Microsoft Word - 百联债项报告0605.doc

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占毕
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1 2007 年百联集团有限公司短期融资券第一期信用评级报告信用等级评级时间 A-1 级 2007 年 6 月 5 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

业务声明本评级机构对 2007 年百联集团有限公司短期融资券第一期信用评级作如下声明 : 本次短期融资券信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构短期融资券信用评级标准和程序做出的独立判断

2 业务声明本评级机构对 2007 年百联集团有限公司短期融资券第一期信用评级作如下声明 : 本次短期融资券信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构短期融资券信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次短期融资券信用评级分析员与发行人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在对本次短期融资券信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告的客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据发行人所提供的资料, 发行人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将在本次短期融资券的存续期内对其进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 发行人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次短期融资券信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有本次短期融资券的建议, 也不是对本次短期融资券在银行间债券市场定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2007 年 6 月 5 日分析师王俊杰 Tel:(021) dd521cmb@126.com 石浔 Tel:(021) sx@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

2007 年百联集团有限公司短期融资券第一期信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2007)010006 2007 年百联集团有限公司短期融资券第一期评级结果 :A-1 主要财务数据评级观点公司数据 : 项目 2004 年 2005 年 2006 年总资产 ( 亿元 ) 93.50 98.96 128.63 流动负债 ( 亿元 ) 59.51 62.27 83.

3 2007 年百联集团有限公司短期融资券第一期信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2007) 年百联集团有限公司短期融资券第一期评级结果 :A-1 主要财务数据评级观点公司数据 : 项目 2004 年 2005 年 2006 年总资产 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 公司合并数据 : 货币资金 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出优势 : 百联集团在经营环节的现金净流量保持稳定增长且货币资金余额充足, 对现有债务形成了可靠的保障 ; 且 EBITDA 对利息支出及刚性债务的覆盖程度较高, 具有较强的短期偿付能力百联集团拥有较大量优质的商业资产和良好的商业银行信誉, 提高了公司的财务弹性, 缓解了流动性压力, 从而为短期债务的按时偿还提供了保障百联集团为本次发行短期融资券制定了严格的偿债管理制度, 公司预计未来三年内能够保持较大的货币资金存量, 从而保证短期融资券的到期偿付风险 : 消费零售行业市场竞争压力大, 百联集团的业务毛利水平可能会因此波动百联集团的期间费用增长较快且未来仍将保持较高的水平, 从而会影响公司的经营收益百联集团未来仍存在一定的内部整合风险 EBITDA/ 流动负债注 : 根据百联集团 2004~2006 年审计报告整理计算评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议报告中引用的资料主要由百联集团提供, 所引用资料的真实性由百联集团负责

4 目录一债项概况... 1 二公司信用状况... 1 三短期偿债分析... 2 ( 一 ) 现金流分析.2 ( 二 ) 流动性分析.4 ( 三 ) 财务弹性.5 ( 四 ) 其他流动性补充来源及可靠性.6 四风险揭示... 7 ( 一 ) 行业风险..7 ( 二 ) 市场竞争风险..7 ( 三 ) 管理风险..7 ( 四 ) 整合风险..7 五评级结论... 8 附录主要财务数据及指标表 9 各项财务指标的计算公式..10 评级结果释义..11 跟踪评级安排..12

5 2007 年百联集团有限公司短期融资券第一期信用评级报告释义百联集团, 该公司, 公司, 或债务人 : 指百联集团有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 指上海新世纪资信评估投资服务有限公司一债项概况该公司拟发行总额度 9.8 亿元短期融资券已获 2006 年 8 月 2 日公司一届三十一次董事会决议通过和上海市国有资产监督管理委员会 ( 以下简称上海市国资委 ) 批复,2007 年短期融资券第一期发行金额为 6 亿元, 期限 365 天 ( 本期拟发行短期融资券概况如图表 1 所示 ) 公司拟将募集资金主要用于补充营运资金, 并优化财务结构降低融资成本图表 1: 本期拟发行短期融资券概况短期融资券名称 : 2007 年百联集团有限公司短期融资券第一期发行规模 : 6 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天短期融资券定价方式 : 面值发行担保情况 : 本期融资券无担保资料来源 : 百联集团二公司信用状况该公司成立于 2003 年 4 月, 是由上海市人民政府以沪府 [2003] 28 号文 ( 上海市人民政府关于同意组建上海百联( 集团 ) 有限公司的批复 ) 批准组建的国有独资公司 2003 年 12 月, 上海市国资委以沪国资委产 [2003]300 号文 ( 关于上海一百( 集团 ) 有限公司等四个集团国有资产划转的批复 ), 将上海一百 ( 集团 ) 有限公司华联 ( 集团 ) 有限公司上海友谊 ( 集团 ) 有限公司上海物资 ( 集团 ) 总公司四家国有独资商业流通集团的国有资产划转给公司, 统一经营管理公司注册资本为人民币 1

10 亿元截至 2006 年末, 百联集团经审计的母公司会计报表资产总额为 128. 63 亿元, 净资产为 45.03 亿元,2006 年实现主营业务收入 0.68 亿元, 净利润 0.36 亿元按照合并会计报表口径, 公司 2006 年末资产总额为 352.46 亿元, 净资产为 44.45 亿元,2006 年实现主营业务收入 647.26 亿元, 利润总额 9.

6 10 亿元截至 2006 年末, 百联集团经审计的母公司会计报表资产总额为亿元, 净资产为亿元,2006 年实现主营业务收入 0.68 亿元, 净利润 0.36 亿元按照合并会计报表口径, 公司 2006 年末资产总额为亿元, 净资产为亿元,2006 年实现主营业务收入亿元, 利润总额 9.48 亿元该公司经营独立性较强, 并且建立了较为完备的内部管理制度, 组织机构设置合理, 能够适应和满足日常经营管理及战略发展的需要公司不断加强对各项业务的制度化管理, 尤其注重对集团资产财务高级管理人员的管理和有效监控未来一段时期内, 零售业将是我国变化最快, 市场化程度最高竞争最为激烈的行业之一在我国经济强劲增长和居民收入持续提高的带动下, 我国的零售行业将保持稳定的增长趋势, 发展空间较大该公司是我国最大的综合零售企业集团, 业务涵盖超市百货生产物资贸易等多个领域, 与国内主要零售商相比, 综合竞争优势明显近年来公司经营总收入持续增长, 经营状况较好该公司资产结构稳定, 虽然资产流动性欠佳, 但实际资产变现能力较强, 偿债压力尚可公司主营业务突出, 各项资产运营效率较高, 经营能力强, 但盈利能力偏弱公司在经营环节能够形成稳定且充足的现金流量, 对债务形成了良好的缓冲, 偿债能力强该公司目前仍存在一定的内部整合压力, 其规模优势尚待进一步发挥经本评级机构信用评级委员会评审, 确定百联集团有限公司主体长期信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见百联集团有限公司主体长期信用评级报告 ] 三短期偿债分析 ( 一 ) 现金流分析该公司主营业务突出, 且获取现金能力强,2006 年的主营业务现金率达到 120% 2004~2006 年度, 公司的经营性现金净流量分别为亿元亿元亿元 ( 如图表 2 所示 ), 与流动负债的比率分别为 10.84% 19.71% 18.11%, 与短期刚性债务的比率分别为公司 2

7 经营环节产生的现金净流量能够对其短期债务提供必要的缓冲该公司 2004~2006 年的 EBITDA 对短期刚性债务的覆盖率分别为和 0.42, 对当期利息支出的覆盖率分别为和 6.51, 表明公司 EBITDA 对短期刚性债务和利息的保障程度较高, 短期偿债能力较强图表 2: 公司短期偿债数据及相关偿债能力指标 ( 单位 : 亿元 ) 指标名称 2004 年 2005 年 2006 年 EBITDA 短期刚性债务报告期利息支出经营性现金净流入量 EBITDA/ 短期刚性债务 EBITDA/ 报告期利息支出经营性现金净流入量 / 短期刚性债务注 : 历史数据及指标是根据百联集团经审计的财务报表相关数据整理计算而得该公司 2006 年末金融机构借款总额为万元 ( 母公司口径 ), 考虑到本期融资券若能在 2007 年 7 月顺利发行, 偿还期可能在 2008 年 7 月 ; 假如公司其他刚性债务仍按原有规模顺利滚动或展期, 公司在 2007 年第三季度不会遇到集中偿付压力 ( 所图表 3 所示 ) 图表 3: 预计公司到期借款时间分布 ( 单位 : 万元 ) 注 : 根据百联集团提供数据整理绘制 3

8 按照该公司的测算, 假设除本期融资券外, 该公司仍然保持目前的负债规模, 即公司其他到期债务仍按原有规模滚动或展期, 以公司 2007~2008 年度可支配现金流 ( 以 EBITDA 为代表 ), 完全可以覆盖到期的融资券本息同时, 公司未来两年年末现金及现金等价物余额分别为亿元和亿元, 充裕的货币资金为按时顺利履行偿付义务提供了基本的保障 ( 如图表 4 图表 5 所示 ) 图表 4: 公司 2007~2008 年度现金流预测 ( 单位 : 亿元 ) 指标名称 2007 年 2008 年期初现金及现金等价物余额经营性现金净流量投资性现金净流量筹资性现金净流入量期末现金及现金等价物余额 EBITDA 预测假设 : 以公司 2006 年各项财务指标为基础进行预测, 其中 2007 年预测数据由公司根据上海国资委批准的当年财务预算, 并结合目前实际经营情况进行一定调整 ;2008 年预测数据是根据公司战略规划, 按谨慎性原则作出的图表 5: 公司 2007~2008 年度现金流覆盖预测指标名称 2007 年 (E) 2008 年 (E) EBITDA/ 到期短期融资券本金经营性现金净流入量 / 到期短期融资券本金注 : 根据百联集团提供的数据进行预测 ( 二 ) 流动性分析该公司正处于经营扩张期, 资产规模增长较快, 但资产结构基本稳定截至 2006 年末, 公司资产总额为亿元, 净资产为亿元, 较 2005 年末分别增长 17.45% 和 23.96% 2006 年末公司流动资产为亿元, 占资产总额的 43.87%; 其中主要构成货币资金存货和其他应收款, 分别占比为 39.2% 26.13% 和 18.77%( 如图表 7 所示 ) 4

9 图表 7: 公司流动资产构成情况 ( 单位 : 万元 ) 年 2005 年 2006 年货币资金存货其他应收款应收账款其他注 : 根据百联集团审计报告相关数据整理绘制该公司 2006 年末的流动比率和速动比率分别为 66.93% 和 45.26%, 处于较低的水平, 资产流动性欠佳在流动负债方面, 公司收益性负债达到亿元, 商业信用形成的债务为亿元, 两项占比已达到 37.94%, 公司短期债务支付弹性较大从流动资产的可变现能力看, 公司 2006 年末一年以内的应收账款净额和其他应收款净额分别为 9.05 亿元和 25.9 亿元, 合计约占流动资产的 23%, 且公司的存货中库存商品的净额达到亿元, 约占流动资产的 22%; 公司同期货币资金余额达亿元, 可变现的短期投资和银行承兑汇票也超过 3 亿元, 表明公司拥有的货币资金和其他可变现流动资产能够在一定程度上缓解公司的即期偿债压力 ( 三 ) 财务弹性该公司近三年取得投资收益所收到的现金分别为 2.24 亿元和 2.68 亿元 2.33 亿元, 各类投资的现金回报率保持在 8~9% 之间从投资收益构成情况看, 该公司 2006 年度投资收益以股票投资收益股权投资收益股权转让收益为主要构成, 其中股权投资收益较 2005 年度明显增加, 净增加约 0.5 亿元随着所投资企业盈利能力的增强, 其股权价值也逐步显现, 必要时公司可以考虑通过适量股权投资变现, 为公司偿付债务提供一定的缓冲支持该公司在上海等地区拥有的商业房产地理位置优越 ( 如图表 7 所示 ), 其中未被抵押冻结或查封的房产账面净值约 7 亿元, 市场价值较高, 为公司按时偿付债务提供了安全保障 5

10 图表 7: 公司拥有的优质商业房产情况 ( 上海地区部分 ) 房产名称 ( 简称 ) 东方商厦徐汇店时装商店华侨商店永安百货物贸大厦沪西商厦华仑大厦建筑面积 (M 2 ) 产权地址权属状况 3.06 漕溪路 8 号南京东路号抵押 0.83 南京东路 627 号 1-5 号抵押 3.39 南京东路 635 号中山北路 2550 号抵押 5.45 长寿路 1188 号东大名路 359 号 -- 友谊服饰商厦 1.30 秣陵路 258 号 -- 文化商厦 0.85 福州路 355 号主楼 -- 曲阳商厦 1.92 曲阳路 721 号 -- 注 : 根据百联集团提供资料整理 ( 上述房产不含下属子公司部分 ) ( 四 ) 其他流动性补充来源及可靠性该公司将通过合理安排融资券发行计划, 以及落实充足的银行备用授信等具体有效的措施来保障本期短期融资券本息的到期兑付该公司目前与多家商业银行保持了良好合作关系, 间接融资渠道畅通截止 2006 年 12 月 31 日, 该公司在各家商业银行的授信总额为亿元, 实际已使用额度为亿元, 尚有亿元授信额度未使用 ( 如图表 8 所示 ) 图表 8: 银行授信情况 :( 截至 2006 年 12 月 31 日 ) 授信银行授信总额 ( 亿元 ) 已使用额度 ( 亿元 ) 未使用额度 ( 亿元 ) 总额 ( 人民币 ) 资料来源 : 百联集团因此, 如果业务发展未达到预期目标, 或者由于其他不可预计因素影响, 在融资券到期时所持有的现金不足以偿付融资券本息, 该公司可从授信银行借入资金用于补足偿债资金缺口 6

11 四风险揭示 ( 一 ) 行业风险该公司利润的主要来源是日用百货零售业务由于经济周期的波动将直接影响到消费者实际可支配收入水平消费者收入结构消费者信心指数和消费倾向, 这些因素正是影响日用百货市场需求的重要因素, 因此日用百货零售业的市场需求很容易受到经济周期波动的影响虽然目前我国经济实现了持续快速增长, 但未来的经济走势依然可能受到国内外各种因素的影响发生波动, 如果经济发展速度放慢或者发生经济衰退, 日用百货零售业的市场需求将受到不利影响, 公司的利润可能因此受到影响 ( 二 ) 市场竞争风险该公司是全国最大的综合零售企业之一, 经营网点已遍布全国各主要城市, 公司面临区域市场的竞争风险另外, 外资零售企业在华的渗透速度加快, 使我国商品零售市场竞争环境进一步加剧, 从而将最终影响包括该公司在内的国内零售企业的经营收益 ( 三 ) 管理风险该公司自成立以来经营规模迅速扩大, 经营已涉及百货业超市生产资料贸易等多种业态, 公司内部的管理复杂程度大大提高, 对公司的管理模式和管理能力提出了更高的要求如果公司的管理模式不能适应业务发展的需要, 管理能力不能得到同步的提高, 可能对公司的业务发展产生负面影响 ( 四 ) 整合风险该公司是由四大国有企业集团合并组建而成通过合并整合, 公司的资产规模将进一步扩大, 但规模的扩大并不一定能直接带来竞争力盈利能力的增强, 尚需要一个磨合过程若磨合时间过长或效果不理想, 公司将无法及时发挥本次整合带来的规模效应和协同效应, 同时公司还需承担较大的整合成本, 从而对利润产生负面影响 7

12 五评级结论该公司目前资产状况较好, 能为公司偿还到期债务提供必要的缓冲公司主业突出, 在经营环节能够形成稳定而充足的现金流且货币资金充裕, 对债务形成了良好的缓冲, 实际短期偿债能力强该公司计划将本次拟发行的 6 亿元人民币短期融资券全部用于补充流动资金公司偿付存量银行负债的压力较大, 但凭借对募集资金规范严格的管理以及自身较强的现金获取能力, 可以及时回笼资金, 保证本期短期融资券本息的到期偿付因此, 本次短期融资券的安全性高鉴于上述分析, 经本评级机构信用评级委员会评审, 确定 2007 年百联集团有限公司短期融资券第一期信用等级为 A-1 级 8

13 附录一主要财务数据及指标表主要财务指标 2004 年 2005 年 2006 年资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股本总额 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产利润率 (%) 净资产收益率 (%) 主营收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 EBITDA/ 流动负债注 : 表中数据依据百联集团年度经审计的财务报表整理计算 9

14 附录二指标名称各项财务指标的计算公式计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期主营业务成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期主营业务成本 / 报告期主营业务收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期主营业务收入 100% 利息保障倍数 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% 总资产利润率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 主营收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期主营业务收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 非筹资性现金净流入与流动负债比率报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 =EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 : (1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2) EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3) EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 (6) 现金及现金等价物 = 期末货币资金余额 + 期末短期投资 + 期末应收票据 ( 银行承兑汇票 ) 余额 10

15 附录三评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 11

附录四跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短期融资券存续期 ( 本期短期融资券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注百联集团外部经营环境的变化影响百联集团经营或财务状况的重大事件百联集团履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映百联集团本期短期融资券的信用状况 ( 一

16 附录四跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短期融资券存续期 ( 本期短期融资券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注百联集团外部经营环境的变化影响百联集团经营或财务状况的重大事件百联集团履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映百联集团本期短期融资券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短期融资券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短期融资券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对百联集团发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 百联集团应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与百联集团有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向百联集团发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向百联集团发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向百联集团发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短期融资券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 百联集团和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司二零零七年六月五日 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013