2011年11月份铅市场评述及后市展望

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峥静貊
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1 铅市场回顾及 2018 年展望安泰科铅年报 2018 年 1 月 10 日摘要撰稿 : 左习超杨彩霞铅锌分析师电话 :(010) 传真 :(010) pbzn@antaike.com 地址 : 北京复兴路乙 12 号二层邮编 : 国外铅价走势一致, 均经历了上半年的回调后强势反弹, 年均价都创出了近几年的新高 LME 三月期铅均价 2326 美元 / 吨 ( 近十年次高 ), 同比上涨 23.9% 沪铅主力年均价元 / 吨, 同比上涨 24.6%; 国内现货年均价元 / 吨, 同比上涨 26.4%, 从历史上来看, 仅次于 2007 年全球供需 :全球铅精矿产量下降, 原料供应紧张加剧, 加工费持续小调至历史低点精铅消费回暖, 市场处于短缺状态国内铅精矿供需 :国产矿进口矿供应延续下降态势, 紧张程度空前, 但预计 2018 年国内外均有精矿增量, 紧张程度将会缓解国内精铅供需 :受环保对供应端影响, 我国精铅供应出免责声明 : 本报告版权归北京安泰科信息开发有限公司 ( 以下简称安泰科 ) 所有, 为非公开资料, 仅供安泰科客户使用未经安泰科书面授权, 任何人不得以任何形式传送发布复制本报告安泰科保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利安泰科力求报告中的数据真实可信任何根据本报告做出投资所引致的后果, 与安泰科及分析师无关现了阶段性短缺, 但预计全年为小幅过剩安泰科预计 2018 年无论是原生铅还是再生铅产量都会增长, 而需求面临汽车购置税优惠取消低速电动车国标推出等负面因素, 在不考虑环保政策意外加码的情况下, 铅基本面会转弱, 铅价重心下移的风险加大

2 1. 价格走势回顾 :国内外铅价均创新高国外铅价走势一致, 均经历了上半年的回调后强势反弹, 年均价都创出了近几年的新高分阶段来看,6 月份之前受国际地缘政治动荡引发的避险情绪影响, 以及中国需求疲软的影响,LME 铅价持续下挫, 年内低点 1955 美元 / 吨之后随着需求回暖以及中国环保政策导致供应收紧美国减产等因素影响, 铅供应出现短缺, 铅价开始持续反弹, 一度突破 2600 美元 / 吨 LME 三月期铅最终录得年均价 2326 美元 / 吨 ( 为近十年来的次高 ) 同比上涨 23.9% LME 现货均价 2317 美元 / 吨, 同比上涨 23.9% 图年以来 LME 现货和三个月期铅年度均价国内铅价在 5 月份之前, 受消费提前预支的影响, 铅市场基本面偏弱, 铅价出现深度回调, 沪铅主力由年初的元 / 吨左右回调至元 / 吨的低点, 之后环保督查导致供应收缩, 基本面好转, 库存持续下降, 铅价开始攀升, 并于 9 月末创出年内高点元 / 吨进入 10 月份之后, 环保督查结束再生铅供应放量, 铅价震荡回调, 先后跌破和关口但进入 12 月份之后, 环保再起叠加天然气供应紧张影响供应, 铅价再度上涨, 最终收盘于元 / 吨沪铅主力年均价元 / 吨, 同比上涨 24.6%; 国内现货年均价元 / 吨, 同比上涨 26.4%, 均价为近十年的新高, 从历史上来看, 仅次于 2007 年

3 图年以来 LME 现货和三个月期铅年度均价表 1 国内外精铅价格国内现货 LME ( 美元 / 吨 ) SHFE( 元 / 吨 ) 时间市场报价三月期货现货主力合约当月合约 (1# 元 / 吨 ) 2013 年年年年月月月月月月月月月月月月同比 11.8% 12.5% -1.4% 2.4% -3.2% 环比 1.4% 1.8% 1.7% 3.6% 1.6% 均价同比 23.9% 23.9% 24.6% 25.7% 26.4% 数据来源 :LME SHFE 安泰科

2 万吨, 处于历史较低位置图 3 LME 库存和三月期铅价格国内铅库存波动幅度较大,1-5 月受需求低迷影响库存不断累积,5 月中旬上期所铅库存达到

4 2. 库存变化 : 国外库存出现趋势下降, 国内库存随供应波动 LME 铅库存整体处于下降趋势, 一季度库存持续位于 19 万吨左右的水平, 进入二季度之后逐步减少, 伴随着需求改善, 库存降幅开始扩大, 截止年末为 14.2 万吨, 处于历史较低位置图 3 LME 库存和三月期铅价格国内铅库存波动幅度较大,1-5 月受需求低迷影响库存不断累积,5 月中旬上期所铅库存达到吨的高点, 之后随着供应收紧需求回暖, 库存快速下降, 至 9 月中旬降至 1.5 万吨以下, 沪粤库存更是降至 6800 吨的历史新低之后随着供应增加, 库存再度累积, 截止年末, 上期所库存为吨图 4 SHFE 库存和主力合约价格

5 3. 全球供需分析 : 原料供应短缺, 产量消费量小幅下滑 3.1 全球铅精矿产量维持下降态势根据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 最新公布的数据并经安泰科修正,2017 年 1-10 月, 全球铅精矿产量为万吨, 同比减少 3.4% 我国继续受环保影响, 矿山生产不及预期, 前 10 个月铅精矿产量同比下降 5.9% 除中国以外的其他国家 1-10 月铅精矿产量也处于下降态势, 共产万吨, 同比下降 1.3% 澳大利亚美国和秘鲁这三个传统生产大国产量均有不同下降, 降幅分别为 23.1% 10.1% 和 3.4%, 增长的国家除了俄罗斯之外, 主要在亚洲, 包括印度土耳其哈萨克斯坦和塔吉克斯坦等表 2 全球主要国家和地区铅精矿产量 ( 万吨金属量 ) 国别 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年 1-10 月 1-10 月同比 (%) 全球中国澳大利亚美国秘鲁墨西哥俄罗斯印度玻利维亚土耳其哈萨克斯坦塔吉克斯坦数据来源 :ILZSG 安泰科 3.2 全球铅精矿供应短缺 1-10 月国内外铅精矿产量双降, 供应维持短缺据安泰科测算,2017 年 1-10 月全球铅精矿需求量为万吨, 供给短缺 37.4 万吨, 缺口较 2016 年扩大我们预计主要受中国精矿产量下降, 全球铅精矿产量将萎缩至 450 万吨左右, 预计同期需求量 468 万吨, 全年缺口 18 万吨表 3 全球铅精矿供求平衡 ( 万吨金属量 ) 2014 年 2015 年 2016 年 1-10 月 * 产量

6 需求量平衡数据来源 :ILZSG 安泰科 3.3 全球精铅产量保持增长根据国际铅锌研究小组的统计数据并经安泰科修正, 1-10 月全球精铅产量为万吨, 同比增长 2.4% 其中中国受再生铅增产的带动, 铅产量同比增长 4.7%, 美国受 Quemetco 生产系统中断影响, 铅产量同比下降 10.0%; 韩国在铅精矿供应紧张的情况下, 铅产量同比下降 1.2%; 澳大利亚 80% 为原生铅, 在国内精矿产量大幅下降的情况下, 精铅产量同比减少 7.5% 从国际市场来看, 也呈现了原生铅降再生铅增的情况,1-10 月份国际市场 ( 除中国以外 ) 原生铅产量同比下降 3.7%, 而再生铅产量同比 2.3%, 为万吨, 占精铅产量比重为 75.3%(2016 年全年为 74.7%) 表 4 全球主要国家和地区精铅产量 ( 万吨 ) 精铅 2014 年 2015 年 2016 年 1-10 月同比 (%) 全球中国欧洲美国韩国印度墨西哥加拿大日本澳大利亚数据来源 :ILZSG 安泰科 3.4 全球精铅消费量持续回暖随着全球经济的持续复苏, 尤其是发达经济体的经济增长带动铅消费进一步改善据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计并经安泰科修正, 1-10 月, 全球精铅消费量为万吨, 同比增加 1.1% 增长主要为欧美日韩, 这四个国家和地区铅消费量占全球的 38.4%,1-10 月份精铅消费量同比分别增长 3.6% 5.1% 8.3% 和 7.2% 印度每年精铅消费量不足 60 万吨, 今年受税改和废

7 币政策影响, 印度经济增速下滑, 铅消费量也出现下降,1-10 月为 44.8 万吨, 同比减少 7.2% 表 5 全球主要国家和地区精铅消费量 ( 万吨 ) 2014 年 2015 年 2016 年 1-10 月同比 (%) 全球中国美国欧洲印度韩国巴西日本墨西哥数据来源 :ILZSG 安泰科 3.5 全球精铅市场供应短缺 1-10 月, 全球精铅市场处于小幅短缺状态根据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计数据并经安泰科进行调整, 1-10 月全球精铅市场小幅短缺 8.1 吨短缺主要集中在美国, 同期短缺量为 52.2 万吨, 较去年全年扩大其次是日本, 日本铅消费超预期复苏, 导致缺口扩大,1-10 月短缺 8.7 万吨, 这是日本近 20 年来最大缺口从全年来看, 我们预计仍处于短缺状态, 缺口在 10 万吨左右表 6 全球铅市场供求平衡 ( 万吨 ) 2014 年 2015 年 2016 年 1-10 月 * 产量需求量平衡数据来源 :ILZSG 安泰科 4. 国内供需分析 : 精矿空前紧张, 精铅供应略有过剩 4.1 国内铅精矿供需分析 : 国产矿进口矿供应继续下降国内铅精矿产量下降

8 在环保高压之下, 国内铅精矿生产延续萎缩态势根据有色金属信息最新公布数据,前 11 个月我国累计生产铅精矿万吨, 同比下降 5.8% 安泰科预计,全年我国生产铅精矿 208 万吨左右, 较 2016 年下降 6.6% % 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 铅精矿产量产量同比铅精矿图 5 我国铅精矿产量铅精矿进口量持续减少以来, 我国铅精矿进口量延续了去年的下滑态势海关统计数据显示, 1-11 月我国累计进口铅精矿万吨 ( 折金属量约 59.9 万吨 ), 同比减少 7.3% 预计 12 月进口量将进一步下滑, 一方面由于我国主要进口国美国铅精矿产量下降, 对我国出口难有增加, 另一方面 2016 年 12 月我国从朝鲜进口铅精矿 1.6 万实物吨, 在 12 月这部分进口为零我们预计全年铅精矿进口在 65 万金属吨左右, 同比下降 5.6% % 20% 10% 0% -10% -20% -30% 进口量 ( 万金属吨 ) 同比

9 图我国铅精矿进口情况从我国铅精矿进口国家分布看, 主要来自俄罗斯美国和秘鲁, 1-11 月我国从这三个国家进口铅精矿 51.8 万实物吨, 占进口总量的 13.3% 在 2017 年之前我国每年从的朝鲜进口 3-4 万金属吨铅精矿, 但自 8 月 14 日, 商务部发布海关总署公告第 40 号关于执行联合国安理会第 2371 号决议的公告, 自公告之日起, 全面禁止自朝鲜进口煤铁铁矿石铅铅矿石水海产品从 2018 年开始这部分铅精矿进口将会消失表 7: 我国铅精矿分国别进口量 2016 年 1-11 月国别进口量进口量占比国别 ( 万实物吨 ) ( 万实物吨 ) 占比美国 % 俄罗斯联邦 % 俄罗斯联邦 % 美国 % 秘鲁 % 秘鲁 % 朝鲜 % 朝鲜 % 土耳其 % 土耳其 % 哈萨克斯坦 % 伊朗 % 德国 % 缅甸 % 荷兰 % 波兰 % 伊朗 % 德国 % 缅甸 % 尼日利亚 % 澳大利亚 % 摩洛哥 % 波兰 % 墨西哥 % 南非 % 南非 % 摩洛哥 % 荷兰 % 墨西哥 % 马来西亚 % 马来西亚 % 澳大利亚 % 尼日利亚 % 纳米比亚 % 西班牙 % 西班牙 % 比利时 % 葡萄牙 % 纳米比亚 % 蒙古 % 巴西 % 巴西 % 其他 % 其他 % 数据来源 : 中国海关安泰科加工费降至历史低点以来铅精矿紧张程度空前, 进口矿加工费降至 15 美元 / 吨, 为近 20

10 2014/1 2014/3 2014/5 2014/7 2014/9 2014/ /1 2015/3 2015/5 2015/7 2015/9 2015/ /1 2016/3 2016/5 2016/7 2016/9 2016/ /1 2017/3 2017/5 2017/7 2017/9 2017/ /1 美元 / 干吨元 / 吨年的低点国产矿加工费也创出历史新低, 尤其在 12 月冶炼厂原料冬储, 国产 50% 品位铅精矿加工费平均水平降至 1150 元 / 金属吨, 但进入今年 1 月份之后, 随着冬储完成, 以及冶炼厂限产检修等因素影响, 加工费上涨至 1250 元 / 金属吨据我们统计, 今年国内国外分别约有 6 万吨和 18 吨铅精矿新增产能, 而且全球范围内无新增原生铅产能, 预计像铅精矿如此紧张的局面不会重现, 加工费有上升的可能进口矿加工费国内矿加工费图 7 国内外铅精矿加工费走势原料供应紧张加剧根据安泰科统计的原生铅产量测算,1-11 月份我国铅精矿需求量约为万吨, 同期国内的铅精矿产量吨, 按照进口铅精矿金属量 59.9 万吨计算, 前 11 个月我国铅精矿市场短缺 28.9 万吨预计受 12 月份国内供应难有增长且预计进口进一步缩减,全年我国铅精矿短缺量将扩大至 29.1 万吨表 8 中国铅精矿市场供求平衡 ( 万吨 ) 日期产量消费量进口量平衡 2013 年年年年月

11 2017e 数据来源 : 安泰科国家海关注 : 该表格未考虑锌精矿产量中伴生的铅 4.2 国内精铅供需分析 : 供应小幅过剩再生铅增产带动铅产量增长根据有色金属信息最新公布数据, 1-11 月我国累计生产精铅万吨, 同比增长 4.9% 其中原生铅产量为万吨, 同比下降 4.6% 而再生铅在产能增加和利润空间趋势下, 产量大幅增长 1-11 月份我国再生铅产量为万吨, 同比增长 22.6%, 但进入 12 月份之后天然气供应紧张导致安徽再生铅厂开工率下调,12 月下旬江西地区受环保影响停产一周左右, 且河南也受到环保限产, 预计 12 月再生铅产量环比下降 % 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 产量 ( 万吨 ) 本月同比图 8 我国精铅月度产量 ( 万吨 ) 精铅消费平稳初级消费基本与去年同期持平统计数据显示 1-11 月我国铅酸蓄电池产量为万千伏安时, 同比增加 0.4% 中国铅消费在前半年表现疲软, 主要受在 2016 年四季度铅价高涨带动电池经销商的买涨情绪, 导致一季度消费提前预支,1-3 月份电池产量同比降幅达 7.3%, 二季度进入淡季, 直到三季度开始电池产量逐月增

12 长, 我们预计全年会有 1% 左右的增长 % 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 产量 ( 万千伏安时 ) 同比数据来源 : 国统局, 安泰科图 2 我国近 10 年铅酸电池产量情况终端领域表现不一电动自行车行业方面 : 电动自行车行业是我国的铅酸电池消费最大的领域, 占比在 33% 左右我国电动自行车行业自 1998 开始商品化上市, 当年产量为 5.8 万辆, 之后便开是迅猛发展, 至 2013 年产量到达峰值 3695 万辆, 当年保有量为 1.8 亿辆经过快速发展之后, 电动自行车行业逐步走向饱和, 产量逐年下降, 但保有量仍在增长, 截止 2016 年年底我国电动自行车保有量为 2.5 亿辆进入产量进一步下滑自行车协会公布的国内主要 35 家电动自行车企业 1-9 月份累计生产电动自行车产量为万辆, 同比下降 5.1% 汽车行业方面 : 据中国汽车工业协会统计, 1-11 月, 汽车产销量分别为万辆和万辆, 同比分别增长 3.9% 和 3.6%, 增速出现下滑预计受 2018 年小排量汽车购置税恢复按 10% 征收的影响, 增速仍面临压力, 但我们认为随着人均收入的增长, 我国汽车消费仍将保持增长

图 10 我国汽车产量走势摩托车行业方面 : 我国摩托车行业整体已经进入衰退期, 自 2012 年开始产量和保有量都进入下降通道, 但产销量均出现增长, 汽车工业协会的统计数据, 1-11 月, 摩托车累计产销 1559.9 万辆和 1562.3 万辆, 同比增长 2.5% 和 2.

13 图 10 我国汽车产量走势摩托车行业方面 : 我国摩托车行业整体已经进入衰退期, 自 2012 年开始产量和保有量都进入下降通道, 但产销量均出现增长, 汽车工业协会的统计数据, 1-11 月, 摩托车累计产销万辆和万辆, 同比增长 2.5% 和 2.9%, 但从销售区域来看, 主要是受出口带动, 国内销量仍处于下降状态, 保有量也继续萎缩, 此领域铅消费将继续消化据国家统计局数据,2016 年我国生产移动通信基站设备万信道, 同比增长 11.1%, 但受 4G 建设完成, 行业投资下滑, 产量有大幅下降, 国家统计局的统计数据显示, 1-11 月, 移动通信基站设备产量为万信道, 同比下降 19.3% 图我国移动通信基站设备产量

14 今年受人民币升值的影响, 铅酸电池出口有小幅下降, 海关统计数据显示, 我国 1-11 月累计出口铅酸电池万只, 同比微幅下降 0.1%, 其中, 起动电池出口万只, 同比增长 48.5%, 其他类型电池出口万只, 同比下降 5.7% 但从 11 月数据来看, 呈现显著改善,11 月当月出口铅酸电池万只, 同比增长 13.6%, 环比增长 32.3% 表 9 中国铅酸蓄电池进出口情况 ( 万只 ) 出口量进口量 11 月 1-11 月累计同比 (%) 11 月 1-11 月累计同比 (%) 内燃机引擎用其他领域用数据来源 : 中国海关 4.3 精铅进口猛增铅的贸易方面, 我国原料长期进口, 铅精矿贸易量较大, 与之相反精铅铅合金及铅材的贸易量偏小, 但精铅进口出现猛增海关统计数据显示, 1-11 月我国累计进口精铅 7.8 万吨, 同比增长 % 铅合金进口依然保持大幅增长, 前 11 个月进口量为吨, 同比增长 42.9% 同期铅材进出口均出现大幅下降, 进口量仅为 1010 吨, 同比下降 26.1%, 累计出口吨, 同比下降 19.5% 表 10 中国铅贸易情况进口量出口量 17 月 1-12 月累计同比 (%) 11 月 1-11 月累计同比 (%) 铅精矿 ( 实物量, 万吨 ) 精铅 ( 吨 ) 铅合金 ( 吨 ) 铅材 ( 吨 ) 数据来源 : 中国海关 4.4 精铅供应小幅过剩据我们测算, 1-11 月我国铅市场供应过剩 11.3 万吨 ( 含 7 万吨净进口, 其中大部分未流入市场 ), 但由于 12 月份受环保和天然气紧张因素影响, 供应环比下降, 全年过剩量将缩至 8.5 万吨

15 表 11 中国精铅供求平衡表 2014 年 2015 年 2016 年 1-11 月 2017e 产量消费量净进口量供求平衡数据来源 : 国统局中国海关安泰科 5. 后市展望 :2018 年铅价重心下移的风险加大对于 2018 年铅市场的走势, 首先从美元来看, 一方面目前全球基本上处于同步上调利率的环境, 美元的吸引力会下降 ; 另一方面全球各国的经济都在升温, 而市场上对于美国经济能否继续反弹持观望态度, 也将影响美元的表现从供需面来看, 预计 2018 年铅精矿供应恢复, 原生铅产量会有增加, 再生铅产量也会保持增长态势, 需求会继续保持增长, 但增幅会放缓, 全球铅供应缺口将会收窄从国内市场来看,2018 年无论是原生铅还是再生铅产量都会增长, 而需求面临汽车购置税优惠税取消低速电动车国标推出等负面因素, 在不考虑环保政策意外加码的情况下, 铅基本面会转弱, 国内铅价重心下移的风险加大, 外盘表现会强于内盘安泰科预计 2018 年沪铅主力合约主要运行区间在元 / 吨, 国内现货市场均价在元 / 吨左右 LME 三月期铅主要运行区间在美元 / 吨,

2011年11月份铅市场评述及后市展望

2011年11月份铅市场评述及后市展望 10 月份铅市场回顾及后市展望北京安泰科信息开发有限公司左习超摘要 : 价格回顾 :10 月份铅价内强外弱, 重心上移 ; 全球供需 : 原料供应紧张, 精铅消费改善 ; 国内供需 : 原料紧张加剧, 终端消费向好 ; 后市展望 : 预计 11 月份铅价整体将偏好运行, 但也要警惕一些不利因素, 不可盲目乐观 1. 价格走势回顾 : 铅价内强外弱, 重心上移 10 月份国内外铅市场主要受宏观面和基本面双重影响,