编号 : 新世纪债评 [2013] 概述评级对象 : 河南豫光金铅集团有限责任公司 2013 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA - 评级时间 : 2013 年 7 月 29 日发行规模 : 5 亿元发行目的 : 偿还银行借款, 补充流动资金存续期限

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勘卢
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1 河南豫光金铅集团有限责任公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2013 年度第一期中期票据信用评级报告债项信用等级 : AA - 级评级时间 : 2013 年 7 月 29 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 [2013]010365 概述评级对象 : 河南豫光金铅集团有限责任公司 2013 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA - 评级时间 : 2013 年 7 月 29 日发行规模 : 5 亿元发行目的 : 偿还银行借款, 补充流动资金存续期限 : 3 年偿还方式 : 按年付息, 到期一次还本增级安排 : 无主要财务数据及指标

2 编号 : 新世纪债评 [2013] 概述评级对象 : 河南豫光金铅集团有限责任公司 2013 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA - 评级时间 : 2013 年 7 月 29 日发行规模 : 5 亿元发行目的 : 偿还银行借款, 补充流动资金存续期限 : 3 年偿还方式 : 按年付息, 到期一次还本增级安排 : 无主要财务数据及指标评级观点评级观点项目 2010 年 2011 年 2012 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2013 年第一季度货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据豫光集团经审计的年及 2013 年第一季度财务数据整理计算分析师朱侃 Tel:(021) zk@shxsj.com 张雪宜 Tel:(021) zxy@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对河南豫光金铅集团有限责任公司 ( 简称豫光集团该公司或公司 ) 发行的期限为 3 年的 5 亿元 2013 年度第一期中期票据进行了评级, 反映了豫光集团在经营规模生产技术产品质量及主业获现能力等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在盈利能力对外担保债务规模及环保等方面所面临的压力与风险主要优势 : 规模优势豫光集团是我国最大的铅锌综合冶炼企业之一, 铅冶炼能力居全国首位, 锌与白银等产能亦居全国前列, 具有一定规模优势技术优势豫光集团生产设备较先进, 冶炼技术领先公司采用的富氧底吹及熔池熔炼等工艺具有较高的技术含量品牌优势豫光集团拥有自身冠名的品牌铅锭锌锭及白银, 产品质量较好, 品牌知名度高主业获现能力较强豫光集团销售环节以现金结算为主, 主营业务回笼资金的能力较强主要风险 : 盈利能力偏弱豫光集团铅锌等主要金属产品价格波动频繁, 盈利稳定性较差 2012 年以来公司主业经营出现亏损金价剧烈波动黄金价格剧烈波动, 豫光集团盈利稳定性受到较大冲击期货操作风险豫光集团期货操作的执行效果与风险控制对公司保持信用质量的稳定性具有重大影响对外担保规模大豫光集团对外担保余额较大, 且担保对象主要是同为强周期性的钢铁及焦化企业, 较易因担保事项而导致公司信用质量出现明显下降 1

3 负债经营程度偏高豫光集团负债经营程度偏高, 偿债压力较大, 且后续仍面临较大的资本支出压力环保风险若发生环保事故, 豫光集团将遭受一定的声誉及经济损失未来展望通过对豫光集团及其发行的本期中票主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期中票还本付息安全性很高, 并给予本期中票 AA - 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对河南豫光金铅集团有限责任公司 2013 年度第一期中期票据的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至河南豫光金铅集团有限责任公司 2013 年度第一期中期票据本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 河南豫光金铅集团有限责任公司 2013 年度第一期中期票据信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司拟申请注册发行中期票据已于 2013 年 7 月获公司董事会决议通过公司本期中票拟发行金额为 5 亿元, 期限为 3 年公司拟将募集资金用于偿还银行借款和补充营运资金图表 1. 拟发行的本期中票概况中期票据名称 : 河南豫光金铅集团有限责任公司 2013 年度第一期中期票据注册额度 : 5 亿元人民币本期发行规模 : 5 亿元人民币中期票据期限 : 3 年定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 豫光集团该公司分别于 2011 年 5 月 2012 年 3 月和 2012 年 12 月发行了 4 亿元 3 亿元和 4 亿元短期融资券, 期限分别为 366 天 365 天和 365 天截至 2013 年 3 月末, 公司待偿还短期融资券本金余额为 4 亿元 ( 二 ) 募集资金用途 1. 偿还银行借款目前, 银行借款为该公司主要的融资方式截至 2013 年 3 月末, 公司银行借款余额为亿元, 占负债总额的 60.01%, 公司借款规模较大, 利息负担较重公司拟将部分本期中票的募集资金用于置换银行借款, 从而进一步优化财务结构控制融资成本 2. 补充营运资金随着主业规模及产能的逐步扩张, 该公司对营运资金的需求不断提高近年来, 包括电费人员工资在内的运营成本不断增加同时, 为应对有色金属价格波动, 公司需根据市场行情变化不断调整存货规模, 4

6 原材料采购及库存对流动资金形成较大占用,2013 年 3 月末公司存货余额为亿元, 占资产总额的 33.83% 公司拟将部分本期中票的募集资金用于补充日常运营过程中流动资金的需求, 以保证生产经营的顺利进行二公司信用质量该公司前身为 1957 年 5 月成立的济源综合冶炼厂,1978 年 8 月更名为河南省济源黄金冶炼厂 1997 年 4 月, 经河南省经济贸易委员会豫经贸企 (1997)370 号文批准, 改制成立河南豫光金铅集团有限公司, 注册资本为人民币 1.2 亿元, 系由济源市人民政府全资设立后经多次增资, 截至 2013 年 3 月末, 公司注册资本增至 4.20 亿元该公司属于有色金属冶炼行业, 主要生产电解铅和电解锌, 并在铅锌冶炼过程中回收硫酸黄金白银粗铜锑白粗铋精镉精铟等副产品该公司核心子公司为河南豫光金铅股份有限公司 ( 简称豫光金铅 ) 和河南豫光锌业有限公司 ( 简称豫光锌业 ) 豫光金铅(SH600531) 由公司作为主发起人发起设立, 于 2002 年 7 月在上海证券交易所上市, 主营电解铅以及黄金白银的生产销售, 截至 2012 年末, 公司持有豫光金铅无限售流通股 1.25 亿股, 持股比例为 42.46%, 为其第一大股东 ; 豫光锌业成立于 2004 年 4 月, 主要产品为电解锌硫酸铟镉等截至 2012 年末, 豫光锌业注册资本为人民币 1 亿元, 公司持股比例为 40%, 具有实际控制权截至 2012 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 2012 年实现营业收入亿元, 实现净利润 0.02 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为亿元 ); 当年经营活动产生的现金流量净额为 4.20 亿元截至 2013 年 3 月末, 公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2013 年 1-3 月实现营业收入亿元, 实现净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为亿元 ); 当期经营活动产生的现金流量净额为亿元该公司实际控制人为济源市人民政府, 产权明晰公司法人治理结构较完善, 保持了应有的经营独立性公司已基本形成与现有经营活动 5

7 相适应的管理体系和制度, 并逐步加强安全生产环境保护投融资等经营活动的管理和监控, 以控制经营管理各环节的主要风险该公司作为我国大型铅锌冶炼企业之一, 铅冶炼能力位居全国首位, 具有较强的技术和规模优势公司主导产品电解铅和电解锌的质量较好, 品牌知名度较高, 但较低的原料自给率削弱了其抵御产品价格波动的能力 2012 年公司新增的黄金自营贸易成为收入的主要来源之一未来随着公司继续推进矿山开采工程扩充生产设备, 以及国家节能减排政策要求的提高, 公司仍面临较大的资本性支出压力和环保治理风险该公司盈利能力受有色金属价格波动影响较大目前公司核心产品盈利能力偏弱, 电解锌和电解铅毛利率倒挂, 利润来源及获利的稳定性主要依赖于副产品销售及政府补贴公司负债经营程度偏高, 债务压力较大, 资本结构稳定性不足, 现金流状况受行业周期性影响有所波动但公司主业现金获取能力较强, 且货币资金存量较充裕, 能为债务偿付提供一定保障较大规模的对外担保或对公司信用质量产生一定负面影响经本评级机构信用评级委员会评审, 评定河南豫光金铅集团有限责任公司主体信用等级为 AA - 级, 评级展望为稳定 [ 详见河南豫光金铅集团有限责任公司主体信用评级报告 ] 三风险揭示 ( 一 ) 盈利能力及现金流状况受有色金属价格波动影响较大该公司经营业绩受有色金属价格波动影响较大 2010 年以来, 在铅锌价格走低的背景下, 公司铅锌主业盈利能力偏弱, 经营性现金流以及投资收益等出现下滑目前公司利润来源主要依赖于白银粗铜及硫酸等副产品的销售然而 2012 年以来粗铜和硫酸等副产品价格的走低进一步压缩了公司的毛利空间, 公司经营业务出现亏损此外,2013 年以来黄金价格剧烈波动, 公司的盈利稳定性受到较大冲击 ( 二 ) 期货操作风险该公司黄金自营贸易及套期保值均涉及期货操作, 相关业务的执行效果与风险控制对公司保持信用质量的稳定性具有重大影响 6

8 ( 三 ) 对外担保余额大近年来, 该公司对外担保余额一直维持在较大规模截至 2013 年 3 月末, 公司对外担保余额近 30 亿元, 虽然多为互保, 但担保对象主要是同为强周期性的钢铁及焦化企业, 因此公司信用质量较易因担保事项而出现明显下降 ( 四 ) 债务期限结构不尽合理, 即期偿债压力较大该公司为提高原料自给率扩大规模效应满足环保与安全生产的需求, 仍需要持续扩大在矿山扩建产能扩充设备更新改造工艺技术研发等方面的投入而公司短期刚性债务的规模偏大, 在目前资本性支出压力较大的情况下, 公司面临较大的偿债压力 ( 五 ) 环保风险近年有色金属冶炼行业频发重金属环境污染事件, 该行业面临的环保压力大若发生环保事故, 该公司将遭受一定的声誉及经济损失四结论该公司是我国铅锌冶炼行业的知名企业之一, 冶炼技术领先, 品牌知名度高, 主导产品产能位居行业前列公司通过并购及参股上游资源, 扩充矿产储备公司具有较明显的规模技术和品牌优势目前该公司核心产品盈利能力偏弱, 电解锌和电解铅毛利率倒挂, 利润来源主要依赖于副产品销售及政府补贴公司负债经营程度偏高, 债务压力较大, 现金流状况受行业周期性影响而波动明显较大规模的对外担保不利于公司财务风险的控制但公司主业现金获取能力较强, 且货币资金存量较充裕, 能为债务偿付提供一定保障总体看, 本期中票还本付息安全性高 7

9 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至中期票据到期日定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期中期票据投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 8

10 9 新世纪评级附录一 : 公司与实际控制人关系图注 : 根据豫光集团提供的资料绘制 ( 截至 2013 年 3 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图工程处供销公司企管处政工部工会宣传部生产安全部科技处人力资源处财务处办公室审计处质量计能处副总经理副总经理总经理监事会济源豫光新材料科技有限公司甘肃中盛矿业有限责任公司甘肃宝徽实业集团有限公司河南豫光金铅股份有限公司河南豫光锌业有限公司济源豫光安居房地产开发有限公司济源市新纪元矿业有限公司 70.00% 40.00% 51.00% 40.00% % % 42.46% 董事会注 : 根据豫光集团提供的资料绘制 ( 截至 2013 年 3 月末 ) 济源市国有资产监督管理局 100% 河南豫光金铅集团有限责任公司

11 附录三 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据豫光集团经审计的年及 2013 年第一季度财务数据整理计算 10

12 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 11

13 附录五 : 评级结果释义本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等级含义投资级投机级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013