编号 : 新世纪债评 (2013) 概述新世纪评级评级对象 : 广西五洲交通股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 7 月 2 日发行规模 : 6 亿元发行目的 : 补充流动资金, 归还银行借款存续

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杷雪易
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1 广西五洲交通股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 :A-1 级评级时间 :2013 年 7 月 2 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2013)010079 概述新世纪评级评级对象 : 广西五洲交通股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 7

年 2012 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2013 年第一季度货币资金 0.56 4.06 3.75 8.58 短期刚性债务 6.39 5.00 10.00 12.00 所有者权益 24.

33 货币资金 7.43 6.77 6.82 17.92 流动负债 25.24 17.51 25.61 32.20 短期刚性债务 6.39 5.20 12.99 19.58 所有者权益 26.66 28.95 31.

54 9.09 资产负债率 [%] 72.90 71.03 72.12 75.36 流动比率 [%] 79.60 123.86 142.88 168.73 现金比率 [%] 29.46 38.64 30.51 55.

09 EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 5.38 2.81 2.66 EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 0.80 1.30 1.

com 陆劭骏 Tel:(021) 63501349-942 E-mail:lsj@shxsj.

年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了五洲交通在区位优势多元化经营及盈利能力等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在政策调整债务规模扩张及经营性现金流波动等方面所面临的压力与风险主要优势 : 区域优势较明显

盈利能力较强受贸易业务影响, 五洲交通利润率有所下降, 但仍处于较高水平较强的盈利能力可对公司的债务偿付提供一定保障主要风险 : 道路收费面临政策调整国家关于道路收费方

2 编号 : 新世纪债评 (2013) 概述新世纪评级评级对象 : 广西五洲交通股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 7 月 2 日发行规模 : 6 亿元发行目的 : 补充流动资金, 归还银行借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次性还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标评级观点项目 2010 年 2011 年 2012 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2013 年第一季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据五洲交通经审计的年和未经审计的 2013 年第一季度财务数据整理计算分析师覃斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 陆劭骏 Tel:(021) lsj@shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对广西五洲交通股份有限公司 ( 简称五洲交通该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 6 亿元 2014 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了五洲交通在区位优势多元化经营及盈利能力等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在政策调整债务规模扩张及经营性现金流波动等方面所面临的压力与风险主要优势 : 区域优势较明显五洲交通所拥有的道路资产区域优势较明显, 近年来车流量和通行费收入稳步增长多元化经营情况良好五洲交通物流贸易业务和物流园区开发业务等近年来发展较快, 多元化经营可在很大程度上缓解单一业务带来的经营风险盈利能力较强受贸易业务影响, 五洲交通利润率有所下降, 但仍处于较高水平较强的盈利能力可对公司的债务偿付提供一定保障主要风险 : 道路收费面临政策调整国家关于道路收费方面的政策调整可能会对五洲交通的通行费收入带来一定影响债务规模较大五洲交通目前资产负债率较高, 已经积累了一定的债务偿付压力同时公司在建项目仍面临较大规模的资金投入, 公司债务扩张压力较大经营性现金流波动五洲交通近期经营性现金流明显波动, 对债务的保障程度有所减弱上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 1

3 未来展望通过对五洲交通及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性最高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对广西五洲交通股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至广西五洲交通股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 广西五洲交通股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况经该公司董事会及临时股东大会决议通过, 公司拟申请注册发行总额不超过 11 亿元的短期融资券公司的短期融资券拟分期发行, 其中 2014 年度第一期短期融资券拟发行规模为 6 亿元图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 广西五洲交通股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券注册额度 : 11 亿元人民币本期发行规模 : 6 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 五洲交通 2011 年 7 月 13 日公司发行了总额为 10 亿元期限为 5 年票面利率为 6.34% 的 2011 年度第一期中期票据, 募集资金用于偿还银行借款及补充营运资金 ;2013 年 1 月 29 日公司发行了总额为 10 亿元期限为 3 年票面利率为 6.1% 的 2013 年度第一期非公开定向债务融资工具截至 2013 年 3 月末, 公司应付债券本金为 20 亿元 ( 二 ) 募集资金用途 1. 偿还银行借款该公司拟将本期短券募集资金中的 5 亿元用于置换银行借款, 以降低财务成本 2. 补充营运资金该公司拟募集资金中的 1 亿元用于补充公司营运资金 4

6 二公司信用质量该公司原名为广西交通投资股份有限公司, 是经广西壮族自治区体改委 ( 桂体改股字 [1992]27 号文 ) 批准, 由广西交通厅广西财政厅和中国建设银行广西分行于 1992 年 12 月采用定向募集方式设立的股份有限公司, 初始注册资本为 1.12 亿元后经增资扩股和股权转让,1998 年末公司股东变更为广西高速公路管理局华建交通经济开发中心广西公路管理局广西民族经济发展资金管理局广西道路运输管理局和内部职工, 公司注册资本增至 3.62 亿元, 并于 1998 年 8 月更名为广西五洲交通股份有限公司 2000 年公司在上海证券交易所上市发行 8000 万股普通股 ( 股票代码 :600368),2006 年完成股权分置改革 2008 年 2 月公司发行了 5.40 亿元可转换公司债券, 至 2009 年 6 月末有 5.39 亿元转换为股本, 其余被赎回 2009 年 4 月经国务院国资委 ( 国资产权 [2009]267 号文 ) 批准, 将广西高速公路管理局广西公路管理局广西道路运输管理局所持公司股份划转至广西交通投资集团有限公司 ( 以下简称广西交投 ), 并于同年 8 月完成工商变更登记公司 2011 年度利润分配除发放现金红利外向全体股东每 10 股送 2.5 股, 同时实施资本公积金转增 2.5 股, 并于 2012 年 6 月 11 日完成登记截至 2012 年末, 公司股本为 8.34 亿元, 控股股东为广西交投目前该公司经营业务主要为收费道路运营商贸物流和房地产开发等截至 2012 年末, 公司运营公路总里程为公里, 其中高速公路公里, 一级公路公里, 二级公路公里截至 2012 年末, 该公司合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2012 年实现营业收入亿元, 实现净利润 2.96 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 3.17 亿元 ) 截至 2013 年 3 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2013 年第一季度实现营业收入亿元, 实现净利润 0.48 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 0.57 亿元 ) 我国宏观经济增速近期出现一定回落公路运输在国家交通运输体系中具有重要地位, 近年来我国公路建设尤其是高速公路建设快速发展, 公路运输量显著提升公路行业由于受到现阶段国家产业政策和行业管理体制的影响, 进入壁垒较高, 竞争程度较低但国家出台的一系列关 5

于收费公路治理降低物流成本等政策也使公路收费企业面临一定的政策风险广西属于西部省份,

公司治理结构较清晰, 日常经营管理独立性强公司组织结构设置较合理, 各部门间职责较清晰

该公司在收费道路主业稳步发展, 同时努力拓展物流业务和房地产业务, 经营规模逐年扩大,

一定量的货币资金存量可为公司债务偿付提供必要保障经本评级机构信用评级委员会评审,

7 于收费公路治理降低物流成本等政策也使公路收费企业面临一定的政策风险广西属于西部省份, 经济发展水平相对落后, 但近年来随着国家西部大开发等战略的实施, 以及中国东盟自由贸易区的建立, 广西经济保持较快增长广西在区域经济贸易较快发展和路网建设进一步推进的作用下, 公路运输需求增长较快近年来广西房地产市场得到较快发展, 但受国家调控政策影响, 房地产开发企业经营面临的不确定性因素明显增长该公司为上市公司, 控股股东为广西交投公司治理结构较清晰, 日常经营管理独立性强公司组织结构设置较合理, 各部门间职责较清晰 ; 公司根据目前业务体系建立了一套相应的运行管理体制, 经营管理较为规范该公司在收费道路主业稳步发展, 同时努力拓展物流业务和房地产业务, 经营规模逐年扩大, 整体实力不断增强但公司目前高速公路资产比例较低, 商贸物流等业务盈利能力仍有待提升该公司能够得到当地政府和控股股东的支持公司所拥有的道路资产区位优势较明显, 未来发展潜力较大 ; 同时公司多元化发展情况良好, 资产及收入规模不断增长, 抗风险能力较强在多元化业务带动下, 该公司收入规模快速增长, 但利润率有所下降合并坛百公司后, 公司债务规模大幅上升, 资产负债率处于较高水平, 且在建及拟建项目仍存在较大的资金需求量, 公司债务规模仍可能进一步上升 ; 公司经营性现金流近期出现波动, 对债务的保障程度出现一定下降 ; 公司总体资产质量尚可, 一定量的货币资金存量可为公司债务偿付提供必要保障经本评级机构信用评级委员会评审, 评定广西五洲交通股份有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见广西五洲交通股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司通行费收入及物流贸易业务收入现金回笼情况良好, 而地产业务由于预售资金回笼和收入确认间存在较大的时间差异, 这使得公司 6

8 营业收入现金率出现较大波动,2010~2012 年度及 2013 年第一季度分别为 % 82.60% % 和 % 随着项目建设投入的不断增长和贸易业务规模的扩大, 公司经营性现金支出规模也出现大幅增长 2010~2012 年公司经营性现金净流量分别为 2.23 亿元 2.62 亿元和年度, 公司因支付项目土地出让金, 使得经营环节现金流呈净流出状态 2013 年第一季度, 公司因预付土地出让款和支付单位往来款, 经营环节净流出 2.24 亿元 2012 年末, 该公司货币资金存量为 6.82 亿元, 短期刚性债务为亿元, 短期刚性债务现金覆盖率为 52.50% 该公司近年来因投资建设岑罗高速公路金桥市场和凭祥物流园项目以及收购坛百公司股权等使得投资支出规模较大,2010~2012 年投资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和年度, 由于投资性项目建设支出逐渐平稳, 公司投资活动现金流出明显比上年减少 2013 年第一季度, 公司投资项目建设支出持续, 投资活动现金流量净额为亿元该公司通过多种筹资方式满足其不断增长的投资资金需求 2010 和 2012 年公司主要依靠银行借款 ;2011 年公司发行了 10 亿元中期票据, 并偿还了部分借款 2010~2012 年公司筹资活动产生的现金流量净额分别为亿元 3.93 亿元和 8.07 亿元另外, 公司积极拓展其他融资方式, 已注册了总额为 20 亿元的非公开定向融资额度, 并于 2013 年 1 月发行了额度为 10 亿元期限为 3 年的 2013 年度第一期非公开定向债务融资工具 2013 年第一季度, 公司筹资净流入亿元利润总额的不断增长利息支出的增加和较大额的固定资产折旧使得该公司 EBITDA 出现较大幅度增长, 但其对利息支出的覆盖程度有所减弱而由于公司债务以中长期债务为主, 短期刚性债务相对较少, 公司 EBITDA 对其覆盖程度仍处于较好水平图表 1. 公司 2010 年以来现金流对债务的覆盖情况指标名称 2010 年 2011 年 2012 年 EBITDA[ 亿元 ] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 经营性现金流净额 [ 亿元 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 [%] 资料来源 : 五洲交通 7

9 ( 二 ) 流动性分析该公司 2012 年末流动负债为亿元, 占负债总额的比重为 31.04%, 债务期限结构与公司业务特征匹配度较好流动负债中短期刚性债务 ( 包括短期借款应付票据和一年内到期的非流动负债 ) 应付账款和其他应付款分别为亿元 5.90 亿元和 4.04 亿元, 短期偿债压力有所增大 2013 年 3 月末, 公司流动负债比年初增长 25.74% 至亿元, 变化较大的科目主要为短期刚性债务应付账款预收款项和其他应付款其中短期刚性债务增加 6.58 亿元至亿元, 主要系短期借款和贸易业务开具的信用证同时增加 ; 应付账款减少 2.14 亿元至 3.76 亿元 ; 预收款项增加 1.27 亿元至 3.10 亿元, 主要系预收的房产项目销售款和贸易业务货款 ; 其他应付款增加 1.04 亿元至 5.08 亿元该公司 2012 年末流动资产为亿元, 并主要由货币资金预付款项其他应收款和存货构成, 金额分别为 6.82 亿元 9.74 亿元 2.85 亿元和亿元, 其中 : 因购买土地预付款项较年初增加了 6.80 亿元 ; 存货主要为金桥市场和五洲国际地产项目的开发成本和开发产品等, 随着项目开发的持续, 较年初增加了 6.86 亿元 2012 年末公司流动比率和速动比率分别为 % 和 48.75% 分别比上年末提高个百分点和下降个百分点综合看, 公司资产流动性变化不大同期末, 公司现金比率为 30.51%, 一定存量的货币资金可对公司即期债务形成较好保障图表 2. 公司 2012 年末流动资产与流动负债构成 2012 年末流动负债构成 16% 3% 2012 年末流动资产构成 21% 39% 7% 51% 5% 23% 8% 27% 短期刚性债务应付账款预收款项其他应付款其他流动负债货币性资产应收账款预付款项其他应收款存货存货注 : 根据五洲交通提供的数据绘制 2013 年 3 月末, 该公司流动资产增长 48.48% 至亿元变化较大的科目主要有货币资金应收账款和预付款项, 其中货币资金比年初增加亿元, 主要原因系公司于 2013 年 1 月 29 日发行的 10 亿元非公开定向债务融资工具资金尚未使用 ; 应收账款增加 1.28 亿元至 3.11 亿 8

10 元 ; 预付款项增加 4.74 亿元至亿元, 主要系子公司预付的土地款和贸易货款增加同期末, 公司流动比率比上年末提升个百分点至 %, 速动比率上升个百分点至 77.45%, 公司资产流动性增强 ( 三 ) 财务弹性该公司与多家银行建立了良好的合作关系, 间接融资渠道较畅通截至 2013 年 3 月末, 公司获得的商业银行贷款授信合计为亿元, 目前额度已使用完毕该公司于 2012 年 8 月获得中国银行间市场交易商协会关于非公开定向债务融资工具的接受注册通知书, 注册额度为 20 亿元, 并于 2013 年 1 月 29 日发行了 2013 年度第一期非公开定向债务融资工具, 发行总额为 10 亿元, 期限 3 年, 票面利率 6.1% 四风险揭示 ( 一 ) 公司已积累了一定的偿债压力近期该公司债务规模出现一定上升, 资产负债率始终处以较高水平, 公司已积累了一定的偿债压力而公司目前多个项目仍处以开发建设阶段, 随着开发投入的不断增长, 公司债务规模可能仍将不断扩大, 这将使公司面临一定的债务扩张压力 ( 二 ) 经营性现金流出现较大波动由于支付大量土地款等, 该公司 2012 年度经营性现金流呈现净流出公司目前的开发项目大多处于开发建设阶段, 一方面面临较大量的开发投入, 另一方面其现金回笼期限等存在较大的不确定性因此预计未来一段时间, 公司经营性现金流仍可能面临净流出, 其对债务的保障程度将受到较大影响五结论该公司经营业务主要为收费道路经营管理物流贸易和物流园区开发等业务, 近年来公司多元化发展情况良好, 资产及收入规模不断增长, 经营业绩累积情况较好, 抗风险能力较强但贸易业务利润水平较低, 9

11 公司整体利润率受到一定影响, 同时公司在建及拟建项目较多, 未来资本支出压力较大该公司 2014 年第一期短期融资券拟发行规模为 6 亿元, 公司拟将募集资金中的 5 亿元用于置换银行借款以降低财务成本,1 亿元用于补充营运资金公司经营状况良好, 短期债务偿付压力较小, 本期短券的安全性高 10

12 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 11

13 附录一 : 公司与实际控制人关系图广西壮族自治区国有资产监督管理委员会 100% 100% 广西交通投资集团有限公司 34.46% 广西国宏经济发展集团有限公司 5.98% 广西五洲交通股份有限公司注 : 根据五洲交通提供的资料绘制 ( 截至 2013 年 3 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图战略发展委员会股东大会审计委员会提名委员会董事会监事会薪酬与考核委员会总经理办公室财务部证券部投资发展部公路运营部项目管理部内审部人力资源部注 : 根据五洲交通提供的资料绘制 ( 截至 2013 年 3 月末 ) 12

14 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年第一季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据五洲交通经审计的 2010~2012 年及未经审计的 2013 年第一季度财务报表整理计算 13

15 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 14

16 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 15

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013