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1 上海钢联 - 铅锌研究小组 锌价震荡盘整需求逐渐回暖 铅锌价格走势图锌现货库存图 本月观点概述 本月锌价结束大幅飙高的趋势, 震荡盘整偏弱 临近月末, 锌价再次反弹 此前锌价受原料紧张的炒作, 涨至近五年高位, 但随着冬储来临, 进口矿加工费松动, 冶炼厂原料库存周期加长, 供给端得到缓解 需求方面, 价格因素及订单需求影响, 金九银十并没有达到预期的消费, 锌价涨势暂缓, 因此本月锌价以调整整理为主 行业动态 统计局 :2016 年 8 月中国精炼锌产量为 51.7 万吨, 同比降低 2.8%, 年初迄今累计产量为 吨, 累计同比减少 1.0% 海关数据 :2016 年 8 月进口锌精矿达 9.27 万吨, 同比下降 68.17%, 环比下降 43.73% 2016 年 1-8 月累计进口 万吨, 同比下降 35.55% 海关数据 :2016 年 8 月进口精炼锌达 2.53 万吨, 同比下降 24.97%, 环比下降 39.36% 2016 年 1-8 月累计进口 万吨, 同比增加 25.75% 出口精炼锌打 1299 吨, 同比下降 78.07%, 环比下降 39.36% 1-8 月累计出口 吨, 同比下降 83.23%. 行业新闻 锌精矿产量统 新疆发现 世界级 超大型铅锌矿资源储量 1900 万吨 经过地质工作者 6 年的勘查评价, 新疆地矿局 25 日宣布, 在新疆和田地区和田县境内火烧云一带, 发现一处资源储量近 1900 万吨的世界级超大型铅锌矿, 这也是目前我国资源储量最大铅锌矿 中国 8 月铜及铅产量同比增长铝及锌产量同比下滑 国家统计局公布的数据显示, 中国 8 月精炼铜产量同比大增 12.4% 至 743,000 吨 ; 铝产量同比下降 0.8% 至 2,713,000 吨 ; 铅产量同比增加 4.8% 至 351,000 吨, 锌产量同比下降 2.8% 至 517,000 吨 比利时新星公司 2017 年 Middle Tennessee 矿复产 主编 : 陈天飞汪兰副主编 : 陈飞飞沙彦斋编辑 : 刘思琪李钊联系人 : 汪兰 比利时新星公司周二发布公告, 公司正着手准备 Middle Tennessee 矿的复产工作, 该矿山于 2015 年 12 月初停产维护 公司团队正审查矿山停产维护状态并着手复产, 预计 2017 年第一季度正式产出矿石 矿石磨矿加工作业将于明年二季度复产 预计 2017 年 11 月将达到产锌精矿含锌 5 万吨 / 年的满产状态

2 目录 一 锌价回顾...3 二 锌精矿市场 进口锌精矿市场 国内锌精矿市场...4 三 精炼锌市场 国产精炼锌状况 进口精炼锌状况 现货锌市场库存情况 精炼锌升贴水状况 锌锭进出口盈亏...9 四 锌下游市场 镀锌市场 锌合金市场 氧化锌市场...12 五. 终端需求情况 国内汽车产销量同比增长 房地产行业...14 六 后市展望...14

3 一 锌价回顾 图一 国内锌价走势情况 9 月因市场多空分歧加剧及投资者高位持仓意愿下降, 资金流出明显, 令锌价承压 沪期锌本月维持高位整理 至 9 月末临近国庆长假, 受助于美联储不加息预期及市场风险偏好, 刺激金属价格上扬, 锌价缓慢反弹 伦锌月末报在 美元 / 吨, 月跌幅 0.06% 沪期锌主力 1611 合约在刷新高 元 / 吨, 月内涨幅 0.50%, 月末报 元 / 吨 库存方面,LME 锌库存 9 月内减少 吨, 月末为 吨, 上期所锌库存截至 9 月 23 日较 8 月下降 5266 吨, 为 吨 现货锌市场, 锌旺季需求仍不明显, 部分冶炼厂看好后市, 略放缓出货节奏, 由于升水稍有扩大, 少量套利盘流出补给市场, 贸易商交易积极性不高 ; 下游稍有逢低买入, 但多数依然保持按需采购, 市场整体仍旧观望情绪浓厚, 成交量改善不大 总体来看, 目前锌矿紧缺相对明显, 但精炼锌产量并未明显下滑, 国内精炼锌供需平衡改善进度延缓, 锌价上涨略乏力 二 锌精矿市场 1. 进口锌精矿市场 进口方面 : 据海关数据统计 :2016 年 8 月进口锌精矿达 9.27 万吨, 同比下降 68.17%, 环比下降 43.73% 2016 年 1-8 月累计进口 万吨, 同比下降 35.55% 本月进口矿有所下降, 据我的有色网了解锌价的高企, 国内矿山供应整体有所上升, 冶炼厂更青睐内矿, 导致进口矿较 7 月份有所萎缩

4 图二 国内锌精矿进出口统计 2. 国内锌精矿市场 消息面 :8 月全国锌精矿总产量为 40.9 万金属吨, 较 2015 年 44.4 万吨同比减少 7.9% 较 2016 年 7 月环比增长 1.1% 截至 8 月, 国内 1-8 锌精矿累计 万吨, 同比下降 3.5% 图三 国内锌矿产量统计 据我的有色网铅锌小组调研显示, 锌价持续高位, 矿山开工积极性有所增加, 产量较上个月有所增加, 产量较上个月有所增加 广西, 甘肃, 内蒙等地矿山开启较为明显, 冶炼厂原料库存有所增加, 少则一个多星期, 多则 1 个多月

5 图四 国内外加工费统计 加工费方面 : 国内方面, 锌矿持续紧张, 但由于国内部分矿山的复产, 加工费下调趋势有所减缓, 南方加工费下降到 水平, 较 7 月份减少 100 元 / 干吨, 北方部分大矿山有所增产, 但是西部矿业及白银有色新投产项目, 北方矿略有紧张, 加工费维持在 水平, 进口加工费方面, 进口 TC 小幅下滑, 在 区间维持, 由于进口矿一直处于倒挂的现象, 同时国内矿供应端的松弛, 冶炼厂更多选择国内矿 进口矿进来较少, 整体港口库存持续下降,7 月底, 国内港口库存维持 8.32 万吨,8 月底下降到 6.1 万吨

6 三 精炼锌市场 1. 国产精炼锌状况 图五 国内精炼锌产量统计 据有色协会公布的锌产量数据显示,2016 年 8 月国产精炼锌产量 51.7 万吨, 环比增加 2.13% 1-8 月国内精炼锌产量合计 万吨, 同比减少约 1% 国内精炼锌产量继续下滑, 同时现货市场维持升水, 种种迹象显示精炼锌紧缺格局在持续, 给予锌价有力支撑 9 月份, 精炼锌锭现货价格震荡走低, 锌精矿加工费下调趋势放缓, 矿紧张的炒作风声逐渐淡化 上海市场 0# 锌现货价格最高 元 / 吨, 最低 元 / 吨, 均价下跌, 下游企业逢低采购, 市场需求回暖, 整体成交情况较上月有所好转 国内冶炼厂方面,9 月株冶检修半个月, 影响产量在 6000 吨左右, 赤峰中色, 四川四环及白银有色均有新增检修, 整体影响产量不大 加之 9 月西部矿业投入生产, 河南豫光 驰宏会泽 兴安铜锌检修恢复, 整体产量明显上升 金九银十的消费旺季, 预计 10 月精炼锌冶炼厂开工率将进一步提高, 国产精炼锌进一步增加

7 2. 进口精炼锌状况 图六 国内精炼锌进出口量统计 进口方面 :2016 年 8 月中国进口锌 3.74 万吨, 其中精炼锌 2.53 万吨, 较上个月增加 50.47%, 同比降 24.97%;1-8 月精炼锌进口量 33.4 万吨, 同比增加 25.75% 8 月份进口精炼锌数量有所增加, 锌价内强外弱, 沪伦比值上修, 进口亏损缩小 沪伦比值徘徊于 区间, 进口锌稳定进口主要来源于长单交易, 以及韩国 澳大利亚关税减免优惠政策扶持带来的影响 截止 26 日统计, 上海保税区库存高达 万吨 今年以来, 澳大利亚进口锌数量明显增加, 累积达 13.7 万吨 出口方面 :2016 年 8 月中国出口精炼锌 0.12 万吨, 环比减少 39.35% 国际环境动荡, 国外反倾销政策层出不穷, 今年以来, 精炼锌出口产量呈现不断下滑的趋势 随着伦锌稳步抬升, 中国锌锭出口成本优势明显,9 月份以来, 全球锌市供应缺口不断扩大, 国内锌价高企, 利润空间较大, 所以可供出口的精炼锌产量减少

8 3. 现货锌市场库存情况 图七 现货锌锭市场库存统计 国内现货锌锭库存, 截止 9 月 26 日统计数据显示, 全国锌锭总库存为 万吨, 较上周锌锭库存下降了 1.94 万吨 其中, 上海地区锌锭库存为 8.23 万吨, 较上周减少 1.19 万吨 据笔者了解, 受运输及下游需求影响, 冶炼厂近期往上海发货偏少, 上周全胜仓库入库量仅为 6000 吨左右, 出库量不及上周, 整体成交尚可 广东地区锌锭为 万吨, 较上周减少了 0.66 万吨, 本周公路运费上调, 冶炼厂发货延迟, 仓库入库量普遍偏少, 所以库存下降趋势较为明显 市场方面, 下游维持按需采购, 节前备货情绪一般, 成交维稳 天津地区的锌锭库存为 1.83 万吨, 较上周减少 0.07 万吨 红烨炼厂本周结束检修 市场方面 : 天津锌价波动幅度较大, 部分炼厂持续看涨, 因周末价格回调, 又临近十一长假, 贸易商积极报价, 下游接货意愿增加, 逢低采购 本周市场 0# 较为充足, 但整体需求一般, 多按需采购, 成交趋于清淡 山东地区的锌锭库存为 0.35 万吨, 减少了 0.02 万吨, 库存小幅下降 山东锌锭库存偏低, 主要在于下游企业按需采购, 且采购量偏少, 多数持货商锌锭不留库存, 直接对厂直发, 整体库存水平较为稳定 4. 精炼锌升贴水状况 9 月份, 上海市场 0# 锌锭主流品牌对沪 11 月升水 80 元 / 吨至升水 110 元 / 吨, 上海市场现货库存不断下降, 贸易商惜售挺价, 升水上涨, 整体成交向暖 广东市场主流品牌对沪 11 月贴水 20 元 / 吨至升水 10 元 / 吨, 广东货源充足, 持货商出货困难, 多调价成交 整体而言, 本月锌价下跌, 下游需求复苏, 采购积极性增加, 市场成交一改惨淡的局面

9 5. 锌锭进出口盈亏 图八 锌现货进出口比值及盈亏 数据来源 : 我的有色网海关统计局 8 月份我国精炼锌进口量仍然不多 8 月中国进口精炼锌 吨, 同比下降 24.97%, 前 8 月累计进口 吨, 累计同比增加 25.75% 主因 : 其一, 比值小幅上行, 进口亏损持续 其二, 全球矿产供应缺口放大, 部分国别进口量减少 其三, 国内货源充裕, 市场需求低迷 8 月出口精炼锌 1299 吨, 同比下降 78.07%, 年初迄今累计出口 吨, 累计同比减 83.23% 9 月, 沪伦比值维持在至 7.9 附近, 进口亏损额度有所收窄至 元 / 吨附近, 但亏损依旧存在, 继续打压市场进口需求 另外, 国内市场因环保严厉, 终端企业遭受压制明显, 整体需求改善大不

10 四 锌下游市场 1. 镀锌市场 图九 年镀锌开工 (%) 对比 为进一步了解 9 月镀锌市场整体开工状况, 我们针对河北部分地区 40 家镀锌厂商做了调研 了解到 9 月镀锌行业开工率为 85% 附近, 月产量在 吨附近, 较此前有所回升, 但整体回升幅度不大 进入到 9 月, 随着房地产行业持续回暖及下游基础设施建设开工正常, 镀锌需求将逐步回升 不过, 河北地区镀锌企业依然面临着较为严厉的环保压力, 中小型环保不达标企业依然陷入停产整顿中 此外, 原料库存方面,9 月普通 0# 锌锭报价有所回调, 部分企业表示多按订单采购为主, 其中大型企业能保持 1 个月左右的原料库存, 而中小型镀锌企业多维持 1-2 周左右的原料库存 总的来看, 企业大量备库意愿并不强烈

11 2. 锌合金市场 图十 锌合金企业开工 (%) 对比 进入 9 月以来, 锌合金的企业报价坚挺 上海地区,zamak-3 号锌合金报 , zamak-5 号锌合金报 无锡地区,zamak-3 号锌合金报 , 宁波地区, zamak-5 号锌合金报 据我的有色网了解, 锌合金厂家开工稍有增加, 但 9 月份订单并不特别旺盛, 多以销定产 鞋服销市场的饱和, 外单量减少 越南 印尼 印度等地鞋服市占有率的提高导致沿海等出口向性的地区外单需求量下降 图十一 锌合金进口量统计 ( 吨 ) 数据来源 : 我的有色网 海关统计局

12 中国海关数据显示 :2016 年 8 月中国进口了 9108 吨锌合金, 同比增长 8.46%,2016 年 1-6 月累计进口 吨锌合金 同比下降 5.56% 国内锌合金厂家本月开工稍有增加, 但是在疲软的经济环境下, 锌合金市场需求依然较为清淡, 金九银十 传统消费旺季并不如预期 3. 氧化锌市场 图十二 氧化锌企业开工 (%) 对比 本月对氧化锌生产企业做了详细调研 据我们了解到, 进入九月份, 随着锌价行情出现企稳回落迹象, 氧化锌报价维持平稳 据调研得知, 受消费需求疲软打压, 氧化锌企业开工率未出现预期的回升, 整体开工率维持在 63.46% 但成交仍显清淡 然而需求减弱的背景下难觅实际利好, 商家对于后市信心不足, 报价维持弱稳走势 下游观望情绪浓厚, 采购较为谨慎 据企业负责人告知, 目前市场需求疲软, 为了降低销售压力, 目前开工率不高 从目前来看需求端持续低迷, 市场整体拉动乏力 由于原料价格波动变化不大, 因此对直接法氧化锌的市场价格并未产生很大影响 ; 另外, 间接法氧化锌的上游原料报价跟涨积极 据了解, 目前本月轮胎行业内外交困, 拖累氧化锌消费加之电子行业受制出口市场低迷, 后期氧化锌需求难有明显改观

13 图十三国内氧化锌进出口量统计 ( 吨 ) 数据来源 : 我的有色网海关统计局 五. 终端需求情况 1. 国内汽车产销量同比增长 图十四 国内汽车行业产销统计 数据来源 : 中汽协会 2016 年 8 月, 汽车产销比上月均呈增长, 同比增速较为明显 1-8 月, 汽车产销增速双双超过 10%, 与 1-7 月相比, 增幅保持稳步提升 8 月, 汽车生产 万辆, 环比增长 1.58%, 同比增长 26.60%; 销售 万辆, 环比增长 11.83%, 同比增长 24.22% 其中 : 乘用车生产 万辆, 环比增长 0.25%, 同比增长 28.16%; 销售 万辆, 环比增长 11.90%, 同比增长 26.34% 商用车生产 万辆, 环比增长 11.03%, 同比增长 17.40%; 销售 万辆, 环比增长 11.38%, 同比增长 11.99% 1-8 月, 汽车产销 万辆和 万辆, 同比增长 10.82% 和 11.43%, 增幅分别比 1-7 月提升 1.83 个百分点和 1.59 个百分点 其中 : 乘用车产销 万辆和 万辆, 同比增长 11.94% 和 12.83%; 商用车产销 万辆和 万辆, 同比增长 4.23% 和 3.47%

14 2. 房地产行业 图十五 全国房地产销量统计 数据来源 : 我的有色网国家统计局 2016 年 1-8 月份, 全国房地产开发投资 亿元, 同比名义增长 5.4%, 增速比 1-7 月份提高 0.1 个百分点 其中, 住宅投资 亿元, 增长 4.8%, 增速提高 0.3 个百分点 住宅投资占房地产开发投资的比重为 66.9% 1-8 月份, 房地产开发企业房屋施工面积 万平方米, 同比增长 4.6%, 增速比 1-7 月份回落 0.2 个百分点 其中, 住宅施工面积 万平方米, 增长 2.9% 房屋新开工面积 万平方米, 增长 12.2%, 增速回落 1.5 个百分点 其中, 住宅新开工面积 万平方米, 增长 11.7% 房屋竣工面积 万平方米, 增长 19.1%, 增速回落 2.2 个百分点 其中, 住宅竣工面积 万平方米, 增长 18.2% 1-8 月份, 商品房销售面积 万平方米, 同比增长 25.5%, 增速比 1-7 月份回落 0.9 个百分点 其中, 住宅销售面积增长 25.6%, 办公楼销售面积增长 35.3%, 商业营业用房销售面积增长 17.4% 商品房销售额 亿元, 增长 38.7%, 增速回落 1.1 个百分点 其中, 住宅销售额增长 40.1%, 办公楼销售额增长 56.1%, 商业营业用房销售额增长 19.5% 六 后市展望 宏观方面, 欧洲和英国央行最新议息会议决定利率不变, 美联储已进入加息周期, 而国内虽然 9 月份楼市仍然火爆, 但是经济大环境并不乐观, 整体来看, 国内及国际经济复苏仍然缓慢, 不利于锌价持续上涨 锌基本面上仍然偏多, 但是受到矿山复产, 精炼锌供应不紧张, 以及偏空的宏观环境等方面的影响, 锌价中短期从强势单边上涨转变为宽幅震荡的可能性较大 操作上, 我们建议区间内高抛低吸, 区间为 元 / 吨

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