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老引廉
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1 河南豫光金铅集团有限责任公司 2011 年度第一期短期融资券信用评级报告信用等级 A-1 级评级时间 2010 年 12 月 23 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明本评级机构对河南豫光金铅集团有限责任公司 2011 年度第一期短期融资券信用评级作如下声明 : 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料, 债务人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对债务人进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 债务人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品, 以及债权人向债务人授信放贷或赊销的建议, 也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2010 年 12 月 23 日分析师朱侃 Tel:(021) zk@shxsj.com 田力 Tel:(021) tl@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

3 河南豫光金铅集团有限责任公司 2011 年度第一期短期融资券信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2010) 河南豫光金铅集团有限责任公司 2011 年度第一期短期融资券评级结果 :A-1 主要财务数据评级观点母公司数据项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年前三季度总资产 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 公司合并数据 : 货币资金 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 EBITDA/ 流动负债注 1 根据豫光集团经审计的 2007~2009 年和未经审计的 2010 年三季度财务数据整理计算 2007~2009 年执行旧准则,2010 年起执行新准则注年数据为 2009 年度审计报告期初数据或上年数注 ~2009 年净利润为归属于母公司所有者的净利润,2010 年前三季度主营业务收入为营业收入优势 : 豫光集团是我国大型铅锌冶炼企业之一, 其中铅冶炼能力位居亚洲第一, 具有较强的规模优势豫光集团主业获取经营性现金流的能力逐步提高, 经营活动产生的现金流对债务保障程度有所增强豫光集团 EBITDA 对短期刚性债务和利息支出的覆盖程度处于较好水平, 能对短期债务本息的按期偿付提供基本保障豫光集团未使用授信额度余额较大, 可为偿债提供一定缓冲风险 : 豫光集团自有矿源短缺, 铅锌冶炼业务主要依靠赚取加工费, 面对铅锌的价格剧烈波动, 盈利表现较差豫光集团负债经营程度偏高, 债务规模较大, 具有一定的偿债压力豫光集团资本结构稳定性存在一定不足豫光集团对外担保余额快速增加, 未清余额大, 且担保对象主要是同为强周期性的钢铁及焦化企业, 较易因担保事项而导致公司信用质量出现明显下降评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对豫光集团主体长期信用的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有豫光集团发行的金融产品及债权人向豫光集团授信放贷赊销的一种建议报告中引用的资料主要由豫光集团提供, 所引用资料的真实性由豫光集团负责

4 目录一债项概况...1 二公司信用状况...1 三短期偿债分析...3 ( 一 ) 现金流分析...3 ( 二 ) 流动性分析...4 ( 三 ) 财务弹性...5 四风险揭示...6 ( 一 ) 政策与行业风险...6 ( 二 ) 价格波动风险...6 ( 三 ) 资本支出压力较大...6 ( 四 ) 资本结构稳定性不足...6 ( 五 ) 对外担保余额大...6 五评级结论...6 附录主要财务数据及指标表...8 各项财务指标的计算公式...9 评级结果释义...10 跟踪评级安排... 11

5 河南豫光金铅集团有限责任公司 2011 年度第一期短期融资券信用评级报告释义豫光金铅, 该公司, 或公司 : 河南豫光金铅集团有限责任公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本期短券 : 河南豫光金铅集团有限责任公司 2011 年度第一期短期融资券一债项概况该公司申请注册发行总额不超过 7 亿元人民币短期融资券已获公司 2010 年 10 月 8 日董事会议决议通过公司 2011 年度第一期短期融资券拟发行总额为 4 亿元, 期限为 366 天公司拟将募集资金 0.5 亿元用于集团公司本部的生产经营活动,1.5 亿元用于补充豫光锌业的流动资金购买原材料 ;2 亿元用于替换银行借款拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 河南豫光金铅集团有限责任公司 2011 年度第一期短期融资券发行规模 : 4 亿元人民币短期融资券期限 : 366 天定价方式 : 按面值发行担保人 : 无增级安排 : 无资料来源 : 豫光集团截至 2010 年 9 月末, 该公司无待偿债券余额二公司信用状况该公司前身为 1957 年 5 月成立的济源综合冶炼厂,1978 年 8 月更名为河南省济源黄金冶炼厂 1997 年 4 月, 经河南省经济贸易委员会豫经贸企 (1997)370 号文批准, 改制成立河南豫光金铅集团有限公司, 注 1

6 册资本为人民币 1.2 亿元, 系由济源市人民政府全资设立后经多次增资, 截至 2010 年 9 月 30 日, 公司注册资本增至亿元该公司属于有色金属冶炼行业, 主要生产电解铅和电解锌, 并在铅锌冶炼过程中回收硫酸, 并从阳极泥中提取黄金白银粗铜锑白粗铋精镉精铟等副产品公司目前产品种类达 30 余种, 主要产品生产能力为 : 电解铅 40 万吨, 电解锌 25 万吨, 黄金 3000 千克, 白银 700 吨, 粗铜 5000 吨, 锑白 1600 吨, 粗铋 300 吨, 精镉 650 吨, 精铟 13 吨, 蓄电池 20 万 KVAH, 硫酸 68 万吨截至 2009 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 少数股东权益为 9.07 亿元, 所有者权益为 9.27 亿元 ; 全年实现营业收入亿元, 净利润 1.45 亿元该公司于 2010 年采用新会计准则核算, 截至 2010 年 9 月末, 该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 股东权益为亿元 ( 其中归属于母公司的股东权益为 9.57 亿元 );2009 年 1~9 月份实现营业收入亿元, 净利润万元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为亿元 ) 该公司是我国大型铅锌综合冶炼国有独资公司, 目前基本形成了与现有经营活动相适应的管理体系和制度, 注重对安全生产环境保护投融资等经营活动的管理和有效监控, 以有效控制经营管理各环节的主要风险公司高管人员从业经验丰富, 员工业务素质较好, 能够保障公司的日常运营该公司作为我国大型铅锌冶炼企业之一, 铅冶炼能力位居行业前列, 具有较强的技术和规模优势公司主导产品电解铅和电解锌的质量较好, 品牌知名度较高但较低的原料自给率削弱了其抵御产品价格波动的能力, 核心产品的盈利能力偏弱目前利润来源及获利的稳定性主要依赖于副产品及套保业务的执行情况另外, 投资收益对公司利润贡献程度也较高未来随着公司扩大矿产储备, 扩充生产设备以及应对国家节能减排政策要求, 将使公司面临一定的资本支出压力该公司负债经营程度偏高, 债务压力较大, 资本结构稳定性不足主营业务收入规模与盈利能力受行业周期性波动影响有所波动但公司主业现金获取能力趋强, 运营态势较稳定并具较强的规模优势同时, 公司货币资金较充裕, 资产流动性较好, 融资渠道通畅, 能够为债务偿付提供较 2

7 好保障经本评级机构信用评级委员会评审, 评定河南豫光金铅集团有限责任公司主体长期信用等级为 AA - 级, 评级展望为稳定 [ 详见河南豫光金铅集团有限责任公司主体长期信用评级报告 ] 三短期偿债分析 ( 一 ) 现金流分析 2007 年国际铅锌价格一路上涨, 该公司为避免原料价格继续上行, 对矿石进行了大量的采购, 导致当年度购买商品支付的现金大幅增加, 使得经营性现金净流入量为亿元 2008 年和 2009 年公司销售与采购较为稳定, 经营性现金流分别为 2.06 亿元和 2.80 亿元 2007~2009 年, 销售商品提供劳务收到的现金分别为亿元亿元和亿元, 分别占经营活动现金流入的 99.84% 99.77% 和 99.04%, 是公司经营性现金流入的最主要来源同时, 公司主业回笼现金的能力较强,2007~ 2009 年营业收入现金率分别为 % % 和 % 该公司近三年加大了对锌业二期和 8 万吨熔池熔炼项目的投资力度, 因此投资性现金流出规模较大, 而经营性现金流只能满足部分资金来源, 资金缺口通过筹资手段来解决年筹资性现金净流入为 8.90 亿元 5.37 亿元和 5.42 亿元截止 2010 年 9 月末, 公司现金流状况有较大幅度改善, 购买商品接受劳务支付的现金较同期水平有所下降, 经营性现金净流入量为 5.27 亿元, 期末现金净增加额 2.18 亿元图表 1. 公司短期偿债数据及相关偿债能力指标指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 EBITDA( 亿元 ) 报告期利息支出 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) EBITDA/ 报告期利息支出 ( 倍 ) 经营性现金净流入量 / 流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与短期刚性债务比率 (%) 注 : 根据豫光集团年审计报告整理编制 3

8 随着原料价格从 2007 年行业周期高点的回落, 公司采购原材料所支付的现金从 2007 年以来逐年降低, 因此经营性现金净流量出现逐步增长态势, 从而增强了其经营性现金净流量对债务的保障程度 2007~2009 年, 公司经营性现金净流入量与流动负债的比率分别为 % 5.45% 和 6.39% 该公司利润总额的上升, 使其 EBITDA 出现较大幅度的上升, 并进而提升了 EBITDA 对当年利息支出刚性债务的覆盖比率 2007~2009 年, 公司 EBITDA 分别为 7.31 亿元 5.57 亿元和 7.50 亿元整体而言, 公司经营活动获取现金流的能力逐步增强, 从而支撑了经营性现金流对债务的保障程度公司 2007~2009 年 EBITDA 构成及变化趋势 ( 亿元 ) 利润总额无形资产摊销列入财务费用的利息支出数固定资产折旧长期待摊费用摊销注 : 根据豫光集团年审计报告整理编制 ( 二 ) 流动性分析 2009 年, 该公司获得股东现金增资, 资本结构有所改善, 债务总额对资产总额的比重从 2008 年末的 77.31% 下降为 2009 年末 75.36%, 但 2010 年 9 月末又上升至 76.42% 2010 年 9 月末, 公司流动负债为亿元, 其中以短期借款应付票据为主的短期刚性负债占流动负债的 74.19%, 预收账款和商业信用约占流动负债的 25.81% 该公司的资产结构以流动资产为主 2009 年, 公司流动资产为

9 亿元, 占资产总额的 62.88% 其中, 货币资金余额为 1.11 亿元, 应收票据一年以内的应收账款和其他应收款净额为 5.00 亿元, 存货净额为亿元, 上述资产合计占流动资产的 67.34% 另外, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 41.13% 2010 年 9 月末, 该公司流动资产为亿元, 占资产总额的 62.62%, 其中货币资金余额为亿元 ; 流动比率和速动比率分别为 % 和 38.68% 变现能力较强的预付账款和存货仍是流动资产的主要组成部分, 各项流动资产周转速度也基本处于合理水平因此, 公司资产流动性较好, 货币资金相对充裕, 可对短期债务的偿付提供有效保障图表 2. 公司 2007 年以来流动资产与流动负债构成 ( 亿元 ) 货币资金应收账款其他应收款存货预付账款其他流动资产短期借款应付票据应付账款其他应付款预收帐款其他流动负债注 : 根据豫光集团年审计报告整理编制 ( 三 ) 财务弹性 2009 年 2010 年 9 月, 该公司资产负债率分别为 75.36% 和 76.42% 公司近年来经营比较稳定, 信用记录良好, 融资能力较强 2010 年 9 月末, 5

10 公司商业银行授信额度为亿元, 其中已使用亿元, 尚有亿元授信额度未使用四风险揭示 ( 一 ) 政策与行业风险铅锌冶炼行业属于资源资金和技术密集型行业, 能源消耗较大, 且产能过剩另外生产过程所释放的废弃物对环境有一定影响因此, 铅锌冶炼企业经营业绩易受国家信贷税收产业能源以及安全环保等政策调整的影响 ( 二 ) 价格波动风险铅锌等有色金属价格波动频繁该公司原料自给率较低, 对价格波动风险的抵御能力较弱因此, 套保业务的执行情况副产品黄金白银等稀贵金属的盈利稳定情况, 对于公司经营稳定性具有重大影响 ( 三 ) 资本支出压力较大有色行业是资本密集型行业, 大规模的项目建设和技术改造需要投入大量资金该公司为提高原料自给率扩大规模效应满足环保与安全生产的需要, 仍需要持续扩大在矿产资源储备产能扩充设备更新改造工艺技术研发等方面的投入, 从而存在一定的资本性支出压力 ( 四 ) 资本结构稳定性不足 2009 年末公司所有者权益中未分配利润占比较大, 一旦实施大比例现金分红, 将会对债权人利益构成负面影响 ( 五 ) 对外担保余额大该公司近年来对外担保余额快速增加, 截至 2010 年 09 月 30 日, 未清余额达亿元, 且担保对象主要是同为强周期性的钢铁及焦化企业, 较易因担保事项而导致公司信用质量出现明显下降五评级结论世界经济环境的波动影响以及行业供求关系的变化, 使国内铅锌冶炼企业的运营与财务表现面临着较大的不确定性不过, 我国经济发展的基 6

11 本面没有出现根本性改变, 仍是保障铅锌行业稳定发展的有力支撑豫光集团是我国大型铅锌冶炼企业之一, 铅冶炼能力位居全国前列, 规模和技术优势较为显著公司具备丰富的行业经验, 经营情况较为稳定, 产品知名度较高但是较低的原料自给率削弱了其抵御价格波动风险的能力, 企业盈利对副产品较为依赖, 此外在过去 3 年中, 投资收益为公司贡献了绝大部分的利润, 未来的波动可能会对公司业绩造成一定影响公司目前债务规模较大, 存在一定的偿债压力但公司资产流动性尚可, 随着经济的回暖, 公司经营性现金流逐渐好转, 充裕的货币资金及畅通的融资渠道为其偿债提供较好支撑该公司本次拟发行的 4 亿元人民币短期融资券, 计划用于满足生产经营流动资金的需要以及替换部分银行债务公司较强的短期偿债能力, 能够保证本次短期融资券本息的到期偿还鉴于上述分析, 经本评级机构信用评级委员会评审, 确定河南豫光金铅集团有限责任公司 2011 年度第一期短期融资券信用等级为 A-1 级 7

12 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年前三季度资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股本总额 ( 亿元 ) 股东权益 1 ( 亿元 ) 主营业务收入 2 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 净利润 3 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 4 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产利润率 (%) 净资产收益率 (%) 主营收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 EBITDA/ 流动负债注 : 表中数据依据豫光集团年经审计的财务报表及 2010 年前三季度未经审计的财务报表整理计算 2007~2009 年执行旧准则,2010 年起执行新准则年数据指归属于母公司所有者权益年数据指旧会计准则下的营业收入年数据指归属于母公司所有者的净利润年数据按照新会计准则下公司实现的营业利润计算 8

13 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期主营业务成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期主营业务成本 / 报告期主营业务收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期主营业务收入 100% 利息保障倍数 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% 总资产利润率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 主营收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期主营业务收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 =EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 : (1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2) EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3) EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 (6) 现金及现金等价物 = 期末货币资金余额 + 期末短期投资 + 期末应收票据 ( 银行承兑汇票 ) 余额 9

14 附录三 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 10

15 附录四 : 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短期融资券存续期 ( 本期短期融资券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注豫光集团外部经营环境的变化影响豫光集团经营或财务状况的重大事件豫光集团履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映豫光集团本期短期融资券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短期融资券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短期融资券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对豫光集团发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 豫光集团应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与豫光集团有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向豫光集团发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向豫光集团发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向豫光集团发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短期融资券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 豫光集团和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2010 年 12 月 23 日 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013