数据点评 : 上周伦锌维持贴水,-3 贴水在 7 至贴 13 美元之间上周上海现货市场对沪锌 179 合约升水元 / 吨附近, 升水推升明显上周锌价领涨有色, 期锌价格一举突破 27 年 1 月以来高点 ; 但现货库存极低, 加之部分贸易商囤货, 迅速挤高现货升水 ; 下游畏高观望

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山见狄
5 years ago
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金瑞期货锌周报 217 年 8 月 21 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 图 : 伦锌期货价格走势极低库存预期持续锌价或将进一步推升一本周观点 1. 上周公布的中国 M2 数据增速连续创新低, 但市场已能在一系列地产政策与金融去杠杆政策之后, 平静看待 M2 数据走弱的趋势 2.

此前我们一直强调低库存所带来的极端行情, 而锌价近日的表现也兑现了此前的观看放眼至年底, 在消费平衡增长的情况下, 境内外供应无法满足当期需求, 而现有可见库存已处于历史低值, 库存的进一步下降将会进一步激化市场情绪 6.

在市场对于锌市场持续去库存的预期改变之前, 锌价都将表现强势, 预计本周伦锌核心运行区域 3-33 美元 / 吨, 沪锌主力核心运行区间 25-275 元 / 吨, 锌价高企警惕剧烈波动二重要数据 1) 上周国产锌精矿成交于 39-44 元 / 金属吨, 进口矿部分高价 6-7 美元 / 干吨, 几无变化, 四川地区锌矿与锌冶炼企业双双生产受阻, 区域性锌矿颇显紧张

1 金瑞期货锌周报 217 年 8 月 21 日金瑞网站 : 客服热线 : 图 : 伦锌期货价格走势极低库存预期持续锌价或将进一步推升一本周观点 1. 上周公布的中国 M2 数据增速连续创新低, 但市场已能在一系列地产政策与金融去杠杆政策之后, 平静看待 M2 数据走弱的趋势 2. 此外, 中国 7 月财政存款大幅飙升, 暗示基建投资可能增加 3. 下周即将公布欧元区及美国 PMI 数据, 从前几个月数据看, 境外各经济体平稳恢数据来源 : 文华财经图 : 沪锌期货价格走势复 4. 回归锌市基本面, 锌价飙涨并突破 27 年 1 月以来高点, 市场追多情绪也较为明显, 沪锌增仓相当明显 5. 此前我们一直强调低库存所带来的极端行情, 而锌价近日的表现也兑现了此前的观看放眼至年底, 在消费平衡增长的情况下, 境内外供应无法满足当期需求, 而现有可见库存已处于历史低值, 库存的进一步下降将会进一步激化市场情绪 6. 值得一提的是,11 月采暖季也将影响华北地区的镀锌企业, 从目前的调研看, 镀锌企业似乎对于采暖季是否会出现缺少原料而影响生产的预期, 并未表现出担忧, 数据来源 : 文华财经但不可小觑政策的执行力与影响力 7. 在市场对于锌市场持续去库存的预期改变之前, 锌价都将表现强势, 预计本周伦锌核心运行区域 3-33 美元 / 吨, 沪锌主力核心运行区间元 / 吨, 锌价高企警惕剧烈波动二重要数据 1) 上周国产锌精矿成交于元 / 金属吨, 进口矿部分高价 6-7 美元 / 干吨, 几无变化, 四川地区锌矿与锌冶炼企业双双生产受阻, 区域性锌矿颇显紧张金瑞期货研究所报告撰写曾童电话 : 邮箱 :zengtong@jrqh.com.cn 从业资格号 :F37268 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲 2) 现货 : 期锌暴涨, 现货在低可流通货源的支持下, 报出对当月升水 3-4 的超高升水, 持货商预期未来库存将进一步下降而捂货不出, 下游则无奈按需采购 3) 库存 : 社会库存下降 31 万吨, 至万吨,LME 锌库存持续下降, 值得注意的是, 新奥尔良徒增 2 万吨注销仓单,-3 贴水也迅速收窄, 暗示伦敦逼仓情绪骤起 4) 沪伦比值快速飙升, 尤其现货比值在强势现货升水的支撑下, 高至 8.6 附近, 实物进口盈利超过 5 元 5) 锌价飙涨, 沪锌持仓增仓明显, 仓量自此前的 5 万余手增加至 58 万余手三交易策略 1 此前反套可考虑部分了结请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 数据点评 : 上周伦锌维持贴水,-3 贴水在 7 至贴 13 美元之间上周上海现货市场对沪锌 179 合约升水元 / 吨附近, 升水推升明显上周锌价领涨有色, 期锌价格一举突破 27 年 1 月以来高点 ; 但现货库存极低, 加之部分贸易商囤货, 迅速挤高现货升水 ; 下游畏高观望, 成交不及上周上周广东市场对沪锌 179 合约由上周的贴水 5-2 元 / 吨转至升水 -18 元 / 吨附近锌价涨势疯狂, 贸易商看好未来升水以收货为主, 下游畏高锌价, 维持刚需采购市场整体成交无异于上周上周锌价创新近年来新高, 沪伦比值出现明显分化, 现货升水推高导致现货比值迅速拉升, 自 8.36 推高至 8.6; 三月比价缓慢更随, 自 8.25 推至 8.37, 实物进口出现盈利一市场对比分析图 : 伦锌现货升贴水图 : 沪粤两地锌现货价差 ( 上海 - 广东 ) () 图 : 锌进口盈亏 2, 1, -1, LME 锌升贴水 (-3) LME 锌升贴水 (3-) 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月锌沪粤两地价差 3,4 2,9 2,4 1,9 1,4 (3) , /1/11 216/9/11 217/5/11 现货盈亏现货比值三月比值金瑞期货锌周报 217 年 8 月 21 日图 :SMM 锌现货升贴水 2, 1,5 1, SMM 锌升贴水图 : 锌到岸升贴水 24 上海电解锌 : 溢价图 : 伦锌注册仓单大增 LME 锌 : 注册仓单 : 合计 : 全球 1. 1% % % 资金方面, 锌价周内持续推高, 吸引不少资金流入, 仓量自 5 万手增至 58 万余手, 伦锌仓量则较为稳定图 : 沪锌期货持仓量 78. 期货持仓量 : 锌 : 万手图 : 伦锌期货持仓量 LME 锌持仓量 : 万手请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

数据点评 : 上周国产锌精矿主流成交于 39-44 元 / 金属吨附近, 整体成交无变化进口锌精矿主流成交于 5-6 美元 / 干吨附近据了解, 四川地区因环保, 部分矿山限产关停, 使矿紧张状况无法缓解, 因此周内加工费基本无变化海关数据显示 :6 月精炼锌进口 41713 吨, 同比增加 27.8%; 年初迄今累计进口 18 万吨, 累计同比下降 38.

3 数据点评 : 上周国产锌精矿主流成交于元 / 金属吨附近, 整体成交无变化进口锌精矿主流成交于 5-6 美元 / 干吨附近据了解, 四川地区因环保, 部分矿山限产关停, 使矿紧张状况无法缓解, 因此周内加工费基本无变化海关数据显示 :6 月精炼锌进口吨, 同比增加 27.8%; 年初迄今累计进口 18 万吨, 累计同比下降 38.19% 6 月, 在国内库存进一步下降的支撑下, 国内现货升水进一步推高, 极值超过 1 元 / 吨, 与此同时, 沪锌基差也巨幅扩大, 令沪伦比值再度推高, 现货进口盈利最高触及元 / 吨根据保税库存变化看, 实际报关量接近 8 万吨, 而国内社会库存持续下降, 侧面作证 6 月国内消费良好 7 月, 据了解, 逼仓暂告一段落之后, 部分美金货持货商陆续报关, 以减少保税库存存量, 预计 7 月进口数据在 5 万吨左右, 但实际报关量会进一步提升 6 月锌精矿进口吨, 同比增加 84.64%, 年初迄今累计进口 13 万吨, 同比增加 3.75% 随着锌价的上涨, 境外矿山恢复较多, 从而令境外锌精矿有剩余量能给中国, 而国内频繁的环保减产, 令上半年锌精矿产出受阻, 因而进口矿流入补充国产矿的缺失据统计局数据,6 月锌精矿产量 4.87 万吨,217 年 1-6 月累计锌精矿产量万吨, 同比减少 3.42% 统计局数据,7 月精炼锌产量 47.6 万吨, 同比下降 6.3%,1-7 月精炼锌产量万吨, 同比下降 2% 值得一提的是, 实际国内产量并没有如此大的单月波动, 虽然实际调研来看,7 月环比 6 月产量确实略有下降, 但统计局单月下降 7 万吨的数据, 应理解为统计局对 6 月过高数据的修整二市场供应分析图 :TC 与国内锌精矿库存量变化图 : 中国锌精矿产量及增速产量 : 锌选矿产品含锌量 : 当月值 /5/1 213/11/1 2/5/1 216/11/1 图 : 中国以外锌精矿平衡 2. 中国以外锌精数据来源 :ILZSG 金瑞期货图 : 进口精矿加工利润 3, 进口矿加 2, 1, -1, -2, , 3, 1, -1, 金瑞期货锌周报 217 年 8 月 21 日图 : 锌精矿一般贸易进口盈亏 -3, 图 : 锌精矿进口及累计同比增速图 : 折价后 TC 与冶炼开工率匹配良好图 : 中国冶炼企业开工率进口 : 锌矿砂及精矿 : 当月值累计值 : 同比全国冶炼开工率 :% 中型企业锌精矿一般贸易进口盈亏大型企业小型企业请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 金瑞期货锌周报 217 年 8 月 21 日数据点评 : 二市场供应分析图 : 中国精炼锌产量 ( 万吨 ) 图 : 中国精炼锌进口及增速供应方面,SMM 统计数据显示,7 月锌冶炼平均开工率为 72.79%, 环比减少 1.25% 7 月不少大型冶炼厂, 诸如汉中锌业紫金等企业均有不同程度的检修,8 月虽然炼厂逐步恢复生产, 但进口报关量不如此前多, 因而在消费平稳的前提下, 国内现货仍旧偏紧产量 : 锌 : 当月值进口数量 : 精炼锌 : 当月值库存方面, 上周 SHFE 库存增加 1 千余吨至万吨至 7.3 万吨 ; 截止上周四伦锌库存减少 96 吨至 24,87 万吨上周社会库存下降 31 吨至万吨, 一方面, 进口报关入内量较少, 另一方面, 天津全运会在即, 下游有所备货, 因而库存继续下降三市场需求分析图 1: 进口精矿加工利润图 : 锌消费企业开工率开工率 : 镀锌企业开工率 : 氧化锌企业图 : 涂镀库存与镀锌产能利用率数据来源 : 我的有色金瑞期货图 : 中国镀层板产量图 : 各终端拟合锌消费同比增速 (%) 8 月, 本就处于淡季的下游消费, 在高企锌价的背景下, 下游对于原料库存的采购更为谨慎 65 产量 : 镀层板 ( 带 ) 同比增速 4% 6 3% % 1% 4 % % 各终端拟合锌消费同比图 : 沪锌及伦锌库存图 : 社会库存总计 1 总库存 :LME 锌库存 :SHFE 锌请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 行业新闻 : 四热点新闻解读境内金瑞期货锌周报 217 年 8 月 21 日万吨 Q3 Q4 217E 218E Q3 17Q4 217E 218E 矿产量锌锭产量锌锭消费矿进口前平衡锌锭进口前缺口境外总结 : 上周公布的中国 M2 数据增速连续创新低, 但市场已能在一系列地产政策与金融去杠杆政策之后, 平静看待 M2 数据走弱的趋势 ; 此外, 中国 7 月财政存款大幅飙升, 暗示基建投资可能增加下周即将公布欧元区及美国 PMI 数据, 从前几个月数据看, 境外各经济体平稳恢复回归锌市基本面, 锌价飙涨并突破 27 年 1 月以来高点, 市场追多情绪也较为明显, 沪锌增仓相当明显此前我们一直强调低库存所带来的极端行情, 而锌价近日的表现也兑现了此前的观看放眼至年底, 在消费平衡增长的情况下, 境内外供应无法满足当期需求, 而现有可见库存已处于历史低值, 库存的进一步下降将会进一步激化市场情绪值得一提的是,11 月采暖季也将影响华北地区的镀锌企业, 从目前的调研看, 镀锌企业似乎对于采暖季是否会出现缺少原料而影响生产的预期, 并未表现出担忧, 但不可小觑政策的执行力与影响力在市场对于锌市场持续去库存的预期改变之前, 锌价都将表现强势, 预计本周伦锌核心运行区域 3-33 美元 / 吨, 沪锌主力核心运行区间元 / 吨, 锌价高企警惕剧烈波动请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 金瑞期货锌周报分析师声明 217 年 8 月 21 日负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户本报告由金瑞期货制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证金瑞期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请投资者应该根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告版权归金瑞期货所有未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道金瑞期货研究所地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 : 传真 :

数据点评 : 上周伦锌贴水小幅收窄,-3 月贴水收窄至贴 - 贴 25 美元 / 吨区间国内现货市场, 上海市场随着期锌价格的下挫, 升水周初一度扩大至升 28 元 / 吨, 随后由于下游接货的谨慎, 贴水无奈一再滑落, 最终落于升 24 元 / 吨广东市场由于近期库存始终维持近期高位, 因而升

数据点评 : 上周伦锌贴水小幅收窄,-3 月贴水收窄至贴 - 贴 25 美元 / 吨区间国内现货市场, 上海市场随着期锌价格的下挫, 升水周初一度扩大至升 28 元 / 吨, 随后由于下游接货的谨慎, 贴水无奈一再滑落, 最终落于升 24 元 / 吨广东市场由于近期库存始终维持近期高位, 因而升金瑞期货锌周报 2 年 11 月 16 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 图 : 伦锌期货价格走势金瑞观点原料市场 : 上周国产锌精矿加工费维持稳定, 主流成交在 53-55 元 / 吨, 进口锌精矿报价 18-2 美元 / 吨临近年底, 迫于资金压力矿山一改惜售情绪, 反而积极出货, 使得国内锌精矿暂显充裕数据来源 : 文华财经图 : 沪锌期货价格走势