跟 踪 评 级 概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 跟 踪 对 象 : 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债

Transcription

1 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : 债 项 信 用 等 级 : AA 级 A-1 级 评 级 时 间 : 2016 年 1 月 26 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 跟 踪 评 级 概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 跟 踪 对 象 : 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项 信 用 等 级 评 级 时 间 本 次 跟 踪 : AA 级 稳 定 A-1 级 2016 年 1 月 首 次 评 级 : AA 级 稳 定 A-1 级 2015 年 6 月 主 要 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 2015 年 前 三 季 度 货 币 资 金 短 期 刚 性 债 务 合 计 股 东 权 益 现 金 资 产 / 短 期 刚 性 债 务 合 并 数 据 及 指 标 : 流 动 资 产 合 计 其 中 : 货 币 资 金 流 动 负 债 合 计 短 期 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 合 计 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 短 期 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 浦 口 国 资 经 审 计 的 年 财 务 报 表 及 未 经 审 计 的 2015 年 前 三 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 跟 踪 评 级 观 点 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 ) 对 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 ( 简 称 浦 口 国 资 该 公 司 或 公 司 ) 及 其 发 行 的 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 跟 踪 评 级 反 映 了 2015 年 以 来 浦 口 国 资 在 外 部 环 境 盈 利 稳 定 及 政 府 支 持 等 方 面 具 有 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 外 部 融 资 代 建 业 务 资 金 回 笼 资 金 平 衡 内 部 管 控 对 外 担 保 及 债 务 偿 付 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 主 要 优 势 : 良 好 的 外 部 环 境 南 京 市 实 施 的 跨 江 发 展 战 略, 以 及 不 断 完 善 的 交 通 设 施 为 浦 口 区 经 济 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 盈 利 稳 定 浦 口 国 资 重 点 工 程 中 纯 公 益 性 项 目 采 取 代 建 回 购 模 式, 项 目 盈 利 空 间 较 有 保 障 政 府 支 持 浦 口 国 资 实 际 控 制 人 为 浦 口 区 国 资 办, 公 司 能 够 获 得 政 府 的 有 力 支 持 主 要 风 险 : 后 续 融 资 压 力 大 浦 口 国 资 在 建 和 拟 建 重 点 工 程 规 模 较 大, 公 司 融 资 需 求 将 持 续 增 加, 所 面 临 的 外 部 融 资 压 力 大 代 建 项 目 资 金 回 笼 周 期 长 浦 口 国 资 重 点 工 程 代 建 项 目 周 期 长, 建 设 成 本 和 管 理 费 回 笼 进 程 受 浦 口 区 财 政 实 力 与 拨 付 进 度 影 响 大 分 析 师 刘 兴 堂 Tel:(021) liuxingtang@shxsj.com 章 俊 Tel:(021) zj@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 资 金 平 衡 压 力 大 浦 口 国 资 与 关 联 方 及 其 他 企 事 业 单 位 间 的 往 来 款 规 模 大, 且 经 营 性 项 目 和 保 障 房 项 目 利 润 空 间 和 资 金 回 笼 受 市 场 影 响 较 大, 这 将 持 续 挑 战 其 资 金 平 衡 能 力 子 公 司 管 控 压 力 浦 口 国 资 拥 有 众 多 下 属 子 公 司, 业 务 涉 及 领 域 较 广, 面 临 一 定 的 管 控 压 力 对 外 担 保 规 模 较 大 浦 口 国 资 对 外 担 保 规 模 较 大, 存 在 较 大 的 或 有 损 失 风 险 债 务 偿 付 压 力 上 升 浦 口 国 资 刚 性 债 务 规 模 逐 年 增 长, 债 务 偿 付 压 力 较 大 1

3 未 来 展 望 通 过 对 浦 口 国 资 及 其 发 行 的 本 期 短 券 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 公 司 维 持 公 司 AA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 认 为 本 期 短 券 还 本 付 息 安 全 性 最 高, 并 给 与 本 期 短 券 A-1 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 本 评 级 机 构 对 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 跟 踪 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 评 级 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 跟 踪 评 级 报 告 一 跟 踪 评 级 原 因 按 照 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浦 口 国 资 该 公 司 或 公 司 ) 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 浦 口 国 资 提 供 的 经 审 计 的 2014 年 财 务 报 表 未 经 审 计 的 2015 年 前 三 季 度 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 浦 口 国 资 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 进 行 了 定 期 跟 踪 评 级 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年 以 来, 中 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 后 维 持 低 利 率 的 货 币 政 策 下 继 续 复 苏 在 欧 洲, 希 腊 主 权 债 务 危 机 的 暂 时 性 解 决 有 利 于 欧 盟 政 治 经 济 的 整 体 稳 定, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力, 复 苏 前 景 仍 不 明 朗 日 本 的 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 2015 年, 国 际 石 油 价 格 仍 处 在 低 价 波 动, 石 油 输 出 国 的 经 济 处 于 疲 软 状 态, 石 油 输 出 国 的 国 家 风 险 上 升, 全 球 以 石 油 为 基 础 的 行 业 风 险 上 升 金 砖 国 家 经 济 继 续 呈 现 回 落 态 势, 其 中 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 严 峻 的 经 济 增 长 形 势 处 于 胶 着 状 态, 俄 罗 斯 的 经 济 增 长 和 发 展 向 东 寻 求 突 破 成 为 重 要 的 选 择 预 期 未 来 一 段 时 间, 美 国 将 视 经 济 复 苏 和 其 他 因 素 的 情 况, 启 动 加 息 货 币 政 策 ; 日 本 将 继 续 维 持 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长 缓 解 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 继 续 实 施 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 2015 年 上 半 年, 中 国 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高, 持 续 推 进 一 带 一 路 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银 行 金 砖 国 家 银 行 的 建 设, 继 续 推 进 与 韩 国 澳 大 利 亚 等 的 自 由 贸 易 区 谈 判, 继 续 推 进 与 美 国 欧 盟 的 信 息 技 术 协 议 谈 判, 继 续 推 动 人 民 币 的 作 为 特 别 提 款 权 货 币 和 资 本 项 4

6 下 的 货 币 自 由 兑 换 中 国 的 这 些 区 域 和 全 球 性 的 战 略 推 进, 将 进 一 步 推 动 中 国 经 济 和 金 融 融 入 世 界 经 济 体 系, 为 中 国 和 世 界 经 济 的 增 长 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 制 度 基 础 和 组 织 保 证 在 中 国 提 高 对 外 开 放 水 平 的 同 时, 国 内 长 江 经 济 带 京 津 冀 协 同 发 展 等 区 域 和 省 市 经 济 建 设 自 贸 区 建 设 等 都 与 对 外 开 放 进 行 了 衔 接 2015 年 上 半 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 在 财 政 政 策 上,2015 年 在 新 预 算 法 下, 财 政 部 积 极 推 动 了 各 省 市 和 计 划 单 列 的 地 方 政 府 债 券 发 行, 对 规 范 地 方 政 府 融 资 行 为 防 范 和 化 解 区 域 和 地 方 政 府 债 务 风 险 发 挥 了 积 极 的 作 用, 中 国 地 方 政 府 债 务 的 风 险 总 体 可 控 ; 在 货 币 政 策 上, 中 国 人 民 银 行 结 构 性 的 降 低 存 款 准 备 金 比 率 降 低 贷 款 利 率, 既 有 效 地 控 制 了 物 价 水 平 的 上 涨, 也 保 证 了 市 场 的 流 动 性 降 低 了 实 体 经 济 的 融 资 成 本, 促 进 了 实 体 经 济 增 长 和 发 展 预 期 未 来 一 段 时 间, 中 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 宽 松 的 货 币 政 策 在 中 国 面 临 复 杂 国 际 环 境 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 下,2015 年 上 半 年 中 国 经 济 总 体 运 行 平 稳 但 是, 中 国 的 经 济 增 长 仍 然 面 临 下 行 压 力, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 和 以 石 油 为 基 础 的 化 工 行 业 的 风 险 仍 然 较 高, 中 小 企 业 光 伏 行 业 有 色 行 业 等 的 企 业 债 券 信 用 事 件 和 违 约 事 件 时 有 发 生, 同 时, 中 国 加 快 国 有 企 业 改 革, 促 进 国 企 管 理 和 经 营 体 制 变 化, 增 强 国 有 经 济 实 力, 提 高 国 有 经 济 活 力 和 竞 争 力, 发 挥 国 有 经 济 的 主 导 作 用 预 期 未 来 一 段 时 间, 中 国 经 济 仍 将 保 持 平 稳 的 增 长 和 发 展 同 时, 在 刚 性 兑 付 不 断 打 破 允 许 一 些 企 业 破 产 的 政 策 下, 中 国 债 券 市 场 的 信 用 事 件 违 约 事 件 将 成 为 新 常 态 ; 在 中 国 直 接 融 资 比 例 不 断 提 高 证 券 市 场 不 断 发 展 的 条 件 下, 证 券 市 场 的 大 幅 波 动 对 金 融 系 统 和 实 体 经 济 的 冲 击 风 险 在 相 应 提 高 从 中 长 期 看, 随 着 中 国 对 外 开 放 的 不 断 提 高, 在 中 国 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大 的 条 件 下, 中 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 中 国 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 中 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险, 以 及 证 券 市 场 大 幅 波 动 对 金 融 经 济 的 冲 击 性 风 险 5

7 三 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 随 着 交 通 设 施 的 不 断 完 善, 浦 口 区 作 为 南 京 市 实 施 跨 江 发 展 战 略 的 主 要 承 载 区, 经 济 发 展 水 平 不 断 提 高 目 前, 浦 口 区 基 本 形 成 了 以 食 品 药 品 电 力 电 气 轨 道 交 通 和 新 材 料 新 能 源 为 主 的 产 业 体 系 2014 年 浦 口 区 实 现 地 区 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 较 上 年 增 长 10.9%, 在 南 京 市 11 个 区 中 增 幅 位 居 第 一 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 比 上 年 增 长 3.8%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.4%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.2% 三 次 产 业 比 重 依 次 为 5.8% 50.9% 和 43.3%, 第 三 产 业 所 占 比 重 较 上 年 上 升 1.3 个 百 分 点 2014 年 浦 口 区 完 成 规 模 工 业 企 业 工 业 总 产 值 亿 元, 比 上 年 增 长 15.5%; 销 售 产 值 亿 元, 增 长 15.6%; 产 销 率 为 98.36% 规 模 工 业 企 业 产 品 销 售 收 入 亿 元, 增 长 16.3%; 实 现 利 税 总 额 亿 元, 增 长 16.3%; 其 中 利 润 总 额 亿 元, 增 长 15.5% 浦 口 区 重 点 行 业 支 撑 明 显 2014 年 全 区 27 个 工 业 大 类 行 业 中, 共 有 25 个 行 业 的 工 业 产 值 保 持 增 长, 增 幅 超 过 全 区 15.5% 平 均 增 长 率 的 有 13 个 行 业 金 属 制 品 仪 器 仪 表 运 输 设 备 电 气 机 械 医 药 制 造 及 非 金 属 矿 物 制 品 等 产 值 列 前 6 位 的 重 点 行 业, 共 完 成 工 业 总 产 值 亿 元, 占 全 区 规 工 业 产 值 的 63.1% 2013 年 7 月, 南 京 市 政 府 召 开 江 北 新 区 2049 战 略 规 划 暨 2030 总 体 规 划 编 制 工 作 动 员 大 会, 会 上 出 台 了 南 京 市 江 北 新 区 2049 战 略 规 划 暨 2030 总 体 规 划 编 制 工 作 方 案 ( 简 称 工 作 方 案 ), 工 作 方 案 明 确 提 出 整 合 浦 口 区 六 合 区 南 京 高 新 技 术 产 业 开 发 区 ( 简 称 高 新 区 ) 南 京 化 学 工 业 园 区 以 及 八 卦 洲 街 道 等 区 域 组 建 江 北 新 区, 南 京 市 发 展 重 点 将 从 主 城 内 的 河 西 新 城 区 向 江 北 新 区 转 移 2013 年 11 月 南 京 市 委 市 政 府 发 出 关 于 成 立 江 北 新 区 筹 备 机 构 的 通 知 ( 简 称 通 知 ), 通 知 明 确 将 成 立 南 京 市 江 北 新 区 管 理 委 员 会 ( 筹 ) 中 共 南 京 市 委 江 北 新 区 工 作 委 员 会 ( 筹 ), 实 行 合 署 办 公, 并 明 确 由 江 北 新 区 管 理 委 员 会 ( 筹 ) 江 北 新 区 工 作 委 员 会 ( 筹 ) 负 责 统 筹 协 调 相 关 区 域 工 作 ; 江 北 新 区 全 面 享 有 市 级 经 济 管 理 及 与 其 相 关 的 权 限 江 北 新 区 发 展 规 划 目 前 在 制 定 过 程 中, 作 为 未 来 南 京 市 的 发 展 重 点, 预 计 将 得 到 较 多 政 策 扶 植, 浦 口 区 作 为 江 北 新 区 6

8 的 重 要 组 成 部 分, 发 展 前 景 较 好 年, 浦 口 区 公 共 财 政 预 算 收 入 ( 不 含 高 新 区 ) 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中, 税 收 收 入 占 比 分 别 为 82.51% 82.26% 和 85.61%, 以 营 业 税 增 值 税 契 税 所 得 税 等 为 主 同 期 政 府 性 基 金 收 入 中 土 地 出 让 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 南 京 市 从 2012 年 10 月 1 日 起 实 施 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点, 此 外,2013 年 1 月 浦 口 区 区 委 办 公 室 将 原 浦 口 区 下 辖 的 盘 城 街 道 泰 山 街 道 及 沿 江 街 道 划 转 至 高 新 区, 其 财 税 收 入 及 土 地 出 让 收 入 全 部 缴 入 高 新 区 金 库, 高 新 区 每 年 向 浦 口 区 定 额 拨 付 划 入 街 道 的 财 税 收 入 分 成 受 上 述 因 素 的 影 响, 近 年 来 浦 口 公 共 财 政 预 算 收 入 呈 现 出 一 定 波 动 2014 年, 除 盘 城 街 道 外, 泰 山 街 道 及 沿 江 街 道 已 划 还 浦 口 区, 当 年 浦 口 区 公 共 预 算 收 入 为 亿 元, 较 2013 年 上 升 10.37% 2014 年, 浦 口 区 土 地 出 让 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 79.42%, 土 地 出 让 收 入 为 该 区 财 力 提 供 了 一 定 补 充 2014 年 浦 口 区 上 级 补 助 收 入 亿 元, 其 中 一 般 转 移 性 支 付 收 入 亿 元, 与 2013 年 基 本 持 平 年, 浦 口 区 公 共 财 政 预 算 支 出 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 期 政 府 性 基 金 支 出 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 总 体 来 看, 浦 口 区 财 政 收 支 基 本 保 持 平 衡, 年 财 政 总 收 入 对 财 政 总 支 出 的 覆 盖 度 分 别 为 % % 和 % 总 体 来 看, 浦 口 区 财 政 收 支 基 本 保 持 平 衡 四 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 与 管 理 水 平 该 公 司 为 国 有 控 股 公 司, 股 东 原 为 浦 口 区 国 资 办 2014 年 5 月, 公 司 整 体 划 转 至 大 江 北 集 团 2014 年 5 月, 浦 口 区 国 资 办 围 绕 全 市 第 二 轮 国 资 综 合 改 革 工 作 总 体 要 求, 以 整 合 国 有 资 产 创 新 融 资 模 式 规 范 债 务 管 理 加 强 国 资 监 管 为 主 线, 组 建 成 立 了 南 京 大 江 北 国 资 投 资 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 江 北 集 团 ) 大 江 北 集 团 是 由 浦 口 区 政 府 授 权 区 国 资 办 履 行 出 资 人 职 责 而 设 立 的 区 属 国 有 独 资 公 司, 注 册 资 本 达 80 亿 元, 总 资 产 超 500 亿 元, 是 集 国 有 资 产 管 理 和 投 融 资 功 能 为 一 体 的 综 合 性 平 台, 整 合 了 浦 口 7

9 区 区 属 及 园 区 直 属 国 有 企 业 平 台 公 司 共 9 家, 并 将 全 区 28 家 事 业 单 位 股 权 投 资 企 业 按 照 行 业 分 类 划 转 其 中 2014 年 5 月, 浦 口 区 人 民 政 府 授 权 浦 口 区 国 资 办, 将 浦 口 国 资 100% 的 股 权 无 偿 划 转 至 大 江 北 集 团 目 前 大 江 北 集 团 下 属 国 有 企 业 仍 处 于 独 立 运 作 状 态 该 公 司 主 要 与 主 管 方 发 生 关 联 交 易, 主 要 涉 及 重 点 工 程 代 建 过 程 中 发 生 的 关 联 业 务 往 来 公 司 与 主 管 方 关 联 交 易 的 持 续 性 协 议 定 价 规 则 和 资 金 拨 付 进 度 将 直 接 影 响 其 实 际 运 营 能 力 另 外, 该 公 司 与 南 京 市 浦 口 区 财 政 局 南 京 市 浦 口 区 建 设 发 展 有 限 公 司 南 京 市 浦 口 区 城 市 建 设 管 理 服 务 中 心 和 南 京 市 浦 口 区 教 育 局 等 企 事 业 单 位 存 在 较 多 的 往 来 款 项 图 表 年 末 公 司 与 其 他 企 事 业 单 位 大 额 往 来 余 额 ( 单 位 : 亿 元 ) 报 表 项 目 交 联 方 名 称 余 额 应 收 账 款 南 京 市 浦 口 区 财 政 局 南 京 市 浦 口 区 人 民 政 府 顶 山 街 道 办 事 处 2.08 浦 口 区 会 计 核 算 中 心 重 点 工 程 基 建 专 户 南 京 市 浦 口 区 城 市 建 设 管 理 服 务 中 心 6.51 江 苏 省 南 京 浦 口 经 济 开 发 区 总 公 司 4.40 其 他 应 收 款 南 京 市 浦 口 区 建 设 发 展 有 限 公 司 4.18 南 京 市 浦 口 区 财 政 局 2.82 南 京 市 浦 口 区 政 策 性 住 房 建 设 中 心 2.00 南 京 市 浦 口 区 燃 气 管 理 所 1.45 南 京 珍 珠 泉 管 理 委 员 会 办 公 室 5.03 预 收 账 款 南 京 市 浦 口 区 财 政 局 1.24 南 京 市 浦 口 区 中 心 医 院 4.00 浦 口 区 保 障 房 建 设 公 司 3.23 南 京 市 浦 口 区 财 政 局 2.68 南 京 市 浦 口 医 院 2.04 其 他 应 付 款 南 京 市 浦 口 区 卫 生 局 1.35 南 京 市 浦 口 区 政 策 性 住 房 建 设 中 心 1.00 江 苏 省 南 京 浦 口 经 济 开 发 总 公 司 1.00 南 京 御 都 马 术 俱 乐 部 有 限 公 司 1.81 南 京 浦 口 旧 城 建 设 开 发 有 限 公 司 资 料 来 源 : 浦 口 国 资 ( 二 ) 经 营 状 况 作 为 浦 口 区 基 础 设 施 投 融 资 与 建 设 管 理 主 体, 该 公 司 重 点 工 程 中 纯 公 益 性 项 目 采 用 代 建 形 式, 由 浦 口 区 政 府 负 责 回 购 并 支 付 项 目 工 程 款, 同 时 按 项 目 总 投 资 规 模 的 15% 支 付 项 目 管 理 费 用 作 为 公 司 收 益, 盈 利 空 间 有 一 定 保 障, 但 若 区 财 政 拨 付 资 金 未 及 时 到 位, 公 司 将 面 临 额 外 的 资 金 成 本 重 点 工 程 经 营 性 项 目 和 保 障 房 项 目 利 润 空 间 和 现 金 流 回 笼 受 浦 口 区 市 场 运 行 状 况 和 房 地 产 市 场 调 控 影 响 较 8

10 大 此 外, 公 司 重 点 工 程 在 建 和 拟 建 规 模 较 大, 融 资 需 求 将 持 续 增 加, 所 面 临 的 外 部 融 资 压 力 将 加 大 该 公 司 主 要 负 责 南 京 市 浦 口 区 ( 不 包 括 浦 口 高 新 开 发 区 ) 范 围 内 房 地 产 项 目 ( 包 括 教 育 卫 生 文 化 体 育 水 利 等 ) 的 投 资 融 资 建 设 运 营 和 管 理 任 务, 并 通 过 全 资 和 控 股 子 公 司 开 展 保 障 房 建 设 药 品 生 产 与 销 售 和 水 务 等 业 务 该 公 司 2014 年 分 别 实 现 营 业 收 入 和 毛 利 润 亿 元 和 2.44 亿 元 公 司 主 要 业 务 包 括 重 点 工 程 资 产 回 购 房 地 产 药 业 自 来 水 施 工 工 程 和 粮 食 购 销 图 表 2. 公 司 营 业 收 入 及 营 业 利 润 分 部 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 营 业 收 入 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 比 例 金 额 比 例 金 额 比 例 重 点 工 程 资 产 回 购 房 地 产 药 业 自 来 水 施 工 工 程 粮 食 其 他 合 计 毛 利 润 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 比 例 金 额 比 例 金 额 比 例 重 点 工 程 资 产 回 购 房 地 产 药 业 自 来 水 施 工 工 程 粮 食 其 他 合 计 资 料 来 源 : 浦 口 国 资 在 重 点 工 程 方 面, 该 公 司 建 设 项 目 主 要 根 据 浦 口 区 建 设 规 划, 在 浦 口 区 政 府 的 指 导 下 具 体 实 施, 专 门 负 责 浦 口 区 ( 不 包 括 浦 口 高 新 开 发 区 ) 教 育 卫 生 文 化 体 育 和 水 利 项 目 等 的 建 设 管 理 公 司 重 点 工 程 建 设 分 为 两 类, 一 类 是 具 有 一 定 经 营 性 收 益 的 项 目 以 公 司 为 项 目 立 项 主 体, 项 目 建 成 后 由 公 司 负 责 运 营 或 将 项 目 进 行 整 体 转 让 ; 另 一 类 是 纯 公 益 性 项 目, 一 般 情 况 下 立 项 主 体 不 是 公 司, 公 司 只 负 责 项 目 建 设, 建 成 后 由 政 府 进 行 回 购 9

11 该 公 司 纯 公 益 性 项 目 一 般 采 取 代 建 回 购 模 式, 纳 入 存 货 科 目 在 相 关 项 目 实 施 前, 公 司 与 浦 口 区 政 府 签 订 项 目 回 购 协 议, 明 确 待 项 目 建 设 竣 工 验 收 后, 由 浦 口 区 政 府 负 责 回 购 并 支 付 项 目 的 工 程 款, 同 时 按 项 目 总 投 资 规 模 的 15% 支 付 项 目 管 理 费 用 作 为 公 司 收 益 除 中 央 省 市 和 区 财 政 对 项 目 的 现 金 拨 款 外, 公 司 在 项 目 实 施 过 程 中 负 责 项 目 其 余 资 金 的 投 融 资 和 项 目 的 施 工 建 设 管 理 任 务 纯 公 益 性 项 目 的 款 项 安 全 性 较 高, 确 保 了 该 公 司 的 收 入 利 润 空 间, 但 资 金 回 笼 受 区 财 力 拨 付 进 度 影 响 较 大, 若 区 财 政 拨 付 资 金 未 及 时 到 位, 公 司 将 面 临 额 外 的 资 金 成 本 具 有 一 定 经 营 性 收 益 的 项 目 一 般 由 公 司 立 项, 并 负 责 运 营 或 将 项 目 进 行 整 体 转 让, 此 类 项 目 能 否 顺 利 实 现 盈 利 和 资 金 回 笼 受 浦 口 区 市 场 运 行 状 况 的 影 响 较 大 该 公 司 重 点 工 程 在 建 和 拟 建 规 模 较 大, 保 证 了 公 司 具 有 持 续 的 业 务 量 支 撑, 但 也 将 使 公 司 的 融 资 需 求 持 续 增 加, 并 加 大 了 其 所 面 临 的 外 部 融 资 压 力 截 至 2014 年 末, 公 司 主 要 重 点 项 目 投 资 总 额 为 亿 元, 已 投 入 亿 元, 拟 建 项 目 总 投 资 额 为 亿 元 图 表 3. 截 至 2014 年 末 公 司 主 要 重 点 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 总 投 资 规 模 已 投 资 规 模 报 表 科 目 浦 口 区 市 民 中 心 建 设 项 目 存 货 雨 润 休 闲 度 假 项 目 在 建 工 程 制 水 厂 扩 建 ( 一 期 20 万 吨 ) 工 程 在 建 工 程 制 水 厂 扩 建 ( 一 期 20 万 吨 ) 配 套 管 网 铺 设 ( 含 直 供 水 管 线 工 程 ) 在 建 工 程 桥 北 文 化 中 心 建 设 项 目 存 货 浦 口 区 中 医 院 改 扩 建 工 程 建 设 项 目 存 货 桥 北 体 育 中 心 建 设 项 目 存 货 中 小 学 校 舍 安 全 工 程 存 货 泽 诚 广 场 存 货 滁 河 近 期 治 理 工 程 二 期 存 货 浦 口 区 中 心 医 院 易 地 建 设 存 货 江 浦 实 验 小 学 综 合 楼 新 建 工 程 存 货 京 新 社 区 环 境 整 治 工 程 存 货 小 计 资 料 来 源 : 浦 口 国 资 10

12 图 表 4. 截 至 2014 年 末 公 司 拟 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 总 投 资 规 模 浦 口 区 中 心 医 院 二 期 ( 浦 口 区 康 复 体 检 中 心 ) 项 目 浦 口 区 脑 病 专 科 治 疗 大 楼 建 设 工 程 项 目 浦 乌 路 2 号 地 块 ( 加 油 站 2 号 地 块 ) 浦 口 区 城 东 路 一 期 工 程 项 目 6800 滁 河 风 光 带 堤 防 二 期 工 程 3500 驷 马 山 河 拓 宽 工 程 滁 河 防 洪 治 理 近 期 工 程 三 期 ( 行 政 区 部 分 ) 邵 兴 圩 水 系 连 通 工 程 1000 石 碛 河 桥 林 镇 区 段 防 洪 工 程 浦 口 区 知 识 产 权 服 务 大 厦 南 医 大 第 四 附 属 医 院 建 设 项 目 城 运 路 改 造 工 程 1578 星 甸 后 圩 合 计 资 料 来 源 : 浦 口 国 资 该 公 司 保 障 房 运 营 主 体 主 要 为 南 京 市 浦 口 区 谒 民 城 镇 建 设 综 合 开 发 公 司 ( 以 下 简 称 谒 民 城 建 ) 2013 年 谒 民 城 建 完 成 了 绿 之 苑 危 旧 房 改 造 项 目 及 点 将 台 经 济 适 用 房 项 目,2014 年 6 月 开 始 了 巩 固 3 号 地 保 障 房 项 目 的 建 设 巩 固 三 号 地 总 投 资 万 元, 总 建 筑 面 积 万 平 方 米, 总 住 宅 面 积 万 平 方 米,2014 年 完 成 投 资 额 万 元,2015 年 计 划 投 资 额 万 元, 计 划 建 设 面 积 万 平 方 米, 计 划 完 成 套 数 4008 套 该 公 司 保 障 房 建 设 模 式 为 : 项 目 建 成 后 以 成 本 价 向 原 住 户 进 行 销 售, 原 住 户 按 照 所 获 拆 迁 款 支 付 房 款, 不 足 部 分 由 政 府 给 予 公 司 部 分 补 贴 ( 占 总 房 款 的 15% 左 右 ); 同 时, 浦 口 区 政 府 给 予 项 目 单 位 相 应 比 例 的 商 业 配 套 ( 原 为 保 障 房 项 目 建 设 面 积 的 5%,2012 年 提 高 到 保 障 房 建 设 面 积 的 8%) 作 为 建 设 单 位 的 利 润 该 公 司 保 障 房 建 设 成 本 回 款 安 全 性 较 高, 但 部 分 资 金 回 笼 受 区 财 力 拨 付 进 度 影 响 大 此 外, 我 国 房 地 产 市 场 依 然 处 于 调 控 阶 段, 价 格 和 销 售 均 存 在 诸 多 不 确 定 性, 公 司 保 障 房 建 设 中 商 业 配 套 的 销 售 价 格 和 进 度 将 直 接 影 响 项 目 的 成 本 覆 盖 和 现 金 回 笼 能 力 该 公 司 药 业 业 务 主 要 由 南 京 老 山 药 业 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 老 山 药 业 ) 经 营 2014 年, 公 司 药 业 业 务 实 现 营 业 收 入 2.99 亿 元, 毛 利 率 37.12% 11

13 图 表 5. 老 山 药 业 主 营 业 务 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元,%) 板 块 营 业 收 入 2012 年 2013 年 2014 年 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 蜂 产 品 真 菌 药 品 抗 生 素 药 品 合 计 数 据 来 源 : 浦 口 国 资 该 公 司 自 来 水 业 务 由 南 京 浦 口 自 来 水 总 公 司 ( 以 下 简 称 自 来 水 总 公 司 ) 和 南 京 市 浦 口 区 三 岔 自 来 水 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 三 岔 自 来 水 公 司 ) 运 营 近 年 来, 三 岔 自 来 水 公 司 的 客 户 逐 渐 向 自 来 水 总 公 司 转 移 图 表 年 公 司 日 制 水 能 力 和 平 均 日 供 水 量 情 况 ( 单 位 : 万 立 方 米 ) 单 位 名 称 日 制 水 能 力 平 均 日 供 水 量 南 京 浦 口 自 来 水 总 公 司 南 京 市 浦 口 区 三 岔 自 来 水 有 限 公 司 合 计 数 据 来 源 : 浦 口 国 资 图 表 年 公 司 自 来 水 业 务 运 营 情 况 2012 年 2013 年 2014 年 自 来 水 销 售 量 ( 万 立 方 米 ) 管 网 长 度 ( 公 里 ) 日 供 水 量 ( 万 立 方 米 ) 销 售 收 入 ( 万 元 ) 数 据 来 源 : 浦 口 国 资 图 表 年 自 来 水 供 水 价 格 变 动 情 况 ( 单 位 : 元 / 立 方 米 ) 2012 年 2013 年 2014 年 自 来 水 总 公 司 居 民 生 活 工 商 服 务 建 筑 用 水 特 种 用 水 三 岔 自 来 水 公 司 居 民 生 活 11 月 前 1.00/ 11 月 后 工 商 服 务 建 筑 用 水 特 种 用 水 数 据 来 源 : 浦 口 国 资 该 公 司 工 程 施 工 业 务 由 南 京 华 明 市 政 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 华 明 市 政 ) 和 南 京 浦 口 园 林 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浦 口 园 林 ) 运 营 业 务 范 围 包 括 各 种 道 路 广 场 和 医 院 等 基 础 设 施 配 套 以 及 园 林 和 绿 化 等 年, 公 司 工 程 施 工 业 务 合 同 总 额 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元, 分 别 实 现 销 售 收 入 12

14 万 元 万 元 和 万 元 图 表 9. 公 司 施 工 工 程 业 务 情 况 合 同 总 额 合 同 数 量 销 售 收 入 投 资 主 体 ( 万 元 ) ( 个 ) ( 万 元 ) 2012 年 城 管 局 交 通 局 南 京 地 铁 上 海 名 华 年 城 管 局 红 太 阳 上 海 名 华 江 北 新 城 南 京 公 用 水 务 浦 口 区 建 设 发 展 有 限 公 司 园 林 绿 化 管 理 所 2014 年 南 京 地 铁 城 管 局 江 北 新 城 浦 口 区 桥 林 街 道 办 事 处 上 海 名 华 建 邺 市 政 城 管 局 南 京 公 用 水 务 浦 口 区 建 设 发 展 有 限 公 司 浦 口 区 交 通 集 团 浦 口 区 检 察 院 浦 口 区 拆 迁 管 理 中 心 数 据 来 源 : 浦 口 国 资 ( 三 ) 财 务 质 量 瑞 华 会 计 师 事 务 所 对 该 公 司 的 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 企 业 会 计 制 度 及 其 补 充 规 定 公 司 2015 年 前 三 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 合 并 口 径 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 归 属 母 公 司 所 有 者 的 股 东 权 益 亿 元 ) 2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 1.47 亿 元 ( 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.44 亿 元 ), 经 营 性 净 现 金 流 亿 元 截 至 2015 年 9 月 末, 该 公 司 未 经 审 计 合 并 口 径 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 归 属 母 公 司 所 有 者 的 股 东 权 益 亿 元 ) 2015 年 前 三 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 5.31 亿 元, 净 利 润 0.80 亿 元 ( 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 0.79 亿 元 ), 经 营 性 净 现 金 流 0.46 亿 元 2014 年 该 公 司 合 并 范 围 内 新 设 子 公 司 南 京 泽 悦 建 设 发 展 有 限 公 司, 并 由 政 府 无 偿 划 拨 入 南 京 市 浦 口 区 地 价 所 南 京 市 浦 口 区 地 籍 勘 测 队 南 京 市 浦 口 区 粮 食 购 销 公 司 南 京 市 浦 口 区 新 浦 房 产 测 绘 队 和 南 京 市 浦 口 区 浦 江 土 地 复 垦 有 限 公 司 随 着 重 点 工 程 建 设 规 模 的 扩 大 以 及 药 业 和 保 障 房 业 务 的 发 展, 该 公 司 收 入 和 盈 利 持 续 增 长, 但 公 司 负 债 经 营 程 度 亦 有 所 上 升 受 重 点 工 程 相 关 建 设 投 入 与 财 力 拨 付 之 间 存 在 时 滞 以 及 与 浦 口 区 企 事 业 单 位 往 来 款 较 多 影 响, 公 司 经 营 性 现 金 流 波 动 较 大 13

15 ( 四 ) 公 司 抗 风 险 能 力 跨 江 发 展 战 略 为 浦 口 区 经 济 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 作 为 南 京 大 江 北 国 资 投 资 集 团 有 限 公 司 控 制 的 重 要 投 融 资 平 台, 该 公 司 获 得 了 股 东 及 当 地 政 府 的 有 力 支 持, 在 业 务 支 撑 和 盈 利 稳 定 性 方 面 较 有 保 障 (1) 跨 江 发 展 战 略 为 浦 口 区 经 济 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 2006 年 9 月, 南 京 市 做 出 了 优 化 中 心 城 市 发 展 布 局, 实 施 整 体 提 升 江 南, 加 快 建 设 江 北 的 战 略 举 措, 对 浦 口 区 的 经 济 发 展 提 供 了 有 利 的 外 部 环 境 同 时, 交 通 设 施 的 不 断 完 善, 为 江 北 地 区 经 济 快 速 发 展 调 整 产 业 结 构 奠 定 了 坚 实 的 基 础 (2) 较 大 规 模 的 代 建 业 务 为 其 发 展 提 供 了 支 撑, 且 盈 利 稳 定 性 较 高 作 为 浦 口 区 ( 不 包 括 浦 口 高 新 开 发 区 ) 重 点 工 程 投 融 资 与 建 设 管 理 主 体, 该 公 司 较 大 规 模 的 在 建 和 拟 建 工 程 量 为 其 未 来 发 展 提 供 了 较 好 的 业 务 支 撑 公 司 重 点 工 程 中 纯 公 益 性 项 目 采 取 代 建 回 购 模 式, 待 项 目 竣 工 验 收 后, 由 浦 口 区 政 府 负 责 回 购 并 支 付 项 目 的 工 程 款, 同 时 按 项 目 总 投 资 规 模 的 15% 支 付 项 目 管 理 费 用 作 为 收 益, 盈 利 稳 定 性 较 好 (3) 政 府 支 持 力 度 较 大 作 为 大 江 北 集 团 控 制 的 重 要 投 融 资 平 台, 该 公 司 获 得 了 股 东 及 当 地 政 府 的 有 力 支 持 年, 公 司 获 得 了 股 东 包 括 资 本 增 资 其 他 应 付 款 转 资 本 公 积 以 及 财 政 拨 款 在 内 的 资 金 支 持 亿 元 7.69 亿 元 和 3.64 亿 元 五 公 司 盈 利 能 力 与 偿 债 能 力 该 公 司 营 业 收 入 主 要 源 自 重 点 工 程 代 建 保 障 房 建 设 和 药 业, 近 年 来 盈 利 较 稳 定 年 该 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 长, 分 别 为 8.97 亿 元 9.22 亿 元 和 亿 元 2013 年 公 司 重 点 工 程 资 产 回 购 业 务 发 展 较 为 稳 定, 且 政 府 提 高 了 项 目 回 购 毛 利 率 保 障 房 建 设 毛 利 率 跟 随 房 地 产 市 场 走 势 而 有 所 波 动 年, 公 司 总 体 毛 利 率 分 别 为 20.45% 19.93% 和 22.81% 14

16 图 表 10. 公 司 年 营 业 收 入 及 毛 利 润 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 占 比 毛 利 率 金 额 占 比 毛 利 率 金 额 占 比 毛 利 率 资 产 回 购 房 地 产 药 业 自 来 水 施 工 工 程 粮 食 其 他 合 计 资 料 来 源 : 浦 口 国 资 该 公 司 管 理 费 用 逐 年 增 加, 带 动 公 司 期 间 费 用 占 营 业 收 入 比 重 的 增 长,2014 年 为 18.96%, 较 2013 年 提 高 2.17 个 百 分 点 该 公 司 营 业 外 收 入 规 模 较 大, 年 分 别 0.80 元 1.18 亿 元 和 1.41 亿 元, 其 中 政 府 补 助 分 别 为 0.78 亿 元 0.62 亿 元 和 0.64 亿 元, 营 业 外 收 入 的 增 加 成 为 公 司 利 润 总 额 的 有 益 补 充 该 公 司 通 过 债 务 融 资 进 行 重 点 工 程 建 设, 短 期 刚 性 债 务 规 模 逐 年 增 长, 刚 性 债 务 增 速 亦 加 快, 债 务 偿 付 压 力 较 大 因 与 关 联 方 及 浦 口 区 企 事 业 单 位 存 在 大 规 模 的 往 来 款, 公 司 资 产 负 债 结 构 中 其 他 应 收 款 和 其 他 应 付 款 比 重 高, 受 重 点 工 程 相 关 建 设 投 入 与 财 力 拨 付 之 间 存 在 时 滞 以 及 往 来 款 较 多 影 响, 公 司 经 营 性 现 金 流 波 动 较 大 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 获 得 的 各 银 行 授 信 额 度 中 未 使 用 额 度 已 较 少, 公 司 财 务 弹 性 较 小, 此 外, 公 司 对 外 担 保 规 模 较 大, 面 临 较 大 的 或 有 损 失 风 险 2012 年 以 来, 随 着 重 点 工 程 建 设 规 模 的 扩 大, 该 公 司 通 过 债 务 融 资 进 行 项 目 建 设, 负 债 经 营 水 平 相 应 上 升,2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 资 产 负 债 率 分 别 为 64.82% 和 64.71% 年 末 及 2015 年 9 月 末, 该 公 司 短 期 刚 性 债 务 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 期 刚 性 债 务 规 模 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 短 期 刚 性 债 务 增 速 放 缓, 中 长 期 刚 性 债 务 规 模 明 显 增 加 2014 年 以 来, 公 司 融 资 渠 道 有 所 拓 宽, 各 类 银 行 间 债 务 融 资 工 具 的 发 行 有 助 于 公 司 降 低 融 资 成 本 和 调 整 债 务 结 构 2015 年 9 月 末, 公 司 长 短 期 债 务 比 升 至 97.72%, 较 2014 年 末 的 69.18% 上 升 了 个 百 分 点 整 体 而 言, 公 司 债 务 结 构 有 所 优 化, 但 债 务 偿 付 压 力 仍 逐 年 增 大 15

17 图 表 11. 公 司 债 务 结 构 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 注 : 根 据 浦 口 国 资 财 务 数 据 整 理 计 算 从 流 动 负 债 的 构 成 看,2014 年 末 该 公 司 流 动 负 债 规 模 为 亿 元, 主 要 由 短 期 借 款 其 他 应 付 款 和 应 付 票 据 组 成, 占 流 动 负 债 的 比 重 分 别 为 9.92% 41.94% 和 3.90% 2014 年 末 公 司 其 他 应 付 款 余 额 为 亿 元, 主 要 由 于 公 司 与 南 京 市 浦 口 区 中 心 医 院 南 京 市 浦 口 区 卫 生 局 及 南 京 市 浦 口 医 院 等 单 位 存 在 较 大 规 模 的 往 来 款, 较 2013 年 末 减 少 2.70 亿 元 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 流 动 负 债 规 模 为 亿 元, 其 中 其 他 应 付 款 余 额 为 亿 元 股 东 权 益 方 面,2015 年 该 公 司 获 浦 口 区 国 资 办 增 资 5.00 亿 元, 至 2015 年 9 月 末 实 收 资 本 增 至 亿 元 2015 年 9 月 末 资 本 公 积 为 亿 元, 较 2014 年 末 增 加 亿 元, 主 要 为 公 司 获 得 政 府 拨 入 三 个 地 块 ( 宁 浦 国 用 2012 第 号 宁 浦 国 用 2013 第 号 宁 浦 国 用 2012 第 号 ), 按 评 估 价 亿 元 计 入 资 本 公 积 所 致 该 公 司 或 有 负 债 主 要 涉 及 对 外 担 保, 截 至 2014 年 末, 公 司 对 外 担 保 金 额 达 亿 元, 较 2013 年 末 增 加 亿 元, 担 保 比 率 为 99.94%, 较 2013 年 末 上 升 8.93 个 百 分 点, 担 保 对 象 主 要 为 浦 口 区 国 有 企 事 业 单 位 截 至 2015 年 9 月 末, 该 公 司 对 外 担 保 金 额 达 亿 元, 担 保 比 率 为 73.69% 公 司 对 外 担 保 规 模 较 大, 面 临 较 大 的 或 有 损 失 风 险 该 公 司 经 营 性 现 金 流 主 要 为 与 重 点 工 程 代 建 业 务 相 关 的 现 金 流 往 来 和 与 关 联 方 及 浦 口 区 企 事 业 单 位 间 的 往 来 款 重 点 工 程 代 建 周 期 较 长, 且 相 关 建 设 投 入 与 财 力 拨 付 之 间 存 在 时 滞, 致 使 公 司 经 营 性 现 金 流 波 动 较 大 此 外, 收 到 和 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 流 主 要 为 公 司 与 浦 口 区 企 事 业 单 位 间 的 往 来 款, 往 来 款 规 模 的 持 续 16

18 上 升, 加 剧 了 公 司 的 经 营 性 现 金 流 波 动 受 此 影 响, 年 及 2015 年 前 三 季 度 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 0.16 亿 元 2.75 亿 元 亿 元 和 0.46 亿 元, 波 动 较 大 2012 年 以 来, 随 着 制 水 厂 扩 建 ( 一 期 20 万 吨 ) 工 程 等 的 建 设, 该 公 司 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 逐 年 上 升 年, 投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2015 年 前 三 季 度, 公 司 下 属 子 公 司 南 京 珍 珠 泉 经 济 发 展 有 限 公 司 新 增 债 权 投 资 6.00 亿 元, 同 时 公 司 与 浦 口 区 政 府 及 企 事 业 间 资 金 拆 借 流 出 规 模 放 大, 致 使 2015 年 前 三 季 度 投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 降 至 亿 元 2013 年 以 前 公 司 主 要 依 靠 银 行 借 款 支 持 重 点 工 程 代 建, 筹 资 活 动 现 金 流 主 要 集 中 在 取 得 借 款 收 到 的 现 金 和 偿 还 债 务 支 付 的 现 金, 同 期 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 8.21 亿 元 2013 年 2014 年 及 2015 年 前 三 季 度, 除 银 行 借 款 外, 公 司 还 通 过 股 东 增 资 及 发 行 债 券 进 行 融 资, 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 图 表 12. 公 司 年 及 2015 年 前 三 季 度 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 浦 口 国 资 随 着 利 润 总 额 的 增 长, 该 公 司 EBITDA 逐 步 增 加, 但 在 刚 性 债 务 规 模 大 幅 增 加 的 情 况 下, 年 EBITDA 对 刚 性 债 务 的 保 障 程 度 维 持 在 0.04 倍 0.04 倍 和 0.03 倍 的 较 低 水 平 同 期, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 对 债 务 的 保 障 程 度 波 动 较 大 17

19 图 表 13. 公 司 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 经 营 性 现 金 流 净 额 ( 亿 元 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 (%) 资 料 来 源 : 浦 口 国 资 该 公 司 资 产 结 构 以 流 动 资 产 为 主, 年 末 及 2015 年 9 月 末 流 动 资 产 占 资 产 总 额 的 比 重 分 别 为 85.44% 78.48% 83.32% 和 77.67% 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 和 存 货 组 成,2014 年 末 占 比 分 别 为 30.69% 6.79% 32.11% 和 26.93% 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 应 收 账 款 余 额 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 其 中, 应 收 浦 口 区 财 政 局 回 购 款 项 余 额 亿 元, 回 收 安 全 性 较 高, 但 此 类 款 项 回 收 进 度 将 影 响 其 现 金 流 获 取 情 况 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 其 他 应 收 款 余 额 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 主 要 为 浦 口 区 会 计 核 算 中 心 重 点 工 程 基 建 专 户 南 京 市 浦 口 区 城 市 建 设 管 理 服 务 中 心 江 苏 省 南 京 浦 口 经 济 开 发 区 总 公 司 及 浦 口 区 建 设 发 展 有 限 公 司 等 单 位 的 往 来 款,2015 年 以 来 的 规 模 上 升 主 要 由 于 往 来 款 规 模 增 加 项 目 投 入 较 多 以 及 资 产 回 购 业 务 代 垫 资 金 上 升 所 致, 相 关 款 项 的 回 收 安 排 将 持 续 挑 战 公 司 资 金 平 衡 能 力 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 公 司 存 货 净 额 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 主 要 为 重 点 工 程 代 建 发 生 的 开 发 成 本 2015 年 9 月 末, 公 司 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 和 存 货 占 流 动 资 产 的 比 重 分 别 为 23.52% 5.66% 和 29.21% 图 表 14. 公 司 流 动 资 产 构 成 及 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 注 : 根 据 浦 口 国 资 财 务 数 据 整 理 计 算 18

20 近 年 来, 该 公 司 债 务 规 模 增 速 较 快, 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 资 产 负 债 率 为 64.71% 公 司 获 得 各 银 行 授 信 额 度 为 人 民 币 亿 元, 其 中 未 使 用 授 信 额 度 为 人 民 币 7.00 亿 元, 公 司 财 务 弹 性 较 小 六 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 提 供 的 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告, 公 司 未 结 清 信 贷 余 额 无 关 注 类 和 不 良 类 七 跟 踪 评 级 结 论 综 上 所 述, 该 公 司 实 际 控 制 人 为 浦 口 区 国 资 办, 能 够 得 到 当 地 政 府 的 有 力 支 持 近 年 来, 盈 利 较 稳 定 的 重 点 工 程 代 建 业 务 为 公 司 盈 利 能 力 提 供 了 较 好 的 支 撑, 但 经 营 性 项 目 和 保 障 房 项 目 利 润 空 间 和 现 金 流 回 笼 受 浦 口 区 市 场 运 行 状 况 影 响 大 公 司 通 过 债 务 融 资 进 行 重 点 工 程 建 设, 刚 性 债 务 规 模 逐 年 增 长, 债 务 偿 付 压 力 较 大 因 与 关 联 方 及 浦 口 区 企 事 业 单 位 存 在 大 规 模 的 往 来 款, 公 司 资 产 负 债 结 构 中 其 他 应 收 款 和 其 他 应 付 款 比 重 高, 受 重 点 工 程 相 关 建 设 投 入 与 财 力 拨 付 之 间 存 在 时 滞 以 及 往 来 款 较 多 影 响, 公 司 经 营 性 现 金 流 波 动 较 大 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 获 得 的 各 银 行 授 信 额 度 中 未 使 用 额 度 已 较 少, 公 司 财 务 弹 性 较 小 此 外, 公 司 对 外 担 保 规 模 较 大, 面 临 或 有 损 失 风 险 19

21 附 录 一 : 公 司 与 实 际 控 制 人 关 系 图 南 京 市 浦 口 区 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 办 公 室 100% 南 京 大 江 北 国 资 投 资 集 团 有 限 公 司 100% 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 注 : 根 据 浦 口 国 资 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2014 年 末 ) 附 录 二 : 公 司 组 织 结 构 图 浦 口 国 资 综 合 管 理 部 运 营 管 理 部 计 划 财 务 部 规 划 前 期 部 合 同 预 算 部 工 程 建 设 部 监 察 室 注 : 根 据 浦 口 国 资 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2014 年 末 ) 20

22 附 录 三 : 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 名 称 持 股 比 例 (%) 主 营 业 务 是 否 并 表 南 京 老 山 药 业 股 份 有 限 公 司 药 品 生 产 销 售 等 是 南 京 江 北 新 城 市 政 建 设 工 程 有 限 公 司 市 政 公 用 工 程 化 设 计 施 工 等 是 南 京 三 桥 经 济 技 术 发 展 有 限 公 司 房 地 产 开 发, 实 业 投 资 等 是 南 京 市 浦 口 区 水 务 建 设 发 展 有 限 公 司 水 利 项 目 投 资 ; 农 业 技 术 推 广 等 是 南 京 市 浦 口 中 心 区 建 设 发 展 有 限 公 司 房 地 产 投 资 开 发 经 营 等 是 南 京 浦 口 自 来 水 总 公 司 自 来 水 生 产 供 应 是 南 京 珍 珠 泉 经 济 发 展 有 限 公 司 实 业 投 资 : 旅 游 产 品 研 发 : 园 林 绿 化 工 程 设 计 等 是 南 京 华 明 市 政 工 程 有 限 公 司 建 筑 工 程 施 工 ; 设 施 养 护 维 修 是 南 京 浦 口 园 林 工 程 有 限 公 司 园 林 绿 化 工 程 ( 叁 级 ) 苗 木 花 卉 种 植 销 售 园 林 器 具 销 售 是 南 京 市 浦 口 区 谒 民 城 镇 建 设 综 合 开 发 公 司 房 地 产 开 发 和 商 品 房 销 售 是 南 京 老 山 旅 游 发 展 有 限 公 司 旅 游 项 目 投 资 ; 旅 游 资 源 开 发 ; 工 程 项 目 管 理 是 南 京 泽 诚 文 化 发 展 有 限 公 司 组 织 文 化 艺 术 交 流 活 动 ; 企 业 形 象 策 划 ; 会 议 及 展 览 服 务 等 是 南 京 市 浦 口 区 振 浦 水 利 建 设 发 展 有 限 公 司 水 利 工 程 给 排 水 工 程 等 是 南 京 启 辉 物 业 管 理 有 限 公 司 物 业 管 理 ; 房 地 产 经 纪 ; 停 车 场 管 理 服 务 ; 家 政 服 务 是 南 京 大 村 建 设 投 资 有 限 公 司 房 地 产 开 发 ; 商 品 房 销 售 是 南 京 泽 悦 建 设 发 展 有 限 公 司 危 旧 房 改 造 房 屋 建 筑 工 程 市 政 公 用 工 程 园 林 绿 化 工 程 等 是 南 京 市 浦 口 区 地 价 所 地 价 评 估 是 南 京 市 浦 口 区 地 籍 勘 测 队 地 籍 勘 测 是 南 京 市 浦 口 区 粮 食 购 销 公 司 粮 食 购 销 是 南 京 市 浦 口 区 新 浦 房 产 测 绘 队 房 产 测 绘 是 南 京 市 浦 口 区 浦 江 土 地 复 垦 有 限 公 司 土 地 复 垦 是 注 : 根 据 浦 口 国 资 2014 年 末 提 供 的 资 料 整 理 21

23 附 录 四 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 前 三 季 度 流 动 资 产 合 计 [ 亿 元 ] 其 中 : 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 流 动 负 债 合 计 [ 亿 元 ] 短 期 刚 性 债 务 [ 万 元 ] 所 有 者 权 益 合 计 [ 亿 元 ] 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 净 利 润 [ 亿 元 ] EBITDA[ 亿 元 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 速 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 现 金 类 资 产 / 短 期 刚 性 债 务 [ 倍 ] 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 毛 利 率 [%] 营 业 利 润 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 总 资 产 报 酬 率 [%] 净 资 产 收 益 率 [%] 营 业 收 入 现 金 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 短 期 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 浦 口 国 资 经 审 计 的 年 财 务 报 表 及 未 经 审 计 的 2015 年 前 三 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 22

24 附 录 五 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 现 金 资 产 / 短 期 刚 性 债 务 [ 倍 ] ( 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 短 期 刚 性 债 务 *100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 营 业 收 入 现 金 率 (%) 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 长 短 期 债 务 比 (%) 期 末 非 流 动 负 债 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 2. 短 期 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 其 他 具 期 短 期 债 务, 其 中 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 未 在 财 务 报 表 中 披 露, 各 年 数 值 为 浦 口 国 资 提 供 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 23

25 附 录 六 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 短 期 融 资 券 信 用 等 级 及 其 释 义 : 等 级 含 义 A-1 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 最 强, 安 全 性 最 高 A 等 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响 B 等 B 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 违 约 风 险 C 等 C 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 D 等 D 不 能 按 期 还 本 付 息 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 24