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1 雏鹰农牧集团股份有限公司 212 年度第一期短期融资券信用评级报告信用等级 A-1 级评级时间 211 年 12 月 3 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明本评级机构对雏鹰农牧集团股份有限公司 212 年度第一期短期融资券信用评级作如下声明 : 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料, 债务人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对债务人进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 债务人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评 ldh@shxsj.com 级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品, 以及债权人向债务人授信放贷或赊销的建议, 也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传分析师桑倩 Tel:(21) sq@shxsj.com 刘道恒 Tel:(21) 王晶 Tel:(21) wj@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 211 年 12 月 3 日上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(21) Fax:(21) mail@shxsj.com

雏鹰农牧集团股份有限公司 212 年度第一期短期融资券信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (211)1211 雏鹰农牧集团股份有限公司 212 年度第一期短期融资券评级结果 :A-1 主要财务数据评级观点项目 28 年 29 年 21 年 211 年前三季度母公司数据 : 资产总额 ( 亿元 ) 4.8 6.49 18.4 23.24 流动负债 ( 亿元 ) 2.51 2.

3 雏鹰农牧集团股份有限公司 212 年度第一期短期融资券信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (211)1211 雏鹰农牧集团股份有限公司 212 年度第一期短期融资券评级结果 :A-1 主要财务数据评级观点项目 28 年 29 年 21 年 211 年前三季度母公司数据 : 资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 合并数据 : 货币资金 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 负债总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出优势 : 雏鹰农牧为河南省生猪产业化龙头企业, 建立了包括饲料生产种猪繁育生猪养殖技术研发疫病防治等在内的一体化经营模式, 产业链较为完整, 抵御市场风险的能力较强雏鹰农牧整体经营状况良好, 经营性现金净流入量较充裕, 且存量货币资金较充足, 可为短期债务的偿付提供有力保障雏鹰农牧 21 年公开发行股票的完成有效缓解了其债务压力, 负债水平大幅下降, 且公司间接融资渠道畅通, 后续具有较强的债务融资空间风险 : 疫情是影响畜牧业的最大风险, 疫情的发生和传播可能对雏鹰农牧的养殖和销售带来一定影响饲料成本占雏鹰农牧畜禽养殖成本的 6% 左右, 饲料价格的波动会对公司盈利能力产生重要影响雏鹰农牧采购和销售环节采用现金结算的比例较大, 可能导致一定的内控风险随着人们对食品安全的日益重视, 雏鹰农牧面临因疫病对分散饲养的控制不到位不及时而产生的食品安全风险注 : 根据雏鹰农牧经审计的 28~21 年度审计报告及未经审计的 211 年前三季度财务数据整理计算评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期短期融资券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期短期融资券的一种建议报告中引用的资料主要由雏鹰农牧提供, 所引用资料的真实性由雏鹰农牧负责

4 目录一债项概况... 1 二公司信用状况... 1 三短期偿债分析... 3 ( 一 ) 现金流分析... 3 ( 二 ) 流动性分析... 4 ( 三 ) 财务弹性... 7 四风险揭示... 7 ( 一 ) 疫情与食品安全风险... 7 ( 二 ) 原材料价格波动风险... 7 ( 三 ) 现金结算比例较大导致的内控风险... 8 五评级结论... 8 附录主要财务数据及指标表... 1 各项财务指标的计算公式评级结果释义跟踪评级安排... 13

5 雏鹰农牧集团股份有限公司 212 年度第一期短期融资券信用评级报告释义雏鹰农牧该公司公司或发行人 : 雏鹰农牧集团股份有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司一债项概况该公司申请注册发行总额不超过 4 亿元人民币短期融资券已获公司 211 年第一届董事会临时会议审议通过公司 212 年度第一期短期融资券拟发行总额为 2 亿元, 期限为 366 天 ( 本期拟发行短期融资券概况如图表 1 所示 ) 公司计划将资金用于补充生产经营所需的流动资金图表 1. 拟发行的本次短期融资券概况短期融资券名称 : 雏鹰农牧集团股份有限公司 212 年度第一期短期融资券总发行规模 : 2 亿元人民币短期融资券期限 : 366 天定价方式 : 按面值发行担保情况 : 本期短期融资券无担保注 : 根据雏鹰农牧提供的数据绘制二公司信用状况该公司前身河南雏鹰禽业发展有限公司成立于 23 年 5 月, 由侯建芳及其家族成员侯五群刘喜娣三名自然人共同出资组建, 初始注册资本 6 万元 27 年 1 月, 公司增资至 24 万元, 同年 11 月, 公司更名为河南雏鹰畜禽发展有限公司 ( 以下简称雏鹰畜禽 ) 后经过多次股权变更和增资后, 截至 29 年 5 月末, 雏鹰畜禽的注册资本增至 5496 万元, 其中侯建芳出资万元, 占比 61.97% 29 年 6 月, 雏鹰畜禽召开临时股东会, 审议通过由雏鹰畜禽原股东作为发起人, 以截至 29 年 4 月 3 日经审计的净资产万元为基数, 折合为股份公司股本 1 万股, 每股 1 元, 余额万元计入资本公积, 雏鹰畜禽整体变更为股份有限公司, 名称为河南雏 1

6 鹰农牧股份有限公司新世纪评级 21 年 9 月, 经中国证券监督管理委员会证监发行字 (21)114 号文核准, 该公司首次公开发行 335 万股人民币普通股, 募集资金净额万元 ( 其中新增注册资本 335 万元, 余额计入资本公积 ), 并于 21 年 9 月 15 日在深交所上市 ( 股票代码 :2477) 211 年 4 月, 公司以 21 年末总股本 1335 万股为基数, 以资本公积向全体股东每 1 股转增 1 股截至 211 年 9 月末, 公司注册资本为 267 万元, 其中自然人侯建芳持有公司 46.42% 的股权, 为公司第一大股东和实际控制人 211 年 11 月, 经过股东大会审议, 该公司更名为雏鹰农牧股份有限公司 ;211 年 12 月, 公司更名为现名该公司的经营范围包括 : 畜禽养殖销售及技术开发 ; 饲料生产销售 ; 铁路专用线货物运输服务 ( 企业自用 ) 公司主营业务为家畜家禽养殖与销售, 主要产品包括生猪产品种蛋鸡苗和肉鸡 ( 淘汰种鸡 ) 等截至 21 年 12 月末, 该公司经审计的资产总额为 18.3 亿元, 净资产为亿元 ; 全年实现营业收入 6.83 亿元, 净利润 1.23 亿元截至 211 年 9 月末, 该公司未经审计的资产总额为亿元, 净资产为亿元 ;1~9 月实现营业收入 8.92 亿元, 净利润 3.11 亿元该公司控股股东为自然人及其家族, 对日常运营管理参与程度高 ; 公司根据经营管理的需要和自身业务的特点合理设置组织机构, 逐步健全了内部控制体系, 并加强对各项业务的制度化管理, 经营管理各环节的主要风险基本能够得到控制公司整体人员素质能够满足当前发展的需要该公司是河南省生猪产业化龙头企业, 凭借其雏鹰模式实现了生猪养殖和销售规模的快速扩张公司建立了包括饲料生产种猪繁育生猪养殖技术研发疫病防治等在内的一体化经营模式, 产业链较为完整, 抵御市场风险的能力较强公司生猪募投项目建设进展顺利, 并开始向上游饲料和下游屠宰加工环节延伸, 未来业务规模有望保持持续增长但生猪产品价格的周期性波动和饲料价格的波动对公司经营稳定性影响较大, 疫病食品安全及猪价周期性波动等则是公司需长期面对的经营挑战 21 年公开发行股票后, 该公司自有资本实力得到增强, 负债水平大幅下降受行业周期性波动的影响, 公司盈利能力有所波动, 但利润 2

7 水平整体尚好, 表现出较强的抗风险能力公司负债中流动负债占比较大, 投资活动的现金支出较大, 但公司货币资金较充足, 各项经营性资产运营情况较好, 经营性现金流量较充足, 整体偿债能力强经本评级机构信用评级委员会评审, 确定雏鹰农牧集团股份有限公司主体长期信用等级为 A + 级, 评级展望为稳定 [ 详见雏鹰农牧集团股份有限公司主体长期信用评级报告 ] 三短期偿债分析 ( 一 ) 现金流分析近年来, 该公司销售商品提供劳务收到的现金稳步增长, 与营业收入保持同步增长, 使营业收入现金率处于良好水平,28~21 年分别为 13.97% 97.59% 和 99.25%, 公司通过经营活动获取现金的能力较强 211 年前三季度, 公司营业收入现金率为 96.72%, 处于较好水平 28~21 年该公司经营活动产生的现金流量净额分别为万元万元和万元 ( 如图表 3 所示 ), 经营性现金净流入与流动负债比率分别为 26.46% 21.9% 和 12.62%, 与负债总额的比率分别为 23.87% 18.42% 和 9.97%( 如图表 2 所示 ), 充足的现金流量为公司短期债务的支付提供了有力的支撑公司 21 年度经营性现金净流量同比大幅减少, 主要是由于当年度为了满足养殖规模的扩大, 存货大幅增加所致 211 年前三季度, 公司经营性现金净流入为万元未来一段时间, 随着公司生产销售规模的扩大, 预计公司的经营性现金净流入仍会保持在较好水平图表 2. 公司 28~21 年债务覆盖情况指标名称 28 年 29 年 21 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金流净额 ( 万元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 注 : 根据雏鹰农牧 28~21 年审计报告整理计算从投资性现金流来看, 随着该公司养殖规模的扩张, 其固定资产生产性生物资产投资支出较大,28~21 年公司投资活动产生的现金流量净额分别为万元万元和万元 21 3

8 年投资性现金净流出大幅增长主要是年出栏 6 万头生猪产业化基地冷链仓储物流中心等项目建设的投资支出增加预计未来几年, 公司固定资产投资支出仍将保持在一定规模, 投资性现金流仍将体现为净流出 211 年前三季度, 公司投资活动产生的现金流量净额为万元图表 3. 公司 28 年末以来的现金流变动情况 ( 单位 : 万元 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, - -2, 27 年度 28 年度 29 年度 21 年度 211 年 1-9 月 -4, 经营活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额注 : 根据雏鹰农牧相关财务数据整理计算 28~21 年, 该公司 EBITDA 分别为万元万元和万元从 EBITDA 构成来看, 利润总额是最主要的构成部分, 近三年占比分别为 67.2% 7.37% 和 7.54%; 其次是计提的固定资产折旧, 近三年占比分别为 19.84% 18.7% 和 18.99%( 如图表 4 所示 ) 图表 4. 公司近三年的 EBITDA 构成及变化趋势情况 ( 单位 : 亿元 ) 21 年度 29 年度 28 年度利润总额列入财务费用的利息支出数报告期计提固定资产折旧报告期摊销无形资产报告期摊销其他长期资产注 : 根据雏鹰农牧相关财务数据整理绘制 ( 二 ) 流动性分析随着该公司养殖规模的扩大, 其资产规模也保持增长态势 28~21 年末公司总资产分别为万元万元和万元, 同比分别增长 87.9% 35.14% 和 %; 其中流动 4

9 资产占比分别为 52.49% 46% 和 65.42% 28~21 年公司的流动比率分别为 1.36% 127.8% 和 69.44%, 速动比率分别为 35.26% 4.81% 和 %, 由于公司 21 年偿还了部分短期借款, 使流动负债同比大幅下降, 从而当年度流动比率和速动比率同比大幅上升 211 年 9 月末, 公司流动比率速动比率和现金比率分别为 321.1% 196.6% 和 18.12% 图表 5. 公司 28 年以来的资产流动性情况 ( 单位 :%) 年末 29 年末 21 年末 211 年 9 月末流动比率速动比率现金比率注 : 根据雏鹰农牧相关财务数据整理计算从流动资产构成情况看, 该公司 21 年末流动资产余额为万元, 其中货币资金应收账款预付账款和存货的占比分别为 66.35% 2.35% 5.58% 和 25.29% 公司当年末货币资金余额为万元, 同比大幅增长, 主要是当期发行新股所募集资金到位 ; 应收账款余额为万元, 期限均在一年以内, 公司已足额计提坏账准备 ; 预付账款余额为万元, 主要是预付的原材料款和未结算的工程款 ; 存货余额为万元, 同比增加 7.41%, 主要是原材料和消耗性生物资产, 原材料主要是用于进一步加工饲料养殖使用的玉米豆粕等, 消耗性生物资产主要是仔猪后备种猪商品肉猪等从资产周转效率来看,28~21 年, 该公司应收账款周转速度分别为次次和 28.5 次, 周转效率较高, 这与公司的销售结算模式有关同期公司的存货周转速度分别为 2.54 次 2.77 次和 2.14 次, 周转率相对偏低, 公司为保证存栏畜禽的正常喂养, 必须保证足量的原材料储备 ; 受生猪生产周期的影响, 公司必须持续增加消耗性生物资产以保证下一年度销售规模的持续增加因此, 公司存货周转速度相对偏低, 但与公司经营规模持续扩大的实际情况相一致 5

10 图表 6. 公司 28~21 年主要资产周转情况 ( 单位 : 次 ) 新世纪评级名称 28 年度 29 年度 21 年度应收账款周转速度存货周转速度固定资产周转速度总资产周转速度注 : 根据雏鹰农牧相关财务数据整理计算从流动负债构成情况看 ( 如图表 7 所示 ),21 年末该公司流动负债总额为万元, 其中短期借款应付账款和其他应付款分别占 56.76% 17.65% 和 19.96% 公司年末短期借款余额为 97 万元, 同比大幅减少, 主要是募集资金到位后, 公司偿还了部分短期借款 ; 应付账款余额为万元, 同比增加 59.5%, 主要是应付采购材料款增加, 其中一年以内的占比为 98.15%; 其他应付款余额为万元, 同比增加 43.24%, 主要是随着公司养殖规模不断扩大, 合作农户合作保证金增加以及公司当年度公开发行应付未付的部分发行费用整体看, 公司流动负债中对银行借款的依赖程度较高图表 7. 公司 28 年末以来流动资产与流动负债构成 ( 单位 : 万元 ) 年末 29 年末 21 年末 211 年 9 月末货币资金应收账款预付账款存货其他流动资产年末 29 年末 21 年末 211 年 9 月末短期借款应付票据应付账款应交税费其他应付款其他流动负债注 : 根据雏鹰农牧相关财务数据整理计算 6

11 ( 三 ) 财务弹性 27~29 年末该公司的资产负债率分别为 57.36% 61.7% 和 43.62% 29 年 4 月, 公司通过引入新股东筹资 96 万元, 使当年末负债总额和负债水平同比下降 21 年公司公开发行股票成功后, 负债水平大幅下降,21 年和 211 年 9 月末, 资产负债率分别仅为 12.67% 和 21.37%, 后续具有很大的融资空间未来公司可积极通过增发新股或配股发行债券等多种途径募集经营发展资金且公司货币资金存量充裕,21 年末和 211 年 9 月末货币资金余额分别为万元和万元, 现金比率分别为 % 和 18.12%, 充足的货币资金也为其后续债务融资提供了有力的支撑此外, 该公司得到了各家银行的信贷支持公司具有较好的偿债信誉, 已与多家商业银行建立了良好的长期的合作关系, 拥有较大的授信额度截至 211 年 9 月末, 公司合并口径已获得商业银行授信总额为 9.6 亿元, 其中尚未使用的授信余额为 5.59 亿元四风险揭示 ( 一 ) 疫情与食品安全风险疫情作为不可预测的突发事件, 是影响畜禽业的最大风险疫情风险是导致国内生猪行业规模化程度较低的最主要因素疫情的发生和传播可能为该公司养殖带来一定影响, 同时还可能对居民消费心理带来影响而导致公司产品滞销因此, 该公司作为大型畜禽养殖企业存在较大的疫情风险此外,29 年全国多个地方爆发了多起瘦肉精中毒事件, 人们对猪肉的安全和质量问题日益重视食品行业的食品安全将关系企业的生死存亡, 如果该公司在生产经营过程中对疫病分散养殖的控制不到位不及时, 就可能面临一定的食品安全风险 ( 二 ) 原材料价格波动风险该公司生产所需的主要原材料为玉米豆粕等, 合计占公司原材料采购总额的 7% 左右按照行业通行指标, 活猪价格和玉米价格比值为 5.5 时, 企业处于盈亏平衡点按照这个标准,24 年以前国内养猪企业长期微利或亏损,27 年以后盈利大幅上升如果受到不利天气变化的影响导致玉米产量下降或玉米下游的需求变化等因素的影响, 玉米价格将会大幅波动, 从而给公司的盈利能力带来不利影响 7

12 ( 三 ) 现金结算比例较大导致的内控风险该公司属于农业企业, 公司采购的主要对象为玉米种植户和中小农产品加工企业 ; 公司产品除商品肉猪外, 其他产品大都销售给中小企业自然人经销商和中间商, 原料采购和产品销售环节的现金结算比例较大, 存在一定的内控风险五评级结论该公司 21 年公开发行后, 自有资本实力得到增强, 负债水平大幅下降公司主营业务现金回笼能力较强, 经营环节现金净流入量大, 且货币资金存量充足, 能够对短期债务的偿付提供较好的保障公司直接和间接融资渠道畅通, 能够保证运营资金的正常周转该公司计划将本期拟发行的 2 亿元人民币短期融资券用于补充正常生产经营所需流动资金, 以扩充融资渠道, 降低融资成本随着公司养殖规模的扩大, 在行业需求保持旺盛的前提下, 预期公司未来两年的现金流量状况仍较好, 能够保证公司短期融资券本息的到期偿还因此, 本期短期融资券的安全性高鉴于上述分析, 经本评级机构信用评级委员会评审, 确定雏鹰农牧集团股份有限公司 212 年度第一期短期融资券信用等级为 A-1 级 8

13 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 28 年 29 年 21 年 211 年前三季度资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 归属于母公司所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 归属于母公司所有者的净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 EBITDA/ 刚性负债注 : 表中数据依据雏鹰农牧 28~21 年经审计及 211 年前三季度未经审计的财务报表整理计算得出 9

14 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 1% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 1% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 1% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 1% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 1% 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 1% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 1% 利息保障倍数总资产报酬率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 1% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 1% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 1% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 1% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 1% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 1% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 =EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 : (1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2) EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3) EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 (6) 现金及现金等价物 = 期末货币资金余额 + 期末短期投资 + 期末应收票据 ( 银行承兑汇票 ) 余额 1

15 附录三 : 评级结果释义新世纪评级本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A -3 B C D 等级含义 A 等 A-1 A-2 A-3 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高还本付息能力较强, 安全性较高还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 11

16 附录四 : 跟踪评级安排新世纪评级根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短期融资券存续期 ( 本期短期融资券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注雏鹰农牧外部经营环境的变化影响雏鹰农牧经营或财务状况的重大事件雏鹰农牧履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映雏鹰农牧本期短期融资券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短期融资券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短期融资券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对雏鹰农牧发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 雏鹰农牧应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与雏鹰农牧有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向雏鹰农牧发出重大事项跟踪评级告知书后 1 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向雏鹰农牧发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向雏鹰农牧发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短期融资券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 雏鹰农牧和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司二零一一年十二月三十日 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013