编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 11 月 6 日发行规模 : 5 亿元发行目的 : 归还银行借款存续期

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为燕居
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1 上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2014 年度第二期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2014 年 11 月 6 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2014)010693 概述新世纪评级评级对象 : 上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 11 月 6 日发行规模 : 5 亿元发行目的 : 归还银行借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目

2 编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 11 月 6 日发行规模 : 5 亿元发行目的 : 归还银行借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元 2014 年上半年货币资金短期刚性债务合计股东权益现金资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据市北集团经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年上半年度财务数据整理计算分析叶晓明 Tel:(021) yxm@shxsj.com 王一 Tel:(021) wangyi@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 ( 简称市北集团该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 5 亿元 2014 年度第二期短期融资券进行了评级, 反映了市北集团在区位条件政府支持和经营性现金流等方面所具有的优势和改善, 同时也反映了公司在高杠杆运营异地项目投资子公司管控及债务集中偿付等方面所面临的压力与风险主要优势 : 良好的区位环境市北集团开发的园区位于上海市闸北区中心城区, 是市中心城区国家高技术产业基地之一, 具有一定的区位优势闸北区政府支持市北集团作为闸北区主要的园区产业经营与投融资主体, 可获得闸北区在增资税收及土地资源等方面的支持经营性现金流改善明显 2013 年以来受取得动迁房预售款影响, 市北集团经营性现金流情况较上年明显改善, 对负债保障能力有所提高主要风险 : 高杠杆运营风险近年来市北集团建设项目增多, 外部融资规模过大, 虽然财务杠杆逐年降低, 但仍处于较高水平, 财务负担较重 ; 且未来逐步进入还贷期, 债务偿付及循环压力较大异地项目投资风险市北集团在南通地区投入较大, 在异地项目管控运营上存在一定风险 ; 另外, 一线外城市土地市场景气度持续下降, 项目或存在一定投资风险子公司管控风险市北集团下属的控股或全资子公司较多, 且各子公司涉及到较多的业务类型, 公司面临较大的管理难度集中偿付压力市北集团短期刚性债务规模较大, 或面临一定的债务集中偿付压力 1

3 未来展望 : 通过对市北集团及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司主体 AA 信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性很高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第二期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第二期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第二期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司短期融资券的注册发行额度不超过 15 亿元, 在注册之日起两年内分次发行,2014 年 7 月发行了第一期短期融资券, 本次为注册发行期内的第二期短期融资券 ( 本期拟发行短期融资券概况如图表 1 所示 ) 公司拟将募集资金全部用于置换银行贷款, 以优化债务结构图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第二期短期融资券注册额度 : 15 亿元人民币本期发行规模 : 5 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 市北集团截至 2014 年 9 月末, 该公司待偿还中期票据本金 3 亿元, 待偿还短期融资券本金 5 亿元, 目前本息尚未到期图表 2. 截至 2014 年 9 月末公司发行债券情况 ( 单位 : 亿元 ) 债务类型债券名称发行金额起息日到期日发行期限发行利率中期票据 14 沪北高新 MTN 年 6.84% 短期融资券 14 沪北高新 CP 天 5.40% 合计 8.00 资料来源 : 市北集团 ( 二 ) 募集资金用途该公司发行本期短期融资券拟募集资金 5 亿元, 用于偿还公司银行借款, 以降低融资成本该公司的融资渠道主要依赖银行借款, 截至 2014 年 6 月末, 公司短期借款余额为亿元 ( 其中一年内到期的长期借款余额亿元 ), 长期借款余额为亿元, 共计亿元, 公司发行本期短期 4

6 融资券所募集的 5 亿元资金全部用于置换银行贷款二公司信用质量该公司系原上海市北工业新区投资经营有限公司, 根据上海市闸北区人民政府闸府批 [1998]40 号关于同意成立市北工业新区投资经营有限公司的批复于 1998 年 11 月设立 2007 年 9 月根据闸北区人民政府出具的闸府批 [2007]13 号关于同意市北工业新区投资经营有限公司组建上海市北工业园区 ( 集团 ) 有限公司的批复改制成立上海市北工业园区 ( 集团 ) 有限公司, 后于 2009 年 8 月更名为现名 2009 年公司将二级子公司上海开创企业发展有限公司 ( 以下简称开创发展 ) 注入原上海二纺机股份有限公司 ( 后更名为上海市北高新股份有限公司, 以下简称市北高新 ), 拟通过借壳上市方式融资, 并于 2012 年 8 月 31 日完成借壳上市工作, 证券代码公司初始注册资本为 500 万元, 后经多次增资, 截至 2013 年末注册资本为 20 亿元, 由闸北区国有资产监督管理委员会 ( 以下简称闸北区国资委 ) 全额出资该公司是由闸北区国资委直属的国有企业, 公司主要围绕市北高新技术服务园区 ( 以下简称市北高新园区或园区 ) 的发展, 行使规划建设投资促进和企业服务职能 ; 业务范围涉及投资与资产管理, 市政工程, 企业管理咨询, 物业管理, 在计算机技术专业领域内的技术咨询技术服务, 技术开发技术转让, 经济信息咨询服务等多个行业领域截至 2013 年末, 纳入公司合并范围的共有 22 家子公司公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三截至 2013 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属母公司所有者权益亿元 );2013 年度实现营业总收入 7.49 亿元, 实现净利润 1.36 亿元 ( 其中归属母公司所有者的净利润为 0.20 亿元 ), 同期经营活动产生现金流净额 7.17 亿元截至 2014 年 6 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属母公司所有者权益亿元 );2014 年上半年度实现营业总收入 3.46 亿元, 实现净利润 0.45 亿元 ( 其中归属母公司所有者的净利润为 0.16 亿元 ), 同期经营活动产生现金流净额 5.67 亿元得益于股东增资, 近年来该公司债务杠杆虽有所下降, 但仍处于较 5

高水平公司营业收入规模主要受园区载体项目结转影响, 波动较大近年来公司通过参股房地产项目公司取得了较好的投资收益, 但随着前期项目销售基本结束, 未来投资收益或不具持续性经本评级机构信用评级委员会评审, 评定上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 )

7 高水平公司营业收入规模主要受园区载体项目结转影响, 波动较大近年来公司通过参股房地产项目公司取得了较好的投资收益, 但随着前期项目销售基本结束, 未来投资收益或不具持续性经本评级机构信用评级委员会评审, 评定上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析年及 2014 年上半年该公司营业收入现金率分别为 % % % 和 %, 由于土地开发收入仅以一定比例的管理费入账, 因此营业收入现金率水平较高但受项目开发投入动迁房预售以及园区管委会往来款的共同影响, 公司经营性现金流各年波动较大, 近三年一期公司经营性现金流净额分别亿元亿元 7.17 亿元和 5.67 亿元从投资活动现金流来看, 公司在建工程项目较多, 投资活动现金一直处于净流出状态, 年及 2014 年上半年投资活动现金净流出分别为 0.96 亿元 3.02 亿元 2.84 亿元和 2.34 亿元公司未来两年仍有较多项目在建, 资本支出压力依然存在该公司获得股东多次现金投资, 年及 2014 年上半年吸收投资收到的现金分别为 0.70 亿元 3.28 亿元 0.56 亿元和 1.75 亿元同时公司通过银行借款弥补资金缺口, 同期吸收借款收到的现金分别为亿元亿元亿元和 7.47 亿元近年来公司处于逐步债务偿还期, 近三年一期偿还债务支付的现金分别为亿元亿元亿元和亿元同期公司筹资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元亿元和亿元年, 该公司 EBITDA 分别为 2.00 亿元 2.27 亿元和 3.05 亿元, 主要为公司利润总额由于银行借款等刚性债务规模较大, EBITDA 对利息支出和刚性债务的保障程度弱经营性现金流在 2013 年情况虽显著改善, 但对流动负债及债务总额覆盖程度仍然不足 ( 二 ) 流动性分析受益于股东增资, 该公司权益资本增幅较快, 年及 2014 年 6 月末, 公司所有者权益分别为亿元亿元亿元 6

8 和亿元 2014 年 6 月末, 该公司资产总额为亿元公司资产以流动资产为主, 期末流动资产中货币资金预付账款以及存货账面余额分别为 8.58 亿元亿元和亿元, 占流动资产的比重分别为 5.56% 31.16% 和 61.83% 其中, 预付账款主要是预付闸北区土发中心的土地开发款及预付动迁房工程款等 ; 存货主要为公司土地开发及动迁房开发成本, 存货变现能力依赖于政府对土地出让指标的限制及土地市场的走势情况从非流动资产结构来看, 该公司非流动资产以投资性房地产固定资产和长期股权投资为主,2014 年 6 月末各项占非流动资产的比重分别为 29.01% 45.83% 和 18.67%, 其中固定资产期末余额为 5.12 亿元, 主要为公司的房屋建筑物及附属设施 ; 投资性房地产净额为亿元, 主要为园区内用于租赁的持有型物业, 可为公司提供一定规模的持续的现金流收入 ; 长期股权投资余额为 7.96 亿元, 主要为参股的上海闸北绿地企业发展有限公司 ( 与绿地地产旭辉集团合作的房地产项目公司 ) 及公司下属国家级科技企业孵化器上海聚能湾企业服务有限公司参股的多家园区内进驻企业的股权投资年及 2014 年 6 月末, 该公司流动比率分别为 % % % 和 %; 同期速动比率分别为 14.57% 24.32% 18.80% 和 12.97% 从财务指标上看, 流动比例与速动比例差距较大, 主要由于公司存货占比较大总体上公司的资产的流动性将取决于公司土地开发成本回收及园区产业载体等项目未来的销售情况, 整体资产流动性偏弱 ( 三 ) 财务弹性该公司与国内国开行建设银行农业银行交通银行等银行均建立了良好的合作关系, 截至 2014 年 9 月末, 公司获得银行综合授信额度共计亿元, 已使用授信额度为亿元该公司作为闸北区产业经营和资产运营管理的投融资实体, 可获得闸北区政府给予的包括资金划转直接注入资产等各种方式的支持, 以切实保证市北集团的政策运营及产业项目的投资建设及相关债务的到期偿还 7

9 四风险揭示 ( 一 ) 高杠杆运营风险近年来市北集团建设项目增多, 外部融资规模过大, 虽然财务杠杆逐年降低, 但仍处于较高水平, 财务负担较重 ; 且已逐步进入还贷期, 债务偿付及循环压力较大 ( 二 ) 异地项目投资风险该公司在南通地区投资规模较大, 对项目的管控运营相关人员调配上存在一定难度 ; 另外, 一线外城市土地市场景气度持续下降, 项目或存在一定投资风险 ( 三 ) 子公司管控风险该公司下属的控股或全资子公司较多, 且各子公司涉及到较多的业务类型, 公司面临一定的管理难度 ( 四 ) 集中偿付风险该公司短期刚性债务规模较大, 或面临较大的债务集中偿付压力五评级结论该公司是闸北区国资委下属的国有企业, 以市北高新园区内土地一级开发和园区产业载体的开发经营为主业, 同时负责园区内信息数据服务产业孵化等相关业务, 另外公司还将土地开发业务拓展到南通科技城在业务开展资产注入税收减免等方面可得到股东及地方政府的支持该公司营业收入规模主要受园区载体项目销售结转影响, 各年波动较大近年来公司建设项目增加较多, 导致外部融资规模过大, 债务杠杆高企, 财务成本居高不下近年来, 公司通过参股房地产项目公司取得了较好的投资收益, 盈利情况尚可, 但未来投资收益的获得具有不确定性该公司负债规模较大, 近年来虽得到股东增资, 但其财务杠杆仍处于较高水平 ; 公司刚性负债占比较高, 对债务偿付的保障程度不足受项目开发投入预售及园区管委会之间往来款共同影响, 公司经营性现 8

10 金流波动较大, 且未来两年仍有较多项目在建, 资本支出压力依然存在公司资产中存货占比较大, 其实际资产流动性较弱但考虑到闸北区政府明确表示将给予公司包括资金划转资产注入等在内的各种措施以保证公司的正常运营及产业项目的投资建设, 新世纪评级认为本期短期融资券安全性很高 9

11 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 10

12 11 新世纪评级附录一 : 公司与实际控制人关系图注 : 根据市北集团提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 6 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图注 : 根据市北集团提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 6 月末 ) 董事会总裁监事会上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司党员服务中心副总裁党委副书记党委办公室管委办副主任土地储备部工会副总裁行政办公室综合管理办公室南通科技城审计室研究室信息咨询部人力资源部工程预算部投资管理部规划工程部集团财务部企业发展中心招商中心资产管理部副总裁副总裁副总裁副总裁 100% 上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司闸北区国有资产监督管理委员会

13 附录三 : 公司主业涉及的经营主体及其概况序号全称简称注册地业务性质持股比例主营业务 1 上海市北工业新区科技发展有限公司市北工业上海服务业 100% 计算机生物工程等领域的四技服务等 2 上海开创企业发展有限公司开创发展上海房地产业 41.92% 企业管理投资管理, 房地产开发经营等 3 上海市北高新南通有限公司高新南通南通房地产业 41.92% 房地产经营开发投资与资产管理咨询等 4 上海聚能湾企业服务有限公司聚能湾上海服务业 41.92% 以外包方式从事企业投资管理, 物业管理等 5 上海电气工业园区管理有限公司电气工业园上海服务业 21.38% 工业园区开发经营管理, 房屋租赁等 6 上海泛业投资顾问有限公司泛业投资上海服务业 100% 投资咨询, 企业管理咨询等 7 上海创辉企业管理有限公司创辉管理上海房地产业 100% 资产投资经营管理, 市政工程等 8 上海市北商务服务有限公司市北商服上海服务业 100% 会务服务停车场健身房服务等 9 上海数据港投资有限公司数据港上海计算机行业 60% 软件开发硬件销售以及维护等 10 杭州瀚融信息技术有限公司瀚融信息杭州计算机行业 60% 计算机服务器的研发测试组装等 11 杭州数港科技有限公司数港科技杭州计算机行业 60% 计算机服务器研发测试组装等 12 上海市北高新园区职业技能培训中心职业培训中心上海服务业 100% 电子商务操作员呼叫服务员培训 13 上海市北高新集团 ( 南通 ) 有限公司南通公司南通房地产业 90% 房地产开发经营物业管理, 市政工程等 14 上海闸北创业投资有限公司闸北创业上海创业投资 100% 创业投资, 投资咨询, 投资管理 15 上海市北科技创业投资有限公司科创投资上海创业投资 60% 创业投资, 投资咨询, 投资管理 16 上海市北生产性企业服务发展有限公司企服发展上海房地产业 100% 生产性企业服务, 咨询, 房产开发经营等 17 上海闸北市北高新小额贷款股份有限公司市北小贷上海金融业 46.67% 发放贷款及相关的咨询 18 上海市北高新股份有限公司高新股份上海房地产管理业 41.73% 房地产经营开发投资与资产管理咨询等 19 上海市北健康管理咨询服务有限公司健康管理咨询上海服务业 100% 企业管理及服务投资管理咨询等 20 北京中网数据港科技有限公司中网数据港北京计算机行业 100% 计算机服务器及外围设备的研发测试组装等 21 越光投资管理 ( 上海 ) 有限公司越光投资上海服务业 90% 投资咨询, 企业管理咨询 22 市北高新集团 ( 香港 ) 有限公司市北高新 ( 香港 ) 香港投资咨询 100% 国际商务信息咨询股权投资等注 : 根据市北集团 2013 年度审计报告附注整理 12

14 附录四 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年上半年流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 货币资金 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据市北集团经审计的年度及未经审计的 2014 年上半年度财务报表整理计算 13

15 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 14

16 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 15

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

编号 : 新世纪债评 (2014) 概述 新世纪评级 评级对象 : 上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称 本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 11 月 6 日 发行规模 : 5 亿元 发行目的 : 归还银行借款 存续期

编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 上海市北高新 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第二期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 11 月 6 日发行规模 : 5 亿元发行目的 : 归还银行借款存续期