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募安
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1 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告信用等级 AA + 级评级时间 2012 年 3 月 31 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明本评级机构对广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级作如下声明 : 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料, 债务人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对债务人进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 债务人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品, 以及债权人向债务人授信放贷或赊销的建议, 也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 3 月 31 日分析师覃斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 田力 Tel:(021) tl@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

3 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2011) 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据评级结果 :AA + 主要财务数据评级观点项目 2008 年 2009 年 2010 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2011 年前三季度货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据南方报业经审计的 2009~2010 年度及未经审计的 2011 年前三季度财务数据整理计算因 2009 年公司对 2007 年度和 2008 年度经营情况参照企业会计准则核算要求进行重新确认, 对以前年度未按权责发生制核算的事项做相应的追溯调整, 故 2008 年数据采用 2009 年度审计报告的年初数及上年数优势 : 南方报业下属各刊物以良好的品牌形象为其发行与广告销售奠定了坚实的基础公司业务盈利水平尚可, 并可产生稳定的经营性现金流, 可为偿债提供一定保障为南方报业提供内容的南方日报社拥有一支高素质的采编队伍, 具有较强的内容生产能力近年公司旗下报纸以公信力高品质的主流新闻和深度报道见长, 在同行业中具有较大的经营优势南方报业融资渠道畅通, 后续融资空间较大风险 : 新媒体的快速发展给传统媒体带来了较大冲击, 南方报业面临的全媒体转型压力大南方报业计划在继续发展新媒体的同时开展多元化经营, 未来投资需求增大, 其负债经营程度将提高, 同时新业务的推动及盈利能力也存在较大的不确定性纸张成本是报刊成本的重要组成部分之一, 约占其生产总成本的 70~80% 目前国内纸张价格波动幅度较大, 将影响南方报业盈利的稳定评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期中期票据的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期中期票据的一种建议报告中引用的资料主要由南方报业提供, 所引用资料的真实性由南方报业负责

4 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告释义南方报业, 该公司, 或公司 : 广东南方报业传媒集团有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司一债项概况该公司拟申请发行 6.6 亿元中期票据公司 2012 年度第一期中期票据拟发行金额为 3.5 亿元, 期限 5 年 ( 本期中期票据概况如图表 1 所示 ), 其中 1.5 亿元用于偿还银行借款,2 亿元用于补充流动资金需求图表 1. 拟发行的本次中期票据概况中期票据名称 : 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据发行规模 : 3.5 亿元人民币期限 : 5 年发行利率 : 付息方式 : 本期中期票据 5 个计息年度的票面年利率将通过簿记建档集中配售的方式确定, 在 5 个计息年度内固定不变本期中期票据每次付息日前 5 个工作日, 由发行人按有关规定在指定的信息媒体上刊登付息公告, 并在股息日按票面利率由中央结算公司代理完成付息工作增级安排 : 无资料来源 : 南方报业截至 2011 年 9 月末, 该公司没有待偿债券余额二公司信用状况该公司前身为创立于 1949 年的南方日报社, 系广东省委主管的事业单位 1998 年 5 月在南方日报社的基础上成立为南方日报报业集团, 应中央和广东省对文化体制改革的要求,2005 年 7 月南方日报报业集团更名为南方报业传媒集团 ( 以下简称南方报业集团 ), 保留事业单位性质后根据广东省人民政府粤府函号关于同意南方报业 1

5 传媒集团经营性单位转制方案和广东南方报业传媒集团有限公司章程的批复及广东省财政厅粤财教号关于南方报业传媒集团经营性资产和非经营性资产划分的意见, 南方报业集团进行企业改制, 并对下属经营性及非经营性业务进行相应剥离, 以其截至 2004 年 6 月 30 日清产核资批复后的净资产划分为经营性资产和非经营性资产, 于 2007 年 12 月以全部经营性净资产万元注册成立广东南方报业传媒集团有限公司, 接管南方报业集团下属报刊社的广告发行印刷以及其他经营性业务 ; 同时以全部非经营性净资产万元成立南方日报社事业法人, 负责南方报业集团下属各报刊的采编等非经营性业务, 其主管单位仍为中共广东省委 2010 年 11 月, 根据广东省财政厅关于同意南方报业传媒集团经营性单位转制划拨土地转增国家资本金的批复 ( 粤财教函 [2008]117 号 ) 文件, 该公司以土地使用权作价转增国家资本金万元人民币截至 2011 年 9 月末, 公司注册资本为 5.69 亿元截至 2010 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 2010 年度实现营业收入亿元, 实现净利润 1.96 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.98 亿元 ) 截至 2011 年 9 月底, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2011 年 1~9 月实现营业收入亿元, 实现净利润 1.03 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.96 亿元 ) 该公司是广东省人民政府出资设立的国有独资公司, 由公司董事会行使重大决策权公司遵循采编与经营两分开原则, 与南方日报社形成了一定量的系统内关联交易公司管控模式和组织架构设置较符合其业务实际, 内控制度建设高管素质和人员配备能够满足经营管理需要当期, 国家大力推动文化产业发展, 文化企业正面临良好的外部发展环境但在新媒体的冲击下, 新闻出版类企业面临着从传统媒体向全媒体转型的挑战对新闻出版类企业而言, 机遇与挑战并存该公司是我国报刊发行行业的龙头企业, 受益于下属报刊的公信力以及社会影响力, 近年来发行量稳步增长公司旗下各报刊定位各异, 2

6 整体对市场覆盖程度高, 其中南方都市报南方周末南方日报以及 21 世纪经济报道皆为各自领域的翘楚, 具有较强的品牌影响力但公司目前收入主要依赖刊物版面的广告收入, 未来在战略调整的推动下, 公司业务将逐渐呈现多元化, 抵抗市场风险的能力也将相应得到提升该公司财务政策较为稳健, 目前负债经营程度不高得益于公司下属各子报刊良好的品牌形象, 近年来收入及利润稳中有增, 并能保持较好的盈利水平此外公司货币资金存量较充裕, 经营性现金流较为稳定, 可为偿债提供较稳定保障经本评级机构信用评级委员会评审, 评定广东南方报业传媒集团有限公司主体长期信用等级为 AA + 级, 评级展望为稳定 [ 详见广东南方报业传媒集团有限公司主体长期信用评级报告 ] 三募集资金用途分析该公司本期中期票据拟募集资金 3.5 亿元, 其中 1.5 亿元用于偿还银行借款,2 亿元用于补充流动资金需求四偿债保障分析 ( 一 ) 主营报刊业务稳定该公司下属各刊物以良好的品牌形象为其发行与广告销售奠定了坚实的基础, 保证了其业务规模的稳步增长公司报刊业务盈利水平尚可, 并可产生稳定的经营性现金流, 可为偿债提供一定保障 ( 二 ) 内容生产能力较强为该公司提供内容的兄弟单位南方日报社拥有一支高素质的采编队伍, 具有较强的内容生产能力近年公司旗下报纸以公信力高品质的主流新闻和深度报道见长, 在同行业中具有较大的经营优势 ( 三 ) 融资渠道畅通该公司信贷融资渠道畅通,2011 年 9 月末使用授信额度尚有亿元, 后续融资空间较大 3

7 五风险揭示 ( 一 ) 新媒体冲击风险该公司所处的新闻传媒行业尚处于深化改革过程中, 且合规性要求较高, 公司业务运营或因此面临一定不确定性 ( 二 ) 新媒体冲击风险新媒体的快速成长给传统媒体带来了较大冲击近几年, 报纸增长幅度放缓, 市场份额下降该公司能否成功完成向全媒体的战略转型对今后发展至关重要 ( 三 ) 多元化投资风险该公司为开展战略转型, 未来计划投资涉及多种领域, 或因此增加整体负债经营程度, 需关注未来投资的资金规模及来源以及相应项目的盈利情况此外, 一些项目如南方报业电子阅报系统等的推动有赖于当地政府的支持, 有一定不确定性 ( 四 ) 纸张价格波动风险纸张成本是报刊成本的重要组成部分之一, 约占其生产总成本的 70~80% 国内纸张价格较易受国际木浆和废纸等造纸原料价格波动的影响此外, 市场对纸张质量的要求有所提高, 报刊经营公司被迫使用更高质量的纸张, 成本相应提高 4

8 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] , 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据南方报业经审计的 2009~2010 年度及未经审计的 2011 年前三季度财务报表整理计算,2008 年数据采用 2009 年审计报告中的年初数及上年数 5

9 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期中期票据 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 6

10 附录三 : 评级结果释义本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等级含义 AAA 级偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低投资级 AA 级 A 级偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险投机级 B 级 CCC 级 CC 级偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 7

11 附录四 : 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注南方报业外部经营环境的变化影响南方报业经营或财务状况的重大事件南方报业履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映南方报业本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至中期票据到期日定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对南方报业发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 南方报业应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与南方报业有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向南方报业发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向南方报业发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向南方报业发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期中期票据投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 南方报业和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 3 月 31 日 8

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013