的上市公司多数已经完成股权分置改革, 公司所持法人股可陆续上市流通股权投资的逐步变现, 将对公司的偿债能力形成有力的补充此外, 该公司无形资产质量良好, 变现价值高, 对债务偿付具有较强的缓冲能力公司 2006 年末 7.82 亿元的无形资产中 97.44% 为线路经营权和车辆牌照由于政府对出租车运营车辆实行严格的总量控制, 因此出租车特种经营权成为一种稀缺资源, 变现能力高于一般的长期资产, 当前市场价值约 35 亿元四风险揭示 ( 一 ) 市场竞争风险随着上海市轨道交通建设的发展, 轨道交通 6 号线 8 号线 9 号线 ( 一期 ) 工程 2007 年将通车试运营, 到 2007 年底, 上海轨道交通运营线路将增至 8 条, 运营线路总长度增加到 260 余公里轨道交通的发展将分流地面公交和出租车的客流量, 短期内会对该公司核心业务产生一定的冲击 1 2 公司持股比例为 90% 公司持股比例为 100% 6

经营活动能产生稳定而持续增长的现金流, 对债务的即期偿付形成有力的保障 ; 公司资产质量良好, 部分股权投资及无形资产的变现能力强, 变现价值高, 对债务偿付具有较强的缓冲作用 ; 公司主营业务收入逐年增长, 且经营效益稳定, 增强了公司债务偿付的保障程度

11 ( 二 ) 油价波动和人力成本上升的风险 2006 年度油价上涨不同程度地对公司公交客运出租车和汽车租赁产生不利影响, 造成营运成本的上升同时公交行业司售人员整体工资水平较低, 公司面临刚性人力成本上升的压力尽管政府给予适度补贴, 但仍然对公司的盈利能力造成不利影响 ( 三 ) 资产减值风险目前国内汽车价格逐步下降, 虽然减少了公司的经营成本 ( 折旧成本 ), 但同时对公司现有的租赁汽车中部分中高档车辆带来一定程度的资产减值风险五评级结论该公司核心业务获取现金能力强, 经营活动能产生稳定而持续增长的现金流, 对债务的即期偿付形成有力的保障 ; 公司资产质量良好, 部分股权投资及无形资产的变现能力强, 变现价值高, 对债务偿付具有较强的缓冲作用 ; 公司主营业务收入逐年增长, 且经营效益稳定, 增强了公司债务偿付的保障程度该公司计划本期拟发行的 10 亿元人民币短期融资券全部用于补充流动资金公司为本次发行短期融资券制定了严格的资金管理制度, 从而保证本期短期融资券本息的到期偿付因此, 本次短期融资券的安全性较高鉴于上述分析, 经本评级机构信用评级委员会评审, 确定大众交通 ( 集团 ) 股份有限公司 2007 年短期融资券信用等级为 A-1 级 7

12 附录一主要财务数据及指标表主要财务指标 2004 年 2005 年 2006 年资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股本总额 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产利润率 (%) 净资产收益率 (%) 主营收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 EBITDA/ 流动负债注 : 表中数据依据大众交通各年度审计报表计算得出 8

13 附录二指标名称各项财务指标的计算公式计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期主营业务成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期主营业务成本 / 报告期主营业务收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期主营业务收入 100% 利息保障倍数 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% 总资产利润率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 主营收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期主营业务收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/(( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2) 注 : EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 =EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) (1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2) EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3) EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 (6) 现金及现金等价物 = 期末货币资金余额 + 期末短期投资 + 期末应收票据 ( 银行承兑汇票 ) 余额 9

14 附录三评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 10

附录四跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短期融资券存续期 (

本评级机构将持续关注大众交通外部经营环境的变化影响大众交通经营或财务状况的重大事件大众交通履行债务的情况等因素,

跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短期融资券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日

定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的,

不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时,

在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向大众交通发出

常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向大众交通发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研

15 附录四跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短期融资券存续期 ( 本期短期融资券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注大众交通外部经营环境的变化影响大众交通经营或财务状况的重大事件大众交通履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映大众交通本期短期融资券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短期融资券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短期融资券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对大众交通发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 大众交通应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与大众交通有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向大众交通发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向大众交通发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向大众交通发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短期融资券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 大众交通和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司二零零七年五月三十一日 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013