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1 卧龙电气集团股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2012 年 12 月 28 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编号 : 新世纪债评 (2012) 概述新世纪评级评级对象 : 卧龙电气集团股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2012 年 12 月 28 日发行规模 : 5 亿元发行目的 : 补充流动资金, 归还银行借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2009 年 2010 年 2011 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2012 年前三季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据卧龙电气经审计的 2009~2011 年及未经审计的 2012 年前三季度财务数据整理计算分析师刘云 Tel:(021) liuyun@shxsj.com 文婧 Tel:(021) wenjing@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对卧龙电气集团股份有限公司 ( 简称卧龙电气该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 5 亿元 2013 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了卧龙电气在技术研发实力资产质量财务杠杆水平及股东支持等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在盈利增长资产周转等方面所面临的压力与风险主要优势 : 技术研发实力较强卧龙电气部分产品具有一定的技术研发和制造实力, 在专业领域内的竞争优势较显著资产质量较好卧龙电气的资产流动性较好, 货币资金存量较充裕, 整体资产质量较好财务风险较低卧龙电气近年来经营积累较多, 并于 2010 年成功增发, 资本实力得到有效充实, 负债比例维持在较低水平股东支持卧龙电气在控股股东体系中居核心地位, 控股股东可为其提供一定的融资支持主要风险 : 经营压力加大受竞争加剧和原材料价格及用工成本的上涨等不利影响, 卧龙电气个别产品毛利率有所下滑, 盈利增长压力加大资金回笼压力大卧龙电气蓄电池和变压器业务的下游客户市场地位较强势, 货款结算周期较长, 公司经营环节现金流压力将随此类业务的扩张而加大环保压力大卧龙电气蓄电池业务以铅酸蓄电池为主, 需关注铅酸蓄电池的环保及行业整顿对公司经营构成的不利影响未来展望通过对卧龙电气及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA - 主体信 1

3 用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性很高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对卧龙电气集团股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至卧龙电气集团股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 卧龙电气集团股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司注册总金额不超过 10 亿元短期融资券已于 2011 年 6 月 1 日获公司 2011 年第一次临时股东大会决议通过 2012 年 3 月 21 日, 公司成功发行了面值 5 亿元的 2012 年度第一期短期融资券公司计划本次发行 5 亿元, 用于补充流动资金及置换银行借款图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 卧龙电气集团股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券注册额度 : 10 亿元人民币本期发行规模 : 5 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 卧龙电气截至 2012 年 9 月末, 该公司待偿还的债券余额 ( 面值 ) 为 5 亿元 ( 二 ) 募集资金用途该公司拟将所募资金的 4 亿元用于补充流动资金, 另外 1 亿元用于替换银行借款, 优化债务结构二公司信用质量该公司前身为浙江卧龙控股电机工业有限公司 ( 简称电机工业公司 ), 1995 年 12 月成立, 初始注册资本为 1,200 万元电机工业公司经 1997 年 1 月 1998 年 6 月和 1998 年 8 月的三次增资扩股, 注册资本增至 0.74 亿元 1998 年 9 月, 经浙江省人民政府浙证委 [1998]109 号文批准, 电机工业公司以 1998 年 4 月 30 日为基准日将净资产按 1:1 折为股份, 变更设立为浙江卧龙电机股份有限公司 ; 同年 10 月, 完成工商变更登记并取得营业执照 2000 年 8 月, 公司更名为浙江卧 4

6 龙科技股份有限公司 ; 2005 年 9 月, 变更为现名该公司经中国证券监督管理委员会证监发行字号文核准, 于 2002 年 5 月采用网上累计投标询价方式以每股 8.28 元公开发行 3,500 万股人民币普通股 (A 股 ); 同年 6 月在上海证券交易所上市交易 ( 股票代码 :600580), 总股本为 1.09 亿元此后, 公司实施了多次资本公积转增股本年 7 月非公开增发 0.48 亿股 2010 年公开增发 0.55 亿股以及数次股权激励对象行权 2 截至 2012 年 9 月末, 公司注册资本为 6.88 亿元该公司主要从事各类电机及其控制装置蓄电池变压器等设计生产销售, 产品包括各类工业电机家用电器电机伺服电机及控制器电力变压器电气化铁路牵引变压器特种变压器铅酸蓄电池高压大功率变频调速系统等截至 2011 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 2011 年度实现营业收入亿元, 实现净利润 1.30 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.11 亿元 ) 截至 2012 年 9 月末, 公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2012 年前三季度实现营业收入亿元, 净利润 0.62 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.47 亿元 ) 该公司是卧龙控股旗下的上市公司之一, 在控股股东体系内的地位较高公司的法人治理结构较为完善, 其高管及员工素质内部控制体系能够满足公司的日常经营管理需要但需关注控股股东持有公司的股权比例变动产生的影响该公司的产业布局趋于完善, 业务由电机延伸至蓄电池变压器公司中小型电机产品种类齐全下游行业需求大, 但也面临着行业竞争加剧和原材料价格及人工成本上涨等问题 ; 公司现已进入高端市场, 开始研发生产大型电机和高效节能电机公司的铁路牵引用变压器具有一定的竞争实力, 市场份额较高, 但也面临细分市场规模较小的问题 2011 年铅酸蓄电池专项环保整治对卧龙灯塔的短期运营造成了不利影响, 随着国家对铅酸电池生产企业准入要求的提升, 卧龙灯塔实现新工 1 公司实施的资本公积转增股本方案具体见公司的 2003 年第一次股东大会决议 2005 年年度股东大会决议 2006 年度股东大会决议 2009 年度股东大会决议 2010 年度股东大会决议 2 四次股权激励行权具体见 2009 年 7 月召开的四届五次董事会议 2010 年 6 月薪酬与考核委员会决议 2010 年 8 月薪酬与考核委员会决议 2011 年 2 月 24 日薪酬与考核委员会决议 5

7 厂的异地新建并投产, 将有利于利用市场资源促进生产销售, 进一步扩大在铅酸蓄电池市场的影响力近年来, 该公司业务规模持续增长, 但盈利水平受竞争加剧及人工成本上升等影响呈现下滑趋势预计通过产品结构的优化, 公司未来盈利能力将有所提升公司债务以流动负债为主短期刚性负债占比较高, 但财务杠杆水平处于合理水平公司主业现金回笼能力偏弱, 经营活动现金流状况不佳公司的资产流动性较为合理货币资金存量充裕, 可为其即期债务的偿付提供缓冲需关注市场竞争加剧及成本费用上升将对公司盈利增长形成长期压力以及公司与下游客户结算周期延长导致资金占用成本上升的风险经本评级机构信用评级委员会评审, 评定卧龙电气集团股份有限公司主体信用等级为 AA - 级, 评级展望为稳定 [ 详见卧龙电气集团股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司下游电网电信等领域的客户普遍具有强势市场地位使得公司对款项回收控制能力相对较弱近年来, 公司与下游客户的结算周期有所延长, 特别是 2011 年受牵引变压器客户单位项目审计影响, 公司主业现金回笼能力大幅下降 2009~2011 年和 2012 年前三季度, 公司的营业收入现金率分别为 99.44% 92.80% 80.12% 和 85.53% 图表 ~2011 年公司经营性现金流对债务覆盖情况指标名称 2009 年 2010 年 2011 年经营性现金净流量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 (%) 注 : 根据卧龙电气提供资料绘制该公司经营环节的现金流状况总体一般,2009~2011 年经营性现金净流量分别为 2.04 亿元 0.75 亿元和亿元其中,2010 年公司经营活动现金净流量同比减少, 主要由原材料采购职工工资和往来款项等支付金额增加造成 2011 年公司经营活动现金呈净流出状态与主业现金回笼能力下滑密切相关 2012 年前三季度, 公司加大票据结算力度, 并充分利用商业信用, 减少货款支付, 当期经营活动现金净流量为 1.15 亿元 6

8 整体而言, 公司经营性现金净流量对负债的覆盖程度一般,EBIDTA 对债务和利息支出的覆盖率亦随着 2011 年银行借款规模的增加而下降该公司每年投资环节的现金支付规模较大,2009~2011 年及 2012 年前三季度投资性现金净流量分别为亿元亿元亿元和亿元其中,2011 年投资性现金较上年流出增加主要与收购烟台变压器有关自 2010 年开始, 该公司经营性现金净流量无法弥补投资环节的资金缺口, 公司主要通过增发增加银行借款以及发行债券等方式加以补足 2010 年, 公司公开定向增发募集资金 9.26 亿元, 筹资性现金净流量为 9.55 亿元 ;2011 年公司增加了大量借款, 筹资性现金净流量为 4.20 亿元图表 ~2011 年公司现金流状况 ( 单位 : 万元 ) 2011 年度 2010 年度 2009 年度 -80,000-60,000-40,000-20,000-20,000 40,000 60,000 80, , ,000 经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额注 : 根据卧龙电气提供资料绘制整体上, 公司经营性现金净流量对负债的覆盖程度一般,EBIDTA 对债务和利息支出的覆盖率亦随着 2011 年银行借款规模的增加而下降 ( 二 ) 流动性分析近年来, 该公司保持盈利, 经营积累逐年增加, 加之 2010 年的公开募集增发, 公司权益资本实力大幅提升 2011 年末公司所有者权益合计为亿元, 同比增长 4.88%, 其中归属于母公司所有者的权益合计为亿元, 同比增加 3.98% 该公司资产规模呈逐年增长态势, 其中 2009~2010 年资产总额增幅较大 2012 年 9 月末, 公司资产总额为亿元, 较年初略有减少公司资产以流动资产为主, 其中 2011 年末流动资产占比为 59.17% 公司的流动比率和速动比率处于较合理水平,2011 年末分别为 % 和 90.90% 近三年, 公司应收账款周转速度有所放缓, 由 2009 年的 6.01 次 / 年降至 2011 年的 4.94 次 / 年同时, 存货周转速度亦略有下降, 但基本处于合理水平,2011 年为 4.09 次 / 年, 主要系生产规模扩大安全储备 7

9 增加及材料价格上涨所致该公司的流动资产由存货应收款项和货币资金组成公司的存货主要由电机及控制装置的产成品铜和硅钢片等的原材料半成品为主 2011 年末, 公司存货账面价值为 6.46 亿元, 其中产成品 ( 包括发出商品 ) 原材料和在产品及自制半成品分别为 51.43% 22.94% 和 24.49% 由于产品价格竞争激烈原材料价格波动较大, 公司计提了一定的跌价准备因部分下游客户地位较强势, 公司应收账款规模较大 2011 年末, 因烟台变压器纳入合并范围以及铁路项目回款期延长, 应收账款达到 7.62 亿元, 较上年末增长 48.88% 2011 年末公司应收账款账龄一年以内的占比为 84.51%, 前五位债务人债务合计占比仅为 15.56%, 应收账款账龄较短债务人较为分散, 且坏账准备计提较为充分 2010 年公开定向增发后, 公司货币资金存量大幅增加,2011 年末为亿元, 现金比率为 59.92% 2012 年 9 月末, 公司货币资金余额减至 8.06 亿元, 但仍较为充裕, 可为其即期债务偿付提供一定的缓冲 2009~2011 年末, 该公司流动负债分别为亿元亿元和亿元公司债务以流动负债为主, 且占比很高,2011 年末为 97.17%, 较上年增长 9.44 个百分点, 主要系公司 2011 年大幅增加短期借款, 且大部分长期借款即将到期而列入流动负债所致随着公司经营规模的持续扩大, 面向电信电网轨道交通等重要客户的产品或业务周期较长, 短期资金需求势必增加, 预计公司仍以流动负债为主 ( 三 ) 财务弹性截至 2012 年 9 月末, 该公司的资产负债率为 42.26%, 债务负担较小近年来, 公司已与多家银行保持良好合作关系, 通过间接融资渠道获得资金周转与补充的能力较强截至 2012 年 9 月末, 各家银行给予公司的借款授信额度共计为亿元, 其中已使用授信额度为 8.06 亿元, 公司尚有一定的后续融资空间四风险揭示 ( 一 ) 市场竞争风险该公司的电机及控制装置的市场分布较为分散行业集中度较低, 属于充分竞争行业近年来, 随着技术的成熟, 电机及控制装置的市场竞争日趋激烈, 行业平均利润率呈现下降趋势 8

10 ( 二 ) 产品成本攀升风险该公司的产品成本主要由铜硅钢片铅等基础原材料构成近年来, 铜等大宗商品的价格波动幅度加大, 原材料成本呈上涨趋势同时, 劳动力成本是产品生产成本之一公司将长期面临工人工资上涨的问题 ( 三 ) 环保政策风险铅酸蓄电池生产中产生大量的铅排放, 近年浙江省境内多地出现了血铅的铅污染事件, 地方环保部门对铅酸蓄电池生产商进行专项环保整治需关注铅酸蓄电池的环保及行业整顿对该公司经营构成的不利影响五结论该公司产业布局合理, 所生产的电机蓄电池以及变压器在专业市场中具有一定的技术和制造优势公司财务杠杆处于较低水平, 货币资金较为充裕, 资产流动性较好, 能为偿还即期债务提供较强保证该公司拟将募集资金用于置换利率较高的银行借款以及补充流动资金随着公司业务规模增长, 经营性现金流能够对本期短期融资券本息偿付提供较强保障因此, 本期短期融资券的安全性高 9

11 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 10

12 附录一 : 公司与实际控制人关系图陈建成父女关系陈嫣妮 48.93% 38.73% 2.34% 卧龙控股集团有限公司 25.55% 卧龙电气集团股份有限公司注 : 根据卧龙电气提供的资料绘制 ( 截至 2012 年 9 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图注 : 根据卧龙电气提供的资料绘制 ( 截至 2012 年 9 月末 ) 11

13 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年前三季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据卧龙电气经审计的 2009~2011 年度及未经审计的 2012 年前三季度财务报表整理计算 12

14 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 13

15 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 14

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013