一美联储维持低利率货币政策中国保证经济增长 7.5 美国方面,8 月下旬在美联储 JacksonHole 央行年会上, 耶伦比以往更进一步指出, 评价劳动力市场的健康程度, 需要关注就业率之外的其他指标她提到了美联储的劳动力市场环境指数, 该指数包括了 19 个细分维度, 比如劳动参与率, 兼职

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羡崔
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银河期货研发中心有色金属组何珊 (:010-58363489 *:heshan@chinastock.com.

cn 利多因素耗尽锌价或将高位震荡行情回顾及摘要锌 :2014 年 8 月, 锌价结束了 4 个多月的上涨行情, 下行回调, 到了下旬, 小幅反弹, 但是没有突破前期的高位, 而这段行情为短期未来的锌价震荡标注了运行区间 7 月

17000 元一线 LME 锌价 8 月份走势与沪锌基本一致, 呈现震荡下行, 触底反弹的走势 7 月 28 日,LME 锌价达到 2011 年 8 月以来的最高价 2416 美元, 随后进入震荡下行的走势中 8 月 15 日,

:8 月份铅价整体呈现震荡下行的走势在结束了 7 月末的大幅拉涨之后, 铅价在 8 月份逐渐理性回归,7 月末从 14000 附近迅速拉涨到 7 月 29 日的高点 15510 之后, 铅价震荡下行,8 月下旬主要震荡于

1 银河期货研发中心有色金属组何珊 (: 年 8 月 26 日星期二银河期货研发中心锌铅季报 &: 北京市西城区复兴门外大街 A2 号中化大厦 8 层 :: 利多因素耗尽锌价或将高位震荡行情回顾及摘要锌 :2014 年 8 月, 锌价结束了 4 个多月的上涨行情, 下行回调, 到了下旬, 小幅反弹, 但是没有突破前期的高位, 而这段行情为短期未来的锌价震荡标注了运行区间 7 月 29 日, 沪锌主力合约 1410 价格达到了 2011 年 8 月以来的最高价随后锌价出现回落, 进入 8 月后锌价持续下行, 在 8 月 14 日, 触及的低点后, 锌价小幅回调, 但 1410 合约始终未能站上元一线 LME 锌价 8 月份走势与沪锌基本一致, 呈现震荡下行, 触底反弹的走势 7 月 28 日,LME 锌价达到 2011 年 8 月以来的最高价 2416 美元, 随后进入震荡下行的走势中 8 月 15 日, 触及回调低位 2261 美元, 随后再度反弹, 但未能回到 2380 美元上方短期看来, 锌市将逐渐进入消费旺季, 但由于前期提前消化上涨动能, 未来锌价或将维持高位震荡, 如果三季度下游消费表现良好, 或将出现继续上行的可能铅 :8 月份铅价整体呈现震荡下行的走势在结束了 7 月末的大幅拉涨之后, 铅价在 8 月份逐渐理性回归,7 月末从附近迅速拉涨到 7 月 29 日的高点之后, 铅价震荡下行,8 月下旬主要震荡于元附近伦铅价格与沪铅有所出入, 但基本一致 7 月 29 日, 伦铅达到近年高位 2307 美元, 随后震荡下行, 震荡于 2200 元上方附近基本面上, 国内环保政策依然是影响沪铅价格的主要因素操作上, 沪铅整体将维持弱势震荡, 跟随金属板块走势, 预计近期震荡于元附近图 1:8 月份沪锌价走势图 2:8 月份沪铅价走势资料来源 : 文华财经银河期货研发中心资料来源 : 文华财经银河期货研发中心 1

2 一美联储维持低利率货币政策中国保证经济增长 7.5 美国方面,8 月下旬在美联储 JacksonHole 央行年会上, 耶伦比以往更进一步指出, 评价劳动力市场的健康程度, 需要关注就业率之外的其他指标她提到了美联储的劳动力市场环境指数, 该指数包括了 19 个细分维度, 比如劳动参与率, 兼职就业人数等等并表示, 就业市场仍需进一步复苏, 然后才会加息此外, 英国央行也表示, 目前的就业市场仍不足以支撑加息, 还需要进一步的复苏证据如果劳动力市场出现更多的复苏迹象, 可能在一年内加息而欧洲央行德拉吉和日本央行的黑田东彦更是坦言, 如果就业和经济不佳, 可能不得不推出进一步刺激国内方面, 中国 8 月汇丰制造业 PMI 初值 50.3, 创三个月新低, 远不及市场预期的 51.5 国家统计局中国经济景气监测中心开展的中国消费者信心调查显示,2014 年 7 月, 中国消费者信心指数为 104.4, 比上月略低 0.3 点其中, 体现消费者对当前形势看法的满意指数为 98.9, 比上月高 0.5 点 ; 反映消费者对未来形势看法的预期指数为 108.0, 比上月低 0.9 点二 7 月锌市消费淡季精锌产量同比上升 1.7 月份我国精锌产量同比增产环比下降 7 月以来, 锌市逐渐消费淡季, 加之冶炼厂多趁此淡季停产检修, 我国精锌产量相对于 6 月份出现了同比的减产, 但是相对于去年同期依然维持增产根据国家统计局数据显示,2014 年 7 月份, 我国精炼锌产量是万吨, 同比增加 10.30%;2014 年前 7 个月, 我国精铅产量累计万吨, 同比增加 2.71% 7 月份我国精锌冶炼厂开工率相对于 6 月份出现下滑, 主要是受到淡季因素的影响 2014 年, 我国精炼锌的进口量整体呈现增加态势但是 7 月份相对于前期出现了进口量的环比下滑根据海关总署数据显示,2014 年 7 月份, 我国精锌进口两位 4.17 万吨, 虽然同比增加 50.94%, 但是相对于 6 月份环比下降了近 40% 2014 年前 7 个月, 我国进口精锌累计万吨, 同比增加 39.31% 进入 7 月份以后, 锌市进入消费淡季, 加上我国精锌产量同比增加, 弥补了往年对锌锭的需求, 从而削减了精锌的进口量中国 7 月锌进口量下滑 ; 中国买家采购锌的溢价下跌, 且创 2012 年 9 月来最大跌幅今年迄今为止, 锌价已上涨 15%, 创 2009 年来最大涨幅, 令锌成为伦敦金属交易所第三大表现最佳的金属总体看来,7 月份我国精锌供应量同比明显增加, 但是受到季节性因素的影响环比出现缩减由于 2 季度锌价大幅拉升, 大大的增加了冶炼企业的生产积极性如果今年下半年锌价保持高位震荡, 锌产量或将出现稳步增产 2

3 图 3: 我国精锌产量及同比变化图 4: 我国精锌进口量及同比变化 2.7 月份国内锌精矿减产明显 2014 年 7 月份我国锌精矿生产表现不及预期, 产量出现同比减产根据国家统计局数据显示,2014 年 7 月份我国锌精矿产量为 47.9 万吨, 同比减产 2.26%,2014 年前 7 个月, 我国锌精矿产量累计万吨, 同比减少 0.43% 7 月份锌精矿的减产主要是受到我国精锌产量下滑的影响, 拖累了锌精矿的产量加工费的上涨, 挤压了矿山的部分利润, 也对矿山生产积极性起到了一定的负面影响此外,2014 年二季度我国锌精矿进口量也出现了一定程度的下滑根据海关总署数据,2014 年 7 月份, 我国精锌进口万吨, 同比减少 16.15% 2014 年前 7 个月我国锌精矿进口累计万吨, 同比减少 7.08%; 我国锌精矿进口量累计自 6 月份开始由同比增加转化为同比减少可见今年以来锌矿进口量从 6 月开始出现明显的同比下滑, 拖累累计数据图 5: 我国锌精矿产量及同比变化图 6: 我国锌精矿进口量及同比变化资料来源 : 我的有色网银河期货研发中心 3

4 图 7: 国产矿及进口矿加工费变化图 8: 伦沪交易所锌库存变化资料来源 : 我的有色网银河期货研发中心 3. 进入 8 月交易所锌库存开始反弹 LME 的库存近两年来一直处于去库存化的过程 8 月份, 锌价开始反弹的时候, 交易所库存也开始反弹增加截止到 8 月 22 日,LME 的锌库存为吨, 较 7 月低的库存低点吨增加了 13.3% 上海期货交易所库存依然处于下降的趋势中, 截止到 8 月 22 日, 上期所锌库存为吨, 达到了 2010 年 1 月以来的最低值相对于 2013 年 10 月 25 万吨左右的库存, 减少了近 15% 锌社会库存的下降无疑是对市场供求关系偏紧的一种暗示, 因此对锌价的上涨起到了一定的推动作用但 LME 库存的反弹也表示了漫长的去库存化接近尾声 4. 夏季淡季关注锌市下游表现平淡 7 月 8 月是锌市逐渐进入传统的消费旺季现货市场在交易随着价格的反弹, 逐渐活跃, 但是由于锌价涨势过猛, 下游畏高, 仅按需采购, 因此现货市场成交较为一般镀锌行业是锌最主要的消费行业, 占锌的消费量的比重达到 50% 2014 年, 镀锌行业的生产状况整体向好 7 月份淡季依然保持稳步回升根据国家统计局数据显示,2014 年 7 月份我国镀层板月度产量为万吨, 同比增加 17.07%;2014 年前 7 个月我国镀层板产量累计万吨, 同比增长 12.71% 在我国特高压电网建设的持续推进下, 镀锌铁塔企业订单表现较为良好, 镀锌铁塔内需较为旺盛, 支撑镀锌铁塔企业开工率但是, 我国在路灯灯杆等基建方面的订单表现较为疲弱此外, 受到血铅事件再起的影响, 部分地区环保检查, 同时夏季高温不利于镀锌企业生产, 将继续拖累未来镀锌企业在 6 月到 8 月的订单再看我国锌终端消费领域 2014 年以来, 我国房地产市场引发市场担忧由于房地产行情持续低迷, 根据国家统计局数据,2014 年 1-7 月份, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 13.7%, 增速比 1-6 月份回落 0.4 个百分点其中, 住宅投资亿元, 增长 13.3%, 增速回落 0.4 个百分点, 占房地产开发投资的比重为 68.2% 1-7 月份, 房地产开发企业房屋施工面积万平方米, 同比增长 11.3%, 增速与 1-6 月份持平其中, 住宅施工面积万平方米, 增长 8.2% 房屋新开工面积万平方米, 下降 12.8%, 降幅收窄 3.6 个百分点总体看来,2014 年 7 月份, 锌市下游消费整体表现偏弱主要受到消 4

费淡季因素的影响, 此外还都是宏观调控下房地产行业下行的拖累秋季旺季即将到来, 如果下游需求变现强劲, 将对锌价构成一定助推但考虑到政府对经济稳步复苏看好, 下半年锌市消费或将有较好发展图 9: 我国镀层板产量和同比变化图 10: 我国房地产开发投资完成额三铅市复苏面临行业政策压力 1.

04% 7 月份, 铅价上涨明显滞后于有色金属板块的整体上涨, 铅的滞涨令部分下游企业看涨情绪较浓, 低价囤货, 炼厂销售较好 7 月我国原生铅冶炼厂的开工率有所下滑, 主要是受到新增检修或减产企业的影响, 包括河南豫北湖南株冶河南新凌志成金铅以及金德铅业, 合计约减少产量 2.

5 费淡季因素的影响, 此外还都是宏观调控下房地产行业下行的拖累秋季旺季即将到来, 如果下游需求变现强劲, 将对锌价构成一定助推但考虑到政府对经济稳步复苏看好, 下半年锌市消费或将有较好发展图 9: 我国镀层板产量和同比变化图 10: 我国房地产开发投资完成额三铅市复苏面临行业政策压力 1.7 月份我国精铅产量继续下滑 2014 年二季度我国精铅产量依然表现较弱受到淡季和血铅事件的影响, 产量出现下滑根据统计局数据,2014 年 7 月份, 我国精铅产量为万吨, 同比减产 9%;2014 年前 7 个月, 我国精铅产量累计为万吨, 同比减少 4.04% 7 月份, 铅价上涨明显滞后于有色金属板块的整体上涨, 铅的滞涨令部分下游企业看涨情绪较浓, 低价囤货, 炼厂销售较好 7 月我国原生铅冶炼厂的开工率有所下滑, 主要是受到新增检修或减产企业的影响, 包括河南豫北湖南株冶河南新凌志成金铅以及金德铅业, 合计约减少产量 2.2 万吨而新复工及增产企业河南金利金贵银业辽宁海城桂阳银星以及山东恒邦, 合计产量增加不及 2 万吨在上月报告中,SMM 曾预估 7 月开工率将出现小幅回升, 但实际因 7 月安徽铜冠及湖南株冶检修进度不及预期, 导致整体产量有所影响图 11: 我国精铅产量及同比变化图 12: 我国铅矿产量及同比变化 5

6 2. 铅下游消费疲软库存走高铅的下游消费主要应用于铅酸蓄电池行业 2014 年, 我国铅酸蓄电池行业将面临行业整顿加速据悉, 近期中国国家发改委正讨论废旧铅蓄电池回收基金方案, 即由生产企业支付回收基金补贴再生铅企业, 提高再生铅企业采购废电池货源能力二季度蓄电池行业面临下行风险铅蓄电池企业在经历了 3-4 月份的恢复性生产之后, 在终端消费疲软及成品库存逐渐走高的双重压力下, 不得不在 5 月下调开工率以缓解资金压力根据国家统计局公布数据,2014 年 1~ 6 月, 全国铅酸蓄电池行业累计完成产量 10, 万千伏安时, 同比增长 8.10% 其中 6 月份完成产量万千伏安时, 同比增长 8.07% 工信部 8 月 18 日公布 2014 年工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单, 安徽江苏等 7 省的 17 家铅蓄电池企业合计万千伏安时产能遭淘汰, 其中极板产能 970 万千伏安时, 组装产能万千伏安时此外, 随着环保部近日发布第三批 26 家符合环保法律法规要求的铅蓄电池和再生铅企业名单, 我国已有近 50 家涉铅企业通过了核查作为铅酸蓄电池的主要下游行业, 汽车行业今年也面临着节能等新挑战目前看来, 我国汽车行业稳步增长中国汽车工业协会数据显示,2014 年前 7 月我国汽车产销量分别达到万辆和万辆, 同比增长 9.48% 和 8.15%, 增幅较上半年趋缓, 其中, 乘用车产销万辆和万辆, 同比增长 12.22% 和 11% 7 月份国内新能源车生产情况, 新能源汽车产量同比增长 10 倍图 13: 我国铅酸蓄电池产量及同比变化图 14: 国内分地区汽车保有量四锌价高位震荡为主铅价难有起色锌市基本面将逐渐有所改变, 由过剩逐渐转变为紧平衡世界金属统计局报告显示, 今年 1-6 月全球锌市供应短缺 191,000 吨,2013 年全球锌市供应过剩 116,000 吨目前看来, 锌市前期涨势过猛, 有可能已经过度消耗利多因素, 但由于锌市基本面确实存在供应短缺的问题, 难以大幅回调, 因此锌价将在 16000~17500 区间内高位震荡未来三季度消费旺季, 如果锌市下游消费明显好转, 有望小幅推升锌价, 但上行空间有限, 关注元一线压力有效性铅市场始终受到环保等因素的影响伦铅跟随金属板块整体走势, 沪 6

7 铅受到国内各方面行业政策的影响整体偏弱但由于价格已经临近成本线, 下行空间有限, 整体将呈现弱势的底位震荡态势血铅事件再次爆发, 关注相关环保政策对铅价的影响中短期, 铅价震荡思路对待关注主力合约在元一线的支撑有效性同时关注金属板块波动对铅价的影响图 15: 全球锌市供求平衡图 16: 中国锌市供求平衡免责声明期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事本报告版权归银河期货研发中心所有未获得银河期货研发中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料, 但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任在银河期货研发中心及其研究员知情的范围内, 银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系 7

界经济复苏和发展的重要引擎, 与会领导人同意推动亚太地区互联互通, 习近平主席批准亚太经合组织推动实现亚太自由贸易区路线图, 中国欢迎各方参与一带一路建设本届会议的重要成果是亚洲基础建设银行建立和 400 亿美元丝路基金成立, 将为一带一路沿线国家基础设施建设资源开发产业合作等有关项目

界经济复苏和发展的重要引擎, 与会领导人同意推动亚太地区互联互通, 习近平主席批准亚太经合组织推动实现亚太自由贸易区路线图, 中国欢迎各方参与一带一路建设本届会议的重要成果是亚洲基础建设银行建立和 400 亿美元丝路基金成立, 将为一带一路沿线国家基础设施建设资源开发产业合作等有关项目银河期货研发中心有色金属组林俊华 (:010-68569723 *:linjunhua@chinastock.com.cn 2014 年 11 月 24 日星期一银河期货研发中心锌铅月报 &: 北京市朝阳门外大街 16 号中国人寿大厦 13 层 :: www.yhqh.com.cn 宏观经济形势未明朗锌铅区间震荡待突破行情回顾及摘要锌 : 宏观形势不明朗, 上有压力下有支撑,2014 年 11