编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 泰豪科技股份有限公司 2016 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 8 月 11 日发行规模 : 3.5 亿元发行目的 : 归还银行借款及补充

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寮莫
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1 泰豪科技股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2016 年度第一期中期票据信用评级报告债项信用等级 : AA 级评级时间 : 2015 年 8 月 11 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 泰豪科技股份有限公司 2016 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 8 月 11 日发行规模 : 3.5 亿元发行目的 : 归还银行借款及补充流动资金存续期限 : 5 年 ( 附第三年末发行人上调票面利率选择权和投资人有偿还方式 : 每年付息, 到期还本回售选择权 ) 增级安排 : 无主要财务数据及指标评级观点项目 2012 年 2013 年 2014 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2015 年第一季度货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据泰豪科技经审计的 2012~2014 年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理计算分析师余海微 Tel:(021) yhw@shxsj.com 邵一静 Tel:(021) syj@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对泰豪科技股份有限公司 ( 简称泰豪科技该公司或公司 ) 发行的期限为 5 年的 3.5 亿元 2016 年度第一期中期票据进行了评级, 反映了泰豪科技在品牌及技术经营发展现金流等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在市场竞争短期债务偿付资产流动性子公司管理等方面所面临的压力与风险主要优势 : 品牌及技术优势泰豪科技与清华大学常年合作, 可以持续得到清华大学的技术支持经过多年经营, 公司品牌知名度也逐年提升, 为其业务拓展和效益提升提供了良好条件经营发展良好得益于技术研发进步及市场范围的不断拓宽, 泰豪科技经营业绩实现持续增长随着亏损业务剥离及业务深入发展, 公司盈利能力尚有提升空间稳定的现金流入泰豪科技业务整体资金回笼情况较好, 公司主业能提供稳定的现金流, 可为即期债务偿付提供一定保障主要风险 : 市场竞争激烈泰豪科技智能电力业务面临产品同质化竞争压力, 而随着军工集团及科研院所的并购扩张, 公司军工装备业务面临的市场竞争也较为严峻短期刚性债务压力加重泰豪科技刚性债务比重偏高, 且短期刚性债务规模持续上升,2015 年 5 亿元公司债即将到期, 公司即期偿付压力加重资产流动性欠佳泰豪科技债务结构不合理, 长短期债务不均衡现象突出, 导致公司流动比率和速动比率逐年下降, 资产流动性欠佳 1

3 未来展望通过对泰豪科技及其发行的本期中票主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期中票偿还债务的能力很强, 违约风险很低, 并给予本期中票 AA 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对泰豪科技股份有限公司 2016 年度第一期中期票据的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至泰豪科技股份有限公司 2016 年度第一期中期票据本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 泰豪科技股份有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司申请注册额度为 3.5 亿元人民币的中期票据, 一次性发行, 期限为 5 年 ( 附第三年末发行人上调票面利率选择权和投资人有回售选择权 ) 公司拟将募集资金用于偿还银行借款及补充流动资金图表 1. 拟发行的本期中票概况中期票据名称 : 泰豪科技股份有限公司 2016 年度第一期中期票据注册额度 : 3.5 亿元人民币本期发行规模 : 3.5 亿元人民币中期票据期限 : 5 年 ( 附第三年末发行人上调票面利率选择权和投资人有回售选择权 ) 定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 泰豪科技截至 2015 年 3 月末, 该公司待偿还债券本金余额为 5 亿元, 具体情况如下图所示图表 2. 截至 2015 年 3 月末公司尚未兑付的债券情况 ( 单位 : 亿元 ) 债券名称发行期限发行金额兑付情况 10 泰豪债尚未到期资料来源 : 中国债券信息网 ( 二 ) 募集资金用途本次发行的募集资金拟用于偿还银行借款和补充流动资金, 以增加公司现金管理的灵活性降低融资成本并满足日常经营资金需求二公司信用质量该公司成立于 1996 年 3 月, 前身为江西清华泰豪电器有限公司, 1998 年更名为清华泰豪科技有限公司 1999 年 12 月公司整体变更为股份有限公司公司股票于 2002 年 7 月 3 日在上海证券交易所挂 4

6 牌交易, 同年公司更为现名 2009 年 7 月 21 日, 经中国证券监督管理委员会证监许可 [2009]670 号文件核准, 公司以总股本万股为基数, 按每 10 股配 3 股的比例向股东配售, 配股完成后公司注册资本变更为万元 2010 年, 公司以资本公积转增股本万元, 注册资本变更为万元 2012 年 4 月 27 日, 经中国证券监督管理委员会证监许可 [2012]582 号文件核准, 公司分别向泰豪集团有限公司江西赣能股份有限公司等七位股东定向增发 4500 万股购买泰豪软件股份有限公司相关资产, 公司注册资本变更为万元 2014 年 9 月, 公司决定以定向发行新股的方式, 向 10 名激励对象授予 600 万股限制性股票, 变更后公司股本为万元同方股份有限公司 ( 以下简称同方股份 ) 和泰豪集团有限公司 ( 以下简称泰豪集团 ) 是公司的前两大股东, 持股比例分别为 20.43% 和 18.61% 2015 年 7 月, 公司非公开发行股票完成, 定增对象为泰豪集团中国海外控股集团有限公司南京瑞森投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 天津硅谷天堂阳光股权投资基金合伙企业 ( 有限合伙 ) 和新疆硅谷天堂嘉鸿股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ), 共募集资金 8.50 亿元, 公司股本变更为万元定增完成后, 泰豪集团成为公司第一大股东, 持股比例为 21.67%; 同方股份是公司第二大股东, 持股比例为 16.69% 该公司属于电器设备行业, 主要从事智能电力和军工装备业务智能电力业务围绕电力运行软件智能应急电源智能配用电设备的产品研制与服务军工装备业务围绕车载通信指挥系统军用移动电站和雷达产品的研制与服务 ; 公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三截至 2014 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2014 年度, 公司实现营业收入亿元, 净利润 0.58 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.59 亿元 ) 截至 2015 年 3 月末, 公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2015 年第一季度, 公司实现营业收入 4.61 亿元, 净利润 0.03 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.03 亿元 ) 经过多年发展及业务调整, 该公司形成了智能电力和军工装备两大业务板块, 得益于技术研发进步及市场范围的不断拓宽, 公司经营业绩实现持续增长, 公司在智能电力和军工装备业务的部分细分市场具有较 5

7 强竞争力经本评级机构信用评级委员会评审, 评定泰豪科技股份有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见泰豪科技股份有限公司主体信用评级报告 ] 三风险揭示 ( 一 ) 市场竞争激烈该公司智能电力业务面临产品同质化竞争压力, 而随着军工集团及科研院所的并购扩张, 公司军工装备业务面临的市场竞争也较为严峻 ( 二 ) 资金压力该公司刚性债务比重较大, 且短期刚性债务规模持续上升,2015 年 5 亿元公司债即将到期, 公司即期偿付压力加重未来公司计划围绕主业加大相关领域的并购力度, 或许面临大额资金需求 ( 三 ) 资产流动性欠佳泰豪科技债务结构不合理, 长短期债务不均衡现象突出, 导致公司流动比率和速动比率逐年下降, 资产流动性欠佳四结论该公司收入规模持续增长, 毛利率水平也属稳定随着产业结构调整逐步到位, 公司资金需求量逐步趋稳, 公司负债规模控制在一定水平, 但短期刚性负债规模逐年增长, 公司即期偿付压力加重目前公司货币资金存量尚属充裕, 主业获现能力尚好, 能为其提供较稳定的经营性现金流, 并对即期债务的偿付形成一定保障 6

8 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至中期票据到期日定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期中期票据投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 7

9 附录一 : 公司与实际控制人关系图同方股份有限公司泰豪集团有限公司其他公众股东等 20.43% 18.61% 60.96% 泰豪科技股份有限公司注 : 根据泰豪科技提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 1 附录二 : 公司组织结构图注 : 根据泰豪科技提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 年 7 月, 定增完成后, 泰豪集团成为该公司第一大股东, 持股比例为 21.67%; 同方股份是公司第二大股东, 持股比例为 16.69% 8

10 附录三 : 公司主业涉及的经营主体及其概况名称注册资本 ( 万元 ) 主营业务持股比例 (%) 泰豪软件股份有限公司计算机软件及相关产品开发生产及销售 100% 北京泰豪电力技术有限公司 1000 技术开发与服务, 销售计算机软件与辅助设备 100% 北京泰豪电力科技有限公司 5000 施工总承包, 技术开发与服务, 销售计算机软件与辅助设备 100% 中能华电 ( 北京 ) 电力技术研究院 100 工程和技术研究与试验发展 89% 泰豪科技 ( 深圳 ) 电力技术有限公司 8000 电力技术开发, 节能改造, 配电自动化智能设备电力成套设备的生产销售 100% 杭州乾龙伟业电器成套有限公司 5,000 研发生产销售安装高低压电气成套设备 60% 黑龙江中能电力设计有限公司 2,000 送变电工程设计, 销售电力设备 60% 泰豪电源技术有限公司 20,000 发电机及机组的设计制造销售与售后服务 100% 江西泰豪科技进出口有限公司 10,000 自营或代理种类商品和技术进出口 100% 江西泰豪特种电机有限公司 5,000 特种电机及成套设备 100% 泰豪国际投资有限公司 $1,000 国际贸易 100% 泰豪科技亚洲有限公司 HK$10 国际贸易 100% 江西清华泰豪三波电机有限公司 10,000 电源电机及成套设备 100% 衡阳泰豪通信车辆有限公司 18,000 军用改装车及军用方舱的生产销售 90.19% 济南吉美乐电源技术有限公司 5,000 电源设备新技术开发及技术服务 100% 江西清华泰豪微电机有限公司 1,000 发电机及机组其他机电设备 100% 长春泰豪电子装备有限公司 3,000 天线雷达光机电一体化产品 100% 上海泰豪智能节能技术有限公司 10,000 建筑智能化工程合同能源管理 100% 吉林博泰节能技术有限公司 500 科学研究技术服务和地质勘查等 100% 山西锦泰节能技术有限公司 500 软件开发, 合同能源管理, 节能技术咨询等 100% 山东吉美乐有限公司 3,640 发电机办公设备产销 82.42% 山东大东科技城有限公司 300 计算机外围设备办公设备及配件批发零售 100% 泰豪晟大创业投资有限公司 10,000 创业投资业务创业投资咨询及管理等 80% 江西泰豪紫荆公寓建设服务有限公司 3, 房屋租赁物业管理及服务 100% 注 : 根据泰豪科技 2014 年审计报告整理 9

11 附录四 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据泰豪科技经审计的年度及未经审计的 2015 年第一季度财务数据, 整理计算 10

12 附录五 : 指标名称各项财务指标的计算公式计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 11

13 附录六 : 评级结果释义本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等级含义 AAA 级偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低投资级 AA 级 A 级偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险投机级 B 级 CCC 级 CC 级偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013