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1 2016 年 1 月份锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司刘孟峦摘要国内锌精矿供应充足, 加工费变化不大进口矿加工费大幅下降, 进口矿优势不再临近春节下游企业陆续放假, 需求持续偏弱预计 2 月份锌价区间震荡为主 1. 价格走势回顾新年伊始, 锌价走势依然较弱,1 月份整体呈先抑后扬走势, 前半月锌价继续下探, 刷新近几年新低, 后因国内不断传言收储及冶炼厂减产消息, 锌价小幅提振, 触底反弹,1 月 22 日国内主要冶炼厂聚集北京积极响应联合减产倡议, 后中国公布 12 月份精锌进出口数据, 均令锌价在下半月持续拉升 1 月伦锌开盘于 1610 美元 / 吨, 月内最高触及 1628 美元 / 吨, 最低曾至 1445 美元 / 吨, 收盘于 1623 美元 / 吨, 月均价为 1528 美元 / 吨, 同比下跌 27.9%, 环比下跌 1.2%;LME 现货锌月均价为 1520 美元 / 吨, 同比下跌 28.0%, 环比下跌 0.5% 图 1-1 LME 三月期锌价格走势日线图 ( 资料来源 :LME, 安泰科 ) 1 月份国内沪锌期货走势与外盘相似, 但跌幅弱于外盘, 月初开盘于元 / 吨, 月内最高触及元 / 吨, 最低曾至元 / 吨, 收盘于元 / 吨, 月均价为元 / 吨, 同比下跌 21.0%, 环比增长 0.1% 国内现货月均价为 12803

2 元 / 吨, 同比下跌 22.3%, 环比下跌 0.3% 1 月份现货 0# 锌对主力合约基本维持小幅贴水状态, 主要是还是现货供应充足, 而下游需求依然疲弱图 1-2 上期所沪锌主力合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 ) 图 1-3 现货 0# 锌对主力合约升贴水 ( 元 / 吨 ) 表 1 国内外锌月均价情况一览表 LME 沪锌 LME 现货国内现货时间三月期货主力合约 ( 美元 / 吨 ) 0#( 元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) LME 库存 ( 吨 ) SHFE 库存 ( 吨 ) 2012 年均年均年均年均

3 LME 沪锌 LME 现货国内现货时间三月期货主力合约 ( 美元 / 吨 ) 0#( 元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) LME 库存 ( 吨 ) SHFE 库存 ( 吨 ) 2015 年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月年 10 月年 11 月年 12 月年 1 月同比 (%) 环比 (%) 数据来源 :LME,SHFE, 安泰科 2. 全球报告库存小幅增加 1 月底全球交易所报告库存为 68.2 万吨, 较上月底增加 1.7 万吨, 其中 LME 锌库存为 47.5 万吨, 较上月底增加 1.0 万吨, 但是从全球锌供应和需求来看, 锌需求依然不理想,1 月份更多是将之前的隐性库存转为显性库存 ;SHFE 库存为 20.7 万吨, 较上月底增加 0.7 万吨, 最近两个月 SHFE 锌库存增加较为明显, 主要供应端增加, 冶炼厂和进口锌增加, 而消费依然不见起色 2

4 图 2-1 全球交易所锌库存走势 ( 资料来源 :LME,SHFE, 安泰科 ) 1 月份, 美国地区锌溢价呈下降趋势, 为 143 美元 / 吨, 较上月下降 6 美元 / 吨 ; 欧洲地区溢价与上月持平, 依然为 135 美元 / 吨 ; 而远东地区锌溢价为 130 美元 / 吨, 较上月增加 5 美元 / 吨图 2-2 美国欧洲远东地区溢价 3. 国际市场供求状况 3.1 全球锌精矿产量小幅下降 2015 年, 因为中国锌精矿产量下降较多, 拖累全球锌精矿产量出现小幅下降, 据国际铅锌研究小组统计, 并经安泰科调整,2015 年 1-11 月份全球锌精矿产量为万吨, 同比下降 1.8% 3

5 从国内与国外角度来看,2015 年全球锌精矿产量下降主要是受到中国锌精矿产量下降的拖累从表 2-1 看出, 在所列的 16 个世界最大锌矿生产国中, 有 8 个国家的产量最近三年保持增长趋势, 其中增长趋势比较明显的是印度澳大利亚秘鲁俄罗斯, 其中, 印度秘鲁和俄罗斯未来 3 年仍可保持这种趋势, 但是, 增长的潜力与价格关系比较大产量下降的 8 个国家, 减产的主要原因是资源状况恶化引起主要矿山减产或关闭, 而中国除这方面原因外, 另一个原因是与中国环保整治又关闭, 小矿山被迫关停初步判断, 在 1-3 年的中短期时间内, 印度产量可以继续增长 ; 澳大利亚年产量会出现净下降, 但下降幅度与价格有一定关系 ; 爱尔兰加拿大继续呈下降趋势中国,2015 年因为国家环保核查加严, 一些地区小矿山出现大面积关停, 严重影响了产量, 今年整顿基本到位, 明年有一些矿山投产, 预计未来两年内中国锌精矿产量会恢复增长, 今后仍是拉动全球锌精矿增长的主要贡献国近两年, 印度矿业发展非常迅速, 铅锌精矿产量不断增长, 一是由于世界第一大铅锌矿 Rampura Agucha 矿, 目前还可以露天开采一段时间, 而且该矿向地下开采转移的建设进程顺利, 预计 2015 年将产出 70 万吨锌精矿, 二是 Zawar ( 印度斯坦旗下矿山 ) 在今年 1 月份获得了采矿许可证, 可以扩大开采周围的新矿区, 预计年开采量达到 500 万吨矿石量由于其国内需求持续增长, 其生产计划也是增长的美国, 近两年锌精矿产出也呈增加趋势, 一方面是, 泰克旗下的 Pend Oreille 矿在 2014 年 12 月份重启,2015 年一直在加速生产, 预估在四季度末达产, 完全达产后, 锌精矿矿产能将达到 4.4 万吨 / 年另一方面,2015 年新星旗下位于田纳西州的矿山 ( 包括田纳西州东部和中部矿山 ) 矿山原矿品位提高, 且运行顺利, 选矿量增加, 提高了锌精矿产出但年底时, 新星曾宣布, 为应对当前低迷的锌价, 公司将暂停位于田纳西州中部的矿山生产, 预计将减少 5 万吨 / 年锌精矿产出澳大利亚在 2015 年锌精矿产量出现了较大幅的增长, 澳大利亚是因为嘉能可旗下的 Mount Isa( 芒特艾萨 ) 和 McArthur River( 麦克阿瑟河 ) 矿扩产, 产量增加较多世纪矿已在今年 12 月 8 日结束了世纪矿体的选矿工作,2016 年该选矿设施将处理 Dugald River 矿的矿石, 折合金属量约 5 万吨左右原本 McArthur Rive 等其他矿山扩建和新建有可能在 2016 年 50% 左右弥补世纪矿关闭导致的减 4

6 产, 但是 10 月初, 嘉能可宣布 2016 年将减少公司在澳大利亚矿山的产出, 约 38 万吨 / 年, 但该减少量与明年的锌价有非常大的关系初步判断, 明年澳大利亚锌精矿产量将会出现下降除中国外, 下降比较明显的国家还有加拿大和爱尔兰加拿大因一批矿山资源枯竭而关闭, 产量逐年下降, 同时, 还有一些矿山也因为种种原因出现在暂停或保养, 如新星的 Myra Falls, 育空锌业的 Wolverine 矿不过, 从 2016 年开始, 加拿大将因为塞尔温矿的投产, 锌精矿产量有所回升, 矿山产量下滑的势头可能会有所遏制爱尔兰大型锌矿 Lisheen 资源枯竭, 在今年 11 月底永久关闭, 年产能 20 万吨 / 年, 还有 Tara 矿, 近两年矿山品位在不断下降, 该矿计划将于 2019 年关闭, 逐年减产 Lisheen 矿和 Tara 矿是爱尔兰的两大主要矿山, 两个矿山的关闭将严重削弱爱尔兰在全球锌精矿市场的地位总之, 近两年全球矿山正在经历优质矿山资源的消失, 减产矿山平均规模大, 影响大, 而增产矿山数量多, 但平均规模小根据公开资整理,2016 年与 2015 年相比, 国外关闭和新扩建矿山产量将减少 33.7 万吨, 另外, 因为锌价低迷原因, 嘉能可宣布在 2016 年减产 50 万吨产能, 新星和 Trecora 合计减少 4.6 万吨, 总计 54.6 万吨, 因为其减产程度与价格息息相关, 基于我们对市场的预判, 预计上述公司将是部分减产, 综合考虑, 预估 2016 年国外矿山年产量减少 55 万吨而中国 2016 年矿山产量将会增加, 预计产量增加 15 万吨左右因此, 我们预计 2016 年全球锌精矿产量减少 40 万吨左右表 3-1 主要锌精矿生产国家的锌精矿产量 ( 千吨 ) 日期 2013 年 2014 年 2014 年 2015 年 1-11 月 1-11 月同比 (%) 全球除中国外中国秘鲁澳大利亚美国加拿大印度墨西哥哈萨克斯坦

7 日期 2013 年 2014 年 2014 年 1-11 月 2015 年 1-11 月同比 (%) 玻利维亚爱尔兰数据来源 :ILZSG, 安泰科表年新建和关闭矿山产量变化 ( 单位 : 吨 ) 公司国家矿山 2015 年 2016 年 2017 年备注 MMG 澳大利亚 Century Vedanta 爱尔兰 Lisheen Teck 加拿大 Duck Pond Yukon Zinc 加拿大 Wolverine 0 0 保养 Nyrstar 加拿大 Myra Falls Trevali 加拿大 Caribou 紫金矿业俄罗斯 Kyzyl Teck 美国 Pend Oreille Nyrstar 墨西哥 Campo Morado 合计变化量数据来源 : 安泰科表 3-3 因为锌价因素导致减产或暂停的矿山 ( 单位 : 万吨锌 ) 2015 年 7 月底关闭 2015 年 11 月底关闭 2015 年 6 月 30 日关闭暂停, 预计 2016 年初复产 2015 年 5 月份投产 2015 年 7 月 1 日投产, 产能 8 万吨 2014 年 12 月份复产 2015 年 1 月初暂停公司矿山宣布减产时间 2015 年减少量 2016 年减少量 Glencore Mt Isa(GF and LL) 2015 年 10 月 Glencore MCArthur River 2015 年 10 月 Glencore Iscaycruz 2015 年 10 月 Glencore Kazzinc Mines 2015 年 10 月 Nyrstar Middle 2015 年 11 月 Trecora Al Masane 2015 年 11 月 1.1 合计数据来源 : 安泰科 3.2 全球精锌产量继续增长因锌市场精矿供应充足, 加工费开始逐步走高, 冶炼厂开工率逐步提升, 精 6

8 锌产量连续增长 2014 年 6 月份开始, 锌价大幅上扬, 加工费不断抬高, 冶炼厂生产热情较高, 精锌产出加速, 进入 2015 年, 加工费继续增加, 在加工费高企的情况下, 冶炼厂开足马力生产, 产能利用率创下近几年新高根据 ILZSG 数据, 并经安泰科调整,2015 年 1-11 月份全球精锌产量为万吨, 同比增长 3.9% 亚洲地区是全球冶炼产能最大的地区, 同时也是增长最快的地区, 无疑中国是最大的贡献国, 其次印度韩国等冶炼产业也在不断发展壮大 2015 年印度精锌产量恢复增长, 主要是印度斯坦锌业 Rajpura Dariba 冶炼厂产量出现大幅增长和 Chanderiya 冶炼厂电解系统完成扩建投产日本, 在 2011 年地震之后, 精锌产量基本恢复,Lijima 冶炼厂有小幅产能扩建, 但是 2015 年 9 月份 Harima 冶炼厂永久关闭, 致 2015 年日本精锌产量增幅有限, 预计 2016 年产出会出现下降韩国, 近两年原生和再生锌均有突破, 原生锌主要是高丽亚铅公司, 其 Onsan 冶炼厂在 2015 年底完成了扩建, 扩建产能为 2.7 万吨, Sukpo 冶炼厂突破了技术瓶颈,2015 年产量增加, 同时韩国的再生资源公司也具有一定规模,ZincOX 资源公司 2015 年电弧炉烟尘处理量创出新高, 得到的锌产品同比增长 30% 以上欧洲地区近两年冶炼产能和产量均变化不大, 未来随着波利顿公司位于芬兰的 Kokkola 冶炼厂和挪威的 Odda 冶炼厂的扩建, 冶炼产能会有小幅增加美洲地区在近两年冶炼产能有下滑趋势, 超达在 2010 年 5 月份永久关闭了加拿大 Kidd 冶炼厂, 锌产能 15 万吨 / 年, 美国在 2014 年 4 月永久关闭了 Monaca 冶炼厂, 产能 15 万吨, 同年 5 月份 Mooresboro 冶炼厂投产, 产能 14 万吨 / 年, 但是至今还没有完全达产, 据了解,2016 年该厂锌产出下调 4.5 万吨澳洲地区, 原料充足, 新星 Hobart 冶炼厂和高丽亚铅 Townsville 冶炼厂接近满负荷生产 Port Pirie 厂在 2014 年在进行技术设备升级, 预计将在 2016 年完工投产总体来看, 近两年国外冶炼厂产能变化不大, 今年加工费较高, 国内冶炼产能利用率大幅提升, 国外产能利用率也也有小幅提高, 但是因为精矿减产, 明年加工费会有一定程度下降, 预计明年冶炼厂开工率有小幅下降趋势表 3-4 主要精锌生产国家的精锌产量 ( 千吨 ) 日期 2013 年 2014 年 2014 年 1-11 月 2015 年 1-11 月同比 (%) 7

9 日期 2013 年 2014 年 2014 年 2015 年 1-11 月 1-11 月同比 (%) 全球中国韩国加拿大日本印度澳大利亚西班牙秘鲁墨西哥哈萨克斯坦数据来源 :ILZSG, 安泰科 3.3 全球精锌需求基本持平 2015 年全球宏观环境疲弱, 锌需求受到限制, 中国锌消费增速大幅放缓, 而中国锌需求的放缓也进而影响到周边国家及一些有进出口贸易往来的发展中国家, 如果韩国日本巴西等 ; 另外, 美国因受到严寒天气影响, 消费下降, 但近两个月降幅在逐渐缩小根据 ILZSG 统计, 并经安泰科修正,2015 年 1-11 月份全球精锌消费量为万吨, 同比增长 0.1% 美国出现小幅下降主要是受到极端严寒天气影响, 美国的消费还没有完全复苏过来另外, 美国的镀锌板市场受到了外来进口的极大冲击, 主要是来自中国和印度, 对此美国为保护当地镀锌板企业发展, 开始对中国镀锌板进行反倾销申诉韩国锌消费出现下降, 主要今年镀锌板出口不理想, 但韩国在今年 9 月份重启了浦项钢铁公司光阳厂 7 号连续镀锌生产线 (CGL) 项目建设, 年产能 50 万吨,2017 年年中建成投产, 相信韩国的消费会逐渐恢复日本锌需求低于去年同期, 主要是还是受到日本汽车行业疲弱冲击, 进而影响到日本镀锌板行业 ; 而印度属于锌消费领域后起之秀, 主要是基建设施方面, 在印度镀锌领域占整个锌消费领域的 75% 左右, 远高于世界平均水平, 但目前锌需求还没有得到很好的释放, 预计未来印度锌消费排名将会逐渐提高还有欧洲一些国家, 每个国家锌消费量不是很大, 主要消费点在于汽车和基建行业, 今年的增长趋势弱于去年, 但整体来看还是属于一个小幅增加趋势 8

10 总体来看,2016 年欧洲消费会有一个小幅增长, 美国消费会进一步恢复, 中国因为经济放缓, 锌需求预计与 2015 年持平, 印度应会有一定增长, 安泰科预计 2016 年全球锌消费增长 2% 至 1388 万吨表 3-5 主要精锌消费国精锌消费量 ( 千吨 ) 日期 2013 年 2014 年 2014 年 2015 年月月同比 (%) 全球中国美国韩国日本印度德国比利时意大利墨西哥土耳其巴西数据来源 :ILZSG, 安泰科 3.4 全球锌市场供求平衡 2015 年因为中国锌精矿大幅下降, 导致全球锌精矿产量出现小幅萎缩, 但今年全球精锌产量增长较多, 且再生锌与去年基本持平, 因此今年锌精矿需求量增长较多安泰科预估 2015 年全球锌精矿产量为 1277 万吨, 锌精矿需求量为万吨, 锌精矿供应短缺 61.6 万吨, 但是因为前期锌精矿屡屡过剩, 全球积累了一定的精矿库存, 因为 2015 年全球锌精矿市场依然维持宽松表 3-6 全球锌精矿市场供求平衡单位 : 万吨 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 f 精矿产量精矿需求精矿供求平衡来源 :ILZSG, 安泰科因为加工费较高, 今年全球精锌生产维持 3.5% 的增幅, 达到万吨, 但是全球精锌消费增幅放缓,2015 年全球精锌消费量万吨, 与去年基本 9

11 持平故 2015 年全球精锌供需过剩 6.6 万吨表 3-7 全球精锌市场供求平衡单位 : 万吨 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 f 精锌产量精锌需求量精锌供求平衡 LME 现货价格来源 :ILZSG, 安泰科 4. 国内市场供求状况 4.1 国内锌精矿下降明显 2015 年国内锌精矿产量出现明显下降, 主要在环保及资源整合的环境下, 大多数小矿山出现关闭潮, 大矿山没有受到影响, 反而有呈扩大趋势, 但因中国小矿山较多, 所以影响还是较大 2015 年下半年锌价一直呈断崖式下跌, 而加工费依然高企, 一些小矿山因为开采成本较高, 也被迫减产和关闭, 因此 2015 年精矿产量受到较大影响但因之前库存较多, 加之 2015 年锌精矿进口较多, 国内锌精矿市场整体供应宽松, 但不同地区供应松紧程度不同, 表现为北方地区相对比较宽松, 南方地区相对偏紧根据国家统计局公布的数据, 并经安泰科调整,2015 年我国锌精矿产量为万吨, 同比下降 12.1% 南方地区, 云南省相对比较宽松, 四川福建广西等地部分从云南地区取货四川福建矿山比较分散, 多是小型矿山, 在这次整治过程中, 省内产量受到影响较大, 据了解,2015 年福建地区基本就没有开工, 广西地区开工率也较低 2015 年四川福建广西地区锌精矿产量分别为 18.9 万吨 3.9 万吨 29.0 万吨, 同比分别下降 42.0% 78.1% 38.9% 另外, 云南地区因为环保和矿山整顿, 兰坪蒙自矿都受到了较大影响, 兰坪铅锌矿因为一些股权问题, 生产受到严重影响, 蒙自的矿山自 2014 年关闭后, 到现在都没有开起来, 还有建水地区全面关停已一年多, 至今没有开启 ; 狮子山矿产量也出现下降但是驰宏锌锗旗下的两个矿山均正常生产, 每月大概有 2 万吨左右的锌金属量产出, 加之华联锌铟选厂的扩建, 保障了云南地区锌精矿的供应内蒙古地区生产比较分化, 大型矿山生产很好, 如紫金矿业前三季度产出锌精矿含锌 15.0 万吨, 同比增长 106.8%( 上年同期 7.2 吨 ) 另外三贵口矿山产能 10

12 在逐渐释放, 东升庙荣达一直生产稳定但是一些小矿山在因为资金原因停产或减产, 还有一些小矿山在 2015 年下半年因为锌价过低, 而停产而陕西地区,2015 年锌精矿产量下降较多, 主要是因为小矿山和老矿山较多, 在今年环保整治及锌价低迷的情况下, 开工率非常低, 影响了该省产量青海地区产量同比增长, 主要矿业公司为西部矿业, 据了解锡铁山铅锌矿生产很好甘肃地区的郭家沟矿, 原预计在 2015 年底建成投产, 但是目前还没有建设完工, 最新预计 2016 年上半年投产,2017 年达产, 达产后, 锌产能为万吨 / 年, 铅万吨 / 年, 该矿的开采年限为 10 年左右河北地区的蔡家营矿在 2014 年进行了扩建升级, 原计划 2015 年产量可以增加, 但在 2015 年上半年发生了安全事故, 下半年因设备故障也出现短暂停产,2015 年该矿产量增加不多表年国内主要地区锌精矿产量 ( 单位 : 万吨 ) 地区 2013 年 2014 年 2015 年同比 (%) 合计内蒙古湖南云南广西四川陕西福建广东甘肃江西青海河北浙江新疆河南辽宁其他地区数据来源 : 国家统计局, 安泰科 2015 年全年锌精矿加工费维持高位水平, 国内加工费平均在元 / 吨, 北方地区精矿供应相对宽松, 加工费高于南方, 大多在元 / 吨之间, 南方地区多在元 / 吨之间 2016 年 1 月份国内加工费依然变化不 11

大, 在 5200-5300 元 / 吨之间, 这也是目前国内冶炼厂依然保持较高开工率的原因进口矿加工费方面, 今年 1 月份进口加工费开始大幅下挫, 下旬加工费基本在 130-140 美元 / 吨, 甚至还有报 120 美元 / 吨, 不过鲜有成交按当前进口加工费折算, 进口矿价格基本与国内矿持平或略高于国内矿, 进口矿不再占有优势图 4-1 国内外锌精矿加工费走势 4.

13 大, 在元 / 吨之间, 这也是目前国内冶炼厂依然保持较高开工率的原因进口矿加工费方面, 今年 1 月份进口加工费开始大幅下挫, 下旬加工费基本在美元 / 吨, 甚至还有报 120 美元 / 吨, 不过鲜有成交按当前进口加工费折算, 进口矿价格基本与国内矿持平或略高于国内矿, 进口矿不再占有优势图 4-1 国内外锌精矿加工费走势 4.2 国内精锌产量大幅增加与矿山生产不同,2015 年国内锌冶炼厂开工率大幅提升, 冶炼锌产量增幅较大, 据中国有色金属工业协会统计, 并安泰科调整,2015 年中国精锌产量为 586 万吨, 同比增长 6.2% 加工费较高, 是锌冶炼厂维持高开工率的主要原因西北地区, 主要锌生产省份有陕西甘肃和内蒙古地区其中, 陕西地区, 有三个冶炼厂 : 陕西商洛汉中锌业陕西东岭,2015 年这三个企业除常规维修外, 基本维持满负荷生产 ; 甘肃地区白银公司的西北和成州冶炼厂在 2014 年 4 月底恢复生产后,2015 年一直生产很好内蒙古地区主要的在产冶炼厂有巴彦淖尔紫金赤峰红烨和兴安铜锌冶炼, 产能分别为 20 万吨 22 万吨和 12.5 万吨, 通过调研了解, 上述冶炼厂 2015 年开工率很高, 且紫金产量超出产能, 兴安铜锌产能有 10 万吨扩至 12.5 万吨但驰宏呼伦贝尔冶炼厂, 产能 14 万吨,2015 年仅开启一个月,2016 年预计不会开启相对于西北地区来说, 南方地区开工率略低, 通过对云南地区冶炼厂调研, 有一家产能为 2 万吨 / 年的冶炼厂处于停产, 另外罗平锌电金鼎锌业是部分开 12

14 启状态, 其它均为正常生产湖南地区, 水口山太丰因为锌价不理想,10 月份时产量也有小幅减少, 湖南三立新建生产线因为原料问题等, 也没有如期投产 2015 年国内锌冶炼产能继续增加, 其中安徽铜冠池州冶炼厂新增 10 万吨 / 年锌冶炼产能, 在 2015 年 3 月份投产, 之后一直运行正常 ; 青海西部矿业的 10 万吨电解锌厂于 9 月底运行投产, 预计 2016 年产量会得到更多释放 2016 年 1 月 22 日国内 17 家锌骨干企业在北京召开了加强供给侧结构性改革座谈会, 进一步落实了 2015 年 11 月 20 日中国锌行业骨干企业倡议书提出的计划减少 2016 年精锌产量 50 万吨的具体方案表年国内主要地区精锌产量 ( 单位 : 万吨 ) 地区 2013 年 2014 年 2015 年同比 (%) 合计湖南云南陕西广西内蒙古甘肃辽宁河南四川广东青海江西数据来源 : 中国有色金属工业协会安泰科 4.3 国内锌消费疲弱 2015 年我国锌消费总体表现平平, 我们仅对此做出微增长的预判, 增速明显下滑原因有二 : 一是有色金属价格整体低迷, 相关产品价格也随之走低, 特别是铝价格已经连续数月低于锌价, 不锈钢和铝对于锌产品的替代正在悄然发生 ; 二是五大初级消费领域全年无亮点出现, 风向标镀锌行业受到环保和经营压力的双重夹击, 最为明显的指标是镀层板的产量增速下滑 ; 其他四大领域仅保持微增长或者小幅减少用量镀锌行业增长弱于上年 2015 年, 连续镀锌产量累计保持增长从单月表现来看, 自 9 月份起, 镀 13

锌板产量开启了单月下滑的通道, 市场行情持续走低, 甚至造成产品售价与生产成本倒挂, 多家钢企宣布停产, 其中不乏国营钢厂的身影不过由于庞大的产能基础尚存, 因而仍能保障有效增长批量镀锌的表现不温不火 2015 年初起, 铁塔公司对电信移动和联通三家公司展开存量资产交接, 准备上市和混合所有制改革, 因而使得部分电网订单延迟再者批量镀锌的生产中心天津大邱庄临近北京,

15 锌板产量开启了单月下滑的通道, 市场行情持续走低, 甚至造成产品售价与生产成本倒挂, 多家钢企宣布停产, 其中不乏国营钢厂的身影不过由于庞大的产能基础尚存, 因而仍能保障有效增长批量镀锌的表现不温不火 2015 年初起, 铁塔公司对电信移动和联通三家公司展开存量资产交接, 准备上市和混合所有制改革, 因而使得部分电网订单延迟再者批量镀锌的生产中心天津大邱庄临近北京, 生产会随着空气质量的变化而变动 (1) 镀层板增速维持我国钢铁行业已经结束了高速发展时期, 据不完全统计, 国内镀锌板卷共计 338 条产线, 产能达 8243 万吨, 较上年 7200 万吨产能增长 1000 万吨, 破产产能 400 万吨左右, 实际增加产能在万吨之间, 增长已经远弱于前几年 10% 以上的增长速度就企业生产情况了解 : 处于正常开工产能为 7798 万吨, 占总产能比为 90% 以上, 而这一情况仍包含了大量开工率处于中低水平的生产产能, 可见实际正常生产情况比较糟糕实际产能利用率预计在 70% 左右, 产能过剩的情况更加凸显官方数据显示,2015 年累计镀层板产量为万吨, 折合镀锌板产量为万吨, 同比增长 2.7%; 其中 12 月份产量为万吨, 同比下滑 4.9% 和 2014 年相比, 镀层板产量维持增长, 只是增速明显下滑 (2) 房地产领域投资增速下滑图 4-2 国内镀锌板产量与进出口量 ( 万吨 ) 2015 年以来, 房地产开发投资增速直线下滑,2015 年全国房地产开发投资 14

16 95979 亿元, 比 2014 年名义增长 1.0%, 增速比去年 1-11 月份回落 0.3 个百分点其中, 住宅投资亿元, 增长 0.4%, 增速回落 0.3 个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.3% 从投资情况来看, 增幅依然是放缓, 目前仍处于去库存阶段虽然房地产投资增速回落, 但房地产市场商品房销售继续回暖, 房地产开发企业到位资金增长小幅加快, 房地产新开工和土地购置面积现筑底迹象, 房地产开发景气指数回升, 这些都是较为积极的现象再者, 为保障居民住房, 政府在不断推出政策性住房, 建筑用锌还会保持增长图 4-3 全国房地产开发投资增速图 (3) 汽车行业全年增幅下降, 家电行业销量增速弱于上年 2015 年起, 汽车行业结束了高速增长的时代, 年内数月产销呈负增长, 汽车行业的下滑波及到其他相关行业 2015 年 10 月 1 日国家开始针对 1.6 以下小排量汽车实施购置税减半政策, 汽车行业受到提振,10 月份产销量开始回升, 该政策将于 2016 年底结束, 预计明年汽车行业将会是下游消费中的唯一亮点据中汽协数据显示,2015 年汽车产销分别完成万辆和万辆, 分别比上年同期增长 3.3% 和 4.7%, 增幅比去年分别减缓 4.0 和 2.2 个百分点 15

17 图 4-4 当月汽车产量及增速变化 ( 数据来源 : 中汽协 ) 镀锌彩涂板卷占家电用钢量的 40% 左右在房地产行业起色不明显的前提下, 家电行业的发展现状基本维持其中,1-0 月份空调产量为万台, 同比下滑 0.1%; 家用洗衣机累计产量为 5969 万台, 同比增长 2.5%; 家用电冰箱产量为 7776 万台, 同比下滑 1.3% 图 4-5 当月家电产量及增速变化 ( 数据来源 : 国家统计局 ) 氧化锌产量增产空间缩窄 2015 年, 中国轮胎行业处于新世纪以来最困难时期据中国橡胶工业协会轮胎分会统计, 前三季度轮胎行业全钢胎开工率约 65%, 半钢胎约 67%, 销售收入和利润同比分别下滑 13.54% 和 34.82%, 预计全年开工水平低于 70% 再者轮胎行业主要指标全线变绿, 产量销售收入出口量 ( 值 ) 实现利润同比 16

18 大幅度下降, 库存额相对提高, 轮胎投资降至历史最低下半年, 随着中国复合胶新标准的实施以及美国对半钢胎双反的落地, 轮胎行业形势更加严峻最直观的作用就是带来了氧化锌企业的减产国家统计局数据显示,1-10 月份累计生产子午线轮胎外胎万条, 同比增长 2.5%; 卫生陶瓷制品 1-10 月份产量为万件, 同比增长 4.4% 预计全年的增幅应该与其相当图 4-6 轮胎和陶瓷月度产量数据 ( 来源 : 国家统计局, 安泰科 ) 陶瓷行业近半数的产品依赖出口海关统计数据显示,10 月份, 我国陶瓷产品出口数量为 224 万吨, 金额为千美元 ;1~10 月份陶瓷产品累计出口数量为 2132 万吨, 金额为 172 亿美元, 累计比去年同期数量增长 3.4%, 金额增长 15.4% 出口量占据全球第一, 综合竞争力却没有相应的提升, 频频遭受反倾销, 未来发展趋势很难乐观电池行业表现平淡锌空气电池领域有新的突破, 东风特汽 ( 十堰 ) 客车有限公司与武汉泓元伟力新能源科技有限公司达成电动公交车合作开发协议, 计划明年推出 500 余台锌空气电池电动车, 实现初步量产预计到 2017 年, 泓元伟力将年产锌空气电池 3000 余台, 将应用于更广阔的电动车市场与目前主流的锂电池相比, 锌空气电池重量是锂电池的 50%, 续驶里程是锂电池的 200%, 初装价格只有 40% 锌空气电池的量产将为锌消耗增添新的动力 2015 年 1-10 月, 原电池及电池组产量减 1.8%, 产量增长转为负值 17

19 表年原电池及原电池组产量 ( 单位 : 亿只 ) 2013 年 2014 年 2015 年 1-10 月产量同比产量同比产量同比电池产量 % % % 资料来源 : 国家统计局表 4-4 最近五年锌锰电池进出口单位 : 万只年份出口 ( 个万美元 ) 出口同比进口 ( 个万美元 ) 进口同比 (%) 数量金额 (%) 数量金额 2010 年年年年年资料来源 : 海关, 安泰科中国原电池行业也是出口主导型产业, 国内生产的电池 80% 以上供出口从海关统计数据可以看出,2015 年 1-10 月电池类产品几乎全部保持增长前三季度锌锰电池出口情况尚可, 主要由于欠发达国家的动荡, 提升了进口需求压铸锌合金行业用量基本持平玩具行业是压铸锌合金最大的消耗领域之一 2015 年 1-11 月, 玩具行业产销率 98.2%, 较 2014 年同期提高 1.2 个百分点 ; 累计出口交货值亿元, 累计同比增长 2.6% 呈现微增长态势 2015 年上半年, 因美国消费信心保持稳定, 欧洲缓慢复苏, 从而带动我国对这两大传统市场的玩具出口稳定提升 ; 而日本则由于经济复苏基础仍然疲弱, 进而造成我国对其出口呈现负增长 ; 对俄出口也受到该国经济下滑影响, 出口下滑有部分企业表示, 上半年出口情况尚可, 从三季度开始, 订单下滑 20% 左右, 圣诞季备货情况晚于上年, 因而总体形势不容乐观不过, 在外销回暖的前提下, 企业表示内销并不理想综合内销情况和出口情况, 我们预计全年玩具产量应该略好于上年, 带动的压铸合金使用量略增而由于房地产市场低迷所导致的家用五金类用量, 我们认为是负增长的综合而言, 压铸行业用锌量与上年基本持平, 但有萎缩趋势 4.4 进出口贸易 18

2015 年锌精矿进口量大幅增加, 创近几年新高根据海关数据显示, 全年累计进口锌精矿 ( 实物量, 下同 )323.9 万吨, 折合金属量 145.7 万吨, 同比增长 47.3% 进口量增加一方面进口加工费较高, 进口盈利空间较大, 冶炼厂采购积极性高 ; 另一方面,2015 年国内矿山产量下降, 冶炼产量增加, 也促进锌精矿的进口增加全年累计出口锌精矿 0.9 万吨, 同比下降 49.

20 2015 年锌精矿进口量大幅增加, 创近几年新高根据海关数据显示, 全年累计进口锌精矿 ( 实物量, 下同 )323.9 万吨, 折合金属量万吨, 同比增长 47.3% 进口量增加一方面进口加工费较高, 进口盈利空间较大, 冶炼厂采购积极性高 ; 另一方面,2015 年国内矿山产量下降, 冶炼产量增加, 也促进锌精矿的进口增加全年累计出口锌精矿 0.9 万吨, 同比下降 49.7%, 与进口相比, 我国锌精矿出口非常少图 4-7 中国锌精矿进口量 ( 实物吨 ) 2015 年 12 月份精锌进口激增, 达到 9.4 万吨, 同比增长 440.6%; 全年进口精锌 54.3 万吨, 同比下降 4.7% 今年国内冶炼厂开工率很高, 而下游需求低迷, 供需相对充足, 进口需求下降, 加之大部分时间进口套利窗口关闭, 进口下降较多, 但 9 月份之后沪伦比值较高, 进口套利窗口打开, 进口增加, 临近年底, 一些锌锭报关进口增多, 致 12 月份进口激增, 但全年进口量还是低于去年全年累计出口 9.6 万吨, 同比下降 27.0% 19

21 图 4-8 中国精锌进出口量商品名称 12 月图 4-9 精锌进出口盈亏比值表年锌产品进出口统计结果 ( 单位 : 吨 ) 同比 (%) 进口 1-12 月累计出口同比 (%) 12 月同比 (%) 1-12 月累计同比 (%) 锌精矿氧化锌精锌锌合金

22 锌废料锌材其他锌制品数据来源 : 中国海关 4.5 中国锌市场供需平衡因为矿业投资增加, 及矿山利润可观, 近几年我国锌精矿市场一直处于过剩状态, 但 2015 年, 锌价下跌, 矿山利润大幅下降, 加之环保整治, 我国锌精矿产出急剧下降, 虽然进口量增加, 但因锌精矿需求量增加, 导致我国锌精矿市场供需基本平衡, 但因之前库存较多,2015 年锌精矿市场整体表现宽松表 4-6 中国锌精矿供求平衡 ( 单位 : 万吨 ) 日期 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 f 锌精矿产量精矿需求量精矿净进口量锌精矿供求平衡数据来源 : 安泰科 2015 年, 我国精锌增长较多, 达到 586 万吨, 同比增长 6.2%, 而需求量与去年同期基本持平, 净进口量小幅下降, 整体来看, 全年过剩 9 万吨表 4-7 中国精锌供求平衡 ( 单位 : 万吨 ) 日期 2013 年 2014 年 2015 年 e 2016 年 f 精锌产量精锌需求量精锌及锌合金净进口量精锌供求平衡国内现货价格 ( 元 / 吨 ) 数据来源 : 安泰科 5. 后市展望宏观面,2016 年全球最大金属消费国 - 中国经济继续放缓, 金属需求疲弱, 引发投资者担忧同时 2016 年美联储会继续升息, 美元将会继续走强, 这将压制金属价格原油钢铁等大宗商品刚刚进入底部时期, 在当前全球经济环境下, 预计底部时期还有很长总体来说, 宏观面仍不利好基本金属价格基本面上, 对于锌来说, 从全球锌精矿供应情况来看, 世纪矿和 Lisheen 矿已经闭坑, 世界两大优质大型矿山已经消失, 而新的大型矿山还没有出现, 加之 21

23 价格低迷影响,2016 年与 2015 年相比, 国外锌精矿预计产出减少 55 万吨左右 ; 国内因为环保核查对矿山的整顿基本到位, 加之新投放产能, 预计 2016 年国内锌精矿应该有小幅增加, 预估增量在 15 万吨左右, 这样全球锌精矿产出减少 40 万吨左右同时 1 月底, 国外有冶炼厂宣布减产, 中国冶炼厂也联合公布减产计划,2016 年全球冶炼产出也将减少但因前期积累的精矿和精锌库存, 基本面对上半年锌价支撑不强, 预计下半年会有更多支撑对于 2 月份来说, 春节即将来临, 锌下游厂家陆续放假, 需求逐渐减少, 加之一些投资者多持币过年, 预计 2 月份锌价难以彻底走出底部, 仍以区间震荡为主, 预计 LME 三月期锌大致运行区间为美元 / 吨, 沪锌主力合约大致运行区间为元 / 吨之间 22

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咨询报告格式安泰科 2015 年锌市场分析报告 2015 年锌市场分析报告安泰科 2015 年锌市场分析报告 2016 年 1 月 10 摘要撰稿 : 刘孟峦电话 :(010)63978092-8065 传真 :(010)63971647 Email: liumengluan@antaike.com 地址 : 北京复兴路乙 12 号二层邮编 :100814 http://www.metalchina.com