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圭周
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1 雏鹰农牧集团股份有限公司 2012 年度第二期短期融资券信用评级报告信用等级 : A-1 级评级时间 : 2012 年 8 月 10 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明本评级机构对雏鹰农牧集团股份有限公司 2012 年度第二期短期融资券信用评级作如下声明 : 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料, 债务人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对债务人进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 债务人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品, 以及债权人向债务人授信放贷或赊销的建议, 也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 8 月 10 日分析师朱侃 Tel:[021] zk@shxsj.com 李丁来 Tel:[021] ldl@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:[021] Fax:[021] mail@shxsj.com

3 雏鹰农牧集团股份有限公司 2012 年度第二期短期融资券信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 [2012] 雏鹰农牧集团股份有限公司 2012 年度第二期短期融资券评级结果 :A-1 主要财务数据项目 2009 年 2010 年 2011 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2012 年上半年度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据雏鹰农牧经审计的 2009~2011 年度及未经审计的 2012 年上半年度财务数据整理计算评级观点优势 : 雏鹰农牧为河南省生猪产业化龙头企业, 产业链较为完整, 抵御市场风险的能力较强雏鹰农牧近年来经营状况良好, 盈利能力总体处于良好水平, 为其履行偿债义务提供了有效支撑雏鹰农牧主业的现金获取能力强, 公司目前较大的货币资金存量能够为即期债务的偿付提供可靠的保障雏鹰农牧上市后资本实力显著增强, 目前公司负债经营程度低, 且公司间接融资渠道畅通, 后续具有较强的债务融资空间风险 : 疫情是影响畜牧业的最大风险, 疫情的发生和传播可能对雏鹰农牧的养殖和销售带来一定影响饲料成本占雏鹰农牧畜禽养殖成本的 60% 左右, 饲料价格的波动会对公司盈利能力产生重要影响雏鹰农牧目前正处于业务规模较快扩张阶段, 逐步增大的资本性投入将使公司面临一定的投融资压力 2012 年以来猪肉价格下跌较快, 雏鹰农牧短期内盈利面临一定程度的波动评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议报告中引用的资料主要由雏鹰农牧提供, 所引用资料的真实性由雏鹰农牧负责

4 雏鹰农牧集团股份有限公司 2012 年度第二期短期融资券信用评级报告释义雏鹰农牧, 该公司, 或公司 : 雏鹰农牧集团股份有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本期短券 : 雏鹰农牧集团股份有限公司 2012 年度第二期短期融资券一债项概况该公司申请注册发行总额不超过 4 亿元人民币短期融资券已获公司 2011 年 6 月 1 日第一届董事会临时会议审议通过公司 2012 年度第一期短期融资券发行总额为 2 亿元, 期限为 365 天 ( 已于 2012 年 4 月发行 ); 公司 2012 年度第二期短期融资券拟发行总额为 2 亿元, 期限为 365 天 ( 本期拟发行短期融资券概况如图表 1 所示 ) 公司计划将资金用于补充生产经营所需的流动资金图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 雏鹰农牧集团股份有限公司 2012 年度第二期短期融资券注册额度 : 4 亿元人民币本期发行规模 : 2 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天 ( 第二期 ) 定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 雏鹰农牧截至 2012 年 6 月末, 该公司待偿债券本金余额为 2 亿元二公司信用状况该公司前身河南雏鹰禽业发展有限公司成立于 2003 年 5 月, 由侯 1

5 建芳及其家族成员侯五群刘喜娣三名自然人共同出资组建, 初始注册资本 0.06 亿元 2007 年 10 月, 公司增资 0.24 亿元, 同月, 公司更名为河南雏鹰畜禽发展有限公司 ( 以下简称雏鹰有限 ) 后经过多次股权变更和增资后, 截至 2009 年 5 月末, 雏鹰有限的注册资本增至 0.55 亿元, 其中侯建芳出资 0.34 亿元, 占比 61.97% 2009 年 6 月, 雏鹰有限召开临时股东会, 审议通过由雏鹰有限原股东作为发起人, 以截至 2009 年 4 月 30 日经审计的净资产 3.04 亿元为基数, 折合为股份公司股本 1 亿股, 每股 1 元, 余额 2.04 亿元计入资本公积, 雏鹰有限整体变更为股份有限公司, 名称为河南雏鹰农牧股份有限公司 2010 年 9 月, 经中国证券监督管理委员会证监发行字 (2010)1140 号文核准, 该公司首次公开发行亿股人民币普通股, 募集资金净额亿元 ( 其中新增注册资本亿元, 余额计入资本公积 ), 并于 2010 年 9 月 15 日在深交所上市 ( 股票代码 :002477) 2011 年 4 月, 公司以 2010 年末总股本亿股为基数, 以资本公积向全体股东每 10 股转增 10 股, 公司总股本增至 2.67 亿股 2011 年 11 月, 经过股东大会审议, 该公司更名为雏鹰农牧股份有限公司 ;2011 年 12 月, 公司更名为现名 2012 年 4 月, 该公司以 2011 年末总股本 2.67 亿股为基数, 以资本公积向全体股东每 10 股转增 10 股, 公司总股本增至 5.34 亿股截至 2012 年 6 月末, 该公司注册资本为 5.34 亿元, 公司前十名股东及持股情况如图表 2 所示图表年 6 月末公司前 10 名股东及持股情况股东名称持股总数 ( 万股 ) 持股比例 (%) 侯建芳侯五群侯斌中国建设银行银华核心价值优选股票型证券投资基金中国建设银行银华富裕主题股票型证券投资基金侯杰侯建业杨志英王全贵

6 股东名称持股总数 ( 万股 ) 持股比例 (%) 中国农业银行 - 景顺长城内需增长贰号股票型证券投资基金资料来源 : 雏鹰农牧该公司的经营范围包括 : 畜禽养殖销售及技术开发 ; 饲料生产销售 ; 铁路专用线货物运输服务 ( 企业自用 ) 公司主营业务为家畜家禽养殖与销售, 主要产品包括生猪产品种蛋鸡苗和肉鸡 ( 淘汰种鸡 ) 等截至 2011 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 当年度实现营业收入亿元, 净利润 4.29 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润 4.29 亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 1.48 亿元截至 2012 年 6 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 股东权益为亿元 ( 其中归属于母公司股东权益合计为亿元 );2012 年 1~6 月实现营业收入 7.42 亿元, 净利润 1.90 亿元 ( 其中归属于母公司股东的净利润为 1.90 亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为亿元该公司控股股东为自然人及其家族, 对日常经营管理参与程度高 ; 公司根据经营管理的需要和自身业务特点合理设置组织机构, 逐步健全内部控制体系, 并加强对各项业务的制度化管理, 经营管理各环节的主要风险基本能够得到控制公司整体人员素质能够满足当前发展需要该公司是农业产业化国家重点企业, 凭借其雏鹰模式实现了生猪养殖和销售规模的快速扩张公司建立了包括饲料生产种猪繁育生猪养殖技术研发疫病防治等在内的一体化经营模式, 产业链较为完整, 抵御市场风险的能力较强公司生猪募投项目建设进展顺利, 并已向上游饲料和下游屠宰加工环节延伸, 未来业务规模有望保持持续增长但生猪产品价格的周期性波动和饲料价格的波动对公司经营稳定性影响较大, 疫病食品安全及猪价周期性波动等则是公司需长期面对的经营挑战公开发行股票后, 该公司自有资本实力得到增强, 负债水平大幅下降 2011 年在猪价上涨并保持高位运行的背景下, 公司盈利能力显著增强, 利润水平良好公司负债中流动负债占比较大, 投资活动的现金支出较大, 但公司货币资金较充足, 各项经营性资产运营情况较好, 经营 3

7 性现金流量较充足, 整体偿债能力良好经本评级机构信用评级委员会评审, 评定雏鹰农牧集团股份有限公司主体长期信用等级为 A + 级, 评级展望为稳定 [ 详见雏鹰农牧集团股份有限公司主体长期信用评级报告 ] 三短期偿债分析 ( 一 ) 现金流分析近年来随着该公司经营规模的扩大, 公司的销售收入快速增长, 为其带来了较为充裕的经营性现金流入 2009~2011 年, 销售商品提供劳务收到的现金分别为 5.28 亿元 6.78 亿元和亿元, 分别占经营活动现金流入的 97.44% 97.30% 和 97.91%, 是公司经营性现金流入的主要来源 2009~2011 年公司营业收入现金率分别为 97.59% 99.25% 和 98.69% 1, 公司通过经营活动获取现金的能力较强 2012 年上半年度公司销售商品提供劳务收到的现金为 7.43 亿元, 营业收入现金率为 % 2009~2011 年该公司经营活动产生的现金流量净额分别为 0.53 亿元 0.26 亿元和 1.48 亿元, 与流动负债比率分别为 21.90% 12.62% 和 40.63%, 与负债总额的比率分别为 18.42% 9.97% 和 35.44%, 充足的现金流量为公司短期债务的偿付提供了有力的支撑 2012 年上半年度, 公司因扩大养殖规模增加了存货, 致使经营性现金净流出 0.19 亿元未来一段时间, 随着公司生产销售规模的扩大, 预计公司的经营性现金净流入仍会保持在较好水平从投资性现金流来看, 随着该公司养殖规模的扩张, 其固定资产生产性生物资产投资支出较大,2009~2011 年及 2012 年 1~6 月投资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元亿元和亿元 2011 年以来投资性现金净流出大幅增长主要是三门峡生态猪养殖产业化项目等建设的投资支出增加预计未来几年, 公司固定资产投资支出仍将保持在一定规模, 投资性现金流仍将体现为净流出 2009~2011 年, 该公司 EBITDA 分别为 1.29 亿元 1.76 亿元和因公司销售的生猪家禽等自产农产品免缴增值税, 销售商品提供劳务收到的现金主要来自营业收入 4

8 亿元, 主要来源于同期的利润总额和计提的固定资产折旧, 对当年利息支出及刚性债务的覆盖程度处于良好水平 ( 如图表 3 所示 ) 图表 3. 公司 2009 年以来现金流对债务的覆盖情况指标名称 2009 年 2010 年 2011 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金流净额 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 注 : 根据雏鹰农牧相关财务数据整理计算 ( 二 ) 流动性分析随着该公司养殖规模的扩大, 其资产规模也保持快速增长态势 2009~2011 年末公司总资产分别为 6.49 亿元亿元和亿元, 同比分别增长 35.14% % 和 41.62%; 其中流动资产占比分别为 46.00% 65.42% 和 53.40% 2009~2011 年公司的流动比率分别为 % % 和 %, 速动比率分别为 40.81% % 和 %,2010 年公司流动比率和速动比率较高是因为当年度公司上市募集资金后货币资金充裕, 同时偿还了部分短期借款, 使流动负债同比大幅下降, 整体看公司资产流动性较好从流动资产构成情况看, 该公司 2011 年末流动资产余额为亿元, 其中货币资金应收账款预付账款和存货占比分别为 43.20% 3.48% 4.92% 和 48.01% 年末货币资金余额为 5.89 亿元 ( 所有权均未受到限制 ), 现金比率为 %, 公司货币资金充裕 ; 应收账款余额为 0.47 亿元, 其中账期一年以内的占比 98.29%; 预付账款余额为 0.67 亿元, 主要是预付的原材料款和未结算的工程款 ; 存货余额为 6.55 亿元, 同比增长 %, 包括用于进一步加工饲料养殖使用的玉米豆粕等原材料和仔猪后备种猪和商品肉猪等消耗性生物资产从流动负债构成情况看 ( 如图表 4 所示 ),2011 年末该公司流动负债总额为 5.59 亿元, 其中短期借款应付账款和其他应付款分别占比为 77.15% 12.43% 和 10.28% 公司年末短期借款余额为 4.31 亿元, 同比增加了 3.34 亿元, 主要用于当年公司因营业规模大幅扩张产生的流动资 5

9 金需求 ; 应付账款余额为 0.69 亿元, 同比增长 %, 主要是应付采购材料款增加, 其中一年以内的占比为 95.73%; 其他应付款余额为 0.57 亿元, 同比增长 68.28%, 主要是随着公司养殖规模不断扩大, 合作农户合作保证金增加以及公司公开发行应付未付的部分发行费用整体看, 公司流动负债中对银行借款的依赖程度较高 2012 年上半年度, 该公司营业规模继续保持快速扩张, 公司流动资产流动负债余额均较上年末显著增加, 截至 2012 年 6 月末, 公司流动资产余额为亿元, 主要由货币资金预付款项和存货构成 ; 流动负债余额为亿元, 主要由短期借款应付票据和短期融资券等刚性债务构成同期末公司流动比率速动比率和现金比率分别为 % 82.23% 和 77.13%, 均处于较高水平图表 4. 公司 2008 年末以来流动资产与流动负债构成 ( 单位 : 万元 ) 年末 2009 年末 2010 年末 2011 年末 2012 年 6 月末货币资金应收账款预付账款存货其他年末 2009 年末 2010 年末 2011 年末 2012 年 6 月末短期借款应付票据应付账款其他流动负债其他应付款其他注 : 根据雏鹰农牧相关财务数据整理计算 6

10 ( 三 ) 财务弹性 2011 年和 2012 年 6 月末, 该公司资产负债率分别为 23.81% 和 44.35%, 后续仍具有一定的融资空间未来公司可积极通过增发新股或配股发行债券等多种途径募集经营发展资金且公司货币资金存量充裕,2011 年末和 2012 年 6 月末货币资金余额分别为 5.89 亿元和 8.75 亿元, 现金比率分别为和 77.13%, 充足的货币资金也为其后续债务融资提供了有力的支撑此外, 该公司得到了各家银行的信贷支持公司具有较好的偿债信誉, 已与多家商业银行建立了良好的长期的合作关系, 拥有较大的授信额度截至 2012 年 6 月末, 公司合并口径已获得商业银行授信总额为亿元, 其中尚未使用的授信余额为 8.44 亿元, 可为公司即期债务的偿付提供一定的缓冲四风险揭示 ( 一 ) 疫情与食品安全风险疫情作为不可预测的突发事件, 是影响畜禽业的最大风险疫情风险是导致国内生猪行业规模化程度较低的最主要因素疫情的发生和传播可能为该公司养殖带来一定影响, 同时还可能对居民消费心理带来影响而导致公司产品滞销此外,2009 年全国多个地方爆发了多起瘦肉精中毒事件, 人们对猪肉的安全和质量问题日益重视食品行业的食品安全将关系企业的生死存亡, 如果该公司在生产经营过程中对疫病分散养殖的控制不到位不及时, 就可能面临一定的食品安全风险 ( 二 ) 市场风险畜禽产品毛利率主要由畜禽产品销售价格及饲料成本决定畜禽产品和饲料原料均具有农产品属性, 其市场价格呈周期性波动, 但二者短期内波动趋势及幅度的不同, 导致该公司产品毛利率波动幅度较大 2008~2011 年及 2012 年 1~6 月公司畜禽产品毛利率分别为 26.15% 22.51% 25.67% 39.30% 和 34.51%, 其中生猪产品的毛利率分别为 31.47% 23.42% 26.24% 42.14% 和 37.35%, 波动相对较大 7

11 ( 三 ) 资本性支出压力为了扩大生猪养殖规模, 近年来该公司增加了资本性投入, 2009~2011 年投资活动现金流出分别为 1.68 亿元 3.13 亿元和 6.04 亿元, 未来公司将在三门峡市投资建设生态猪养殖项目, 项目预计投资规模 40 亿元, 截至 2011 年末项目已累计投入 2.50 亿元, 虽然项目分阶段投产后回笼的现金可作为下一阶段的资本金投入, 公司仍面临一定的资本性支出压力 8

12 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年上半年度金额单位 : 人民币亿元流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据雏鹰农牧经审计的 2009~2011 年度及未经审计的 2012 年上半年度财务报表整理计算 9

13 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 10

14 附录三 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 11

15 附录四 : 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注雏鹰农牧外部经营环境的变化影响雏鹰农牧经营或财务状况的重大事件雏鹰农牧履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映雏鹰农牧本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对雏鹰农牧发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 雏鹰农牧应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与雏鹰农牧有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向雏鹰农牧发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向雏鹰农牧发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向雏鹰农牧发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 雏鹰农牧和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 8 月 10 日 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013