事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2

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由幽糜
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1 支撑渐弱沪锌期货研究结论宏观面 : 经济承压, 变数较大基本面 : 供应转为过剩, 消费难有起色 11 月锌价或将弱势震荡, 区间衍生品请详细阅读后文免责声明完稿时间 :2018 年 10 月 31 日分析师 : 杜淑芳研究品种 : 有色金属从业资格证号 : F 投资咨询证号 : Z TEL: dushufang@dyqh.info 2018 年 10 月沪锌指数日 K 线图

2 一行情回顾 2018 年 10 月沪锌指数总体冲高回落震荡走势, 收阴线, 成交量萎缩首先从 10 月 8 日的点开盘, 强势上涨于 10 月 10 日创本月最高点, 之后开始震荡下跌至 10 月 16 日, 回调结束后出现震荡盘整行情, 震荡至 10 月 24 日高点点再次连续下跌走势, 下跌至月末本月最低点于点收盘 2018 年 10 月来说价格波动幅度不大, 最大波幅为 1519 点, 下跌 250 点, 本月总体为冲高回落行情, 震荡幅度一般操作上以高位多翻空操作, 难度较大, 比较难把握图 1:2018 年 10 月沪锌指数日 K 线图数据来源 : 博易大师行情软件二宏观面分析 1 中国 PMI

2018 年 10 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 50.2%, 比上月回落 0.6 个百分点, 制造业总体继续运行在扩张区间, 但扩张速度放缓图 2 中国 PMI 数据来源 : 中国金融信息网从企业规模看, 大型企业 PMI 为 51.6%, 比上月回落 0.5 个百分点, 继续保持扩张态势 ; 中小型企业 PMI 为 47.7% 和 49.8%, 分别比上月回落 1.

3 2018 年 10 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 50.2%, 比上月回落 0.6 个百分点, 制造业总体继续运行在扩张区间, 但扩张速度放缓图 2 中国 PMI 数据来源 : 中国金融信息网从企业规模看, 大型企业 PMI 为 51.6%, 比上月回落 0.5 个百分点, 继续保持扩张态势 ; 中小型企业 PMI 为 47.7% 和 49.8%, 分别比上月回落 1.0 和 0.6 个百分点, 低于临界点从分类指数看, 在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中, 生产指数和新订单指数高于临界点, 原材料库存指数从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点生产指数为 52.0%, 比上月回落 1.0 个百分点, 继续位于扩张区间, 表明制造业生产扩张步伐放缓新订单指数为 50.8%, 比上月回落 1.2 个百分点, 但仍位于临界点之上, 表明制造业市场需求增速有所回落

4 原材料库存指数为 47.2%, 比上月下降 0.6 个百分点, 位于临界点之下, 表明制造业主要原材料库存继续减少从业人员指数为 48.1%, 比上月微落 0.2 个百分点, 位于临界点之下, 表明制造业企业用工量回落供应商配送时间指数为 49.5%, 比上月微落 0.2 个百分点, 位于临界点之下, 表明制造业原材料供应商交货时间有所放慢 2 欧元区 PMI IHS Markit 公司 10 月 24 日公布的数据显示, 经季节调整, 欧元区 10 月份综合采购经理人指数 (PMI) 降至 52.7, 为 25 个月以来最低水平, 预期为 53.9,9 月份为 54.1 同期, 制造业 PMI 从 9 月份的 53.2 降至 52.1, 为 26 个月以来最低水平, 预期为 53.0; 服务业 PMI 从 54.7 降至 53.3, 为 24 个月以来最低水平, 预期为 54.5 图 3 欧元区 PMI 数据来源 : 中国金融信息网

5 报告显示, 欧元区商业活动增长幅度创两年多来最低水平, 主要是出口下降影响了制造业, 导致服务业也受景气放缓拖累从各成员国来看, 德国 10 月份综合 PMI 从 9 月份的 55.0 降至 52.7, 预期为 54.8 同期, 制造业 PMI 从 53.7 降至 52.3, 预期为 53.4; 服务业 PMI 从 55.9 降至 53.6, 预期为 55.5 疲弱的数据背后, 显示德国缺乏经济增长动力其中作为重要经济支柱的汽车行业生产放缓, 部分原因是难以适应新的污染标准法国 10 月份综合 PMI 从 9 月份的 54.0 升至 54.3, 创 2011 年 5 月以来新高, 预期为 53.9 其中, 制造业 PMI 从 52.5 降至 51.2, 为 25 个月来最低水平, 预期为 52.4; 服务业 PMI 从 54.8 升至 55.6, 为 4 个月以来最高水平, 预期为 54.7 IHS Markit 首席经济学家威廉姆森称, 数据表明法国第四季度经济增速有望达到 0.4% 不过, 除非制造业出现好转, 否则服务业未来的增长将会放缓 IHS Markit 首席经济学家威廉姆森表示, 欧元区 10 月份经济增长速度显著下滑, PMI 指数表示年底前的经济活动将令人失望, 预示第四季度经济增幅将放缓至 0.3%, 而未来预期和新业务量等前瞻指数也预示未来几个月动能将进一步减弱 3 美国 PMI 财经讯 10 月 24 日, 美国公布 10 月 Markit 制造业 PMI 初值 55.9, 创 5 月份以来新高, 预期 55.3;9 月终值 55.6 美国 10 月 Markit 服务业 PMI 初值 54.7, 创 8 月份以来新高, 预期 54;9 月终值 53.5 起美国 10 月 Markit 综合 PMI 初值 54.8, 创 7 月份以来新高 ;9 月终值 53.9 收

6 美国 10 月 Markit 制造业 PMI 就业分项指数创 2017 年 12 月份以来新高, 新订单分项指数创 5 月份以来新高美国 10 月 Markit 服务业 PMI 就业分项指数创 2017 年 6 月份以来新低, 输入价格分项指数则创 2013 年 9 月份以来新高美国 10 月 Markit 综合 PMI 就业分项指数创 2017 年 6 月份以来新低 Markit 首席经济学家威廉姆森 :PMI 数据显示经济增速再度获得势头, 主要 PMI 表现与经济增速大体相符, 预计下一季度将继续迎来稳健的增长调查仍然暗示, 随着技术短缺的广泛报道和供应商延迟仍然是司空见惯的, 增长受到产能不足的制约总体来看, 订单流入再次超过产出增长, 积压的工作又一次增加三基本面分析 1 锌供应状况 (1) 国内供应状况据我的有色网调研数据显示, 在国内 31 家重点锌冶炼企业 ( 涉及锌冶炼产能 572 万吨 ) 中,9 月锌锭产量万吨, 环比增加 2.33 万吨, 同比减少 2.91 万吨, 产能利用率 65.33%, 环比增加 4.88%, 同比下降 5.68%. 金九银十的消费旺季如大家预期并未有明显好转, 但是冶炼厂开工率在加工费的刺激下稳步上升 9 月份西部矿业, 南方有色有检修, 汉中锌业锌废排放问题, 影响产量外, 多数都已恢复生产, 预计 10 月份除了豫光检修, 汉中生产略有问题以外, 其他多数能满产甚至超额生产

7 图 4 国内重点锌锭冶炼企业产能利用率统计数据来源 : 我的有色网中国是全球最大的锌消费国, 从下游消费需求来看, 锌主要应用于镀锌根据调研数据,2018 年 1 9 月, 镀锌结构件平均开工率 71%, 较去年同期下降 4.6 个百分点一方面, 华北受环保等因素影响, 生产受限明显 ; 另一方面, 今年房地产等板块订单较去年整体较弱, 拖累镀锌结构件企业生产订单自 2017 年年底以来, 镀锌板产量及净出口量逐步下降, 镀锌板表观消费量呈现下滑趋势 (2) 国际供应状况伦敦 10 月 17 日消息, 世界金属统计局 (WBMS) 公布报告显示,2018 年 1-8 月全球锌市供应过剩 2.06 万吨 1-8 月报告库存增加 1.6 万吨 1-8 月全球精炼锌产量下降 2.0%, 消费量减少 5.4%

8 万吨同期全球精炼锌需求量较 2017 年 1-8 月减少 49.7 万吨中国表观需求量为年 8 月, 全球扁锌锭产量为万吨, 消费量为万吨 (3) 库存状况截至 10 月 26 日当周,LME 与 SHFE 两大交易所锌总库存已从万吨降至万吨, 降幅达到 38.4%, 与今年上半年全球锌库存的持续增加形成了鲜明的对比交易所库存的持续回落意味着下游的需求正在缓步回升, 将对锌价产生一定的支撑目前锌矿港口库存万吨从我的有色网跟踪的连云港到港信息来看, 近期港口提现货得比较多, 但到货相对较少进口矿散单加工费 130~150 美金 / 吨, 较上月不变 (4) 加工费国内加工费比上半年有所提高, 南方地区锌矿加工费主流成交于元 / 吨, 陕西四川地区加工费元 / 吨, 内蒙地区锌矿加工费主流成交于元 / 吨, 原料库存周期 30 天左右据我的有色网调研了解, 云南湖南大部分铅锌矿由于环保因素已关闭, 目前处于供不应求的状态总的来看, 目前国内锌精矿加工费较上半年提高 800 元 / 吨左右 2 下游消费状况从全球锌消费结构来看, 我国镀锌消费为全球主要变量, 从终端消费来看, 基建房地产交通仍疲态尽显国内锌初级消费中, 镀锌消费占比 63.5%, 仍占绝对主导地位数据显示,2018 年 1 8 月重点企业镀锌板 ( 带 ) 累计产量万吨, 累计同比下降 2.12%, 产量持续下滑 ;1 8 月基建 ( 不含电力 ) 投资增速已回落至 4.2% 低位, 较 2017 年同期低 15.6 个百分点 ;1 8 月, 剔除土地购置费后房地产开发投资同比增长 -3.7%;1 9 月, 国内汽车产量万辆, 同比增长 0.87%; 家电行业增速亦大幅放缓

9 据我的有色网调查了解, 目前镀锌板卷市场报价 : 上海市场 4770~6250 元 / 吨, 博兴市场 4950~5700 元 / 吨, 天津市场 4760~5190 元 / 吨, 广州市场 4800~5800 元 / 吨, 厦门市场 4960~5280 元 / 吨, 宁波市场 4790~5150 元 / 吨, 南京市场 4870~5530 元 / 吨 ( 采集数据价格标准为锌层厚度 60-80g/ m2的市场主流镀锌板卷价格 ) 今日原材料端冷热卷价格整体价格偏弱, 部分地区价格下调明显, 成交依旧不强, 消费预期较悲观 ; 大中型材价格继续下跌, 成交依然偏弱我的有色网讯目前国内锌合金现货市场成交情况如下 : 宁波 zamak-5 锌合金现货成交价元 / 吨, 均价元 / 吨, 下跌 140 元 / 吨, 成交差 ; 上海 zamak-3 锌合金现货价元 / 吨, 均价元 / 吨, 下跌 140 元 / 吨, 成交开始恢复 ; 上海 zamak-5 锌合金现货价元 / 吨, 均价元 / 吨, 下跌 140 元 / 吨, 成交开始恢复 ; 无锡 zamak-3 锌合金现货价元 / 吨, 均价元 / 吨, 下跌 140 元 / 吨, 成交一般 ; 株洲热镀锌合金现货价元 / 吨, 均价元 / 吨, 下跌 140 元 / 吨, 成交弱锌合金价格大部分地区下跌 140 元 / 吨, 广东地区跌幅较大, 部分企业报价较减少 200 元据我的有色网调研了解, 浙江地区, 包括宁波温州等地下游要货开始逐渐增加, 成交意愿较好, 目前价位补库需求增加广东地区价格较其他地区下跌较多, 消费也减弱, 整个十月消费不计预期湖南地区消费尚未得到恢复, 下游成交意愿不强我的有色网我的有色网讯今日国内氧化锌现货市场成交情况如下 : 江苏氧化锌现货成交价元 / 吨, 均价元 / 吨 ; 河北氧化锌现货成交价元 / 吨, 均价元 / 吨 ; 上海氧化锌现货成交价元 / 吨, 均价元 / 吨 ; 山东氧化锌现货成交价元 / 吨, 均价元 / 吨 ; 广东氧化锌现货成交价元 / 吨, 均价元 / 吨据我的有色网调研了解, 主流地区价格小幅调整河北地区氧化锌生产企业出货较少, 主要下游目前消费偏清淡, 需求较少 ; 山东地区氧化锌生产企业出货较为正常, 部分企业有订单减少的趋势, 主要受环保影响, 出货受阻 ; 江苏地区目前氧化锌价格较稳定, 下游接货缺乏积极性, 主要刚需采购为主整体成交一般, 预计换月之后氧化锌价格有所调整, 调动部分下游企业的采购意愿

10 四总结与展望宏观面来看 : 中国经济制造业扩张速度放缓 ; 欧元区制造业创 25 个月新低, 不及预期 ; 美国制造业创 5 月份以来新高, 经济增速再度获得势头三大经济体中虽然中国和欧元区表现不佳, 而美国创新高, 总体来看虽然下半年国内基建进一步增强预期将对锌价产生有效支撑, 但全球贸易摩擦升级与美国中期选举存在较大变数中美经济承压等因素将对锌价形成较大的压力基本面来看 : 虽然下半年锌精矿复产将有所加速, 但是当前锌锭库存仍处于较低水平, 在中国环保趋严的大背景下, 冶炼厂产能的释放仍受到一定的限制因此, 从短期来看, 在低库存背景下锌价仍会获得一定支撑, 但是从中长期来看, 随着锌精矿供给逐渐加速以及冶炼产能的释放, 锌价下行风险将会显现总体来看 :2018 年 10 月锌价受宏观影响较大承压运行, 同时基本面供应逐渐走向过剩, 锌价支撑力量转弱 11 月随着传统消费旺季过去, 随着冶炼利润触及两年高点产量预期增加库存企稳回升现货升水逐级回落供应偏紧驱动衰退矿端压力再度向精锌预期传导目前, 对精锌供应恢复及宏观预期仍处于预期摇摆阶段, 锌价将高位弱势振荡, 预计 11 月锌锭价格以为支撑, 区间为

事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2

事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2 供应紧张, 需求回暖, 强势不改沪锌期货研究结论宏观面 : 宏观经济保持强势基本面 : 供应依然偏紧, 下游消费不景气 6 月维持震荡, 区间 20500 23000 衍生品请详细阅读后文免责声明完稿时间 :2017 年 6 月 01 日分析师 : 劳东烽研究品种 : 锌从业资格证号 : F0231522 QQ: 240733088 TEL: 0575-85200319 E-mail: