编号 : 新世纪债评 (2013) 概述新世纪评级评级对象 : 山西省经贸投资控股集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 8 月 6 日发行规模 : 3 亿元发行目的 : 补充营运资金存续期限 :

Size: px

Start display at page:

Download "编号 : 新世纪债评 (2013) 概述新世纪评级评级对象 : 山西省经贸投资控股集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 8 月 6 日发行规模 : 3 亿元发行目的 : 补充营运资金存续期限 :"

饶戚麴
5 years ago
Views:

1 山西省经贸投资控股集团有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2013 年度第二期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2013 年 8 月 6 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编号 : 新世纪债评 (2013) 概述新世纪评级评级对象 : 山西省经贸投资控股集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2013 年 8 月 6 日发行规模 : 3 亿元发行目的 : 补充营运资金存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次还本增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2010 年 2011 年 2012 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2013 年第一季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据山西经贸集团经审计的 2010~2012 年及未经审计的 2013 年第一季度财务数据整理计算分析师葛天翔 Tel:(021) gtx@shxsj.com 黄蔚飞 Tel:(021) hwf@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对山西省经贸投资控股集团有限公司 ( 简称山西经贸集团该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 3 亿元 2013 年度第二期短期融资券进行了评级, 反映了山西经贸集团在货币资金财务弹性及资本实力等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在业务转型后续融资和盈利能力等方面所面临的压力与风险主要优势 : 货币资金充裕山西经贸集团货币资金较充裕, 能够为本期债券偿付提供保障财务弹性大山西经贸集团目前财务杠杆率较低, 后续财务弹性可利用空间较大资本实力较强山西经贸集团近年来获得股东较大规模增资, 资本实力较雄厚主要风险 : 业务转型压力山西经贸集团资产管理及资本经营业务可持续发展能力有限, 面临较大的产业转型压力后续融资压力山西经贸集团贸易与产业实体以及旅游业务尚处于前期投入期, 后续投资规模较大, 公司融资压力增大盈利能力弱山西经贸集团整体盈利能力较弱, 经营性现金流波动较大未来展望通过对山西经贸集团及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性最高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 1

3 声明本评级机构对山西省经贸投资控股集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至山西省经贸投资控股集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 2

4 山西省经贸投资控股集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况根据山西经贸集团 2011 年一届二十六次董事会决议, 该公司注册发行总额度为不超过 9 亿元的短期融资券, 采用分期发行方式其中, 公司 2013 年度第一期短期融资券拟 4 亿元已于 2013 年 4 月 11 日发行, 期限 365 天本次拟发行 2013 年度第二期短期融资券, 发行规模 3 亿元图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 山西省经贸投资控股集团有限公司 2013 年第二期短期融资券注册额度 : 9 亿元人民币本期发行规模 : 3 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 山西经贸集团该公司目前尚有 2013 年 4 月 11 日发行的 4 亿元短期融资券待偿 ( 二 ) 募集资金用途近年来, 该公司经营规模逐渐扩大, 对流动资金的需求也逐渐提高同时, 公司需要构建更加多元化的融资渠道, 以降低融资成本, 优化债务结构, 进一步提高公司财务管理水平公司拟安排本期募集资金 3 亿元用于充实下属贸易子公司营运资金, 主要为子公司提供贸易周转资金二公司信用质量该公司前身系经 1995 年山西省人民政府晋政办发号文件批复组建的山西省经贸资产经营有限责任公司 ( 以下简称经贸资产公司 ), 成立时注册资本 2.69 亿元, 资本金为省政府拨付的技改资金, 经贸资产公司为山西省人民政府直属企业, 由山西省经济与信息化委员 3

5 会 ( 以下简称省经信委 ) 监督管理 ;2004 年 5 月, 依据政企分开的国企改革方案, 山西省人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称山西省国资委 ) 正式成立,2005 年, 山西省人民政府授权山西省国资委对经贸资产公司履行出资人职责 ;2010 年 5 月, 经山西省国资委晋国资改革函号文件批复, 经贸资产公司变更为山西省经贸投资控股集团有限公司 2009 年, 山西省国资委山西省财政厅印发关于山西省省级财政性委托贷款核销和转增国家资本金有关事项的通知 ( 晋国资发号 ), 要求管理山西省省级财政性委托贷款的省属各资产公司按照山西省人民政府办公厅关于转发省国资委省财政厅山西省省级财政性委托贷款核销和转增国家资本金办法的通知 ( 晋政办发号 ) 等规定, 对以财政性委托贷款和委托持股等形式周转使用的财政性资金开展清产核资核销和转增国家资本金工作在此背景下, 该公司依据山西省国有企业清产核资工作领导小组晋企清 ( 办核 ) 字号文件关于对山西省经贸资产经营有限责任公司清产核资结果的批复, 通过财政性委托贷款转增资本金增加实收资本亿元 ; 依据 2011 年山西省国资委晋国资号 38 号文件关于增加国家资本金的通知, 公司通过财政性委托贷款转增资本金增加实收资本 4.14 亿元截至 2013 年 3 月末, 公司注册资本亿元 2008 年之前, 该公司主要从事对省经信委历年发放的财政性委托贷款以及政策性债转股形成的股权投资进行债务清收和股权管理, 为典型的资产管理类公司 ;2008 年 11 月, 根据山西省人民政府晋政函号文件关于同意山西省经贸资产经营有限责任公司与山西省有色金属工业总公司重组的批复, 山西省有色金属工业总公司成为公司全资子公司, 公司进入贸易实体行业 ; 在山西省属企业第二轮重组整合中, 根据山西省国资委晋国资改革函号和晋国资发号, 公司分别与山西省国资委监管企业山西省科技基金发展总公司山西省旅游局下属企业山西省旅游投资有限公司进行了整合重组 ;2011 年 8 月, 在山西省委办厅局管理企业脱钩改革中, 根据山西省国资委晋国资函号, 公司与山西省国资委直属企业山西国瑞投资有限公司进行了重组近年来, 通过对外重组和新设等方式, 公司已初步形成了贸易与产业实体资产管理资本经营科技和旅游五大主营业务板块的经营格局截至 2011 年末, 该公司经审计的合并报表口径资产总额为

6 亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益为亿元 );2011 年实现营业收入亿元, 实现净利润 0.53 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.57 亿元 ) 截至 2012 年末, 该公司经审计的合并报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益为亿元 );2012 年实现营业收入亿元, 实现净利润 0.56 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.55 亿元 ) 截至 2013 年 3 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益为亿元 );2013 年第一季度实现营业收入亿元, 实现净利润 0.08 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.08 亿元 ) 该公司股权状况明晰 ; 公司治理结构较完善, 且根据新的业务发展不断修订, 但面临着进一步理顺国资委划入资产之间治理关系的压力 ; 公司存在一定关联担保行为 ; 公司已基本建立起较完整的组织结构和覆盖财务管理子公司管理预算管理担保管理合同管理招投标管理等环节的内部管理体系该公司贸易实体板块经营主体较多经营品种丰富, 已形成一定规模, 但集团公司统筹协调的优势尚未得到体现 ; 资产管理业务可为公司带来一定的资产规模和回报, 但面临可持续发展压力较大 ; 科技类股权投资基金业务承担着山西省政府对新兴高科技产业引导管理的职能, 发展前景良好, 但目前规模较小 ; 旅游板块正处于寻求优势项目兼并重组阶段, 发展前景较好 ; 资本经营板块规模较小, 可为公司提高现有股权收益提供一定支撑该公司营业收入增长势头总体良好, 受贸易实体业务盈利能力不强的影响, 公司总体盈利能力尚弱近年来公司实体业务发展较快, 营运资金占用比率呈上升趋势, 短期借款规模增速较快, 公司经营性现金流较差, 对刚性债务保障能力有限, 但由于货币资金较充裕, 目前尚不存在即期偿付压力 ; 随着投资项目的增加以及贸易实体业务的扩张, 公司非筹资性现金缺口呈增大趋势, 融资压力加大, 但公司目前资产负债率较低, 后续财务弹性可利用空间较大经本评级机构信用评级委员会评审, 评定山西省经贸投资控股集团有限公司主体信用等级为 AA - 级, 评级展望为稳定 [ 详见山西省经贸投资控股集团有限公司主体信用评级报告 ] 5

7 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司建立了较严格的客户授信管理体系, 销售一般采取现款 ( 含银行承兑汇票 ) 结算模式, 仅对较少的重点客户给予不超过 1 个月至 2 个月的账期, 因此各级子公司资金回笼状况较好 2012 年度营业收入现金率为 % 近年来该公司经营性现金流规模随着贸易规模的扩张而显著增大 2010 年, 公司经营性净现金流量为亿元, 主要是由于 2010 年下半年以来, 国内外经济环境恶化导致大宗原材料价格出现下降, 公司各级子公司采购的部分大宗商品买进和卖出存在时间差, 价格的波动导致成本较高 ;2011 年公司各级子公司与鞍钢股份有限公司俊安 ( 天津 ) 实业有限公司以及陕西龙门钢铁集团有限责任公司之间形成较大规模的往来款, 形成了较大规模与经营相关的现金流入, 同时, 因采购钢材生铁铁矿粉焦炭煤炭等贸易业务与天津进口物资供应公司山西高义钢铁有限公司等形成较大规模与经营相关现金流出 2012 年公司贸易规模进一步扩大, 但由于实体板块因预付土地款等原因形成了较大量的现金流出, 经营性现金流仍为净流出总体而言, 公司营业规模在贸易实体的支撑下扩容较快, 但由于贸易实体业务形成了一定的预付款存货和应收账款, 占用了一定的经营性现金流, 公司经营性净现金流波动较大该公司投资性现金流波动较大, 主要和股权投资股权处置及股票等有价证券的买卖有关其中,2010 年公司处置部分股权形成约 1.10 亿元现金流入, 同时公司因回收投资款形成约 0.88 亿元与投资活动相关的现金流入, 公司形成约 1.62 亿元投资性现金净流入 ;2011 年公司因买卖股票科技基金公司创业风险投资等因素形成现金净流出 2.44 亿元 ;2012 年公司买卖股票使投资性现金流为净流入 0.92 亿元该公司筹资性现金流与非筹资性现金流的缺口相适应, 由于近年来资金缺口呈扩大趋势, 近两年公司筹资性现金净流入量持续增大随着公司贸易实体业务的快速扩张及房地产业务的开展, 公司融资需求较大该公司 EBITDA 主要由利润总额和列入财务费用利息支出构成由于公司各板块业务规模尚小, 贸易类业务盈利能力较弱, 公司利润规模 6

8 总体较小 2012 年 EBITDA 为 1.56 亿元, 其中利润总额和列入财务费用利息支出分别占比 52.56% 和 27.56% 本期债券的主要还款来源为经营积累以及该公司本身的货币资金 ( 二 ) 流动性分析该公司贸易实体板块近年来发展迅速, 资金需求量不断加大, 公司银行借款及其他应付款规模增长较快, 从而导致负债总额逐步上升但得益于山西省国资委拨改贷资金的持续注入, 公司净资产实力不断增强, 因此负债水平虽持续升高, 但仍处于较低水平 2010~2012 年末及 2013 年 3 月末, 公司负债总额分别为 4.44 亿元亿元亿元和亿元, 资产负债率分别为 18.28% 36.10% 39.57% 和 42.07% 从资产的流动性来看, 由于近年来该公司规模扩张较快, 营运资金规模扩张迅速, 流动资产占总资产的比重有所上升, 达 50% 以上近三年来, 公司资产流动性较好, 对短期债务的保障能力较强 2012 年末流动比率和速动比率分别为 % 和 93.63%, 较上年有所下降的原因主要是流动负债增加较快在资产结构方面, 由于近年来该公司规模扩张较快, 营运资金规模扩张迅速, 流动资产占总资产的比重有所上升 2013 年 3 月末, 公司流动资产占总资产比重为 53.03%, 流动资产所占比重较高, 与公司债务结构逐渐相适应该公司负债以流动负债为主, 主要包括短期借款应付票据预收账款其他应付款等 2012 年末, 公司流动负债余额为亿元, 占负债总额的 92.61% 2013 年 3 月末, 公司流动负债较上年末增长 12.72% 该公司刚性债务由银行借款和应付票据组成 2012 年末刚性债务余额为 6.88 亿元, 占负债总额的比重为 33.41%, 其中短期刚性负债 ( 短期借款和应付票据 ) 为 5.51 亿元, 中长期刚性负债 ( 长期借款 ) 为 1.38 亿元 2013 年 3 月末, 公司刚性债务合计 7.76 亿元, 增加主要来自于应付票据的增加总体来看, 近三年来, 该公司资产流动性较好, 对短期债务的保障能力较强, 同时公司流动负债规模上升较快, 刚性负债在负债中占比呈上升趋势且短期刚性债务增速较快, 但公司债务到期偿还时间分散, 集中偿债压力较小 7

9 ( 三 ) 财务弹性截至 2013 年 3 月末, 该公司拥有中信银行中国建设银行交通银行和华夏银行等合计 10.4 亿元的授信额度, 其中已使用的额度为 6.1 亿元, 公司尚有一定的后续融资空间四风险揭示 ( 一 ) 部分业务面临较大转型压力该公司核心盈利业务资产管理和资本经营业务毛利较高, 但囿于资源的有限性, 该类业务可持续发展能力有限, 目前面临着产业转型和后续发展能力不足的压力 ( 二 ) 后续融资压力较大目前该公司贸易及产业实体业务中大宗商品贸易正处于高速发展阶段, 对运营资金需求量较大, 房地产开发业务正处于前期投入阶段, 建设资金需求量增多 ; 另外, 公司旅游业务目前正处于项目收购和建设阶段, 投入资金需求较多公司现阶段融资压力较大五结论该公司拟发行 3 亿元人民币 2013 年度第二期短期融资券, 主要用于公司补充营运资金公司目前现金流状况有所波动, 但货币资金充裕, 且可用授信额度较多, 对偿付本期融资券本息提供了较强保障 8

10 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 9

11 10 新世纪评级附录一 : 公司与实际控制人关系图注 : 根据山西经贸集团提供的资料绘制 ( 截至 2013 年 3 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图注 : 根据山西经贸集团提供的资料绘制 ( 截至 2013 年 3 月末 ) 董事会党委会监事会经理层办公室财务处法律事务处业务运行处人力资源处审计处党委工作处纪检监察室旅游产业板块产业实体板块中圭能源公司经贸实业公司盛世经济公司冶金投资公司有色金属公司资产管理板块节能投资公司煤焦投资公司技改投资公司科技基金板块科技基金公司旅游投资公司资本运营板块经贸投资公司国瑞投资公司山西省人民政府国有资产监督管理山西省经贸投资控股集团有限公司

12 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年第一季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 货币资金 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据山西经贸集团经审计的年度及未经审计的 2013 年第一季度财务报表整理计算 11

13 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 12

14 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 13

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013