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阀愉计
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1 广东海印集团股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告信用等级评级时间 A-1 级 2011 年 11 月 23 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明本评级机构对广东海印集团股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级作如下声明 : 本次短期融资券信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构短期融资券信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次短期融资券信用评级分析员与发行人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在对本次短期融资券信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告的客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据发行人所提供的资料, 发行人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将在本次短期融资券的存续期内对其进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 发行人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次短期融资券信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有本次短期融资券的建议, 也不是对本次短期融资券在银行间债券市场定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传分析师熊桦 Tel:(021) xh@shxsj.com 朱娴贤 Tel:(021) zxx@shxsj.com 覃斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2011 年 12 月 30 日上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

3 广东海印集团股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2011) 广东海印集团股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券评级结果 :A-1 主要财务数据评级观点项目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度优势 : 母公司口径 : 资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 合并口径 : 货币资金 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 负债总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出海印股份近年来陆续收购了大股东海印集团的多项资产与业务, 经营规模不断扩大, 商业物业运营业务已成为公司主要且稳定的收益来源海印股份业务发展总体较好, 盈利能力不断增强, 核心业务经营环节可以形成较为稳定的现金流, 能为其债务的偿付提供基本保证海印股份资本实力不断增强 ; 公司货币资金存量较为充裕, 能够为短期债务的偿还提供一定支撑风险 : 目前我国炭黑行业产能过剩问题较严重, 且业务盈利受原材料波动影响大海印股份业务规模正处于迅速扩张阶段, 业务整合力度加大, 管理难度有所上升海印股份债务负担加重, 且刚性债务规模偏大, 存在一定偿付压力随着海印股份经营规模的不断扩大, 预计未来发展面临的资金需求仍较大 EBITDA/ 流动负债注 : 根据海印股份 2008~2010 年审计报告及未经审计的 2011 年前三季度财务数据整理计算评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议报告中引用的资料主要由海印股份提供, 所引用资料的真实性由海印股份负责

4 目录一债项概况...1 二公司信用状况...1 三短期偿债分析...3 ( 一 ) 现金流分析...3 ( 二 ) 流动性分析...5 ( 三 ) 财务弹性...6 四风险揭示...6 ( 一 ) 业务经营管理难度加大...6 ( 二 ) 债务规模上升, 刚性债务规模偏大...7 ( 三 ) 炭黑业务经营波动性较大...7 ( 四 ) 资金压力加大风险...7 五评级结论...7 附录 : 主要财务数据及指标表...9 各项财务指标的计算公式...10 评级结果释义...11 跟踪评级安排...12

5 广东海印集团股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告释义海印股份, 该公司或公司 : 广东海印集团股份有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司一债项概况该公司此次短期融资券的发行议案已获公司 2010 年第六次临时股东大会决议通过公司拟申请注册发行总额度为 3 亿元的短期融资券,2012 年度第一期短期融资券拟发行金额为 3 亿元, 期限 365 天 ( 本期拟发行短期融资券概况如图表 1 所示 ) 公司拟将募集资金用于补充流动资金和满足商业物业装修改造建设资金需求图表 1. 本期拟发行短期融资券概况短期融资券名称 : 广东海印集团股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券注册额度 : 3 亿元本次发行规模 : 3 亿元期限 : 365 天发行利率 : 固定利率, 根据簿记建档结果最终确定资料来源 : 海印股份截至 2011 年 9 月末, 该公司无已发行尚未清偿的债券余额二公司信用状况该公司前身系于 1981 年 7 月成立的茂名市燃料化学工业局化工一厂年 12 月, 经广东省经济体制改革委员会和广东省股份制企业试点联审小组粤股审 (1992)126 号文批准, 以茂名市化工一厂为独家发起人, 采取定向募集方式设立茂名永业 ( 集团 ) 股份有限公司年 6 月, 经中国证券监督管理委员会批准, 公司首次发行社会公众股 1250 万股 ; 1 其后先后更名为茂名市化学工业总公司化工一厂 (1986 年 ) 茂名市化工一厂(1989 年 ) 年 10 月, 更名为广东海印永业 ( 集团 ) 股份有限公司 ;2010 年 8 月更名为现名 1

6 当年 10 月, 公司在深交所正式挂牌上市 ( 股票代码 ) 2003 年 1 月, 公司原第一大股东茂名市财政局与广州海印实业集团有限公司 ( 以下简称海印集团 ) 签署了股权转让协议书, 茂名市财政局将其持有的公司股权全部转让给海印集团 ;11 月该事项获国务院国有资产监督管理委员会批准 ( 国资产权函 [2003]342 号 ), 至此海印集团成为公司第一大股东该公司设立时初始股本为 2100 万股, 其后公司通过历年的配股发行新股资本公积转增股本定向增发股票等方式, 使得股本规模不断扩大截至 2010 年 9 月末, 公司股本为万股, 其中海印集团持有公司 69.62% 的股权目前公司主营业务为商业物业运营高岭土和炭黑系列产品的生产和销售截至 2010 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为 9.40 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 9.18 亿元 ); 2010 年实现营业收入亿元, 净利润 2.62 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 2.58 亿元 ) 截至 2011 年 9 月末, 该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2011 年 1~9 月实现营业收入亿元, 净利润 2.51 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 2.49 亿元 ) 作为上市公司, 该公司能够按照法律法规的要求不断完善公司治理公司控股股东的地位相对稳定, 内部控制制度逐步健全, 生产经营管理总体较规范公司实际控制人直接负责公司日常经营管理与决策公司高管人员稳定性较高且相关行业从业经验较丰富, 员工整体素质尚可, 基本能满足现阶段经营管理的需要 2008 年, 随着以定向增发现金等形式向控股股东海印集团购买商业物业类相关资产, 该公司主营业务扩张至商业物业运营高岭土和炭黑三大业务板块商业物业运营具有房地产开发和商业经营两个领域的特性, 受国内及区域经济运行状况消费水平商业地产发展等因素影响较大 ; 高岭土行业属于资源性行业, 具有高附加值的产品在国内市场具有明显市场空间 ; 炭黑行业竞争激烈, 且易受外部经济形势变动及原材料价格波动影响, 但国内汽车行业的较快发展将有效促进炭黑产品相关需求 2

7 该公司高岭土和炭黑业务经过多年发展, 在区域内已形成了一定的竞争力, 尤其是高岭土业务在国内处于领先地位 ; 新注入的商业物业运营业务依靠海印集团多年运营所形成的客户资源管理优势, 已成为公司新的收入增长点但同时, 公司当前各项主业之间行业跨度大, 经营管理难度明显上升该公司近年来主业整体发展情况较好, 收入和盈利规模呈现持续增长态势公司商业物业运营等业务处于快速发展阶段, 能带来持续的现金流, 公司经营环节现金流充沛为满足经营快速发展带来的较大资金需求, 公司加大外部融资力度, 负债规模增长较快, 债务负担加重且随着未来经营的持续拓展, 业务环节资本性支出的增加, 预计公司仍面临较大的资金压力经本评级机构信用评级委员会评审, 评定广东海印集团股份有限公司主体长期信用等级为 A + 级, 评级展望为稳定 [ 详见广东海印集团股份有限公司主体长期信用评级报告 ] 三短期偿债分析 ( 一 ) 现金流分析年, 该公司营业收入现金率分别为 % 88.13% 和 96.61% 商业物业是公司目前最主要的收入来源, 商业物业租金一般按月进行收取, 现金能够及时回笼 ; 工业方面, 公司高岭土和炭黑业务均给予客户一定的信用期, 随着销售规模的扩大, 经营环节占用现金量会相应增加 ; 工业业务板块方面存在一定的票据结算, 部分票据直接背书用于支付货款等, 受上述因素综合影响, 公司近年营业收入现金率存在一定波动 2011 年前三季度, 海印又一城项目中商务公寓销售情况较好, 大量预收房款使得主业现金回笼大幅增加, 公司营业收入现金率大幅提升, 为 % 从对债务的覆盖程度看, 该公司经营环节现金流总体能保持充裕, 年和 2011 年前三季度, 经营性现金净流入量分别为 1.96 亿元 1.49 亿元 1.36 亿元和 4.44 亿元, 经营性现金流对负债的保障程度总体处于较好水平 ( 如图表 2 所示 ) 3

8 图表 2. 公司近三年经营性现金流对债务覆盖情况指标名称 2008 年 2009 年 2010 年经营性现金净流入 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 注 : 根据海印股份年审计报告整理绘制 2008~2010 年该公司 EBITDA 分别为 2.68 亿元 2.93 亿元和 4.66 亿元,EBITDA 的增长主要来自于利润总额的不断增长公司高岭土和炭黑业务经过多年发展, 在区域内已形成了一定的竞争力, 尤其是高岭土业务综合实力在国内处于领先水平 ; 新注入的商业物业运营业务依靠海印集团多年运营所形成的客户资源管理优势, 已成为公司新的收入增长点, 依靠租金收入和租金成本价差的不断增加将有助于业务利润的持续稳定增长图表 3. 近三年公司 EBITDA 构成 ( 单位 : 亿元 ) 2010 年度 2009 年度 2008 年度利润总额列入财务费用的利息支出数报告期计提固定资产折旧报告期摊销无形资产报告期摊销其他长期资产注 : 根据海印股份年审计报告整理绘制随着 EBITDA 的不断增长, 对短期刚性债务当期利息支出的保障程度也不断上升 ( 如图表 4 所示 ) 图表 4. 公司短期偿债数据及相关偿债能力指标指标名称 2008 年 2009 年 2010 年 EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) EBITDA/ 报告期利息支出 ( 倍 ) 注 : 根据海印股份年审计报告整理绘制从投资环节现金流来看,2008~2010 年和 2011 年前三季度该公司投 4

9 资活动产生现金流量净额分别为亿元亿元亿元和亿元, 均呈现净流出状态, 主要系公司在商业物业项目投资新增产能投资项目技术改造对外股权投资等方面资本性投入量较大 2010 年, 随着北海高岭 ( 一期 ) 项目的推进 ; 海印又一城项目投入和对租入物业进行改良的进行 ; 认购 KAL 公司增发的 35% 股权等活动, 公司投资环节现金流出量大幅上升未来随着公司各业务领域经营规模的持续扩张, 尤其是商业业务运营板块持续的项目投入, 投资环节支出预计仍将维持在较大规模 ( 二 ) 流动性分析 2008~2010 年和 2011 年 9 月末, 该公司流动负债分别为 4.65 亿元 4.29 亿元 9.07 亿元和亿元, 占负债总额的比重均超过 50% 从构成来看, 公司流动负债主要由短期刚性债务 ( 短期借款应付票据和一年内到期的长期借款 ) 其他应付款和预收款项构成 2010 年和 2011 年 9 月末, 短期刚性债务分别为 4.92 亿元和 7.81 亿元, 占流动负债的比重分别为 54.27% 和 46.10%, 存在一定短期刚性债务偿付压力该公司主要从事商业物业运营和工业 ( 高岭土和炭黑 ) 生产销售, 资产中非流动资产规模较大,2008 年和 2009 年末占资产总额的比重分别为 78.61% 和 72.42% 2010 年由于海印又一城项目中的商务公寓经营方式由出租改为租售均可的方式, 将其由在建工程转入在建开发成本科目进行核算, 从而使得当年存货规模大幅上升随着流动资产规模的扩大, 公司 2010 年和 2011 年 9 月末流动资产占资产总额的比重上升至 43.16% 和 55.03% 2008~2010 年和 2011 年 9 月末公司流动比率分别为 58.19% % % 和 %, 资产流动性总体有所提升从流动资产构成看 ( 如图表 5 所示 ), 该公司流动资产主要由货币资金存货预付款项和应收账款构成,2010 年末相应科目余额占流动资产的比重分别为 32.54% 28.25% 13.65% 和 12.25% 公司应收账款主要为应收的高岭土和炭黑业务销售款,2010 年末为 1.31 亿元, 其中前五位欠款客户的占比共计 31.10%, 其账龄全部在一年以内, 其均与公司保持了较长时间的合作关系公司预付账款主要包括预付的原料采购款设备款项目工程款等 2010 年末公司存货为 3.02 亿元, 同比大幅增加 %; 其中在建开发成本为 2.52 亿元, 占存货 83.44%, 主要是海印又一城项目 2010 年以来随着公司经营销售规模的继续扩大, 经营收现商务公寓房产预收款等的增长使得货币资金增加,2010 年和 2011 年 9 月末, 公 5

10 司货币资金余额分别为 3.48 亿元和 7.59 亿元, 现金比率分别为 41.41% 和 47.88%, 即期现金支付能力增强, 较为充裕的货币资金存量可为公司即期债务的偿还提供一定支撑图表 5. 公司 2010 年末和 2011 年 9 月末流动资产构成情况 28% 2010 年末 2% 32% 27% 2011 年 9 月末 3% 41% 3% 9% 14% 12% 3% 货币资金应收票据应收账款预付款项其他应收款存货其他流动资产 11% 7% 8% 货币资金应收票据应收账款预付款项其他应收款存货其他流动资产注 : 根据海印股份提供财务数据整理绘制 ( 三 ) 财务弹性该公司近年来经营规模不断扩大, 融资需求加大, 负债规模出现上升, 2008~2010 年及 2011 年 9 月末负债总额分别为 5.55 亿元 7.46 亿元亿元和亿元, 资产负债率分别为 43.87% 47.04% 62.07% 和 65.04%, 负债经营程度呈现上升趋势该公司具有一定的融资能力, 与多家商业银行保持了良好的合作关系, 截至 2011 年 9 月末, 公司获得的各家商业银行的授信额度共计为亿元, 其中尚未使用额度为 1.64 亿元公司控股股东海印集团能够为公司提供融资担保等方面的支持四风险揭示 ( 一 ) 业务经营管理难度加大随着 2008 年该公司业务领域拓展到商业物业运营, 公司目前主业涉及商业物业运营高岭土和炭黑等行业, 国内外宏观经济波动, 各行业市场消费需求及原材料价格波动等, 均会使得相关业务经营受到一定影响 ; 且公司近期在商业物业运营及高岭土业务领域投入力度较大, 新项目盈利能否达到预期等也相应加大了运营压力同时, 公司当前主业之间关联度较低, 随着公司业务规模的不断扩大, 公司经营管理和业务整合压力加大 6

11 ( 二 ) 债务规模上升, 刚性债务规模偏大随着近期该公司业务经营的较快速扩张, 公司加大融资力度满足资金需求, 公司负债规模出现较快速上升,2010 年和 2011 年 9 月末负债总额分别为亿元和亿元, 资产负债率分别上升至 62.07% 和 65.04% 公司债务负担加重, 且负债中刚性债务的占比较大,2010 年和 2011 年 9 月末刚性债务余额分别为亿元和亿元, 占负债总额的比重分别为 72.89% 和 58.18%, 存在一定刚性债务偿付压力 ( 三 ) 炭黑业务经营波动性较大目前国内炭黑行业总体产能过剩, 市场竞争激烈, 盈利空间受限该公司炭黑业务生产所用的主要原材料为煤焦油蒽油乙烯焦油等原料油, 占到业务成本比重的约 85% 近年来, 受国际市场石油价格波动煤焦油价格波动国内焦化行业限产等多种因素影响, 原料油价格波动较大, 加大了业务盈利的不确定性 2009 年受国际金融危机冲击, 国内炭黑产品平均销售价格偏低, 且主要原材料价格全年总体呈现上升态势, 公司当年炭黑业务出现亏损, 业务经营面临一定盈利压力 ( 四 ) 资金压力加大风险该公司未来计划要跨越式发展商业物业运营业务, 做大做强高岭土业务, 稳固炭黑业务, 未来公司预计在商业物业项目投入工业板块新增产能技改等方面仍将保持较大规模的投资力度尤其是海印又一城项目等城市综合体业态的项目投资规模大, 资金需求量大, 预计公司仍将面临着一定的资金压力五评级结论该公司是上市公司, 主要从事商业物业运营高岭土和炭黑生产销售业务, 在品牌技术等方面已形成了一定的优势公司新增的商业物业运营业务, 已成为公司主要的收入利润来源公司近期债务负担加重, 负债经营程度上升公司主营业务盈利能力较强, 具有一定现金回笼能力, 且公司货币资金储备较为充裕, 能够为短期债务的偿还提供基本保障该公司计划将本次拟发行的 3 亿元人民币短期融资券用于补充流动资金和满足商业物业装修改造建设资金需求公司经营环节现金流较充沛, 且相对充裕的货币资金存量, 能够保证本期短期融资券本息的到期偿还 7

12 本期短期融资券的偿还安全性高鉴于上述分析, 经本评级机构信用评级委员会评审, 确定广东海印集团股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用等级为 A-1 级 8

13 附录一主要财务数据及指标表主要财务指标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股本总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产利润率 (%) 净资产收益率 (%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 EBITDA/ 流动负债注 : 根据海印股份 2008~2010 年审计报告及未经审计的 2011 年前三季度财务数据整理绘制 9

14 附录二指标名称各项财务指标的计算公式计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% 总资产报酬率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流量与流动负债比率非筹资性现金净流量与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 =EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 : (1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 10

15 附录三评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 11

16 附录四跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短期融资券存续期 ( 本期短期融资券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注海印股份外部经营环境的变化影响海印股份经营或财务状况的重大事件海印股份履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映海印股份本期短期融资券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短期融资券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短期融资券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对海印股份发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 海印股份应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与海印股份有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向海印股份发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向海印股份发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向海印股份发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短期融资券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 海印股份和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司二零一一年十二月三十日 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013