2011年11月份铅市场评述及后市展望

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砚毕
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1 2015 年 2 月份铅市场回顾及后市展望北京安泰科信息开发有限公司左习超摘要 2 月份国内外铅价震荡下行, 大幅下跌, 价格重心明显下移 ; 全球铅精矿供应小幅减少, 精铅生产基本稳定 ; 国内铅精矿供应虽仍然偏紧, 但供应紧张局面有所好转, 铅酸蓄电池产量快速增长势头有所放缓 ; 预计 3 月份, 弱势修复将是铅市场的主基调, 铅价仍有一定下行压力, 但快速下跌势头将受到抑制 1. 价格走势回顾 2 月份, 国内外铅市场受宏观面资金面假期因数等多重影响, 重心下移, 走出一波大幅震荡下行行情全球经济复苏前景不明, 希腊退欧忧虑情绪加重, 美国经济数据仍显疲弱, 同时市场对中国经济成长前景保持谨慎美元持续强势, 美元升值预期与能源价格低迷加速铅价跌势, 市场资金恢复卖盘资金对中国春节假期过后的短期铅需求看淡, 铅基本面转弱, 铅价受累, 大幅震荡下行截至 2 月 27 日, 伦敦金属交易所三月期铅价格收于 1728 美元 / 吨, 较上月末大幅下跌 7.1%, 相对去年同期下跌 8.1% 2015 年 2 月 LME 三月期铅均价为 1819 美元 / 吨, 环比下跌 0.5%, 同比下跌 14.5%;LME 铅现货均价为 1804 美元 / 吨, 环比下跌 2.2%, 同比下跌 14.5% 1-2 月 LME 三月期铅均价为 1823 美元 / 吨, 同比下跌 14.3%;LME 铅现货均价为 1828 美元 / 吨, 同比下跌 13.9% 国内方面, 铅价走势总体与外盘保持一致, 震荡下行, 但跌幅明显小于外盘截至 2 月 27 日, 上期所期铅主力合约价格收于元 / 吨, 较上月末下跌 1.4%, 相对去年同期下跌 11.8% 2015 年 2 月沪铅主力合约均价为元 / 吨, 环比上涨 1.4%, 同比下跌 10.9%; 国内生资市场均价为元 / 吨, 环比下跌 0.1%, 同比下跌 10.0% 1-2 月沪铅主力合约均价为元 / 吨, 同比下跌 11.6%; 国内生资市场均价为元 / 吨, 同比下跌 10.4%

2 图 1 LME 三个月期铅价格走势日线图 ( 资料来源 :LME, 安泰科 ) 图 2 上期所沪铅当月合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 )

3 表 1 国内外精铅价格 LME ( 美元 / 吨 ) SHFE( 元 / 吨 ) 国内现货市时间三月期货当月期货主力合约当月合约场报价 (1# 元 / 吨 ) 2012 年年年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月年 10 月年 11 月年 12 月年年 1 月年 2 月同比 (%) 环比 (%) 年 1-2 月累计同比 (%) 数据来源 :LME SHFE 安泰科

2. 库存持仓变化 2015 年 2 月份 LME 铅库存稳定在 21 万吨整数关口上方 2014 年以来,LME 铅库存总体稳定, 在 20 万吨上下徘徊, 库存的变动情况也反映出国际铅市场基本面的平淡近两个月铅价震荡走跌且跌幅较大, 国际铅现货升水较好, 可能导致部分铅贸易商直接在 LME 库存拿货, 进而影响 3 月份 LME 铅库存走低图 3 LME 库存和三月期铅价格 2015

4 2. 库存持仓变化 2015 年 2 月份 LME 铅库存稳定在 21 万吨整数关口上方 2014 年以来,LME 铅库存总体稳定, 在 20 万吨上下徘徊, 库存的变动情况也反映出国际铅市场基本面的平淡近两个月铅价震荡走跌且跌幅较大, 国际铅现货升水较好, 可能导致部分铅贸易商直接在 LME 库存拿货, 进而影响 3 月份 LME 铅库存走低图 3 LME 库存和三月期铅价格 2015 年 2 月份上海期货交易所 (SHFE) 铅库存继续回落当前中国精铅消费增速放缓需求疲弱, 交易所库存回落显示冶炼厂的生产积极性不高另外, 上期所广东地区交割仓库库容调整, 由 9 万吨减至 5.5 万吨, 使部分云南湖南以及广西品牌将减少向广东发货转而发往上海由于上述地区运至上海的运费成本较高, 一定程度上影响冶炼厂的交货热情同时近期的铅价走跌和现货升水, 也影响上期所铅库存的持续走低

图 4 SHFE 库存和主力合约价格 3. 全球供需分析 3.1 全球铅精矿供需分析 2014 年, 全球铅精矿产量出现小幅回落根据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 最新公布的数据并经安泰科修正,2014 年, 全球铅精矿产量为 539.1 万吨, 同比减少 0.8% 中国全年精矿产量同比下降 2.

5 图 4 SHFE 库存和主力合约价格 3. 全球供需分析 3.1 全球铅精矿供需分析 2014 年, 全球铅精矿产量出现小幅回落根据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 最新公布的数据并经安泰科修正,2014 年, 全球铅精矿产量为万吨, 同比减少 0.8% 中国全年精矿产量同比下降 2.1%, 拖累全球产量回落除中国墨西哥玻利维亚土耳其和加拿大以外, 其他主要生产国及地区中, 产量均出现不同程度的增长其中, 美国秘鲁和印度 2014 年产量增长明显, 全年生产铅精矿 36.7 万吨 27.8 万吨和 11.2 万吨, 同比分别增长 7.9% 4.1% 和 6.7% 澳大利亚全年产量平稳增长, 累计生产铅精矿 73.3 万吨, 同比增长 3.1% 2014 年中国铅精矿产量为万吨, 同比下降 2.1%, 占全球产量的 51.8%, 是全球唯一年产量超过 100 万吨的国家全球年产量超过 30 万吨的国家为中国澳大利亚和美国,2014 年上述三国产量占全球总产量的 72.2% 表 2 全球主要铅精矿生产国和地区铅精矿产量 ( 万吨 ) 同比增幅日期 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 (%) 全球 % 中国 % 澳大利亚 %

6 同比增幅日期 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 (%) 欧洲 % 美国 % 秘鲁 % 墨西哥 % 印度 % 玻利维亚 % 土耳其 % 加拿大 % 数据来源 :ILZSG, 安泰科 3.2 全球精铅供需分析 2014 年全球精铅产量小幅增加据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计并经安泰科修正,2014 年全球精铅产量为万吨, 同比增加 0.4% 其中, 韩国精铅产量增长最为明显,2014 年增长 18.4%, 产量增长得益于高丽亚铅旗下 Onsan 冶炼厂的产能扩张美国精铅产量出现回落, 原因仍是受 Herculaneum 冶炼厂关闭影响目前美国生产的精铅全部来自再生铅, 国内产量已不足以满足经济复苏后的需求, 美国精铅进口量呈现走高趋势据了解, 美国主要从加拿大和墨西哥进口精铅, 另外秘鲁也是美国主要的精铅进口国 2014 年, 欧洲地区累计生产精铅万吨, 同比增长 3.6% 近几年欧洲地区精铅产能变化不大, 产量较为稳定目前英国年产精铅 30 万吨上下, 境内主要有两家铅厂, 分别是 ECOBAT 旗下的 H.J. Enthoven & Sons 再生铅厂 ( 产能 8 万吨 / 年 ) 和嘉能可 - 超达旗下 Northfleet 原生铅厂 ( 产能 15 吨 / 年 ),2014 年 3 月份 Northfleet 冶炼厂出现意外停产, 停产大约持续了 3 周时间 ;6 月份 Mt Isa 铅冶炼厂发生火灾, 导致其粗炼厂临时停产,Northfleet 精炼厂的原料再度减少意大利方面 : 嘉能可 - 超达旗下位于意大利撒丁岛的 Portovesme 铅冶炼厂于 2013 年重启, 该冶炼厂产能在 8 万吨 / 年左右, 复产后 2014 年产量不断增长 2014 年中国以外的原生铅供应市场的看点较多从美国来看, 产能 13 万吨 / 年的 Herculaneum 原生铅冶炼厂在 2013 年底关闭 ; 玻利维亚国有矿业公司 Comibol 重启位于玻利维亚的 Karachipampa, 产能为 3 万吨 / 年 ; 从亚洲方面来

7 看, 高丽亚铅温山冶炼厂再度扩产, 新星 Port Pirie 冶炼厂进行技术改造 ; 欧洲方面,Mt-Isa 冶炼厂对 Northfleet 冶炼厂断供所造成的影响仍在继续表 3 主要精铅生产国和地区精铅产量 ( 万吨 ) 日期 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年同比增幅 (%) 全球 % 中国 % 欧洲 % 美国 % 韩国 % 印度 % 墨西哥 % 加拿大 % 日本 % 澳大利亚 % 数据来源 :ILZSG, 中国有色金属工业协会, 安泰科 2014 年, 除美国巴西和日本外, 全球各地区精铅消费量基本实现增长据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计并经安泰科修正,2014 年全球精铅消费量为万吨, 同比增长 2.8%, 增幅基本稳定 2014 年, 美国精铅消费量为万吨, 同比减少 1.5% 尽管 2014 年美国汽车产量保持了稳定增长, 但增速较 2013 年有所回落此外, 在 2014 年声名鹊起的特斯拉以及其他品牌的混合动力汽车对传统的汽车行业替代效应已经在美国有所显现, 美国整体的精铅消费量仅仅是在高位保持稳定, 未能实现增长 2014 年欧洲铅消费表现较好, 全年欧洲精铅消费量为万吨, 同比增长 3.1% 2014 年欧洲铅需求与往年季节性的放缓稍有不同, 这主要是受欧洲经济复苏的推动今年欧洲汽车销量以及汽车原装电池销量都在呈现一个上涨趋势, 同时工业电池行业的情况同样好于往年表 4 主要精铅国家和地区精铅消费量 ( 单位 : 万吨 ) 日期 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年同比增幅 (%) 全球 % 中国 % 美国 % 欧洲 % 印度 %

8 韩国 % 巴西 % 日本 % 墨西哥 % 数据来源 :ILZSG, 安泰科国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计,2014 年全球铅市场处于基本平衡状态, 短缺量为 0.5 万吨安泰科对国际铅锌研究小组的数据进行修正后, 估计 2014 年全球铅市场处于短缺状态, 短缺量为 22.0 万吨鉴于全球精铅供应和消费市场均为超过 1000 万吨的规模, 以及前几年的精铅库存和各方都存在统计误差, 安泰科和国际铅锌研究小组的估计均显示全球精铅市场处于紧平衡状态表 5 全球精铅市场供求平衡 ( 万吨 ) 日期产量消费量供求平衡 2011 年年年年数据来源 :ILZSG, 中国有色金属工业协会, 安泰科 4. 国内供需分析 4.1 国内铅精矿供需分析截止 2015 年 2 月底, 国家统计局及中国有色金属工业协会尚未公布 1-2 月铅精矿产量数据, 具体公布时间将在 3 月下旬从年初生产情况来看,2015 年 1 月份, 由于铅价持续走软, 冶炼企业备库较往年同期减少, 国内铅精矿供应紧张局面较 2014 年年底有所缓解由于今年我国部分地区气温较往年同期偏暖, 矿山企业生产有所延长, 同时春节假期出现在 2 月中旬, 晚于 2014 年的 1 月下旬, 也对 2015 年 1 月的生产数据起到提升作用预计 2 月份铅精矿产量将有所回落铅精矿进口方面, 海关数据显示,1 月份中国进口铅精矿 13.1 万吨实物量 ( 以进口铅精矿品位为 50% 计算为 6.6 万吨金属量 ), 环比减少 23.0%, 同比减少 12.3% 铅精矿进口量的环比同比双减少也反映出 1 月份我国铅精矿供应紧张局面有所缓解

9 图 5 我国铅精矿月度进口量我国铅精矿实物进口量保持高位, 主要是因为, 我国铅精矿供应有限, 虽然下游需求疲弱, 冶炼厂开工积极性不高, 但为了维持运转, 冶炼厂又不得不进口原料据安泰科调研,2015 年 2 月进口铅精矿主流加工费水平在美元 / 吨之间,2014 年同期主要位于美元 / 吨之间 2015 年 2 月国内市场主流加工费略有上涨, 位于元 / 吨之间, 预计 3 月份进口铅精矿主流加工费将上调 5-10 美元 / 吨左右

10 图 6 国内外铅精矿加工费走势安泰科统计 2014 年我国对铅精矿的需求量约为万吨, 同期国内铅精矿产量万吨, 考虑进口铅精矿量 90.6 万,2014 年我国铅精矿市场供应过剩 39.1 万吨以上数据显示, 我国铅精矿市场过剩量较多, 但是 2014 年通过保税库进入中国的铅精矿有 26 万吨, 因此过剩量主要集中在进口原料, 国内原料市场依旧紧张安泰科预计 2015 年我国铅精矿供应偏紧局面仍将延续表 6 中国铅精矿市场供求平衡 ( 万吨金属 ) 日期产量消费量进口量 ( 金属量 ) 平衡 2011 年年年年数据来源 : 中国有色金属工业协会国家统计局国家海关安泰科注 : 该表格未考虑锌精矿产量中伴生的铅 4.2 国内精铅供需分析精铅供应按惯例, 国家统计局及中国有色金属工业协会将于每年 3 月份公布 1-2 月数据目前 1-2 月精铅矿产量数据尚未公布

11 今年以来, 铅价连续下跌, 国内铅冶炼厂生产积极性受到影响, 但是今年春节假期出现在 2 月中旬, 晚于 2014 年的 1 月下旬预计今年 1 月份精铅产量将会高于去年同期, 而 1-2 月份累计精铅产量将低于去年同期图 7 我国精铅月度产量 ( 单位 : 万吨 ) 精铅消费截止 2015 年 2 月底, 国家统计局尚未公布 1-2 月铅酸蓄电池产量数据, 具体公布时间将在 3 月下旬据安泰科调研,1 月份动力型铅酸蓄价格有所下调, 一线品牌价格与二三线品牌的价差进一步收窄, 中小企业电池销售量受到抑制, 微薄的利润使其生产意愿降低 1 月份, 起动型铅酸蓄电池企业起动型电池企业开工情况尚可, 不过下游销售总体较为困难固定型电池企业受益于 4G 基站建设推动, 开工率较高中国铅酸蓄电池行业经过两年的快速扩能, 产能严重过剩, 价格竞争加剧, 部分小型产能关闭,2014 年我国铅酸蓄电池产量增幅不及往年, 对精铅直接消费减弱, 安泰科估计 2014 年国内精铅消费约为 496 万吨左右, 增速约在 5.5% 左右, 低于去年同期 9.9%

图 8 铅酸蓄电池分月产量 2014 年我国电动自行车行业进入拐点期, 产量增速不但放缓甚至出现负增长, 这也是拖累中国精铅消费增速放缓的最主要原因安泰科预计 2014 年中国电动自行车总产量 3510 万辆, 同比下降 5.0%, 电动自行车产量 16 年来首次出现负增长截至 2014 年底, 中国电动自行车保有量已超过 2 亿辆, 达到 2.

12 图 8 铅酸蓄电池分月产量 2014 年我国电动自行车行业进入拐点期, 产量增速不但放缓甚至出现负增长, 这也是拖累中国精铅消费增速放缓的最主要原因安泰科预计 2014 年中国电动自行车总产量 3510 万辆, 同比下降 5.0%, 电动自行车产量 16 年来首次出现负增长截至 2014 年底, 中国电动自行车保有量已超过 2 亿辆, 达到 2.1 亿辆左右由于现有城镇居民电动自行车代步需求已基本饱和, 而新城镇居民和农村居民对长距离大运载交通工具需要更为强烈, 同时随着人民生活水平的进一步提高, 新城镇居民和农村居民的交通梦更多的是小汽车梦, 对电动自行车 ( 包括摩托车 ) 的新增需求将进入到一个相对稳定的时期,2015 年中国电动自行车行业已然进入瓶颈期, 对精铅消费增长贡献将明显减弱 2015 年 2 月 26 日国家统计局发布了 2014 年国民经济和社会发展统计公报,2014 年末全国民用汽车保有量达到万辆 ( 包括三轮汽车和低速货车 972 万辆 ), 比上年末增长 12.4%, 其中私人汽车保有量万辆, 增长 15.5% 民用轿车保有量 8307 万辆, 增长 16.6%, 其中私人轿车 7590 万辆, 增长 18.4% 扣除三轮汽车和低速货车,2014 年末全国民用汽车保有量达到万辆, 千人保有量首次超过百辆, 达到辆 / 千人据中国汽车工业协会统计,2015 年 1 月, 汽车工业产销形势总体保持稳定, 产销量环比微降, 同比呈一定增长 1 月, 汽车生产万辆, 环比下降 0.1%, 同比增长 11.5%; 销售万辆, 环比下降 3.8%, 同比增长 7.6% 总体而言,

7% 图 10 中国移动通信基站月度产量铅酸蓄电池出口方面, 据海关统计,2015 年 1 月份我国出口内燃机引擎用铅酸蓄电池 126.

13 2015 年汽车领域对铅消费的贡献将继续保持较好表现图 9 国内汽车月度产量预计 2015 年通讯领域对精铅的需求, 将继续保持快速增长目前移动通信基站设备产量官方数据仅到 2014 年 12 月,2014 年移动通讯基站设备的产量为万信道, 同比增长 105.7% 图 10 中国移动通信基站月度产量铅酸蓄电池出口方面, 据海关统计,2015 年 1 月份我国出口内燃机引擎用铅酸蓄电池万只, 环比减少 41.0%, 同比减少 21.9%; 其他领域用铅酸蓄电池出口量为万只, 环比增加 10.1%, 同比增加 33.4% 欧美经济的复苏

对我国通信类 UPS 及储能型电池的出口有所提振表 7 中国铅酸蓄电池进出口情况 ( 万只 ) 出口量进口量 2015 年 1 月同比 (%) 2015 年 1 月同比 (%) 内燃机引擎用 126.6-21.9% 18.3 40.6% 其他领域用 1768.3 33.4% 36.7-18.5% 数据来源 : 中国海关图 11 中国铅酸蓄电池月度出口量 4.

14 对我国通信类 UPS 及储能型电池的出口有所提振表 7 中国铅酸蓄电池进出口情况 ( 万只 ) 出口量进口量 2015 年 1 月同比 (%) 2015 年 1 月同比 (%) 内燃机引擎用 % % 其他领域用 % % 数据来源 : 中国海关图 11 中国铅酸蓄电池月度出口量 4.3 精铅贸易据海关统计,2015 年 1 月我国精铅进口量 12.5 吨, 同比减少 51.2%;1 月份共出口精铅吨, 同比增长 49.9% 铅合金呈现净进口状态据海关统计,1 月我国进口铅合金吨, 同比减少 30.2% 而出口方面,1 月我国出口铅合金吨, 同比增加 109.1% 铅材方面, 海关最新数据显示,1 月我国共计出口铅材吨, 同比增加 47.1% 进口方面,1 月我国进口铅材 62.9 吨, 同比增加 98.4% 表 8 中国铅贸易情况出口量进口量 2015 年 1 月同比 (%) 2015 年 1 月同比 (%) 铅精矿 ( 实物量, 万吨 )

15 出口量进口量 2015 年 1 月同比 (%) 2015 年 1 月同比 (%) 精铅 ( 吨 ) 铅合金 ( 吨 ) 铅材 ( 吨 ) 数据来源 : 中国海关 5. 后市展望 2 月份, 铅市场价格震荡调整, 大幅下跌, 价格重心明显下移近期, 中国央行再次降息 0.25 个百分点, 短期内中国央行再次全面降息在信心层面对商品市场的提振或将利好市场表现不过, 铅市场的走势仍将回归于自身的基本面, 产能过剩库存消化依旧是制约铅市场的利空因素, 降息对铅市场的实际作用有限受制于中国需求的疲弱及美元指数走强的压制, 预计弱势修复将是下月铅市场的主基调预计 3 月份, 避险情绪仍将主导市场, 风险资产存在抛售压力, 铅价将呈现先跌后涨, 价格重心维持低位的格局, 价格下行压力仍存 3 月份,LME 三月期铅运行区间在美元 / 吨, 沪铅主力合约运行区间在元 / 吨 ; 国内现货市场均价在元 / 吨左右表 9 中国精铅市场供求平衡 ( 万吨 ) 日期产量净进口表观消费量实际消费量供求平衡 2011 年年年年数据来源 : 中国有色金属工业协会, 中国海关, 安泰科注 : 净进口包括精铅, 铅合金铅材和铅氧化物折算成的含铅量

2011年11月份铅市场评述及后市展望

2011年11月份铅市场评述及后市展望 2015 年 3 月份铅市场回顾及后市展望北京安泰科信息开发有限公司左习超摘要 3 月份, 国内外铅市场主要受宏观面和基本面双重影响, 走出一波先跌后涨, 触底反弹行情 ; 全球铅精矿供应小幅增长, 精铅生产基本稳定 ; 国内铅精矿供应虽仍然偏紧, 但供应紧张局面有所好转, 铅酸蓄电池产量快速增长势头有所放缓 ; 目前, 铅市场整体氛围还未扭转, 铅价恐难上涨, 但铅价受益于现货供应偏紧支撑,