编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 天津保税区投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2014 年 5 月 23 日发行规模 : 16.5 亿元发行目的 : 归

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勺牵蓬
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1 天津保税区投资控股集团有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第二期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2014 年 5 月 23 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2014)010193 概述新世纪评级评级对象 : 天津保税区投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2014 年 5 月 23 日发行规模 : 16.

48 55.63 65.00 短期刚性债务 14.25 29.35 86.66 73.59 所有者权益 253.28 255.38 270.33 274.53 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 0.59 0.80 0.64 0.88 流动资产 237.93 317.

99 营业收入 56.90 73.15 78.99 18.88 净利润 7.96 8.57 9.44 1.64 经营性现金净流入量 4.24-11.83-30.07-7.05 EBITDA 22.34 30.48 26.14 - 资产负债率 [%] 61.87 66.44 68.71 68.

54 - 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] -67.90-24.39-50.29 - EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 1.05 1.05 1.14 - EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 0.51 0.34 0.

com 葛天翔 Tel:(021) 63501349-830 E-mail:gtx@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对天津保税区投资控股集团有限公司 ( 简称天保投控该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 16.

项目及土地资源等方面得到天津港保税区管委会的有力支持财务弹性较好天保投控货币资金充裕, 且具有多渠道的融资能力, 能有效地支持业务的顺利开展主要风险 : 偿债压力加大天保投控负债增长较快, 资产负债率显著提高, 整体偿债压力加大同时, 较大的负债规模使公司经营业绩及现金流量状况较

2 编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 天津保税区投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2014 年 5 月 23 日发行规模 : 16.5 亿元发行目的 : 归还金融机构借款, 补充流动资金存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2014 年第一季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据天保投控经审计的年及未经审计的 2014 年第一季度财务数据整理计算分析师黄蔚飞 Tel:(021) hwf@shxsj.com 葛天翔 Tel:(021) gtx@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对天津保税区投资控股集团有限公司 ( 简称天保投控该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 16.5 亿元短期融资券进行了评级, 反映了天保投控在政府支持财务弹性等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在偿债压力项目回报周期后续投融资和即期偿债等方面所面临的压力与风险主要优势 : 政府支持力度大天保投控作为天津港保税区重大基础设施建设项目的投融资和开发建设主体, 能够在资金项目及土地资源等方面得到天津港保税区管委会的有力支持财务弹性较好天保投控货币资金充裕, 且具有多渠道的融资能力, 能有效地支持业务的顺利开展主要风险 : 偿债压力加大天保投控负债增长较快, 资产负债率显著提高, 整体偿债压力加大同时, 较大的负债规模使公司经营业绩及现金流量状况较易受到利率政策变化的影响项目回报期偏长天保投控投建的项目数量较多金额大, 且建设期与回收期普遍较长, 公司面临着一定的项目建设及产出风险投融资管理压力大天保投控中短期仍处于集中投入期, 融资需求将进一步增大, 公司投融资管理及资金需求压力大即期偿债压力显著天保投控多期债券将于 2015 年内到期, 即期偿债压力显著上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 1

3 未来展望通过对天保投控及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA + 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对天津保税区投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至天津保税区投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 天津保税区投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司申请注册发行总额度不超过 33 亿元的短期融资券议案已获得中国银行间市场交易商协会注册通知书, 文号为中市协注 2013 CP231 号, 其中 16.5 亿元已于 2013 年 8 月成功发行本次拟发行 16.5 亿元, 期限为 365 天 ( 如图表 1 所示 ) 公司拟将其中 10.5 亿元募集资金用于偿还金融机构借款,6 亿元募集资金用于补充下属子公司流动资金图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 天津保税区投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券注册额度 : 33 亿元人民币本期发行规模 : 16.5 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 天保投控截至 2014 年 3 月末, 该公司尚在存续期内的 15 支债券 ( 本部 12 支, 天保投资 3 支 ), 本金合计为亿元 ( 如图表 2 所示 ), 目前付息情况 ( 如有 ) 正常图表 2. 截至 2014 年 3 月末公司待偿还债券情况 ( 单位 : 亿元 ) 发债主体起息日兑付日债券类型债券简称面额中期票据 10 津保税 MTN 中期票据 11 津保税 MTN 非公开定向债务融资工具 12 津保税 PPN 天保投控非公开定向债务融资工具 12 津保税 PPN 小微企业增信集合债券 13 天保投控小微债非公开定向债务融资工具 13 津保税 PPN

6 非公开定向债务融资工具非公开定向债务融资工具 13 津保税 PPN 津保税 PPN 短期融资券 13 津保税 CP 短期融资券 13 津保税 CP 公司债券 07 天保投资债公司债券 08 天保投资债天保投资公司债券 10 天保投资债债项投资计划债券投资计划债项投资计划债券投资计划资料来源 : 天保投控 ( 二 ) 募集资金用途 1. 偿还金融机构借款该公司拟将本期短期融资券所募集资金中的 10.5 亿元用于偿还公司本部及下属公司的金融机构借款 2. 补充流动资金该公司拟将本期短期融资券所募集资金中的 6 亿元用于补充下属公司的流动资金二公司信用质量该公司于 2008 年 12 月由天津港保税区国有资产管理局 ( 以下简称保税区国资局 ) 设立, 初始注册资本为人民币 0.20 亿元, 经津保国资发 (2008)1 号文授权, 保税区国资局将下属国有企业天津天保控股有限公司和天津保税区投资有限公司 ( 分别简称 : 天保控股和天保投资 ) 净资产全部无偿划转至公司后经多次增资, 截至 2014 年 3 月末公司注册资本为亿元截至 2013 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益为亿元 );2013 年度实现营业收入亿元, 实现净利润 9.44 亿元 ( 其中归属母公司所有者的净利润为 7.18 亿元 ) 截至 2014 年 3 月末, 公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益为亿元 );2014 年第一季度实现营业收入亿元, 实现净利润 1.64 亿元 ( 其中归属母公司所有 5

成立以来逐步建立了较为完善的内部管理制度, 组织机构设置较为合理, 从业人员素质较高, 总体能够满足现阶段经营管理需要

公司在运营方面能得到天津市人民政府派出机构保税区管委会的大力支持公司目前主要依靠天保投资和天保控股两大子公司从事经营活动,

该公司承担的天津港保税区基础设施建设近年来资金投入量较大, 并主要依靠外部融资和保税区财力支持,

随着项目的持续推进, 公司后续资金压力将进一步增加但公司目前债务期限与资产结构基本匹配, 财务结构较合理, 且货币资金充裕,

经本评级机构信用评级委员会评审, 评定天津保税区投资控股集团有限公司主体信用等级为 AA + 级, 评级展望为稳定 [ 详见

7 者的净利润为 1.55 亿元 ) 该公司是天津港保税区管委会下属各功能区基础设施及市政公用事业的主要投融资主体和建设运营主体公司股权结构清晰, 成立以来逐步建立了较为完善的内部管理制度, 组织机构设置较为合理, 从业人员素质较高, 总体能够满足现阶段经营管理需要年天津港保税区公共财政预算收入分别为 49.7 亿元 57.4 亿元和 64.7 亿元, 同期政府性基金收入分别为 5.0 亿元 7.1 亿元和 7.2 亿元, 综合财力实现较快增长作为保税区基础设施建设项目的投融资及开发建设主体, 公司在运营方面能得到天津市人民政府派出机构保税区管委会的大力支持公司目前主要依靠天保投资和天保控股两大子公司从事经营活动, 已形成一定经营规模, 但基础设施主业投入的集中性和产出的长期性, 在经济波动环境下将会显著增加公司中短期内的运营压力该公司承担的天津港保税区基础设施建设近年来资金投入量较大, 并主要依靠外部融资和保税区财力支持, 在资本实力得到一定充实的同时, 负债规模不断扩大, 偿债压力上升同时, 公司多支债券于 2015 年内到期, 即期偿债压力大随着项目的持续推进, 公司后续资金压力将进一步增加但公司目前债务期限与资产结构基本匹配, 财务结构较合理, 且货币资金充裕, 能为短期债务的偿付提供保障同时, 公司涉及的基础设施项目将在建成移交后由保税区管委会分期给付资金, 可靠性较高经本评级机构信用评级委员会评审, 评定天津保税区投资控股集团有限公司主体信用等级为 AA + 级, 评级展望为稳定 [ 详见天津保税区投资控股集团有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析作为天津港保税区的主要建设和运营平台, 该公司承担了大量的区内基础设施及市政设施建设任务, 并负责空客 A320 及空港基础设施等项目的建设, 加上对中航直升机等项目的大额投资, 近年来资金需求量很大天津港保税区的增资及财政拨款不能完全满足公司的资金需求, 现阶段集中投入所产生的资金缺口仍需依靠大量新增银行借款与发行 6

8 债券等方式弥补未来公司现金流入将主要来自受托建设项目财力资金分期拨付自营业务 ( 主要是商业地产租售等 ) 净回笼资金, 以及政府每年给予的财力补助等未来公司债务压力仍将进一步积聚, 但得益于天津市及滨海新区保税区财力的不断增强和较好的增长前景, 预计公司仍可保持较强的资金平衡能力 2011 年, 受益于天津港保税区财政拨付力度较大等因素, 该公司经营环节现金流较好但自 2012 以来, 公司购买商品和劳务支付现金及支付其他与经营活动有关现金规模增长较快, 导致经营环节现金流状况恶化年, 公司经营环节现金流量分别为 4.24 亿元亿元和亿元同期, 由于债务增长较快, 公司经营性现金流量对债务覆盖程度较差 ( 如图表 3 所示 ) 近三年来, 公司对空客 A320 中航直升机及空港二三期基础设施建设等项目的集中投入, 导致投资环节现金持续大规模净流出, 年分别净流出亿元亿元亿元公司投资活动资金缺口较大, 管委会注资后的差额通过外部筹资解决近年来公司筹资力度不断增加, 年筹资性现金净流入分别为亿元亿元和亿元随着在建项目的后续投入, 公司融资规模将进一步扩大 2014 年第一季度, 公司经营环节投资环节和筹资环节现金流量分别为亿元亿元和亿元年, 该公司 EBITDA 分别为亿元亿元和亿元, 其中列入财务费用的利息支出占比较大, 三年来均超过 40% 总体而言, 公司 EBITDA 对刚性债务的保障程度低, 对利息支出的保障情况存在一定波动 ( 如图表 3 所示 ) 图表 3. 公司经营性现金流对债务覆盖情况指标名称 2011 年 2012 年 2013 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 (%) 注 : 根据天保投控年审计报告数据计算绘制 ( 二 ) 流动性分析年末, 该公司金融机构借款规模的扩大, 推动流动负债快速增长随着一年内到期信用借款规模的收缩,2013 年末公司流动负债规模较上年减少 18.48% 至亿元 2013 年末公司流动负债主要由短期借款应付账款预收款项其他应付款及一年内到期的非流动负债构成, 金额分别为亿元亿元亿元 6.86 亿 7

9 元和 6.78 亿元其中, 短期借款及一年内到期的非流动负债主要采用信用借款和担保借款的方式 ; 应付账款主要为应付各建筑公司的工程款 ; 预收款项以预收货款为主 ; 其他应付款系与其他公司的往来款 2014 年 3 月末, 公司一年内到期的长期借款降至零, 其它流动负债科目无太大变化随着业务的发展及合并范围的扩大, 该公司流动资产逐年递增, 年末分别为亿元亿元和亿元 2013 年末公司流动资产主要由货币资金其他应收款及存货构成, 分别为亿元亿元和亿元其中货币资金主要为银行存款, 不可动用的货币资金仅占 5.12%; 其他应收款主要为应收保税区财政局的补贴款 ; 存货主要为子公司天保基建和天保嘉园等的房地产开发成本和开发产品 2014 年 3 月末公司流动资产结构较年初无太大变化此外, 公司长期股权投资额较大, 且主要投向天津银行民生租赁等金融类公司, 必要时可通过股权转让实现资金流入年末该公司货币资金余额分别为亿元亿元和亿元同期, 公司短期刚性债务分别为亿元亿元和亿元可见, 虽然公司货币资金存量规模大, 但短期刚性债务的增速更快, 总体覆盖水平呈下降趋势 2014 年 3 月末, 公司货币资金和短期刚性债务分别降至亿元和亿元 ( 三 ) 财务弹性 2013 年末, 该公司的资产负债率为 68.71%,2014 年 3 月末微降至 68.68% 截至 2014 年 3 月末, 各家银行共给予公司的借款授信额度为亿元, 其中未使用授信额度为亿元四风险揭示 ( 一 ) 对当地财政依赖度高该公司作为天津港保税区市政基础设施建设的重要平台, 对新区财政支持有较高的依赖度全球经济增长放缓以及开发区竞争日趋激烈等因素可能影响保税区财政收入情况, 进而对公司产生不利影响 8

10 ( 二 ) 资金压力大该公司作为保税区管委会主要的投融资主体, 承担了天津港保税区天津空港经济区和天津空港国际物流区的基础设施投融资重大项目参股投资及区域内综合服务等职能, 业务涵盖范围广, 资金需求量大目前, 公司空港二期和三期基础设施建设等项目持续推进, 尚有较大资金缺口, 后续资金压力大 ( 三 ) 集中偿付压力该公司资产负债率已处于较高水平, 刚性债务规模很大, 且将于 2015 年内到期的各类债券本金为 108 亿元, 面临较大的集中还本付息压力五结论该公司近年来承担的天津港保税区基础及配套设施建设任务及对外投资的资金投入量巨大, 整体债务压力逐步积聚, 推动资产负债率不断升高公司在 2015 年内到期债务规模较大, 即期偿债压力显著增加但公司持续获得保税区财政增资及拨款等大力支持, 使得实收资本不断增加, 且货币资金较充裕, 可为债务的偿付提供保障 9

11 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 10

12 附录一 : 公司与实际控制人关系图天津港保税区国有资产管理局 % 天津保税区投资控股集团有限公司注 : 根据天保投控提供的资料绘制 ( 截至 2013 年末 ) 附录二 : 公司组织结构图董事会总经理监事会副总经理财务总监风险控制部企业管理部办公室计划财务部人力资源部招商发展部建设管理部资产管理部注 : 根据天保投控提供的资料绘制 ( 截至 2013 年末 ) 11

13 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年第一季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据天保投控经审计的及未经审计的 2014 年第一季度财务报表整理计算 12

14 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 13

15 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 14

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

编号 : 新世纪债评 (2014) 概述 新世纪评级 评级对象 : 天津保税区投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称 本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2014 年 5 月 23 日 发行规模 : 16.5 亿元 发行目的 : 归

编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 天津保税区投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2014 年 5 月 23 日发行规模 : 16.5 亿元发行目的 : 归