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1 河南豫光金铅集团有限责任公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告 信用等级 A-1 级 评级时间 2012 年 2 月 17 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明 本评级机构对河南豫光金铅集团有限责任公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级作如下声明 : 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的 中国人民银行信用评级管理指导意见 以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断 本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系, 并在信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告客观 公正 准确 及时 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料, 债务人对其提供资料的合法性 真实性 完整性 正确性负责 鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对债务人进行跟踪评级 在信用等级有效期限内, 债务人在财务状况 外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利 本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品, 以及债权人向债务人授信 放贷或赊销的建议, 也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改 复制 转载 散发 出售或以任何方式外传 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 2 月 17 日 分析师 朱侃 Tel:[021] zk@shxsj.com 张雪宜 Tel:[021] zxy@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:[021] Fax:[021] mail@shxsj.com

3 河南豫光金铅集团有限责任公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告 概要 编号 : 新世纪债评 (2012) 河南豫光金铅集团有限责任公司 2012 年度第一期短期融资券 评级结果 :A-1 主要财务数据 评级观点 项目 2008 年 2009 年 2010 年 金额单位 : 人民币亿元 发行人母公司数据 : 2011 年 前三季度 货币资金 短期刚性债务 所有者权益 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产 货币资金 流动负债 短期刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润 经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 1: 根据豫光集团经审计的 年度及 2011 年前三季度财务数据整理 计算 年执行旧准则,2010 年起执行新准则 注 2: 年净利润为归属于母公司所有者的净利润, 营业收入为主营业务收入, 所有者权益为归属于母公司的所有者权益 优势 : 豫光集团是我国大型铅锌冶炼企业之一, 其中铅冶炼能力居全国首位, 具有较强的规模优势 豫光集团主营业务回笼资金的能力较强, 与上下游结算的资金压力较小 豫光集团货币资金存量较充裕, 可为即期债务的偿还提供一定保障 风险 : 豫光集团主营业务为铅锌冶炼, 受铅锌价格的频繁波动影响, 公司盈利表现和现金流状况不尽理想 豫光集团负债经营程度偏高, 债务规模较大, 存在一定的偿债压力 豫光集团体系内财务资源及债务在上市公司及非上市公司之间分布不均衡, 公司本部及非上市子公司债务压力相对较重 豫光集团对外担保余额快速增加, 未清余额大, 且担保对象主要是同为强周期性的钢铁及焦化企业, 较易因担保事项而导致公司信用质量出现明显下降 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议 报告中引用的资料主要由豫光金铅提供, 所引用资料的真实性由豫光金铅负责

4 河南豫光金铅集团有限责任公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告 释义 豫光集团, 该公司, 或公司 : 河南豫光金铅集团有限责任公司 新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本期短券 : 河南豫光金铅集团有限责任公司 2012 年度第一期短期融资券 一 债项概况 2011 年 4 月该公司获准注册 7 亿元人民币的短期融资券注册额度 ( 中市协注 [2011]CP79 号 ),2 年内有效 2011 年 5 月公司发行了期限为 366 天的 2011 年度第一期短期融资券 ( 简称 11 豫光铅 CP01 ), 发行规模为 4 亿元人民币 该公司 2012 年度第一期短期融资券的拟发行额度为 3 亿元人民币, 期限为 365 天 ( 本期拟发行短期融资券概况如图表 1 所示 ) 公司拟将募集资金用于补充流动资金以及偿还银行借款 图表 1. 拟发行的本期短券概况 短期融资券名称 : 河南豫光金铅集团有限责任公司 2012 年度第一期短期融资券注册额度 : 7 亿元人民币本期发行规模 : 3 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 豫光集团 截至 2011 年 9 月末, 该公司待偿还短期融资券本金余额为 4 亿元 1

5 二 公司信用状况该公司前身为 1957 年 5 月成立的济源综合冶炼厂,1978 年 8 月更名为河南省济源黄金冶炼厂 1997 年 4 月, 经河南省经济贸易委员会 豫经贸企 (1997)370 号文 批准, 改制成立河南豫光金铅集团有限公司, 注册资本为人民币 1.2 亿元, 系由济源市人民政府全资设立 后经多次增资, 截至 2011 年 9 月末, 公司注册资本增至 4.20 亿元 该公司属于有色金属冶炼行业, 主要生产电解铅和电解锌, 并在铅锌冶炼过程中回收硫酸, 在阳极泥中提取黄金 白银 粗铜 锑白 粗铋 精镉 精铟等副产品 该公司核心子公司为河南豫光金铅股份有限公司 ( 简称 豫光金铅 ) 和河南豫光锌业有限公司 ( 简称 豫光锌业 ) 豫光金铅 (SH600531) 由公司作为主发起人发起设立, 于 2002 年 7 月在上海证券交易所上市, 主营电解铅以及黄金 白银制品的生产销售, 截至 2011 年 9 月末, 公司持有豫光金铅无限售流通股 1.25 亿股, 持股比例为 42.46%, 为第一大股东 ; 豫光锌业成立于 2004 年 4 月, 主要产品为电解锌 硫酸 铟 镉等 截至 2011 年 9 月末, 豫光锌业注册资本为人民币 1 亿元, 公司持股比例为 40%, 具有实际控制权 截至 2010 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 ); 2010 年实现营业收入 亿元, 实现净利润 1.57 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.57 亿元 ) 截至 2011 年 9 月末, 该公司经审计的合并口径资产总额为 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 );2011 年前三季度实现营业收入 亿元, 实现净利润 2.50 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.71 亿元 ) 该公司是我国大型国有铅锌综合冶炼公司之一, 目前基本形成了与现有经营活动相适应的管理体系和制度, 并逐步加强了安全生产 环境保护 投融资等经营活动的管理和监控, 以有效控制经营管理各环节的主要风险 公司高管人员从业经验丰富, 员工业务素质总体可满足生产经营需要, 能够保障公司的日常运营 该公司作为我国大型铅锌冶炼企业之一, 铅冶炼能力位居行业前 2

6 列, 具有较强的技术和规模优势 公司主导产品电解铅和电解锌的质量较好, 品牌知名度较高 但较低的原料自给率削弱了其抵御产品价格波动的能力, 核心产品的盈利能力偏弱 目前利润来源及获利的稳定性主要依赖于副产品及套保业务的执行情况 另外, 投资收益对公司利润贡献程度也较高 未来随着公司进一步扩大矿产储备, 扩充生产设备以及应对国家节能减排政策要求, 公司将面临一定的资本支出压力 该公司负债经营程度偏高, 债务压力较大, 资本结构稳定性不足 盈利能力与现金流状况受行业周期性影响有所波动 但公司主业现金获取能力较强, 运营状况较稳定并具较强的规模优势 同时, 公司货币资金较充裕, 存货变现能力强, 能为债务偿付提供一定保障 经本评级机构信用评级委员会评审, 评定河南豫光金铅集团有限责任公司主体长期信用等级为 AA - 级, 评级展望为稳定 [ 详见 河南豫光金铅集团有限责任公司主体长期信用评级报告 ] 三 短期偿债分析 ( 一 ) 现金流分析 年及 2011 年前三季度该公司营业收入现金率分别为 % % % 和 % 公司销售环节以现金结算为主,2011 年以来承兑汇票结算增加, 指标水平略有下降 总体看来, 公司现金回笼的能力较强 该公司 年销售与采购情况较为稳定, 经营性现金流净额分别为 2.06 亿元和 2.80 亿元 2010 年由于公司采购的原材料增加及原材料价格上升, 购买商品 接受劳务支付的现金 大幅增加, 当年经营性净现金流为 亿元 2011 年前三季度, 公司经营性现金流仍处于净流出状态, 为 亿元 由于有色金属价格波动频繁, 公司需根据市场行情变化制定相应的销售策略, 不断调整存货规模, 因此经营环节净现金流波动较大 年公司经营性现金净流入量与流动负债的比率分别为 5.45% 6.39% 和 -2.84% 整体而言, 公司经营性现金流情况不尽理想, 对债务的保障程度一般 该公司为提高铅锌及副产品的产能与产量, 近年来维持了一定的投资规模 年该公司投资活动产生的现金流量净额分别为

7 亿元 亿元和 亿元 2011 年 1-9 月, 公司为提高下属矿山的开采能力, 增加了对采选项目的投入, 当期购建固定资产 无形资产支付的现金大幅增加, 投资活动产生的现金流量净额为 亿元 公司近年投资规模较大, 缺口资金主要依靠吸收投资和债务融资筹措 年以及 2011 年前三季度, 公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 5.37 亿元 5.42 亿元 9.39 亿元和 4.28 亿元 年, 随着该公司利润总额的上升,EBITDA 出现较大幅度的上升, 进而提升了 EBITDA 对当年利息支出和刚性债务的覆盖比率 2010 年由于原材料价格上升, 公司利润总额较上年有所下降 年, 公司 EBITDA 分别为 4.37 亿元 5.14 亿元和 5.53 亿元 图表 2. 公司 年 EBITDA 及现金流对债务的覆盖情况 指标名称 2008 年 2009 年 2010 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金流净额 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 资料来源 : 豫光集团 该公司货币资金存量较充裕, 年末余额分别为 亿元 亿元和 亿元, 现金比率分别为 27.63% 28.61% 和 24.53%, 均处于较高水平 2011 年 9 月末, 货币资金余额增加至 亿元, 可为公司偿还债务提供一定保障 图表 年及 2011 年 1-9 月货币资金对流动负债覆盖情况 ( 单位 : 亿元 ) 2011 年 9 月末 2010 年末 2009 年末 2008 年末 资料来源 : 豫光集团 货币资金短期刚性债务其他流动负债 4

8 ( 二 ) 流动性分析截至 2010 年末, 该公司流动资产余额为 亿元, 流动负债余额为 亿元, 流动比率和速动比率分别为 95.35% 和 35.20%, 公司存货变现能力较强, 因此资产流动性优于账面所示 从流动资产的构成来看,2010 年末公司的流动资产主要由存货 货币资金 其他应收款和预付账款构成, 占流动资产的比例分别为 55.24% 23.96% 9.51% 和 7.85% 公司当年末货币资金余额为 亿元, 现金比率为 24.53%, 具有一定的即期现金支付能力 ; 存货主要为原材料和产成品 ; 其他应收款以企业间往来款为主 ; 预付账款主要为材料款 从流动负债的构成来看,2010 年末该公司流动负债中短期借款 应付票据和应付账款所占比重较高, 短期借款余额为 亿元, 占流动负债比例为 61.87%; 应付票据余额为 8.25 亿元, 占比为 10.02%; 应付账款余额为 亿元, 占比为 15.17%, 其中账龄在一年以内的款项占比在 95% 以上 整体看, 公司短期刚性债务规模偏大, 短期偿付压力集中 2011 年 9 月末, 该公司流动资产和流动负债分别为 亿元和 亿元, 当期末流动比率和速动比率分别为 98.70% 和 30.79%, 较上年末有所上升 同期末公司短期借款为 亿元, 应付票据为 6.45 亿元, 应付账款为 亿元, 三项合计占流动负债的 81.37%, 仍存在较大的刚性债务偿付压力 图表 年末及 2011 年 9 月末公司流动资产和非流动资产构成情况 流动资产结构 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2010 年末 2011 年 9 月末存货货币资金其他应收款预付账款其他资料来源 : 豫光集团 100% 80% 60% 40% 20% 0% 非流动资产结构 2010 年末 2011 年 9 月末 固定资产商誉长期股权投资其他 5

9 ( 三 ) 财务弹性该公司近年来经营比较稳定, 信用记录良好, 融资能力较强 2011 年 9 月末, 公司获得的银行授信额度为 亿元, 其中已使用 亿元, 尚有 亿元授信额度未使用 四 风险揭示 ( 一 ) 盈利能力及现金流状况受有色金属价格波动影响较大该公司经营业绩与有色金属价格水平密切相关, 受铅锌行业景气度的影响较大 2010 年以来, 在铅锌价格走低的背景下, 公司经营性现金流以及投资收益等出现下滑, 销售回款速度也有所放缓, 经营面临一定压力 有色金属价格的频繁波动对公司经营产生一定影响 ( 二 ) 债务期限结构不尽合理, 即期偿债压力较大该公司为提高原料自给率 扩大规模效应 满足环保与安全生产的需求, 仍需要持续扩大在矿产资源储备 产能扩充 设备更新改造 工艺技术研发等方面的投入 而公司短期刚性债务的规模及占比均较大, 在目前资本性支出压力较大的情况下, 公司将面临较大的偿债压力 且公司体系内债务在上市公司及非上市公司之间分布不均衡, 本部及非上市子公司的债务压力相对较重 ( 三 ) 对外担保余额大该公司近年来对外担保余额快速增加, 截至 2011 年 9 月末, 未清余额达 亿元, 虽多采取互保方式, 但担保对象主要是同为强周期性的钢铁及焦化企业, 因此公司信用质量较易因担保事项而出现明显下降 6

10 附录一 : 主要财务数据及指标表 主要财务指标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度 金额单位 : 人民币亿元流动资产合计 货币资金 流动负债合计 短期刚性债务 所有者权益合计 营业收入 净利润 EBITDA 经营性现金净流入量 投资性现金净流入量 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 货币资金 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 :1 表中数据依据豫光集团经审计的 年度及 2011 年前三季度财务数据, 整理计算 年执行旧准则,2010 年起执行新准则 年净利润为归属于母公司所 有者的净利润, 营业收入为主营业务收入, 所有者权益为归属于母公司的所有者权益 7

11 附录二 : 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率 现金比率 现金类资产 / 短期刚性债务 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 /2)] 存货周转速度报告期营业成本 /[ ( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[ ( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数 总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 主营收入现金率报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率 非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务 注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 8

12 附录三 : 评级结果释义 本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 9

13 新世纪评级 附录四 跟踪评级安排 根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范 在本期短券 存续期(本期短券发行日至约定的本息偿付日)内 本评级机构将对其进行持续 跟踪评级 跟踪评级期间 本评级机构将持续关注豫光集团外部经营环境的变化 影响豫光集团经营或财务状况的重大事件 豫光集团履行债务的情况等因素 并出具跟踪评级报告 以动态地反映豫光集团本期短券的信用状况 一 跟踪评级时间和内容 本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券 到期日 定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟 踪评级报告 定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接 如定期跟踪评级 报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的 本评级机构将作特别说 明 并分析原因 另外 本评级机构也将对豫光集团发债后累计出现的违约 率进行描述和分析 不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行 在发生可能影响本次 评级报告结论的重大事项时 豫光集团应根据已作出的书面承诺及时告知本 评级机构相应事项 本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与豫光集团有 关的信息 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级 别 不定期跟踪评级报告在本评级机构向豫光集团发出 重大事项跟踪评级告 知书 后 10 个工作日内提出 二 跟踪评级程序 定期跟踪评级前向豫光集团发送 常规跟踪评级告知书 不定期跟踪评级 前向豫光集团发送 重大事项跟踪评级告知书 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场调研 评级分析 评级委员会 审核 出具评级报告 公告等程序进行 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人 本期短券投资人 债权代理人 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内 上豫光集团和本评级机 构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 2 月 17 日 10