新世纪评级概述编号新世纪债评(2014) 评级对象山西省经贸投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 11 月 17 日发行规模存续期限增级安排发行目的补充营运资金偿还方式到期一次还本 3 亿元

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林仰
5 years ago
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1 山西省经贸投资控股集团有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第二期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2014 年 11 月 17 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

新世纪评级概述编号新世纪债评(2014)010709 评级对象山西省经贸投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 11 月 17 日发行规模存续期限增级安排发行目的补充营运资金偿还方式到期一次还本 3 亿元 365 天无主要财务数据及指标项目评级观点 2011 年 2012 年 2013 年

2 新世纪评级概述编号新世纪债评(2014) 评级对象山西省经贸投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 11 月 17 日发行规模存续期限增级安排发行目的补充营运资金偿还方式到期一次还本 3 亿元 365 天无主要财务数据及指标项目评级观点 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年前三季度金额单位人民币亿元发行人母公司数据货币资金短期刚性债务流动资产货币资金流动负债所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量所有者权益现金类资产/短期刚性债务[倍] 0.14 上海新世纪资信评估投资服务有限公司简称新世纪公司或本评级机构对山西省经贸投资控股集团有限公司简称山西经贸集团该公司或公司发行的期限为 365 天的 3 亿元 2014 年度第二期短期融资券进行了评级反映了山西经贸集团在在经营规模财务弹性及股东支持等方面所具有的优势同时也反映了公司在收入集中度业务整合及后续融资等方面所面临的压力与风险发行人合并数据及指标短期刚性债务主要优势经营规模快速增长依托于在山西当地的资源渠道优势山西经贸集团经营规模快速成长抗风险能力有所增强财务弹性维持在较好水平山西经贸集团目前财务杠杆率较低后续财务弹性可利用空间较大股东支持力度始终较大山西经贸集团在业务流动比率[%] 现金比率[%] 开展过程中获得股东在业务资金上的支持力度始终较大 EBITDA 资产负债率[%] EBITDA/利息支出[倍] EBITDA/短期刚性债务[倍] 利息保障倍数[倍] 经营性现金净流入与流动负债比率[%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率[%] 注根据山西经贸集团经审计的年及未经审计的 2014 年前三季度财务数据整理计算主要风险收入集中度较高 2013 年山西经贸集团营业收入基本来自大宗商品贸易对贸易业务的依赖度较高也使得目前经营风险集中度较高业务整合压力较大山西经贸集团各主要业务产业跨度较大其在人才资金等方面将面临较大的整合压力分析师盈利可持续性不强山西经贸盈利大部分来自宋昳瑶 Tel (021) syy@shxsj.com 于出让长期股权投资获得的收益盈利可持续性不强顾超 Tel (021) gc@shxsj.com 存货跌价损失风险山西经贸集团 2013 年末存货规模较大主要由贸易商品以及房地产项目构成经济波动导致上述存货价格稳定性趋弱存在一定的跌价损失风险上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel (021) Fax (021) mail@shxsj.com 1

3 未来展望通过对山西经贸集团及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性最高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对山西省经贸投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至山西省经贸投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 山西省经贸投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况根据山西经贸集团 2011 年一届二十六次董事会决议, 该公司注册发行总额度为不超过 9 亿元的短期融资券, 采用分期发行方式其中, 公司 2013 年度第一期短期融资券 4 亿元已于 2013 年 4 月 11 日发行, 期限 365 天 ; 公司 2013 年度第二期短期融资券 3 亿元已于 2013 年 9 月 11 日发行, 期限 365 天 ; 公司 2014 年度第一期短期融资券 3 亿元已于 2014 年 8 月 13 日发行, 期限 365 天 ; 本次拟发行 2014 年度第二期短期融资券, 发行规模 3 亿元图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 山西省经贸投资控股集团有限公司 2014 年度第二期短期融资券注册额度 : 9 亿元人民币本期发行规模 : 3 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 山西经贸集团该公司 2013 年第一期短期融资券 4 亿元已于 2014 年 4 月 15 日全部偿付, 2013 年第二期短期融资券 3 亿元已于 2014 年 9 月 13 日全部偿付, 目前尚有 2014 年 8 月 13 日发行的 3 亿元短期融资券待偿 ( 二 ) 募集资金用途近年来, 该公司经营规模逐渐扩大, 对流动资金的需求也逐渐提高同时, 公司需要构建更加多元化的融资渠道, 以降低融资成本, 优化债务结构, 进一步提高公司财务管理水平公司拟安排本期募集资金 3 亿元用于充实下属子公司营运资金, 主要为子公司提供贸易及实业业务的周转资金 4

6 二公司信用质量该公司前身系经 1995 年山西省人民政府晋政办发号文件批复组建的山西省经贸资产经营有限责任公司 ( 以下简称经贸资产公司 ), 成立时注册资本 2.69 亿元, 资本金为省政府拨付的技改资金, 经贸资产公司为山西省人民政府直属企业, 由山西省经济与信息化委员会 ( 以下简称省经信委 ) 监督管理 ;2004 年 5 月, 依据政企分开的国企改革方案, 山西省人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称山西省国资委 ) 正式成立,2005 年, 山西省人民政府授权山西省国资委对经贸资产公司履行出资人职责 ;2010 年 5 月, 经山西省国资委晋国资改革函号文件批复, 经贸资产公司变更为山西省经贸投资控股集团有限公司 2009 年, 山西省国资委山西省财政厅印发关于山西省省级财政性委托贷款核销和转增国家资本金有关事项的通知 ( 晋国资发号 ), 要求管理山西省省级财政性委托贷款的省属各资产公司按照山西省人民政府办公厅关于转发省国资委省财政厅山西省省级财政性委托贷款核销和转增国家资本金办法的通知 ( 晋政办发号 ) 等规定, 对以财政性委托贷款和委托持股等形式周转使用的财政性资金开展清产核资核销和转增国家资本金工作在此背景下, 该公司依据山西省国有企业清产核资工作领导小组晋企清 ( 办核 ) 字号文件关于对山西省经贸资产经营有限责任公司清产核资结果的批复, 通过财政性委托贷款转增资本金增加实收资本亿元 ; 依据 2011 年山西省国资委晋国资号 38 号文件关于增加国家资本金的通知, 公司通过财政性委托贷款转增资本金增加实收资本 4.14 亿元截至 2014 年 9 月末, 公司注册资本亿元 2008 年之前, 该公司主要从事对省经信委历年发放的财政性委托贷款以及政策性债转股形成的股权投资进行债务清收和股权管理, 为典型的资产管理类公司 ;2008 年 11 月, 根据山西省人民政府晋政函号文件关于同意山西省经贸资产经营有限责任公司与山西省有色金属工业总公司重组的批复, 山西省有色金属工业总公司成为公司全资子公司, 公司进入贸易实体行业 ; 在山西省属企业第二轮重组整合中, 根据山西省国资委晋国资改革函号和晋国资发号, 公司分别与山西省国资委监管企业山西省科技基金发展总公司山西省旅游局下属企业山西省旅游投资有限公司进行了整合重组 ;2011 年 8 月, 在山西省委办厅局管理企业脱钩改革中, 根据山西 5

新世纪评级省国资委晋国资函 2011 321 号公司与山西省国资委直属企业山西国瑞投资有限公司进行了重组近年来通过对外重组和新设等方式公司已初步形成了贸易与产业实体资产管理资本经营科技和旅游五大主营业务板块的经营格局截至 2013 年末该公司经审计的合并报表口径资产总额为 66.65 亿元所有者权益为 41.13 亿元其中归属于母公司的所有者权益为 38.

7 新世纪评级省国资委晋国资函号公司与山西省国资委直属企业山西国瑞投资有限公司进行了重组近年来通过对外重组和新设等方式公司已初步形成了贸易与产业实体资产管理资本经营科技和旅游五大主营业务板块的经营格局截至 2013 年末该公司经审计的合并报表口径资产总额为亿元所有者权益为亿元其中归属于母公司的所有者权益为亿元 2013 年实现营业收入亿元实现净利润 0.68 亿元其中归属于母公司所有者的净利润为 0.64 亿元截至 2014 年 9 月末该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元所有者权益为亿元其中归属于母公司的所有者权益为亿元 2013 年前三季度实现营业收入亿元实现净利润 0.46 亿元其中归属于母公司所有者的净利润为 0.48 亿元该公司股权状况明晰公司治理结构较完善且根据新的业务发展不断修订但面临着进一步理顺国资委划入资产之间治理关系的压力公司存在一定关联担保行为公司已基本建立起较完整的组织结构和覆盖财务管理子公司管理预算管理担保管理合同管理招投标管理等环节的内部管理体系近年来该公司在以贸易实体资产管理科技类股权投资基金旅游和资本经营等业务形成的多元产业布局基础上着力扩展贸易业务规模有效增强了公司的经营体量及抗风险能力随着公司工业实体资产管理旅游和资本经营等业务开展中存在的历史遗留问题逐步清理完成上述业务将进入有序发展和成长阶段但业务布局较为复杂使公司面临一定的整合压力公司业务规模的快速扩张也导致公司持续面临着较大的资金平衡压力毛利率也受经营环境影响呈现持续下滑的态势近年来该公司营业收入维持良好的增长态势但贸易业务毛利率低公司总体盈利能力始终较弱尽管贸易业务的资金需求导致公司刚性债务规模快速增长但公司财务弹性仍较好近两年公司经营性现金流持续大幅流出但公司较为充足的货币资金储备仍能对即期债务偿付提供一定的保障随着投资项目的增加以及贸易实体业务的扩张公司非筹资性现金缺口呈增大趋势融资压力加大经本评级机构信用评级委员会评审评定山西省经贸投资控股集团有限公司主体信用等级为 AA-级评级展望为稳定 [详见山西省经贸投资控股集团有限公司主体信用评级报告 ] 6

8 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司建立了较严格的客户授信管理体系, 销售一般采取现款 ( 含银行承兑汇票 ) 结算模式, 仅对较少的重点客户给予不超过 1 个月至 2 个月的账期, 因此各级子公司资金回笼状况较好 2013 年度营业收入现金率为 % 近年来该公司经营性现金流规模随着贸易规模的扩张而显著增大, 年及 2014 年 1-9 月, 公司经营性现金净流量分别为 0.23 亿元亿元亿元和亿元, 近年来大幅流出主要系受到贸易业务中向上游采购商品沉淀资金较多以及实体业务板块前期投入所致总体来看, 公司营业规模在贸易实体的支撑下扩容较快, 但由于贸易实体业务形成了一定的预付款存货和应收账款, 占用了一定的经营性现金流, 公司经营性现金短期内呈流出状态近年来该公司投资性现金流规模波动较大, 主要和股权投资股权处置及股票等有价证券的买卖有关其中,2011 年公司因买卖股票科技基金公司创业风险投资等因素形成现金净流出 2.44 亿元 ;2012 年公司买卖股票使投资性现金流为净流入 0.92 亿元 ;2013 年公司股票账户操作频率有所下降, 且体现了一定的盈利能力, 当年投资性现金流净流入 1.37 亿元该公司筹资性现金净流入与非筹资性现金流的缺口相适应, 由于近年来资金缺口呈扩大趋势, 公司筹资性现金净流入量持续增大, 年及 2014 年 1-9 月分别为 2.13 亿元 2.27 亿元 6.61 亿元和 1.98 亿元随着公司贸易实体业务的快速扩张及房地产等项目的具体实施, 公司融资需求仍将保持在较高水平年, 该公司 EBITDA 分别为 1.27 亿元 1.54 亿元和 1.51 亿元, 其主要构成为利润总额, 但利息支出占比有增大的趋势由于公司借款规模相对资产规模仍处于较低水平, 虽然公司盈利能力欠佳, 但对刚性债务和利息支出的保障倍数尚处于较合理水平 7

9 图表 2. 近三年公司 EBITDA 对公司债务覆盖情况指标名称 2011 年 2012 年 2013 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 注 : 依据山西经贸集团年审计报告相关数据绘制本期债券的主要还款来源为经营积累以及该公司本身的货币资金 ( 二 ) 流动性分析由于近年来主要依赖于债务资本来补充贸易业务规模快速增长所导致的资金需求, 年及 2014 年 9 月末, 公司债务总额分别为亿元亿元亿元和亿元, 虽呈现快速增长趋势, 但公司仍保持着较好的财务弹性, 同期资产负债率末分别为 26.65% 30.53% 38.29% 和 45.00% 公司负债以流动负债为主, 主要包括短期借款应付票据预收账款其他流动负债和其他应付款等 2013 年末, 公司流动负债余额为亿元, 占负债总额的 91.54% 2014 年 9 月末, 公司流动负债较上年末增长 33.60% 该公司刚性债务由银行借款应付债券和应付票据组成 2013 年末刚性债务余额为亿元, 占负债总额的比重为 59.68%, 其中短期刚性负债 ( 短期借款应付票据和应付债券 ) 为亿元, 中长期刚性负债 ( 长期借款 ) 为 0.90 亿元 2014 年 9 月末, 公司刚性债务合计亿元, 增量主要来自于应付票据近三年, 该公司流动资产规模逐年增长 2011 年及 2012 年末, 公司资产流动性较好 2013 年以来随着存货和预付账款等变现能力稍弱的资产占流动资产比重的大幅增长,2013 年末及 2014 年 9 月末公司速动比率分别为 55.10% 和 52.95%, 资产流动性明显减弱整体来看, 该公司债务增量主要集中于流动负债, 且短期刚性债务近年来大幅增长, 即期偿付压力有所加大 ( 三 ) 财务弹性截至 2014 年 9 月末, 该公司拥有中信银行中国建设银行交通银行和华夏银行等合计亿元的授信额度, 其中已使用的额度为亿元, 公司尚有一定的后续融资空间 8

10 四风险揭示 ( 一 ) 部分业务面临较大转型压力该公司资产管理和资本经营业务毛利较高, 对盈利贡献较大, 但受限于资源的有限性, 该类业务可持续发展能力有限, 短期内面临着产业转型和后续发展能力不足的压力 ( 二 ) 后续融资压力较大目前该公司贸易及产业实体业务中大宗商品贸易正处于高速发展阶段, 对运营资金需求量较大, 房地产开发业务正处于前期投入阶段, 建设资金需求量增多公司现阶段融资压力较大 ( 三 ) 盈利可持续性不强年该公司净利润分别为 0.44 亿元 0.50 亿元和 0.68 亿元, 其中投资收益分别为 0.14 亿元 0.61 亿元和 0.75 亿元, 盈利对股权转让收益的依赖程度高, 而主营业务盈利能力较弱, 整体盈利可持续性不强五结论该公司拟发行 3 亿元人民币 2014 年度第二期短期融资券, 主要用于公司补充营运资金尽管公司目前短期刚性债务较为集中, 但货币资金充裕, 且可用授信额度较多, 对偿付本期融资券本息提供了较强保障 9

11 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 10

12 附录一 : 公司与实际控制人关系图山西省人民政府国有资产监督管理委员会山西省经贸投资控股集团有限公司注 : 根据山西经贸集团提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图党委会董事会监事会经理层办公室审计处财务处业务运行处法律事务处人力资源处党委工作处纪检监察室综合处注 : 根据山西经贸集团提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 11

13 附录三 : 公司主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年前三季度流动资产合计货币资金流动负债合计刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据山西经贸集团经审计的年度及未经审计的 2014 年前三季度财务报表整理计算 12

14 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 13

15 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 14

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013