编号 : 新世纪债评 (2013) 概述评级对象 : 深圳市铁汉生态环境股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 9 月 29 日发行规模 : 2.5 亿元发行目的 : 补充流动资金, 归还银行借款存续

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细唯步
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1 深圳市铁汉生态环境股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2013 年 9 月 29 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2013)010500 概述评级对象 : 深圳市铁汉生态环境股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 9 月 29 日发行规模 : 2.

货币资金 1.08 7.07 5.13 4.71 短期刚性债务 0.42 0.60 4.60 7.15 所有者权益 2.29 13.70 15.52 16.12 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 2.60 11.78 1.12 1.

70 15.74 16.31 营业收入 4.16 8.25 12.04 5.34 净利润 0.65 1.40 2.15 0.84 经营性现金净流入量 0.27-2.24-2.45-2.44 EBITDA 0.80 1.73 2.74 - 资产负债率 [%] 31.15 11.

50-47.35 - 比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负 3.92-289.05-101.90 - 债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 55.58 51.06 20.35 - EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 2.67 3.40 1.

com 张雪宜 Tel:(021) 63501349-918 E-mail:zxy@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.

5 亿元 2014 年度第一期短期融资券进行了评级通过对本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级主要优势 : 市场广阔经济发展造成的生态环境失衡及城市化建设进程可为铁汉生态的生态修复

尚存一定的融资空间主要风险 : 政策调整铁汉生态所从事的生态修复园林绿化业务与国家基础建设投资环保投资及房地产行业发展密切相关, 政策调整将对公司产生影响苗木价格波动我国大规格苗木资源较为短缺, 随着工程用苗市场需求量的增加, 苗木价格逐步攀升,

2 编号 : 新世纪债评 (2013) 概述评级对象 : 深圳市铁汉生态环境股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 9 月 29 日发行规模 : 2.5 亿元发行目的 : 补充流动资金, 归还银行借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标评级观点项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年上半年度金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据铁汉生态经审计的 2010~2012 年及未经审计的 2013 年上半年度财务数据整理计算分析师宋昳瑶 Tel:(021) syy@shxsj.com 张雪宜 Tel:(021) zxy@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对深圳市铁汉生态环境股份有限公司 ( 简称铁汉生态该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 2.5 亿元 2014 年度第一期短期融资券进行了评级通过对本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级主要优势 : 市场广阔经济发展造成的生态环境失衡及城市化建设进程可为铁汉生态的生态修复园林绿化业务提供广阔的市场空间技术突出铁汉生态在生态修复园林绿化工程领域取得的技术专利研究成果处于行业领先地位, 可为其承接复杂的大型综合工程提供较强的技术支撑融资渠道畅通铁汉生态作为上市企业其直接间接融资渠道较为通畅, 且公司财务杠杆水平尚属合理, 尚存一定的融资空间主要风险 : 政策调整铁汉生态所从事的生态修复园林绿化业务与国家基础建设投资环保投资及房地产行业发展密切相关, 政策调整将对公司产生影响苗木价格波动我国大规格苗木资源较为短缺, 随着工程用苗市场需求量的增加, 苗木价格逐步攀升, 铁汉生态面临成本压力较大回款风险铁汉生态在现有经营模式下回款较慢, 存在一定的回款风险, 同时公司所承接的工程资金占用量大, 随着业务规模的快速扩张, 其资金缺口将持续扩大人员短缺铁汉生态近年承接的工程量快速增加, 对各种人才需求量较大, 各类专业人员的培养招聘或对公司经营规模的快速扩张构成一定挑战未来展望通过对铁汉生态及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 1

3 声明本评级机构对深圳市铁汉生态环境股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至深圳市铁汉生态环境股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 2

4 深圳市铁汉生态环境股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司申请发行注册额度不超过 5 亿元短期融资券的议案已获公司股东大会通过公司本期短期融资券拟发行 2.5 亿元, 期限为 365 天 ( 本期短期融资券概况如图表 1 所示 ) 公司拟将募集资金用于偿还银行借款补充流动资金图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 深圳市铁汉生态环境股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券注册额度 : 5 亿元人民币本期发行规模 : 2.5 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 铁汉生态 2013 年 3 月 8 日, 该公司发行 2013 年度第一期短期融资券, 募集资金 2.5 亿元, 截至 2013 年 6 月末, 债券尚未到期 ( 二 ) 募集资金用途 1. 偿还银行借款截至 2013 年 6 月 30 日, 该公司借款余额为 6.48 亿元, 本期短期融资券募集资金中的 1 亿元用于偿还多家银行向公司提供的贷款, 以降低公司间接融资比例, 优化公司负债结构, 拓宽公司融资渠道 2. 补充营运资金公司拟将募集资金中的 1.5 亿元用于补充公司流动资金, 满足营运资金需求随着业务规模不断拓展, 公司各区域市场开拓快速, 对工程施工业务营运资金的需求不断增大 3

5 二公司信用质量该公司前身为深圳市铁汉园林绿化有限公司, 成立于 2001 年 8 月, 初始注册资本 500 万元, 自然人刘水张衡和陈阳春分别出资 425 万元 50 万元和 25 万元, 分别持股 85% 10% 和 5% 2009 年 8 月公司整体变更为股份公司, 并更为现名经几次增资扩股及股权转让,2010 年末公司注册资本增至 0.46 亿元经中国证监会证监许可 [2011]354 号文批准,2011 年 3 月 29 日, 该公司首次公开发行人民币普通股 1,550 万股, 在深圳证券交易所上市交易 ( 股票代码 ), 每股面值 1 元, 每股发行价格元公司募集资金总额为亿元, 扣除发行费用, 实际募集资金净额为亿元, 其中 0.16 亿元作为新增注册资本, 剩余 9.85 亿元作为资本公积 ( 股本溢价 ) 上市后公司总股本为 6, 万股 2012 年末, 公司注册资本增至 2.11 亿元, 其中自然人刘水持有公司 51.65% 股权 2013 年 4 月, 经公司 2012 年度股东大会审议通过, 公司按 2012 年 12 月 31 日总股本 2.11 亿股为基数, 以资本公积向全体股东每 10 股转增 5 股, 共计转增 1.05 亿股, 转增后公司总股本增至 3.16 亿股, 实际控制人持股比例不变该公司经营范围包括 : 水土保持, 生态修复, 园林绿化工程施工和园林养护, 生态环保产品的技术开发 ( 不含限制项目 ); 风景园林工程设计专项甲级造林工程规划设计造林工程施工, 市政公用工程施工总承包土石方工程专业承包园林古建筑工程专业承包 ( 以上各项按资质证书经营 ); 苗木的生产和经营, 生物有机肥的销售, 进出口业务 ( 按深贸管准证字第号证书办 ); 清洁服务 ( 不含限制项目 ) 公司为国家级高新技术企业, 拥有城市园林绿化企业一级资质风景园林工程设计甲级资质 ; 造林工程施工乙级资质 ; 造林工程规划设计丙级资质截至 2012 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 2012 年度实现营业收入亿元, 净利润 2.15 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 2.16 亿元 ) 截至 2013 年 6 月末, 该公司合并口径资产总额为亿元, 所有者权益亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益亿元 );2013 年 1-6 月实现营业收入为 5.34 亿元, 净利润 0.84 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.85 亿元 ) 4

该公司于 2011 年上市, 并按照相关法律法规的要求, 逐步完善公司治理结构, 运营管理日益规范 ; 公司已根据自身经营管理的需要对内部组织架构进行了调整, 机构设置较合理 ; 公司建立了财务和资金等方面的内部控制体系,

近年营业收入快速增加, 生态修复工程行业竞争较少, 利润空间较大公司研发投入较大, 已取得多项研发成果, 具备较大的技术优势房产政策调控及园林绿化行业竞争加剧对该公司园林绿化业务毛利虽有负面影响, 但影响较小,

同时公司工程款回笼较慢, 经营环节的现金流压力随业务的快速发展而持续加大, 预计中短期内公司营运资金承压将有所加强目前公司流动性尚好, 并持有一定存量的货币资金, 能够为即期债务偿还提供一定保障经本评级机构信用评级委员会评审,

工程款通常可在项目施工一年内收回, 其余 20-30% 工程款需在 1-2 年养护期结束后方可完全收回, 账期较长, 故其 2010 年营业收入现金率与工程施工企业行业水平相吻合, 为 84.

6 该公司于 2011 年上市, 并按照相关法律法规的要求, 逐步完善公司治理结构, 运营管理日益规范 ; 公司已根据自身经营管理的需要对内部组织架构进行了调整, 机构设置较合理 ; 公司建立了财务和资金等方面的内部控制体系, 可为经营管理活动的顺利开展提供基本保障 ; 公司高管团队大多是股东, 经营管理经验较丰富且较为稳定 ; 公司人员配备基本满足现阶段经营管理需要该公司凭借生态修复园林绿化两个领域施工的复合优势取得较高的行业竞争地位, 近年营业收入快速增加, 生态修复工程行业竞争较少, 利润空间较大公司研发投入较大, 已取得多项研发成果, 具备较大的技术优势房产政策调控及园林绿化行业竞争加剧对该公司园林绿化业务毛利虽有负面影响, 但影响较小, 近三年公司毛利率呈现小幅下降状态, 盈利能力仍较强, 同时公司 BT 项目回款形成的投资收益亦对公司盈利有一定贡献公司所处行业为资金密集型行业, 资金需求量较大,2012 年以来负债规模快速扩张, 且负债中短期刚性债务占比较高同时公司工程款回笼较慢, 经营环节的现金流压力随业务的快速发展而持续加大, 预计中短期内公司营运资金承压将有所加强目前公司流动性尚好, 并持有一定存量的货币资金, 能够为即期债务偿还提供一定保障经本评级机构信用评级委员会评审, 评定深圳市铁汉生态环境股份有限公司主体信用等级为 AA - 级, 评级展望为稳定 [ 详见深圳市铁汉生态环境股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司园林绿化工程项目约 70-80% 工程款通常可在项目施工一年内收回, 其余 20-30% 工程款需在 1-2 年养护期结束后方可完全收回, 账期较长, 故其 2010 年营业收入现金率与工程施工企业行业水平相吻合, 为 84.54% 年公司承接了 5 个 BT 项目,BT 项目需在工程完工决算后才能收回第一笔工程款, 公司工程款回收速度放缓, 年公司营业收入现金率分别为 59.05% 48.85% 同时为快速扩大经营规模, 公司增加了苗木等原材料储备,2012 年公司经营环节购买商品接受劳务支付及支付给职工的现金大幅增至 7.69 亿元, 同比增长 21.87%, 5

7 当期经营性现金净流出 2.45 亿元图表 2. 公司 2010 年以来现金流量总体状况 ( 单位 : 万元 ) 2012 年度 2011 年度 2010 年度 -40,000-20,000-20,000 40,000 60,000 80, , ,000 经营活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额注 : 根据铁汉生态提供的数据绘制投资活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额 2010 年该公司投资较为平稳, 资金净流出规模不大 2011 年公司湖南衡阳 BT 工程项目和郴州 BT 项目前期资金投入购建固定资产和其他长期资产支付现金增加, 导致投资环节资金缺口增大, 达 1.89 亿元 2012 年起, 公司承接了多个 BT 项目, 当年支付 BT 项目前期费用支出现金 2.50 亿元, 同时公司还保持了一定的投资规模,2012 年公司构建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金由上年的 0.31 亿元增至 1.16 亿元, 尽管 2012 年公司已收回 BT 项目前期费用 0.63 亿元, 但其当期投资性现金仍净流出 2.82 亿元, 净流出额较 2011 年同期明显增大 2013 年上半年度, 公司投资性现金净流出 1.78 亿元在筹资方面,2011 年该公司成功上市, 吸收投资收到现金达亿元, 同年亦取得借款收到现金 1.19 亿元 2012 年公司 BT 项目增多加之工程回款速度放缓, 营运资金压力增大, 银行借款大幅增加, 当年取得借款收到现金 4.70 亿元, 同比增长 %, 筹资性现金净流入 3.86 亿元, 可满足经营环节投资环节所需 2013 年上半年度, 公司取得借款收到现金 3.83 亿元发行短期融资券收到现金 2.50 亿元, 筹资性现金净流入 3.77 亿元图表 3. 公司年现金流对债务的覆盖情况指标名称 2010 年 2011 年 2012 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金流净额 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 注 : 根据铁汉生态提供的数据计算年该公司 EBITDA 分别为 0.80 亿元 1.73 亿元和 2.74 亿元总体上看,EBITDA 对利息支出及刚性债务的覆盖程度高 6

8 ( 二 ) 流动性分析该公司连续多年保持利润增长, 权益资本持续增加 2011 年上市成功, 公司年末所有者权益显著增加, 达亿元,2012 年末公司所有者权益为亿元, 较上年末增长 14.90%, 实收资本和资本公积占归属于母公司所有者权益的比例为 73.23% 随着盈利的累积,2013 年 6 月末公司所有者权益增至亿元截至 2012 年, 该公司资产总额为亿元, 较 2011 年末增长 57.57%, 其中流动资产和非流动资产占比分别为 60.95% 和 39.05%, 流动比率和速动比率分别为 % 和 98.87%, 流动性尚好 2013 年上半年度, 公司资产总额为亿元, 其中流动资产和非流动资产占比分别为 59.88% 和 40.08%, 流动比率和速动比率分别为 % 和 87.43%, 流动性有所降低从资产构成来看,2012 年末, 该公司货币资金存货和长期应收款占资产比重较大, 其期末余额分别为 5.69 亿元 6.38 亿元和 6.88 亿元, 占总资产的 19.90% 26.05% 和 28.09% 当年末公司现金比率为 66.85%, 虽较上年末下降明显, 但储备仍较为充裕, 即期现金支付能力较强 ; 存货主要为建造合同形成的资产 5.82 亿元, 较上年末增长 44.25%; 长期应收款全部为 BT 项目形成的应收款, 截至 2012 年末已包含 5 个 BT 项目, 应收方主要为政府部门或代理公司, 资金主要来自财政资金, 款项回笼有保障, 但如当地财政支付能力弱化, 公司款项回笼可能会滞后, 从而对公司经营和债务偿付造成影响 2013 年 6 月末该公司货币资金余额为 5.25 亿元, 存货账面价值达 7.71 亿元, 随着 BT 项目建设的不断推进, 长期应收款余额增至 8.33 亿元近年该公司业务规模继续快速扩张, 其负债规模随之增长, 截至 2012 年末, 公司负债总额较上年末大幅增加 6.91 亿元至 8.76 亿元, 资产负债率上升个百分点至 35.75%, 公司负债经营程度显著加大 2013 年以来公司负债规模继续扩张, 截至 6 月末, 负债总额已增至亿元, 资产负债率进一步上升至 42.95% 整体看, 该公司自 2011 年 IPO 后权益资本实力显著增强, 资金充裕,2012 年以来虽然扩大了负债规模, 但负债经营程度尚属合理从负债期限结构看, 该公司以流动负债为主, 截至 2012 年末, 流动负债占公司负债总额的 97.13%, 其余额较上年末增加 6.69 亿元至 8.51 为亿元, 主要来自短期借款应付账款及其他应付款增加, 其中短期借 7

9 款年末余额由 2011 年的 0.60 亿元增至 4.60 亿元 ; 应付账款增加 1.26 亿元至 1.79 亿元, 主要为公司随营业规模的扩大, 导致应付工程及苗木款增加所致, 其他应付款增加 1.10 亿元至 1.14 亿元, 主要是 2012 年购入海南三亚市亚龙湾公主郡三期 V45 号房及农科商务办公室增加负债 1.03 亿元所致由短期借款和长期借款构成的刚性负债余额为 4.70 亿元, 占负债总额的 53.67%, 刚性债务占比相对较大根据该公司 2013 年 8 月 30 日的企业基本信用信息报告, 无违约情况发生此外,2013 年 3 月 8 日, 公司发行 2013 年度第一期短期融资券, 募集资金 2.5 亿元, 目前尚未到期 ( 三 ) 财务弹性该公司与多家银行保持了良好合作关系, 截至 2013 年 6 月末, 各家银行给予公司的授信额度共为亿元, 其中已使用 6.89 亿元, 尚余未使用授信额度亿元, 后续仍有一定的债务融资空间四风险揭示 ( 一 ) 政策风险该公司主要在生态修复市政园林绿化地产景观园林绿化等领域内从事景观生态环境建设工程施工业务生态修复领域与国家对基础建设投资环保等宏观政策密切相关, 因此生态修复领域的市场需求受国家宏观调控政策的一定影响 ; 房地产行业受国家宏观调控的影响比较大, 房地产景观绿化项目的投资建设也会因政策调控而受到影响, 政府对商品住宅市场进行的宏观调控, 对公司房地产景观绿化业务产生一定影响 ( 二 ) 苗木价格波动景观生态工程用的生态苗木及部分高端园林苗木存在培育种植困难生长周期长的特点, 市场供给不足, 苗木资源较为短缺, 苗木是园林设计与施工的基础, 近年来苗木价格受到经济形势影响出现过多次波动, 该公司面临成本压力较大 ( 三 ) 资金回笼风险该公司非 BT 园林绿化工程项目约 70-80% 工程款通常可在项目施工 8

10 一年内收回, 其余 20-30% 工程款需在 1-2 年养护期结束后方可完全收回 (BT 项目则不按此比例收款, 但账期亦为 2-3 年 ), 账期较长, 故资金回笼较慢, 资金占用量大, 随着业务规模的扩大, 或存在一定的资金回笼风险同时随着公司经营规模的快速扩张, 其营业资金压力亦不断增大 ( 四 ) 人员短缺该公司近年业务规模快速增长, 所承接的工程量快速增加, 由于公司每个承接项目都派出项目经理及其下属团队对项目全程进行管理跟踪, 公司对项目管理营销设计财务管理等各种人才需求量较大, 若专业人员储备不足将直接限制公司业务规模的快速扩张, 各类专业人员的培养招聘或对公司经营规模的快速扩张构成一定挑战五结论随着城市化工业化的不断推进, 生态修复和园林绿化市场空间将日益扩大该公司凭借生态修复园林绿化两个领域施工的复合优势取得较高的行业竞争地位, 近年营业收入快速增加与园林绿化业务相比, 公司生态修复工程行业竞争较少, 利润空间较大, 资产收益水平较好 2011 年 IPO 后公司权益资本实力显著增强, 目前财务结构尚属稳健公司流动性尚好, 并持有一定存量的货币资金, 能够为即期债务偿还提供一定保障然而公司营运资金占用量较大, 工程款回笼较慢, 经营环节的现金流压力随业务的快速发展而持续加大, 预计中短期内公司营运资金将进一步承压 9

11 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 10

12 附录一 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年上半年度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 货币资金 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据铁汉生态经审计的年度及未经审计的 2013 年上半年度财务报表整理计算 11

13 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 12

14 附录三 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 13

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013