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1 深圳市洪涛装饰股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2013 年 2 月 1 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 [2013]010035 概述新世纪评级评级对象 : 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 2 月 1 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 补充流动资金存续期限 : 365 天偿还方式 : 一次性偿还本金利息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2009 年

2 编号 : 新世纪债评 [2013] 概述新世纪评级评级对象 : 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 2 月 1 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 补充流动资金存续期限 : 365 天偿还方式 : 一次性偿还本金利息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2009 年 2010 年 2011 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2012 年前三季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据洪涛股份经审计的 2009~2011 年及未经审计的 2012 年前三季度财务数据整理计算评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对深圳市洪涛装饰股份有限公司 ( 简称洪涛股份该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 2 亿元 2013 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了洪涛股份在品牌工程施工实力经营状况及财务弹性等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在市场竞争管理压力工程款回笼及工程安全质量等方面所面临的压力与风险主要优势 : 品牌优势洪涛股份连续多年在国内建筑装饰行业处于领先地位, 在公共建筑装饰领域具有较高的知名度和影响力装饰工程施工实力较强洪涛股份拥有 6 项工程施工壹级资质及室内装饰设计甲级资质, 同时积累了丰富的公共建筑装饰施工经验和技术, 在高端公共建筑装饰市场具有明显的竞争优势经营状况较好洪涛股份收入保持增长, 毛利率也逐年上升, 同时, 公司在手合同较充足, 后续发展潜力较大财务弹性较大 2009 年 12 月洪涛股份首次公开发行 A 股股票后资本实力得到明显增强, 资产负债率保持在较低水平, 目前没有刚性债务, 未来债务融资空间大分析师宋昳瑶 Tel:(021) syy@shxsj.com 黄晓栋 Tel:(021) hxd@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 主要风险 : 管理压力加大洪涛股份项目量增长迅速, 近年来在全国各地区进行营销网络布局, 组织机构规模不断扩张, 加大了管理难度工程款回笼减缓近年来洪涛股份工程业务规模扩大, 同时银根趋紧使业主工程款支付放缓, 应收账款余额保持较快增长, 面临的工程款回笼风险加大, 同时亦增加了公司的流动资金压力安全及质量风险洪涛股份在施工安全消防 1

3 及工程质量方面的风险可有效降低但不能完全消除若发生上述问题, 公司将遭受较大的直接和间接损失未来展望通过对洪涛股份及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对深圳市洪涛装饰股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至深圳市洪涛装饰股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司拟发行短期融资券的议案已于 2012 年 11 月 15 日和 2012 年 12 月 3 日分别经公司董事会和股东大会审议通过, 拟申报备案注册额度不超过人民币 5 亿元公司 2013 年度第一期短期融资券拟发行 2 亿元人民币 ( 如图表 1 所示 ), 期限为 365 天, 到期一次兑付, 所募集资金拟用于补充营运资金截至 2012 年末, 公司无待偿债券图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券注册额度 : 5 亿元人民币本期发行规模 : 2 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 洪涛股份 ( 二 ) 募集资金用途随着业务规模的扩大, 该公司流动资金压力不断增加为缓解资金压力, 公司拟将本期短期融资券所募集资金的 2 亿元用于补充营运资金, 保证经营的顺利进行二公司信用质量该公司前身深圳市洪涛装饰工程公司成立于 1985 年 1 月, 经历了多次隶属变更和增资, 并于 2003 年 12 月从全民所有制企业改制为有限公司, 同时更名为深圳市洪涛装饰工程有限公司,2007 年 8 月经深圳市工商行政管理局核准, 整体变更为股份有限公司, 并更为现名, 注册资本 9, 万元 2009 年 12 月, 经中国证券监督管理委员会证监许可 [2009] 1198 号文核准, 公司向社会公开发行人民币普通股 (A 股 ) 4

6 3,000 万股, 并在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市, 股票代码为年 6 月 2011 年 6 月和 2012 年 5 月, 公司分别将资本公积 3, 万元 7, 万元和 23, 万元转增注册资本 2011 年 5 月, 公司实施股权激励计划, 授予 61 名自然人限制性股票, 增加注册资本万元,2012 年 7 月, 公司对 2 名不符合激励条件的激励对象的限制性股票尚未解锁部分进行回购注销, 共计万股截至 2012 年 9 月末, 公司注册资本为 46, 万元截至 2011 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 2011 年度实现营业收入亿元, 净利润为 1.36 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.36 亿元 ) 截至 2012 年 9 月底, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2012 年前三季度实现营业收入亿元, 净利润为 1.39 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.39 亿元 ) 经济结构调整城镇化利好房屋建筑市场, 区域协调发展意味着我国东中西部地区房屋建筑市场增速会存在一定差异近十年来, 我国建筑装饰业发展迅速, 现已具相当规模在国民经济发展和城市化进程的拉动下, 我国建筑装饰行业预计将继续增长我国建筑装饰业中民营经济成分占主导地位, 行业区域发展不平衡, 在较长时期内仍将保持企业规模小行业竞争激烈的局面, 此外, 行业内挂靠转包及垫资现象较为普遍近年来建筑装饰业集中度开始逐步提高, 行业内领先企业的综合实力快速提升该公司是民营控股上市企业, 股权结构相对多元化, 控股股东刘年新对公司的管控力度较强公司已根据相关法律法规建立了较完整的法人治理结构公司总部承担工程项目管理监督的职能, 分公司主要负责区域业务拓展公司组织架构设置符合其业务特征, 能较有效地集中管控工程项目, 保障日常业务的顺利开展该公司是我国公共建筑装饰行业的龙头企业之一, 行业地位较显著公司资质齐全, 核心主业突出, 市场区域分布较均衡, 单一客户依赖度低 2009 年 12 月首次公开发行 A 股股票后, 公司资本实力显著增强, 主业得以快速扩张, 同时向上延伸装饰施工产业链, 对盈利增长起到积极作用然而公司业务的快速发展亦使项目管理人员项目施工人员及营销分部快速增加, 公司管理压力加大 5

近年来, 该公司营业收入增长较快, 同时规模效应的显现和成本管控的加强使其毛利率稳步提升, 加上期间费用率一直保持在较低水平, 总体而言公司具备一定的盈利能力首次公开发行 A 股股票后, 公司整体资本实力明显增强, 尽管业务的迅速发展推动流动资金需求增长, 负债规模有所增长, 公司目前仍保持较低的负债水平建筑装饰行业的营运特点导致公司资产中应收账款占比较高,

7 近年来, 该公司营业收入增长较快, 同时规模效应的显现和成本管控的加强使其毛利率稳步提升, 加上期间费用率一直保持在较低水平, 总体而言公司具备一定的盈利能力首次公开发行 A 股股票后, 公司整体资本实力明显增强, 尽管业务的迅速发展推动流动资金需求增长, 负债规模有所增长, 公司目前仍保持较低的负债水平建筑装饰行业的营运特点导致公司资产中应收账款占比较高, 工程款项回收的安全性和及时性对其资产质量和流动性的影响重大近年业务规模快速增大各项保证金支付的大幅增加使公司经营环节现金流出现缺口, 非筹资环节面临一定的资金压力经本评级机构信用评级委员会评审, 评定深圳市洪涛装饰股份有限公司主体信用等级为 AA - 级, 评级展望为稳定 [ 详见深圳市洪涛装饰股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析近三年该公司业务量增加而某些工程结算跨期导致其现金流状况出现波动, 年, 公司营业收入现金率分别为 85.93% 82.44% 和 95.56%,2011 年主业现金回笼情况明显改善随着业务的发展, 公司经营活动现金流入持续增长, 年经营活动产生的现金流入量分别为亿元亿元和亿元, 年环比增幅分别为 17.92% 为 70.60% 尽管工程款回笼规模随着业务增长而增大, 但建筑行业施工方工程款回笼速度普遍较慢, 而业务规模的扩大又增加了公司材料采购预付款各项保证金广告费用及人员工资等资金支出, 且公司 2009 年以来适用的所得税率持续提高, 使其支付的各项税费大幅增加, 上述因素导致公司经营环节自 2010 年开始经营性现金流出现缺口, 年公司经营性现金净流量分别为 1.01 亿元亿元和亿元 2012 年前三季度, 公司经营性现金净流量为亿元, 主要系季节性因素所致该公司投资活动主要为募投项目的投资建设年及 2012 年前三季度公司投资活动产生的现金净额分别为亿元亿元亿元和亿元, 其中 2011 年及 2012 年前三季度投资活动现金净流出大幅增长主要系公司为建筑装饰部品部件工厂化生产项目及设计创意中心项目的集中投资建设截至 2011 年末, 承诺投资项目累计 6

8 投入 0.96 亿元, 超募资金累计投资 0.14 亿元未来公司将继续募投项目建设, 未来一段时间内, 公司非筹资环节还将存在一定的资金缺口但总体而言, 公司目前融资空间较大, 且上市后公司融资渠道趋向多元化, 融资能力也得到增强, 有助于公司应对不断增加的融资需求年度, 该公司 EBITDA 分别为 0.92 亿元 1.28 亿元和 1.83 亿元, 其中利润总额占比分别为 93.61% 96.47% 和 97.68%, 是 EBITDA 的主要组成部分图表 2. 公司 2009 年以来现金流对债务的覆盖情况指标名称 2009 年 2010 年 2011 年 EBITDA[ 亿元 ] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 经营性现金流净额 [ 亿元 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 [%] 资料来源 : 洪涛股份 ( 二 ) 流动性分析 2009 年 12 月, 该公司首次公开发行 A 股股票, 整体权益资本实力迅速增强年末和 2012 年 9 月底所有者权益分别为亿元亿元亿元和亿元公司分别于 2010 年 6 月 2011 年 6 月和 2012 年 5 月三次将资本公积转增注册资本截至 2012 年 9 月末, 公司归属于母公司所有者权益为亿元, 其中实收资本和资本公积金分别占 32.42% 和 36.20%, 公司权益资本结构较稳健该公司资产规模逐年扩大,2011 年末资产总额为亿元,2012 年 9 月末, 公司资产总额进一步增至亿元, 较上年末增长 21.35% 建筑装饰行业属劳动密集型行业, 固定资产投入较少, 公司上游生产环节投入相对较少, 现阶段建筑装饰行业特点明显, 故其流动资产占比较大,2011 年末流动资产占总资产的 90.42% 尽管近年来公司流动负债在应付账款及预收款项的带动下增长较快, 使速动比率和流动比率均呈下降态势,2011 年末, 分别为 % 和 %;2012 年 9 月末, 进一步降至 % 和 %, 然而两项指标仍处于较高水平, 公司流动性较好该公司流动资产主要包括货币资金应收账款预付款项存货和其他应收款等, 其中货币资金占比逐年下降, 应收账款及预付款项占比 7

9 则明显上升 ( 如图表 3 所示 ) 近年来随着募投项目的不断推进, 公司货币资金不断减少,2011 年末余额为 7.32 亿元, 现金比率为 %; 2012 年 9 月末, 公司货币资金余额进一步降至 4.62 亿元, 现金比率降 1 至 47.36% 公司应收账款为应收工程款 2009 年以来, 公司工程业务规模扩大, 应收账款周转速度逐年下降, 应收账款余额保持较快增长, 2012 年 9 月末应收账款余额为亿元, 占流动资产的 56.05% 公司主要客户是政府机构及大型企业, 其应收账款回收风险仍处于可控状态 2011 年末, 公司账龄在一年以内的应收账款账面价值占比为 44.00%, 应收账款期限结构较为合理预付款项主要是为预付分包工程款和材料采购款等,2009 年以来公司为加快工程施工进度, 公司增加了预付原材料采购款, 使预付款项持续增长其他应收款主要是工程投标保证金公司项目预支的备用金及项目人员出差暂借款, 近年来其他应收款持续增长, 主要系公司投标量及开工项目量增长所致 2011 年末账龄在 1 年以内的其他应收款账面价值占比为 65.67%, 坏账损失风险较小图表年末和 2012 年 9 月末公司流动资产情况 ( 单位 : 亿元 ) 100% 75% 50% 25% 0% 2009 年末 2010 年末 2011 年末 2012 年前三季度其他流动资产存货其他应收款预付款项应收账款货币资金注 : 根据洪涛股份提供的数据绘制 ( 三 ) 财务弹性该公司为上市公司, 经营业绩良好, 主营业务具有较好的市场前景, 融资渠道趋于多元化截至 2012 年 9 月末, 各家银行给予公司的综合 1 建筑装饰工程业务工程款结算方式通常为 : 工程未完工时, 委托方按照完工工程额的 60%~ 70% 支付工程进度款 ; 工程竣工时, 支付至工程预计总造价的 60%~70%; 工程决算审计后, 支付至决算总造价的 95%, 余款 5% 作为保修金在保修期 ( 通常 1~3 年 ) 满后支付按照合同约定, 只有委托方在工程施工过程中工程竣工时竣工决算后或保修期满后, 没有按照约定比例及时间支付工程款, 施工方才有收款权利由于收入确认方法的特点, 公司对委托方按合同约定尚未到期的工程款只能作为应收账款来反映, 导致账面应收账款余额较大 8

10 授信额度共计为 8.00 亿元, 其中尚未使用授信额度为 4.50 亿元公司目前没有刚性负债, 后续仍存在较大的债务融资空间四风险揭示 ( 一 ) 管理压力加大洪涛股份业务发展较迅速, 近年来在全国各地区进行营销网络布局, 截至 2011 年末, 公司开设了 32 家分公司, 负责项目拓展与协调, 公司营销网络基本覆盖了除西藏外的大陆地区, 组织机构规模不断扩张加大了公司内部管理压力同时, 公司对工程项目实行统一垂直管理模式, 随着业务规模的不断扩张, 公司未来将面临较大的项目管理压力 ( 二 ) 工程款回笼减缓近年来该公司工程业务规模持续扩大, 同时银根趋紧使业主支付工程款速度放缓, 年公司应收账款周转速度分别为 4.49 次 / 年 2.93 次 / 年及 2.88 次 / 年, 这使公司应收账款余额保持较快增长, 年末及 2012 年 9 月末分别为 3.85 亿元 6.44 亿元和 8.61 亿元, 公司面临的工程款回笼风险加大, 亦增大了公司流动资金压力 ( 三 ) 安全及质量风险该公司建筑施工经验丰富, 建筑施工实力较强, 在施工安全消防及工程质量方面表现良好, 相关风险得到有效降低, 但不能完全消除若发生上述问题, 公司将面临赔偿处罚等直接经济损失, 且业务发展及品牌形象等方面也将受到一定的不利影响五结论该公司是民营控股上市企业, 股权结构相对多元化, 控股股东刘年新对公司的管控力度较强公司已根据相关法律法规建立了较完整的法人治理结构公司总部承担工程项目管理监督的职能, 分公司主要负责区域业务拓展公司组织架构设置符合其业务特征, 能较有效地集中管控工程项目, 保障日常业务的顺利开展该公司是我国公共建筑装饰行业的龙头企业之一, 行业地位较显著公司资质齐全, 核心主业突出, 市场区域分布较均衡, 单一客户依赖度低 2009 年 12 月首次公开发行 A 股股票后, 公司资本实力显著增强, 9

11 主业得以快速扩张, 同时向上延伸装饰施工产业链, 对盈利增长起到积极作用然而公司业务的快速发展亦使项目管理人员项目施工人员及营销分部快速增加, 管理压力加大近年来, 该公司营业收入增长较快, 同时规模效应的显现和成本管控的加强使其毛利率稳步提升, 加上期间费用率一直保持在较低水平, 总体而言公司具备一定的盈利能力首次公开发行 A 股股票后, 公司整体资本实力明显增强, 尽管业务的迅速发展推动流动资金需求增长, 负债规模有所增长, 公司目前仍保持较低的负债水平建筑装饰行业的营运特点导致公司资产中应收账款占比较高, 工程款项回收的安全性和及时性对其资产质量和流动性的影响重大近年业务规模快速增大各项保证金支付的大幅增加使公司经营环节现金流出现缺口, 非筹资环节面临一定的资金压力 10

12 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 11

13 附录一 : 公司与实际控制人关系图刘年新 33.27% 34.95% 深圳市日月投资股份有限公司 22.73% 深圳市洪涛装饰股份有限公司注 : 根据洪涛股份提供的资料绘制 ( 截至 2011 年末 ) 附录二 : 公司组织结构图股东大会战略委员会监事会审计委员会董事会提名委员会薪酬与考核委员会总经理董事会秘书营销中心工程中心技术中心采购中心运营中心财务中心业务拓展中心设计院地区事业部市投客场标户部部部施费结工控算部部部质安部工程采购部信企息划化部部证券事务部投资管理部成本部资金部驻会外计财部务部人力资源部培训中心后勤中心总经法理律工事务作部部照明部智幕机能墙电化部部部产业园设计所代分表公审联计司 * 络部处注 : 根据洪涛股份提供的资料绘制 ( 截至 2012 年 9 月末 ) * 包括北京分公司广州分公司安徽分公司贵州分公司吉林分公司常州分公司北仑分公司宁波分公司山东分公司山西分公司上海分公司陕西分公司四川分公司苏州分公司天津分公司东莞分公司及幕墙门窗厂等 36 家分公司 12

14 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年前三季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据洪涛股份经审计的 2009~2011 年及未经审计的 2012 年前三季度财务报表整理计算 13

15 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 现金类资产 / 短期刚性债务 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 14

16 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 15

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013