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水宗
5 years ago
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1 安泰科 2016 年锌市场分析报告 2016 年锌市场分析报告安泰科 2016 年锌市场分析报告 2017 年 1 月 10 摘要撰写 : 刘孟峦电话 :(010) 传真 :(010) liumengluan@antaike.com 地址 : 北京复兴路乙 12 号二层邮编 : 年锌价创九年来新高 2016 年全球锌精矿产量大幅下降国内外锌精矿供应紧张, 加工费持续下滑冶炼厂实际得到加工费维持在 5000 元 / 吨以上冶炼厂积极生产, 产量与去年持平 ; 中国精锌消费好于预期, 带动全球锌消费增长 2017 年锌精矿短缺将传导至锌锭短缺免责声明 : 本报告版权归北京安泰科信息开发有限公司 ( 以下简称安泰科 ) 所有, 为非公开资料, 仅供安泰科客户使用未经安泰科书面授权, 任何人不得以任何形式传送发布复制本报告安泰科保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利安泰科力求报告中的数据真实可信任何根据本报告作出投资所引致的后果, 与安泰科及分析师无关 2017 年下半年锌精矿供应小幅增加, 但全年仍保持短缺 2017 年中国锌消费将会趋缓 2017 年锌价将是前高后低走势, 一季度末或二季度初将是锌价最高点, 预计全年 LME 三月期均价为 2000 美元 / 吨, 沪锌主力合约均价为元 / 吨

2 目录 1. 价格走势回顾全球报告库存持续回落国际市场供求状况全球锌精矿供应骤降全球精锌产量小幅下降全球精锌消费转好于预期全球锌市场供求平衡表国内市场供求状况锌精矿供应下降精锌产量与去年基本持平下游消费增长超预期精锌进口下降后市展望

3 1. 价格走势回顾 2016 年, 国内外锌价大幅反弹, 整体表现为单边上行走势, 一是, 受大宗商品反弹带动, 有色金属全线上涨 ; 二是, 受锌精矿短缺影响, 锌是有色金属中反弹力度最大表现最突出的金属 LME 三月期锌在 11 月 28 日创出九年内高点 2985 美元 / 吨, 国内沪锌主力合约 11 月 29 日创出元 / 吨高点, 上涨速度和幅度超出市场预期,12 月份锌价有所回落 2016 年,LME 三月期锌开盘于 1610 美元 / 吨, 年内最高触及 2985 美元 / 吨, 创 2007 年 11 月份以来新高, 最低为 1445 美元 / 吨, 收盘于 2576 美元 / 吨, 三月合约年均价为 2098 美元 / 吨, 同比上涨 8.0%%;LME 现货锌年均价为 2090 美元 / 吨, 同比上涨 8.2% 资料来源 :LME 图 1-1 LME 三月期锌价格走势月线图 2016 年, 国内沪锌主力合约开盘于元 / 吨, 年内最高触及元 / 吨, 最低至元 / 吨, 收盘于元 / 吨, 年均价为元 / 吨, 同比上涨 10.0%; 国内现货年均价为元 / 吨, 同比上涨 9.3% 2

4 资料来源 :SHFE 图 1-2 上期所沪锌主力合约价格走势月线图表 1-1 国内外锌月均价情况一览表 LME 沪锌 LME 现货国内现货时间三月期货主力合约 ( 美元 / 吨 ) 0#( 元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) LME 库存 ( 吨 ) SHFE 库存 ( 吨 ) 2013 年均年均年均年均 / % 8.2% 10.0% 9.3% -5.6% 1.6% 2016 年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月年 10 月年 11 月年 12 月同比 73.5% 74.4% 70.6% 71.0% -7.9% -23.8% 环比 3.9% 3.8% 3.1% 3.4% -3.3% 0.6% 数据来源 :LME,SHFE, 安泰科 2. 全球报告库存持续回落 3

5 2016 年全球锌库存缓慢逐步下降, 年初时全球交易所报告库存为 68.2 万吨, 截止到 12 月 30 日, 报告库存为 59.4 万吨, 较年初时下降 8.8 万吨其中,LME 锌库存为 42.8 万吨, 较年初时减少 4.7 万吨 ;SHFE 库存为 15.3 万吨, 较年初时减少 5.5 万吨资料来源 :LME,SHFE, 安泰科图 2-1 全球交易所锌库存走势 2016 年, 美国欧洲远东地区锌溢价整体波动不大, 年初时美国锌溢价为万吨, 年末时为 138 美元 / 吨, 下降 5.3 美元 / 吨 ; 欧洲地区年初时锌溢价为 135 美元 / 吨, 年末时为美元 / 吨, 上涨 2.5 美元 / 吨 ; 远东地区年初时锌溢价为 130 美元 / 吨, 年中最高曾至 140 美元 / 吨, 年末再次回落至 130 美元 / 吨总之, 今年国外地区冶炼生产基本保持稳定, 消费也维持低速稳定增长, 供需结构变化不大, 故溢价波动也较小 4

6 图 2-2 美国欧洲远东地区溢价 3. 国际市场供求状况 3.1 全球锌精矿供应骤降 2016 年全球锌精矿产量下降较多, 主要是受到世纪矿 Lisheen 矿在 2015 年下半年关闭, 还有嘉能可在 2016 年减产 50 万吨所致根据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计数据, 并经安泰科修正, 预估 2016 年全球锌精矿产量为万吨, 同比下降 5.0% 从国内与国外角度来看, 今年全球锌精矿产量下降主要是受到国外锌精矿产量下降的拖累这些国家锌精矿产出减少, 一是资源枯竭, 永久关闭, 如澳大利亚爱尔兰, 在市场预期之内 ; 二是今年因为品位下降和开采方式转换, 如秘鲁印度, 是市场在年初时没有预测到的今年中国锌精矿产量有小幅增长, 明年产量还会继续恢复国外矿山产量的大幅下降造成 2016 年产量下降幅度为近几年之最, 从 2017 年起产量会有所恢复澳大利亚,2016 年之前是全球第二大锌精矿生产国,2016 年开始被秘鲁超过, 位居第三主要是世纪矿在 2015 年 8 月份永久关闭,2015 年锌精矿产量为 39.3 万吨,2016 年没有产出 ; 另外, 五矿的两个在产矿山 Rosebery 矿和 Golden Grove 矿, 今年产量也出现明显下降, 根据三季度报告显示, 前三季度锌精矿产量分别为 6.0 万吨和 2.4 万吨, 同比分别下降 16% 和 21%; 嘉能可的 Mount Isa 和 McArthur River 矿,2016 年前三季度锌精矿合计减少产量 25.0 万吨 2017 年起澳大利亚矿山产量将会有所增长, 但是不会恢复到 2015 年之前水平 5

7 爱尔兰, 大型锌矿 Lisheen 资源枯竭, 在 2015 年 11 月底永久关闭, 年产能 20 万吨 / 年,2015 年锌精矿产量为 11.8 万吨 ; 还有 Tara 矿, 近两年矿山品位在不断下降, 该矿计划将于 2019 年关闭, 逐年减产 Lisheen 矿和 Tara 矿是爱尔兰的两大主要矿山, 两个矿山的关闭将严重削弱爱尔兰在全球锌精矿市场的地位印度,2016 年锌精矿产量出现大幅下降, 主要是 Rampura Agucha 矿山上半年由地上开采转入地下开采, 转换过程中, 生产受到影响, 上半年大幅减产, 但从三季度开始产量已经恢复另外, 印度的其它矿山,Zawar( 印度斯坦锌业旗下矿山 ) 正在扩大采矿区, 预计年开采量达到 500 万吨 / 年预计 2017 年印度锌精矿产量将会有明显增长秘鲁,2016 年锌精矿产量出现下降, 主要是受到 Antamina 矿在上半年矿石品位下降明显, 到年该矿将开采到富锌层, 是锌产量的高峰期, 预计明年锌产量将翻一番, 由今年的万吨翻番至明年的万吨加拿大, 因一批矿山资源枯竭而关闭, 产量逐年下降, 同时, 还有一些矿山也因为种种原因出现在暂停或保养, 如新星的 Myra Falls, 育空锌业的 Wolverine 矿不过, 从 2016 年开始, 加拿大将因为塞尔温矿的投产, 锌精矿产量有所回升, 矿山产量下滑的势头得到遏制俄罗斯, 是铅锌矿产资源丰富的国家, 但是前些年开采程度不高, 近几年中国公司陆续进驻俄罗斯, 俄罗斯的矿山开采在逐渐增加, 比较典型的有紫金矿业在俄罗斯的图瓦铅锌矿, 在 2015 年 7 月份投产,2016 年产能全部释放, 设计产能锌 8 万吨 / 年表 3-1 主要锌精矿生产国的锌精矿产量 ( 千吨 ) 日期 2014 年 2015 年 2016 年 e 同比 (%) 全球除中国外中国秘鲁澳大利亚印度美国墨西哥玻利维亚哈萨克斯坦

8 日期 2014 年 2015 年 2016 年 e 同比 (%) 加拿大瑞典俄罗斯土耳其爱尔兰数据来源 :ILZSG, 安泰科 2017 年起矿山产量将会增加, 根据公开资料整理,2017 年新增及复产矿山锌精矿产量将会增加 29.4 万吨,2016 年投产矿山在 2017 年释放产量增加 7.2 万吨, 故 2017 年国外锌精矿产量将会增加 36.6 万吨, 国内矿山供应增加 30 万吨, 全球共增加 66.6 万吨因此, 预计 2017 年锌精矿产量万吨, 同比增长 5.5%, 但这部分增量更多从二季度开始逐渐释放 2018 年是大产能矿山集中投产的一年, 但是考虑到投产月份及投产效率, 预计产量增加 25 万吨左右, 再加上年投产矿山产能的逐渐释放, 预计 2018 年锌精矿产量增加 74.2 万吨表年国外关闭矿山产能国家矿山名称所属公司产能 2015 年产量澳大利亚 Century MMG Duck Pond Teck 加拿大 Myra Falls Nyrstar Wolverine Yukon Zinc 爱尔兰 Lisheen Vedanta 墨西哥 Campo Morado Nyrstar 3 0 Naica Industrias Penoles 秘鲁 Pallca Santa Luisa (Mitsui) 合计数据来源 : 公开资料整理, 安泰科表年国外新增矿山产能国家矿山名称所属公司产能 2016 年 2017 年 2018 年产量产量产量厄立特里亚 Bisha Nevsun Resources, ENAMCO 印度 Sindesar Khurd Hindustan Zinc 墨西哥 Angangueo Grupo Mexico 西班牙 Aguas Tenidas Trafigura Mining Group 合计数据来源 : 公开资料整理, 安泰科 7

9 表年国外新增矿山产能新建或扩建矿山国家矿山名称所属公司产能 2017 年 2018 年产量产量澳大利亚 Lady Loretta Glencore, Mineral Securities 墨西哥 Naica Industrias Penoles 希腊 Olympias Eldorado Gold 澳大利亚 Thalanga Red River Resources 加拿大 Halfmile Lake Trevali Mining 复产或重启矿山 Middle 美国 Tennessee Nyrstar 加拿大 Myra Falls Nyrstar 澳大利亚 Mt Isa Glencore 澳大利亚 McArthur River Glencore 哈萨克斯坦 Kazzinc Glencore 秘鲁 Iscaycruz Glencore 秘鲁 Pallca Santa Luisa 合计南非 Gamsberg Vedanta 澳大利亚 Dugald River MMG 秘鲁 Hilarion Votorantim 墨西哥 Rey de Plata Industrias Penoles 哈萨克斯坦 Shalkiya Tau-Ken Samruk 合计数据来源 : 公开资料整理, 安泰科 3.2 全球精锌产量小幅下降 2016 年全球锌原料市场供应下降, 但因之前堆积了大量的锌精矿库存, 今年冶炼厂的生产受原料紧张影响不是很大根据 ILZSG 统计, 并经安泰科调整预估 2016 年全球精锌产量为万吨, 同比下降 1.3% 亚洲是全球冶炼产能最大的地区, 无疑中国是最大的冶炼国家, 今年中国精炼锌产量略低于去年同期, 其次印度韩国等冶炼产业也在不断发展壮大但 2016 年印度精锌产量出现了明显的下降, 主要是上半年 Rampura Agucha 矿山产量大幅下降, 其冶炼厂也受到原料供应影响, 精锌产量下降, 随着 Rampura Agucha 矿山生产的逐渐恢复, 印度产量减幅已经在逐步缩窄, 预计 2017 年会恢复增长韩国, 近两年原生和再生锌均有突破, 原生锌主要是高丽亚铅公司, 其 8

10 Onsan 冶炼厂在 2015 年底完成了扩建, 扩建产能为 2.7 万吨,Sukpo 冶炼厂突破了技术瓶颈,2016 年产量增加, 同时韩国的再生资源公司也具有一定规模, ZincOX 资源公司 2016 年产量继续增长欧洲地区近两年冶炼产能和产量均变化不大, 未来随着波利顿公司位于芬兰的 Kokkola 冶炼厂和挪威的 Odda 冶炼厂的扩建, 冶炼产能会有小幅增加美洲地区在近两年冶炼产能有下滑趋势, 超达在 2010 年 5 月份永久关闭了加拿大 Kidd 冶炼厂, 锌产能 15 万吨 / 年, 美国在 2014 年 4 月永久关闭了 Monaca 冶炼厂, 产能 15 万吨, 同年 5 月份 Mooresboro 冶炼厂投产, 产能 14 万吨 / 年, 但 2016 年其所属码头公司申请破产保护,Mooresboro 冶炼厂的生产再次被搁置澳洲地区, 原料相对充足, 新星 Hobart 冶炼厂和高丽亚铅 Townsville 冶炼厂开工率很高, 尤其是 Townsville 冶炼厂,2016 年三季度精锌产量为吨, 创出最高纪录, 之前最高产量记录是 2015 年四季度, 产量为吨, 三季度产量较之前预估的 22 万吨 / 年的产能高出 12% Port Pirie 厂在 2014 年在进行技术设备升级,2016 年底完工投产总体来看, 近两年国外冶炼厂产能变化不大, 今年全球冶炼厂基本维持正常生产, 明年锌精矿原料库存基本消耗殆尽, 上半年原料供应会非常紧张, 将影响到也联产生产, 尤其对中国冶炼厂影响跟大一些, 下半年随着锌精矿供应的不断增加, 原料供应会有所缓解, 故推断明年冶炼厂上半年开工率会有下降, 预估 2017 年精锌产量为万吨, 同比下降 2.0% 表 3-5 主要精锌生产国家的精锌产量 ( 千吨 ) 日期 2014 年 2015 年 2016 年 e 同比 (%) 全球中国韩国印度加拿大日本西班牙澳大利亚墨西哥秘鲁哈萨克斯坦

11 日期 2014 年 2015 年 2016 年 e 同比 (%) 芬兰比利时巴西俄罗斯数据来源 :ILZSG, 安泰科表年国外新增冶炼产能国家冶炼厂所属公司产能挪威 Odda Boliden 年合计 4 澳大利亚 Townsville 高丽亚铅 6 墨西哥 Torreon Penoles 年合计全球精锌消费转好于预期 2016 年全球锌消费较去年小幅增长, 主要是受到中国锌需求好转带动, 其次, 韩国印度法国俄罗斯等也有不同程度的增长, 美国比利时消费较差, 综合来看, 预估 2016 年全球精锌消费量为万吨, 同比增长 1.8% 今年, 中国锌消费好于市场预期, 主要是受到汽车房地产及基建行业的拉动, 全年增幅在 4% 以上, 但随着中国经济的放缓, 预计 2017 年中国锌消费需求将会走弱, 预计增幅在 2% 左右印度的锌需求正在快速增长, 属于锌消费领域后起之秀, 主要是基建设施方面, 在印度镀锌领域占整个锌消费领域的 75% 左右, 远高于世界平均水平, 但目前锌需求还没有得到很好的释放, 预计未来印度锌消费排名将会逐渐提高, 逐步成为拉动全球增长的主要动力韩国锌消费也有一定增长, 浦项钢铁公司光阳厂 7 号连续镀锌生产线 (CGL) 项目正在建设, 年产能 50 万吨,2017 年年中建成投产, 预计韩国消费会继续增长美国锌需求出现明显下降, 主要是受到极端严寒天气影响, 美国的消费还没有完全复苏过来另外, 美国的镀锌板市场受到了外来进口的极大冲击, 主要是来自中国和印度, 对此美国为保护当地镀锌板企业发展, 开始对中国镀锌板进行反倾销申诉特朗普当选总统后, 市场对美国基础设施建设抱有很大期待, 明年美国的锌需求或有所改善日本锌需求小幅下降, 主要是受日本汽车行业疲弱冲 10

12 击, 进而影响到镀锌板行业还有欧洲一些国家, 每个国家锌消费量不是很大, 主要消费点在于汽车和基建行业, 今年的消费好于去年, 整体来看属于一个小幅增加趋势总体来看,2017 年欧洲消费会有一个小幅增长, 美国消费会进一步恢复, 中国因为经济放缓, 锌需求为低速增长, 印度应会有一定增长, 安泰科预计 2017 年全球锌消费增长 1.5% 至万吨表 3-7 主要精锌消费国精锌消费量 ( 千吨 ) 日期 2014 年 2015 年 2016 年 e 同比 (%) 全球中国美国韩国印度日本德国比利时意大利土耳其墨西哥俄罗斯法国西班牙巴西数据来源 :ILZSG, 安泰科 3.4 全球锌市场供求平衡表 2016 年国外锌精矿供应大幅下降, 而价格上涨推动下的锌冶炼环节开工仍然较足, 导致今年全球锌精矿供需平衡出现大的缺口, 但从 2012 年起全球积累了大量的精矿库存, 用以补充今年锌精矿的消耗, 因此 2016 年是大量快速消耗精矿库存的一年, 预计年底全球锌精矿库存所剩无几,2017 年上半年将进入真正的矿短缺时代表 3-8 全球锌精矿市场供求平衡 ( 万吨 ) 锌精矿产量锌精矿需求量锌精矿供求平衡 2014 年年年 e

13 锌精矿产量锌精矿需求量锌精矿供求平衡 2017 年 f 数据来源 :ILZSG, 安泰科 2016 年, 全球精锌生产相对比较平稳, 消费小幅增加, 从供需平衡看,2016 年有 35.7 万吨缺口, 但前期全球锌锭有大量的报告库存和隐性库存,2016 年消耗隐性库存更多一些, 报告库存下降不多 2017 年全球冶炼产量继续下降, 需求增长, 锌精矿市场的去库存的趋势正在逐步向精锌市场传导表 3-9 全球精锌市场供求平衡 ( 万吨 ) 精锌产量精锌需求量精锌平衡 2014 年年年 e 年 f 数据来源 :ILZSG, 安泰科 4. 国内市场供求状况 4.1 锌精矿供应下降今年国内锌精矿产量小幅增长, 主要 2015 年国内大部分小矿山因为环保和资源整合已经关停,2016 年重新整合的小矿山数据量不是很多, 因此这部分从同比来看, 变化不是很大 ; 另外, 今年锌价一路高涨, 加工费不断下调, 矿山利润非常可观, 刺激部分矿山产出增加根据中国有色金属工业协会统计数据, 并经安泰科调整,2016 年我国锌精矿产量为万吨, 同比增长 3.5% 但因为今年进口矿大幅减少, 故我国锌精矿供应还是减少内蒙古是我国最大的锌精矿生产地区, 大中型矿山比较多, 近几年锌精矿产量持续增长, 如巴彦淖尔地区紫金矿业前三季度产出锌精矿含锌 18.6 万吨, 同比增长 24.4%( 上年同期 15.0 吨 ), 另外三贵口矿山产能在逐渐释放, 东升庙生产稳定赤峰地区, 白音淖尔银都维拉斯托拜仁红岭铅锌矿今年生产均保持稳中有增, 企业效益大增但是今年内蒙古地区一些小矿山因为资金原因, 复产及开工情况不是很好, 也影响了内蒙古地区的产出云南, 是我国第二大锌精矿生产省,2016 年云南地区锌精矿产量恢复增长, 预估增幅为 1.4% 至 72.1 万吨驰宏锌锗旗下的两个矿山均正常生产, 每月大概有 2 万吨左右的锌金属量产出, 兰坪蒙自铅锌矿今年也恢复了生产, 加之华联 12

14 锌铟选厂的扩建, 保障了云南地区锌精矿的供应陕西地区, 今年锌精矿产量增长明显, 主要是之前一些小矿山和老矿山在 2015 年经历环保整合后关闭, 今年矿山产能恢复, 生产情况很好新疆青海西藏地区资源丰富, 但因海拔运输及地理环境原因, 开采程度还不是很高, 但近几年勘探程度在不断增加, 锌精矿产出也在不断增加, 今年新疆青海锌精矿产量排在前十名省份之内, 锌精矿产量超 10 万吨 ; 西藏地区锌精矿产量相对较少, 预估 2016 年产量为 4.2 万吨, 同比增长 35.5%, 华钰矿业是西藏地区的主要锌精矿生产商, 采选设施先进, 生产稳定湖南和广西地区下降最为明显, 预计 2016 年产量分别为 34.1 万吨和 26.0 万吨, 同比分别减少了 14.1% 和 10.3% 湖南产量的下降主要来源于花垣地区, 环保因素和矿业秩序整顿是导致该地区矿山今年生产情况不佳的影响, 处于环境敏感区域的广西, 同样也是受到环保督查的影响今年国内投产的产能较大的矿山主要有郭家沟矿国森矿业, 其中郭家沟矿是在 9 月 20 日投产, 年采选能力 150 万吨, 可年产铅锌精矿约 15 万吨, 但今年选厂并未投入生产,2017 年初选厂将会开启, 将会有锌精矿产出 ; 国森矿业今年已投产, 预计今年锌精矿贡献量为 7 万吨, 此外, 会东大梁矿业今年预计有 3 万吨产出表年国内主要地区锌精矿产量 ( 单位 : 万吨 ) 地区 2014 年 2015 年 2016 年 e 同比 (%) 合计内蒙云南湖南甘肃广西陕西四川新疆广东青海贵州河北江西

15 西藏浙江福建河南数据来源 : 有色协会, 安泰科我国幅员辽阔, 不同地区锌精矿供应呈现不同的松紧程度, 今年整体来看, 北方地区宽松, 加工费也相对较高, 南方地区紧张, 加工费也较低具体来看, 甘肃陕西内蒙古矿的供应相对宽松, 而河南湖南广西矿的供应比较紧张, 但云南四川西藏新疆福建地区供应基本持平具体原因, 内蒙古甘肃矿山的供应能力大于冶炼能力, 陕西地区冶炼产能较大, 但由于离内蒙地区相对较近, 有一部分内蒙古矿会运到陕西, 补充了陕西的供应而河南地区基本是纯冶炼省, 锌矿资源很少, 广西湖南矿山供应能力远小于冶炼需求云南四川和福建属于南方中比较特殊的地区, 云南矿山资源丰富, 冶炼产能也很大, 但是一些冶炼厂的开工率并不高, 所以矿的供应充足, 四川地区近几年受环保影响, 冶炼和矿山生产均受到影响, 两者基本可以持平, 福建地区因为建设生态福建, 冶炼产能全部关停, 但每年还有 3 万吨左右锌精矿产出西藏新疆冶炼产能小, 大部分锌精矿运往四川云南表 4-2 我国锌精矿地区供应格局 ( 单位 : 万吨 ) 典型区域冶炼产能矿山供应能力 2016 年供求关系甘肃陕西宽松内蒙古云南四川西藏 0 3 持平新疆 2 18 福建 0 10 河南 34 4 湖南紧张广西数据来源 : 安泰科 2016 年国内加工费 (TC) 与进口加工费均呈下降趋势, 年初时国内加工费平均在 5300 元 / 吨左右,4 月份之后开始逐步下降, 年底时南方地区最低达到 3700 元 / 吨, 北方地区在元 / 吨, 全国平均在 4000 元 / 吨左右但因锌精矿加工 14

16 费有二八分成共享机制, 今年锌价在不断抬升, 故冶炼厂全年得到实际加工费均在 5000 元 / 吨左右, 可以覆盖冶炼厂的加工成本, 所以这也是加工费持续下降而冶炼厂并没有明显减产的主要原因年初时进口加工费在 140 美元 / 吨, 但进口 TC 在年初以来开始大幅下降, 导致进口矿价格开始逐渐高于国内矿, 大部分时间国内矿较进口矿有 1000 元 / 吨以上的优势, 进口矿价格优势不再, 进口出现明显下降图 4-1 国内外锌精矿加工费走势 2016 年, 我国锌精矿进口量大幅下降, 一方面, 是进口 TC 较低, 折合人民币后进口矿价格高于国内矿, 进口不合算 ; 另一方面, 今年国外锌精矿供应端收缩, 出口意愿减退根据海关最新统计数据显示,2016 年 1-11 月我国进口锌精矿万吨 ( 实物量, 下同 ), 同比减少 40.2%, 其中 11 月份进口 25.5 万吨, 同比下降 21.9%, 但环比增长 84%, 主要是由于国内矿采购紧张加剧, 南方一些大的冶炼厂因原料需求较高, 不得不考虑进口矿, 预计预估 12 月份进口量还继续增加, 但仍低于去年同期 15

图 4-2 中国锌精矿进口量 ( 实物吨 ) 表 4-3 中国锌精矿供求平衡 ( 万吨 ) 日期产量需求量净进口量供求平衡 2013 年 443 500 90.1 33.1 2014 年 475 539.4 109 44.6 2015 年 425 575.5 149.6-0.9 2016 年 e 440 579.8 95-44.

17 图 4-2 中国锌精矿进口量 ( 实物吨 ) 表 4-3 中国锌精矿供求平衡 ( 万吨 ) 日期产量需求量净进口量供求平衡 2013 年年年年 e 年 f 数据来源 : 安泰科 4.2 精锌产量与去年基本持平今年锌精矿供应紧张, 但冶炼厂生产并没有受到太多影响年初时多数冶炼厂囤积较多原料库存, 平均水平在 2 个月左右, 二季度原料采购开始出现紧张, 加工费下调, 但是冶炼厂依然可以得到原料, 而且加工费下调的同时锌价在不断上涨, 全年冶炼厂得到的实际加工费在 5000 元上方, 故冶炼厂开工充足据中国有色金属工业协会统计, 并安泰科调整,2016 年中国精锌产量为 585 万吨, 与去年基本持平分地区来看, 今年北方地区生产相对较好, 多数冶炼厂维持小幅增长态势, 南方地区因为原料相对紧张, 加之环保严格, 开工情况弱于北方地区西北地区, 主要锌生产省份有陕西甘肃和内蒙古地区其中, 陕西地区, 有三个冶炼厂 : 陕西商洛汉中锌业陕西东岭, 今年这三个企业除常规维修外, 基本维持满负荷生产 ; 甘肃地区白银公司的西北和成州冶炼厂在 2014 年 4 月底恢复生产后, 今年一直生产很好内蒙古地区主要的在产冶炼厂有巴彦淖尔紫金 16

18 赤峰红烨兴安铜锌冶炼呼伦贝尔, 产能分别为 20 万吨 22 万吨 12.5 万吨和 14 万吨, 通过调研了解, 前三个冶炼厂开工率很高, 且紫金产量超出产能,, 驰宏呼伦贝尔冶炼厂, 是在 8 月份开始生产, 今年产出精锌 2.7 万吨, 去年产量仅有 5000 吨, 根据公司公告,2017 年该冶炼厂将正产生产, 预计产量在 10 万吨以上故推断 2017 年内蒙古精锌产量还将增长相对于西北地区来说, 南方地区开工率略低, 湖南地区, 太丰三立冶炼厂因为资金短缺, 原料供应受到影响, 开工不足 ; 云南属于南方地区原料供应比较充足的省份, 冶炼厂生产相对也较好表年国内主要地区精锌产量 ( 单位 : 万吨 ) 地区 2014 年 2015 年 2016 年 e 同比 (%) 合计湖南云南陕西广西内蒙古甘肃辽宁河南四川广东青海江西数据来源 : 有色协会, 安泰科 4.3 下游消费增长超预期 2016 年中国锌消费好于预期, 主要是受到房地产汽车和基建行业的共同推动, 预估全年锌消费增速为 4.6%, 达到万吨 2016 年房地产汽车和基建行业的火爆在一定程度是受政策刺激影响,2017 年政策刺激将会降温, 锌需求也会走弱在锌下游中端行业中, 镀锌是主要的领域,2016 年镀锌板产量增幅明显, 一方面是受到汽车产量大幅增长带动, 另一方面, 镀锌板出口量也在增长, 虽然 17

19 欧美及周边国家对我国镀锌板实行反倾销, 但部分还处于审查中, 年内暂时对我国的出口影响不大根据国家统计局数据,2016 年 1-11 月份, 国内累计生产镀层板万吨, 折合镀锌板产量为万吨, 同比增长 13.3%;11 月, 国内镀层板产量约为万吨, 同比增长 18.6%, 环比略降 1.3% 2016 年氧化锌行业也好于去年,5 月份以来, 受汽车行业带动, 氧化锌生产转好, 无论间接法和直接法氧化锌产量都有增长间接法氧化锌原料来源于低品位物料, 产品主要用于陶瓷塑料低端橡胶等行业 ; 直接法氧化锌原料来源为镀锌渣氧化矿等, 产品主要用于汽车轮胎化妆品医药气敏电阻等高端领域但 12 月份以来, 受环保影响, 间接法氧化锌原料受钢铁行业整治影响, 原料供应受到影响, 间接法生产受到影响综合来看,2016 年氧化锌行业有 2-3% 的增速压铸锌合金行业今年基本持平, 电池和黄铜有小幅萎缩, 但因为这两个行业在锌消费领域中占比较小, 所以对锌消费的影响不是很大图 4-3 国内镀锌板产量与进出口量 ( 万吨 ) 终端领域, 基础设施建设投资汽车领域维持较高幅度增长, 房地产投资家电领域维持低速增长作为锌最主要的终端消费领域, 基础设施建设是维持锌消费增速的重要支撑,1-11 月份, 基础设施建设完成投资累计为亿元, 同比增加 17.0%, 较 1-10 月同比增速下降 0.4 个百分点其中电力热力燃气及水的生产及供应业累计完成投资亿元, 同比增加 13.2%, 较 1-10 月同比增速下降 0.7 个百分点 ; 交通运输仓储和邮政业累计完成投资亿元, 18

20 同比增加 11.7%, 较 1-10 月同比增速回落 0.4 个百分点 ; 水利环境和公共设施管理业累计完成投资亿元, 同比增加 23.9%, 较 1-10 月同比增速回落 0.2 个百分点, 基础设施三个领域累计投资增速总体呈现回落的趋势图 4-4 基建固定资产投资完成额累计同比增速 2016 年, 汽车领域飞速发展, 产销量创出历史新高据中国汽车工业协会统计数据,11 月, 汽车生产万辆, 环比增长 16.40%, 同比增长 17.75%; 销售万辆, 环比增长 10.90%, 同比增长 16.55%;1-11 月, 汽车产销万辆和万辆, 同比增长 14.26% 和 14.11% 汽车行业成为今年锌消费终端领域增长点,12 月 31 日, 小排量汽车购置税减半政策结束,2017 年将延续购置税减免的政策, 但优惠幅度由原来的 5% 调整为 7.5% 自 2018 年 1 月 1 日起, 恢复按 10% 的法定税率征收车辆购置税预计 2017 年汽车行业依然会保持增长态势, 但是增幅会弱于今年 19

图 4-5 当月汽车产量及增速变化 2016 年 1-11 月份, 全国房地产开发投资 93387 亿元, 同比名义增长 6.5%, 增速比 1-10 月份回落 0.1 个百分点其中, 住宅投资 62588 亿元, 增长 6.0%, 增速提高 0.1 个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.

21 图 4-5 当月汽车产量及增速变化 2016 年 1-11 月份, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 6.5%, 增速比 1-10 月份回落 0.1 个百分点其中, 住宅投资亿元, 增长 6.0%, 增速提高 0.1 个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.0% 图 4-6 全国房地产开发投资增速图受房地产带动,2016 年家电行业维持增长趋势,2016 年 1-11 月, 家用电冰箱产量为万台, 同比增加 4.6%;1-11 月份, 房间空气调节器产量为万台, 同比增长 3.1%;1-11 月份, 家用洗衣机产量为万台, 同比增长 5.7% 20

22 图 4-7 国内家电产量 4.4 精锌进口下降今年精锌进口下降比较明显, 海关数据显示,1-11 月份中国进口精锌 40.1 万吨, 同比下降 10.7%, 上半年精锌进口同比增加,7 月份以来精锌进口下降明显, 主要是由于沪伦比值减少, 套利窗口关闭, 而国内锌冶炼厂供应充足, 因此市场进口下降其中 11 月份进口量为 2.5 万吨, 同比下降 63.5%, 除与进口套利窗口关闭有关外, 同时 11 月份国内锌消费转淡, 下游企业采购减少, 进口也受到影响, 预估 12 月份进口依然较低 1-11 月份精锌累计出口 1.9 万吨, 同比下降 79.9% 图 4-8 中国精锌进出口量 21

23 图 4-9 锌锭进出口盈亏比值表 4-5 锌产品进出口统计 ( 吨 ) 进口出口商品名称同比 1-11 月同比同比 1-11 月同比 11 月 11 月 (%) 累计 (%) (%) 累计 (%) 锌精矿氧化锌精锌锌合金锌废料锌材其他锌制品数据来源 : 中国海关表 4-6 中国精锌市场供求平衡 ( 万吨 ) 产量净进口量消费量供需平衡 2014 年年年 e 年 f 数据来源 : 安泰科 5. 后市展望全球经济形势仍面临诸多不确定性, 美国新任总统上台有望推出一系列刺激基建的方案, 加大基建投入将刺激美国锌的消费 ; 但中国方面, 经济增速在放缓, 汽车房地产基建等靠政策刺激的领域在 2017 年增速将会放缓中国在全球锌消费中占比接近 50%, 中国消费放缓将会对全球产生重大影响 22

24 2016 年全球锌精矿供应大幅减少, 但冶炼厂开工基本正常, 全球锌精矿库存大量消耗, 当前锌精矿库存处于低位 2017 年锌精矿供应会有所增加, 但国外新增或复产矿山产能释放需要一定时间, 释放量是逐步增加, 国内北方矿山复产多在 4 月份, 因此一季度是全球锌精矿供应最紧张阶段, 这段时间可能会影响到更多冶炼厂生产, 尤其是中国冶炼厂, 届时锌精矿紧张将传导到锌锭的紧张, 对锌价形成更强支撑 2017 年嘉能可何时复产以及复产量将是锌价量变的重要节点, 从时间上我们推断嘉能可复产时间可能是在二季度不包括嘉能可复产, 根据新增产能及复产产能推算,2017 年国内外新增锌精矿产量 38.6 万吨, 锌精矿缺口为 31 万吨, 嘉能可为保住减产成果, 复产量一定会小于全球供应缺口, 故推断嘉能可会在二季度部分复产加之产业链上锌精矿库存较低, 故 2017 年全年锌精矿短缺态势难以完全扭转但是随着 2017 年的推进, 短缺态势逐步缓解, 加上 2018 年大型锌矿山的投产, 锌精矿短缺的故事将会逐渐退场综合来看,2017 年锌价将是前高后低走势, 一季度末或二季度初将是锌价最高点, 预计全年 LME 三月期均价为 2000 美元 / 吨, 沪锌主力合约均价为元 / 吨 23

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咨询报告格式 2016 年 11 月份锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司夏丛摘要国内外锌价屡刷新高国内外锌精矿供应缺口持续扩大原料供应紧张逐步向冶炼环节传导镀锌领域支撑锌消费超预期锌价上涨过快存在回调风险 1. 锌价爆发式上涨 11 月, 国内外锌市场走势主要受到宏观消息及资金层面的主导, 首当其冲当属美国大选的影响, 特朗普打败希拉里当选美国总统, 美元一度跳水至 95.9, 市场避险情绪增加,