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1 NONFEMET COMMODITES & FUIURES AGENCT CO,LTD 铅锌 6 月报 公司电话 : 地址 : 深圳市车公庙深南大道 6013 号中国有色大厦 18 楼 网址 :wwwszjhqhcom 1 锌市展望 :7 月沪锌或冲高回落 6 月期锌强势, 逆转前期跌势, 但能否突破下跌趋势线, 上涨持续性仍待检验 ; 此轮大涨主要是因为伦敦锌库存下降, 库存量降至近几年低位 ; 如果库存持续下降,7 月份期锌总体趋势仍偏强 ; 反之, 如果库存情况得到改善, 期锌将高位回落 结合目前情况,7 月份是否维持涨势, 具体涨幅受库存情况影响, 操作策略上, 不建议追多, 可以考虑减持部分多单, 留一部分多单带好回测的情况下去博取更高利润 ; 未出现明显反转信号时, 谨慎做空 2 铅市展望 : 外强内弱, 压力位附近面临高位下调风险 5 月底以来国内下游动力型蓄电池行业维持好转态势 ; 短期国内铅供应仍略偏紧, 但随着再生铅企业复产, 短期铅开工率将近一步提升 ; 此外, 伦铅库存 6 月下降, LME 铅 (0-3) 贴水幅度有所收窄 上周内外铅价强势上涨, 但国内基本面并未出现明显变化, 因此国内铅价继续上涨持续性存疑, 预计短期内铅仍将呈现外强内弱 ; 技术图形上位于压力位, 伦铅沪铅或面临高位下调风险

2 NONFEMET COMMODITES & FUIURES AGENCT CO,LTD 目录 一 锌基本面 2 1 锌矿及加工费 2 2ILZSG 全球精炼锌供求平衡 4 3 精炼锌产量及进出口 4 4 锌库存情况及升贴水 5 5 国内锌下游消费情况 6 二 铅基本面 8 1 铅矿及加工费 9 2 精炼铅产量及进出口情况 9 2 铅库存及升贴水 10 4 下游消费情况 11 三 技术分析 13 1 期锌技术分析 13 2 期铅技术分析 14 四 总结与后市展望 16 1 锌市展望 :7 月沪锌或冲高回落 16 2 铅市展望 : 外强内弱, 压力位附近面临高位下调风险 16

3 一 锌基本面 1 锌矿及加工费 6 月国内锌精矿 (50% 含税) 价格走势跌宕起伏, 截至月末, 云南锌精矿到厂价报 元 / 金属吨, 湖南锌精矿报 元 / 金属吨, 甘肃 元 / 金属吨, 广西 元 / 金属吨, 内蒙 元 / 金属吨, 较上月上调 元 / 金属吨 目前国内锌精矿产量有所回升, 不过部分地区因环保等因素, 产量受限, 随着国内外锌矿产量增加, 锌精矿加工费也出现反弹, 进口矿加工费上调 10 美元 / 干吨, 国产矿加工费上调 100 元 / 金属吨 整体来看加工费稳中有升, 加工费上涨符合全球锌矿产量逐步恢复的趋势 中长期来看, 国产矿加工费难有下降空间, 进口矿加工费与国产矿加工费均趋于继续上涨, 加工费的上涨将带动冶炼厂的积极性, 冶炼厂复产 时间 表 1 锌精矿加工费 TC/RC 进口锌精矿 TC/RC( 单位 : 美元 / 干吨 ) 国产锌精矿 TC/RC( 单位 : 元 / 金属吨 ) 区间价均价涨跌区间价均价涨跌 2017/ / / 资料来源 :SMM 金汇期货 另数据显示,5 月我国进口锌矿砂 吨, 同比增加 9165%; 进口量从 3 月份开始回升明显, 由于 海外矿厂产量的恢复, 进口锌矿弥补了国内锌矿产量增产的不足 ; 进口量的增加将会带动进口锌矿加工费的 提升 图 1 锌矿砂及精矿进口

4 图 2 锌矿砂及精矿累计值 2ILZSG 全球精炼锌供求平衡 表 2 全球精炼锌供需平衡 时间 过剩 / 缺口 ( 千吨 ) 全球精炼锌消耗量 ( 千吨 ) 全球精炼锌产量 ( 千吨 ) 2017/ , , / , , / , , / , ,11350 资料来源 :wind 金汇期货 国际铅锌小组公布的 4 月全球精炼锌产量为 万吨, 同期精炼锌消耗量 万吨,4 月精炼锌 紧缺 924 万吨 ; 精炼锌严重短缺, 是全球库存下降的最大因素, 同期 LME 锌与国内库存均是呈现下降态势 3 精炼锌产量及进出口国家统计局公布的国内 5 月精炼锌产量为 481 万吨, 有所恢复, 但同比仍减少 99%;1-5 月精炼锌累计产量 2439 万吨, 累计同比减小 17% 主要是因为 3-5 锌冶炼企业集中检修, 导致精炼锌产量出现明显下滑 由于去年 5-6 月精炼锌产量都位于 53 万吨以上的高位, 而国内一方面受制于检修影响, 另一方面受制于环保因素影响, 整体来看后 6 月精炼锌产量也难以快速恢复 最终上半年精炼锌产量或将小于去年, 呈现阶段性供应紧张 需求端随着消费旺季来临而好转, 此消彼长之下, 上半年精炼锌供应缺口或许将继续扩大 目前国内精炼锌冶炼厂利润依然相对可观, 冶炼厂持续主动减产意愿并不大 随着各大冶炼厂停产检修的结束, 未来锌锭供应将逐步复苏 ; 也就是说下半年锌锭供应将恢复至正常水平 预计 7 月开始的精炼锌产量数据环比将有一定幅度的上涨 ;

5 图 3 精炼锌月度产量 资料来源 : 国家统计局 金汇期货 图 4 精炼锌进口 图 5 精炼锌出口 资料来源 :wind 金汇期货资料来源 :wind 金汇期货 4 进出口盈亏 6 月份上半月沪伦比值持续走高, 一度超过 9, 进口精炼锌盈利也接近 2000 元 ; 不过随着下半月伦锌走势强于沪锌走势, 导致比值快速走低, 进口精炼锌盈利值也逐渐下滑, 且在月末最后一周转向亏损 因上中旬进口锌盈利, 且利润接近 2000, 大量进口锌流入国内, 预计 6 月我国进口精炼锌量较 5 月增加

6 图 6 锌进口盈亏 5 锌库存情况及升贴水 6 月国内外锌库存再度缩减, 截至 6 月 30 日 LME 锌库存较 5 月份减少 吨至 吨 ; 而国内上 期所锌库存亦下降, 截至月底上期所锌库存较 5 月 26 日锌库存减少 吨, 其中上海地区减少 6000 多吨, 广东地区锌库存减少 9000 多吨 随着进口锌进口窗口的关闭, 外部补给将减少国内库存的贡献 图 7SHFE 锌库存与 LME 锌库存 资料来源 :WIND 金汇期货

7 表 3SHFE 锌近一个月库存变化 时间 上海 广东 江苏 浙江 合计 ( 吨 ) 较上周变化 2017/5/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ 资料来源 :SHFE 金汇期货 图 8 国内主要现货市场价格 图 9 上海有色网 : 锌升贴水 资料来源 : 上海有色网 南储商务网 金汇期货 图 10 南储华南 : 锌升贴水 资料来源 : 上海有色网 金汇期货 资料来源 : 南储商务网 金汇期货 6 月, 随着进口锌流入, 上海与广东两地现货锌升水逐渐缩窄, 截至月底部分品牌锌对当月合约出现贴水 6 月上半月, 由于现货货源紧张, 现锌升水大幅走高, 上海地区升水最高达到 600 元 / 吨, 广东地区最高达到 800 元 / 吨 ; 随后在进口锌冲击下, 升水逐步回落

8 6 国内锌下游消费情况钢铁工业协会公布 5 月生产镀锌板 154 万吨, 比上月增加 3 万吨, 上升 20%;5 月销售 154 万吨, 其中出口 29 万吨, 产销率 100%;5 月售价 4949 元 / 吨, 比上月下跌 125 元 / 吨 ;5 月末库存 49 万吨, 比上月下降 03 万吨 由于国内环保政策的严格实施, 大多数镀锌厂上半年开工都受到较大冲击 目前来看, 国内环保政策仍在持续高压, 但随着消费旺季来临, 预计镀锌板产销量都将走高 从进出口方面来看, 海关数据显示 5 月镀锌板带出口量 852 万吨, 同比增长 658% 从前几个月数据 来看, 今年镀锌板带出口整体维持稳定增长, 且增速较为可观 由于出口向好, 将促进国内镀锌板带的消费, 未来镀锌需求整体或延续相对较好表现 图 11 镀锌板 ( 带 ) 出口 图 12 镀锌板 ( 带 ) 进口 资料来源 :wind 金汇期货资料来源 :wind 金汇期货据中国汽车工业协会统计分析,2017 年 5 月, 汽车产量比上月略有下降, 销量小幅增长 ; 与上年同期相比, 产量微增, 销量略降 5 月, 汽车生产 万辆, 环比下降 242%, 同比增长 069%; 销售 万辆, 环比增长 058%, 同比下降 009% 其中: 乘用车生产 万辆, 环比下降 197%, 同比下降 176%; 销售 万辆, 环比增长 169%, 同比下降 264% 商用车生产 3391 万辆, 环比下降 464%, 同比增长 1555%; 销售 3447 万辆, 环比下降 470%, 同比增长 1523% 图 13 汽车月度产量图 14 汽车月度销量

9 1-5 月, 汽车产销同比均呈小幅增长, 增幅比 1-4 月继续趋缓, 其中商用车产销依旧保持较快增长 1-5 月, 汽车产销 万辆和 万辆, 同比增长 449% 和 371% 其中乘用车产销 万辆和 万辆, 同比增长 305% 和 148%; 商用车产销 万辆和 万辆, 同比增长 1333% 和 1751% 房地产行业 :5 月份, 房地产开发景气指数为 10118, 比 4 月份回落 005 点 2017 年 1-5 月份, 全国房地产开发投资 亿元, 同比名义增长 88%, 增速比 1-4 月份回落 05 个百分点 其中, 住宅投资 亿元, 增长 100%, 增速回落 06 个百分点 1-5 月份, 商品房销售面积 万平方米, 同比增长 143%, 增速比 1-4 月份回落 14 个百分点 其中, 住宅销售面积增长 119%, 办公楼销售面积增长 383%, 商业营业用房销售面积增长 296% 商品房销售额 亿元, 增长 186%, 增速回落 15 个百分点 其中, 住宅销售额增长 153%, 办公楼销售额增长 374%, 商业营业用房销售额增长 390% 四 铅基本面 1 铅矿及加工费 图 15 铅矿砂及精矿进口 海关数据显示,2017 年 5 月铅矿砂及精矿进口 934 万吨, 同比减少 104%, 整体进口量处于较低水平, 在全球铅精矿供应短缺的背景下, 国内精矿进口难有起色 时间 表 4 铅精矿加工费 进口铅精矿 T/C( 单位 : 美元 / 干吨 ) 国产铅精矿 T/C( 单位 : 元 / 金属吨 ) 区间价均价涨跌区间价均价涨跌 2017/ / / 资料来源 :SMM 金汇期货上海有色金属网公布 2017 年 7 月的铅加工费定为 元 / 金属吨, 均价较 6 月持平 ; 进口铅加工 费上涨 5 美元 / 干吨至 美元 / 干吨

10 2 全球精炼铅供需平衡 表 5 全球精炼铅供需平衡 时间 ILZSG: 全球精炼铅过剩 / 缺口 : 当月值 ILZSG: 全球精炼铅消耗量 : 当 ILZSG: 全球精炼铅产量 : 当月 ( 千吨 ) 月值 ( 千吨 ) 值 ( 千吨 ) 2017/ / / / 资料来源 :ILZSG 金汇期货 图 16ILZSG 全球精炼铅供需平衡 资料来源 :ILZSG 金汇期货国际铅锌研究小组 (ILZSG) 数据显示,4 月全球精炼铅供短缺 06 万吨 全球铅 4 月消耗量为 968 万吨, 铅产量为 962 万吨 去年同期过剩 09 万吨 ; 随着消费旺季的来临, 精炼铅的需求将逐步回暖 ; 3 铅产量及进出口情况 图 17 铅产量 资料来源 : 国家统计局 金汇期货

11 国家统计局数据显示 ;2017 年 5 月铅当月产量为 406 万吨, 当月同比减少 07% 2017 年铅 1-5 月铅产 量累计产量为 2089 万吨, 累计同比增加 72% 图 18 精炼铅出口 图 19 精炼铅进口 资料来源 :wind 金汇期货资料来源 :wind 金汇期货精炼铅进出口方面, 据海关总署统计, 年后国内精炼铅每月都保持大量进口 ; 截止目前, 公布的 5 月进口 8030 吨, 同比上涨 61669%; 出口目前保持在较低水平,5 月出口精炼铅 1126 吨, 同比减少 5085%, 但环比却上升了 5 倍 ; 由于 6 月铅市呈现伦铅强于沪铅的走势, 短期内仍铅出口将有所回升 3 铅库存及升贴水 图 20LME 铅库存与 SHFE 铅库存

12 表 6SHFE 铅近一个月库存变化 时间 上海 广东 江苏 浙江 合计 ( 吨 ) 较上周变化 2017/6/ /6/ /6/ /6/ /6/ 资料来源 :SMM 金汇期货 6 月伦敦铅库存逐步走低,5 月末库存为 1813 万吨, 本月末为 1657 万吨, 月度库存下降 156 万吨, 下降幅度为 86%,6 月伦铅大幅反弹, 即是对库存继续下降态势的担忧 ; 上期所铅库存 6 月较 5 月底下降了 218 吨 ; 截止 6 月 30 号, 上期所库存为 612 万吨 ; 国内外库存 6 月的下降, 对铅形成了较强的支撑 随着 下游需求始终逐渐回暖 ; 国内在环保政策的高压下, 检修的冶炼厂复工情况不及预期, 是国内库存下降的重 要原因, 后期库存变化仍需要密切关注 国内 6 月整月库存下跌, 现货报价坚挺, 使得现货 6 月现货对近月合约都处于升水状态 ;7 月一旦后市铅 价明确转入跌势, 预计升水幅度也将快速下降, 甚至不排除会很快转入贴水状态 ; 所以现货铅价未来的波动 或将十分剧烈 图 21LME 铅升贴水 图 22SHFE 铅升贴水 5 下游消费情况 6 月伦铅, 沪铅强势拉涨, 且已创下近一段时间新高, 废电瓶也整体跟涨, 本月累计涨幅超 800 元 / 吨, 相比而言还原铅涨幅较大, 累计涨幅在 1600 元 / 吨以上 前期市场废电瓶货源稀缺, 江西等地一些冶炼厂恢复生产, 对电瓶需求较大, 有些厂家抬升采购价来抢这占市场资源, 废电瓶价格迅速上调, 但待厂家库存补充结束后, 一些厂家就不再采购, 基本是有价无市行情, 大厂虽然一直维持采购状态, 但整体报价不高 6 月下旬虽然期货再度联系拉涨, 但废电瓶明显跟涨动力不足, 市场废电瓶货源增多, 冶炼厂货源也充裕, 抬价采购意愿不高, 广东, 山东等地环保形势仍旧严峻, 多数厂家均停产, 表示环保相关资质难办, 只好停产歇业, 预计 7 月蓄电池将迎来置换高峰, 市场货源将会更多, 整体价格或维持易跌难涨走势

13 四 技术分析 1 期锌技术分析 图 23 沪锌指数日线走势 图 24 伦锌走势图 资料来源 : 文华财经 金汇期货 资料来源 : 文华财经 金汇期货沪锌指数日线图, 自 4 月以来构建了高位盘整区间 目前价格位于区间上边界, 且此位置也是下跌趋势的位置, 技术图形上, 将受到边界线与趋势线的压制 ; 因受到双重压力, 未来要继续突破, 相对来讲概率较小

14 伦锌 6 月下半月以来走势强于沪锌, 目前已经突破与沪锌对应的盘整区间, 持仓自 6 月下半月以来明显放大 因为伦锌库存目前持续下滑, 库存处于低位 ; 伦锌现货报价由 6 月上半月以前的贴水逐步转变为平水 ; 在低库存情况下, 且现货走强, 期货持仓变大 ; 伦锌近月有逼仓的嫌疑 在此种情况下, 结合技术图形, 以及价格处于的位置, 追多的策略不合适 ; 一旦这种逼仓行为结束, 伦锌价格就将回落 ; 图 25 沪锌主连日线走势 资料来源 : 文华财经 金汇期货上个月月报的时候, 主力合约价格处于区间下边界 ; 目前价格到达了上月制定策略的目标位, 结合技术图形, 跟随行情的变化, 逐步改变策略或者制定新的策略 :1 有多单的, 多单减仓 ( 锁定一部分利润, 留一部分仓位去追求更高的利润 ), 移动止损上移 ( 一旦趋势反转, 确保剩余仓位守住大部分利润 );2 如果没有多单, 可以按左侧交易思路, 先试仓法试空 ; 一旦趋势确认反转下跌, 目标位为区间下边界, 止损以下跌趋势线为参考 2 期铅技术分析图 26 沪铅指数日线走势 资料来源 : 文华财经 金汇期货

15 图 27 伦铅走势 沪铅价格指数目前处于上涨通道内, 如果想上突破通道线, 有加速上涨的可能 ; 如果向下突破上涨趋势线, 那么就可能趋势反转, 走出下跌行情 目前价格指数也受到水平压力的压制, 此价格区域是上一波下跌破位的重要位置, 对于空头来说比较重要的位置 伦锌 6 月明显强于沪锌, 大幅上涨 ; 但目前仍到了较强压力位附近, 在此位置受到阻力然后回落的概率极大 图 28 沪铅主连日线走势 资料来源 : 文华财经 金汇期货不管价格怎么运行, 我们首先考虑的是策略, 而不应该是去预测是否能够突破 因为哪怕自己判断失误, 只要严格执行策略, 执行止损指令, 也不至于大亏 因此, 认为制定合适策略比预测行情更重要 ; 目前建议密切关注伦铅走势, 伦锌一旦遇阻回调, 沪铅主力合约考虑做空, 止损以水平压力位为参考

16 四 总结与后市展望 1 锌市展望 : 沪锌或冲高回落 6 月期锌强势, 逆转前期跌势, 但能否突破下跌趋势线, 上涨持续性仍待检验 ; 此轮大涨主要是伦敦锌库存下降, 库存量降至近几年低位, 如果库存持续下降,7 月份期锌总体趋势仍偏强 ; 反之, 如果库存情况得到改善, 期锌将高位回落 结合目前情况,7 月份是否维持涨势, 具体涨幅受库存情况影响, 操作策略上, 不建议追多, 可以考虑减持部分多单, 留一部分多单带好回测的情况下去博取更高利润 ; 未出现明显反转信号时, 谨慎做空 2 铅市展望 : 外强内弱, 压力位附近面临高位下调风险 5 月底以来国内下游动力型蓄电池行业维持好转态势 ; 短期国内铅供应仍略偏紧, 但随着再生铅企业复产, 短期铅开工率将近一步提升 ; 此外, 伦铅库存 6 月下降,LME 铅 (0-3) 贴水幅度有所收窄 上周内外铅价强势上涨, 但国内基本面并未出现明显变化, 因此国内铅价继续上涨持续性存疑, 预计短期内铅仍将呈现外强内弱 ; 技术图形上位于压力位, 伦铅沪铅或面临高位下调风险

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目录 第一部分铅锌市场行情回顾 锌行情评述 铅行情评述... 3 第二部分锌基本面分析 全球精炼锌市场供需基本平衡 全球锌市场供需展望 交易所锌库存整体回落 国内市场供应情况 国内锌消费终端领域有所回暖 214 年 6 月 6 日星期五 铅锌本年度走势分析 联系人 电子邮箱 吴晶 wu.j@jyqh.com.cn 电话 21-68559999-256 要点 宏观面, 欧美国家经济回暖迹象明显, 但整体需求仍处于恢复性增长阶段, 经济前景仍需进一步确认 中国经济正处于转型期, 需求增速或受一定抑制 总体来说, 当前金属的运行环境比较平稳, 今年下半年宏观大环境不会有太多变化 基本面来看, 全球锌市场连续两年供应短缺,

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