217 年锌市场回顾 217 年锌市场的主要逻辑从锌矿紧张传到至冶炼环节, 锌精矿仍未恢复宽松, 库存持续走低至低位 17 年开始全球矿山产能和产量恢复性增长, 国外矿山增产基本符合预期, 但主要在弥补前两年的缺口, 难以恢复到 214 年前的水平, 全年精矿供应仍有缺口精锌产量小幅增加, 全球经

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磋明
5 years ago
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1 供给缺口修复, 锌紧张程度或逐渐缓解锌 : 主要逻辑 1. 上游锌精矿市场紧张程度逐渐缓解年精炼锌增速或仍较缓慢华泰期货研究院金属组李苏横金属锌铝研究员 lisuheng@htfc.com 从业资格号 :F 进口套利窗口有望打开 4. 下游需求增速下滑至 1-2% 徐闻宇宏观贵金属研究员 217 年锌市场的主要逻辑从锌矿紧张传到至冶炼环节, 锌精矿仍未恢复宽松, 库存持续走低至低位 17 年开始全球矿山产能和产量恢复性增长, 但主要在弥补前两年的缺口, 难以恢复到 214 年前的水平, 全年精矿供应仍有缺口年间, 国内精矿产量会不断增长, 国外锌矿山产能也在增加, 出口到国内的锌精矿不会大幅下降, 国内锌精矿市场紧张程度会逐渐缓解, 到 219 年出现小幅过剩而下游需求增速下滑至 1-2%, 整体锌的供应缺口料将逐渐缩窄 218 年初锌价依旧维持强势, 但随着对 218 年供需渐渐进入平衡的预期, 下半年或高位小幅回落预计锌价前高后低 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F 投资咨询号 :Z11454 策略方面 : 观望或等待阶段性逢高抛空机会风险点 : 库存下滑过快

2 217 年锌市场回顾 217 年锌市场的主要逻辑从锌矿紧张传到至冶炼环节, 锌精矿仍未恢复宽松, 库存持续走低至低位 17 年开始全球矿山产能和产量恢复性增长, 国外矿山增产基本符合预期, 但主要在弥补前两年的缺口, 难以恢复到 214 年前的水平, 全年精矿供应仍有缺口精锌产量小幅增加, 全球经济回暖对锌消费拉动显著, 精锌供需缺口扩大中国矿山增量释放不及预期, 国外新增矿山产能逐步释放, 中国锌精矿进口量增加, 部分缓解国内精矿供应, 低库存的状态始终贯穿全年, 国内锌价高位区间震荡的格局难以打破, 另外, 中国锌锭进口阶段性的增加, 国外显性库存也开始消化, 也将支撑国外锌价图 1:LME 3 月期锌价走势单位 : 美元 / 吨图 2: 沪锌主力合约走势单位 : 美元 / 吨数据来源 :Wind 华泰期货研究所数据来源 :Wind 华泰期货研究所上游锌精矿市场紧张程度逐渐缓解全球锌矿边际增量有明显提升从矿企前 3 个季度生产情况看, 国外矿企的增产情况符合预期, 相比而言, 中国矿山产量略有缩减, 增量释放远不及预期整体 217 年国外矿山产能以恢复性增长为主国际铅锌研究小组 (ILZSG) 数据显示,1 月全球锌矿供给扩大至 12.7 万吨,9 月万吨 217 年 1-1 月份全球锌精矿产量万吨, 锌精矿产量同比增长 4 万吨,216 年 1-1 月份全球锌精矿产量吨 / 22

3 表格 1 全球主要矿企前三季度产量企业名称 217Q3 216Q3 同比变化 217E 年预估增量 Glencore ± 减少印度斯坦锌增加 9.3 Teck 减少 Boliden MMG 减少 Nyrstar (Q3 暂未更新 ) 增加哈萨克斯坦矿业 (Q3 暂未更新 ) 减少资料来源 : 公司财报, 华泰期货研究院图 3: 全球锌矿产量单位 : 千吨图 4: 全球锌矿产量分年单位 : 千吨全球锌矿产量月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 :ILZSG 华泰期货研究院数据来源 :ILZSG 华泰期货研究院 218 年起新增产能或集中投放 217 年五矿的 Dugald River 将早于预期半年达产 Gamsberg 也将带来明显的增量 ; 此外, 嘉能可的复产和世纪矿尾矿处理量存在一定不确定性根据安泰科统计的数据 217 年产能恢复及新建扩建共计 67 万吨, 预计 218 年境外市场将带来大约 5 万吨的新建及扩建产能增量, 其中嘉能可复产世纪矿尾矿处理存在不确定性 / 22

4 具体来看,218 年锌精矿继续呈增产态势, 而由于国内逐日趋于严格的环保问题, 因此我们看到多数增量体现在中国以外的其他国家以及地区, 且主要贡献来自于新建的大项目投产, 包括五矿的 Dugald River 项目 Vedanta 的 Gamsberg 项目, 以及 Trafigura 的 Castellanos 项目另外, 备受市场关注的世纪矿的复垦项目也将在明年实现 6 万吨的产量值得注意的是, Rampura-Agucha 项目由于地面上资源枯竭, 产量在 218 年将出现 6 万吨的削减, 218 年在不计嘉能可复产的情况下, 预计境外将出现 51 万吨的增量根据 Wood Mackencie, 预计 218 年嘉能可将有 41 万吨的矿产将要复产表格年国外锌矿新增产能和复产释放的增量 ( 万吨 ) 国家矿山 217 年预计锌矿产能 218 年预计锌矿产能 218 年预计锌矿增量 AUSTRALIA Dugald River PERU Antamina SOUTH AFRICA Gamsberg USA Middle Tennessee CUBA Castellanos INDIA Zawar AUSTRALIA Mungana King Vol PERU Shouxin Tailings PERU El Porvenir BOLIVIA San Cristobal AUSTRALIA Mt Garnet AUSTRALIA Thalanga 其它 21.3 合计 67.4 资料来源 :Wood Machenzie 华泰期货研究院 / 22

5 表格年国外锌矿新增产能和复产释放的减量 ( 万吨 ) 国家矿山 217 年预计锌矿产能 218 年预计锌矿产能 218 年预计锌矿减量 PERU San Vicente (SIMSA) KAZAKHSTAN Akzhal PERU Caylloma POLAND Pomorzany-Olkusz PERU Raura SWEDEN Boliden Mill SWEDEN Garpenberg PERU Yauricocha CANADA Kidd INDIA Rampura-Agucha 合计 -16 资料来源 :Wood Machenzie 华泰期货研究院表格 4 嘉能可旗下矿山减产和复产情况 ( 万吨 ) 国家嘉能可旗下矿山 215 锌矿减量 216 锌矿减量 217~218 年新增产能 Peru Iscaycruz Kazakhstan Kazzinc Australia McArthur River Australia Mount Isa 合计资料来源 :Wood Machenzie 华泰期货研究院 / 22

6 中国矿山产能释放量难以弥补缺口根据国家统计局数据数据显示, 217 年 1 月份国内共生产锌精矿.11 万吨, 同比下降 26%, 环比下滑 1% 1-1 月份国内锌精矿产量为万吨, 较去年同期万吨下降 9.55% 1 月产量较 9 月环比下滑, 据我们之前的调研, 目前合规的大型矿山生产正常, 因而整体产量将保持稳定, 但小矿山的产出预计受到限制, 以云南为例, 一是因为环保逐渐趋于严格, 小矿山没有合格手续的话几乎不可能投产 ; 二是因为矿权整合问题, 以后行业集中度将增加, 但目前在小矿山未整合完成前, 如云南建水的小矿山将难有规模性产出由于环保因素今年国内锌矿产量明显低于往年同期值, 为弥补国内锌矿缺口, 因此锌矿的进口需求大增 217 年 1-1 月份锌精矿进口 22 万金属吨, 同比增加 31.3%,217 年 1-1 月国内锌精矿总供给量 23 万吨, 累积同比增长 31% 加工费可以从侧面反映精矿紧张程度,217 年上半年国产矿 TC 止跌企稳, 进口矿 TC 小幅抬升下半年, 冶炼厂检修逐渐结束, 产量有所增加, 提高锌精矿需求 ; 加之今年进入冬储时间较早, 加剧锌精矿紧张, 致使 TC 逐渐走低图 5: 中国锌矿产量单位 : 万吨图 6: 中国锌矿产量分年单位 : 万吨锌选矿产品含锌量 ( 万吨 ) 同比 (%) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 / 22

7 图 7: 中国锌矿进口量单位 : 万吨图 8: 中国锌矿进口分年单位 : 万吨进口锌矿砂及精矿 ( 万吨 ) 同比 % % 1% 5% % -5% -1% % 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月图 9: 中国锌矿总供给量单位 : 万吨图 1: 中国锌矿总供给量分年单位 : 万吨锌矿总供给量同比 (%) /1/1 215/1/1 216/1/1 217/1/ 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 / 22

8 图 11: 锌精矿现货加工费单位 : 美元./ 吨单位 : 元 / 金属吨国内锌精矿 TC 单位 : 美元 / 干吨进口锌精矿 TC 数据来源 :SMM 华泰期货研究院安泰科代表在 11 月 21 日举办的铅锌年会亦表示, 锌精矿产量远低于预期的主要原因还是环境保护督查和安全生产整治, 限制了相当数量的中小矿山产量的释放 ; 原本预期的新增矿山投产情况也不及预期 ; 环评通过的大型矿企在产矿山出矿品位也在下降, 主要由于锌价高位下, 矿山利润丰厚, 有相当部分已超额完成全年任务, 调整生产计划开启低品位矿也有利可图, 因此预计国内矿的增量为 25.3 万吨 / 22

9 表格 6 中国新增矿山产量省份矿山名称产能 216 增量 217 增量 218 增量国森二道河铅锌矿银漫矿业诚诚矿业高尔奇铅锌矿 2 2 内蒙古盛达金都矿业国金八岔沟铅锌矿 1 1 盛达光大矿业阿尔哈达铅锌矿比利亚谷铅锌矿荣邦矿业油房西铅锌矿.5.3 敖包吐银铅锌多金属矿四川四川会东大梁矿业甘肃甘肃郭家沟铅锌矿 1 1 湖南湖南李梅铅锌矿 3 2 黑龙江伊春翠宏山铁多金属矿 12 6 格尔木庆华矿业青海鸿鑫矿业牛苦头铅锌矿合计资料来源 : 安泰科华泰期货研究院 218 年精炼锌增速或仍较缓慢 217 一二季度国内中西部锌冶炼企业出现集中检修情况,4-5 月份国内冶炼产出明显地收缩主要为锌矿供应较为紧张, 锌矿加工费下降明显, 冶炼企业为抵制过低锌矿加工费采取了联合减产的行动, 因此 5 月之前冶炼企业开工率在持续走低, 锌锭的产量下滑导致现货供应紧张, 现货升水自 4 月份起持续扩大, 现货报价升水主力合约甚至超过 / 22

10 元 / 吨至 6 月下旬, 冶炼厂开工率回升, 年中抛货压力增加, 加之 5 月底至 6 月中旬进口锌锭窗口打开, 进口锌予以补充, 现货升水缩窄但由于国内库存下滑速度更快, 现货升水始终维持在高位从前三季度统计来看,4 月份以来产量均呈现同比下滑的现象, 冶炼厂整体开工水平相对不足而 1 月份之后由于冶炼厂利润改善以及大多数企业已完成检修, 因此产量有所增加,1 月单月产量较去年同期增加 3.95%, 为今年 6 月份以来首次正增长图 12: 中国锌冶炼企业开工率单位 :% 图 13: 中国锌现货对主力升贴水单位 : 元 / 吨 9% 85% 8% 75% 7% 65% 6% 55% # 锌锭 - 主力收盘价 SHFE ZN (5) (1) 5% 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 :SMM 华泰期货研究院图 14: 中国精炼锌产量单位 : 万吨图 15: 中国精炼锌产量分年度单位 : 万吨锌产量月度同比月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 / 22

11 214/5 214/7 214/9 214/11 215/1 215/3 215/5 215/7 215/9 215/11 216/1 216/3 216/5 216/7 216/9 216/11 217/1 217/3 217/5 217/7 217/9 217/11 华泰期货锌年报图 16: 中国精炼锌现货库存单位 : 万吨图 17: 交易所库存单位 : 吨上海广东天津山东 SHFE 锌库存 LME 锌库存 /5 211/5 212/5 213/5 214/5 215/5 216/5 217/5 数据来源 : 我的有色华泰期货研究院今年因原料环保设备检修等原因, 炼厂产量或不增反减考虑到 217 年没有富裕的锌精矿给冶炼厂补充原料库存,217 年全年的炼厂开工率约在 72.2%, 较 216 年 75% 明显下滑根据 SMM 统计, 预计 217 年国内精炼锌产量较 216 年相比减少 4 万吨左右 218 年一季度预计维持低产出水平全年精炼锌产量约为 542 万吨, 环比减少 4 万吨附近,218 年预计投入产能 2 万吨附近, 密切关注其进展情况总体预计 218 年增速或仍较缓慢表格年全球锌冶炼产能变动地区国家事件产能 / 产量变化 ( 万吨 ) 亚洲印度 HZL 开工率提升 19 中国减产 -1 韩国 Korea Zinc 减产 -5 泰国 Padaeng 关闭 -7 合计 -3 美洲加拿大 Valleyfield 罢工 -7 秘鲁 Cajamarquilla 事故 -5 合计 -12 欧洲挪威 Odda 扩产 2 合计 2 资料来源 : 安泰科华泰期货研究院 / 22

12 表格 8 中国锌冶炼新扩建项目企业名称原产能 ( 万吨 / 年 ) 新产能 ( 万吨 / 年 ) 实际投产时间备注西部矿业 Q3 已投产, 原 6 万吨或淘汰蒙自矿冶 7 升级至 1 万 216Q2 已达产湖南三立 Q1 已投产, 原 6 万吨淘汰兴安铜锌 Q1 已达产湖南轩华 Q3 已达产安阳岷山 1 216Q2 已投产白银有色 Q4 已投产四环锌锗 17 升级至 2 218Q1 在建会理铅锌 ( 鑫沙 ) 在建葫芦岛规划, 产能置换云锡集团 2 升级至年在建祥云飞龙规划资料来源 :SMM 华泰期货研究院 / 22

13 表格 6: 全球精炼锌产量分地区时间全球中国韩国印度澳大利亚加拿大日本巴西墨西哥秘鲁美国 216 年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月年 1 月年 11 月年 12 月年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月资料来源 :ILZSG 华泰期货研究院进口套利窗口预计在下半年打开回顾 217 年锌进口盈利窗口共打开 2 次, 分别在 5 月下旬至 6 月中旬和 8 月底 9 月初, 这对国内锌市场供应形成补充, 对于 218 年锌锭进口量, 需注意关注锌内外比值的变化, 锌内外基本面的差异以及人民币汇率的变动可能仍是主要影响因素由于 217 年全球库存均处于相对低位,18 年上半年难以转变供应偏紧格局, 预计进口窗口会在下半年打开 / 22

14 图 18: 精炼锌沪伦比单位图 19: 精炼锌进口单位 : 吨 8.9 锌现货比值锌完税进口比值锌不完税进口比值精炼锌净进口精炼锌进口精炼锌进口数量数据来源 :Wind SMM 华泰期货研究院数据来源 : 海关总署华泰期货研究院图 2: 精炼锌进口同比单位 : 吨图 21: 精炼锌累计净进口同比单位 : 吨月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 : 海关总署华泰期货研究院数据来源 : 海关总署华泰期货研究院下游需求增速下滑至 1% 国内宏观经济数据依然向好支撑大宗商品价格穆迪将中国 217 年经济增长率预估由 6.6% 调升至 6.8%, 将 218 年经济增速预估从 6.3% 上调至 6.4% 11 月中国制造业采购经理人指数 (PMI) 为 51.8%, 比上个月上升.2 个百分点, 为今年内次高点, 并且连续 16 个月位于荣枯线之上非制造业 PMI 为 54.8%, 比上个月上升.5 个百分点截至 217 年末, PPP 项目累计投资额为 14.6 万亿, 落地率为 34.5%, 其中交通运输与市政工程两项占比合计接近 6%, 217 年迎来落地高峰期共有 3 个交通重大工程 / 22

15 项目被纳入, 项目涉及总投资约 4.7 万亿元, 216 年前十月投入 2.3 万亿,217 年预计 1.2 万亿, 218 年预计 1.1 万亿考虑到环保对于锌消费将在明年持续发酵, 以及 217 年国家房地产行业调控政策的滞后效应, 因而中国作为锌消费主力的增速有可能因此而继续受限出于保守估计, 我们将未来锌消费增速调低至 1% 预计 218 年中国全年精炼锌消费量为 668 万吨图 22: 全球锌消费分布图 23: 中国锌下游需求占比日本 3.9% 韩国 4.9% 印度 6.1% 台湾土耳其澳洲 1.7% 2.2% 1.3% 比利时法国德国意大利俄罗斯 3.% 1.6% 4.% 2.3% 1.7% 西班牙 1.5% 加拿大巴西 1.3% 1.4% 墨西哥 1.9% 美国 5.7% 中国 55.8% 数据来源 :Wind ILZSG 华泰期货研究院数据来源 : 安泰科华泰期货研究院从下游消费量来看, 根据中国钢铁工业协会数据,217 年 1-1 月份全国镀锌板产量为万吨, 同比增加 1.92% 217 年 1-1 月份全国镀锌板销量为万吨, 同比增加 12.33% 217 年 1-1 月底全国镀锌板库存量为 52.1 万吨, 同比增幅为 3.4% 1 月份当月产销较 9 月出现一定下滑, 但整体仍维持高位 11 月初华北京津冀等地区发布污染天气橙色预警,11 月 4-8 日, 当地镀锌企业进行停产, 虽限制开工, 然因停产时间较短, 对 11 月整体开工率影响较小出口方面, 海关数据显示, 中国 217 年 1 月出口镀锌板 ( 带 )61.9 万吨, 净出口为万吨, 同比下滑 26.56% 沪伦比高位或将抑制镀锌板出口反倾销和内外比价走高依然可能导致出口进一步受阻, 影响逐渐显现 218 年镀锌供给侧仍将继续进行, 但重心将转向去杠杆和兼并重组, 对供应的影响整体趋弱 218 年中央环保督查将常态化, 秋冬季限产将成为惯例, 对镀锌市场的阶段性供需仍将形成影响 / 22

16 图 24: 镀锌板产量单位 : 万吨图 25: 镀锌板 ( 带 ) 库存单位 : 万吨产量 : 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ): 累计值库存 : 镀锌板 ( 带 ) 同比 (%) 销售量 : 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ): 累计值产量 : 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ): 累计值 : 同比 /1/1 215/8/1 216/6/1 217/4/ /1/1 215/8/1 216/6/1 217/4/ 数据来源 : 中国钢铁工业协会华泰期货研究院数据来源 : 中国钢铁工业协会华泰期货研究院图 26: 镀锌企业开工率单位 :% 图 27: 镀锌企业产能利用率单位 :% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% % 2% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 % 85% 8% 75% 7% 65% 6% 55% 5% 216/1/7 216/4/7 216/7/7 216/1/7 数据来源 :SMM 华泰期货研究院数据来源 : 我的有色华泰期货研究院 / 22

图 28: 镀锌板 ( 带 ) 进出口单位 : 万吨图 29: 镀锌板 ( 带 ) 净出口单位 : 万吨出口数量 : 镀锌板 ( 带 ): 当月值镀锌板 ( 带 ) 净出口同比 (%) 进口数量 : 镀锌板 ( 带 ): 当月值 12 1 8 6 4 2 213/1/1 214/4/1 215/7/1 216/1/1 35.. 25. 2. 15. 1. 5.

17 图 28: 镀锌板 ( 带 ) 进出口单位 : 万吨图 29: 镀锌板 ( 带 ) 净出口单位 : 万吨出口数量 : 镀锌板 ( 带 ): 当月值镀锌板 ( 带 ) 净出口同比 (%) 进口数量 : 镀锌板 ( 带 ): 当月值 /1/1 214/4/1 215/7/1 216/1/ /1/31 215/1/31 217/1/ 数据来源 : 海关总署华泰期货研究院数据来源 : 海关总署华泰期货研究院锌的终端消费主要应用于建筑业交通运输业家电工业汽车工业等, 目前国内终端消费于建筑领域的锌占据半数, 其次是运输基建工业机械和消费品, 占比分别为 21%,16%,7%,6% 图 : 中国锌终端消费分布图 31: 中国锌下游需求占比消费品 6.% 工业机械 7.% 基建 16.% 建筑业 5.% 交通运输业 21.% 数据来源 :Wind ILZSG 华泰期货研究院数据来源 : 安泰科华泰期货研究院建筑房地产基建带动的建筑业仍然是锌的消费大头, 占比约 5% 目前来看, 建筑房地产受到政策调控, 商品房销售面积销售额同比增幅持续回落, 需求方面或逐渐减小考虑到房地 / 22

18 产市场去库存和大范围限购已经很大程度上抑制了地产销售的增长, 而新开工面积也保持在相对较低的水平, 不排除未来新开工也转向负增长由于房地产对国内锌消费的影响较大, 因而地产的走弱对 218 年的锌消费有较大的负面影响商品房销售面积 ( 万平方米 ) 房屋新开工面积累计值 ( 万平方米 ) 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月房地产开发投资完成额累计值 ( 亿元 ) 房屋竣工面积累计值 ( 亿元 ) 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月汽车其次锌的一大消费亮点在交通运输行业 218 年 1.6 升以下汽车购置税或将完全退出, 这对乘用车销售或将形成一定压力 ; 另一方面, 国内消费驱动力仍较强, 加上国家对新能源汽车的鼓励和补助, 国内汽车消费迅速走弱的可能性较小如今 217 年即将过去, 中汽协表示, 中国汽车实现销量预计将达到 29 万辆, 同比增速约为 3.5% 217 年中汽 / 22

19 协成功预测出汽车行业产销量 217 年 2%~6% 增长的数据, 据中汽协最新报告显示, 明年中国汽车市场将继续保持缓慢增长的态度, 全年汽车销量 2987 万辆, 同比增长 3% 具体而言,218 年乘用车预计增速为 3%, 销量为 2559 万辆 ; 其中轿车销量为 1177 万辆, 同比下滑 1%;SUV 销量 1152 万辆, 同比增长 11%;MPV 销量为 179 万, 同比下滑 11%; 交叉型是 51 万, 同比下滑 7% 对于商用车市场, 预计 218 年商用车将整体增长 2% 至 428 万辆 : 客车销量为 47 万辆, 同比下滑 8%; 货车销量为 381 万辆, 同比增长 3% 从数据来看, 明年依旧是 SUV 车型作为领头羊的一年预计 218 年汽车产销有望延续小幅增长的态势, 增速或较 217 年的 4%-5% 小幅下调至 2%-3% 附近汽车月度产量 ( 辆 ) 汽车月度产销量 ( 辆 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 : 中国汽车工业协会华泰期货研究院家电及其他 18 年家电消费需求预计仍处在相对稳定通道中, 家电刚需走势未变, 但爆发性增长难再现集中于中高端品质技术和创新的消费需求, 将会成为 18 年家电市场的新亮点, 会出现一轮集中性引爆 218 年是十三五规划的第三年, 十三五电力工业投资规模达到 7.17 万亿元 ; 其中电源投资 3.83 万亿元, 电网投资 3.34 万亿元其中年 1 月共完成投资电网投资.96 万亿, 电源投资.54 万亿根据十三五规划,218 年底前, 启动现货交易试点 ;22 年全面启动现货市场国家能源局此前要求,216 年力争直接交易电量比例达到本地工业用电量的 %,218 年实现工业用电量 1% 放开,22 年实现商业用电量的全部放开 218 年将是电力市场建设的重要节点一位供职电网企业的电力市场专家说, / 22

20 如果仅仅是硬件, 一般认为现货市场准备阶段需要两到三年的时间, 从今年到 218 年底, 从时间上讲是可行的因此整体而言, 我们认为未来电力消费或是拉动锌消费的关键点空调产量 ( 万台 ) 家用电冰箱产量 ( 万台 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 : 产业在线华泰期货研究院数据来源 : 产业在线华泰期货研究院洗衣机产量 ( 万台 ) 电网基本建设投资完成额累计值 ( 亿元 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 : 产业在线华泰期货研究院 / 22

21 供需平衡表表格 7: 中国供需平衡表中国 ( 万吨 ) E 218E 精炼锌产量 ( 万吨 ) 精炼锌净进口量 ( 万吨 ) 精炼锌表观需求量 ( 万吨 ) 精炼锌消费量 ( 万吨 ) 精炼锌供需平衡资料来源 : 我的有色安泰科华泰期货研究院表格 8: 全球锌供需平衡表全球 ( 万吨 ) E 218E 产量中国产量海外产量消费量中国需求量海外需求量供给缺口 / 22

22 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 217 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 2 层电话 : 网址 : / 22

2011年铜年度投资报告

2011年铜年度投资报告 2016-12-10 2017 年锌投资价值报告郑成绪 027-68851609 zhengcx@mfc.com.cn 观点 : 2017 年锌矿的短缺将向精炼锌短缺转化 2015 年全球锌矿集中关停减产, 由此引发的锌矿短缺效应在 2016 年已经完全显现出来精炼锌的供应受到限制, 库存从几年前的高峰期显著下降了近 60% 2017 年锌矿仍然短缺, 预计锌矿的短缺将向精炼锌短缺转化, 国内精炼锌库存会进一步下降,