图 2 上期所沪锌主力合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 ) 表 1 国内外月均价情况一览表 LME 三月 SHFE 当月 LME 现货国内现货 0# LME 库 SHFE 库期货均价锌平均价均价 ($/t) 均价 ( /t) 存 ( 吨 ) 存 ( 吨 ) ($/t) ( /t

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锌 : 再度陷入震荡行情 --2012 年 7 月锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司樊佳琦一盘面回顾 1.

1 锌 : 再度陷入震荡行情年 7 月锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司樊佳琦一盘面回顾 1.1 价格横盘整理今年以来, 伦锌基本处于下跌旗形状态, 于二季度末见底进入三季度头一个月, 伦锌回补部分跌幅, 但反弹乏力, 波动区间趋于下行宏观因素仍然左右着走势 : 月初伦锌主要受欧盟峰会利好消息提振, 欧洲领导人就拯救受困银行业的态度达成一致, 期锌一度上扬创下单月最高水平 ; 随后受欧元区 PMI 再创新低的影响, 美元指数走强, 伦锌结束上涨行情陷入震荡, 穿梭于各条均线之间 ; 临近下旬美国 6 月份零售额连续三个月下滑, 且西班牙国债收益率再度攀升, 投资者风险意愿受到影响, 伦锌在 1800 美元关口展开争夺 ; 月末市场对于未来美联储和欧洲央行推出更多刺激政策产生预期, 伦锌再度发力收复部分失地据 LME 官方数据,7 月份伦敦三月期锌平均价 1855 美元 / 吨, 同比跌 23.2%, 环比跌 0.1% 现货锌月均价 1851 美元 / 吨, 同比跌 22.5%, 环比跌 0.2% 图 1 LME 三个月期货价格走势日线图 ( 资料来源 :LME, 安泰科 ) 当月沪锌走势基本跟随外盘本月宏观方面消息好坏参半使锌价陷入震荡, 月末跟随外盘小幅回升沪锌当月平均价元 / 吨, 环比增 0.4%, 同比跌 19.9%, 国内 0# 锌月均价为元 / 吨, 环比跌 0.2%, 同比跌 18.9%

图 2 上期所沪锌主力合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 ) 表 1 国内外月均价情况一览表 LME 三月 SHFE 当月 LME 现货国内现货 0# LME 库 SHFE 库期货均价锌平均价均价 ($/t) 均价 ( /t) 存 ( 吨 ) 存 ( 吨 ) ($/t) ( /t) 2011 年 6 月 2251 2230 17215 17098 863475 400768

2 图 2 上期所沪锌主力合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 ) 表 1 国内外月均价情况一览表 LME 三月 SHFE 当月 LME 现货国内现货 0# LME 库 SHFE 库期货均价锌平均价均价 ($/t) 均价 ( /t) 存 ( 吨 ) 存 ( 吨 ) ($/t) ( /t) 2011 年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月年 10 月年 11 月年 12 月年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月资料来源 :LME,SHFE, 安泰科

3 1.2 库存再次刷新高点自 5 月初开始,LME 锌库存节节攀升,7 月中下旬, 再次刷新历史高点, 突破百万大关锌库存增加吨或 1.8%, 主要由于美国和马来西亚到货量增加其中位于马来西亚的柔佛仓库新增库存为万吨以上, 新奥尔良仓库增加 6000 吨左右 7 月最后几个交易日, 库存才有所回落, 达吨, 重回百万下方目前来看, 美国三个仓库的锌库存不断建立 : 新奥尔良底特律和巴尔的摩远东是唯一处于库存流出状态的区域, 自 6 月初起, 库存净流出吨截止目前, 和其他基本金属相比,LME 锌库存增幅最高和夏季锌现货市场略显平静的不同的是, LME 仓单活动较为活跃 7 月初美国仓库注销仓单量激增,LME 新奥尔良仓库每天约有 2000 吨的锌库存转移, 截止 9 月底依然会有 10.2 万吨的注销仓单未能移出该仓库的库存未能反映消费商真实的需求水平马来西亚和新加坡仓库的库存, 注销仓单占比在 50% 左右无论注销仓单量如何变化, 很显然这些库存未能投放现货市场, 仍然用于融资渠道据美国市场方面反映, 因可用金属短缺, 美国锌金属溢价再度被推高, 微涨 0.25 美分 / 磅, 该国锌溢价依然坚挺上期所库存方面, 本月依然小幅回落, 目前库存为吨, 比上月库存减少吨自 3 月初, 沪锌库存创立高点以来, 后期库存不断回落时至 7 月, 减速已经逐步放缓据安泰科调研,6 月份冶炼企业开工状况, 并未好转, 而是上半年最差水平, 料仍然对库存回落有一定影响千吨 Jan-90 Apr-91 Jul-92 Oct-93 Jan-95 Apr-96 Jul-97 Oct-98 Jan-00 Apr-01 Jul-02 Oct-03 Jan-05 Apr-06 Jul-07 Oct-08 Jan-10 Apr-11 Jul-12 上期所库存 LME 月末库存 LM 现货月均价美元/ 吨图 3 全球交易所锌库存走势二基本面分析 1 国际市场 1.1 原料市场 1-5 月全球锌市场过剩量, 从去年同期的 23.2 万吨下滑至 14.9 万吨, 过剩量进一步缩

7%, 据我们分析增长虽然可观但增幅过大澳大利亚玻利维亚印度墨西哥俄罗斯和哈萨克斯坦同时居于增产国之列与其相反的是, 美国加拿大和秘鲁都出现了不同程度的减产美国属资源开采年限较早的国家, 目前为止, 探明储量已有一定程度的下降, 而新增产能则无显著变化受加拿大 Brunswick 矿及 Perseverance 矿 ( 上述两个矿即将开采完毕 ) 品位下降带来的影响,

4 窄 1-5 月份锌精矿产量为 557 万吨, 比去年同期的 501 万吨增长 11% 分地区来看, 领跑全球精矿产量的, 依然是亚洲地区, 同比增幅为 23.5%, 其次是欧洲, 增幅为 9.9%, 非洲和大洋洲分别增长 3.2% 和 1.4% 全球五大洲中, 仅有美洲产量下滑, 下滑的幅度不及 1%, 几乎可以忽略 2012 年 1-5 月各大洲精矿产量年 1-5 月 2012 年 1-5 月千吨欧洲非洲美洲亚洲大洋洲图年 1-5 月各大洲锌精矿产量和铅类似的是, 中国依旧是精矿增产的主要贡献国, 同比增长 33.7%, 据我们分析增长虽然可观但增幅过大澳大利亚玻利维亚印度墨西哥俄罗斯和哈萨克斯坦同时居于增产国之列与其相反的是, 美国加拿大和秘鲁都出现了不同程度的减产美国属资源开采年限较早的国家, 目前为止, 探明储量已有一定程度的下降, 而新增产能则无显著变化受加拿大 Brunswick 矿及 Perseverance 矿 ( 上述两个矿即将开采完毕 ) 品位下降带来的影响, 加拿大精矿产量减少秘鲁境内最大的铜锌矿 Antamina 二季度原矿品位下降是预期之中, 该矿以铜矿为主产矿品, 锌矿品位难免波动, 因此秘鲁产量有所下滑本月, 多数铅锌矿商纷纷公布上半年产量 : 根据玻利顿公司半年报披露,2012 年上半年该公司锌精矿产量为万吨, 同比增长 3%; 超达公司的锌精矿产量与去年同期基本持平, 在 50 万吨左右 ; 新星公司近期称, 同 2011 年下半年相比, 新星公司今年上半年锌精矿产量 15.1 万吨, 增幅达 18%; 伦丁矿业上半年精矿产量 6.6 万吨, 同比增长 19% 从上述数据来看, 增产者居多, 预计下半年全球精矿产量, 还将稳步增长表 2 全球锌精矿主要生产地 1-5 月份精矿产量 ( 单位 : 千吨 ) 地区 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2011 年 2012 年 1-5 月 1-5 月美国加拿大秘鲁墨西哥玻利维亚巴西

印度 539 616 695 740 825 348 358 伊朗 75 86 115 120 130 54 54 哈萨克斯坦 445 446 442 459 495 194 198 土耳其 71 74 78 108 111 66 68 澳大利亚 1498 1466 1267 1458 1472 574 582 纳米比亚 196 204 208 209 195 83 86 全球 11133

8 万吨, 其中印度日本韩国墨西哥秘鲁及美国精锌产量的增加, 抵消了比利时巴西加拿大中国及南非国家精锌产量的下降 1-5 月份精锌产量下滑, 主要由于占全球产量近半数的亚洲地区未能贡献增幅所致分地区来看, 减产地区数量居上, 亚洲减产 0.9%, 非洲和美洲分别减少 31.2% 和 0.5% 仅有欧洲和大洋洲保持了增幅, 分别增长 0.6% 和 2.

5 印度伊朗哈萨克斯坦土耳其澳大利亚纳米比亚全球全球月均数据来源 :ILZSG 1.2 精锌市场国际铅锌研究小组 (IlZSG) 数据显示,2012 年 1-5 月全球精锌产量下降了 1% 至万吨, 其中印度日本韩国墨西哥秘鲁及美国精锌产量的增加, 抵消了比利时巴西加拿大中国及南非国家精锌产量的下降 1-5 月份精锌产量下滑, 主要由于占全球产量近半数的亚洲地区未能贡献增幅所致分地区来看, 减产地区数量居上, 亚洲减产 0.9%, 非洲和美洲分别减少 31.2% 和 0.5% 仅有欧洲和大洋洲保持了增幅, 分别增长 0.6% 和 2.9%, 但由于这两个地区产量占比有限, 故难挡全球总产量下滑趋势 2012 年 1-5 月全球各大洲精锌产量年 1-5 月 2012 年 1-5 月千吨欧洲非洲美洲亚洲大洋洲图年 1-5 月各大洲精锌产量从各大公司公布的半年报来看, 与去年同期情况有所不同, 增产者无论从数量还是规模来看, 均难以和去年相提并论 : 新星公司全年锌产量预计 110 万吨, 上半年生产 53.8 万吨, 同比下滑 4%; 超达公司上半年精锌产量 36.5 万吨, 同比下滑 0.5%; 俄罗斯车里雅宾斯克锌厂 (CZP) 今年上半年锌产量为 8.1 吨, 较去年同期的 8.2 吨有所下滑 ; 此外, 玻利顿 2012 年上半年精锌产品产量为 23.5 万吨, 同比增长 3% 从上述数据来看, 上半年全球锌生产的情况并不理想, 根据已有各大锌生产商产量目标, 为完成既定产量, 下半年生产情况可能略好于上半年, 但同比增幅未必可观

6 表 3 全球 1-5 月锌产量年 2012 年 2012 年 1-5 月 1-5 月 1-6 月欧洲 2,476 2, 比利时保加利亚芬兰法国德国意大利荷兰挪威波兰罗马尼亚俄共体西班牙非洲阿尔及利亚纳米比亚南非赞比亚美洲 1,850 1, 阿根廷巴西加拿大墨西哥秘鲁美国亚洲 6,681 6, 印度伊朗日本哈萨克斯坦朝鲜

7 韩国泰国乌兹别克斯坦越南大洋洲澳大利亚世界合计来源 : 国际铅锌研究小组, 安泰科全球 1-5 月精锌需求量下降了 0.6% 至万吨, 其中欧洲需求量下降了 4.6%, 中国和美国需求量分别增长了 1.4% 和 2.4% 和前几年中美需求增速相比, 放缓态势已成定局国际钢铁协会统计数据显示, 今年 1-6 月份, 全球 62 个主要产钢国家和地区粗钢总产量为亿吨, 同比增长 0.9% 1-6 月份, 欧盟 27 国粗钢产量为 8893 万吨, 同比下降 4.6%; 独联体粗钢产量为 5669 万吨, 同比下增长 0.1%; 北美粗钢产量为 6336 万吨, 同比增长 7.2%; 南美粗钢产量为 2362 万吨, 同比下降 3.5%; 亚洲粗钢产量为亿吨, 同比增长 1.6% 从上述数据不难看出, 今年上半年粗钢产量与去年基本持平分地区来看, 情况却不容乐观, 除却北美和亚洲之外的其他地区, 粗钢产量均出现了下滑的局面北美地区美国方面需求的贡献较大, 亚洲地区则主要依靠印度韩国中国等新兴经济体的拉动, 另外日本震后产能恢复状况也符合预期 2012 年相对于去年下半年, 经济环境有所改善, 钢材价格曾在 1 季度也出现了小幅的上涨, 全球产能过剩和需求走弱负面因素笼罩下, 钢价后期出现回调概率不大, 难以拉动产量增幅但对于钢材市场的预期不必过于悲观,2012 年亚洲地区各国也同样受到了经济前景不确定性的影响, 钢铁领域持续保持增长, 特别是印度国内钢铁需求前景乐观, 预计该国表现将好于其他国家, 美国钢铁消费 2012 年也将保持较好的增速整体来看,2012 年钢材市场整体态势不温不火, 进入三季度以后, 更面临着季节性的不利因素几乎每一年的二季度到三季度全球镀锌钢材产量都出现了下滑, 且镀锌钢材价格也在下降, 预计全球钢铁市场的显著改善要延后至 2013 年, 对锌消费的乐观预期也随之搁浅 3 国内锌市场 3.1 精矿市场有色金属工业协会公布的数据显示,6 月份锌精矿产量为 49.2 万吨实物量, 上半年总计万吨, 同比增幅达 21.3% 安泰科据调研情况来看, 今年精锌和锌精矿之间增速的差异已被市场广泛认可, 协会数据中上半年锌精矿产量增幅偏高, 我们估计至少在 10% 以上 1-6 月均生产量为 39.6 万吨, 高于 2011 年月均产量 35.4 万吨虽然以当前低于元 / 吨的锌精矿价格来看, 利润仍然可观, 但鉴于矿山和冶炼企业是唇亡齿寒的依存关系, 矿企对于目前整个锌市场不景气的状况亦抱有担忧情绪因此我们估计下半年锌精矿产量会受到价格影响, 增速较上半年放缓进入下半年, 有新矿山投产的消息出现, 新疆可可塔勒铅锌矿主体工程建设基本完成,

8 设备安装处于收尾阶段, 该项目矿山建设规模 5000t/d( 前期矿石处理规模 2500t/d), 7 月份可顺利投产, 目前为止投产情况并未得到确切的证实近期国内矿山领域又有新的进展 : 乌后紫金三贵口铅锌矿项目已获采矿许可, 该矿探明锌金属量 205 万吨, 品位 2.34%, 计划 2012 年底前主体工程基本建成项目建成达产后, 采选日处理能力 1 万吨, 年产锌金属量约 7 万吨, 铅金属量 1 万吨, 标硫 36 万吨, 将成为巴彦淖尔紫金锌冶炼的重要原料基地 ; 从河南省地质调查院获悉, 西藏卡不荣拉铅锌矿区探获铅锌资源量 63.1 万吨, 潜在经济价值约 100 亿元 ; 云南永昌铅锌股份有限公司勐糯铅锌矿 1000t/d 选矿改扩建工程项目已经主管部门批准, 项目资金已落实 ;7 月赤峰中色白音诺尔 3500 吨 / 日铅锌采选扩建项目开工建设, 项目计划 2013 年底建成达产项目建成后将达到 3500 吨 / 日采选规模, 年处理矿石量 115 万吨从上述消息来看, 国内企业正在努力拓宽原料渠道, 提高原料自给率, 进而增强企业核心竞争力据我们了解, 进口锌精矿加工费 ( 实物量 ) 从上个月的美元 / 吨, 升至美元 / 吨, 主要由于国内锌精矿库存已经建立, 货源充足国内矿山企业愿意支付比进口矿更高的加工费河南某地的冶炼厂称, 该厂的精矿库存足够用好几个月, 所以现在不着急采购进口矿西南部的锌矿供应商称, 与往年不同的是, 现在冶炼厂倾向于按需采购精矿, 而不是按年度签订供应合同最新海关数据显示, 上半年我国进口锌精矿 92.2 万吨, 同比减少 49.1% 不论从数据上还是企业反映的信息来看, 我国精矿供应较去年充足, 因而也降低了原料的对外依存度表年上半年锌精矿进口分国别金属量预估 ( 单位 : 吨 ) 国别 5 月份锌精矿进口量 6 月份锌精矿进口量 1-6 月份累计锌精矿进口量澳大利亚秘鲁俄罗斯联邦蒙古荷兰加拿大纳米比亚南非哈萨克斯坦智利缅甸西班牙土耳其韩国摩洛哥朝鲜尼日利亚

9 伊朗美国塔吉克斯坦墨西哥菲律宾泰国玻利维亚香港巴基斯坦印度尼西亚危地马拉阿根廷巴西黑山越南希腊马来西亚刚果 ( 金 ) 比利时新加坡总计数据来源 : 中国海关 3.2 精锌市场据有色协会最新数据, 国内 6 月份锌产量为 42.1 万吨, 上半年总产量为 235 万吨同比下滑 6.2% 上半年锌主产区大多处于减产状态, 减产原因有二 : 一是由于环保因素导致的停产检修, 直接影响了上半年产量, 此因素在两广地区产量减少 30% 左右的数据上得以体现 ; 其二是由于电力运输人工等价格上涨直接导致有色冶炼行业生产成本上升, 加之价格下跌, 挤压了盈利空间, 据我们了解大概有 80% 的企业均处于亏损状态, 重压之下被迫减产的企业不在少数此种情形在辽宁四川湖南等省份减产的数据中有所凸显陕西内蒙和甘肃由于有新增产能贡献, 上半年产量依然保持小幅增长表 5 我国锌产量及锌精矿生产主要地区分布单位 : 吨地区名称锌含量锌产量本月本月止累计同比 (%) 本月本月止累计同比 (%) 全国总计河北内蒙

10 辽宁吉林黑龙江江苏浙江安徽福建江西河南湖北湖南广东广西四川贵州云南西藏陕西甘肃青海新疆数据来源 : 有色金属工业协会本月, 工信部公布了 2012 年锌冶炼行业淘汰落后产能第一批的企业名单及淘汰落后产能的数量此次公布淘汰的锌落后产能共万吨, 共涉及 6 个地区, 占全年淘汰目标的 89.44% 其中, 湖南省成为重点淘汰地区, 淘汰落后产能达万吨, 甘肃淘汰 8.7 万吨, 云南淘汰 4 万吨, 重庆淘汰 3 万吨, 四川淘汰 1 万吨, 陕西 0.26 万吨如果按工信部之前下达的云南省全年淘汰目标 9.9 万吨来算, 全年淘汰目标有望超过 34 万吨, 高于年初规定 32 万吨截止上半年, 投产的新增产能为 17 万吨, 抵消淘汰产能过半, 且余下的企业规模也基本在 3 万吨以下, 即使不淘汰也难维持正常开工 2012 年淘汰产能与 2010 年 29.4 万吨 2011 年 33.8 万吨相比, 基本相差无几, 且从前两年生产状况来看并未受此影响因此判断对全年精锌产量影响极为有限虽然上半年锌产量下滑, 但与 5 月份相比,6 月产量环比增 9% 左右预计三季度精锌产量还将继续回升, 主要由于上半年因环保核查停产的两广地区的铅锌产能已经恢复, 三季度还陆续有新增产能投产且国内精矿供应比较充足, 冶炼企业具备增产的潜质虽然增产的条件具备, 但增速的大小还要视需求恢复程度和宏观情况而论

11 500 中国精锌月度产量横向比较千吨 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 图 6 我国精锌月度产量横向比较 2012 年, 消费放缓的局面扩大化, 从国家统计局最新公布的数据中可见一斑 :2012 年上半年, 镀层板产量 1855 万吨, 同比增幅为 13.5%; 用到氧化锌的橡胶轮胎外胎, 上半年产量增幅为 8.2%, 大幅低于 2010 年 23% 的增幅 ; 陶瓷卫浴行业上半年产量出现了负增长, 同比下滑 13.5%; 家电中电冰箱和洗衣机, 上半年产量分别下滑 7.5% 和 1%, 空调增幅仅为 1%, 远低于 2010 年 29% 的消费增幅需求不振成为上半年锌消费领域的主旋律进入夏季, 精炼锌下游消费也进入传统淡季国务院各部门一再重申, 坚决不放松房产调控政策, 尽管考虑到今年 700 万套保障房的建设还将陆续开工, 对该领域的消费不必过于悲观, 但作为重要的锌消费领域, 房地产建设对锌市需求难有提点而汽车行业, 今年年中汽车产销的主要地区广州汽车限购令一出, 汽车市场更添压力, 加上前期积压的企业库存依旧庞大, 产销数据均难以乐观家电方面,6 月空调已经开始实施新的节能补贴, 但据各卖场的观察, 销量并未因此大幅提高与此相反,6 月空调产量竟出现同比环比均下滑的局面, 这对于锌市消费来说无疑是较大的压力虽然下半年需求能否有所改善仍不明朗, 但就目前来看, 家电市场悲观情绪占据很大的比例面对临近的金九银十, 若消费依旧未能好转, 那么下半年的产量数据将再度阴云笼罩近期铁道部发文称,2012 年全国铁路固定资产投资计划总规模是 5800 亿元, 铁路基本建设投资增加 640 亿元政策的暖效应似乎使之前笼罩在铁路建设上的阴影散去, 如果资金顺利到位的话, 下半年铁路建设就可以顺利开工, 对锌消费的拉动作用就会随之凸显但目前来看, 似乎提振的作用有限中国银行自 8 月份开始筹集中国铁路建设债券, 能否如愿筹集到足够的资金, 依然是下半年铁路建设的重大障碍, 即使建设资金按时到位, 国内下游行业需求疲软的影响将拖累其建设进程, 因此我们对后期铁路方面对锌相关产品需求的释放, 持谨慎态度

12 万吨镀层板产量同比变化 % Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 图年镀层板产量和同比变化进出口概况据海关统计,6 月中国精炼锌进口 3.3 万吨, 同比增长 31.27% 这主要是受 5 月份以来锌市内外比价不断上涨的影响而 7 月以来, 锌市内外比价仍然维持在高位, 在进口盈利一线附近振荡, 预计进口增加的趋势还将继续比价的高位运行为前期通过进口铜融资的企业提供了新的融资品种, 相较于铜而言, 通过进口锌的融资行为不仅可以赚得内外息差, 还有可能获得进口盈利进口可盈利实际比值进口合理比值出口合理比值图 8 精锌进出口合理比值上半年我国累计进口精锌 21.5 万吨, 从进口数据来看,1-6 月份基本保持月均进口量 3 万吨以上的水平, 精锌的进口需求主要靠融资推动, 加之国内有部分企业以进口精锌来代替高成本的生产且由于国内精矿供应仍有缺口存在, 年几大矿山的陆续关闭将对国外供应也产生一定的压力, 原料供应仍有限制, 故判断月均进口精锌 3 万吨水平在后期将是常态因国内外比值较高,2012 年全年锌及锌合金进口量有望超过 50 万吨其他锌产品的进出口方面,1-6 月份累计进口锌合金 6.5 万吨, 同比减少 12.4%, 出口

13 锌合金 624 吨, 同比增加 34%; 累计进口氧化锌 6383 吨, 同比下滑 45.6%, 出口氧化锌 6193 吨, 同比下滑 62.7%%; 累计进口锌材 8934 吨, 同比下滑 32%, 出口锌材 5391 吨, 同比下滑 40.3% 表 6 上半年锌产品贸易情况 ( 单位 : 万吨 ) 商品名称上半年进口量同比 % 上半年出口量同比 % 锌精矿及矿砂氧化锌精锌未锻轧锌合金锌废碎料锌材其他锌制品数据来源 : 中国海关三宏观经济分析和后市展望三季度开端, 欧元区经济没有抬头迹象, 制造业加速下滑, 引发恐慌情绪进一步蔓延, 穆迪连续下调德国及银行的信用评级, 表明危机已经波及至核心国家, 若是经济问题持续恶化, 不排除核心国也将被拖入债务深渊虽然欧洲央行捍卫欧元的决心尚可, 但已无力淡化西班牙等国国债收益率的不断攀升据悉, 仅今年上半年, 西班牙的财政赤字就占该国 GD P 的 4%, 已超过欧盟当初给西班牙设定的目标, 且后续该国经济可能面临更严峻的衰退, 单纯依靠欧洲央行的资金援助和债务减赤只能拖延危机爆发的时间该区的经济状况仍然无法得到实质性的改善美国方面, 近期发布的一系列就业数据令人失望, 且二季度经济增速大幅放缓, 美联储在议息会议上暗示进一步放松政策的意愿增强尽管 QE3 推出的预期反反复复仍无结果, 但我们有理由相信, 伴随着欧洲主权债务危机和经济减速进入新的阶段, 欧美货币决策者都已在主观上确认了政策松动的大方向, 更大力度的非常规干预措施出台只是时间问题 2011 年以来我国经济持续下行,GDP 连续 6 个季度走低, 不过情况在三季度有所改善, 政府所作出的各种努力挽救经济的措施正在奏效虽然 7 月份制造业 PMI50.1% 仍然走低, 但降幅明显缩窄, 表明经济增长筑底企稳迹象进一步明显由于库存走低价格低位以及原材料类行业需求稳定, 有助于 8 月份 PMI 制造业订单恢复,9 月份或将迎来季节性回升 7 月份 CPI 即将公布, 多家机构预测还将继续回落, 这也为央行的进一步降准降息提供了良好的外部环境, 可以预期对经济拉动的效果也将在三季度逐步显现价格方面, 外盘锌价 8 月初仍旧被宏观消息的出台所左右, 所幸的是市场早有心理预期, 对利空消息的消化时间逐步缩短国内锌价受底部成本的支撑, 相对而言抗跌性较为突出, 上方压力依然毫无减轻, 消费不振恐怕是其中最大的限制因素综合来看, 预计 8 月两市期锌还将维持震荡, 沪锌主力运行区间为元 / 吨, 伦锌波动区间在美元 / 吨

14 表 7 中国锌市场供求平衡单位 : 万吨年份产量进口量消费量出口量供求平衡 2008 年年年年年 e 数据来源 : 安泰科 ( 注 :e 为预估值 ) 表 8 全球锌市场供求平衡表单位 : 千吨年份 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 e 锌产量年增长率 2.6% -4.1% 12.6% 1.2% 0.8% 锌消费 11,235 10, 年增长率 0.5% -6.6% 16.0% 1.7% 1.6% 锌供求平衡 LME 现货价格, 美元 / 吨数据来源 :LME,ILZSG, 安泰科 ( 注 :e 为预估值 )

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Microsoft Word _ doc 212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)