新世纪评级概述编号新世纪债评(2014) 评级对象上海百联集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 11 月 18 日发行规模存续期限增级安排发行目的偿还银行借款偿还方式到期一次还本付息 1 亿元 3

Size: px

Start display at page:

Download "新世纪评级概述编号新世纪债评(2014) 评级对象上海百联集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 11 月 18 日发行规模存续期限增级安排发行目的偿还银行借款偿还方式到期一次还本付息 1 亿元 3"

炎昌
5 years ago
Views:

1 上海百联集团股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第二期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 :2014 年 11 月 18 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

新世纪评级概述编号新世纪债评(2014)010719 评级对象上海百联集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 11 月 18 日发行规模存续期限增级安排发行目的偿还银行借款偿还方式到期一次还本付息 1 亿元 365 天无主要财务数据及指标项目评级观点 2011 年 2012 年 2013 年

2 新世纪评级概述编号新世纪债评(2014) 评级对象上海百联集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券简称本期短券信用等级 A-1 评级时间 2014 年 11 月 18 日发行规模存续期限增级安排发行目的偿还银行借款偿还方式到期一次还本付息 1 亿元 365 天无主要财务数据及指标项目评级观点 2011 年 2012 年 2013 年上海新世纪资信评估投资服务有限公司简称新世纪评级或本评级机构对上海百联集团股份有限公司简称百联股份该公司或公司发行的期限为 365 天的 1 亿元 2014 年度第二期短期融资券进行了评级反映了百联股份在经营规模收入和现金流及资产质量等方面所具有的优势同时也反映了公司在电商冲击及行业竞争盈利水平消费卡资产价值波动等方面所面临的压力与风险 2014 年第一季度金额单位人民币亿元发行人母公司数据货币资金短期刚性债务流动资产货币资金流动负债所有者权益现金类资产/短期刚性债务[倍] 发行人合并数据及指标短期刚性债务所有者权益营业收入主要优势规模优势明显业态结构丰富作为国内规模居前的商业零售类上市公司百联股份业务涵盖超商连锁传统百货购物中心奥特莱斯等多种业态经营保持了明显的规模优势和协同效应公司整体抗风险能力强净利润经营性现金净流入量 EBITDA 收入持续增长现金流较为充裕百联股份收资产负债率[%] 流动比率[%] 现金比率[%] 入规模近年实现持续增长且经营环节现金流较为充裕可为其债务偿付提供基本保障利息保障倍数[倍] 资产质量较好外部融资渠道畅通百联股份经营性现金净流入与流动负债比率[%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率[%] EBITDA/利息支出[倍] 资产质量总体较好货币资金存量较充裕可为其短期债务偿付提供相应缓冲且公司外部融资渠道通畅能得到持续的资金支持 EBITDA/短期刚性债务[倍] 注根据百联股份经审计的 2011~2013 年度及未经审计的 2014 年第一季度财务数据整理计算主要风险电商冲击及行业竞争激烈国内零售行业市场化程度较高并持续面临电商的冲击企业间竞争激烈分析师盈利水平有所下滑近年来受国内宏观经济持刘云 Tel (021) liuyun@shxsj.com 续下行电商冲击等因素影响百联股份主业盈利压力有所加大盈利水平逐年下滑陈婷婷 Tel (021) ctt@shxsj.com 经营及现金流较易受到消费卡政策变动影响发行消费卡是百联股份重要的资金来源之一在当前政府限制三公消费经济景气度不高等背景下其销售易受到影响且公司近年现金流状况受消费卡结算的影响大上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel (021) Fax (021) mail@shxsj.com 资产价值波动风险百联股份有大量金融资产 1

3 和商业物业资产, 面临着相关资产价值波动风险未来展望通过对百联股份及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AAA 级主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性最高, 并给予本期短券 A-1 级信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对上海百联集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象 ( 发行人 ) 对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至上海百联集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 上海百联集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况 2012 年 12 月, 根据中国银行间市场交易商协会文件 ( 中市协注 [2012]CP408 号 ), 交易商协会接受上海友谊集团股份有限公司 ( 已更名为现名 ) 短期融资券注册, 注册额度为 20 亿元, 注册有效期为 2 年该公司于 2013 年 2 月发行了 12 亿元的 2013 年度第一期短期融资券, 期限为 365 天, 目前已到期兑付此外, 公司于 2014 年 4 月发行了额度为 15 亿元的 2014 年度第一期短期融资券, 期限为 365 天公司本期短券拟发行额度为 1 亿元, 期限为 365 天, 拟将本次募集资金全部用于偿还银行贷款图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 上海百联集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券本期发行规模 : 1 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 百联股份 ( 二 ) 募集资金用途该公司拟将本期短券募集资金中 1.00 亿元全部用于归还公司本部银行贷款, 以优化财务结构二公司信用质量该公司前身为上海友谊华侨股份有限公司 ( 简称友谊华侨 ), 系于 1993 年 12 月经上海市外国投资工作委员会沪外资委批字 (93) 第 1342 号文上海市人民政府财贸办公室沪府财贸 (93) 第 317 号文和 4

6 上海市证券管理办公室沪证办 (93)121 号文批准, 采用公开募集方式设立友谊华侨 A B 股股票分别于 1994 年 2 月 1994 年 1 月在上海证券交易所上市 ( 股票代码分别为 ) 2001 年 5 月, 经上海市对外经济贸易委员会沪经贸贸发字 (2001) 第 261 号文批准, 友谊华侨更名为上海友谊集团股份有限公司 ( 简称友谊股份 ) 2006 年 5 月, 公司以 A 股流通股股东每 10 股获赠 2.5 股的方案通过了股权分置改革 2011 年 8 月, 公司发行 A 股万股购买了百联集团有限公司 ( 简称百联集团 ) 持有的上海第一八佰伴有限公司 ( 简称第一八佰伴 )36% 股权和上海百联集团投资有限公司 ( 简称百联投资公司 )100% 股权, 并新增 A 股万股换股吸收合并上海百联集团股份有限公司 ( 简称原百联股份 ) 2013 年 6 月, 公司股东大会审议通过了关于公司更名的议案,2014 年 7 月 31 日, 公司正式更为现名截至 2014 年 3 月末, 公司总股本为亿元, 控股股东为百联集团该公司主要从事零售商业业务, 经营业态包括连锁超市百货购物中心奥特莱斯装潢建材市场等, 旗下拥有联华华联东方商厦百联等多个国内知名零售品牌截至 2013 年末, 该公司经审计合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益为亿元 );2013 年度完成营业收入亿元, 实现净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为亿元 );2013 年经营性现金流量净额为亿元截至 2014 年 3 月末, 公司未经审计合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2014 年第一季度实现营业收入亿元净利润 5.29 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 4.17 亿元 );2014 年第一季度经营性现金流量净额为 9.92 亿元该公司为国有控股上市公司, 控股股东具有雄厚的资本实力和丰富的产业资源, 可为公司主业发展提供有力支持公司已形成了较为健全的治理结构, 具有较强的经营独立性近年来, 公司持续推进业务整合和制度化管理, 以加强经营管理各环节主要风险的控制 2011 年该公司在完成吸收合并原百联股份等一系列重大资产重组后, 业务经营规模得到进一步扩大公司目前主营业务涉及超商百货购物中心奥特莱斯建材连锁等零售业态, 在规模化经营网点布局品牌影响力业态多元化等方面形成了明显的竞争优势近年来公司通 5

过加强市场拓展及提升运营效率, 业务规模不断扩大但 2012 年以来, 国内宏观经济增速持续放缓电商冲击政府限制三公消费等使得公司业务经营面临的压力不断加大该公司业务规模优势突出, 近年营业收入逐年增长但公司主业盈利水平较易受宏观经济形势影响, 且随着电商分流市场竞争加剧门店运营成本上升等, 公司盈利压力加大, 近年盈利水平呈逐年下降态势除主业外,

7 过加强市场拓展及提升运营效率, 业务规模不断扩大但 2012 年以来, 国内宏观经济增速持续放缓电商冲击政府限制三公消费等使得公司业务经营面临的压力不断加大该公司业务规模优势突出, 近年营业收入逐年增长但公司主业盈利水平较易受宏观经济形势影响, 且随着电商分流市场竞争加剧门店运营成本上升等, 公司盈利压力加大, 近年盈利水平呈逐年下降态势除主业外, 非经营性收益也能对公司利润形成一定支撑公司资本实力强, 负债经营程度控制较好但公司业务特点造成其资产流动性存在一定不足公司经营活动能够形成较为充沛的现金流, 可以为债务偿付提供基本保障同时, 公司资产质量较好, 商业房产等资产具有较高的市场价值, 且货币资金存量保持充裕, 能够为债务偿付提供一定缓冲经本评级机构信用评级委员会评审, 评定上海百联集团股份有限公司主体信用等级为 AAA 级, 评级展望为稳定 [ 详见上海百联集团股份有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司以零售业务为主, 销售货款回收较为及时, 营业收入现金率保持在较高水平,2011~2013 年和 2014 年第一季度分别为 % % % 和 %% 总体而言, 公司主营业务具有较强的现金获取能力该公司近年经营情况良好,2011~2013 年和 2014 年第一季度, 经营性现金流量净额分别为亿元亿元亿元和 9.92 亿元其中,2012 年主要受到商业零售板块消费卡销售量下滑, 而前期售卡结算资金流出量较大, 以及用工成本上涨等因素影响, 公司当年经营性现金流量净额出现明显下滑 2013 年公司收回了亿元单用途预付卡存管资金, 经营性现金净流量较上年增长 % 总体来看, 公司经营环节现金流量总体较充裕, 能够为短期刚性债务和利息的偿付提供必要保障 2013 年公司经营性现金净流量对利息支出的覆盖倍数和与短期刚性债务的比率分别为倍和 %, 均处于较高水平 6

图表 2. 2011~2013 年公司经营性现金净流入对债务的覆盖情况指标名称 2011 年 2012 年 2013 年经营性现金净流入 / 利息支出 ( 倍 ) 23.25 15.41 33.50 经营性现金净流入与短期刚性债务的比率 (%) 149.71 127.05 232.79 经营性现金净流入与流动负债的比率 (%) 15.51 7.30 16.

8 图表 ~2013 年公司经营性现金净流入对债务的覆盖情况指标名称 2011 年 2012 年 2013 年经营性现金净流入 / 利息支出 ( 倍 ) 经营性现金净流入与短期刚性债务的比率 (%) 经营性现金净流入与流动负债的比率 (%) 注 : 根据百联股份提供的数据整理绘制从投资性现金流情况看, 该公司近年稳步进行业务扩张, 推进了超市百货购物中心奥特莱斯等业态新项目的投资建设 2011~2013 年和 2014 年第一季度, 公司投资活动所产生的现金流量净额分别为亿元亿元亿元和亿元, 总体维持在较大规模其中 2011 年因公司收回了对联营企业上海国大药房连锁有限公司和上海建配龙房地产有限公司的投资, 致使投资活动现金净流出量数额较小此外, 公司投资理财产品也会对投资性现金流产生一定影响从 EBITDA 构成来看, 利润总额和固定资产折旧是该公司 EBITDA 的主要来源,2013 年分别占 EBITDA 的 60.06% 和 29.47% 近年来受盈利能力持续下滑影响, 公司 EBITDA 逐年下降,2011~2013 年分别为亿元亿元和亿元但因公司负债中刚性债务所占比重较小, 公司 EBITDA 对短期刚性债务和利息支出的覆盖程度仍维持在较高水平,2013 年公司 EBITDA/ 短期刚性债务 EBITDA/ 利息支出分别为 1.88 倍和倍图表 ~2013 年公司 EBITDA 构成及变化趋势 ( 单位 : 亿元 ) 注 : 根据百联股份提供的数据绘制图表 ~2013 年公司 EBITDA 对债务的覆盖情况指标名称 2011 年 2012 年 2013 年 EBITDA[ 亿元 ] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据百联股份提供的数据绘制 7

9 ( 二 ) 流动性分析近年来, 随着该公司经营规模的扩张, 各类业态门店数量不断增加公司较大量地使用短期债务融资, 造成负债结构以流动负债为主 2013 年末公司流动比率和速动比率分别为 78.91% 和 60.86%, 虽较上年末有所上升, 但流动性水平仍不高 2014 年 3 月末, 公司流动比率和速动比率分别略升至 79.59% 和 62.61% 从流动负债情况看, 该公司 2013 年末及 2014 年 3 月末的流动负债分别为亿元和亿元, 占负债总额的 96.22% 和 96.40%, 构成上主要为应付账款预收款项和其他应付款随着营业规模的扩大, 公司应付账款和预收款项维持在较大规模其中,2013 年末及 2014 年 3 月末应付账款分别为亿元和亿元, 占流动负债的 24.97% 和 24.45%, 主要为应付供应商货款 ; 预收款项分别为亿元和亿元, 占流动负债的 26.74% 和 28.78%, 主要是预收的预付卡售卡款等同期末公司其他应付款分别为亿元和亿元, 占流动负债的 32.04% 和 33.30%, 主要为预收的预付卡售卡款 (2013 年末亿元 ) 控股股东百联集团提供的资金支持 (2013 年末合计为 6.89 亿元 ) 奥特莱斯项目工程款等 2013 年因公司将为外部关联方代售预付卡的预收款由预收款项调整至其他应付款, 故年末预收账款和其他应付款分别同比大幅下降 45.62% 和增长 % 此外,2013 年 2 月公司发行了 12 亿元的 2013 年度第一期短期融资券, 计入其他流动负债科目 2013 年末及 2014 年 3 月末, 公司由短期借款等构成的短期刚性债务分别为亿元和亿元, 分别占流动负债的 8.02% 和 6.33%, 比重较低从流动资产情况看, 该公司 2013 年末流动资产为亿元, 主要由货币资金存货和预付款项构成公司货币资金存量较为充裕,2013 年末余额为亿元, 占流动资产的比重为 69.74%; 其中受限资金亿元, 主要为单用途预付卡存管资金同期末存货为亿元, 占流动资产的 20.12%, 以超市等零售业务的库存商品为主同期末公司预付款项为 5.22 亿元, 占流动资产的 2.76%, 主要是预付租金和供应商购货款截至 2014 年 3 月末, 公司流动资产为亿元, 较上年末微降 7.48%, 主要系赎回交易性金融资产项目资金投入等导致交易性金融资产货币资金等出现下降所致总体来看, 该公司即期债务规模较大, 导致流动性指标偏低但公司流动资产质量较好, 可变现流动资产和货币资金规模大占比高, 即期付现能力较强, 在一定程度上能够对其债务偿付提供保障 8

图表 5. 2011 年以来公司流动负债与流动资产构成 ( 单位 : 亿元 ) 注 : 根据百联股份提供的数据绘制 ( 三 ) 财务弹性 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 该公司资产负债率分别为 63.

62%, 负债经营程度呈下降态势, 后续仍具有一定的融资空间该公司银行借款本息偿付记录良好, 可获得持续的信贷支持截至 2014 年 9 月末, 公司本部获得的各家商业银行的授信总额为 36.00 亿元, 尚有 27.

10 图表年以来公司流动负债与流动资产构成 ( 单位 : 亿元 ) 注 : 根据百联股份提供的数据绘制 ( 三 ) 财务弹性 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末, 该公司资产负债率分别为 63.04% 61.18% 60.92% 和 58.62%, 负债经营程度呈下降态势, 后续仍具有一定的融资空间该公司银行借款本息偿付记录良好, 可获得持续的信贷支持截至 2014 年 9 月末, 公司本部获得的各家商业银行的授信总额为亿元, 尚有亿元授信额度未使用 ( 四 ) 其他补充来源及可靠性该公司拥有一定量变现能力较强的股票债券等金融资产 ; 同时公司拥有大量以自用为主的商业门店, 其中相当部分处于繁华商圈内, 且由于取得时间较早, 成本较低, 具有较高市场价值上述资产均可进一步为公司提供偿债保障, 但其资产价值也会受相关市场波动影响此外, 该公司作为百联集团下属核心企业, 是其综合百货和连锁超市业务板块的主要运营企业, 可在资金等方面得到集团的支持 9

11 四风险揭示 ( 一 ) 市场风险该公司所处的零售行业受宏观经济影响较为明显, 外部消费意愿的下降会至直接影响公司运营效率近年来, 随着国内城市化进程的推进, 居民消费水平的不断提升, 零售行业发展总体较快, 零售业态的日渐多元化社区零售业的升级发展大量国内外零售企业的快速扩张等加剧了市场竞争此外, 伴随着国内网络购物的高速发展及其配套物流体系的不断完善, 以及国内居民消费主力及模式的转变, 电商对传统实体零售渠道带来的竞争压力不断加大 ( 二 ) 盈利风险近年来受国内宏观经济下行电商冲击政府限制三公消费人工及租金成本上升等因素影响, 该公司主业盈利压力有所加大, 盈利水平逐年下滑此外, 公司新建门店一般需要经历一定的培育周期, 周边地区消费能力及商业布局对新开门店经营业绩影响较大, 加之开办费摊销等原因, 预计处于培育期内的门店在一定程度上影响公司整体盈利水平 ; 同时, 随着区域内市场竞争加剧, 公司在各地区市场环境下的适应能力将直接影响其经营业绩 ( 三 ) 业务扩张及调整风险该公司近年来不断推进业务拓展, 在业务整合门店管控商品质量管控零供关系维护采购运输成本控制供应链支持人才储备等方面的经营管理压力趋于增大同时, 为应对近年来零售业日趋激烈的竞争压力, 该公司计划通过提高百货业务板块自营业务的比例来提升公司的整体盈利水平, 未来自营商品比重将逐步提升自营业务要求公司培养专业的采购人员, 增强对商品的判断能力, 该业务模式将相应加大公司在资金存货等方面的经营风险此外, 为应对电商冲击, 公司在新业态拓展线上业务发展业态结构调整等方面的力度也有所加大, 相应面临的经营压力也增加 ( 四 ) 财务风险近年来该公司致力于开拓优化业务结构, 随着新项目的不断投入 10

12 和现有门店的扩张升级, 公司经营规模逐年扩大, 对资金的需求量也相应较大为此, 公司大量利用商业信誉, 同时也通过增加短期债务融资来补充资金, 从而导致公司短期债务规模较大, 公司面临一定短期债务偿付压力消费卡作为公司重要资金来源之一, 在经济景气度不高政府限制三公消费等背景下, 销售易受到一定影响, 且其结算情况也会对公司现金流量产生较明显影响此外, 公司拥有大量金融资产和商业物业资产, 也面临着相关资产价值波动风险五结论凭借较强的品牌和网点优势, 该公司近年来核心业务收入呈增长趋势, 体现出较好的成长性和运营能力 2011 年在完成吸收合并原百联股份等一系列重大资产重组后, 公司的规模经营优势进一步明显公司受业务特点影响, 资产流动性存在一定不足但公司经营环节能够形成较为充裕的现金流, 货币资金存量保持充裕 ; 且公司也拥有一定量变现能力较强的金融资产, 以及较高市场价值的商业房产等资产, 能够为即期债务偿付提供较好的保障 11

13 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 12

14 总经理办公算机管理中运管理总资工程总计中商务部董书室新世纪评级附录一 : 公司与实际控制人关系图上海市国有资产监督管理委员会 % 百联集团有限公司 52.00% 43.50% 上海友谊复星 ( 控股 ) 有限公司 5.74% 上海百联集团股份有限公司注 : 根据百联股份提供的资料绘制附录二 : 公司组织结构图战略委员会审计委员会股东大会董事会监事会提名委员会薪酬与考核委员会总经理事会秘力商委资务采办源总购公总部招总室人室营部财部党部投部计心审心电子注 : 根据百联股份提供的资料绘制 13

15 附录三 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年第一季度金额单位 : 人民币亿元流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 货币资金 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据百联股份经审计的 2011~2013 年度及未经审计的 2014 年第一季度财务报表整理计算 14

16 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 15

17 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013