编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 北京有色金属研究总院 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 8 月 17 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 偿还银行贷款存续

Size: px

Start display at page:

Download "编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 北京有色金属研究总院 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 8 月 17 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 偿还银行贷款存续"

离熊
5 years ago
Views:

1 北京有色金属研究总院 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2015 年 8 月 17 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2015)010642 概述新世纪评级评级对象 : 北京有色金属研究总院 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 8 月 17 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 偿还银行贷款存续期限 : 366 天偿还方式 : 到期一次还本付息主要财务数据及指标项目 2012 年

2 编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 北京有色金属研究总院 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 8 月 17 日发行规模 : 2 亿元发行目的 : 偿还银行贷款存续期限 : 366 天偿还方式 : 到期一次还本付息主要财务数据及指标项目 2012 年 2013 年 2014 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2015 年第一季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据有研总院经审计的年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理计算分析师覃斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 张潇 Tel:(021) zhangxiao@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对北京有色金属研究总院 ( 简称有研总院该院或总院 ) 发行的期限为 366 天的 2 亿元 2015 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了有研总院在技术研发政策支持及偿债能力等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在半导体材料行业竞争稀土材料行业及经营性现金流等方面所面临的压力与风险主要优势 : 技术研发优势有研总院是我国有色金属新材料领域的重要研究机构, 在多个领域的研发处于国内顶尖水平, 在国际上享有一定声誉技术研发优势保证了总院产品的国内竞争优势和产品线的持续升级能力政策支持总院所处微电子材料红外材料稀土材料领域符合国家产业发展方向其承接众多产业化科研项目, 是国家产业升级政策的实施主体之一, 持续获得科研经费支持即期偿债压力小有研总院资产负债率低, 短期刚性债务规模小, 现金储备充足,2015 年 3 月末现金比率达 %, 即期偿债压力小主要风险 : 半导体材料业务面临巨大竞争压力半导体材料市场面临直接的国际竞争压力有研总院半导体材料业务 6 英寸及以下硅片产能较多急需升级 ; 符合市场主流产品的 12 英寸硅片尚处在中试阶段, 尚未投产, 短期内无法改变追赶者的地位巨大的竞争压力可能导致总院经营情况持续下滑稀土业务风险稀土行业供过于求的情况难以改变, 稀土产品价格持续下跌可能导致有研总院该业务营收持续萎缩国内稀土产业整合中有研稀土未被列为整合平台, 总院稀土业务的风险或加大 1

3 经营性现金流有所弱化由于半导体稀土业务经营持续恶化, 有研总院的经营压力增大, 经营性现金流状况有所弱化汇率波动风险有研总院部分原材料从国外进口, 部分产品直接或间接出口, 特别是稀土产品大部分出口总体上, 总院存在一定的汇率波动风险未来展望通过对北京有色金属研究总院及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对北京有色金属研究总院 2015 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至北京有色金属研究总院 2015 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 北京有色金属研究总院 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 2014 年 11 月, 该院院务会通过发行短期融资券的议案, 拟向交易商协会申请注册额度为 15 亿元人民币短期融资券, 并分期发行本期短期融资券拟发行金额为 2 亿元, 期限 366 天 ( 如图表 1 所示 ) 总院拟将募集资金全部用于偿还银行贷款图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 北京有色金属研究总院 2015 年度第一期短期融资券注册额度 : 15 亿元人民币本期发行规模 : 2 亿元人民币短期融资券期限 : 366 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 有研总院截至 2015 年 6 月末, 该院过往发行债券本金合计为 15 亿元, 全部到期, 本息均已按时足额兑付完毕 ( 如图表 2 所示 ) 图表 2. 截至 2015 年 6 月末总院过往发行债券情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目起息日兑付日发行金额待偿还余额 10 有研院 CP 兑付完毕 11 有研院 CP 兑付完毕 12 有研院 MTN 兑付完毕资料来源 : 中国债券信息网二公司信用质量该院创建于 1952 年 11 月, 由原重工业部下属的重工业部综合工业试验所筹备处的冶金选矿采矿分析等部分改组成立, 原名中央人民政府重工业部有色局有色金属工业试验所, 是我国第一个全国性的有色金属科学研究机构,1955 年更名为有色金属工业综合研究所随着新中国经济发展和有色金属科学事业的不断壮大,1958 年冶金工业部决定将有色金属工业综合研究所更名为冶金工业部有色 4

6 金属研究院,1979 年再更名为冶金工业部有色金属研究总院 1983 年 4 月中国有色金属工业总公司成立后, 总院由其直接领导, 同年 11 月更名为北京有色金属研究总院 1998 年, 国家有色金属工业局成立后, 总院由其直接领导 1999 年, 根据国务院办公厅关于批准国家经贸委管理的 10 个国家局所属科研机构转制方案的通知 ( 国发函 [1999] 38 号 ) 和科学技术部国家经贸委关于印发国家经贸委管理的 10 个国家局所属科研机构转制方案的通知 ( 国科发 [1999] 197 号 ), 该院被批准由事业单位改制为中央直属大型科技企业, 归属中央企业工作委员会管理, 并于 2000 年 1 月注册为企业法人 2003 年 3 月, 国务院进行机构改革, 总院的隶属关系转入国务院国有资产监督管理委员会 ( 简称国资委 ) 经多次增资, 截至 2014 年底, 总院注册资本为 102, 万元该院是我国有色金属行业规模最大的综合性研究开发机构, 在半导体材料有色金属复合材料稀土材料生物冶金材料制备加工分析测试等领域拥有 11 个国家级研究中心和实验室, 并承担了一批国家重大科技专项研究课题和国家战略性新兴产业开发项目, 技术积累丰富同时, 总院重视科技成果的转化, 在微电子材料光电子材料稀土材料有色金属粉末特种有色金属加工材料新能源材料高端冶金装备等方面形成了产业集群, 系国家首批百家创新型企业截至 2014 年末, 该院经审计的合并口径资产总计为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 当年度实现营业收入亿元, 净利润 2.54 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润 1.85 亿元 ); 经营活动产生的现金流量净额为 0.97 亿元截至 2015 年 3 月末, 总院未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 当期总院实现营业收入亿元, 净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 0.46 亿元该院是国资委控制的独资企业, 是我国有色金属领域重要的研究机构和高技术产品生产者, 法人治理通过国资委的管理和监督实现总院建立了有效的管理模式和人才培养模式, 并通过组织结构和资产结构调整不断提升内部管理水平该院依靠自身科研优势形成了以有色金属材料为中心的产业集群, 其有色金属产品在国内市场竞争力强, 半导体光电材料产品达到国际 5

7 市场主流水平总院近年来不断完善产品线, 提高生产规模, 取得一定的经济效益但由于全球经济在金融危机后不断调整复苏缓慢, 市场波动竞争压力进一步增加, 导致总院的市场风险增加, 经营压力增大近三年受半导体稀土市场萎缩影响, 该院营业收入和盈利水平下降明显, 但其经营性资产运行情况良好, 财务杠杆水平低, 偿债压力较小, 资产流动性和质量均处于较高水平, 偿债能力依然很强同时, 该院产品多处于产业链中间环节, 其半导体材料面临直接的国际竞争, 在产能升级完成前有经营下滑风险 ; 其稀土板块的经营主体不属于国家政策指定的整合平台, 可能面临政策调整风险 ; 其科研产能产业链上的大规模投资仍在继续, 面临较大的投资资金压力经本评级机构信用评级委员会评审, 评定北京有色金属研究总院主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见北京有色金属研究总院主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该院主营业务现金获取能力较强,2012~2014 年及 2015 年第一季度营业收入现金率分别为 % % % 和 % 但随着总院营业收入的波动以及运营资本的补充, 经营性现金净流量逐年减少, 同期分别为亿元 1.30 亿元 0.97 亿元和 0.46 亿元总院大规模投资主要依靠筹资弥补资金缺口 ( 如图表 3 所示 ) 近年该院不断更新产品线扩大新产品产能, 并开始进行产业延伸, 需要大规模投资 2012~2015 年第一季度总院购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金金额分别为 6.40 亿元 6.24 亿元 6.47 亿元和 2.62 亿元总院 2013 年通过减少其国债逆回购投资金额等手段收回投资, 获得现金流入 4.86 亿元, 部分满足了投资资金需求 ;2014 年总院减持了上市子公司部分股票收到的现金部分满足了投资资金需求除生产经营性投资外, 该院还利用闲臵资金进行国债逆回购投资, 造成了一定金额的投资性现金流入流出该项投资流动性好无风险, 不对总体现金流平衡构成不利影响 2012~2015 年第一季度总院投资性现金流净额分别为亿元亿元亿元和亿元该院筹资活动根据当年需求进行,2012~2015 年第一季度筹资活动产 6

8 生的现金流净额分别为 6.55 亿元 1.00 亿元 4.05 亿元和 1.11 亿元其中 2012 年流入主要系国资委增资,2014 年流入主要系上市子公司重大资产重组并增发股票募集的资金图表 ~2014 年度及 2015 年第一季度总院资金来源构成情况 ( 万元 ) 注 : 根据有研总院提供的数据绘制该院后续投资计划项目较多, 所需金额较大截至 2014 年末, 总院在建项目合计投资为亿元, 累计投资亿元 2015~2017 年需要投入资金金额总计约亿元, 在市场情况难以好转的情况下, 后续筹资压力较大 2012~2014 年, 该院 EBITDA 分别为 4.82 亿元 3.97 亿元和 5.13 亿元, 主要来源于利润总额和固定资产折旧总院盈利对债务利息形成了较好的覆盖, 但经营性现金净流入对债务的保障波动较大 ( 如图表 4 所示 ) 图表 4. 总院 2012~2014 年偿债指标指标名称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 (%) 注 : 根据有研总院提供的数据绘制 ( 二 ) 流动性分析该院流动资产占比较高, 各流动性指标处于较好水平 2014 年末和 2015 年 3 月末金额分别为亿元和亿元, 占总资产的比例分别为 60.24% 和 60.20% 总院的流动负债规模较小,2014 年末和 2015 年 3 月末分别为亿元和亿元从流动性相关财务指标看, 7

总院 2012 年末至 2015 年 3 月末流动比率分别为 307.89% 312.76% 241.11% 和 244.72%, 速动比率分别为 237.98% 232.96% 182.68% 和 183.

70%; 应收账款的账龄大部分在一年以内, 坏账的风险较小 ; 存货主要包括原材料自制半成品在产品和库存商品, 占比在 18% 左右,2014 年末和 2015 年 3 月末金额分别为 7.99 亿元和 8.

9 总院 2012 年末至 2015 年 3 月末流动比率分别为 % % % 和 %, 速动比率分别为 % % % 和 % 总体上, 总院资产流动性良好从资产构成上看, 该院流动资产变现能力较强流动资产中, 现金 1 类资产在流动资产中的占比较大,2012 年末 ~2015 年 3 月末分别为 69.24% 63.76% 62.17% 和 56.70%; 应收账款的账龄大部分在一年以内, 坏账的风险较小 ; 存货主要包括原材料自制半成品在产品和库存商品, 占比在 18% 左右,2014 年末和 2015 年 3 月末金额分别为 7.99 亿元和 8.49 亿元, 由于总院面临市场环境波动较大, 存货存在较大的跌价风险从流动负债构成看, 该院的流动负债主要为短期借款应付账款预收款项和一年内到期的非流动负债,2014 年末分别为 1.82 亿元 3.79 亿元 1.75 亿元和 8.07 亿元应付账款主要为应付材料款和设备款, 一年内到期的非流动负债主要为于 2015 年 5 月到期的 8 亿元中期票据 2015 年 3 月末, 除应付账款下降至 1.86 亿元外, 其他科目变化不大图表 5. 总院 2012 年以来流动资产和流动负债构成情况 ( 亿元 ) 注 : 根据有研总院提供的数据绘制 1 包括货币资金交易性金融资产和应收票据 8

10 该院货币资金充裕, 现金类资产规模较大,2012 年末 ~2015 年 3 月末, 现金比率分别为 % % % 和 %, 即期偿债压力小总体上, 该院资产流动性较好, 现金类资产规模大, 对即期债务可以形成较好的覆盖但其存货金额较大, 市场波动时面临跌价风险 ; 经营性现金流存在弱化趋势 ( 三 ) 财务弹性该院近年来权益规模持续增加, 资产负债率保持在较低水平 2012 年总院接受国资委注资 6 亿元, 权益增幅较大 2014 年, 上市子公司完成重大资产重组暨增发股票, 年末总院所有者权益增长 31.57% 至亿元, 其中归属于母公司权益为亿元, 比上年末增长 21.91%; 负债规模增长 14.32% 至亿元, 资产负债率比上年末下降 3.21 个百分点至 33.71% 2015 年 3 月末, 总院权益规模增长至亿元, 资产负债率为 32.85% 该院财务弹性较强总院拥有上市子公司, 直接融资渠道畅通, 且与多家银行保持了良好合作关系, 通过间接融资渠道获得资金周转与补充的能力较强截至 2015 年 3 月末, 各家银行给予总院的授信额度总计亿元, 其中已使用授信额度为 4.81 亿元, 后续融资空间较大四风险揭示 ( 一 ) 半导体材料行业竞争风险该院 6 英寸及以下硅片产能较多, 在面临国际市场直接竞争时技术含量不足竞争力差, 急需产能升级其掌握的 12 英寸硅片生产线技术已经进入测试和认证阶段, 但大规模投产投资需求大有一定的建设周期在产能升级完成前, 半导体材料业务仍面临进一步的竞争压力和经营下滑的风险 ( 二 ) 稀土行业风险由于我国行业产能过剩, 且国际需求短期内难以改善, 稀土产品价格呈持续下降的趋势, 该院稀土材料业务的营收规模可能持续萎缩在国内稀土产业的重组中, 经营规模较小的有研稀土新材料股份有限公司 9

11 并未被列入国家整合平台, 如果国家政策作出对总院不利的调整, 会严重影响其稀土板块的经营同时, 由于产业重组后资源集中度提高, 总院稀土原材料的议价能力将更弱 ( 三 ) 经营性现金流弱化风险该院目前正在科研产品开发产能产业链上全线投资其后续投资项目多支出大, 会逐步提高总院的资金压力, 造成一定的资金压力和投资风险由于总院半导体稀土板块市场环境持续恶化, 业务经营压力增大, 其营业收入的下降使经营性现金流有所弱化如果市场需求减弱导致经营环境恶化加剧, 总院经营性现金流有进一步弱化的风险五结论该院拟发行 6 亿元人民币金额的 2015 年度第一期短期融资券, 其中 3 亿元用于偿还银行贷款,3 亿元用于补充流动资金近年来, 总院半导体材料稀土材料业务面临较大的经营压力, 产业升级产能扩大产业链扩张和新品研发上所需后续投资较大但总院主业现金获取能力较强, 经营性资产运行情况良好, 资产流动性和质量均处于较高水平, 偿债能力依然很强其科研能力强劲产业发展获得国家政策支持银行授信余额充足且融资渠道畅通, 可以为偿付本期融资券本息提供较强保障 10

12 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 11

13 附录一 : 总院与实际控制人关系图国务院国有资产监督管理委员会 100% 北京有色金属研究总院注 : 根据有研总院提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 12

14 附录二 : 总院组织结构图注 : 根据有研总院提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ), 虚线结合的职能部门合署办公 13

15 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年第一季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据有研总院经审计的 2012~2014 年度及未经审计的 2015 年第一季度财务数据, 整理计算 14

16 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 15

17 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013