编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 佛山佛塑科技集团股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 2 月 5 日发行规模 : 3 亿元发行目的 : 补充流动资金

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熊谈
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1 佛山佛塑科技集团股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2015 年 2 月 5 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2015)010010 概述新世纪评级评级对象 : 佛山佛塑科技集团股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 2 月 5 日发行规模 : 3

货币资金 2.62 2.54 1.21 1.07 短期刚性债务 18.60 12.18 4.20 4.20 所有者权益 15.91 16.39 17.74 16.23 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 0.16 0.21 0.29 0.

70 所有者权益 20.48 21.45 22.89 22.47 营业收入 38.69 37.72 30.19 19.45 净利润 5.64 1.23 1.05 0.85 经营性现金净流入量 -0.97 4.57 2.93 1.29 EBITDA 8.38 4.09 3.

97 - 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] -3.81 20.05 18.97 - -4.66 22.35 4.99 - EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 7.13 3.81 3.

36 - 注 : 根据佛塑科技经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年前三季度财务数据整理计算分析师王明君 Tel:(021) 63501349-841 E-mail:wmj@shxsj.

com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.

com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对佛山佛塑科技集团股份有限公司 ( 简称佛塑科技该公司或公司 ) 发行的期限为 366 天的 3 亿元 2015 年度第一期短期融资券进行了评级,

2 编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 佛山佛塑科技集团股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 2 月 5 日发行规模 : 3 亿元发行目的 : 补充流动资金, 归还银行借款存续期限 : 366 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2014 年前三季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据佛塑科技经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年前三季度财务数据整理计算分析师王明君 Tel:(021) wmj@shxsj.com 石月 Tel:(021) shiyue@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对佛山佛塑科技集团股份有限公司 ( 简称佛塑科技该公司或公司 ) 发行的期限为 366 天的 3 亿元 2015 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了佛塑科技在股东支持细分市场及债务结构等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在盈利新项目投产刚性债务偿付等方面所面临的压力与风险主要优势 : 股东支持佛塑科技控股股东广新集团综合实力较强,2013 年通过参与非公开增发方式向公司转让了盈利较好的物流企业广东合捷未来公司仍有望获得股东支持细分市场地位突出佛塑科技是国内塑料新材料行业的领军企业之一, 薄膜制品丰富, 已形成一定的品牌优势规模优势和差异化优势债务期限结构改善佛塑科技资产负债率处于合理水平, 债务期限结构改善, 短期债务不断减少, 缓解了即期债务偿付风险公司直接和间接融资渠道畅通, 未使用银行授信较多, 具有一定财务弹性主要风险 : 薄膜行业低迷化工行业需求低迷, 市场竞争加剧佛塑科技部分产品产能利用率不高, 薄膜业务收入持续减少, 盈利弱, 短期内难有改善房产销售压力较大房地产市场波动大, 且佛塑科技近期在售项目涉及较多大户型住宅, 去化速度放缓, 短期可结转的房地产收入减少, 且影响了账面存货变现能力经营性现金流稳定性弱佛塑科技经营性现金流波动较大,2013 年以来对债务保障程度下降后续较大规模房地产投入, 可能进一步推高公司债务规模, 弱化现金流入新项目投产风险佛塑科技主要采用自主研发 1

通过对佛塑科技及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA

3 的形式研发新产品, 目前储备项目较多, 因产品研发周期及市场认证时间较长, 加之薄膜行业景气度下滑, 公司新产品面临投产滞后效益低于预期的风险原材料价格波动风险佛塑科技原材料主要为石化制品, 价格波动大, 上游供应商集中度高, 公司议价能力弱目前, 石油价格处于低位, 一旦价格反弹, 将对公司业绩和现金流情况产生不利影响未来展望通过对佛塑科技及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对佛山佛塑科技集团股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至佛山佛塑科技集团股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 佛山佛塑科技集团股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司申请注册发行总额度不超过 6 亿元的短期融资券议案已获得中国银行间市场交易商协会注册通知书, 文号为中市协注 2013 CP184 号, 其中 3 亿元已于 2014 年 4 月成功发行本次拟发行剩余 3 亿元额度, 期限为 366 天 ( 如图表 1 所示 ) 公司拟将其中 1 亿元募集资金用于偿还银行借款,2 亿元募集资金用于补充流动资金图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 佛山佛塑科技集团股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券注册额度 : 6 亿元人民币本期发行规模 : 3 亿元人民币短期融资券期限 : 366 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 佛塑科技截至 2014 年末, 该公司存续期内债券本金余额为 11 亿元 ( 如图表 2 所示 ) 图表 2. 截至 2014 年末公司债券发行情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目起息日兑付日发行金额利率备注 12 粤佛塑 MTN % 未到期 13 粤佛塑 MTN % 未到期 13 粤佛塑 CP % 到期偿付 14 粤佛塑 CP % 未到期资料来源 : 中国债券信息网 ( 二 ) 募集资金用途 1. 偿还银行借款该公司拟用本期债券募集资金中的 1 亿元偿还银行借款 4

6 2. 补充营运资金该公司拟用本期债券募集资金中的 2 亿元补充流动资金二公司信用质量该公司前身为佛山市塑料皮革工贸集团股份公司,1988 年 6 月根据佛山市政府 ( 佛府办复号 ) 及广东省政府 ( 粤办函号 ) 的指示进行股份制探索而设立 1995 年 1 月, 经佛山市政府佛府函号文批准, 佛山市塑料工贸集团公司 ( 简称工贸集团 ) 持有公司国有股权 2000 年 4 月, 经中国证券监督管理委员会证监发行字号文批准, 公司公开发行 A 股 9500 万股, 股本总额为万元后因配股和资本公积转增股本, 至 2008 年末公司股本总额为万元 2009 年 6 月, 工贸集团将其持有的公司股权转让给广东省广新外贸集团有限公司 (2011 年 1 月更名为广东省广新控股集团有限公司, 简称广新集团 ), 广新集团成为公司第一大股东 2012 年公司以资本公积转增股本, 期末股本总额为万元, 广新集团持股 21.99% 2013 年 12 月, 公司向广新集团增发万股用于收购其持有的广东合捷国际供应链有限公司 ( 简称广东合捷 ) 55% 股权, 期末公司股本变更为万股, 其中广新集团持股比例上升至 25.90% 该公司是国内塑料新材料行业的重点企业之一, 是全国生产规模最大的宽幅塑料编织复合材料生产基地公司以各类薄膜生产为主, 房地产开发仓储物流业务为辅 2014 年 11 月, 公司计划非公开发行股份购买广州华工百川科技股份有限公司 ( 简称华工百川 ) 的议案已获股东大会决议的通过, 收购完成后公司将新增部分高分子材料及其专用装备软件的研发生产销售和技术服务等业务截至 2013 年末, 该公司经审计的合并报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益为亿元 ); 全年实现营业收入亿元, 净利润 1.05 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.79 亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 2.93 亿元截至 2014 年 9 月末, 公司未经审计的合并报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益为亿元 );2014 年前三季度实现营业收入亿元, 净利润 0.85 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.61 亿元 ), 经营活动产生 5

而原通用薄膜企业转型和国外大型薄膜制造企业进入国内市场, 导致高性能薄膜竞争趋于激烈原油价格波动性较大且传递性强, 导致以 PTA

未来随着房地产相关新政的不断出台, 房地产企业发展面临较大不确定性该公司系国有控股上市公司, 股东背景较强, 可获得一定的股东支持公司法人治理结构较完善,

但通过持续的产品结构调整和转型升级, 公司在国内薄膜市场仍保有较强竞争力公司在建房地产项目规模偏大, 销售进度放缓影响了房地产板块业绩和现金流状况公司 2013

公司自有资本实力较强, 负债经营程度合理, 近三年短期刚性债务持续减少, 即期偿债风险得到缓解, 但总体刚性债务规模仍较大, 且现金流稳定性较弱,

7 的现金流量净额为 1.29 亿元近年来, 化工市场低迷, 塑料薄膜行业产能过剩产品售价下调, 盈利能力处于较低水平通用薄膜市场壁垒低产品同质化程度高, 竞争尤为激烈而原通用薄膜企业转型和国外大型薄膜制造企业进入国内市场, 导致高性能薄膜竞争趋于激烈原油价格波动性较大且传递性强, 导致以 PTA 聚丙烯和聚乙烯等石化产品为原料的薄膜行业面临较大的成本控制难度, 生产企业利润水平波动大广东省佛山市房地产投资增速商品房成交面积增速及成交均价增速均呈波动态势未来随着房地产相关新政的不断出台, 房地产企业发展面临较大不确定性该公司系国有控股上市公司, 股东背景较强, 可获得一定的股东支持公司法人治理结构较完善, 关联交易规模小公司组织架构设置合理, 管理制度建设及对子公司的控制逐渐加强, 经营管理趋于完善该公司主业薄膜业务经营压力大, 近三年收入和利润持续下滑, 但通过持续的产品结构调整和转型升级, 公司在国内薄膜市场仍保有较强竞争力公司在建房地产项目规模偏大, 销售进度放缓影响了房地产板块业绩和现金流状况公司 2013 年新收购的物流业务运营正常, 对公司收入和利润形成了一定补充该公司收入持续下滑, 毛利由于业务结构调整而相对稳定但公司盈利能力弱, 且对不稳定的股权投资收益依赖大公司自有资本实力较强, 负债经营程度合理, 近三年短期刚性债务持续减少, 即期偿债风险得到缓解, 但总体刚性债务规模仍较大, 且现金流稳定性较弱, 公司存在一定的中长期偿债压力经本评级机构信用评级委员会评审, 评定佛山佛塑科技集团股份有限公司主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定 [ 详见佛山佛塑科技集团股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司下游客户较为稳定, 账款回笼速度较快, 近三年营业收入现金率保持在 100% 以上, 应收账款周转速度维持在次

8 年, 公司经营性现金流量净额分别为亿元 4.57 亿元和 2.93 亿元 2011 年, 公司判断原材料价格处于低位, 加大原材料战略储备, 购买原材料的现金支出相应增加, 导致经营性现金净流出 2014 年前三季度, 公司经营性现金流量净额为 1.29 亿元, 较去年同期增加 0.70 亿元, 主要因为预收房款增加所致该公司投资性现金流量净额波动较大, 年分别为亿元 0.52 亿元和亿元 2011 年主要由于新建生产线及技改投入规模较大, 公司投资性现金净流出 2012 年固定资产投资支出下降, 且收到上年转让金辉高科股权尾款, 投资性现金净流入 2013 年退还珠江投资履约保证金 1 亿元, 加上固定资产投资及购买理财产品, 导致投资性现金大额净流出 2014 年前三季度, 公司投资性现金净流出为 0.47 亿元 2011 年, 该公司筹资性现金净流入 2.31 亿元, 年及 2014 年前三季度, 公司偿还债务分配利润及利息支付的现金数额较大, 公司筹资性现金净流出额分别为 4.82 亿元 1.35 亿元和 1.43 亿元图表 3. 公司 2011 年以来现金流量总体状况 ( 单位 : 亿元 ) 年 2012 年 2013 年 2014 年前三季度经营活动现金流净额投资活动现金流净额筹资活动现金流净额注 : 根据佛塑科技提供的数据绘制该公司利息支出和固定资产折旧金额较为稳定,EBITDA 随利润总额的减少而下滑, 年分别为 8.38 亿元 4.09 亿元和 3.74 亿元, 对利息支出和刚性债务保障程度趋弱图表 4. 公司 2011 年以来现金流对债务的覆盖情况指标名称 2011 年 2012 年 2013 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 注 : 根据佛塑科技提供的数据计算 7

9 ( 二 ) 流动性分析该公司流动负债不断减少, 年末分别为亿元亿元和亿元, 主要因为短期借款逐步归还所致, 同期末短期借款分别为亿元亿元和 3.72 亿元除短期借款外, 流动负债还主要由应付账款其他流动负债和其他应付款构成 : 应付账款主要为经营相关的材料采购工程款和加工费等, 呈明显递减趋势 ;2013 年, 公司成功发行 3 亿元短期融资券, 计入其他流动负债科目 ;2012 年公司归还广州珠江房地产开发中心有限公司往来款,2013 年公司归还关联方广东广新投资控股有限公司及佛山东林包装材料有限公司借款, 导致其他应付款由 2011 年末的 2.10 亿元减少至 2013 年末的 0.52 亿元 2014 年 9 月末, 公司短期借款进一步降至 1.82 亿元, 预收款项由于房产预售上升至 1.93 亿元, 其他流动负债科目未有大变化近三年, 该公司资产规模出现波动, 年末分别为亿元亿元和亿元,2012 年末下降主要由于存货减少同期, 流动比率分别为 94.91% % 和 %, 流动比率的上升主要由于流动负债的不断减少所致该公司流动资产主要分布于存货货币资金和应收账款等公司存货资产规模较大, 年末分别为亿元亿元和亿元,2012 年末因减少大宗原材料储备及结转部分房地产开发成本, 存货同比下降 22.09%;2013 年末存货中薄膜产品原材料和房地产开发成本占比分别为 11.41% 16.56% 和 67.44% 公司应收账款控制在合理范围, 主要为客户赊销款, 近三年保持了良好的周转速度公司已按照企业会计准则相关规定计提了存货和应收账款等资产减值准备, 但坏账损失和存货跌价损失仍可能影响公司的资产变现能力年末公司货币资金分别为 4.47 亿元 4.79 亿元和 5.67 亿元,2013 年末受限比例达 43.39%, 公司货币资金存量虽较为充裕, 但流动性不足 2014 年 9 月末, 公司大量归还短期借款, 货币资金下降至 3.03 亿元 ; 卓景花园二三期项目尚未结转, 存货金额上升至亿元 ; 其他流动资产大幅上升至 1.83 亿元, 主要由于无锡环宇退出合并范围, 公司将对其的 0.56 亿元委托贷款反映在本项目所致 ( 三 ) 财务弹性该公司与当地金融机构保持了较好的合作关系截至 2014 年 9 月末, 公司拥有银行授信额度亿元 ( 其中母公司获得授信亿元 ), 8

10 尚有亿元未使用四风险揭示 ( 一 ) 薄膜业务盈利下滑薄膜行业产能过剩, 需求低迷, 市场竞争加剧该公司光学材料阻隔材料 PVC 压延材料及 PET 切片材料等产品的产能利用率不高, 加上部分生产线停产技改, 薄膜业务收入持续减少, 盈利减弱, 短期内难有改善 ( 二 ) 房地产销售压力大佛山市房地产市场波动较大, 且该公司在售的卓景花园二期主要为 160 平方米 / 户的大户型, 去化速度放缓, 销售压力加大, 影响了收益的体现和存货变现能力 ( 三 ) 新项目投产风险该公司主要采用自主研发的形式研发新产品, 目前储备项目较多, 因产品研发周期及市场认证时间较长, 加之薄膜行业景气度下滑, 公司新产品面临投产滞后效益低于预期的风险 ( 四 ) 经营性现金流稳定性弱该公司经营性现金流波动较大,2013 年以来对债务保障程度下降后续较大规模房地产投入, 可能进一步推高公司债务规模, 弱化现金流入五结论该公司收入下滑, 盈利能力弱, 经营性现金流较不稳定但公司目前负债率合理, 债务期限结构改善, 短期刚性债务逐年减少, 即期偿债压力较轻同时, 公司具有畅通的融资渠道及较强的财务弹性, 本期短券偿付能力强 9

11 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 10

附录一 : 公司与实际控制人关系图广东省国有资产监督管理委员会 100.00% 广东省广新控股集团有限公司 25.

12 附录一 : 公司与实际控制人关系图广东省国有资产监督管理委员会 % 广东省广新控股集团有限公司 25.90% 佛山佛塑科技集团股份有限公司注 : 根据佛塑科技提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图注 : 根据佛塑科技提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 11

13 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年前三季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据佛塑科技经审计的 2011~2013 年度及未经审计的 2014 年前三季度财务数据整理计算 12

14 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 13

15 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 14

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013