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栈仇
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淡季首月锌价上演反弹行情 7 月份锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司刘璠上半年末, 由于二季度锌价的回调, 给生产企业的生产经营情况带来了不利影响, 市场信心和人气受挫而正当大多数的市场人士以平淡的心理来看待已经到来的传统市场淡季时, 锌价再次上演了令人出其不意的行情, 在 7 月份表现得十分活跃试问, 是什么因素在推动本轮锌价的反弹? 而此次反弹又能持续多久呢?

1 淡季首月锌价上演反弹行情 7 月份锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司刘璠上半年末, 由于二季度锌价的回调, 给生产企业的生产经营情况带来了不利影响, 市场信心和人气受挫而正当大多数的市场人士以平淡的心理来看待已经到来的传统市场淡季时, 锌价再次上演了令人出其不意的行情, 在 7 月份表现得十分活跃试问, 是什么因素在推动本轮锌价的反弹? 而此次反弹又能持续多久呢? 1 行情回顾 7 月份外盘锌价震荡上行, 从月初不到 18 美元逐步回升到 2 美元附近, 即 6 月初开始年内第二波大幅回调开始之前的水平 LME 三个月期锌在月末最后一天成功突破了 2 美元整数关口总体来看,7 月份的反弹行情经历了三个阶段上旬以单边上扬为主, 回升到了 19 美元 / 吨左右, 中旬则走出一波连续阴跌的行情, 基本上回吐上旬的涨幅, 下旬再次从 18 美元一线开始反弹, 反弹至 195 美元稍作徘徊之后, 继续向 2 美元迈进 LME 三月期锌 7 月份开盘价 177 美元 / 吨, 最高 225 美元 / 吨, 最低 174 美元 / 吨, 收盘于 225 美元 / 吨, 较 6 月末反弹了 13% 左右, 与 29 年年末相比下跌了 2.9% 据 LME 官方数据,LME 三月期货 7 月均价 1872 美元 / 吨, 环比上涨 5.6%;LME 现货锌 7 月均价 1843 美元, 环比上涨 5.8% 图 1 LME 三个月期锌日线图进入 7 月份以后, 国内沪锌主力合约止跌回升, 整体走势以反弹为主, 与外盘相互辉映一个月之内, 沪锌主力合约从月初的 145 元 / 吨回升至 165 元 / 吨附近同样, 反弹经历了三个阶段, 每个阶段的持续的时间与外盘类似开盘价 145 元 / 吨, 最高元 / 吨, 最低 1444 元 / 吨, 收盘于 1635 元 / 吨, 较上个月上涨了 1695 或 11.6% 现货市场总体表现

为跟涨, 市场买跌不买涨的特点依旧明显, 总体成交比较有限 7 月份国内现货 # 锌月均价 15245 元 / 吨, 较 6 月份上涨 5.5%; 沪锌当月合约平均价较 6 月上涨了 6.

2 为跟涨, 市场买跌不买涨的特点依旧明显, 总体成交比较有限 7 月份国内现货 # 锌月均价元 / 吨, 较 6 月份上涨 5.5%; 沪锌当月合约平均价较 6 月上涨了 6.6% 至元 / 吨图 2 SHFE 锌期货主力合约日线图表 1 国内外月均价情况一览单位 : 元 / 吨 LME 三个月期货均价 LME 现货月均价 SHFE 合约收盘价 SHFE 当月合约月均价国内 # 锌锭月均价国内外现货价格比值 29 年 7 月 1,62 1,578 14,61 13,945 13, 年 8 月 1,85 1,822 14,975 14,88 14, 年 9 月 1,97 1,884 15,33 14,92 14, 年 1 月 2,94 2,71 16,83 16,625 15, 年 11 月 2,22 2,193 18,235 17,7 16, 年 12 月 2,411 2,375 21,375 2,19 18, 年 1 月 2,459 2,434 17,59 18,48 19, 年 2 月 2,178 2,156 18,43 17,795 17, 年 3 月 2,33 2,275 18,975 18,39 18, 年 4 月 2,398 2,366 18,555 18,19 18, 年 5 月 2,1 1,968 16,5 15,51 15, 年 6 月 1,775 1,742 14,61 14,88 14, 年 7 月 1,872 1,843 16,35 15,855 15, 资料来源 :SHFE, 安泰科 2 国际市场基本情况 2.1 上半年全球精锌生产消费同比增长国际铅锌研究小组 (ILZSG) 公布的最新月度报告显示, 今年 1-5 月全球精炼锌市场供应过剩 2.9 万吨, 略微低于去年同期 26 万吨的过剩量 1-5 月全球精炼锌产量为 52.1 万吨, 较上年同期的万吨增加 19%; 1-5 月全球锌矿产量产量较去年同期增加 14%,

3 至 49.9 万吨 1-5 月份的全球精炼锌消费量为万吨, 较去年同期增加 21.3% 分地区来看, 精矿产量同比增幅最大的是亚洲和非洲, 月产量超过 5 万吨的国家中, 中国澳大利亚印度美国墨西哥产量同比增长, 而秘鲁和加拿大的产量同比略有下滑精锌生产方面, 亚欧两大洲的产量同比增幅均超过了 2%, 美洲与去年同期相比增长近 13%; 非洲与去年同期的生产水平持平, 只有大洋洲的生产水平为负增长 ; 精炼锌月产量超过 5 万吨的国家为中国加拿大印度韩国和日本, 以上 5 个国家前 5 个月的精锌产量都表现为正增长表 2 21 年 5 月国际铅锌研究组产消数据单位 : 千吨 21 年 4 月 21 年 5 月 21 年 1-5 月 29 年 1-5 月累计同比锌矿产量 ( 锌含量 ) % 精炼锌产量 % 精炼锌消费量 % 供求平衡注 : 上表的消费量统计中, 部分国家采用的是表观消费量数据, 不能代表实际消费水平公开消息显示, 主要精锌生产公司上半年的产量和盈利水平较去年同期大多数都有明显提升超达公司 21 年上半年锌产量同比增长 5.6%, 锌精矿产量总计 52.2 万吨 ; 同 29 年第一季度相比,21 年第一季度锌产量 4.4 万吨, 同比增长.9% 成本的节约, 锌价上涨和高产抵消美元相对于加元和澳元贬值的不利影响, 超达锌业营业利润增至 4 亿美元, 是去年同期 4.8 倍而新星公司 21 年上半年利润是去年下半年的 1.5 倍尽管锌价在上半年有明显的跌幅, 但公司的财务状况得益于锌均价的上涨 21 年上半年新星公司锌产量比去年下半年增长 22%, 增长主要得益于旗下 Balen 冶炼厂的高产量公司 9 年下半年锌总产量 43.6 万吨,21 年上半年总产量 53 万吨,, 其中 Balen 产量从 9 年下半年的 7.6 万吨增至 14.1 万吨新星公司上半年锌精矿产量为 3.4 万吨, 预计到 212 年自产精矿供给能占锌产量的 25% Teck 资源公司第二季度精锌产量 7.1 万吨, 去年同期为 6 万吨 ; 但锌精矿产量下降 3.5% 至 16.7 万吨二季度公司红狗矿的精矿产量从去年第二季度的 14.4 万吨降至今年同期的 13.8 万吨, 同比下降 3.6% 俄罗斯 Chelyabinsk 锌厂 21 年上半年锌产量较上年同期增长 56%, 累计生产 8.1 万吨锌及锌合金, 其中 44% 销往国内市场旗下子公司 Nova 锌业公司前 6 个月锌精矿产量减少 18% 至 1.4 万吨,Brock Metal 今年前 6 个月共计出售 1.47 万吨锌, 较上年同期增长 45% 2.2 西方市场进入夏休, 下游消费平淡 7 月份, 倍受关注的欧洲银行业的压力测试表面上的数据非常理想测试结果表明, 在接受测试的 91 家欧洲银行中, 绝大多数都能抵御可能加剧的金融风险, 仅 7 家未能过关 ; 即便遭遇经济二次探底和主权债务危机的双重打击, 这 91 家欧洲银行中的 84 家仍可以把核心资本充足率维持在 6% 以上, 有望渡过难关压力测试结果同时显示, 这 91 家银行作为一个整体, 在假定的最糟糕的情形下, 其核心资本充足率将从 29 年的 1.3% 下降至 211 年底的 9.2%, 大大高于测试所设定的 6% 的 " 安全线 ", 表明欧洲银行业总体依然健康 ; 同时欧洲 PMI 指数意外连续两个月回升, 欧元开始回升, 令市场人士对欧元区经济发展的担忧有所改观但是, 美国经济却显现出了放缓的迹象, 不管是制造业数据就业数据还是楼

4 市数据, 大多低于市场预期 ; 中国的宏观经济数据也同样表现出经济发展速度在放缓总体来看, 全球的经济发展前景仍然有很大的不确定性, 摇摆不定的宏观经济数据无法给市场指出一个明确的方向, 但市场普遍认为, 全球经济不会出现第二次探底 $/t 全球部分地区锌溢价美国欧洲远东图 3 全球部分地区锌溢价走势 7 月份, 西方市场逐渐进入夏休阶段, 终端需求有所萎缩, 消息显示目前贸易商和终端用户的库存相对充足, 因此大部分买家并不急于采购, 主要以观望为主分地区来看, 欧洲市场由于需求疲软, 钢厂面临降价及减产西班牙需求很差, 由于政府缩减开支, 所有进度不足 9% 的公共项目被暂停意大利来自市政工程的需求相对较好, 但处于夏休, 市场的成交很少值得关注的是,6 月份美欧等发达国家汽车销售出现放缓迹象 ; 其中, 美国汽车市场虽然实现连续第 9 个月上涨, 增长 14%, 但与 5 月增幅 19% 相比, 增速有所放缓, 而意大利和法国的汽车销量同比下降 19% 和 1% 美国现货市场的溢价回升幅度最快, 但分析其原因, 并非实体需求有明显好转, 主要因为一方面由于去年经济的衰退, 美国本土市场的货运能力有所减弱, 导致运费成本提高 ; 另一方面,Kidd Greek 冶炼厂今年 5 月份关停, 造成北美市场今年的锌产量缩减 7 万吨, 因此运费高和市场暂时的供应吃紧是导致美国溢价在二季度迅速从 6 美元 / 吨回升到美元 / 吨的主要原因欧洲市场的溢价近两个月来相对稳定 2.3 交易所库存小幅回落在 5 月份库存大增之后,LME 库存在 6 有所回落,7 月份小幅增加 7 月份 LME 月末锌库存报 6.2 万吨, 较上个月增加 33 吨 ; 上海期货交易所 5 月底库存报 29 万吨, 但 6 7 月份连续两个月回落,6 月份单月减少了将近 4 万吨,7 月底库存报 24.3 万吨, 比 6 月底库存再减少了 1.24 万吨因此,SHFE 库存的下滑抵消了 LME 库存的上涨, 全球交易所库存整体缓慢回落伦敦和上海 7 月份锌锭库存累计净减少 9133 万吨, 与 29 年年末相比, 两个交易所累计增加库存 2.4 万吨, 其中 LME 增加了 13.4 万吨,SHFE 库存增加了 7 万吨从 LME 各个库存的增减变化来看, 美国市场的几个仓库库存在近一个月多月来持续下跌, 这也刚好印证了美国市场溢价上涨的现象

5 t $/t Jan 6 Mar 6 May 6 Jul 6 Sep 6 Nov 6 Jan 7 Mar 7 May 7 Jul 7 Sep 7 Nov 7 Jan 8 Mar 8 May 8 Jul 8 Sep 8 Nov 8 Jan 9 Mar 9 May 9 Jul 9 Sep 9 Nov 9 Jan 1 Mar 1 May 1 Jul 1 LME 月末库存上交所库存 LME 三个月期货月均价图 4 全球交易所库存变化与 LME 锌价走势 3 国内市场 3.1 产量增幅将有所放缓今年 5 月份以来冶炼厂由于价格回调有部分减产,6 月份全国产量环比下滑根据中国有色金属协会和国家统计局统计, 6 月份产量全国精炼锌产量为 42.5 万吨, 比 5 月份下降 2.7 万吨 1-6 月份全国累计锌产量万吨, 比去年同期增长 3.4% 产量下降主要在北方冶炼厂, 南方冶炼厂减产很少从主要冶炼厂的情况看, 减产多为检修性减产, 通常都有一定的期限, 减产有原料紧张的原因, 也有价格低迷的原因, 在检修完成之后便会恢复生产, 但可能不会满负荷生产, 判断 7-9 月份全国精锌月度产量将保持在万吨左右的水平总体来看, 上半年除了云南驰宏锌锗和河池南方冶炼厂因旱灾限电缺水影响了小部分产量, 主要冶炼厂生产的整体情况与去年相比都有不同程度的增加值得关注的是 6 月份国内锌精矿产量创下了年内新高, 但还未达到去年 12 月份的历史最高水平根据中国有色金属工业协会统计,6 月份全国锌精矿产量为 36. 万吨, 环比增长 5%, 同比增长 38.5% 1-6 月份累计生产万吨, 同比增长 41.1% 今年锌精矿产量增幅较大和去年同期产量过低有很大关系与 28 年前六个月的产量相比, 增幅在 15% 左右, 比较适度产量上涨, 说明价格下跌对矿山的影响比较有限停产的主要是那些规模很小的选厂, 特别是自己没有采矿的选厂虽然国内精矿产量上涨, 但今年以来中国锌精矿和矿砂进口量呈下降趋势, 最高的是 1 月份, 进口 34 万吨实物量 ; 最低 3 月份, 仅进口 19.2 万吨实物量海关统计,6 月份进口 21.4 万吨, 比 5 月份减少 1 万吨 1-6 月份累计进口锌精矿及矿砂为 151 万吨实物量, 比去年同期减少 9 万吨, 进口减少主要有两方面的原因, 一是因为进口价格一直高于国内价格 ; 另一方面锌价走势存在不确定性, 厂家点价难度大二季度以来, 国内精矿加工费基本上在 5-6 元之间波动, 但在 5 6 月份矿山惜售导致进口矿加工费持续下跌, 从 3 月底的 2 美元左右下跌到 6 月底的 9 美元左右冶炼厂反映, 只要肯接受低加工费, 进口矿并不难得到

6 5 3.% 45 4 中国精锌产量环比变化 2.% 35 1.% 3 25.% % 1 2.% 5 3.% Jan 8 Feb 8 Mar 8 Apr 8 May 8 Jun 8 Jul 8 Aug 8 Sep 8 Oct 8 Nov 8 Dec 8 Jan 9 Feb 9 Mar 9 Apr 9 May 9 Jun 9 Jul 9 Aug 9 Sep 9 Oct 9 Nov 9 Dec 9 Jan 1 Feb 1 Mar 1 Apr 1 May 1 Jun 1 图 5 我国精锌月度产量与环比变化走势表 3 我国主要精锌和锌精矿生产地区产量一览锌产量锌精矿含锌量地区名称地区名称同比本月本月止累计同比 (%) 本月本月止累计 (%) 全国合计全国合计湖南内蒙古云南湖南陕西云南广西四川辽宁广西内蒙古陕西广东甘肃河南广东甘肃福建四川青海青海河南浙江辽宁贵州浙江江苏江西江西河北广西四川来源 :CNIA 3.2 进出口连续第三个月回落最新海关数据显示, 国内 6 月进口精炼锌 2.17 万吨, 环比减少 3%,1-6 月累计进口 14.4 万吨, 较去年同比减少 69.8% 从比价看,6 月中旬沪伦两市的锌比价始终位于低位也是进口量减少的原因之一出口方面,6 月出口精炼锌 238 吨,1-6 月累计出口 3.18 万吨, 较去年同比增加 444.9% 虽然 6 月的同比出口量较去年依然出现 3 位数的增长, 但

7 较 5 月份环比减少 45.7% 从 6 月国内进口锌的来源国别看, 澳大利亚锌占据了主流, 而其他韩国俄罗斯联邦等此前较为主流的进口锌的量减少明显, 目前这些来源国的进口锌更多的是直接针对下游企业较 5 月相比, 来自巴西的精炼锌明显增加表 4 21 年 1-6 月锌及锌制品进出口统计商品名称 6 月进口量 1-6 月累计进口量累计同比累计金额累计同比进口吨吨 % 美元 % 锌精矿及矿砂 214,39 1,56, ,24,27, 氧化锌 1,823 1, ,951, 精锌 21,7 144, ,53, 未锻轧锌合金 15,164 75, ,666, 锌废碎料 2,564 2, ,517, 锌材 3,114 15, ,98, 其他锌制品 174 1, ,984, 出口吨吨 % 美元 % 锌精矿及矿砂 - - 氧化锌 1,538 8, ,88, 精锌 2,38 31, ,216, 未锻轧锌合金 ,178 1,64.9 锌废碎料 - - 锌材 1,47 8, ,35, 其他锌制品 3,63 15, ,674, , 12, 1, 8, 121, 25, 2, 15, 6, 1, 4, 2, 31,374 5, 吨 Jun 8 Jul 8 Aug 8 Sep 8 Oct 8 Nov 8 Dec 8 Jan 9 Feb 9 Mar 9 Apr 9 May 9 Jun 9 Jul 9 Aug 9 Sep 9 Oct 9 Nov 9 Dec 9 Jan 1 Feb 1 Mar 1 Apr 1 May 1 Jun 1 元 / 吨进口量出口量进口价格现货价格图 6 我国精锌月度进出口量与进口价格和国内现货价走势对比 3.3 市场淡季, 消费表现平平

8 % 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 5.% 1.% 15.% 2.% 中国镀层板产量环比变化图 7 我国精锌镀层板月度产量与环比变化 6 月份我国镀层板产量连续第二个月回落, 整个钢铁行业表现出一些疲软的迹象从终端行业来看 7 月中旬国家统计局中国经济景气监测中心联合新华信国际信息咨询 ( 北京 ) 有限公司共同发布 21 年第二季度中国汽车行业景气监测指数二季度汽车行业景气综合指数为 15.7, 与上季度相比下降.1 点, 景气指数连续三个季度的上涨势头得以终止报告称, 三季度国内车市将趋于平稳, 四季度会有所反弹, 总体上看汽车行业发展会持续向好, 但增长动力有所减弱国家统计局中国经济景气中心发布的景气指数显示, 二季度家电行业维持了良性增长态势报告显示, 二季度中经家电产业景气指数为 1.3 点, 比上季度上升了.5 点, 比上年同期提高 3.9 点, 维持良性增长态势家电行业生产出口和利润总额等指标同比增速较上季度有所回落销售收入税金出厂价格和投资等指标同比增速较上季度继续加快, 但家电行业利润总额和出口指数则有所回落报告展望下半年家电出口形势不容乐观, 全球主要经济体发展的不确定性绿色壁垒增多等因素将对家电出口产生一定的抑制作用 4 综合分析及后市展望回顾 7 月份的市场, 我们发现带动国内外锌价反弹的动能虽然有所不同, 但互相都造成了积极影响, 锌金属的金融属性得到了很好的发挥外盘的动力来自于铜价的反弹, 库存的持续回落和减产消息的传出导致铜价引领了这一波基本金属的反弹行情虽然全球锌市场的基本面没有改善, 但素来紧跟铜价的惯性也给锌提供了走高的机会国内金属市场在 7 月份紧跟国内股市的走向, 股市反弹带动整个商品金融市场的气氛都活跃了起来因此, 在原本是市场淡季的 7 月份, 国内外锌价双双上演了反弹行情, 而且进入 8 月份以来, 这样的势头只增不减但回到现货市场来看, 活跃程度就逊色了不少, 下游消费商的态度依然谨慎, 市场成交情况十分有限, 现货市场的淡季特征比较明显, 没有实体需求的支撑, 我们很难对本轮反弹的高度和持续时间由太乐观的看法当然, 目前投资性需求在行情走势中也扮演了相当重要的角色但从宏观层面来看, 下半年的经济形势依然复杂, 消费增速已经出现衰减的趋势, 国家的宏观调控手段还会继续发挥作用, 如国家进一步限制两高一资产品的出口将导致下半年国内锌消费增幅减缓产量

9 的增加毋庸置疑, 那么意味着国内市场库存还将将继续增加影响国际市场的首要因素还是宏观经济形势而经济前高后低的走势越来越成为共识虽然目前外盘锌价已经突破 2 美元, 甚至想 21 美元迈进, 我们仍然预计三季度国际市场锌价有进一步走低的趋势, LME 锌价将试探 15 美元重要支撑, 一旦跌到这一低位, 将再次引发投资性需求将回升, 因此也可以判断锌价在 15 美元左右的时间不会太长预计三季度大部分时间锌价在美元之间波动而国内锌价将回归到被动跟随外盘锌价的行情当中来, 三季度大部分的时间将在元 / 吨之间波动表 5 中国锌市场供求平衡单位 : 千吨 27 年 28 年 29 年 21 年精炼锌产量精锌进口量精锌出口量表观消费量实际消费量供求平衡 # 锌价格 ( 元 / 吨 ) 表 6 全球锌市场供求平衡单位 : 千吨 27 年 28 年 29 年 21 年锌产量锌消费锌供求平衡库存消费比 ( 天 ) LME 现货价格, 美元 / 吨数据来源 : ILZSG, 安泰科

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