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誉鱼皮
5 years ago
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1 2016 年 11 月份锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司夏丛摘要国内外锌价屡刷新高国内外锌精矿供应缺口持续扩大原料供应紧张逐步向冶炼环节传导镀锌领域支撑锌消费超预期锌价上涨过快存在回调风险 1. 锌价爆发式上涨 11 月, 国内外锌市场走势主要受到宏观消息及资金层面的主导, 首当其冲当属美国大选的影响, 特朗普打败希拉里当选美国总统, 美元一度跳水至 95.9, 市场避险情绪增加, 全球股市崩盘, 资金流入商品市场, 特朗普发表演说宣称将加强基础建设, 美国加息预期强烈, 美元指数强势上扬, 触及点位, 刷新逾 13 年来高位伦锌多头显著增仓, 成交量大增, 月内最高触及 2895 美元 / 吨, 刷新了 2007 年 11 月以来的高位 11 月伦锌开盘于 2458 美元 / 吨, 月内最高触及 2985 美元 / 吨, 创 2007 年 11 月份以来新高, 最低为 2388 美元 / 吨, 收盘于 2702 美元 / 吨, 三月合约月均价为 2581 美元 / 吨, 同比上涨 61%, 环比上涨 11.1%;LME 现货锌月均价为 2567 美元 / 吨, 同比上涨 62.3%, 环比上涨 10.9% LME 1

2 图 1-1 LME 三月期锌价格走势月线图月内人民币持续贬值, 自 11 月 10 日跌破 6.80 关口以来, 人民币仅仅花费了不足两周的时候就再度跌破了 6.90 关口, 离岸一度跌至 6.965, 资金力量在通胀预期影响下继续主导锌价走势, 多头大量持续增仓, 即便月内上期所连续两次上调保证金比例及涨跌幅, 市场投机氛围仍未得到很好遏制, 只在月末最后一天价格出现较大幅度回调 11 月沪锌主力合约月初开盘于元 / 吨, 月内最高触及元 / 吨, 最低至元 / 吨, 收盘于元 / 吨, 月均价为元 / 吨, 同比上涨 63.0%, 环比上涨 15.4% 国内现货月均价为元 / 吨, 同比上涨 60.0%, 环比上涨 15.0% 11 月份现货 0# 锌均价对主力合约均价继续维持升水 SHFE 图 1-2 上期所沪锌主力合约价格走势月线图表 1-1 国内外锌月均价情况一览表时间 LME 沪锌 LME 现货国内现货 LME 库 SHFE 库三月期货主力合约 ( 美元 / 吨 ) 0#( 元 / 吨 ) 存 ( 吨 ) 存 ( 吨 ) ( 美元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) 2013 年均年均年均年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月

时间 LME 三月期货 ( 美元 / 吨 ) LME 现货 ( 美元 / 吨 ) 沪锌主力合约 ( 元 / 吨 ) 国内现货 0#( 元 / 吨 ) LME 库存 ( 吨 ) SHFE 库存 ( 吨 ) 2016 年 6 月 2028 2023 15715 15654 443175 206094 2016 年 7 月 2188 2183 16905 16819 432625 205488

3 时间 LME 三月期货 ( 美元 / 吨 ) LME 现货 ( 美元 / 吨 ) 沪锌主力合约 ( 元 / 吨 ) 国内现货 0#( 元 / 吨 ) LME 库存 ( 吨 ) SHFE 库存 ( 吨 ) 2016 年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月年 10 月年 11 月同比 61.0% 62.3% 63.0% 60.0% -18.9% -10.1% 环比 11.1% 10.9% 15.4% 15.0% -1.9% -7.2% 2016 年 1-11 月均价 1,762 1,757 13,889 13, 同比 -10.9% -10.8% -9.7% -10.2% LME SHFE 2. 全球交易所库存持续回落 11 月份全球库存继续维持下降, 截止到 11 月底, 全球交易所报告库存为 59.4 万吨, 较上月底减少 2 万吨, 较年初减少 7 万吨其中 LME 锌库存为 44.2 万吨, 较上月底减少 8400 吨, 较年初减少 2.2 万吨 SHFE 库存为 15.2 万吨, 较上月底下降 1.2 吨, 较年初减少 4.8 万吨 LME SHFE 图 2-1 全球交易所锌库存走势 11 月份, 美国远东地区锌溢价与上月持平, 美国地区为 138 美元 / 吨, 远东地区 125 美元 / 吨, 欧洲地区溢价为美元 / 吨从历史溢价水平来看, 今 3

4 年以来全球锌溢价基本处于 2011 年以来的低位, 显示中国之外地区的锌锭供应仍然较为宽裕图 2-2 美国欧洲远东地区溢价 3. 国际市场供求状况 3.1 全球锌精矿供应减幅略有缩小据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计并经安泰科修正,2016 年 1-9 月份全球锌精矿产量为万吨, 同比下降 9.7%, 减幅较 1-8 月略有缩窄其中, 产量下降比较明显的是澳大利亚印度和爱尔兰, 同比分别下降了 49.7% 29.9% 和 39%, 其中澳大利亚和爱尔兰主要是受到世纪矿和 Lisheen 矿关闭影响, 印度主要是受到的 Rampura Agucha 矿山在上半年大幅减产, 但近两个月该矿山生产在逐渐恢复, 产量在逐渐增加此外, 秘鲁土耳其美国等国均呈现不同幅度的下降, 其中秘鲁主要是受到 Antamina 矿在上半年矿石品位下降明显, 到年该矿将开采到富锌层, 是锌产量的高峰期, 预计明年锌产量将翻一番, 由今年的万吨翻番至明年的万吨俄罗斯是锌精矿产量增长较好的国家,1-9 月份锌精矿产量为 18.3 万吨, 同比增长 18.1%, 主要是有一些新建矿山的投产月初, 嘉能可爆出关闭旗下位于澳大利亚昆士兰州西南部的 Black Star 锌矿, 该矿于 2004 年开始投产, 初步预期矿山寿命为 8 年, 但其寿命则延续了 13 年, 期间共产出 4000 万吨矿石 175 万吨含锌金属和近 100 万吨含铅金属, 嘉能可表示, 公司已在过去三年时间内实施了一个分阶段劳动力转移计划, 公司的 4

5 许多员工已被安排到其他运营部门工作, 不过该矿山的关闭是在其此前的生产计划中的, 对市场供应影响不大表 3-1 主要锌精矿生产国的锌精矿产量 ( 千吨 ) 日期 2014 年 2015 年 2016 年 f 2015 年 1-9 月 2016 年 1-9 月同比 (%) 全球除中国外中国秘鲁澳大利亚印度美国墨西哥玻利维亚哈萨克斯坦加拿大瑞典俄罗斯土耳其爱尔兰 ILZSG 2016 年 1-9 月锌精矿供应缺口在 99.5 万吨, 缺口进一步扩大, 主要是源于国外精矿供应下降明显, 而价格上涨推动下的锌冶炼环节开工仍然较足, 加之韩国有新增冶炼产能, 中国冬储开启, 对锌精矿需求增加, 全球都处于快速消耗原料库存的状态表 3-2 全球锌精矿市场供求平衡 ( 万吨 ) 锌精矿产量锌精矿需求量锌精矿供求平衡 2014 年年年 f 年 1 月年 1-2 月年 1-3 月年 1-4 月年 1-5 月年 1-6 月年 1-7 月年 1-8 月年 1-9 月

6 ILZSG 3.2 全球精锌产量小幅下降今年以来全球精锌产量出现小幅下降, 根据 ILZSG 统计,2016 年 1-9 月份全球精锌产量为万吨, 同比下降 3.3%, 较 1-8 月份减幅略有收窄产量的下降主要是受到印度产量大幅下降拖累, 其 1-9 月份精锌产量较去年同期减少了 21.1 万吨即 33.4%, 印度斯坦锌业是印度主要的锌生产商, 上半年 Rampura Agucha 矿山产量大幅下降, 其冶炼厂也受到原料供应影响, 精锌产量下降, 随着 Rampura Agucha 矿山生产的逐渐恢复, 印度产量减幅已经在逐步缩窄此外, 增幅较为明显的仍然是韩国, 源于高丽亚铅冶炼产能的增加, 其子公司太阳金属 (Sun Matals) 正在考虑扩大 Townsville 冶炼厂产能, 该厂当前冶炼厂为 22 万吨 / 年, 计划产能将提高 25% 表 3-3 主要精锌生产国家的精锌产量 ( 千吨 ) 日期 2014 年 2015 年 2016 年 f 2015 年 1-9 月 2016 年 1-9 月同比 (%) 全球中国韩国印度加拿大日本西班牙澳大利亚墨西哥秘鲁哈萨克斯坦芬兰比利时巴西俄罗斯 ILZSG 3.3 全球精锌消费转为正增长根据 ILZSG 统计并经安泰科修正,2016 年 1-9 月份全球精锌消费量为万吨, 同比增加 0.4% 在主要的精锌消费国家中, 美国俄罗斯墨西哥等国家消费出现明显萎缩, 其下降幅度分别为 15.3% 5.8% 4.2%, 美国锌消费下降 6

7 主要是由于部分库存变化未在 ILZSG 的统计范围内, 导致表观数据变化较大 ; 俄罗斯因经济贸易受到影响, 锌消费也出现萎缩, 此外, 个别欧洲国家消费也出现了明显回落而中国和印度仍然是拉动全球锌消费的主要动力 1-9 月份中国精锌消费量为万吨, 同比增长 2.5%, 印度消费量为 53.2 万吨, 同比增长 11.5% 表 3-4 主要精锌消费国精锌消费量 ( 千吨 ) 日期 2014 年 2015 年 2016 年 f 2015 年 1-9 月 2016 年 1-9 月同比 (%) 全球中国美国韩国印度日本德国比利时意大利土耳其墨西哥俄罗斯法国西班牙巴西 ILZSG 国际铅锌研究小组数据显示,1-9 月份全球锌市供应短缺 28.2 万吨, 相对于锌精矿短缺量来说, 精锌短缺量要小得多, 锌精矿市场的去库存的趋势正在逐步向精锌市场传导表 3-5 全球精锌市场供求平衡 ( 万吨 ) 月度 / 年份精锌产量精锌需求量精锌平衡 f 年 1 月年 1-2 月年 1-3 月年 1-4 月年 1-5 月年 1-6 月

8 月度 / 年份精锌产量精锌需求量精锌平衡 2016 年 1-7 月年 1-8 月年 1-9 月 ILZSG 4. 国内市场供求状况 4.1 锌精矿供应持续紧张据有色金属信息统计,10 月份国内锌精矿产量为 40.3 万吨, 较去年同期增加 3.9%, 较上月回落 9.3% 1-10 月份国内共生产锌精矿万吨, 同比减少 0.1% 继 7 月份环保部派出第一批督察组之后, 第二批督察组已于 11 月份进驻 7 省区,10 月份之后, 环保形势和季节条件将是制约矿山生产的主要因素,10 月份单月产量已经较 9 月份出现明显回落, 不过当前加工费水平下矿山利润水平较高, 产量同比增加明显在锌精矿的主要生产地区中, 湖南和广西地区下降最为明显,1-10 月产量分别为 27 万吨和 20.7 万吨, 同比分别减少了 18.2% 和 27.4% 湖南产量的下降主要来源于花垣地区, 环保因素和矿业秩序整顿是导致该地区矿山今年生产情况不佳的影响, 处于环境敏感区域的广西, 同样也是受到环保督查的影响今年国内投产的产能较大的矿山主要有郭家沟矿国森矿业, 其中郭家沟矿是在 9 月 20 日投产, 年采选能力 150 万吨, 可年产铅锌精矿约 15 万吨, 但今年选厂并未投入生产, 估计今年该矿没有锌精矿产出 ; 国森矿业今年已投产, 预计今年锌精矿贡献量为 7 万吨, 此外, 会东大梁矿业今年预计有 3 万吨产出, 预计 2016 年全年国内锌精矿产量比 2015 年增 10 万吨, 达到 435 万吨 8

图 4-1 国内月度锌精矿折年率产量 11 月国内锌精矿加工费继续下跌, 国内主流加工费下跌较快, 据了解, 国内精矿 TC 加工费主流区间在 4000-4500 元 / 金属吨, 最低报价有低于 4000 元 / 吨出现 11 月份锌价上涨较快, 价格分享机制下冶炼厂实际结算的加工费平均仍然在 5000 元 / 吨以上, 但由于 9 月份货运整顿之后,

9 图 4-1 国内月度锌精矿折年率产量 11 月国内锌精矿加工费继续下跌, 国内主流加工费下跌较快, 据了解, 国内精矿 TC 加工费主流区间在元 / 金属吨, 最低报价有低于 4000 元 / 吨出现 11 月份锌价上涨较快, 价格分享机制下冶炼厂实际结算的加工费平均仍然在 5000 元 / 吨以上, 但由于 9 月份货运整顿之后, 公路运输能力下降, 加之焦煤等能源价格上涨, 冶炼厂利润空间受到挤压, 有个别冶炼厂开始出现少量减产进口锌精矿报价集中在 60 美元 / 干吨上下, 最低听闻报价在 30 美元 / 干吨, 贸易商基本不做让步, 冶炼厂话语权较低经推算, 当前进口矿价格仍然高于国内矿, 价差仍在 1000 元 / 吨以上, 冬储压力下, 冶炼厂继续维持少量进口图 4-2 国内外锌精矿加工费走势 9

锌精矿进口方面, 海关最新统计数据显示,2016 年 10 月我国进口锌精矿 13.9 万吨, 环比减少 9.2%, 同比减少 56.8% 2016 年 1-10 月累计进口锌精矿 154.4 万吨, 累计同比减少 42.

10 锌精矿进口方面, 海关最新统计数据显示,2016 年 10 月我国进口锌精矿 13.9 万吨, 环比减少 9.2%, 同比减少 56.8% 2016 年 1-10 月累计进口锌精矿万吨, 累计同比减少 42.4%, 减幅与 1-9 月份基本持平年初以来, 锌精矿进口量持续下降, 继 6 月份进口量不足 10 万吨之后,8 月份再度低于 10 万吨,9 10 月份进口量有所增加, 但较去年平均 20 万吨以上的水平还有较大差距尽管当前贸易商报出的加工费极低, 但基于目前冬季国内可用原料供应在下降, 冶炼厂少量增加进口矿作为补给截至 11 月底, 主要港口锌精矿库存不足 2 万金属吨, 较年初减少近 23 万吨图 4-3 中国锌精矿进口量 ( 实物吨 ) 表 4-1 中国锌精矿供求平衡 ( 万吨 ) 日期产量需求量净进口量供求平衡 2013 年年年年 f 年 1-2 月年 1-3 月年 1-4 月年 1-5 月年 1-6 月年 1-7 月年 1-8 月年 1-9 月

日期产量需求量净进口量供求平衡 2016 年 1-10 月 384.2 526.6 77.0-65.5 4.2 精锌生产开始受到拖累国家统计局数据显示,10 月份国内共生产精锌 55.5 万吨, 同比增长 4.9%, 1-10 月份共生产精锌 517.5 万吨, 同比增长 0.

11 日期产量需求量净进口量供求平衡 2016 年 1-10 月精锌生产开始受到拖累国家统计局数据显示,10 月份国内共生产精锌 55.5 万吨, 同比增长 4.9%, 1-10 月份共生产精锌万吨, 同比增长 0.5% 图 4-4 国内月度精锌折年率产量安泰科对国内 45 家公司 ( 锌锭总产能 604 万吨 ) 统计结果显示,1-10 月份锌锭产量为万吨, 比去年同期增长 1.5%, 比 1-9 月份增速放缓 0.8 个百分点,10 月份产量为 38.8 万吨, 比 9 月份减少 2.3 万吨和前 9 个月产量相比较,10 月份国内主要大型企业锌产量增速均有不同程度的放缓, 而西部矿业呼伦贝尔共计 24 万吨新产能的投入是主要的增产力量, 但相比其他更多企业的减产则微不足道, 因此 1-10 月份总产量环比明显放慢 10 月份是主要企业锌生产势头的分水岭, 因为冬季来临, 企业普遍受到原料紧张的压力另外, 全国公路治理超载, 运输能力收紧, 也影响了原料供应, 部分企业因此减产表月份分地区锌及锌合金产量 ( 万吨 ) 统计产能 1-10 月锌产量 1-10 月同比 1-9 月同比地区 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 ) (%) (%) 湖南云南

12 河南内蒙辽宁四川陕西广西广东甘肃青海江西安徽合计下游消费增长超预期今年以来消费端呈现的主要特点是, 锌锭的显性库存温和下降, 但隐性库存消耗较多, 现货升水走势趋强, 在基建房地产和汽车的共同支撑下, 镀锌领域维持了较高的增速, 预计全年锌消费增速为 4.8%, 达到 671 万吨据了解,2016 年 10 月, 国内镀层板产量约为万吨, 同比增长 19.6%, 环比略降 0.5%,1-10 月份, 国内累计生产镀层板万吨, 折合镀锌板产量为万吨, 同比增长 12.5% 今年镀锌板产量增幅明显, 一方面是受到汽车产量大幅增长带动, 另一方面, 镀锌板出口量也在增长, 虽然欧美及周边国家对我国镀锌板实行反倾销, 但部分还处于审查中, 年内暂时对我国的出口影响不大 12

13 图 4-5 国内镀锌板产量与进出口量 ( 万吨 ) 终端领域, 基础设施建设投资汽车领域维持较高幅度增长, 房地产投资家电领域维持低速增长作为锌最主要的终端消费领域, 基础设施建设是维持锌消费增速的重要支撑,1-10 月份, 基础设施建设完成投资累计为亿元, 同比增加 17.6%, 较 1-9 月同比增速下降 0.3 个百分点其中电力热力燃气及水的生产及供应业累计完成投资亿元, 同比增加 13.9%, 较 1-9 月同比增速下降 2.1 个百分点 ; 交通运输仓储和邮政业累计完成投资亿元, 同比增加 12.1%, 较 1-9 月同比增速回落 0.2 个百分点 ; 水利环境和公共设施管理业累计完成投资亿元, 同比增加 24.1%, 较 1-9 月同比增速增加 0.1 个百分点, 基础设施三个领域累计投资增速总体呈现回落的趋势 13

图 4-6 基建固定资产投资完成额累计同比增速汽车领域, 据中国汽车工业协会统计分析,2016 年 10 月, 汽车产销比上月略增, 同比保持快速增长 10 月, 汽车生产 258.6 万辆, 环比增长 2.2%, 同比增长 17.6%; 销售 265 万辆, 环比增长 3.4%, 同比增长 18.7% 其中: 乘用车生产 228.7 万辆, 环比增长 2.5%, 同比增长 19.

14 图 4-6 基建固定资产投资完成额累计同比增速汽车领域, 据中国汽车工业协会统计分析,2016 年 10 月, 汽车产销比上月略增, 同比保持快速增长 10 月, 汽车生产万辆, 环比增长 2.2%, 同比增长 17.6%; 销售 265 万辆, 环比增长 3.4%, 同比增长 18.7% 其中: 乘用车生产万辆, 环比增长 2.5%, 同比增长 19.8%; 销售万辆, 环比增长 3.3%, 同比增长 20.3% 1-10 月, 汽车产销同比呈较快增长, 增幅明显高于上年同期 1-10 月, 汽车累计产销万辆和万辆, 同比增长 13.8% 和 13.8%, 增幅分别比上年同期提升 13.8 个百分点和 12.3 个百分点汽车行业成为今年锌消费终端领域增长点,12 月 31 日, 小排量汽车购置税减半政策将取消, 预计年内最后两个月产销仍将维持高增长 14

15 图 4-7 当月汽车产量及增速变化 2016 年 1-10 月份, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 6.6%, 增速比 1-9 月份提高 0.8 个百分点其中, 住宅投资亿元, 增长 5.9%, 增速提高 0.8 个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.0% 图 4-8 全国房地产开发投资增速图家电方面, 数据显示,2016 年 10 月, 家用电冰箱产量为 743 万台, 同比增加 12.4%, 环比减少 7.7%,1-10 月累计生产家用电冰箱 7778 万台, 同比下降 7.4%; 10 月份, 房间空气调节器产量为 1161 万台, 同比增长 8.3%, 环比减少 6%,1-10 月累计生产万台, 同比下降 7.1%;10 月份, 家用洗衣机产量为 634 万台, 同比减少 0.6%, 环比减少 5.5%,1-10 月累计生产万台, 同比减少 6.2% 今年以来, 家电产量累计同比下降明显, 对锌消费增速略有拖累图 4-9 国内家电产量 15

16 4.4 精锌进口同比回落海关数据显示,2016 年 1-10 月我国累计进口精锌 37.6 万吨, 同比减少 1%, 进口的增量主要体现在一季度其中 10 月份中国进口精锌 2.5 万吨, 同比减少 65.4%,7 月份以来人民币持续贬值不利于进口, 精锌进口量下降明显, 而去年同期进口量较多, 使得本月起进口量累计增速转为同比下降出口方面,10 月精炼锌出口量 1187 吨, 同比下滑 49.1%,1-10 月累计出口量 1.7 万吨, 同比下滑 81.7% 图 4-10 中国精锌进出口量图 4-11 锌锭进出口比值 16

17 表 4-3 锌产品进出口统计 ( 吨 ) 进口出口商品名称同比 1-10 月同比同比 1-10 月同比 10 月 10 月 (%) 累计 (%) (%) 累计 (%) 锌精矿氧化锌精锌锌合金锌废料锌材其他锌制品表 4-4 中国精锌市场供求平衡 ( 万吨 ) 产量净进口量消费量供需平衡 2014 年年年 f 年 1-2 月年 1-3 月年 1-4 月年 1-5 月年 1-6 月年 1-7 月年 1-8 月年 1-9 月年 1-10 月后市展望 12 月份, 全球宏观面仍面临较多不确定性风险 11 月 30 日,OPEC 各国在维也纳举行部长级会议, 达成减产协议, 油价创 9 个月来最大涨幅, 引领大宗商品继续上涨,12 月 4 日, 意大利将进行修宪公投, 这可能成为今年的另一只黑天鹅 ;12 月 15 日, 美联储议息会议将确定是否加息, 美联储官员表明, 关于美联储当前升息的条件已经成熟, 美联储褐皮书表明美国经济的扩张都为月内美联储升息提供了支撑, 加息预期继续升温锌价持续上涨的趋势支撑来自于国外矿山集中关闭带来的供应下降, 而价格的高度来自于今年下游消费远超预期的支撑, 尽管锌市场基本面上存在较强支撑, 但在当前资金面推动下, 包括锌在内的大宗商品普遍过度上涨, 使得价格走 17

18 势已经脱离基本面, 在做多盘面的同时, 需警惕资金面的变动此外, 继 11 月内连续两次上调沪锌保证金比例和涨跌幅之后,12 月 1 日起, 上期所出台政策限制沪锌 1701 和 1702 量个合约交易数量, 如果资金面持续推动, 政府层面可能会继续推出干预政策来遏制市场过度投机的氛围, 价格仍然存在较大回调的风险预计 12 月份锌价继续维持偏强的伦锌大致运行区间在美元 / 吨, 沪锌主力合约主要运行区间在元 / 吨附近 18

中国国务院总理温家宝承诺将保持中国经济的稳定增长, 12 日主持召开国务院常务会议, 确定促进外贸稳定增长八项政策措施, 及中国公布关于促进外贸稳定增长的若干意见, 为市场带来了丝丝暖意, 令国内投资者信心倍增主力合约月内最高触及元 / 吨, 为近 5 个月来最高点, 当月合约月均

中国国务院总理温家宝承诺将保持中国经济的稳定增长, 12 日主持召开国务院常务会议, 确定促进外贸稳定增长八项政策措施, 及中国公布关于促进外贸稳定增长的若干意见, 为市场带来了丝丝暖意, 令国内投资者信心倍增主力合约月内最高触及元 / 吨, 为近 5 个月来最高点, 当月合约月均 2012 年 9 月份锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司刘孟峦 1. 价格回顾 9 月伦锌一路震荡上行, 最高曾至 2136 美元 / 吨, 是自 2 月 9 日以来的最高点月初欧洲央行向市场发出强烈信号, 表示将部署无限的货币火力拯救欧元, 伦锌大幅上扬 ; 后由于美国非农就业数据令人失望, QE3 推出预期高涨 ; 希腊总理号召重建国家信誉避免退出欧元区, 欧元区 9 月 Sentix