图 2 LME 三个月期货价格走势月线图 ( 资料来源 :LME, 安泰科 ) 上半年沪锌走势基本跟随外盘, 大致表现为一月上抬, 二三月震荡调整, 四月份横盘, 而后下行大致波动区间为元 / 吨,6 月份基本压制在下方运行市场情绪上明显表现为易跌难涨,

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鸳安束
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1 锌 : 疲弱中的挣扎年上半年锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司樊佳琦要点上半年锌价于二季度末达到低点全球锌市场今年还将保持过剩局面疲弱基本面前提下, 影响价格的主要因素还是宏观经济走势和政策动向下半年锌价或在三季度迎来低点一上半年价格回顾 2012 年上半年伦敦交易所三月期锌基本呈现前高后低的走势纵观上半年价格, 高点出现在一季度初, 低点出现在二季度末, 尤其是进入二季度以来, 锌价不断跌破下方支撑, 终以 1745 美元 / 吨的一线收底分季度来看, 一季度运行区间在美元 / 吨, 二季度在美元 / 吨区间震荡, 一季度明显优于二季度水平新春伊始, 伦锌迎来一波上涨行情, 但此良好表现未能延续, 二月和三月锌价弱势调整, 呈 V 字型走势步入二季度, 锌价经历了近一个月的胶着盘整后, 开启单边下行通道, 至 6 月底创年内最低伦敦三月期锌 6 月份平均价 1857 美元 / 吨, 同比跌 17.5%, 与去年 12 月相比跌 3.4% 现货锌月均价 1855 美元 / 吨, 同比跌 16.8%, 与去年 12 月相比跌 3.2% 从六大基本金属的表现来看, 锌的表现仍然相对较弱但和一季度相比, 锌却是基本金属中跌幅最小, 这表明目前锌价已经临近底部, 跌无可跌铜铝锡镍铅锌年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月图 1 基本金属上涨指数比较 (2009 年 12 月均价 =100)

吨, 与去年 12 月比减 2.9%, 同比跌 15.4%, 国内 0# 锌月均价为 14597 元 / 吨, 与去年 12 月比跌 2.8%, 同比跌 14.

2 图 2 LME 三个月期货价格走势月线图 ( 资料来源 :LME, 安泰科 ) 上半年沪锌走势基本跟随外盘, 大致表现为一月上抬, 二三月震荡调整, 四月份横盘, 而后下行大致波动区间为元 / 吨,6 月份基本压制在下方运行市场情绪上明显表现为易跌难涨, 尤其是现货市场上, 多数贸易商和投资商看空后市, 交投谨慎沪锌 6 月平均价元 / 吨, 与去年 12 月比减 2.9%, 同比跌 15.4%, 国内 0# 锌月均价为元 / 吨, 与去年 12 月比跌 2.8%, 同比跌 14.6% 图 3 上期所沪锌主力合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 ) 表 1 国内外月均价情况一览表 LME 三月 LME 现货 SHFE 当月国内现货 LME 库 SHFE 库期货均价均价 ($/t) 锌平均价 0# 均价存 ( 吨 ) 存 ( 吨 )

3 ($/t) ( /t) ( /t) 2011 年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月年 10 月年 11 月年 12 月年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月 / % -16.8% -15.4% -14.6% 14.9% -17.4% 资料来源 :LME,SHFE, 安泰科二基本面分析 1 国际市场年上半年全球精矿产量稳定增长 2012 年上半年, 不同于复杂多变的全球经济环境, 全球矿业生产依然保持较高的产量增幅国际铅锌研究小组 (ILZSG) 最新数据显示,1-4 月份全球锌精矿产量 437 万吨, 较去年同期增长 11.5% 根据 ILZSG 相关资料并经安泰科修正, 预计 2012 年上半年全球锌精矿产量为 675 万吨, 同比增幅为 8.7 % 分地区来看,1-4 月产量亚洲贡献最大, 产量为 208 万吨 ( 中国占 143 万吨 ) 亚洲产量增幅主要依靠中国印度哈萨克斯坦等国产量的拉动哈萨克斯坦区由于东部地区数处矿山出土的原矿品位较高, 也使得该国的精矿生产有了一定提升印度境内 Sindesar Khurd 矿 2012 年一季度产能利用率达 80%, 且近期开工率接近满负荷生产水平, 为该国的产量贡献增幅其次是欧洲, 产量为 263 万吨, 同比增长 8.7% 主要增长国为爱尔兰俄罗斯和瑞士, 因爱尔兰塔拉矿矿石品位高且产量稳定, 瑞士境内 Garpenberg 矿品位提升产量最小的为非洲, 产量仅有 10.4 万吨, 不同于年初的减产局面,1-4 月该区产量转为小幅增长, 同比增幅为 3% 受累于秘鲁产量的下滑, 各大洲中仅有美洲产量出现下滑的局面 1-4 月份, 美洲锌精矿产量为万吨, 同比下滑 0.4% 虽然美洲产量仍然未有增幅, 但与年初产量减产的幅度 (2.5%) 相比, 已是有所改善, 因而推断秘鲁 Antamina 矿计划性减产的影响已逐步淡化

800 2011 年上半年锌精矿产量 700 600 2012 年上半年锌精矿产量预估 500 400 300 200 100 0 图 4 2012 年上半年精矿生产国产量预估 ( 中国以外 ) 上半年, 对精矿市场来说最重要的事情就是锌精矿加工费的敲定二季度初, 欧洲的锌冶炼厂已同意遵循先前高丽亚铅签订的加工费, 即 191 美元 / 吨

4 年上半年锌精矿产量年上半年锌精矿产量预估图年上半年精矿生产国产量预估 ( 中国以外 ) 上半年, 对精矿市场来说最重要的事情就是锌精矿加工费的敲定二季度初, 欧洲的锌冶炼厂已同意遵循先前高丽亚铅签订的加工费, 即 191 美元 / 吨今年二月份泰克和住友商社与高丽亚铅率先敲定今年加工费协议, 但其它一些冶炼厂, 特别是新星公司, 以市场精矿供应充足为由坚持寻求更有利的加工费合约新星和其它欧洲冶炼厂现已达成年度合同加工费为 191 美元 / 吨目前加工费水平为 : 锌价基准价为 2000 美元 / 吨情况下, 加工费为 191 美元 / 吨考虑到锌价的波动, 新星公司同意锌价高于 2000 美元, 加工费上浮 5%, 高于 2500 美元, 上浮 4%; 位于美元, 加工费上浮 2%; 锌价位于美元, 加工费下调 2% 今年加工费基准价降低了 33 美元 / 吨, 矿山方面将分享每吨锌价的 70%, 而冶炼厂只占用 30% 这是近 20 年来矿山分享锌价的最大比例, 且随锌价上下浮动 5% 和 2% 的比例也是这二十年间最低的浮动区间不难看出, 在今年的加工费规定条件下, 矿山话语权地位还是处于较高水平且无丝毫减弱的迹象, 冶炼厂在价格中的参与度不断被削弱表年国际市场锌精矿加工费单位 : 美元 / 吨 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年加工费 TC 基准价最终实现的加工费上浮区间 10% 10% 9% 6% 5% 下浮区间 8% 8% 4% 4% 2% 1.2 上半年锌金属生产有下滑趋势国际铅锌研究小组数据显示,2012 年 1-4 月份, 全球精炼锌产量为 424 万吨, 略低于去年同期的 425 万吨, 同比下滑 0.2% 最新月度报告显示, 除亚洲和非洲之外, 全球各个地区产量普遍增长, 但涨幅都极为有限, 其中大洋洲贡献了最大增幅, 1-4 月份同比增长

5 了 5.5%, 从去年的 16.4 万吨增长至 17.3 万吨 ; 其次是美洲和欧洲, 同比增幅为 0.16 和 0.15%, 产量分别为 61.8 万吨和 68.7 万吨, 和去年同期产量几近持平 ; 亚洲比去年同期减少了 0.1 万吨, 同比减少 0.04%, 达到 257 万吨我们估计全球上半年锌产量为 643 万吨左右, 全年达到 1297 万吨分国家来看, 产量最大的前十个国家中, 产量增幅最大的是日本, 同比增长 28.8% 至 20.1 万吨, 这主要由于去年日本地震后锌产能逐渐恢复, 与去年遭受重创的冶炼产能相比有可观增长目前企业正面临日元升值冶炼加工费下降和电力成本上升的压力, 数家冶炼生产商存在停产可能二季度, 东邦锌业宣布旗下产能 13.7 万吨 Annaka 冶炼厂于三季度停产两个月住友金属公司称由于锌冶炼厂现正进行设备操作性转换工作, 今年锌产量预计会下降 36.4% 因此, 我们推断下半年日本锌产量增幅将会适度放缓其次是印度和韩国, 同比分别增长 10% 和 7.6%, 印度斯坦锌业旗下的锌项目进展顺利, 该国产量呈现增长态势, 韩国冶炼产能多半归属于高丽亚铅, 该公司由于经营状况良好一直维持较高的开工水平, 故该国生产还能够优于往年相反, 中国成为其中最大的减产国,, 且如果锌价持续走低, 不排除下半年有继续减产的可能而其他国家如西班牙澳大利亚墨西哥哈萨克斯坦芬兰的产量保持稳定或小幅增长表 3 全球上半年锌产量预估年 2012 年 2012 年 1-4 月 1-4 月 1-6 月欧洲 2,476 2, 比利时保加利亚芬兰法国德国意大利荷兰挪威波兰罗马尼亚俄共体西班牙非洲阿尔及利亚纳米比亚南非赞比亚

6 美洲 1,850 1, 阿根廷巴西加拿大墨西哥秘鲁美国亚洲 6,681 6, 中国 4,042 4, 印度伊朗日本哈萨克斯坦朝鲜韩国泰国乌兹别克斯坦越南大洋洲澳大利亚世界合计来源 : 国际铅锌研究小组, 安泰科 2012 年 1-4 月份, 世界精锌消费量万吨, 同比增长 1.4%, 同比增幅较去年同期回落了 2.4 个百分点从各个地区消费量的数据来看, 有增有落亚洲地区贡献最大增幅, 前四个月消费量与去年同期相比增长了 5.3%, 其次是非洲同比增长了 3.4%, 欧洲地区消费量同比减少 9.9%, 美洲和大洋洲的消费量分别回落了 1.8% 和 1.4% 分国家来看, 最主要的增长国主要分布在亚洲, 印度锌消费量增长最大, 从去年同期的 14.8 万吨增加至 20.7 万吨, 增长 40%; 其次是韩国, 锌消费量由去年同期的 18.9 增加至 20.7 万吨, 增长 9.5% 与此同时, 欧元区德国意大利消费量出现大幅度下降, 分别由去年同期的 17 万吨 12.2 万吨缩减至 13.9 万吨 8.5 万吨, 降幅分布为 18.2% 和 30.3% 美国消费量下滑 0.7%, 为 29.7 万吨根据国际钢铁协会最新数据显示,2012 年 5 月份, 全球粗钢产量达 1.21 亿吨, 同比增加 0.7% 1-5 月份, 全球粗钢产量达 6.36 亿吨, 同比小幅增加 0.8% 亚洲地区还是作为主要的产钢区,5 月份, 亚洲产量为 8450 万吨, 其中中国韩国日本产量分别为 6120 万吨 920 万吨和 600 万吨, 分别同比增加 2.5% 2% 和 2%, 和四月份相比增幅已然放缓 ; 欧盟产

7 量为 1530 万吨, 同比减少 5.5%, 其中德国意大利和西班牙粗钢产量分别为 370 万吨 260 万吨和 130 万吨, 分别同比减少 9.9% 3.3% 和 13.9%, 和 4 月份相比减产幅度进一步扩大 ; 北美产量为 1060 万吨, 同比增加 6.2%, 其中美国墨西哥产量分别为 767 万吨 162 万吨, 分别同比增加 7.4% 和 4.9% 5 月份全球粗钢产能利用率 79.6%, 同比下降 1.7%, 较 4 月份的 81.3% 有所下滑表年 1-5 月全球十大产钢国产量及同比变化 ( 单位 : 万吨 ) 国家 2012 年 1-5 月份同比 (%) 中国日本美国俄罗斯印度韩国德国土耳其巴西乌克兰数据来源 : 国际钢协会从上述数据中看出,1-5 月份全球十大产钢国中, 几近半数的国家都出现了产量下滑的现象其余几个增产国的产量增速和 4 月份相比, 也逐步呈现放缓态势, 尤其是欧盟地区, 随着欧债危机越演越烈, 粗钢生产增速直线下行, 因此, 我们不难推断出, 上半年全球粗钢产量同比增幅微乎其微, 很可能不足 1 个百分点 2012 年全球粗钢产量已经进入低增长期, 如果宏观面不出现大的变动, 全年增速低于 2011 年增速 6.8% 将是大概率事件因此我们预计, 2012 年全球锌消费增长略好于 2011 年, 约增长 1.6%, 为万吨左右 2012 年锌市场还将过剩, 过剩量为 39.4 万吨表 5 全球锌市场供求平衡表单位 : 千吨年份 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 e 锌产量年增长率 2.6% -4.1% 12.6% 1.2% 0.8% 锌消费 11,235 10, 年增长率 0.5% -6.6% 16.0% 1.7% 1.6% 锌供求平衡 LME 现货价格, 美元 / 吨数据来源 :LME,ILZSG, 安泰科 ( 注 :e 为预估值 ) 2 库存居历史高位截止 6 月 30 日,LME 锌库存节节攀升, 目前已至吨较一季度末增加 10

8 万吨再次刷新 2011 年 7 月的高点记录, 为 1995 年 5 月份以来的最高水平上期所库存较一季度末回落吨, 达到吨两市库存总量为吨, 已显著高于市场正常需求的库存水平二季度仓单操作仍然比较活跃, 注销仓单的库存仍被锁定于融资交易, 而不是实际需求 6 月底 LME 注销仓单量大幅增加 11.2 万吨, 注销仓单多数分布在新奥尔良巴生港和柔佛仓库仅用了一天时间, 注销仓单量就从前一日的 4.6 万吨跳升至 15.8 万吨有分析称, 注销仓单量的上升可能在某天推升锌价, 更有可能后期推动溢价的上涨柔佛仓库注销仓单量为 0.5 万吨, 用作套利交易当套利窗口关闭时, 注销仓单又重归仓库, 但同时又会引发新一轮的仓单操作来寻求套利从 LME 期锌库存分布来看, 库存主要位于新奥尔良底特律和巴生港三座仓库, 合计为吨, 占 LME 总库存的 90% 以上, 库存集中度相对较高, 因而通过库存转移来操纵锌价的现象屡见不鲜虽然沪锌库存有所回落, 但是并不代表下游需求好转, 其中中国冶炼企业减产是其主要原因目前部分冶炼厂为了应对亏损局面, 多选择了减产或者放缓出货此外因考虑到风险因素, 下游及中间商囤货意愿较低, 多数按需采购, 双重因素下导致库存下降总的来看, 全球库存总量已经处于历史高位, 且后续还有继续升高的可能, 去库存化还得寄希望于实体消费的好转, 故中后期还将对锌价形成压制吨 2006 年 1 月 2006 年 4 月 2006 年 7 月 2006 年 10 月 2007 年 1 月 2007 年 4 月 2007 年 7 月 2007 年 10 月 2008 年 1 月 2008 年 4 月 2008 年 7 月 2008 年 10 月 2009 年 1 月 2009 年 4 月 2009 年 7 月 2009 年 10 月 2010 年 1 月 2010 年 4 月 2010 年 7 月 2010 年 10 月 2011 年 1 月 2011 年 4 月 2011 年 7 月 2011 年 10 月 2012 年 1 月 2012 年 4 月美元 / 吨 LME 月末库存上期所库存 LME 三个月期货月均价图 5 全球交易所锌库存走势 3 国内锌市场 3.1 精矿市场有色金属工业协会公布的数据显示, 我国 1-5 月份累计生产精矿万吨, 同比增长 22.2%, 大幅高于去年 8.3% 的增长率 1-5 月均生产量为 37.6 万吨, 高于 2011 年月均产量 35.4 万吨虽然下半年的产量往往高于上半年, 但锌价长期低迷已有时日, 若持续至三四季度, 冶炼企业减产的负面情绪则可能会波及至矿山领域, 因此全年产量未必有更大的提升空间

9 上半年精矿主产区生产情况基本良好, 只有两广地区因环保整治问题, 影响了上半年的产量 : 广西地区因龙江镉污染事件, 致使河池地区大约 30 万吨的锌产能因环保核查影响, 停产时间几近两个月之久, 时至 4 月份才开始逐步恢复生产, 数据显示 1-5 月份产量同比增幅为 28.6%, 上半年受停产影响的情况下还能保持如此高的增幅, 数据的真实性有待推敲 ; 广东地区韶关冶炼厂因铅污染事件, 旗下凡口铅锌矿也曾在二季度暂停开采, 目前已经恢复生产 1-5 月份产量同比下滑 0.1% 其他几个主要的精矿生产地区, 例如甘肃内蒙四川陕西等地区的产量增幅均保持在两位以上, 增速可观今年上半年, 我国锌精矿对外依存度高的状况有了明显的改观据海关统计,5 月份中国锌贸易数据中, 锌精矿进口量大幅下降至 11.4 万吨 ( 实物量 ), 是去年同期水平的一半, 也是自 2006 年 9 月份以来的最低水平 1-5 月份累计进口锌精矿万吨, 同比减少 35.1% 实际上, 自去年开始, 锌精矿进口量较之往年, 就出现了滑落的趋势, 尤其在今年 5 月份降至新低精矿进口量下降的主要原因, 有三个方面, 其一是国内矿山产量的大幅增长, 提高了原料自给率, 且矿山丰厚利润趋势下, 原料生产还将继续保持高涨的生产热情 ; 其二是国内进口矿加工费的持续低迷目前进口矿加工费大致在 100 美元左右, 和国产矿加工费元区间相比, 产商更倾向于相对划算的国内矿 ; 其三是年初至今, 在锌价和加工费双重低迷的压力下, 冶炼厂挣扎于成本线附近, 多数冶炼商削减产量以降低损失, 直接导致原料需求的下滑我们认为, 若下半年行情依旧没有大的起色, 减产的风潮或将波及至矿山领域表年锌精矿进口分国别金属量预估 ( 单位 : 吨 ) 国别 4 月份锌精矿进口量 5 月份锌精矿进口量 1-5 月份累计锌精矿进口量澳大利亚秘鲁俄罗斯联邦蒙古荷兰加拿大纳米比亚南非哈萨克斯坦智利缅甸西班牙土耳其韩国摩洛哥朝鲜尼日利亚伊朗美国塔吉克斯坦

墨西哥 489 559 2010 菲律宾 0 0 2003 泰国 350 244 1610 玻利维亚 - 1607 1607 香港 224 287 1449 巴基斯坦 0 0 1280 印度尼西亚 233 147 828 危地马拉 0 140 413 阿根廷 51 133 412 巴西 0 0 376 黑山 0 0 265 越南 0 0 240 希腊 0 0 238 马来西亚 14 34 48

10 墨西哥菲律宾泰国玻利维亚香港巴基斯坦印度尼西亚危地马拉阿根廷巴西黑山越南希腊马来西亚刚果 ( 金 ) 比利时新加坡总计数据来源 : 中国海关安泰科我国锌精矿月度进口量 350, , , , , ,000 50,000 0 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 图 6 我国锌精矿月度进口量 ( 单位 : 实物量吨 ) 3.2 精锌产量不增反降从今年上半年的产量数据来看, 区别于前几年的增长状况, 精锌产量不增反降据有色金属工业协会数据显示,1-5 月份全国精锌产量为万吨, 同比下滑 6%, 从单月的产量数据来看, 也同样低于去年的月均水平分地区来看, 全国主产区域都有不同程度的减产 : 同样是由于环保整治的影响, 广东广西地区的冶炼厂的停产影响了该区域的生产,1-5 月

11 份产量同比分别下滑 32.4% 28.2%; 辽宁地区产锌大户葫芦岛锌厂依据市场行情调整开工率, 使开工水平弱于去年,1-5 月份该区产量下滑 14.8%; 内蒙地区因当地原料供给较为充分, 且去年至今又有新增产能投产,1-5 月依然保持了 6.7% 的增幅 ; 陕西地区生产较为稳定, 1-5 月份同比增幅为 5%, 不过与去年同期两位数的增幅相比, 还是有所减缓上半年生产受自然因素的影响较小, 同时供电和供水的情况与往年相比, 也没有异常的表现下半年, 随着韶关冶炼厂河池地区铅锌产能的恢复, 且今年原料供应已经得到了很大的缓解的情况下, 精锌产量将有一定的增长空间但最主要的因素还是依赖于实体经济的恢复状况和需求的改善且目前来看, 宏观经济的走势并不明朗, 锌价中期的上涨预期未有明确支撑, 如果下半年消费领域仍无起色的话, 全年产量保持增长的可能将极其有限 500 中国精锌月度产量横向比较千吨 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 图 7 我国精锌月度产量横向比较表 7 我国锌产量及锌精矿生产主要地区分布单位 : 吨地区名称锌产量锌含量地区名称本月本月止累计同比 ( %) 本月本月止累计同比 ( %) 全国合计全国总计河北河北山西内蒙内蒙辽宁辽宁吉林江苏黑龙江浙江江苏安徽浙江福建安徽江西福建河南江西湖北河南湖南湖北

12 广东湖南广西广东重庆广西四川四川贵州贵州云南云南陕西西藏甘肃陕西青海甘肃宁夏青海新疆新疆数据来源 : 有色金属工业协会 3.3 消费量增速甚微从锌的初级消费领域来看, 最大的消费领域镀锌行业持续保持增长据国家统计局数字显示,1-5 月份镀锌板产量达 1284 万吨, 同比增长 21.7% 氧化锌消费领域的轮胎产量维持增长,2012 年 1-5 月, 全国橡胶轮胎外胎产量达到万条, 同比增长 3.99%, 比 2011 年同期增速上升 0.38% 其中, 子午线轮胎外胎产量万条, 同比增长 8.59%, 比 2011 年同期增速上升 2.3% 但是陶瓷行业却面临产量下滑的局面,1-5 月份卫生陶瓷制品生产量为万件, 同比下滑 13.9% 镀锌板产量 L( 千吨 ) 同比 R% 图 8 镀层板月度产量和同比变化从锌消费的终端领域房地产汽车和家电等行业来看 : 年初至今, 房地产调控依旧没有放松的迹象虽然 6 月份以来, 房地产销售面积有了一定的回升, 多地的房价出现了企稳回升的势头, 但这些并不能说明房地产领域的发展有了明显改善 1-5 月份, 房地产投资增速为 18.5%, 较去年全年的 27.9% 下降近 10 个百分点同期, 房地产开发企业土地购置面积下降 18.7% 且近期温总理讲话指出, 必须坚定不移地做好楼市调控的工作, 把抑制房地产投资性需求作为一项长期政策同时, 继续严格实施差别化住房信贷税收政策和住房限购措

施, 加强市场监管虽然国家督促保障房的建设进程的步伐, 但中央对于房地产调控的决心和力度依旧强硬的前提下, 仅仅寄希望保障房建设对整个房地产领域以及对锌消费的拉动, 再度变得有限今年上半年, 从中国汽车工业协会的数据来看, 汽车产销同比仍旧出现了小幅增长 1-5 月, 国内汽车产销 800.03 万辆和 802.35 万辆, 同比分别增长 3.19% 和 1.

13 施, 加强市场监管虽然国家督促保障房的建设进程的步伐, 但中央对于房地产调控的决心和力度依旧强硬的前提下, 仅仅寄希望保障房建设对整个房地产领域以及对锌消费的拉动, 再度变得有限今年上半年, 从中国汽车工业协会的数据来看, 汽车产销同比仍旧出现了小幅增长 1-5 月, 国内汽车产销万辆和万辆, 同比分别增长 3.19% 和 1.07%, 总体呈现企稳回升态势, 其中销量已由负增长转为正增长而且 5 月末国内汽车企业库存为万辆, 比 4 月末也下降了 2.85 万辆但这些仍然无法减轻经销商们高库存和低利润的现状由于 6 月市场并未出现明显好转, 因此上半年整个汽车产销预计大约和去年持平或略有增长, 仍热处于低速增长格局最新消息称, 近期广州市出台了限购令, 使广州市成为全国第四个车牌限购的城市, 这无疑使本就弱势的汽车市场伤口处撒盐随着传统销售淡季的来临, 各大经销商也开始准备大幅降价销售, 以换回流动资金因此, 我们预计, 汽车行业产销增速或将于三季度再次探底工信部最新报告称,2012 年 1-4 月份, 家电行业增幅由去年同期的两位数回落至个位数, 家电行业累计工业销售产值同比增长为 9.6% 今年 1~4 月份, 家电产品累计出口交货值增长率比去年降低 5.2% 从发展趋势来看, 全年汽车家电行业生产增速回落已成大概率事件, 必将累计全年消费总量图 9 我国汽车月度产销量和环比变化 3.4 精锌进口量增长, 出口增速回落据海关统计,1-5 月份我国累计进口精锌 18.2 万吨, 同比增长 28.1% 1-5 月份我国累计出口精锌 1.9 万吨, 同比下滑 49.8% 从进口数据来看,1-5 月份基本保持月均进口量 3 万吨的水平, 而出口量受到国内外经济双向疲弱的影响, 较去年同期有了大幅的回落上半年精锌的进口需求主要靠融资推动, 加之国内有部分企业以进口精锌来代替高成本的生产, 故上半年精锌进口量增速维持在较高水平但就 5 月份单月进口量 2.2 万吨来看, 低于上半年月均值, 虽然进出口比值显示进口仍是有利可图, 但由于国内需求的惨淡, 且一季度进口的精锌于二季度陆续到港, 在国内消化尚需时日, 因此影响了当月进口量从 1-5 月份数据来看, 判断全年净进口量有望突破 35 万吨

14 其他锌产品的进出口方面,1-5 月份累计进口锌合金 5.4 万吨, 同比减少 10.3%, 出口锌合金 540 吨, 同比增加 44.5%; 累计进口氧化锌 5542 吨, 同比下滑 28.1%, 出口氧化锌 5119 吨, 同比下滑 40%; 累计进口锌材 7551 吨, 同比下滑 32.8%, 出口锌材 4516 吨, 同比下滑 36.9% 除了氧化锌以外, 其他基本表现为净进口进口可盈利出口可盈利实际比值进口合理比值出口合理比值图 10 精锌进出口合理比值 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 进口量出口量进口价格现货价格吨元 / 吨图 11 进出口量与进口价格对比表年 05 月中国锌产品进出口统计单位 : 吨商品名称 5 月进口量 1-5 月累计同比 % 5 月出口量 1-5 月累计同比 % 锌矿砂及其精矿氧化锌精锌

15 未锻轧锌合金锌废碎料锌材其他锌制品数据来源 : 中国海关三宏观环境简析与下半年预测回顾上半年, 在全球经济增长乏力的背景下, 危机开始蔓延至发达经济体, 新兴经济体的复苏也进一步减速尤其是进入二季度以来, 受希腊是否退出欧元区担忧, 以及西班牙银行业问题不断凸显拖累, 世界经济增长的预期由乐观逐步转为悲观不仅希腊西班牙意大利等重债国因持续的财政紧缩加剧衰退, 而且德法经济自 4 月以来增速明显下滑, 以金砖国家为代表的新兴经济体经济持续减速, 货币大幅贬值更为悲观的是, 受到美日制造业从扩张到收缩的拖累,6 月全球制造业 PMI 从 5 月的 50.6 大幅下降至 48.9, 去年 12 月以来首次陷入收缩, 创 38 个月新低, 说明全球制造业企业对经济前景悲观, 生产活动明显下滑目前来看, 美国经济复苏势头持续放缓, 推出 QE3 的预期不断被削弱, 且反复预期的情况下即使推出也未必能够收到相应的效果三季度末四季度初意大利葡萄牙爱尔兰西班牙将有大批债务到期, 债务临近之时或将引起市场情绪的短暂恐慌近日 IMF 总裁称该组织将下调全球增长预期, 全球经济前景将向下倾斜, 虽然变化幅度并不太大, 但这样的变化仍是负面的 7 月初, 欧洲央行英国央行和中国央行不约而同的加入降息行列, 市场预计, 韩国巴西等多家央行将在货币政策决策会议后宣布降息, 全球主要央行纷纷采取宽松货币政策, 印证了经济二次探底风险正在激增这一悲观论断国内方面, 上半年以来我国经济发展不断趋缓 :6 月份 PMI 指数为 7 个月以来低点, 尽管仍位于 50 荣枯线以上, 但已是连续 2 个月走低, 表明制造业生产需求仍处于低速增长期主要受到汽车家用电器和石油及制品等大额商品销售不景气的影响,1-5 月社会消费品零售额名义和实际增速分别为 14.5% 和 10.9%, 同比分别下降 2.1 和 0.7 个百分点唯一的亮点是 6 月份房地产业商务活动指数为 58.2, 创出自 2010 年 12 月以来的新高, 显示房地产市场供需状况有所好转尽管公布的数据显示中国经济活动仍然疲弱, 但稳增长政策可能已帮助经济增长势头逐步企稳受益于银行信贷支撑及房地产市场边际上回暖,GDP 增速预计将在投资带动下从三季度开始反弹, 全年增速仍有望达到 8% 左右下半年包括中国在内的主要经济体政策趋于宽松, 欧债危机可能在三季度相对变化不大, 但四季度西班牙的偿债高峰仍是一大考验美国市场有可能将因财政悬崖问题再度面临压力中国方面在二季度经济增速可能触底的前提下, 有望获得政策进一步宽松的预期, 但政策调整结果的改善最早有望在四季度出现总的来说, 周期性的危机依然存在, 且可能随着还债压力的升温而随之凸显但是如果债务危机得到阶段性的缓和的同时, 也有望迎来商品市场短暂的反弹行情综合以上基本面和宏观环境的分析, 我们预计, 全年锌市场仍将保持过剩的局面, 但过剩量较上年有所减少价格方面, 外盘锌价于 7 月初出现了一些反弹的迹象, 反弹的动力来自于欧债危机的暂时缓和, 可以判断的是属于短期行为, 难以长期持续国内锌价受制于库存以及进口压力, 恐怕难以回到以上高点, 但由于目前锌价底部已大幅低于成本, 下行空间有限, 预计

16 下半年沪锌主力运行区间为元 / 吨, 伦锌波动区间在美元 / 吨推断两市期锌可能在三季度见底表 9 中国锌市场供求平衡单位 : 万吨年份产量进口量消费量出口量供求平衡 2008 年年年年年 e 数据来源 : 安泰科 ( 注 :e 为预估值 )

中国国务院总理温家宝承诺将保持中国经济的稳定增长, 12 日主持召开国务院常务会议, 确定促进外贸稳定增长八项政策措施, 及中国公布关于促进外贸稳定增长的若干意见, 为市场带来了丝丝暖意, 令国内投资者信心倍增主力合约月内最高触及元 / 吨, 为近 5 个月来最高点, 当月合约月均

中国国务院总理温家宝承诺将保持中国经济的稳定增长, 12 日主持召开国务院常务会议, 确定促进外贸稳定增长八项政策措施, 及中国公布关于促进外贸稳定增长的若干意见, 为市场带来了丝丝暖意, 令国内投资者信心倍增主力合约月内最高触及元 / 吨, 为近 5 个月来最高点, 当月合约月均 2012 年 9 月份锌市场评述及后市展望北京安泰科信息开发有限公司刘孟峦 1. 价格回顾 9 月伦锌一路震荡上行, 最高曾至 2136 美元 / 吨, 是自 2 月 9 日以来的最高点月初欧洲央行向市场发出强烈信号, 表示将部署无限的货币火力拯救欧元, 伦锌大幅上扬 ; 后由于美国非农就业数据令人失望, QE3 推出预期高涨 ; 希腊总理号召重建国家信誉避免退出欧元区, 欧元区 9 月 Sentix