图 2 上期所沪锌主力合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 ) 表 1 国内外月均价情况一览表 LME 三月 SHFE 当月 LME 现货国内现货 0# LME 库 SHFE 库期货均价锌平均价均价 ($/t) 均价 ( /t) 存 ( 吨 ) 存 ( 吨 ) ($/t) ( /t

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歙荏箭诸
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锌 : 弱势震荡, 忐忑步入 2012 --2011 年锌市场评述及 2012 年展望北京安泰科信息开发有限公司樊佳琦刘璠一国内外行情回顾 1 价格走势年末,2011 年伦敦交易所三月期锌终以 1845 美元 / 吨的价格收报, 和去年年底的 2454 美元 / 吨相比下跌 24.

1 锌 : 弱势震荡, 忐忑步入年锌市场评述及 2012 年展望北京安泰科信息开发有限公司樊佳琦刘璠一国内外行情回顾 1 价格走势年末,2011 年伦敦交易所三月期锌终以 1845 美元 / 吨的价格收报, 和去年年底的 2454 美元 / 吨相比下跌 24.8% 年内最高价 2596 美元 / 吨, 最低价 1740 美元 / 吨, 年均价 2212 美元 / 吨, 与去年相比涨 1.2% 图 1 LME 三个月期货价格走势日线图 ( 资料来源 :LME, 安泰科 ) 上期所期锌主流合约年内最高价元 / 吨, 最低价元 / 吨, 收盘价元 / 吨, 与去年同期相比跌 24.8% 0# 锌年均价元 / 吨

图 2 上期所沪锌主力合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 ) 表 1 国内外月均价情况一览表 LME 三月 SHFE 当月 LME 现货国内现货 0# LME 库 SHFE 库期货均价锌平均价均价 ($/t) 均价 ( /t) 存 ( 吨 ) 存 ( 吨 ) ($/t) ( /t) 2009 年均 1680 1655 21375 13740 496700 222660

2 图 2 上期所沪锌主力合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 ) 表 1 国内外月均价情况一览表 LME 三月 SHFE 当月 LME 现货国内现货 0# LME 库 SHFE 库期货均价锌平均价均价 ($/t) 均价 ( /t) 存 ( 吨 ) 存 ( 吨 ) ($/t) ( /t) 2009 年均年均年均年 12 月年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月年 10 月年 11 月年 12 月资料来源 :LME,SHFE, 安泰科

3 纵观全年价格, 自年初起至三季度中旬, 锌价宽幅震荡, 伦敦三月期锌在美元 / 吨沪锌主力在元 / 吨区间波动 ; 三季度下旬, 国内外锌价开启震荡下行的弱势局面 ; 四季度期间创全年价格最低点, 至年底尚无回暖迹象总体而言, 全年锌价长期低位运行, 不断下挫, 显示出原本不景气的锌市场更趋疲弱, 未来看空的气氛更加浓重以 2009 年 12 月伦敦三个月期锌月均价为基准 100 的话, 表现最好的金属依然是锡镍, 其次是铜铝, 最后是铅锌延续 2010 年的表现,2011 年锌无疑还是六种基本金属中表现最差的金属, 涨幅高于基准线水平运行的次数屈指可数铜铝锡镍铅锌 60 图 3 基本金属上涨指数变化图 (2009 年 12 月均价 =100, 数据来源 :LME, 安泰科 ) 2011 年市场基本面对锌价的影响远不及宏观经济 : 欧债危机冲击了全球经济复苏的信心, 美国经济政策对经济恢复效果不佳, 发展中国家受到发达国家需求下滑及通货膨胀的双重压迫而增速放缓全球经济衰退的忧虑自始至终困扰市场, 打压基本金属价格 2011 年年末, 内外盘锌价跌势缓解, 沪锌与伦锌的比值基本在 7.9 左右波动, 相对 9 月份比值有所上涨由于外围市场的利空环境比国内相对要大, 从主力合约的走势来看, 相比较外盘, 沪锌呈现出相对较强的抗跌特性

4 3,000 2,500 2,000 1,500 1, /1/4 2010/2/4 2010/3/4 2010/4/4 2010/5/4 2010/6/4 2010/7/4 2010/8/4 2010/9/4 2010/10/4 2010/11/4 2010/12/4 2011/1/4 2011/2/4 2011/3/4 2011/4/4 2011/5/4 2011/6/4 2011/7/4 2011/8/4 2011/9/4 2011/10/4 2011/11/4 2011/12/ LME 三个月期锌价 ( 美元 / 吨 ) 美元指数图 4 LME 三个月期锌价和美元指数 ( 数据来源 :LME) 2 库存吨 2006 年 1 月 2006 年 4 月 2006 年 7 月 2006 年 10 月 2007 年 1 月 2007 年 4 月 2007 年 7 月 2007 年 10 月 2008 年 1 月 2008 年 4 月 2008 年 7 月 2008 年 10 月 2009 年 1 月 2009 年 4 月 2009 年 7 月 2009 年 10 月 2010 年 1 月 2010 年 4 月 2010 年 7 月 2010 年 10 月 2011 年 1 月 2011 年 4 月 2011 年 7 月 2011 年 10 月美元 / 吨 LME 月末库存上期所库存 LME 三个月期货月均价图 5 全球交易所库存 ( 单位 : 吨 ) 2011 年上半年, 全球产量上涨, 加上前期库存高企,LME 库存在 7 月份一度接近 90 万吨,SHFE 锌库存达到 44 万吨以上, 均为历史新高伴随着锌价的低迷, 以及冶炼厂开工率的下降, 全球交易所库存从 8 月份开始进入一段回落期,12 月库存重新回升, 年末全球交易所库存量共计万吨库存除了量上的变化之外, 部分主要仓库的库存量也发生了明显的变化其中美洲的新

5 奥尔良仓库增幅最快, 与 2010 年年底相比净增加 12.2 万吨 2011 年年底, 新奥尔良仓库的库存量占 LME 锌库存总量的 62.3%, 去年同期为 55.7% 而亚洲柔佛仓库的锌库存却是下降速度最快的仓库, 与 2010 年年底相比, 净减少 2.5 万吨, 其中最少的时候连去年年底库存量的一半都不到柔佛仓库的锌库存量占总库存的比重从去年年底的 13% 下降到了 8% 新奥尔良底特律巴生港柔佛芝加哥图 6 LME 锌仓库 2011 年锌库存量变化 (TOP5) 二国内外市场分析 1 国际市场年全球精矿产量稳定增长, 锌金属小幅增长国际铅锌研究小组最新数据显示,2011 年 1-10 月份全球锌精矿产量为万吨, 同比增长 5.6% 主要得益于中国墨西哥印度伊朗哈萨克斯坦美国等主要精矿产地产量的增长 : 墨西哥精矿产量为 55 万吨, 同比增 15.8%; 印度产量 68.8 万吨, 同比增 11.5%; 哈萨克斯坦产量 41.3 万吨, 同比增 7.8% 墨西哥锌精矿产量增长是由于境内数处矿山锌矿品位得到提升和采矿量增加, 其中大型多金属矿 Peñasquito 矿石日处理量从 5 万吨提升到 10 万吨, 自 9 月份起实现稳定生产印度锌精矿增长是因 Sindesar Khurd 矿 Rampura Agucha 矿的采掘量上升及锌原矿品位稳定因 Kazzinc 旗下数处矿山今年产量采掘量稳步增长, 原矿品位相对稳定, 哈萨克斯坦锌精矿产量增长最近几年, 由于锌矿需求旺盛, 全球范围内新投产矿山和现有矿山的扩产项目增多, 为锌精矿供应提供了可靠保障据国土资源部和国际铅锌研究小组有关数据, 我们推算到 2015 年, 国内外关闭矿山合计减产 129 万吨, 占总产量约 10 个百分点但由于锌矿市场的需求增强, 矿山减产的总量达不到预期值预计到 2015 年, 全球新增矿山产能 150 万吨左右, 全球精矿市场供应充足根据国际铅锌研究小组数据, 预计 2011 年全球精矿产量为万吨随着新增项目的陆续投产,2012 年全球精矿产量将达到万吨, 增长 4.7%

6 表 2 全球主要精矿生产国产量一览 ( 中国以外 ) 单位 : 千吨地区 e 2010 年 2011 年同期 1-10 月 1-10 月增幅美国加拿大秘鲁墨西哥玻利维亚巴西印度伊朗哈萨克斯坦土耳其澳大利亚纳米比亚全球全球月均数据来源 :ILZSG, 安泰科 (( 注 :e 为安泰科预估值 )) 因为去年中国印度和秘鲁冶炼产能扩大, 今年上半年全球锌产量增幅比较大但进入下半年以来, 受锌价下跌精矿供应环境压力增强等因素影响, 以中国为先导, 锌产量增速减缓据国际铅锌研究小组的数据,2011 年全球精锌月均产量万吨, 今年前 10 个月的月均产量为万吨, 比去年增长 1.2% 年 2009 年 2010 年 2011 年 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 图 7 全球精锌月度产量横向比较国际铅锌研究小组数据显示,1-10 月份全球精锌产量同比增长 2.1%, 为万吨, 比去年增产 22.6 万吨其中欧洲增长 2.4%, 为万吨, 增加 4.7 万吨 ; 美洲增长 2.8%, 为万吨, 同比增加 4.2 万吨 ; 亚洲增长 2.4%, 为万吨, 同比增加 15.3 万吨 ; 大洋洲增长 0.5%, 为 41.8 万吨, 同比增产 2 万吨不管是增加的数量还是增幅, 与去年相比,

7 都有明显回落今年增产比较明显的国家主要是去年有新增产能的国家如中国秘鲁印度等 1-10 月份秘鲁锌产量与去年相比增幅接近 50%, 为 25.9 万吨, 增加了 8.5 万吨, 是增幅最大的且增加量最多的国家 ; 印度今年前 10 个月的产量增长了 7.9%, 为 65.4 万吨, 增加了 4.8 万吨 ; 中国前 10 个月产量仅增加了 5.5 万吨国际铅锌研究小组的统计, 在 10 月份月报中将之前每个月的月度产量进行了一次普调, 每月增加了 8000 吨产量, 因此统计下来,1-10 月份韩国锌产量累计增加 8 万吨, 同比增幅 12.8%, 从去年的 62.5 万吨增加至 70.5 万吨另外, 在主要生产国中, 加拿大日本以及美国今年的精锌产量回落幅度明显前 10 个月加拿大生产精锌 54.3 万吨, 比去年同期减少了 3.9 万吨, 同比下滑 6.7%, 产量下滑的主要原因是超达在上半年关闭了在加拿大的 Kid Creek 冶炼厂 ; 而今年一季度的地震, 在当时影响了日本国内 70% 的锌冶炼产能, 导致日本 1-10 月份锌产量同比下滑 8.3%, 为 43.4 万吨, 减少 3.9 万吨, 下半年开始产量在逐步恢复当中 ; 美国下半年的月平均生产水平明显低于上半年, 前 10 个月累计生产锌金属 20 万吨, 比去年同期减少 7 万吨, 同比下滑 3.4% 预计 2011 年全球精锌产量在 1286 万吨左右,2012 年几个主要生产国都有一定增产潜力, 如果宏观环境不发生大的变动, 造成大面积减产的话预计 2012 年全球锌产量将达到 1300 万吨, 比 2010 年增长 2.3% 以上表 3 全球主要精锌生产国产量一览 ( 中国以外 ) 单位 : 千吨年份 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 * 11/10 韩国 % 印度 % 加拿大 % 日本 % 西班牙 % 澳大利亚 % 墨西哥 % 哈萨克斯坦 % 芬兰 % 巴西 % 荷兰 % 比利时 % 美国 % 俄共体 % 秘鲁 % 资料来源 :ILZSG, 安泰科 (( 注 :* 为安泰科预估值 )) 1.2 宏观环境不稳, 消费缓慢复苏 2011 年, 欧债危机不断发酵并向欧元区核心成员国蔓延渗透, 美国一度拉响了债务违约的警报, 日本经济陷入罕见大地震与日元持续升值的痛苦折磨之中, 新兴市场国家饱受通胀的困扰上半年和下半年市场的态度有很大的差别, 上半年还在期待宏观经济转好, 需求复苏, 但全球经济在下半年呈明显下行的态势, 数据显示, 除了美国制造业采购经理人指数 11 月份略有回升外, 其他主要国家都每况愈下, 其中欧元区 PMI 滑至 46.4, 创 28 个月新低 ;

8 英国 PMI 跌至 47.6, 为 2009 年 6 月以来新低 ; 中国 PMI 滑至 49.0, 为近三年来首次收缩全球 PMI 由此降至 49.6, 连续 3 个月低于 50 因此, 在接连三次下调本年度世界经济增长数据的基础上, 国际货币基金组织 (IMF) 在最新发布的世界经济展望中预测,2011 年全球经济增速为 4.0%, 相比其年初的预测值降了 0.4 个百分点国际铅锌研究小组的数据显示, 前 10 个月全球锌消费量为万吨, 同比增长 1.3%, 其中只有欧洲和亚洲保持正增长, 分别上涨了 2.9% 和 2.5%; 非洲美洲及大洋洲均表现为负增长, 非洲前 10 个月的消费量同比下降了 8.8%, 美洲下降 5.4%, 大洋洲下降 1.2% 由于今年我国产量增幅明显放慢, 进口量也没有大幅度增加, 因此前 10 个月中国的表观消费量同比增幅仅 2.3%, 并没有给全球的消费量贡献太多而在中国之外的几个主要消费国中, 表现比较突出的有印度德国和比利时印度前 10 个月的锌消费量同比增长 7.3%, 德国同比增长 4.6%, 而比利时同比增长 5.7% 美国和法国的消费量回落速度明显, 前十个月美国消费量同比下降 11%, 法国下降 5% 表 4 世界主要地区和国家锌消费情况 ( 中国以外 ) 单位 : 千吨年份 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 * 同比美国 % 印度 % 韩国 % 德国 % 日本 % 比利时 % 意大利 % 巴西 % 中国台湾 % 墨西哥 % 西班牙 % 法国 % 俄共体 % 澳大利亚 % 土耳其 % 加拿大 % 资料来源 :ILZSG, 安泰科 (( 注 :* 为安泰科预估值 )) 由于年初至二季度中期全球制造业有一定的复苏和发展, 而且数据显示美国的经济和需求在四季度有一定回升, 我们预计 2011 年全球锌消费量小幅增长, 消费量为万吨, 同比增长 1.7% 展望 2012 年, 按照产量增长 1.1%, 消费量增长 3% 来预测 2012 年的世界产量和消费量, 得出全球明年仍过剩 27.4 万吨, 过剩量相对减少表 5 全球锌市场供求平衡表单位 : 千吨年份 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 e 2012 年 e 锌产量年增长率 2.6% -4.1% 12.6% 1.2% 1.1% 锌消费 11,235 10,

9 年增长率 0.5% -6.6% 16.0% 1.7% 3.0% 锌供求平衡 LME 现货价格, 美元 / 吨数据来源 :LME,ILZSG, 安泰科 ( 注 :e 为预估值 ) 2 国内市场 2.1 精矿产量大增, 精锌产能增长低于预期精矿产量大增 : 根据中国有色金属工业协会最新统计,2011 年 1-11 月全国累计生产锌精矿万吨, 同比增长 16% 11 月锌精矿产量为 43.5 万吨, 同比增幅达 23.6% 由于临近年底加上天气因素, 部分地区的精矿生产会受到一定的影响,12 月份精矿产量可能低于 11 月份的年内峰值预计全年精矿产量为 420 万吨, 比去年 370 万吨增 50 万吨, 增幅 13.5%, 全年总产量有望创历史新高全年来看 ( 下半年更为明显 ), 不同于冶炼企业的开工状况, 矿山企业生产热情高涨, 单月产量逐月提升一是因为冶炼环节需求保障 : 四季度进口矿加工费多在 70 美元左右, 进口矿加工费持续低迷, 多数冶炼企业更倾向于在国内采购原料 ; 虽然目前的锌价低迷, 但鉴于近几年国内冶炼产能急剧扩张, 潜在需求极大, 所产精矿可形成库存供未来出售二是大型铅锌企业采取矿山与冶炼纵向一体化的发展战略, 为矿山项目开发注入大量资金, 提高原料自给率 2011 年尤其是进入四季度以来, 单一的冶炼企业毛利润进一步缩小甚至面临亏损, 而拥有矿山的企业还能保持相对较好的利润增幅故有资金实力的企业多选择为矿山项目投资, 以提高其盈利能力精锌产量 400 锌精矿产量千吨 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Jul-11 Oct-11 图年全国精锌精矿月度产量分地区来看, 产量同比增幅最大的是陕西甘肃广西四川内蒙, 同比增幅分别为 49.4% 40.6% 35.5% 33.4% 22.5% 这些地区铅锌资源丰富, 新增矿山项目多在此投产, 故对产量增幅贡献较大因云南地区铅锌资源整合影响到矿企的正常生产, 故云南地区产量有所滑落, 下降 8.8% 总体来看, 国内的采选业投资逐年增长, 据有关统计,2010 年全国

10 采选投资总额超过 200 亿元, 年增采选能力 50 万吨以上金属量随着新增矿山项目的逐步投产, 预计 2012 年我国精矿自给率将在原有基础上有所提升表年 1-11 月全国主要锌精矿生产地区产量 ( 单位 : 吨 ) 1-11 月累同期累计增地区 11 月同比 % 环比 % 2009 年 2010 年计幅 % 全国内蒙古湖南云南四川广西甘肃陕西广东福建青海河北江西吉林河南重庆辽宁其它精锌新增产能低于预期, 冶炼企业仍受困于原料市场 : 根据中国有色金属工业协会最新统计,2011 年 1-11 月全国累计生产精锌万吨, 同比减少 0.5% 预计全年精锌产量 517 万吨, 与去年全年的 521 万吨相差不大从新项目发展情况看,2011 年净增锌冶炼产能 32 万吨, 明显少于原来的预期由于锌价持续走低, 市场普遍信心不足, 原本计划今年投产的项目被迫延后据安泰科统计,2010 年冶炼产能为万吨,2011 预计年达到万吨目前, 我国原料供应不足的问题仍然严峻虽然精矿市场新增产能陆续投产, 但多数为铅锌企业自有矿山自产自销, 并未投放市场 ; 且尽管冶炼厂增速减缓, 精矿需求增加不多, 只不过, 在价格下跌的过程中, 矿山不愿意放货, 精矿库存集中在矿山, 冶炼厂仍然感到原料紧张据有关资料显示,2012 年全球共有 30 个左右的矿山项目投产, 或原有矿山项目扩产, 预计这部分产能大概有 120 万吨, 2012 年全球精矿产量增幅约 4.8%, 精矿供应充足但这并不代表我国精矿供应也充足, 据不完全统计, 我国锌精矿的对外依存度达 50%, 原料市场仍然把握在国外市场手中表年新增锌冶炼能力单位 : 万吨项目名称新增产能投产时间备注 2011 年 9 月 15 铜冠池州 10 日

11 柳州华锡年沸腾炉技术改造后可增加产能 2 万吨甘肃成州矿业年四季度从 5 万吨扩到 10 万吨赤峰红烨锌业年 7 月份驰宏锌锗会泽年 10 月 10 月份新建 10 万吨,6 万吨老系统于上半年关闭 2011 年合计 32 资料来源 : 安泰科调研表年 11 月全国精锌产量分地区统计单位 : 吨地区名称 11 月环比 1-11 月累计同比 (%) 全国合计河北内蒙古辽宁江苏浙江安徽福建江西河南湖北湖南广东广西重庆四川贵州云南陕西甘肃青海新疆数据来源 :CNIA 2.2 消费领域难有亮点初级消费 : 国家统计局产量数据显示,11 月份镀层板产量 275 万吨, 环比增 2.5%, 同比增 9.8% 2011 年 1-11 月产量累计 2900 万吨, 同比增长 17.6%, 但较 2010 年近 40% 的增幅出现明显下降镀锌板近期几个月产量增幅都在 10 个百分点左右, 但由于市场需求不佳, 增加产量多形成库存临近年底, 由于销量难以保障, 部分商家鉴于资金压力, 低价抛货现象增多, 带动整体市价不断下行随着房地产汽车等行业增速放缓,2012 年镀锌板产量同比增速估计低于 10% 氧化锌领域回落亦比较明显, 且由于春节临近, 企业资金紧张, 订单减少, 预计 2012 年初难有起色在压铸锌合金领域, 沿海地区的压铸企业受到人民币升值和欧美需求

12 减弱的双重打击, 经营状况普遍不理想, 目前压铸锌合金均价已经低于元 / 吨万吨中国镀层板产量环比变化 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Api-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov % 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 图 9 国内镀层板产量与同比变化终端消费 : 汽车领域 : 中汽协统计数据显示,11 月汽车产销万辆和万辆, 环比增长 7.9% 和 8.6%, 同比下降 3.4% 和 2.4%;2011 年前 11 个月汽车累计产销万辆和万辆, 同比增长 2% 和 2.6% 尽管全年总销量实现增长, 但增速预计仅为 2%, 为中国汽车行业自 1999 年以来最低更严重的是, 据乘联会测算,11 月汽车经销商较去年新增约 50 万辆库存和 2010 年创历史新高的产销量相比,2011 年汽车整体产量增速将向合理平稳回归过去两年爆发性的增长透支了部分消费能力, 但是中国汽车市场的刚性需求依然巨大, 随着居民收入的提高, 预计 2012 年汽车产量接近 2000 万辆另外 2012 年中国货币政策有所放松可能增加汽车需求整体预计 2012 年产销数据增速将回归理性, 增幅趋稳基建领域 :1-11 月全国房地产开发投资 55,483 亿元人民币, 同比增长 29.9%, 较前 10 月 31.1% 的增速有所放缓, 为 8 月以来连续第四个月增速放缓 ; 同期房屋新开工面积同比增长 20.5%, 亦较此前 21.7% 下降由于政府明年将继续实施当前的房地产调控政策, 预计 2012 年商品房销售面积和新开工面积增速将进一步下跌保障房方面, 根据住建部规划, 明年新开工建设保障性住房和棚户区改造住房 700 万套, 低于今年的 1000 万套从目前来看, 保障性住房工程并没有给锌消费带来任何实质性利好, 但在十二五保增长稳经济的大背景下, 预计 2012 年保障房投资将稳中略增笔者认为 2012 年的保障房对锌消费的拉动将优于 2011 年受高铁事故的影响, 中国铁路建设的步伐明显放缓按照新版规划, 十二五期末快速铁路里程由计划的 5 万公里下降到 4.5 万公里左右十二五期间, 铁路每年投资规模或将由原定计划的 7000 亿元下调至 5000 亿元左右 2012 年除在建项目外, 部分项目尤其高铁建设集体叫停家电行业 :1-11 月份家用电冰箱空调和洗衣机的累计产量分别同比增长 19.2% 26.6%

13 13%, 达到万台和 1-10 月的相比, 增幅继续趋缓, 主要是由于家电下乡家电以旧换新以及空调节能补贴等优惠政策的逐步退出出口方面, 欧洲经济持续下滑以及美国经济的复苏缓慢, 我国空调出口量持续下降今年 1-10 月份, 我国空调出口量累计 4098 万台, 同比增长 9.36%, 远低于去年的增长水平, 且从 7 月份开始, 同比开始出现负增长,10 月份同比下滑 18.82% 明年家电出口的整体形势仍然不容乐观从 2011 年全年来看, 受全球经济增速放缓的影响, 国内锌消费领域难有亮点虽然全球锌消费受到影响, 但从国内数据来看, 消费增速强于供给增速不同于年初的货币紧缩政策, 年底中国人民银行宣布的下调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点的消息, 或是货币政策放宽的一个讯号 2012 年中国政策将回归到稳增长的主线上, 中国的房地产仍旧是经济发展的主要推动力, 虽然出台抑制房价过快上涨的措施, 但是房地产对国内经济的支柱地位仍旧没有动摇 2012 中国的货币政策和房地产行业, 或将成为锌消费领域好转的推动因素 2.3 精矿进口量回落, 精锌进口量下滑 2011 年 1-11 月进口锌精矿万吨, 比去年同期的万吨减 12.4% 预计全年进口精矿 290 万吨左右, 比去年的 324 万吨下降 10.5% 2011 年在国内精矿需求旺盛的情况下进口量回落, 主要是由于今年以来进口锌精矿加工费走底, 打击了国内锌冶炼企业进口锌精矿热情 10 月份进口矿加工费 70 美元是 2006 年 5 月份以来最低点, 而同期国产锌精矿加工费下降并不大, 故大多冶炼企业选择从国内采购原料, 减少了进口锌精矿所需再者还是由于在锌价弱势震荡下行的环境下, 国内冶炼产能开工不足尤其是临近年底, 小型冶炼企业为了节约开支, 提早停产检修, 从而也抑制了进口矿需求表 9 中国主要锌精矿进口来源国进口量 ( 单位 : 吨 ) 名称 11 月份 1-11 月份 11 月同比环比同期累计增幅 2010 年总值澳大利亚秘鲁韩国哈萨克斯坦蒙古俄罗斯联邦美国印度爱尔兰土耳其伊朗缅甸尼日利亚加拿大南非巴基斯坦

墨西哥 1240 24878 2031.9-17.4-65.5 74228 摩洛哥 90 20658-97.7-97.2-26.8 28216 智利 1023 16803-79.6-113.6 8768 希腊 0 16393-100.0 - -29.9 24794 泰国 357 15039-80.5-64.2-32.3 22652 玻利维亚 1073 12659-53.2 13.0-11.

14 墨西哥摩洛哥智利希腊泰国玻利维亚朝鲜数据来源 : 中国海关根据近日海关公布的数据, 中国 11 月进口精炼锌吨, 环比减 4.7%;2011 年 1-11 月累计进口精炼锌万吨, 同比略增 1.9% 1-11 月进口精锌 4.3 万吨, 同比增 5.1%. 11 月沪伦比值运行于区间, 均值为 7.91, 较 10 月均值的 7.97 有所回落比值逐步下行意味着进口精炼锌的盈利空间在不断缩窄, 因此抑制了贸易商方面对于进口锌的需求从下半年来看, 自三季度开始内外价差套利窗口有所打开,9 月单月进口量 (3.1 万吨 ) 为继 3 月之后的一个高点, 其余月份并无明显增幅, 表明国内市场需求依然疲弱, 交投清淡此外, 从国家统计局此前所公布的产量数据来看, 三四季度增加的进口量是以融资性套利为主而非用于下游消费之中目前国内整体融资环境不是很好, 一些贸易商选择进口锌, 然后在国内市场抛售兑现, 以改善资金状况这些出于融资需求进口的货物, 一旦进入国内, 立刻被低价抛售, 令锌价承压从进口来源国来看, 从澳大利亚进口精炼锌数量处于首位, 为 94.8 万吨 ; 秘鲁处于第二位, 进口数量为 48.1 万吨根据前期产量数据, 预计全年精锌进口量在 30 万吨左右, 出口精锌 5 万吨左右图 10 精炼锌进出口盈亏比值

140,000 120,000 100,000 进口量出口量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 吨 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 图 11 2008-2011

15 140, , ,000 进口量出口量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 吨 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 图年我国精锌月度进出口量表年 11 月中国锌产品进出口统计单位 : 吨商品名称 11 月进口量 1-11 月累计同比 % 11 月出口量 1-11 月累计同比 % 锌精矿及矿砂 260,035 2,657, ,331 - 氧化锌 1,497 15, ,561 16, 精锌 25, , , 未锻轧锌合金 13, , , 锌废碎料 3,557 25, 锌材 1,720 23, ,300 14, 其他锌制品 223 1, ,789 26, 数据来源 : 中国海关表 11 中国锌市场供求平衡单位 : 万吨年份产量进口量消费量出口量供求平衡 2000 年年年年年年年年年年年

16 2011 年 (e) 数据来源 : 安泰科 ( 注 :e 为预估值 ) 根据有色金属协会数据和安泰科预估,2011 年全国锌产量为 517 万吨, 精锌进口量 30 万吨, 出口 5 万吨, 同时消费量为 520 万吨,2011 年全年过剩量为 23 万吨, 过剩量与去年的 51 万吨相比大幅减少若过剩量持续减少, 预计 2012 年国内锌市场将转为供应不足三 2012 年展望 2011 年, 欧债危机已是金属市场最大的风险因素欧洲债务危机的走势亦将在新的一年里对有色金属价格变动产生重要的影响我们认为, 明年美国继续缓慢复苏, 中国经济稳中有降, 欧洲仍不乐观而由于欧美以及中国的 CPI 数据仍然较高, 货币政策全面放松的可能性较小, 有可能在现在的基础上略偏宽松, 难以造成流动性泛滥推动大宗商品价格上涨明年第一季度是欧洲主要国家偿还债务的高峰期, 也是最为困难的时候, 对金属市场将产生较大的压力而同时, 从欧洲与美国的情况现状对比来看, 美元指数上行概率增大因此, 预计 2012 年全球基本金属市场的氛围有可能还是一种弱势从基本面来看, 疲弱的锌价一定程度上使全球生产增速放缓, 国内尤甚 2011 年冶炼企业的产量数据未有大的增幅预计 2012 年全球矿山产量和金属产量增幅将延续 2011 年的状况, 趋于稳定增长消费方面, 因宏观经济发展的不确定性使消费复苏趋缓, 且 2012 年初锌库存依然高企, 基本面对 2012 年锌价无利好支撑 2012 年, 锌价还将宽幅震荡但由于精矿市场是典型的卖方市场, 锌价成本价格易涨难跌, 对锌价形成一定支撑预计上半年锌价或将见底, 沪锌将在元 / 吨之间波动, 伦锌将在美元 / 吨波动

中国国务院总理温家宝承诺将保持中国经济的稳定增长, 12 日主持召开国务院常务会议, 确定促进外贸稳定增长八项政策措施, 及中国公布关于促进外贸稳定增长的若干意见, 为市场带来了丝丝暖意, 令国内投资者信心倍增主力合约月内最高触及元 / 吨, 为近 5 个月来最高点, 当月合约月均

中国国务院总理温家宝承诺将保持中国经济的稳定增长, 12 日主持召开国务院常务会议, 确定促进外贸稳定增长八项政策措施, 及中国公布关于促进外贸稳定增长的若干意见, 为市场带来了丝丝暖意, 令国内投资者信心倍增主力合约月内最高触及元 / 吨, 为近 5 个月来最高点, 当月合约月均 2012 年 9 月份锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司刘孟峦 1. 价格回顾 9 月伦锌一路震荡上行, 最高曾至 2136 美元 / 吨, 是自 2 月 9 日以来的最高点月初欧洲央行向市场发出强烈信号, 表示将部署无限的货币火力拯救欧元, 伦锌大幅上扬 ; 后由于美国非农就业数据令人失望, QE3 推出预期高涨 ; 希腊总理号召重建国家信誉避免退出欧元区, 欧元区 9 月 Sentix