编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2016 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2015 年 12 月 28 日发行规模 : 3 亿元发行目的 : 补充营运资金, 偿还银行借款

Size: px

Start display at page:

Download "编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2016 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2015 年 12 月 28 日发行规模 : 3 亿元发行目的 : 补充营运资金, 偿还银行借款"

怡煤诸
5 years ago
Views:

1 深圳市洪涛装饰股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2016 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2015 年 12 月 28 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2015)011126 概述新世纪评级评级对象 : 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2016 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2015 年 12 月 28 日发行规模 : 3 亿元发行目的 : 补充营运资金, 偿还银行借款存续期限 : 366 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标

30 32.65 48.22 55.62 货币资金 4.41 3.49 2.00 6.01 流动负债 10.07 18.45 25.01 32.63 短期刚性债务 - 2.01 4.52 4.04 所有者权益 14.90 18.34 29.12 31.61 营业收入 28.42 35.46 33.93 23.81 净利润 2.04 2.80 2.94 2.55 经营性现金净流入量 -1.50-2.

2 编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2016 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2015 年 12 月 28 日发行规模 : 3 亿元发行目的 : 补充营运资金, 偿还银行借款存续期限 : 366 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2012 年 2013 年 2014 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2015 年前三季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据洪涛股份经审计的 2012~2014 年及未经审计的 2015 年前三季度财务数据整理计算分析师宋昳瑶 Tel:(021) syy@shxsj.com 朱诗音 Tel:(021) zsy@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对深圳市洪涛装饰股份有限公司 ( 简称洪涛股份该公司或公司 ) 的评级反映了洪涛股份在行业环境行业内地位即期债务偿还等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在行业周期回款质量及投资压力等方面所面临的压力与风险主要优势 / 机遇 : 行业环境较好近年来建筑装饰行业总产值及固定资产投资增速较大, 随着我国城市化的进一步深入, 公共服务设施酒店及城市综合体等的建设将带动洪涛股份所属的建筑装饰行业的发展行业内地位突出洪涛股份是我国公共建筑装饰行业的龙头企业之一, 近年来持续位于中国建筑装饰行业百强企业前列, 在公共建筑装饰领域具有较高的知名度和影响力即期偿债能力较强洪涛股份财务杠杆水平合理, 期末货币资金存量规模较大, 即期偿债能力较强主要劣势 / 风险 : 回款风险近年来洪涛股份工程业务规模扩大, 应收账款相对增加较快, 面临的工程款回笼风险加大, 同时亦增加了公司的流动资金压力行业周期风险洪涛股份从事的建筑装饰行业与建筑行业及房地产密切相关而建筑行业和房地产行业均属周期性行业, 易受外部经济环境波动影响, 需关注周期性风险投资压力近两年洪涛股份陆续收购中装新网同筑科技跨考教育等公司, 职业教育网络培训业务处于培育阶段, 短期内存在较大的投资压力 1

3 未来展望通过对洪涛股份及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA 级主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对深圳市洪涛装饰股份有限公司 2016 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至深圳市洪涛装饰股份有限公司 2016 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2016 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司申请注册发行总额不超过 8 亿元人民币短期融资券已于 2015 年 12 月获公司股东大会审议通过公司 2016 年度第一期短期融资券拟发行金额为 3 亿元, 期限为 366 天 ( 本期拟发行短期融资券概况如图表 1 所示 ) 公司拟将本次募集资金用于补充营运资金和偿还银行借款图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 深圳市洪涛装饰股份有限公司 2016 年度第一期短期融资券注册额度 : 8 亿元人民币本期发行规模 : 3 亿元人民币短期融资券期限 : 366 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 洪涛股份截至 2015 年 11 月末, 该公司待偿债券本金余额为 2 亿元, 全部为 2015 年 8 月 18 日发行的短期融资券 ( 二 ) 募集资金用途近年来该公司业务规模不断扩大, 铺底流动资金需求量不断增加公司拟将本次短期融资券募集资金 3 亿元用于补充母公司营运资金, 以保证业务运营的有序进行二公司信用质量该公司前身深圳市洪涛装饰工程公司成立于 1985 年 1 月, 并于 2007 年 8 月经深圳市工商行政管理局核准, 整体变更为股份有限公司, 并更为现名, 注册资本 9, 万元 2009 年 12 月, 经中国证券监督管理委 4

6 员会证监许可 [2009] 1198 号文核准, 公司向社会公开发行人民币普通股 (A 股 )3,000 万股, 并在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市, 股票代码为经过多次转增股本及增发, 截至 2014 年末公司股本为万股, 实收资本为 8.01 亿元该公司主营业务为公共建筑装饰工程的设计及施工, 业务范围涵盖酒店以及剧院会场写字楼图书馆医院等公共建筑公司拥有室内装饰施工建筑幕墙工程施工机电安装工程智能化工程城市及道路照明工程施工和消防设施工程施工等 6 项专业承包壹级资质以及室内装饰设计甲级资质截至 2014 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ), 2014 年度实现营业收入亿元, 净利润 2.94 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 2.94 亿元 ), 当期经营性现金净流量为 2.23 亿元截至 2015 年 9 月末, 公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ), 2015 年 1~9 月公司实现营业收入亿元, 净利润 2.55 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 2.59 亿元 ), 当期经营性现金净流量为亿元该公司是民营控股上市公司, 股权结构相对多元化, 控股股东刘年新先生对公司的管控力度较强公司已根据相关法律法规建立了较完善的法人治理结构公司组织架构设置符合其业务特征, 能较为有效地保障日常业务的顺利开展该公司是我国建筑装饰行业的龙头企业之一, 行业地位较显著尤其在公共建筑装饰与酒店装饰业务上, 公司积累了较为丰富的装饰施工经验, 市场竞争力较强公司客户集中度不高, 单一客户风险较低近两年公司陆续收购了同筑科技跨考教育中装新网和学尔森等公司, 后续整合业务协同等方面情况需持续关注该公司近年来负债规模虽逐年上升, 但通过非公开发行股票使资本实力得到较大补充, 其杠杆水平仍合理公司刚性负债规模较小, 刚性债务偿还压力可控, 尚存较大筹资空间公司装修装饰工程业务收入虽有所波动, 但其对主业成本控制较为有力, 故毛利水平逐年上升宏观经济下行对公司工程款回收造成负面影响,2014 年公司加强工程款回收管理, 经营收现及经营性现金流状况得到一定程度改善, 然而建筑行业垫资惯例仍使得公司业务扩张面临资金压力近两年公司并购频繁, 且 5

均采用现金交易, 公司面临较大的投资风险及整合压力经本评级机构信用评级委员会评审, 评定深圳市洪涛装饰股份有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见深圳市洪涛装饰股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司经营性现金流来源主要为装饰施工收入, 由于施工垫资与工程款回收存在一定的时间差, 公司加强了工程款回收管理,2014

23 亿元 2012~2014 年, 该公司支付其他与投资活动有关现金分别为 0.08 亿元 0.42 亿元和 11.00 亿元, 其中 2014 年发生额全部为结构性存款 ; 近三年公司构建产业园区, 实施并购, 构建固定资产无形资产和其他长期资金支付的现金增长,2014 年达 1.41 亿元, 同期投资环节净流出现金分别为 1.06 亿元 1.14 亿元和 12.

7 均采用现金交易, 公司面临较大的投资风险及整合压力经本评级机构信用评级委员会评审, 评定深圳市洪涛装饰股份有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见深圳市洪涛装饰股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司经营性现金流来源主要为装饰施工收入, 由于施工垫资与工程款回收存在一定的时间差, 公司加强了工程款回收管理,2014 年营业收入状况有所好转近三年公司营业收入现金率分别为 79.82% 61.39% 和 75.42% 2014 年公司收到其他与经营活动有关的现金主要由投标保证金 ( 1.52 亿元 ) 收到其他往来款 (0.90 亿元 ) 和材料质保金 ( 0.48 亿元 ) 构成近三年, 经营环节的净现金流表现波动较大, 分别为亿元亿元和 2.23 亿元 2012~2014 年, 该公司支付其他与投资活动有关现金分别为 0.08 亿元 0.42 亿元和亿元, 其中 2014 年发生额全部为结构性存款 ; 近三年公司构建产业园区, 实施并购, 构建固定资产无形资产和其他长期资金支付的现金增长,2014 年达 1.41 亿元, 同期投资环节净流出现金分别为 1.06 亿元 1.14 亿元和亿元, 投资环节现金压力逐年增加近年来, 公司主要通过发行短期融资券非公开融资工具等进行融资,2012~2014 年公司筹资性现金净流量分别为亿元 2.51 亿元和 8.91 亿元, 可弥补公司经营投资环节的现金缺口 2015 年 1~9 月, 该公司营业收入现金率降至 62.40%, 当期经营性现金净流出 1.52 亿元, 经营性现金流缺口较上年同期有较大幅度增长投资活动方面,2015 年 1~9 月, 公司陆续收购了北京尚学跨考教育科技有限公司上海学尔森文化传播有限公司及二期募投项目继续建设, 当期投资活动现金流出合计 4.83 亿元, 由于同期理财产品到期回笼资金较多 ( 收到其他与投资活动有关现金 5.78 亿元 ),2015 年 1~9 月公司投资性现金净流入 0.95 亿元筹资活动方面,2015 年 1~9 月, 公司取得借款收到现金 6.03 亿元, 发行 2015 年第一期短期融资券收到现金 2.00 亿元, 故当期筹资性现金净流入 4.57 亿元, 可以弥补经营活动形成的资金缺口 6

8 2012~2014 年, 该公司 EBITDA 分别为 2.86 亿元 3.55 亿元和 3.86 亿元, 由于公司近年来刚性债务以短期融资券为主, 带息债务规模增大, 利息规模增加,EBITDA 对利息支出和刚性负债的覆盖程度逐年下降图表 2. 公司 2012~2014 年现金流对债务的覆盖情况指标名称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 注 : 根据洪涛股份提供的数据绘制 ( 二 ) 流动性分析该公司 2012~2014 年末所有者权益分别为亿元亿元和亿元 2014 年公司所有者权益增幅较大, 主要因为当年公司通过股权激励及定向增发的方式增加股本 ( 其中股权激励 111 万股, 非公开定向增发 9600 万股 ), 同时产生较大额股本溢价计入资本公积 ( 当期资本公积净增加 7.73 亿元 ), 资本实力大幅增强 2015 年 9 月末, 公司股本增至亿元, 未分配利润快速累积达亿元, 净资产亿元, 较年初增长 8.55% 该公司资产规模逐年扩大,2012~2014 年末资产总额分别为亿元亿元和亿元, 同比分别增长 47.32% 和 47.13% 公司资产以流动资产为主, 当年末流动资产占资产总额 89.09% 公司流动性较好,2012~2014 年末流动比率分别为 % % 和 %; 速动比率分别为 % % 和 % 同期, 公司应收账款周转速度分别为 2.59 次 1.85 次和 1.22 次 ; 同期存货的周转速度分别为 9.75 次次和 8.56 次, 资产运营效率略有下降 2014 年末该公司流动资产为亿元, 占总资产的 89.09%; 非流动资产为 5.90 亿元, 占总资产的 10.91% 流动资产主要包括应收账款其他流动资产预付款项和货币资金等,2014 年末余额分别为亿元亿元 2.13 亿元和 2.00 亿元, 占流动资产的比例分别为 64.04% 22.88% 4.41%4 和 4.15% 其中, 公司应收账款主要为应收工程款, 坏账准备按照风险特征计提的占比 99.96%, 当年, 公司向金融机构以不附追索权的方式转让了应收账款 3.95 亿元, 相关的损失为 0.23 亿元 ; 其他流动资产主要包括结构性存款和银行理财产品 ; 预付款 7

9 项主要是预付材料款, 其中账龄一年以内的占比为 59.74%; 货币资金中其他货币资金为 0.42 亿元, 主要为外埠存款 2015 年 9 月末, 该公司资产总额为亿元, 其中货币资金余额为 6.01 亿元, 现金比率较年初上升个百分点, 至 18.44% 公司流动性基本维持上年末水平, 流动比率速动比率分别为 % 和 %, 公司即期债务偿还能力较强此外,2015 年 9 月末, 公司非流动资产变动不大, 结构与年初相似图表 3. 公司 2012~2014 年末及 2015 年 9 月末流动资产构成 ( 万元 ) 注 : 根据洪涛股份提供的数据绘制从负债的构成来看, 该公司负债全部由流动负债构成公司负债主要包括应付账款其他流动负债其他应付款和应交税费等,2014 年末上述科目余额分别为亿元 3.78 亿元 2.15 亿元和 1.78 亿元, 分别占负债总额的 65.38% 15.13% 8.59% 和 7.11% 其中, 应付账款中账龄一年内的占比为 73.93%, 账龄超过一年的应付账款主要为尚未结算的工程成本 ; 其他流动负债主要包括待偿本金为 3 亿元的短期融资券股权激励款以及待摊无追索权保理费用 ; 其他应付款中主要为尚未偿还的保证金和应付保理款, 其中账龄在一年内的占比为 81.29%; 应交税费主要包括应付营业税企业所得税城市维护建设税等 2015 年为缓解资金压力, 该公司增加了短期借款,9 月末短期借款余额为 3.16 亿元, 同时公司 2015 年第一期短期融资券发行, 其他流动负债期末余额较年初增长 43.21% 尽管负债规模有所扩大,2015 年 9 月末, 公司资产负债率较年初微升至 50.79%, 仍保持了较为合理的杠杆水平 8

10 图表 4. 公司 2012~2014 年末及 2015 年 9 月末流动负债构成 ( 万元 ) 注 : 根据洪涛股份提供的数据绘制 ( 三 ) 财务弹性该公司具有良好的资信和较强的信贷融资能力, 能从各大商业银行获得一定的资金支持截至 2015 年 9 月末, 公司共获得授信额度为 17.9 亿元, 未使用授信额度 12.7 亿元四风险揭示 ( 一 ) 周期性风险该公司从事的建筑装饰行业与建筑行业及房地产密切相关而建筑行业和房地产行业均属周期性行业, 易受外部经济环境波动影响, 该公司未来经营规模的扩张与经济走势密切相关, 需关注周期性风险 ( 二 ) 工程款回笼风险近年来该公司工程业务规模扩大, 应收账款相对增加较快, 占总资产比重也较大, 公司面临的工程款回笼风险加大, 同时亦增加了公司的流动资金压力 ( 三 ) 收购整合风险近两年该公司收购了中装新网同筑科技跨考教育等公司, 以发展职业教育业务板块新的业务板块与传统主业区别较大, 后续整合等事项对公司经营管理构成较大挑战 9

11 ( 四 ) 安全与质量风险该公司在施工安全消防及工程质量方面的风险可有效降低但不能完全消除若发生上述问题, 公司将遭受较大的直接和间接损失五结论该公司是我国建筑装饰行业的龙头企业之一, 行业地位较显著尤其在公共建筑装饰与酒店装饰业务上, 公司积累了较为丰富的装饰施工经验, 市场竞争力较强公司客户集中度不高, 单一客户风险较低近两年公司陆续收购了同筑科技跨考教育中装新网和学尔森等公司, 后续整合业务协同等方面情况需持续关注公司近年来负债规模虽逐年上升, 但通过非公开发行股票使资本实力得到较大补充, 其杠杆水平仍合理公司刚性负债规模较小, 刚性债务偿还压力可控, 尚存较大筹资空间公司装修装饰工程业务收入虽有所波动, 但其对主业成本控制较为有力, 故毛利水平逐年上升宏观经济下行对公司工程款回收造成负面影响,2014 年公司加强工程款回收管理, 经营收现及经营性现金流状况得到一定程度改善, 然而建筑行业垫资惯例仍使得公司业务扩张面临资金压力近两年公司并购频繁, 且均采用现金交易, 公司面临较大的投资风险及整合压力 10

12 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 11

13 12 新世纪评级附录一 : 公司与实际控制人关系图注 : 根据洪涛股份提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 9 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图运营中心综合专业中心总经理办公室计划预算部地区事业部审计部企划部信息化部幕墙部照明部智能化部软装部客户部分公司代表联络处总经理董事会股东大会监事会董事会秘书战略委员会提名委员会薪酬与考核委员会审计委员会副总经理财务中心资金部会计部成本部投资管理部法律事务部副总经理工程中心采购中心施工部费控部质安部工程采购部副总经理技术中心设计院总工办综合设计部设计所副总经理营销中心市场部投标部副总经理副总经理人力行政中心人力资源部培训部行政部证券事务部副总经理注 : 根据洪涛股份提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 9 月末 ) 刘年新日月投资深圳市洪涛装饰股份有限公司 30.23% 9.35% 33.27%

14 附录三 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2012 年 2013 年 2014 年金额单位 : 人民币亿元 2015 年前三季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据洪涛股份经审计的 2012~2014 年及未经审计的 2015 年前三季度财务报表整理计算 13

15 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 14

16 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 15

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013