新世纪评级概述编号新世纪债评(2014) 评级对象林州重机集团股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 6 月 5 日发行规模存续期限增级安排 3 亿元 365 天无发行目的补充流动资金偿还银行借款偿

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1 林州重机集团股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2014 年 6 月 5 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

新世纪评级概述编号新世纪债评(2014) 010303 评级对象林州重机集团股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 6 月 5 日发行规模存续期限增级安排 3 亿元 365 天无发行目的补充流动资金偿还银行借款偿还方式到期一次还本付息主要财务数据及指标项目评级观点 2014 年

07 4.49 5.38 11.87 19.29 18.99 18.27 20.34 21.37 21.80 0.93 0.27 0.21 0.24 品牌及技术优势林州重机经过多年经营具流动资产 20.83 17.90 25.66 25.30 备多项煤炭机械生产核心技术拥有的煤安标和专利数量居行业前列产品成套化供应能力货币资金 5.03 3.41 4.32 4.

69 20.52 2.26 0.89 4.91 4.97 0.61 1.08 强尽管债务规模快速上升财务杠杆仍维持资产负债率[%] 34.85 51.66 56.51 55.65 242.34 98.99 79.54 28.75 88.74 25.83 89.16 24.30 14.00 7.22 4.14-7.97 5.08 3.48-92.02-39.02-11.74 15.33 8.

2 新世纪评级概述编号新世纪债评(2014) 评级对象林州重机集团股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 6 月 5 日发行规模存续期限增级安排 3 亿元 365 天无发行目的补充流动资金偿还银行借款偿还方式到期一次还本付息主要财务数据及指标项目评级观点 2014 年上海新世纪资信评估投资服务有限公司简称新世纪评级或本评级机构对林州重机集团股份有限公司简称林州重机该公司或公司发行的期限为 365 天的 3 亿元 2014 年度第一期短期融资券进行了评级通过对本期短券主要信用风险要素的分析新世纪评级认为本期短券还本付息安全性高并给予本期短券 A-1 信用等级 2011 年 2012 年 2013 年品牌及技术优势林州重机经过多年经营具流动资产备多项煤炭机械生产核心技术拥有的煤安标和专利数量居行业前列产品成套化供应能力货币资金逐渐成熟品牌知名度也逐年提升为其业务流动负债短期刚性债务所有者权益财务结构稳健林州重机自有资本实力继续增营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 强尽管债务规模快速上升财务杠杆仍维持资产负债率[%] 第一季度金额单位人民币亿元发行人母公司数据货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产/短期刚性债务[倍] 发行人合并数据及指标流动比率[%] 现金比率[%] 利息保障倍数[倍] 经营性现金净流入与流动负债比率[%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率[%] EBITDA/利息支出[倍] EBITDA/ 短期刚性债务[倍] 注根据林州重机经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年第一季度财务数据整理计算主要优势拓展提供了良好条件在合理水平财务结构保持稳健债务缓冲能力较强林州重机大量超募资金保障了其在大规模资本性支出后仍持有较充裕的货币资金从而对债务偿还形成较好的缓冲主要风险流动性风险林州重机议价能力有限且生产销售回款周期均较长资金回笼速度缓慢同时随着业务拓展公司短期刚性债务规模快速上升持续面临较大的流动资金压力业绩下滑压力 2013 年传统煤机业务收入下滑幅度较大在煤炭行业低迷的背景下林州重机后续经营压力加大分析师新业务开拓风险林州重机未来计划向机器刘道恒 Tel (021) 人其他产业装备等领域进行业务拓展面临由此导致的资金支出压力和市场开拓风险邵一静 Tel (021) 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel (021) Fax (021) mail@shxsj.com 1

3 未来展望通过对林州重机及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对林州重机集团股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至林州重机集团股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 林州重机集团股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司申请注册发行总额度 6 亿元短期融资券的议案已获公司董事会决议通过, 并已在中国银行间市场交易商协会注册 2013 年 1 月和 10 月, 公司已发行了 3 亿元 2013 年度第一期短期融资券和 3 亿元 2013 年度第二期短期融资券公司 2014 年度第一期短期融资券拟发行金额为 3 亿元, 期限为 365 天, 拟用于补充流动资金, 偿还银行借款图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 林州重机集团股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券注册额度 : 6 亿元人民币本期发行规模 : 3 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 林州重机截至 2014 年 3 月末, 该公司待偿还的债券金额为 3.14 亿元, 包括 : 2011 年 2 月发行的中小企业集合债券 0.50 亿元 ( 尚余 0.14 亿元未偿还 ), 期限为 6 年 ;2013 年 10 月发行的短期融资券 3 亿元, 期限为 1 年 ( 二 ) 募集资金用途该公司拟用本期短期融资券所募集资金 3 亿元用于补充流动资金和偿还银行借款二公司信用质量林州重机集团股份有限公司前身为成立于 2002 年 5 月的林州重机集团有限公司, 初始注册资本 5000 万元, 由郭现生韩录云等 24 名自然人共同出资设立 2008 年 1 月, 公司整体变更设立为股份制公司, 更 4

6 名为现名, 注册资本变更为万元其中郭现生韩录云夫妇合计持股比例为 73.12% 后经多次增资股权转让后, 至 2009 年 12 月, 公司注册资本增加至万元 2011 年 1 月, 公司在深证交易所上市, 向社会公众公开发行人民币普通股 5120 万股 2011 年 5 月, 公司向全体股东每 10 股送红股 5 股, 并以资本公积按每 10 股转增 5 股转增股本 2011 年 10 月, 公司向部分董事高级管理人员业务骨干和核心技术人员共 78 名激励对象授予万股限制性股票 2012 年 6 月, 公司以资本公积每 10 股转增 3 股 2012 年 10 月, 公司回购注销万股限制性股票 2013 年 4 月公司回购注销部分限制性股票, 注销完成后, 公司总股本变更为万股, 注册资本减少至万元至 2014 年 3 月末, 公司总股本为万股, 其中郭现生韩录云夫妇合计持股比例为 48.40%, 为公司实际控制人该公司是国内规模较大的民营煤炭机械设备供应商, 主要从事液压支架刮板输送机掘进机等煤炭采掘设备的设计研发制造销售及技术服务, 具备一定的成套化采掘设备供应能力, 同时公司向矿建服务生铁铸造等领域拓展, 逐渐从传统的煤机装备制造商向能源装备综合服务商转型截至 2013 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2013 年度, 公司实现营业收入亿元, 净利润 2.26 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.99 亿元 ) 截至 2014 年 3 月末, 公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2014 年第一季度, 公司实现营业收入 4.97 亿元, 净利润 0.61 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.54 亿元 ) 依靠技术研发实力提升, 该公司已具备一定的煤炭综采设备成套能力但受行业景气度持续低迷影响, 公司传统煤机业务收入和盈利空间均呈现下滑趋势公司通过大力拓展矿建工程服务生铁铸造等新业务, 同时推进大客户营销策略和融资租赁销售模式, 实现了业务规模继续增长但在行业走势不明朗的情况下, 公司持续面临较大经营压力, 向相关行业和上下游拓展效果也有待观察该公司产品销售结算账期相对较长, 加之上市后业务扩张新项目投建步伐加快, 资金支出规模巨大, 资金压力有所上升但公司上市募集资金较多, 为其大规模资本性支出提供了资金保障, 稳定盈利也使其 5

7 自有资本实力不断增强, 财务杠杆维持在合理水平公司资产整体流动性一般, 但存量货币资金尚属充裕, 可对即期债务偿还形成必要支撑经本评级机构信用评级委员会评审, 评定林州重机集团股份有限公司主体信用等级为 AA - 级, 评级展望为稳定 [ 详见林州重机集团股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司的产品生产周期相对较长, 同时销售回款进度较慢, 加之业务规模不断增长, 导致公司营业收入现金回笼状况较差 2011~2013 年, 公司营业收入现金率分别为 70.54% 48.66% 和 55.55% 2013 年以来公司采用票据支付规模大幅提升, 拉长了上游支付账期, 且部分子公司投产后收入增加, 公司营业现金收支平衡状况略有改善 2011~2013 年及 2014 年 3 月末, 公司经营活动产生的现金流量净额分别为亿元 0.79 亿元 0.89 亿元和 1.08 亿元该公司上市后, 投资活动现金支出规模明显加大, 主要系产能扩张新项目筹建, 以及收购投资组建新公司所致 2011~2013 年, 公司投资活动产生的现金流量净额分别为 6.64 亿元亿元和亿元公司 2011 年上市募集资金量达亿元, 此外通过增加银行借款和发行债券等方式为公司大规模资本性支出提供了资金保障 2011~2013 年, 公司筹资活动产生的现金流量净额分别为亿元 4.49 亿元和 3.13 亿元但公司处于业务扩张和转型期, 未来向其他能源装备及矿山智能化方向发展, 仍面临大额资本性支出需求, 日常运营和投资过程中持续存在较大的资金周转压力和外部融资需求 6

8 图表 1. 公司 2011~2013 年现金流量总体状况 ( 单位 : 万元 ) 资料来源 : 根据林州重机提供的数据绘制从货币资金对流动负债覆盖情况来看, 年末及 2014 年 3 月末该公司货币资金余额分别为 5.03 亿元 3.41 亿元 4.32 亿元和 4.58 亿元, 现金比率分别为 98.99% 28.75% 25.83% 和 24.30%, 在扣除受限资金后货币资金仍属充裕, 可对即期债务的偿还提供必要支撑图表 2. 公司 2011 年末以来货币资金对流动负债覆盖情况 ( 单位 : 万元 ) 注 : 根据林州重机提供的数据绘制 2011~2013 年, 该公司 EBITDA 分别为 2.53 亿元 3.69 亿元和 4.91 亿元, 呈逐年增长趋势, 对利息支出和刚性债务的保障程度尚可图表 3. 公司 2011~2013 年 EBITDA 对债务的覆盖情况指标名称 2011 年 2012 年 2013 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 资料来源 : 根据林州重机提供的数据绘制 7

( 二 ) 流动性分析 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 该公司资产总额分别为 28.35 亿元 45.46 亿元 54.51 亿元和 53.77 亿元, 其中流动资产的占比分别为 73.47% 39.38% 47.74% 和 47.

9 ( 二 ) 流动性分析 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 该公司资产总额分别为亿元亿元亿元和亿元, 其中流动资产的占比分别为 73.47% 39.38% 47.74% 和 47.05%,2012 年随着固定资产和在建工程的投入快速增加, 公司流动资产规模和占比均有所下降 ;2013 年长期股权投资增加, 长短期资产分布趋于均衡而公司负债则多以流动负债方式存在, 导致公司流动比率和速动比率均大幅下降 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 公司流动比率分别为 % 79.54% 88.74% 和 89.16%, 同期末速动比率分别为 % 58.75% 57.84% 和 57.68% 2013 年末, 该公司流动资产为亿元, 主要由货币资金预付款项应收账款 ( 含应收票据 ) 和存货等构成, 占流动资产的比例分别为 16.83% 8.07% 46.85% 和 26.74% 年末公司货币资金为 4.32 亿元, 其中保证金 2.61 亿元, 其他均为库存现金和银行存款 ; 预付款项为 2.07 亿元, 主要为预付的材料采购款 ( 自 2012 年开始预付工程款和设备采购款计入其他非流动资产 ); 应收账款 ( 含应收票据 ) 为亿元, 为应收下游客户的货款, 同比增长 24.76%, 公司下游客户大部分为大型煤炭企业, 合作时间较长, 应收账款计提坏账损失后回收风险相对较小 ; 存货为 6.86 亿元, 较上年末增加了 % 新业务投产后, 公司应收账款和存货规模进一步扩大, 生产环节沉淀了大量资金, 在一定程度上削弱了公司的资产变现能力图表 4. 公司 2011 年末以来流动资产构成情况 ( 单位 : 万元 ) 注 : 根据林州重机提供的数据绘制从负债构成上看, 该公司负债绝大部分为流动负债, 期限结构不合理 2013 年末公司流动负债和非流动负债分别为亿元和 1.88 亿 8

元, 占比分别为 93.88% 和 6.12% 2013 年末, 公司流动负债以短期刚性债务 ( 包括短期银行借款 ( 含计入其他流动负债的委托贷款 ) 应付短期融资券应付票据 ) 应付账款预收款项和其他应付款为主, 占负债总额的比重分别为 62.84% 13.97% 9.88% 和 3.82% 公司短期刚性债务 19.36 亿元包括 7.65 亿元银行借款 0.

10 元, 占比分别为 93.88% 和 6.12% 2013 年末, 公司流动负债以短期刚性债务 ( 包括短期银行借款 ( 含计入其他流动负债的委托贷款 ) 应付短期融资券应付票据 ) 应付账款预收款项和其他应付款为主, 占负债总额的比重分别为 62.84% 13.97% 9.88% 和 3.82% 公司短期刚性债务亿元包括 7.65 亿元银行借款 0.5 亿元委托贷款 6 亿元短期融资券及 5.21 亿元应付票据其中应付票据 ( 全部为银行承兑汇票, 保证金比例约为 50%) 同比增长了 62.67%, 主要系公司为缓解资金压力, 增加银行承兑汇票结算方式所致相应的年末公司应付账款同比减少了 37.13%, 为 4.30 亿元 ; 预收账款 3.04 亿元, 较年初增长了 2.75 亿元, 增量主要系公司于年底收到了长城国兴金融租赁有限公司购货款约 3 亿元 ; 其他应付款 1.18 亿元, 主要系关联往来合作方往来及职工往来款近几年该公司短期刚性债务规模快速上升, 年末及 2014 年 3 月末短期刚性债务规模分别为 5.38 亿元亿元亿元和亿元公司负债以短期刚性债务为主, 期限结构欠合理, 存在较大的即期偿付压力图表 5. 公司 2011 年末以来流动负债构成情况 ( 单位 : 万元 ) 注 : 根据林州重机提供的数据绘制 ( 三 ) 财务弹性该公司信用记录良好, 信贷融资渠道畅通截至 2014 年 3 月末, 公司共获得商业银行授信额度亿元, 已使用额度为亿元 9

11 四风险揭示 ( 一 ) 流动性风险该公司议价能力有限, 且生产销售回款周期均较长, 资金回笼速度缓慢同时随着业务拓展, 公司短期刚性债务规模快速上升, 持续面临较大的流动资金压力 ( 二 ) 业绩下滑压力 2013 年传统煤机业务收入下滑幅度较大, 在煤炭行业低迷的背景下, 该公司后续经营压力加大 ( 三 ) 新业务开拓风险该公司未来计划向机器人其他产业装备等领域进行业务拓展, 面临由此导致的资金支出压力和市场开拓风险五结论该公司产品销售结算账期相对较长, 加之上市后业务扩张新项目投建步伐加快, 资金支出规模巨大, 资金压力有所上升但公司上市募集资金较多, 为其大规模资本性支出提供了资金保障, 稳定盈利也使其自有资本实力不断增强, 财务杠杆维持在合理水平公司资产整体流动性一般, 但存量货币资金尚属充裕, 可对即期债务偿还形成必要支撑本期短期融资券的安全性高 10

12 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 11

13 附录一 : 公司与实际控制人关系图郭现生韩录云夫妇 48.40% 林州重机集团股份有限公司附录二 : 注 : 根据林州重机提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 3 月末 ) 公司组织结构图资料来源 : 林州重机 ( 截至 2014 年 3 月末 ) 12

14 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年第一季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 货币资金 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据林州重机经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年第一季度财务报表整理计算 13

15 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 14

16 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 15

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013