政治冲击和政治分歧需要同时在结构性改革财政政策和货币政策方面三管齐下 2 加息时间扑朔迷离美元震荡加剧 5 月初到 6 月初这一段时间, 市场对于美联储加息时间的预期一波三折 5 月初美国数据整体不及预期, 市场对于加息的预期一度从 6 月转移到 9 月, 但此后转好的数据和联储会议声明改变了这一

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电谐桑
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锌月报 Zinc Monthly Report 作者 : 有色金属组吴江执业编号 :F3013358( 从业 ) 联系方式 :010-68578971 / wujiang@foundersc.

1 锌月报 Zinc Monthly Report 作者 : 有色金属组吴江执业编号 :F ( 从业 ) 联系方式 : / wujiang@foundersc.com 成文时间 :2016 年 6 月 6 日星期一更多精彩内容请关注方正中期官方微信锌月报 : 精矿库存开始消减锌价重心稳步抬升 ( 评级 : 上涨 ) 一行情回顾五月锌价处于震荡, 但六月初再度上扬并创出新高, 宏观面和基本面均给予强劲支持 LME 锌 4 月收盘在 1923 美元, 下跌 13.5 美元或 0.7% 国内锌价五月调整幅度大于外盘, 其中沪锌指数 5 月收盘在元, 下跌 220 元或 1.4% 宏观方面, 美联储货币政策态度一度出现转向, 二季度转好的数据使得加息时间预期提前, 但 5 月非农数据意外不及预期, 使得加息时间扑朔迷离, 我们关注 6 月中旬美联储会议的最新表述中国货币政策在二季度出现微调, 降杠杆和供给侧改革再度进入政策关切, 但对于资金面的呵护仍持续下来基本面来看,2015 年由于大矿闭坑和嘉能可减产导致的锌矿产能下降超过 9%, 2016 年锌的短缺已成定局从基本面上来看, 处于偏低位置的库存, 开始回升的现货升贴水, 仍然给锌价支持下游汽车房地产行业的回暖继续给价格反弹以助力技术上看,LME 锌价支持在 1850 美元, 反弹目标在 2000 美元一带, 国内支持区间在元, 反弹目标在元短期来看反弹可能将有所持续, 继续逢低做多二联储态度扑朔迷离中国坚持供给侧 1 全球经济增速放缓 2016 年全球经济仍然处在温和复苏的区间, 通缩和就业的压力仍然是各国政府面临的主要问题此前 IMF 和 OECD 对全球经济增速多次下调 OECD 称, 将 2016 年全球经济增速预估维持在 3.0 不变, 与 2 月预估一致 ; 将 2016 年美国经济增速预估下调至 1.8%,2 月时预估为 2.0%; 将 2016 年英国经济增速预估下调至 1.7%,2 月时预估为 2.1%; 将 2016 年日本经济增速预估下调至 0.7%,2 月时预估为 0.8%; 将 2016 年欧元区经济增速预估上调至 1.6%, 2 月时预估为 1.4%; 预计 2016 年和 2017 年中国经济增速分别为 6.5% 和 6.2%, 且几乎所有国家都有空间朝促进成长政策对公共支出进行重新配置 4 月 12 日,IMF 发布 2016 春季报告, 报告内容要点如下 : 预计全球增长今年为 3.2%,2017 年上升至 3.5%, 分别较 2016 年 1 月下调 0.2 和 0.1 个百分点报告指出, 当前全球金融风险突出, 并伴随地缘第 1 页

2 政治冲击和政治分歧需要同时在结构性改革财政政策和货币政策方面三管齐下 2 加息时间扑朔迷离美元震荡加剧 5 月初到 6 月初这一段时间, 市场对于美联储加息时间的预期一波三折 5 月初美国数据整体不及预期, 市场对于加息的预期一度从 6 月转移到 9 月, 但此后转好的数据和联储会议声明改变了这一预期到了 6 月初, 意料外的非农数据再次使得加息时间变得扑朔迷离美国第一季度年化实际国内生产总值 (GDP) 修正值为 16.5 万亿美元, 年化季率增速为 0.8%, 略低于经济专家预测的增长 0.9%, 初值为增长 0.5% 此外个人消费支出(PCE) 物价指数增幅较去年第四季度放缓, 美国第一季度 PCE 物价指数年化季率修正值增长 1.9%, 与预期和初值持平, 去年第四季度为增长 2.4%; 核心 PCE 物价指数年化季率初值增速提高至 2.1%, 与预期和初值相同, 大大高于去年第四季度的 1.3% 美国第一季度的经济增长数据往往不理想, 但从以往的经验看, 经济增长将会在第二季度转好美国劳工部数据显示, 美国 3 月 JOLT 职位空缺万, 创纪录次高, 大幅高于预期的 545 万,2 月数值从万上修至万 JOLTS 数据是美联储主席耶伦高度关注的劳动力市场指标, 最新数据表明美国劳动力市场持续复苏美国 4 月的个人消费支出环比增长 1%, 超出预期并创下近七年来最高增速支出和收入继续增长表明美国经济增长基础牢固, 也成为支持美联储夏季加息的理由美国 3 月耐用品订单环比上升 0.8%, 与预期一致美国 3 月扣除运输类的耐用品订单环比下降 0.2%, 扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增幅上修至 0.1% 美国商务部周三发布的报告显示, 美国 3 月工厂订单环比增长 1.1%, 好于市场预期, 出货量和库存在连续八个月下滑后首次反弹, 显示制造业的低迷可能正接近尾声 4 月新屋销售年化 61.9 万户, 远超预期的 52.3 万户,3 月数值从 51.1 万户修正为 53.1 万户 4 月新屋销售环比大增 16.6%, 创 2008 年 1 月以来最大美联储 4 月会议纪要称, 如果未来数据显示美国经济在改进, 美联储可能在 6 月会议上加息此前美国通胀房地产数据和工业产出也均好于预期, 支持美联储加息美联储 4 月会议纪要公布后, 美联储多位官员又对加息表态, 使得市场对美联储在夏天加息的预期显著增强 7 月会议骤然成为下一次加息的焦点联邦基金期货数据显示, 交易员们预计 7 月加息概率有 57% 美国 4 月新增非农 16 万人, 预期 20 万, 前值 21.5 万 ;4 月失业率为 5%, 预期 4.9%, 前值 5% 美国劳工部 6 月 3 日公布的数据显示, 美国 5 月非农就业人数仅增加 3.8 万人, 创下 2010 年 9 月以来最低每月增幅, 远不及市场预期的增加 16 万人就业报告发布后, 市场对夏季加息的预期骤降虽然失业率降至 4.7%, 但这是因为劳动力人口减少所致市场预期迅速发生变化 7 月加息概率从之前的 58% 迅速降至 34% 第 2 页

图 2 美联储利率变动点阵图数据来源 : 方正中期研究院,bloomberg 3 供给侧改革再施压中国寻求降杠杆 5 月初政府降杠杆加强供给侧改革的呼声渐起 5 月 9 日, 人民日报刊登权威人士谈话, 这代表了中央最高层对经济的看法, 分析来看, 权威人士给当前市场的炒作投机氛围浇了冷水明确了供给侧结构性改革仍是当前的主要矛盾, 未来很长一段时间内经济增长都是 L 形还首次提出,

3 图 2 美联储利率变动点阵图数据来源 : 方正中期研究院,bloomberg 3 供给侧改革再施压中国寻求降杠杆 5 月初政府降杠杆加强供给侧改革的呼声渐起 5 月 9 日, 人民日报刊登权威人士谈话, 这代表了中央最高层对经济的看法, 分析来看, 权威人士给当前市场的炒作投机氛围浇了冷水明确了供给侧结构性改革仍是当前的主要矛盾, 未来很长一段时间内经济增长都是 L 形还首次提出, 股市楼市汇市要回归到各自的功能定位, 尊重各自的发展规律, 不能简单作为保增长的手段 5 月 7 日, 央行发布 2016 年一季度货币政策执行报告显示, 央行认为经济形势有所好转, 货币政策进入微调期这份报告显示央行认为经济通胀回升, 货币政策已悄然换挡中国一季度杠杆同比增 41%, 过高的杠杆率引发政府担忧, 降杠杆势必引发金属需求下滑图 1: 中国一季度债务总量过快增长第 3 页

资料来源 :bloomberg, 方正中期研究院数据来看,4 月的固投消费货币等数据开始出现回落迹象,4 月规模以上工业增加值同比增 6%, 不及预期的 6.5%, 也低于前值 6.8%;4 月社会消费品零售总额同比 10.1%, 预期 10.6%, 前值 10.5%; 1-4 月城镇固定资产投资同比 10.5%, 预期 11%, 前值 10.

4 资料来源 :bloomberg, 方正中期研究院数据来看,4 月的固投消费货币等数据开始出现回落迹象,4 月规模以上工业增加值同比增 6%, 不及预期的 6.5%, 也低于前值 6.8%;4 月社会消费品零售总额同比 10.1%, 预期 10.6%, 前值 10.5%; 1-4 月城镇固定资产投资同比 10.5%, 预期 11%, 前值 10.7% 工业增速再度回落, 印证 4 月 PMI 生产指标和发电量增速双双下滑 4 月新增人民币贷款 5556 亿元, 预期亿元, 前值 1.37 万亿元 4 月广义货币供应量 (M2) 同比增长 12.8%, 预期增 13.5%, 前值 13.4% ( 今年 M2 增速目标设为 13% 左右 )4 月社会融资规模 7510 亿元, 预期 1.3 万亿元, 前值 2.34 万亿元中国 4 月贸易数据不及预期, 按人民币计价, 中国 4 月进出口总值 1.95 万亿元, 微降 0.3% 其中, 出口 1.13 万亿元, 增长 4.1%, 略低于预期 ; 进口 8275 亿元, 下降 5.7%, 远不及预期 ; 贸易顺差 2980 亿元, 扩大 45.8% 在工业增速消费以及 1-4 月固定资产投资增速回落的同时, 房地产市场持续升温统计局数据显示, 1-4 月, 全国房地产开发投资同比增 7.2%, 创一年新高, 商品房销售额同比增 55.9%, 均高于前值经济仍受到房地产与基建投资的支撑, 消费民间固定资产投资制造业投资表现低迷, 代表经济增长内生动力依然较弱特别是民间投资失速令人担忧, 今年一季度, 全国全社会固定资产投资增速为 10.7%, 但民间固定资产投资 5.3 万亿元, 同比名义仅为增长 5.7%, 增速落后全社会固定资产投资 5 个百分点, 增速比 1~2 月份回落 1.2 个百分点, 出现腰斩式下跌 2013 年到 2015 年, 民间投资增速一直都高于全社会投资增速但进入 2016 年以来, 民间投资与全社会投资开始分道扬镳, 民间投资增速开始一路下滑, 从 2015 年同期的 13.6% 急速跌落至 5.7% 民间投资增速同比腰斩一半多, 而 2013 年, 民间投资增速曾经达到 23.1% 5 月 10 日发布的通胀数据显示,4 月 CPI 环比回落, 且大部分由短周期的食品所影响, 通胀不会影响货币政策的走向, 受此影响前期暴跌的品种略有修复 2016 年 4 月份, 中国 CPI 同比上涨 2.3%, 低于预第 4 页

5 期的 2.4% 其中食品价格上涨 7.4%, 非食品价格上涨 1.1%; 消费品价格上涨 2.5%, 服务价格上涨 2.0% 前 4 个月 CPI 同比上涨 2.2% 2016 年 4 月份, 全国 PPI 环比上涨 0.7%, 同比下降 3.4%, 好于前值 4.3% 工业生产者购进价格环比上涨 0.6%, 同比下降 4.4% 1-4 月平均, 工业生产者出厂价格同比下降 4.5%, 工业生产者购进价格同比下降 5.4% 三基本面 1 年内锌矿产能下降剧烈从基本的供需来说, 今年锌矿的产能在嘉能可减产 50 万吨澳洲 Century 及爱尔兰 Lisheen 两大矿山在今年底前完全关闭的影响下, 下降剧烈其中澳洲 Century 及爱尔兰 Lisheen 两大矿山所造成的全球锌供应减少量约为 65 万吨, 加上中国锌矿减产的部分,2016 年锌矿减产近 170 万吨, 占全球锌矿总供给的 12% 左右, 而近期投产的锌矿山数量少, 产量小, 不足以弥补这些停产所带来的空缺表全球锌矿减产资料来源 : 方正中期研究院,wind 2 库存与进出口从库存来看, 去年 9 月 LME 锌库存达到 61.7 万吨的峰值, 此后 LME 锌库存整体处于回落,2016 年 6 月初降至 37.9 万吨, 减少了 23.8 万吨值得注意的是最新的上海交易所库存报 22.4 万吨, 从 3 月末最高的 27.4 万吨降至近期的 22.4 万吨, 减少了 5 万吨近期的整体库存减少我们认为是锌供大于求, 下游环节消化库存的反映第 5 页

进出口来看, 中国年初锌进口保持强势, 3 月精炼锌进口量同比增加 88.3% 至 7.8 万吨, 一季度精炼锌进口同比大增 153.7% 到 10.4 万吨因高成本导致矿山关闭且镀锌企业因预期稍晚供应短缺而抢购便宜供应连续三个月, 中国锌进口显示出新的活力, 精锌进口同比增速持续在高位最新数据看, 4 月锌进口 3.

6 进出口来看, 中国年初锌进口保持强势, 3 月精炼锌进口量同比增加 88.3% 至 7.8 万吨, 一季度精炼锌进口同比大增 153.7% 到 10.4 万吨因高成本导致矿山关闭且镀锌企业因预期稍晚供应短缺而抢购便宜供应连续三个月, 中国锌进口显示出新的活力, 精锌进口同比增速持续在高位最新数据看, 4 月锌进口 3.9 万吨, 同比下降 23.6% 资料来源 : 方正中期研究院,wind 3 精锌供需生产方面来看, 中国 4 月精锌产量 50.4 万吨, 同比下降 2.5% 上海有色网调研显示,5 月精锌生产企业开工率较 4 月小幅回升, 开工率为 74.8% 5 月豫光金铅检修结束恢复正常生产, 但株冶和葫芦岛锌业新增检修, 另外河池南方 5 月硫酸系统检修影响部分产量第 6 页

7 中国精锌产量中国精锌产量产量同比资料来源 : 方正中期研究院,wind 从上海有色网调研的情况了解,5 月国内锌精矿供应偏紧, 采购较困难冶炼厂较 3 月继续增加 5 月国产 50 品位锌精矿到厂加工费主流成交于元 / 金属吨广西湖南河南陕西四川和内蒙多家冶炼厂反映目前锌精矿采购较为困难, 部分冶炼厂原料库存继续下降, 原料库存将至 1 个月内的冶炼厂增多, 个别冶炼厂加工费下调至 5000 元 / 金属吨以下甘肃云南等地锌冶炼厂反映目前采购稳定, 但随着国内冶炼厂抢购国产矿加剧, 后期也可能出现采购困难的局面 5 月进口锌精矿报价美元 / 干吨, 低价 100 美元 / 干吨, 部分原料紧张炼厂有少量采购, 但加工费低迷, 持货商货少, 且炼厂采购积极性低, 市场成交清淡, 极少听闻成交 5 月进口锌精矿较国产锌精矿亏损 930 元 / 金属吨锌消费行业来看, 镀层板出口能保持较好的增长年初来看,1 月镀锌板出口表现不佳, 但 2 月迅速反弹, 此后连续三个月保持了两位数的增长,4 月镀层板出口万吨, 同比增 10%, 好于去年同期的 6.4% 从现货市场来看, 镀锌板卷市场延续弱势 5 月为市场旺淡季需求切换点, 进入 6 月, 市场需求较前两个月走弱, 下游家电汽车等行业对钢材需求逐步减弱, 拖累镀锌需求增长加之,5 月粗钢日均产量再创新高, 钢厂陆续复产, 市场货源趋于充裕厂家利润逐步收窄, 打压价格, 热轧冷轧价格延续弱势近期, 市场人气趋于低迷, 采购商看空观望情绪加重预计, 伴随淡季来临, 需求走弱, 但供应增加, 镀锌价格继续承压图 5: 镀层板出口量持稳第 7 页

8 ,200,00 1,000,00 800,00 600,00 400,00 200,00 镀层板出口量镀层板出口同比 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 资料来源 : 方正中期研究院,wind 2015 年 9 月 29 日开始的汽车新政取得了立竿见影的效果, 汽车产量累积同比出现了迅速反弹的情况, 这在短期给锌的消费以较好的提振但是从最近几个月的数据来看, 汽车产量同比增幅开始出现放缓的态势, 连续数月增幅下降, 其中 4 月汽车产量万辆, 同比增幅仅为 4.3% 下游增速放缓如持续, 将拖累锌价涨势图 6 汽车产量增幅放缓中国汽车产量汽车产量同比 b 第 8 页

9 来源 :Wind, 方正中期研究院整理四总结与操作建议技术上看,LME 锌价支持在 1850 美元, 反弹目标在 2000 美元一带, 国内支持区间在元, 反弹目标在元短期来看反弹目标可能已经达到, 我们关注 2100 美元附近阻力, 以获利止盈思路为主方正金融, 正在你身边重要事项 : 本报告中的信息均源于公开资料, 仅作参考之用方正中期研究院力求准确可靠, 但对于信息的准确性及完备性不作任何保证, 不管在何种情况下, 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目的财务状况或需要, 不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据本报告未经方正中期研究院许可, 不得转给其他人员, 且任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任, 方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失, 敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权归方正中期所有行情预测说明 : 涨 : 当日收盘价 > 上日收盘价 ; 跌 : 当日收盘价 < 上日收盘价 ; 震荡 :( 当日收盘价 - 上日收盘价 )/ 上日收盘价的绝对值在 0.5% 以内 ; 联系方式 : 方正中期期货研究院地址 : 北京市西城区阜城门外大街甲 34 号方正证券大厦 2 层电话 : 传真 : 第 9 页

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事