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1 上海梅山钢铁股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告信用等级 : A-1 级评级时间 :2011 年 11 月 3 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

业务声明本评级机构对上海梅山钢铁股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级作如下声明 : 本次短期融资券信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构短期融资券信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次短期融资券信用评级分析员与发

2 业务声明本评级机构对上海梅山钢铁股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级作如下声明 : 本次短期融资券信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构短期融资券信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次短期融资券信用评级分析员与发行人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在对本次短期融资券信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告的客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据发行人所提供的资料, 发行人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将在本次短期融资券的存续期内对其进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 发行人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次短期融资券信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有本次短期融资券的建议, 也不是对本次短期融资券在银行间债券市场定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传分析师朱侃 Tel:(021) zk@shxsj.com 葛天翔 Tel:(021) 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2011 年 11 月 3 日

3 上海梅山钢铁股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2011) 上海梅山钢铁股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券评级结果 :A-1 主要财务数据评级观点项目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度货币资金 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 流动负债注 : 根据梅钢股份经审计的 2008 年 ~2010 年审计报告和未经审计的 2011 年前三季度财务报表整理计算优势 : 梅钢股份依托宝钢股份完善的管理体系及先进的管理模式, 充分发挥与宝钢股份的协同效应, 在生产采购销售研发各方面得到显著提升技改项目建成后梅钢股份在产能及产品结构上可获得提升梅钢股份目前负债经营的程度较合理, 主业获取现金的能力较强, 为公司的偿债提供了保障风险 : 梅钢股份产品相对单一, 经营业绩易受市场波动及竞争加剧因素影响梅钢股份盈利能力受原材料价格波动影响大, 其中铁矿石等因受国际巨头垄断存在价格波动风险梅钢股份流动负债规模持续扩大, 即期偿债压力较大梅钢股份盈利能力较弱, 未来投资资金需求较大, 存在一定资金压力评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议报告中引用的资料主要由梅钢股份提供, 所引用资料的真实性由梅钢股份负责

4 目录一债项概况... 1 二公司信用状况... 1 三短期偿债分析... 3 ( 一 ) 现金流分析... 3 ( 二 ) 流动性分析... 4 ( 三 ) 财务弹性... 5 四风险揭示... 6 ( 一 ) 短期偿债能力不足风险... 6 ( 二 ) 原材料价格波动风险... 6 ( 三 ) 资金压力较大风险... 6 五评级结论... 6 附录主要财务数据及指标表... 8 各项财务指标的计算公式... 9 评级结果释义跟踪评级安排... 11

5 上海梅山钢铁股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告释义梅钢股份, 该公司, 或公司 : 上海梅山钢铁股份有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司一债项概况该公司拟发行短期融资券的议案已于 2011 年 4 月 21 日获得股东大会及董事会审议通过, 拟申报备案注册额度为人民币 10 亿元, 其中第一期拟发行 5 亿元人民币公司拟将本期短期融资券所募集资金用于营运资金周转 ( 如图表 1 所示 ) 图表 1. 本期拟发行短期融资券概况短期融资券名称 : 上海梅山钢铁股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券发行规模 : 5 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天短期融资券定价方式 : 按面值发行担保情况 : 本期融资券无担保资料来源 : 梅钢股份二公司信用状况该公司前身九四二四厂工程指挥部始建于 1969 年, 是上海市为解决上海生铁供应不足问题而在南京梅山铁矿附近建立的炼铁基地 1984 年改名上海梅山冶金公司 1994 年, 以上海梅山冶金公司为基础组建为上海梅山 ( 集团 ) 有限公司 ;1998 年, 经国务院批准, 上海地区三家钢铁企业以宝山钢铁 ( 集团 ) 公司为主, 吸收上海冶金控股 ( 集团 ) 公司上海梅山 ( 集团 ) 有限公司联合组建成上海宝钢集团公司上海梅山 ( 集团 ) 有限公司更名为宝钢集团上海梅山有限公司 2001 年, 上海梅山冶金公司实施债转股后变更登记成为上海梅 1

6 山钢铁股份有限公司 2005 年, 宝钢集团实施战略调整, 宝山钢铁股份有限公司 ( 简称宝钢股份 ) 以增发方式收购该公司为控股子公司截至 2010 年末公司注册资本亿元该公司位于南京市的西南郊, 北临长江, 东靠宁马高速公路南京长江三桥和宁芜铁路, 是一家集烧结炼焦炼铁炼钢热轧冷轧为一体, 具备 350 万吨钢综合生产能力的现代化大型钢铁联合企业目前公司主要产品包括板坯热卷轧硬卷普冷卷镀锌卷镀铝锌卷镀锡卷 ( 板 ) 等此外, 公司还通过全资子公司南京梅山能源有限公司 ( 简称梅山能源 ) 和控股子公司南京铁梅运输贸易有限责任公司 ( 简称铁梅运输 ) 从事能源及运输业务截至 2010 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益合计为亿元 ); 全年实现营业收入亿元, 净利润 0.81 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.80 亿元 ) 截至 2011 年 9 月末, 该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益合计为亿元 ); 前三季度实现营业收入亿元, 净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为亿元 ) 该公司根据相关法律法规及经营的需要设立了较合理的组织结构, 各部门间职责较清晰, 经营管理较为规范 ; 公司严格按照宝钢集团及宝钢股份的要求运营管理, 并在资金方面纳入宝钢股份统一资金平台, 能够得到宝钢集团及宝钢股份的信用支持 ; 公司根据自身业务特点和目前业务体系建立了一套相应的运行管理体制 ; 公司从业人员素质较高, 管理团队稳定, 基本能够满足现阶段经营管理需要行业产能过剩进口铁矿石价格谈判能力很弱及下游需求增长的不确定因素增多等因素, 将对我国钢铁企业经营构成中长期挑战具有显著运营管理优势生产布局优势装备优势和产品优势的大型钢铁联合企业预计可在不断加剧的市场竞争环境下, 通过有市场价值的兼并重组和有效的整合实现市场优势的扩大, 并保持较稳定的运营质量和信用质量该公司目前已形成以热轧钢材为主的钢铁主业, 且产能有望在 2013 年得到显著扩大, 规模化经营优势将逐步得到显现公司主要依托宝钢 2

7 集团及宝钢股份在产销技研上的系统支持以及自身的地理优势, 在竞争日趋激烈的市场中获得了一定的地位, 预计可保障其运营质量的相对稳定该公司具有较强的资本实力,2010 年宝钢股份 15 亿元增资到位使得公司因技改项目实施而不断增大债务融资过程中保持了适度的财务杠杆水平公司债务期限结构很不合理, 资产流动性弱且货币资金存量很少, 但受益于较大的营运规模优势以及宝钢集团与宝钢股份的资金统一平台, 其实际的即期偿付压力并不大 2010 年公司经营环节现金净流量转为负值, 且中短期内缺口仍可能随着技改产能集中释放过程中营运资金需求量的加大而增大长期来看, 公司自身财务质量有望随着技改后经营规模优势的进一步发挥和产品整体附加值提升而得到改善 ; 但中短期内的高信用质量的维系仍在较大程度上取决于宝钢集团与宝钢股份整体信用质量经本评级机构信用评级委员会评审, 确定上海梅山钢铁股份有限公司主体长期信用等级为 AA + 级, 评级展望为稳定详见上海梅山钢铁股份有限公司主体长期信用评级报告三短期偿债分析 ( 一 ) 现金流分析年, 该公司通过良好的经营策略保证了从经营活动中获得的现金流, 两年经营活动产生的现金流量净额分别为亿元和亿元 2010 年由于原材料及人工成本价格大幅上升等因素, 公司经营性现金流明显弱化, 由前期的净流入减少至净流出 2.02 亿元公司主业获取现金的能力较强,2008~2010 年的营业收入现金率分别为 % % 和 92.31%, 处于较好的水平 2011 年前三季度公司经营性现金净流入为 6.23 亿元, 营业收入现金率为 % 近年来该公司技改项目持续开展, 导致投资性现金流保持在大幅流出的状态,2008~2010 年分别为净流出亿元亿元和亿元对于经营性现金流入无法充分满足的资金需求部分, 公司主要通过银行借款来弥补, 因此近三年公司筹资性现金净流量分别为亿元 4.20 亿元和亿元 2011 年前三季度, 公司投资性和筹资性现金净流 3

8 量分别为亿元和亿元, 延续了上年度的状态随着技改项目的持续资金投入, 该公司近三年的短期刚性债务和利息支出总体呈逐年增长态势 2010 年度公司经营性现金净流量大幅减少, 对刚性负债和利息支出的保障程度明显降低图表 2. 近三年公司现金流量对债务覆盖程度的相关指标指标名称 2008 年 2009 年 2010 年短期刚性债务 ( 亿元 ) 报告期利息支出 ( 亿元 ) 经营性现金净流量 / 短期刚性债务 (%) 经营性现金净流量 / 报告期利息支出 ( 倍 ) 注 : 根据梅钢股份年经审计的财务报表整理计算该公司年度的 EBITDA 分别为亿元 6.14 亿元和亿元,2009 年明显下降主要原因为当年受钢铁行业整体滑坡影响公司出现了亏损 2010 年回升除公司扭亏为盈的因素外, 固定资产增加导致折旧增多也是一个原因随着公司项目逐步竣工达产, 产能释放后经营业绩有望得到提升, 经营收益对债务本息的保障程度将可望增强图表 3. EBITDA 对债务覆盖程度的相关指标指标名称 2008 年 2009 年 2010 年 EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 平均短期刚性债务 EBITDA/ 报告期利息支出注 : 根据梅钢股份年经审计的财务报表整理计算 ( 二 ) 流动性分析该公司 2008~2010 年末流动负债分别为亿元亿元和亿元公司流动负债主要由短期借款应付账款应付票据以及现金平台资金拆借等构成, 占比分别为 41.21% 27.14% 19.72% 和 7.07% 其中短期借款余额亿元, 由于技改项目的启动 2009 年以来明显增加 ; 应付账款亿元, 主要为原材料款工程款等, 大部分账龄在一年以内 ;2011 年 9 月末, 公司流动负债总额增加至亿元, 主要由于应付账款和现金平台资金拆借有所增加年末, 该公司流动资产分别为亿元亿元和 4

9 51.71 亿元, 流动资产占总资产的比重呈上升趋势, 近三年末分别为 14.71% 14.99% 和 19.65%, 主要由于近年来随着销售规模的增长公司应收帐款和存货余额保持增长公司 2010 年流动比率和速动比率分别为 40.09% 和 22.77%, 流动资产对流动负债的保障能力较上年有所提升, 但仍处于较低水平该公司流动资产主要由存货应收账款预付账款和应收票据构成 2010 年末公司存货余额为亿元, 占流动资产的比重为 37.61%, 随着近年来公司产能的提升逐年增加 ; 应收帐款为亿元, 占 20.33%, 主要为应收宝钢股份各销售公司款项, 账龄 99% 在 1 年以内 ; 预付账款余额为亿元, 主要为应收关联公司款项 ; 应收票据余额为 7.39 亿元, 大部分为商业承兑汇票由于宝钢股份实行资金集中管理, 因此公司账面货币资金余额很小同时公司近年来投资支出较大, 因此在现金平台的现金结余 ( 体现为其他流动资产 ) 也较少 2011 年 9 月末, 该公司流动资产为亿元, 流动比率和速动比率分别为 33.79% 和 14.53% 图表 ~2010 年公司流动资产结构单位 : 亿元注 : 根据梅钢股份提供的财务数据整理编制 ( 三 ) 财务弹性该公司近年来经营规模持续扩大, 资产负债规模持续增加, 但净资产实力增长相对较慢, 因此资产负债率呈上升态势, 财务弹性有所降低 5

10 该公司与各大商业银行都有着良好的合作关系, 资信优良, 无违约纪录, 能获得有力的资金支持截至 2010 年末, 公司合并口径获得的银行授信总额为亿元, 其中流动资金贷款授信 86.5 亿元, 未使用亿元 ; 项目贷款授信 120 亿元, 未使用亿元公司可动用授信额度较高, 能够保障公司营运资金正常周转, 降低集中偿付风险四风险揭示 ( 一 ) 短期偿债能力不足风险该公司近年来由于投资资金需求较大, 流动负债规模处于持续扩大的态势,2008~2011 年 3 月末的余额分别为亿元亿元亿元和亿元同时公司流动比率和速动比率相对较低, 存在一定即期偿付压力 ( 二 ) 原材料价格波动风险该公司作为生产加工类企业, 原材料成本直接影响其盈利能力公司原材料构成相对集中于铁矿石焦炭等, 若其中一类产生价格波动可能对公司整体业绩产生影响特别是公司铁矿石绝大部分为进口矿, 虽然依靠宝钢股份的采购及议价能力能获得较稳定的保障, 但目前国际铁矿石供应被三大巨头垄断, 买方议价能力有限 ( 三 ) 资金压力较大风险钢铁行业属于资本密集型行业, 该公司技改项目未来投资支出预计将超过 100 亿元钢铁项目建设规模大建设周期长, 项目建设能否按计划完成能否如期达产项目产品质量和市场销售能否达到预期等存在一定的不确定性, 可能会对发行人的经营效益和未来发展造成影响 ; 另外, 较大规模的资本支出会加大公司的融资压力, 加重公司的财务负担五评级结论在经历了 2008 年金融危机爆发以来的低潮后, 该公司在 2010 年展现出了一定的回升态势但公司近年来负债规模增长较快, 且流动负债快速增加, 即期偿付压力有所增大同时公司货币资金余额较小, 对即 6

11 期债务的支撑不足该公司后期计划投资金额较大,2010 年以来不佳的经营性现金流使公司面临一定的筹资压力但公司融资能力较强, 可用授信额度较大, 能够为生产经营活动提供必要的支持该公司拟发行 5 亿元人民币 2012 年度第一期短期融资券, 主要用于营运资金周转鉴于上述分析, 经本评级机构信用评级委员会评审, 确定上海梅山钢铁股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用等级为 A-1 级 7

12 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 EBITDA/ 短期刚性负债注 : 表中数据依据梅钢股份 2008~2010 年度经审计的财务报表以及未经审计的 2011 年前三季度财务报表整理计算 8

13 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性负债 =EBITDA/(( 期初短期刚性负债 + 期末短期刚性负债 )/2) 注 : (1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2) EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3) EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 (6) 现金及现金等价物 = 期末货币资金余额 + 期末短期投资 + 期末应收票据 ( 银行承兑汇票 ) 余额 9

14 附录三 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A -3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 10

15 附录四 : 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短期融资券存续期 ( 本期短期融资券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注梅钢股份外部经营环境的变化影响梅钢股份经营或财务状况的重大事件梅钢股份履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映梅钢股份本期短期融资券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短期融资券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短期融资券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对梅钢股份发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 梅钢股份应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与梅钢股份有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向梅钢股份发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向梅钢股份发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向梅钢股份发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对公司本期短期融资券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 梅钢股份和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司二零一一年十一月三日 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013