数据点评 : 上周伦锌现货贴水缓慢收窄, 自周初的贴水 9 美金逐步收窄至贴 5 美金 上周上海现货市场对沪锌 179 合约升水 3-4 元 / 吨附近 周内部分进口锌入内, 使国产品牌升水有所回落 锌价出现回调, 下游补库情绪高, 积极采购 整体市场成交整体好于此前 上周广东现货对沪锌 179 合

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1 金瑞期货锌周报 217 年 8 月 28 日 金瑞网站 : 客服热线 : 图 : 伦锌期货价格走势 受限的供应 VS 被压制的需求锌价震荡 一 本周观点 1. 上周五在杰克逊霍尔全球央行年会上, 耶伦并未提及美国通胀或货币政策, 市场预期落空, 基本金属自高位回落 2. 国内方面, 工业企业利润保持强劲增长, 其中, 采矿 制造等行业利润均获得不俗增长 ; 尤其亮眼的是国有控股企业利润增长成绩斐然, 这也得益于今年以来的供给侧 数据来源 : 文华财经 图 : 沪锌期货价格走势 改革 3. 周末, 李克强发表推动制造业提质升级, 促进中国经济外向中高端的讲话, 显示在 对供给端调控之后, 高层对消费增长的关注 4. 回归锌市基本面, 由于国内矿同样受到环保因素的影响, 因而在冶炼厂结束集中检修之后, 现有供应对需求的满足显得力不从心, 加工费打破许久以来的平衡, 开始下降, 可见锌精矿并未如市场预期的宽裕 5. 环保因素同样作用于初级消费环节, 上周公布的大气严控政策及近期举办的全运会, 令华北范围内初级加工企业生产严重受阻 数据来源 : 文华财经 6. 由于目前库存已经处于极低状态, 因而在供需均有受限的情况下, 市场博弈的焦点 仍是受抑制的供应能否满足被压制的消费, 以及剩余库存能否坚持到未来供应回归 7. 在市场对于锌市场持续去库存的预期改变之前, 锌价都将表现强势, 预计本周伦锌核心运行区域 3-3 美元 / 吨, 沪锌核心运行区间 元 / 吨, 锌价高企警惕剧烈波动 二 重要数据 1) 上周国产锌精矿成交于 元 / 金属吨, 进口矿部分高价 美元 / 干吨, 炼 金瑞期货研究所报告撰写曾童电话 : 邮箱 :zengtong@jrqh.com.cn 从业资格号 :F37268 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲 厂检修结束需求增多, 环保作用下锌矿较前期供应紧张 2) 现货 : 锌价回调, 升水简直在 3-4, 有少量进口锌流入从而打压升水, 下游逢低出现补库热情 3) 库存 : 社会库存下降 83 万吨, 至 1.89 万吨,LME 锌库存持续下降, 值得注意的是, 新奥尔良注销仓单再度增加, 全球注销仓单占比推高 51%, 警惕伦锌逼仓 4) 沪伦比值继续飙升, 现货比值高至 8.59, 实物进口盈利超过 5 元,premium 水涨船高 5) 锌价回调, 加之交易所限仓规定, 仓量略有下降至 万手三 交易策略 : 此前反套可考虑部分了结 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 数据点评 : 上周伦锌现货贴水缓慢收窄, 自周初的贴水 9 美金逐步收窄至贴 5 美金 上周上海现货市场对沪锌 179 合约升水 3-4 元 / 吨附近 周内部分进口锌入内, 使国产品牌升水有所回落 锌价出现回调, 下游补库情绪高, 积极采购 整体市场成交整体好于此前 上周广东现货对沪锌 179 合约由此前的升水 -18 元 / 吨扩大至升水 元 / 吨附近 沪粤价差存在套利空间, 部分广东货源被发往华东等地, 广东库存持续低位, 因而持货商报价坚挺, 升水抬高 上周锌价虽有回落, 但比值却一再推高, 尤其是现货比值, 周内推高至 8.59 附近, 实物进口盈利一度高至 5 余元 资金方面, 周内锌价自高位回调, 仓量略有下降, 自 58 万手回落至 万手附近 一 市场对比分析 图 : 伦锌现货升贴水 图 : 沪粤两地锌现货价差 ( 上海 - 广东 ) () 图 : 锌进口盈亏 2, 1, -1, LME 锌升贴水 (-3) LME 锌升贴水 (3-) 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月锌 沪粤两地价差 3,4 2,9 2,4 1,9 1,4 (3) , /1/11 216/9/11 217/5/11 现货盈亏 现货比值 三月比值 金瑞期货锌周报 217 年 8 月 28 日图 :SMM 锌现货升贴水 2, 1,5 1, SMM 锌升贴水 图 : 锌到岸升贴水 24 上海电解锌 : 溢价 图 : 伦锌注册仓单大增 LME 锌 : 注册仓单 : 合计 : 全球 1. 1% % % 图 : 沪锌期货持仓量 图 : 伦锌期货持仓量 期货持仓量 : 锌 : 万手 34. LME 锌持仓量 : 万手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 数据点评 : 上周国产 5 品位锌精矿主流成交于 元 / 金属吨附近, 成交价较此前小幅走低 5 元 / 金属吨附近 进口锌精矿主流成交于 -55 美元 / 干吨附近, 亦下调 5 美元附近 据了解, 云南及陕西地区矿偏紧, 加工费小幅下调 ; 此外, 进口矿亦偏紧, 成交较少, 加工费也有所下降 二 市场供应分析 图 :TC 与国内锌精矿库存量变化 金瑞期货锌周报 217 年 8 月 28 日图 : 锌精矿一般贸易进口盈亏 锌精矿一般贸易进口盈亏 5, 3, 1, -1, -3, 海关数据显示,7 月精炼锌进口 68, 吨, 同比增加 34.61%, 年初迄今总计累计进口 万吨, 累计同比下降 19.51% 7 月虽然沪伦比值有所回落, 但由于同样回落的到岸溢价, 令实物进口盈亏在月内下旬时快速收窄 此外, 通过跟踪保税库库存的变化, 发现月内报关数量实际不比 6 月逊色, 通过匡算实际报关入内接近 8 万吨 8 月, 在经过一轮报关之后, 保税区库存下降明显, 进口持货商看好未来中国缺口, 因而在消费旺季来临之前, 未雨绸缪, 有不少到港货物 7 月锌精矿进口 16.5 万吨, 同比增加.48%; 年初迄今累计进口 万吨, 累计同比增加 26.42% 三季度国内冶炼厂还有些许检修, 但生产积极性明显高于二季度, 而与此同时, 国内矿山却由于各种环保检查等因素频频出现供应问题, 令冶炼厂积极采购进口矿 随着四季度的来临, 冶炼厂开始着手准备冬储原料, 而在日渐严厉的环保监督下, 国内矿始终无法释放产出, 因而预计未来几个月进口矿的数量将稳步增长 图 : 中国锌精矿产量及增速 产量 : 锌选矿产品含锌量 : 当月值 /5/1 213/11/1 2/5/1 216/11/1 图 : 中国以外锌精矿平衡 2. 中国以外锌精 数据来源 :ILZSG 金瑞期货 图 : 进口精矿加工利润 3, 进口矿加 2, 图 : 锌精矿进口及累计同比增速 图 : 折价后 TC 与冶炼开工率匹配良好 进口 : 锌矿砂及精矿 : 当月值累计值 : 同比 图 : 中国冶炼企业开工率 据统计局数据,6 月锌精矿产量 4.87 万吨,217 年 1-6 月累计锌精矿产量 万吨, 同比减少 3.42% 统计局数据,7 月精炼锌产量 47.6 万吨, 同比下降 6.3%,1-7 月精炼锌产量 万吨, 同比下降 2% 1, -1, -2, 全国冶炼开工率 :% 中型企业 大型企业 小型企业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 金瑞期货锌周报 217 年 8 月 28 日 数据点评 : 二 市场供应分析 图 : 中国精炼锌产量 ( 万吨 ) 图 : 中国精炼锌进口及增速 供应方面,SMM 统计数据显示,7 月锌冶炼平均开工率为 72.79%, 环比减少 1.25% 7 月不少大型冶炼厂, 诸如汉中锌业 紫金等企业均有不同程度的检修,8 月虽然炼厂逐步恢复生产, 但进口报关量不如此前多, 因而在消费平稳的前提下, 国内现货仍旧偏紧 产量 : 锌 : 当月值 进口数量 : 精炼锌 : 当月值 库存方面, 上周 SHFE 库存下降 28 余吨至万吨至 7.4 万吨, LME 锌库存下降 17 吨至 24.6 万吨 值得注意的是, 上周新奥尔良注销仓单在增近 3 万吨, 全球注销仓单占比推高至 51% 上周社会库存下降 83 吨至 1.89 万吨, 其中天津库存下降最为明显, 预计全运会之前, 下游恐全员会运影响交通问题而提前备货, 加上北方冶炼厂连续恢复, 产量并未及时释放, 因而库存下降明显 近日, 各地消费因受全运会或环保影响所累, 镀锌 压铸厂生产均有影响, 因而消费更显疲弱 三 市场需求分析 图 1: 进口精矿加工利润图 : 锌消费企业开工率 图 : 涂镀库存与镀锌产能利用率 数据来源 : 我的有色金瑞期货 图 : 中国镀层板产量图 : 各终端拟合锌消费同比增速 (%) 产量 : 镀层板 ( 带 ) 开工率 : 镀锌企业开工率 : 氧化锌企业 同比增速 4% 3% 2% 1% % 3-1% 各终端拟合锌消费同比 图 : 沪锌及伦锌库存 图 : 社会库存总计 1 总库存 :LME 锌 库存 :SHFE 锌 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 行业新闻 : 四 热点新闻解读 境内 金瑞期货锌周报 217 年 8 月 28 日 万吨 Q3 Q4 217E 218E Q3 17Q4 217E 218E 矿产量 锌锭产量锌锭消费矿进口前平衡 锌锭进口前缺口 境外 总结 : 上周五在杰克逊霍尔全球央行年会上, 耶伦并未提及美国通胀或货币政策, 市场预期落空, 基本金属自高位回落 国内方面, 工业企业利润保持强劲增长, 其中, 采矿 制造等行业利润均获得不俗增长 ; 尤其亮眼的是国有控股企业利润增长成绩斐然, 这也得益于今年以来的供给侧改革 周末, 李克强发表推动制造业提质升级, 促进中国经济外向中高端的讲话, 显示在对供给端调控之后, 高层对消费增长的关注回归锌市基本面, 由于国内矿同样受到环保因素的影响, 因而在冶炼厂结束集中检修之后, 现有供应对需求的满足显得力不从心, 加工费打破许久以来的平衡, 开始下降, 可见锌精矿并未如市场预期的宽裕 环保因素同样作用于初级消费环节, 上周公布的大气严控政策及近期举办的全运会, 令华北范围内初级加工企业生产严重受阻 由于目前库存已经处于极低状态, 因而在供需均有受限的情况下, 市场博弈的焦点仍是受抑制的供应能否满足被压制的消费, 以及剩余库存能否坚持到未来供应回归 在市场对于锌市场持续去库存的预期改变之前, 锌价都将表现强势, 预计本周伦锌核心运行区域 3-3 美元 / 吨, 沪锌主力核心运行区间 元 / 吨, 锌价高企警惕剧烈波 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 金瑞期货锌周报 分析师声明 217 年 8 月 28 日 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 : 传真 :