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1 上海张江高科技园区开发股份有限公司 2007 年短期融资券跟踪评级报告主体长期信用等级 :AAA - 级债项信用等级 : A-1 级评级时间 :2007 年 8 月 22 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

上海张江高科技园区开发股份有限公司 2007 年短期融资券跟踪评级编号 : 新世纪债跟踪 (2007)100009 上海张江高科技园区开发股份有限公司 2007 年短期融资券存续期间本次跟踪评级 10 亿元人民币,2007 年 1 月 30 日 -2008 年 1 月 29 日主体长期信用等级 AAA - 级, 评级展望为稳定评级时间债项信用等级 A-1 级 2007 年 7 月

2 上海张江高科技园区开发股份有限公司 2007 年短期融资券跟踪评级编号 : 新世纪债跟踪 (2007) 上海张江高科技园区开发股份有限公司 2007 年短期融资券存续期间本次跟踪评级 10 亿元人民币,2007 年 1 月 30 日年 1 月 29 日主体长期信用等级 AAA - 级, 评级展望为稳定评级时间债项信用等级 A-1 级 2007 年 7 月首次评级主体长期信用等级 AAA - 级, 评级展望为稳定债项信用等级 A-1 级评级时间 2006 年 10 月主要财务数据 : 跟踪评级观点 : 项目 2004 年 2005 年 2006 年总资产 ( 亿元 ) 货币资金 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 净资产收益率 (%) 注 : 根据张江高科经审计的 2004~2006 年财务报表数据整理计算分析师张明海姚可上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 张江高科外部发展环境良好,2006 年公司收入水平稳中有升, 收入结构有所改善公司财务结构稳健, 偿债能力较强上海张江高科技园区发展较为迅速, 该公司作为园区主要的开发和经营者, 发展空间较大 2006 年该公司投建的各项目建设进度正常, 房地产业务收入同比增长 11.37%, 经营性物业保持了较高的出租率 2006 年该公司主营业务收入和利润水平稳中有升, 盈利能力有所提高, 其中参股公司的投资回报对公司的利润贡献较大由于房地产行业周期性特征明显, 近几年该公司的经营性现金流量波动较大 2006 年公司因收购大量经营性物业, 造成经营活动现金净流量同比下降但公司如期收回指定资金信托项目投资, 投资性现金流有较大改善, 且公司年末货币资金储备较充裕, 为债务偿还提供了一定程度的保障 2006 年末该公司负债经营程度较低, 整体财务结构稳健 2007 年一季度公司发行了 10 亿元短期融资券, 使负债经营程度有所上升, 但仍处于同行业较好水平 2006 年该公司收购了控股股东张江集团下属 3 家控股子公司的部分存量房产,2007 年上半年又溢价增资关联企业张江集电公司, 上述两项关联交易增加了公司的经营性房产储备, 有利于其后续发展, 但也构成了较大的资金支付压力评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本短期融资券的一种建议报告中引用的资料主要由张江高科提供, 所引用资料的真实性由张江高科负责

3 跟踪评级报告根据上海张江高科技园区开发股份有限公司 ( 简称张江高科 )2007 年短期融资券信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据张江高科提供的 2006 年财务资料及相关经营数据, 对张江高科的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论一短期融资券发行情况 2006 年 12 月 14 日, 中国人民银行下达中国人民银行关于上海张江高科技园区开发股份有限公司发行短期融资券的通知 ( 银发号 ), 核定上海张江高科技园区开发股份有限公司待偿还短期融资券的最高余额为 10 亿元该公司于 2007 年 1 月 30 日发行了待偿还余额为 10 亿元人民币的 2007 年短期融资券, 期限为 365 天, 目前尚未到期二跟踪评级结论依托国家科教兴国战略以及上海市聚焦张江战略及相应的政策优势, 张江高科技园区自 1999 年以来发展迅速, 已构筑起国家生物医药科技产业基地国家信息技术产业基地和国家科技创业基地三大国家级基地的框架该公司作为张江高科技园区主要的开发和经营者之一, 近年来着力转型为高科技园区的开发运营商服务集成商和高科技项目投资商 2006 年公司开始实施一体两翼产业互动的发展战略, 在加大工业房地产建设投入力度的同时, 通过收购关联公司资产等方式增加了自身的经营性房产储备 2006 年该公司在房地产业务方面保持了较好的发展势头, 实现房地产业务收入 3.20 亿元, 同比增长 11.37% 公司开发的创新园 SOHO 三期等项目销售情况良好,2006 年销售 1.1 万平方米, 实现房地产销售收入 1.43 亿元同期, 公司拥有的张江大厦工业厂房科技孵化楼等经营性物业仍然保持了较高的出租率, 实现租金收入 1.76 亿元 2006 年该公司投资建设的张江创新园 ( 南区 )2.4 万平方米研发楼和张江创业源 ( 南区 )3.1 万平方米的研发孵化楼完成验收并交付使用为跨国公司量身定制的张江创新园 ( 北区 ) 办公及工业用房, 总建 - 1 -

4 筑面积为 5.6 万平方米, 施工进度正常, 计划于 2007 年内交付使用张江创业源 ( 北区 )3.2 万平方米的物业按建设进度稳步推进 2006 年, 该公司向控股股东上海张江 ( 集团 ) 有限公司的 3 家控股子公司 ( 上海八六三信息安全产业基地有限公司上海张江集成电路产业区开发有限公司和上海银行卡产业园开发有限公司 ) 收购了约 10 万平方米的存量房产用于租赁, 增加了公司出租物业的总量该项关联交易的收购价格以市场价格为基础, 总收购金额为 8.89 亿元, 截至 2006 年末已支付 5.02 亿元同时, 公司分别与上述三家公司签订了物业委托经营管理协议, 上述三家公司将分别对其出售的物业进行包租, 并约定了包租期限和价格, 该公司将在约定期限内公司将通过以上物业取得固定回报 2006 年该公司继续对所投资的产业进行梳理, 出售了部分下属公司股权同时, 公司投资设立了小额本外币双向自由兑换项目上海张江艾西益商务咨询有限公司上海张江新产业服务咨询有限公司, 并且在当年取得了一定的投资回报 2007 年上半年, 公司通过溢价增资的方式收购上海张江集成电路产业区开发有限公司 60% 的股权, 增资金额为 6.74 亿元 2006 年该公司主营业务收入和利润水平稳中有升, 全年实现主营业务收入 5.74 亿元, 同比增长 6.29%; 实现主营业务利润 2.16 亿元, 同比增长 3.03%; 实现净利润 2.22 亿元, 同比增长 27.24% 公司收入结构也有所变化, 由于出租物业存量的增加, 公司房产租赁业务收入较上年增长 43.34%, 租赁业务形成的主营业务利润较上年上涨 40.16%, 显示公司收入结构有所改善同期, 由于公司的战略调整, 相应的工业业务收入有所下降, 而商业和服务业收入略有上升 ( 如图表 1 所示 ) 从利润结构来看,2006 年该公司取得投资收益万元, 对净利润的贡献较大公司的投资收益主要来源为下属参股公司的投资回报 - 2 -

5 图表 1 张江高科主营业务收入和主营业务利润结构年主营业务收入 ( 单位 : 亿元 ) 2005 年度 2006 年房产销售房产租赁工业生产商业及服务业房产销售 37.92% 2006 年主营业务利润结构商业及服务业 8% 房产租赁 53.43% 工业生产 0.42% 房产销售房产租赁工业生产商业及服务业资料来源 : 张江高科 2006 年审计报告 2006 年末该公司总负债规模略有上升, 但负债经营程度仍然较低, 资产负债率为 33.43%, 整体财务结构较稳健从流动负债结构分析, 由于公司购入的大量经营性物业尚未到付款期限, 因此应付账款和应付票据较上年大幅增加, 分别为万元和万元 ; 公司银行借款增加至万元, 同比增长 20.63% 同期, 体现为其他长期资产的经营性物业余额较上年末增加了近 9 亿元, 虽然在一定程度上降低了公司资产的流动性, 但是有利于公司的长远发展受行业周期性特征的影响, 该公司各年经营性现金流量波动性较大 2006 年公司以现金支付方式收购了大量经营性物业, 共计支付约 3.9 亿元, 导致公司经营性现金净流量为亿元, 较上年大幅下降同期, 公司如期收回指定资金信托项目投资, 因此投资性现金净流入为 1.95 亿元 2006 年公司 EBITDA 为 2.78 亿元, 与短期刚性负债和利息支出的比率分别为 0.39 倍和 6.13 倍, 处于较好水平 2006 年末公司的货币资金储备较为充裕, 为 4.11 亿元, 对短期债务的偿付保障程度较高 2007 年一季度, 该公司发行了 10 亿元短期融资券, 负债总额较年初净增加了 8.03 亿元, 致使资产负债率上升至 55.96% 1, 但仍处于同行业较好水平此外, 截至 2007 年 5 月末, 公司累计获得银行授信为亿元, 其中尚未使用的授信额度为亿元, 且公司拥有的大量经营性物业, 能够为公司的间接融资提供抵押品因此, 公司的财务弹性较好 1 合并会计报表范围发生变化, 同口径 2007 年初资产负债率为 50.91% - 3 -

6 综上所述, 张江高科技园区的迅速发展为该公司创造了良好的外部环境 2006 年公司收入水平稳中有升, 收入结构有所改善公司财务结构较稳健, 偿债能力较强经本评级机构信用评级委员会评审, 决定维持上海张江高科技园区开发股份有限公司主体长期信用等级 AAA - 级, 评级展望为稳定 ;2007 年短期融资券信用等级 A-1 级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2007 年 8 月 22 日 - 4 -

7 附录一主要财务指标表人民币 ( 亿元 ) 2004 年 2005 年 2006 年资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产利润率 (%) 净资产收益率 (%) 主营收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 EBITDA/ 流动负债

8 附录二各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货净额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期主营业务成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期主营业务成本 / 报告期主营业务收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期主营业务收入 100% 利息保障倍数总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 主营收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期主营业务收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 =EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 :(1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额

9 附录三评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A -3 B C D 等级 A-1 含义最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 A-3 还本付息能力较强, 安全性较高还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 - 7 -

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013