目录摘要... 2 行业... 2 全球锌市场供应缺口持续存在... 3 矿山利润丰厚, 产量增长... 3 进口加工费小幅回升, 锌精矿进口大增... 3 锌冶炼厂检修减产增多, 原料供应紧张局面将得到缓解... 4 下游需求复苏较往年显著推迟... 4 锌锭前三月进口大幅萎缩... 5 LME

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筒资
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1 北京安泰科信息股份有限公司中国锌产业月度研究报告 2017 年 05 月 05 日出版首席专家 : 冯君从咨询研究中心副主任 : 俞中华资深分析师 : 刘孟峦夏丛李东研究员 : 曹阳

2 目录摘要... 2 行业... 2 全球锌市场供应缺口持续存在... 3 矿山利润丰厚, 产量增长... 3 进口加工费小幅回升, 锌精矿进口大增... 3 锌冶炼厂检修减产增多, 原料供应紧张局面将得到缓解... 4 下游需求复苏较往年显著推迟... 4 锌锭前三月进口大幅萎缩... 5 LME 注销仓单激增... 5 供应端收紧, 去库存效应开始显现... 5 冶炼厂检修减产持续... 6 多空胶着月份锌价将区间震荡... 6 对冶炼厂月份锌价如若突破前期高点, 有可能是全年的高位,24000 元 / 吨以上冶炼厂可适当进行套期保值... 6 对贸易企业... 6 锌价高位运行阶段, 贸易商逢高可选择出货... 6 对终端消费... 6 预计 5 月份锌价区间波动, 建议终端消费企业以逢低按需采购为主... 6 企业... 6 金融... 6 策略... 6 免责声明... 7 北京安泰科信息股份有限公司联系电话 : 数据来源 : 安泰科数据中心 1

3 LME&SHFE 期货价格走势摘要 5 月份, 京津冀地区锌下游企业生产受到很大影响, 锌需求较弱, 但是一些冶炼厂减产检修还在持续, 锌锭报告库存和社会库存在下降, 并且处于低位,5 月份锌价走势要看需求和生产之间博弈预计 LME 三月期锌价格主要运行区间在美元 / 吨, 沪锌主力合约运行区间在元 / 吨沪伦比值行业 4 月内外盘锌价呈 L 型走势 4 月初, 伦锌开盘于 2777 美元 / 吨, 受黑色金属大幅回落影响, 锌价跟随下挫, 最低至 2517 美元 / 吨, 后基本维持低位运行, 最后收盘于 2623 美元 / 吨, 月均价为 2649 美元 / 吨, 环比下跌 5.3%, 同比增长 42.0% 国内沪锌走势基本与外盘相似, 月末时走势强于外盘, 主要是由于国内锌锭社会库存不断下降, 对锌价形成较大支撑 4 月份沪锌主力合约月均价为元 / 吨, 环比下跌 4.8%, 同比增长国际锌市场溢价 48.0% 内强外弱局面有所改善, 沪伦比值短期持稳 2016 年 11 月开始, 期货锌沪伦比值一直维持在 8 以上, 国内沪锌的上涨势头较外盘伦锌更为强劲 12 月开始, 锌价短期见顶回落, 虽然沪锌降速快于伦锌, 但沪伦比值始终维持在较高位置 4 月份, 沪伦比值较 3 月份上移, 多数保持在 8.3 以上北美现货溢价升高, 国内出现升水欧洲和远东地区锌溢价维持不变, 分别在美元 / 吨和 130 上海现货对沪锌主力合约升贴水美元 / 吨, 北美地区锌溢价在 1 2 月份持平,3 4 月份出现增长, 主要是诺兰达基金旗下位于加拿大魁北克省的锌冶炼厂在 2 月底发生罢工, 一直持续到 3 月底, 期间平均运行产能不足 50%, 影响了精锌的产出, 另外今年美国锌消费较去年好转, 也一定程度刺激了锌溢价但从历史溢价水平来看, 一季度全球锌溢价仍处于 2011 年以来的低位, 显示全球锌金属供应仍然比较宽松, 即从全球角度来看, 精矿供应的紧缺尚未延及金属市场 4 月份, 期货价格下跌, 冶炼厂出现惜售, 加之锌锭库存持续回落, 国内现货开始出现升水北京安泰科信息股份有限公司联系电话 : 数据来源 : 安泰科数据中心 2

全球锌市场供需平衡表 ( 万吨 ) 2014 2015 2016 2017f 201702 产量 1320.7 1278.4 1208 1275 188.3 锌精矿需求量 1302.9 1345.7 1313.4 1300 207.7 平衡 17.8-67.3-105.4-25 -19.4 产量 1330.8 1365.1 1323.9 1322 228.0 精锌需求量 1358.

2 万吨, 去年同期为过剩 1.5 万吨 2016 年, 由于全球原料供应紧张导致精锌产量下降, 需求增速继续维持, 全球锌市场再度转为短缺由于原料供应恢复是一个缓慢过程, 而锌冶炼新增产能扩张有限, 这种短缺将持续矿山利润丰厚, 产量增长据有色金属信息统计,2017 年 1-3 月份国内锌精矿产量为 91.9 万吨, 较去年同期增加 1.

4 全球锌市场供需平衡表 ( 万吨 ) f 产量锌精矿需求量平衡产量精锌需求量平衡中国锌精矿产量中国锌精矿进口量全球锌市场供应缺口持续存在国际铅锌研究小组 (ILZSG) 最新数据显示,2017 年 1-2 月全球锌精矿产量为万吨, 同比增加 11.3%, 精锌产量同比增加 5.0%, 消费量同比增加 6.8%, 精锌市场供应短缺 0.2 万吨, 去年同期为过剩 1.5 万吨 2016 年, 由于全球原料供应紧张导致精锌产量下降, 需求增速继续维持, 全球锌市场再度转为短缺由于原料供应恢复是一个缓慢过程, 而锌冶炼新增产能扩张有限, 这种短缺将持续矿山利润丰厚, 产量增长据有色金属信息统计,2017 年 1-3 月份国内锌精矿产量为 91.9 万吨, 较去年同期增加 1.3% 前三月矿山生产相对去年同期更积极一些, 当前锌价处于历史高位, 而加工费相对较低, 矿山利润丰厚, 刨除受冬季天气原因影响的开工, 能生产的矿山都在最大限度的生产, 加之天气回暖较往年提前, 北方地区矿山复工时间也有所提前云南产量同比下降 19.1%, 主要受到环保整治及品位下降的影响, 除云南外, 主要产区中多数省份均维持较大的同比增幅, 其中, 内蒙前三月产量同比增加了 7.4% 据调研, 内蒙地区主要矿山在 3 月初已陆续恢复生产, 并将在 3 月下旬恢复精矿供应,4 月份原料供应紧张局面逐步好转进口加工费小幅回升, 锌精矿进口大增国内外锌精矿加工费据海关数据统计,2017 年 3 月我国进口锌精矿 28.8 万吨, 同比增长 49.0%, 环比增加 58.2%, 前三月累计进口 70.3 万吨, 同比增加 8.2%,3 月份锌精矿进口的回升, 一方面是因为进口加工费有所上调, 另一方面, 是因为国内锌精矿采购偏紧, 冶炼厂外购原料增加 3 月底, 全球第三大锌冶炼商 -- 韩国锌业公司 (Korea Zinc Inc) 已同意接受 2017 年年度加工费下调 15%, 因冶炼企业正遭受矿山供应不足的影响该韩国公司与加拿大泰克资源 (Teck Resources) 达成年度加工费在每吨 172 美元 2016 年, 韩国锌业与泰克资源和嘉能可敲定的加工费为每吨 188 美元 2017 年锌加工费处于历史偏低水平, 收益分成的取消, 显示海外锌精矿供应仍不宽裕, 全球锌精矿供应紧张现状仍将在 2017 年持续, 此外, 谈判过程的艰难, 也反映出海外冶炼厂及矿山对今年锌价持谨慎态度北京安泰科信息股份有限公司联系电话 : 数据来源 : 安泰科数据中心 3

中国精锌产量 4 月份国内矿加工费水平没有继续回落, 内蒙地区维持在 4000 元 / 吨之上, 南方地区由于株冶减产河池南方以及云南地区部分冶炼厂检修等因素, 精矿需求量下降, 加工费一度有所回升锌冶炼厂检修减产增多, 原料供应紧张局面将得到缓解镀锌板表观消费量 ( 万吨 ) 中国汽车产量中国家电产量 ( 万台 ) 国家统计局数据显示,2017 年 1-3 月份国内共生产精锌 148.

9% 年初大部分锌企业开工率不高, 有不同程度减产, 但原料保障好的企业 ( 比如葫芦岛驰宏锌锗中金岭南 ) 有新产能投入和产能恢复的企业 ( 比如铜冠祥云飞龙 )1-3 月份产量增长明显, 超过了其他企业减产, 所以总产量保持了小幅增长自 2016 年底以来, 部分冶炼厂开工率不高, 主要是受到了原料紧张的影响, 但精矿紧张的程度主要反映在价格太高,

5 中国精锌产量 4 月份国内矿加工费水平没有继续回落, 内蒙地区维持在 4000 元 / 吨之上, 南方地区由于株冶减产河池南方以及云南地区部分冶炼厂检修等因素, 精矿需求量下降, 加工费一度有所回升锌冶炼厂检修减产增多, 原料供应紧张局面将得到缓解镀锌板表观消费量 ( 万吨 ) 中国汽车产量中国家电产量 ( 万台 ) 国家统计局数据显示,2017 年 1-3 月份国内共生产精锌万吨, 同比增长 2.9% 安泰科对全国 45 家主要企业 ( 总产能 607 万吨 ) 产量统计显示,1-3 月份上述企业锌锭累计产量吨, 同比增长 1.9% 年初大部分锌企业开工率不高, 有不同程度减产, 但原料保障好的企业 ( 比如葫芦岛驰宏锌锗中金岭南 ) 有新产能投入和产能恢复的企业 ( 比如铜冠祥云飞龙 )1-3 月份产量增长明显, 超过了其他企业减产, 所以总产量保持了小幅增长自 2016 年底以来, 部分冶炼厂开工率不高, 主要是受到了原料紧张的影响, 但精矿紧张的程度主要反映在价格太高, 付款条件较好的冶炼厂仍然可以得到原料保障春节之后, 云南部分企业选择检修, 也有来自季节性高电价的压力, 进入 5 月份, 随着矿山产量逐步释放, 原料供应或将进一步好转, 有利于冶炼厂补给原料库存下游需求复苏较往年显著推迟 2017 年 1-3 月, 国内镀层板产量约为万吨, 同比增长 5.5%, 折合镀锌板产量为万吨春节过后, 华北地区镀锌企业受环保影响较大, 往年的 3 月份开工旺季, 在今年遭遇限产, 下游恢复显著推迟, 不过企业反映订单排产要好于去年,3 月底已经逐步恢复开工率, 但 4 月底又开始停产限产 1-3 月镀锌板累计出口万吨, 同比增加 14.5%, 同时镀锌板进口也有接近 15% 的增幅, 净出口与去年变化不大随着国外反倾销政策的落地, 加之内外价差缩小, 镀锌企业或将加大出口转内销力度终端方面,1-3 月, 汽车产销均呈增长, 增幅比上年同期有所提升 1-3 月, 汽车产销万辆和万辆, 同比增长 8.0% 和 7.0%, 高于上年同期, 总体表现良好 2017 年 1-3 月份, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 9.1%, 增速比 1-2 月份提高 0.2 个百分点 2017 年 1-3 月累计生产家用电冰箱万台, 同比增加 16.3%; 累计生产房间空气调节器万台, 同比增加 16.5%; 累计生产家用洗衣机万台, 同比增加 5.0% 总体来看, 终端消费在前三个月表现不俗, 后期锌消费继续存在支撑北京安泰科信息股份有限公司联系电话 : 数据来源 : 安泰科数据中心 4

中国精锌进出口量锌锭进出口盈亏比值锌锭前三月进口大幅萎缩年初, 国内外比值再度回落至进口盈利水平之下, 月度锌锭进口再度降至 2 万吨以下,3 月份起, 进口处于亏损与盈利边缘, 但因为国内锌锭库存下降, 进口环比有所增加, 但是同比还是下降很多增加海关数据显示,2017 年 1-3 月我国累计进口精锌 5.8 万吨万吨, 同比减少 68.

6 中国精锌进出口量锌锭进出口盈亏比值锌锭前三月进口大幅萎缩年初, 国内外比值再度回落至进口盈利水平之下, 月度锌锭进口再度降至 2 万吨以下,3 月份起, 进口处于亏损与盈利边缘, 但因为国内锌锭库存下降, 进口环比有所增加, 但是同比还是下降很多增加海关数据显示,2017 年 1-3 月我国累计进口精锌 5.8 万吨万吨, 同比减少 68.0%, 同比大幅减少主要由于 2016 年初进口量大增, 基数较大 3 月份单月进口量为 2.6 万吨, 同比减少 66.7%, 是 2010 年以来的较低水平出口方面,1-3 月累计出口精锌 4227 吨, 同比下降 9.0% 2017 年 1-3 月我国累计进口锌合金 2.3 万吨, 同比减少 11.3%, 锌及锌合金累计净进口为 2.2 万吨, 同比大幅减少 10.6% LME 注销仓单激增全球交易所库存吨 0 美元 / 吨 LME 月末库存上期所库存 LME 三个月期货月均价国内社会库存 4 月份全球库存继续维持下降, 截止到 4 月底, 全球交易所报告库存为万吨, 较上月底减少 9.1 万吨, 较年初减少 9.2 万吨其中 LME 锌库存为 34.9 万吨, 较上月底减少 2.3 万吨, 较年初减少 4.2 万吨 3 月份, 北美新奥尔良锌注销仓单大幅增加, 一方面加拿大 CEZ 冶炼厂罢工事件使得北美地区锌锭偏紧, 北美溢价的提高也进一步佐证了这一点, 此外, 也不排除资金拉涨价格的因素 4 月末 SHFE 库存为 11.5 万吨, 较上月底下降 6.8 万吨, 较年初减少 4.7 万吨供应端收紧, 去库存效应开始显现从国内社会库存来看, 截至 4 月底国内三地库存为 16.9 万吨, 较 3 月底减少近 10 万吨, 为近两年的较低水平 3 4 月份, 云南广西地区冶炼厂相继检修减产, 华南地区库存下降较为明显, 后西北地区也出现集中检修, 华东地区库存也出现明显下降华北地区由于受到环保限产的影响, 下游采购减少,4 月库存略有增加, 但由于企业自身锌锭库存少, 因而企业补库需求较高, 天津地区现货价格或继续偏强华东地区受到冶炼厂检修减产以及天津价格偏高的影响, 北方地区冶炼厂发天津增加, 华东到货量减少, 库存下降也比较明显整体来看,3 月下旬开始, 三地库存均为下降趋势, 冶炼厂检修减产带来的去库存效应将延续保税库方面, 截至 4 月底, 保税库锌锭库存在 12 万吨左右, 年初以来基本维持这个水平, 主要是锌锭进口量偏低, 保税库入库量有限北京安泰科信息股份有限公司联系电话 : 数据来源 : 安泰科数据中心 5

7 中国锌市场供需平衡表 ( 万吨 ) f 产量净进口锌精矿需求量平衡产量净进口精锌消费量平衡 LME3 月合约资金流向 ( 万美元 ) 企业冶炼厂检修减产持续 3 月份,12 家企业国内锌冶炼骨干企业研讨会在西安召开, 其中 9 家已于 3 月份或即将陆续采取停产检修等措施, 进入 4 月份豫光金铅, 豫光金铅和巴彦淖尔紫金将于分别停产检修一条 10 万吨生产线 ; 东岭集团凤翔 ISP 系统停产检修, 涉及锌产能 7 万吨 ; 白银公司在新老冶炼系统对接期间, 也会影响部分产量 3 月末三地仓库入库量已经有所下降, 减产效应从 4 月份进一步显现, 目前来看,5 月上旬还会持续金融多空胶着锌锭库存不断回落, 国内外锌市保持净流入状态, 从资金流向不难看出, 内盘资金流入较多, 外盘多空仍存在一定分歧,3 月下旬开始, 市场对国内冶炼厂实际减产情况持观望态度, 锌价由单边上涨转为区间震荡, 目前, 下游需求不够强劲, 基本面没有趋势性, 预计 5 月份为多空博弈策略 5 月份锌价将区间震荡沪锌资金流向 ( 万元 ) 5 月份, 京津冀地区锌下游企业生产受到很大影响, 锌需求较弱, 但是一些冶炼厂减产检修还在持续, 锌锭报告库存和社会库存在下降, 并且处于低位,5 月份锌价走势要看需求和生产之间博弈预计 LME 三月期锌价格主要运行区间在美元 / 吨, 沪锌主力合约运行区间在元 / 吨对冶炼厂 5 月份锌价如若突破前期高点, 有可能是全年的高位,24000 元 / 吨以上冶炼厂可适当进行套期保值对贸易企业锌价高位运行阶段, 贸易商逢高可选择出货对终端消费预计 5 月份锌价区间波动, 建议终端消费企业以逢低按需采购为主北京安泰科信息股份有限公司联系电话 : 数据来源 : 安泰科数据中心 6

8 免责声明本报告仅供北京安泰科信息股份有限公司客户使用, 本公司不因接受人收到本报告而视其为客户本报告中所发布的信息数据及结论仅供客户作为参考, 不构成交易或投资意见本公司不对任何因使用本报告中内容所引致的任何损失负任何责任本研究报告经北京安泰科信息股份有限公司研究团队制作, 是基于本公司认可且可靠的已公开信息撰写, 本团队力求但并不保证信息的完整性与准确性本团队不保证报告中所有信息和观点不会发生任何改变, 在不同时期, 本团队可发布与本报告中所发布的资料观点及推测不一致的报告及文章本报告仅向北京安泰科信息股份有限公司客户发布, 未经北京安泰科信息股份有限公司授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的复制改编及发布, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本报告的内容, 请务必联络北京安泰科信息股份有限公司并获得正式许可, 并注明出处为北京安泰科信息股份有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用和删改北京安泰科信息股份有限公司联系电话 : 数据来源 : 安泰科数据中心 7

中国国务院总理温家宝承诺将保持中国经济的稳定增长, 12 日主持召开国务院常务会议, 确定促进外贸稳定增长八项政策措施, 及中国公布关于促进外贸稳定增长的若干意见, 为市场带来了丝丝暖意, 令国内投资者信心倍增主力合约月内最高触及元 / 吨, 为近 5 个月来最高点, 当月合约月均

中国国务院总理温家宝承诺将保持中国经济的稳定增长, 12 日主持召开国务院常务会议, 确定促进外贸稳定增长八项政策措施, 及中国公布关于促进外贸稳定增长的若干意见, 为市场带来了丝丝暖意, 令国内投资者信心倍增主力合约月内最高触及元 / 吨, 为近 5 个月来最高点, 当月合约月均 2012 年 9 月份锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司刘孟峦 1. 价格回顾 9 月伦锌一路震荡上行, 最高曾至 2136 美元 / 吨, 是自 2 月 9 日以来的最高点月初欧洲央行向市场发出强烈信号, 表示将部署无限的货币火力拯救欧元, 伦锌大幅上扬 ; 后由于美国非农就业数据令人失望, QE3 推出预期高涨 ; 希腊总理号召重建国家信誉避免退出欧元区, 欧元区 9 月 Sentix