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蝶璩
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1 广东鸿达兴业集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告信用等级评级时间 AA 级 2011 年 11 月 4 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明本评级机构对广东鸿达兴业集团有限公司中期票据信用评级作如下声明 : 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料, 债务人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对债务人进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 债务人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品, 以及债权人向债务人授信放贷或赊销的建议, 也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2011 年 11 月 4 日分析师葛天翔 Tel:(021) gtx@shxsj.com 朱娴贤 Tel:(021) zxx@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

广东鸿达兴业集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2011)010308 广东鸿达兴业集团有限公司 2012 年度第一期中期票据评级结果 :AA 主要财务数据评级观点项目 2008 年 2009 年 2010 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2011 年前三季度货币资金 0.01 0.01 0.02 5.20 刚性债务 0.

3 广东鸿达兴业集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2011) 广东鸿达兴业集团有限公司 2012 年度第一期中期票据评级结果 :AA 主要财务数据评级观点项目 2008 年 2009 年 2010 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2011 年前三季度货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 优势 : 广东鸿达在氯碱化工领域拥有较为全面的上游原材料资源, 基本原材料全部自贡, 具有较为明显的资源和成本优势广东鸿达已基本建立了较为完善的氯碱化工上下游产业链, 具备一体化产业的协同效应广东鸿达盈利能力在行业内处于领先水平, 且随着其产业链的进一步完善和延伸, 其盈利能力有望持续提高广东鸿达与多家商业银行长期建立了良好的合作关系, 便于公司获得较多的外部支持风险 : 广东鸿达的主要产品价格较易受到下游行业景气度和宏观经济波动影响氯碱行业具有高污染高能耗的特点, 随着行业产能过剩的日益加剧, 其受到政策调控不利影响的可能性增加广东鸿达后续投资额巨大, 将面临较大的后续融资压力, 银行借款等债务的增加将进一步提高企业的资产负债率注 : 根据广东鸿达 2008~2010 年审计报告及 2011 年前三季度未经审计的财务数据 ( 期末数据和本年数据 ) 整理计算评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期中期票据的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期中期票据的一种建议报告中引用的资料主要由广东鸿达提供, 所引用资料的真实性由广东鸿达负责

4 广东鸿达兴业集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告释义广东鸿达兴业集团有限公司, 该公司, 或公司 : 广东鸿达新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司一债项概况该公司拟申请注册发行待偿还余额不超过 7 亿元中期票据的议案已于 2011 年 8 月 2 日经董事会和股东会审议通过公司 2012 年度第一期中期票据拟发行金额为 7 亿元, 期限 5+2 年 ( 本期拟发行中期票据概况如图表 1 所示 ) 公司拟将募集资金中的约 2.1 亿元用于置换银行借款, 约 2.1 亿元用于补充流动资金, 约 2.8 亿元用于项目配套资金图表 1. 拟发行的本次中期票据概况中期票据名称 : 广东鸿达兴业集团有限公司 2012 年度第一期中期票据注册额度 : 7 亿元人民币本期发行规模 : 7 亿元人民币中期票据期限 : 5+2 年定价方式 : 按面值发行, 发行利率通过簿记建档集中配售方式确定增级安排 : 无资料来源 : 广东鸿达截至 2011 年 9 月末, 该公司尚未偿还的债券为 2011 年一季度发行成功的中期票据 17 亿元, 债券期限为 5 年二公司信用状况该公司在长期从事塑料贸易的基础上, 近几年加大了实业投资力度, 建立了包括煤田盐矿电石等上游资源开发, 聚氯乙烯 (PVC) 等化工原料生产和下游贸易塑料电子交易服务等在内的一体化业务组 1

5 合, 形成了以氯碱化工现代电子交易市场与现代仓储物流商业贸易新能源开发为四大支柱的业务体系, 实现了经营重心从商贸向实业的转移截至 2010 年末, 该公司经审计的合并报表口径资产总额为亿元, 所有者权益亿元, 其中归属于母公司所有者权益亿元 ; 2010 年实现营业收入亿元, 净利润 6.75 亿元, 其中归属母公司所有者净利润 5.34 亿元截至 2011 年 9 月末, 该公司经审计的合并报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元, 其中归属于母公司的所有者权益为亿元 ;2011 年前三季度实现营业收入亿元, 净利润 5.38 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润为 4.33 亿元该公司按照法律法规的要求及自身经营管理需要, 不断完善公司治理, 并逐步建立覆盖运营投资财务人力资源等各个环节的内部管理体系公司根据业务需要进行组织机构设置, 部门职能分工明确, 保障了公司经营决策的有效贯彻和业务的顺利开展相对国内多数氯碱生产企业, 该公司在成本市场等方面具有较为明显的优势但是随着公司在能源开采和化工生产等板块产能的迅速扩张, 产品市场价格波动将对公司整个产业体系产生影响影响, 需要关注公司在资源调配方面的协调管理能力是否能跟上产能扩张的步伐该公司近三年整体债务规模有所扩大, 但财务杠杆仍处于行业内较低水平 ; 公司盈利能力虽然受到产品价格波动的影响, 但整体来说盈利能力位于行业领先地位 ; 受销售环节应收账款较多影响, 其经营性现金流状况一般, 但由于账期控制较严格, 坏账可能性较小 ; 公司未分配利润在权益资本中所占比重较高, 资本稳定性存在一定的风险经本评级机构信用评级委员会评审, 评定广东鸿达兴业集团有限公司主体长期信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见广东鸿达兴业集团有限公司主体长期信用评级报告 ] 三募集资金用途分析 ( 一 ) 偿还银行借款本期中期票据募集资金的 30%(21,000 万元 ) 用于归还该公司下属 2

6 子公司内蒙古乌海化工股份有限公司的部分银行借款 21,000 万元 ( 二 ) 补充营运资金本期中期票据募集资金的 30%(21,000 万元 ) 用于补充该公司下属子公司额济纳旗三和化工有限公司 ( 以下简称三和化工 ) 生产经营所需流动资金因三和化工 110 万吨盐硝矿综合开发利用项目将于 2011 年年底竣工投产, 项目建成后将具有 70 万吨 / 年的工业盐开采,40 万吨 / 年无水芒硝 20 万吨 / 年硫化产品 (10 万吨硫化碱 8 万吨低铁硫化碱 1 万吨二甲基二硫 1 万吨邻苯二胺 ) 20 万吨 / 年镁肥系列产品 (10 万吨硫酸镁肥 7 万吨碳酸镁 3 万吨氧化镁 ) 生产规模, 需要购买大量的原材料燃料和动力支付直接工资及制造费用, 且投产初期营运资金需求较大, 根据可研显示, 年均经营成本为 6.33 亿元, 本期债券为三和化工追加营运资金 21,000 万元 ( 三 ) 项目投资本期中期票据募集资金约 40%(28,000 万元 ) 用于内蒙古中谷矿业有限责任公司 60 万吨 PVC 综合利用项目的配套建设资金项目总投资 760,608 万元, 拟建设 60 万吨 PVC 60 万吨烧碱 100 万吨电石及电石渣制水泥 160 万吨产能项目分二期建设, 第一期产能 30 万吨 PVC 30 万吨烧碱及 50 万吨电石 80 万吨电石渣制水泥产能目前, 项目已获内蒙古自治区发改委和经信委的备案环保厅的项目环评批复, 已经完成国有建设用地挂牌出让手续, 已签署国有建设用地使用权出让合同该项目自有资本金 264,469 万元, 已到位 85,000 万元项目需要银行融资 496,140 万元, 已获得建总行授信 180,000 万元, 完成项目第一期建设工程需要融资 248,070 万元, 资金缺口为 68,070 万元, 拟用本次募集资金解决 28,000 万元该公司已获得工行内蒙古自治区分行的项目授信批复, 可以解决项目第一期的资金缺口及满足项目第二期的建设资金需求 3

7 四偿债保障分析 ( 一 ) 资源与成本优势该公司氯碱生产项目所在的乌海市工业化程度较高, 交通便利, 矿产资源丰富, 具有发展氯碱工业的资源和区位优势, 使公司在原料成本方面具有明显的竞争优势公司上游产业链的建设较为完善, 拥有大量的矿产资源, 目前多数生产原材料全部自贡, 增大了公司产品的盈利空间, 为长期债券的偿付提供了保障 ( 二 ) 一体化发展优势该公司在 PVC 行业已经构筑了从能源开采氯碱生产到产品流通环节的较为完整的产业链公司四大业务板块之间的协同效应明显, 具有一体化发展优势 ( 三 ) 盈利能力强该公司近年来毛利率保持在 17% 左右, 净资产收益率保持在 11% 以上, 在氯碱化工领域处于较高水平得益于公司较强的盈利能力, 公司近年来产业发展可以较多的依靠自身积累 ( 四 ) 循环经济优势该公司纯碱烧碱生产废液基本全部回收利用, 每年可以回收工业盐 6 万吨, 每吨纯碱原盐消耗比行业平均水平降低 0.3 吨, 直接产生经济效益 1500 万元 ;PVC 烧碱的电石渣废料也实现了全部回收利用不仅实现了资源循环的经济效益, 同时也降低了环保风险 ( 五 ) 外部支持该公司与多家商业银行保持长期合作关系, 近年来整体信用记录良好截止 2011 年 9 月末, 公司银行授信总额 53 亿元, 实际使用额度亿元, 未使用额度亿元在间接融资市场, 尚存在一定的融资空间 4

8 五风险揭示 ( 一 ) 产品价格波动风险氯碱行业主要产品 PVC 价格易受到上游原材料价格和下游房地产业汽车行业景气度的影响目前, 该公司可以有效控制和调节上游原材料价格波动对产品价格的冲击, 但下游产业行情对其影响较大 ( 二 ) 宏观政策调控风险氯碱行业为高能耗高污染的产能过剩行业近年来, 大量新增产能在内蒙古新疆等地开工建设运营, 给当地环境带来了一定的压力随着国家节能减排方针的持续执行, 氯碱行业面临着较大的宏观政策调控风险 ( 三 ) 资本性支出压力加大该公司中古矿业双 60 万吨项目兴业国际仓储项目以及三和化工 110 万吨盐硝项目尚需后续投资约 80 亿元, 公司后续融资还需依靠银行借款直接融资等方式, 压力较大 ( 四 ) 资本稳定性风险该公司未分配利润在所有者权益中所占比重较高, 截止 2011 年 9 月末达 53.94%, 需关注其股利分配政策有可能变化所带来的风险该公司所从事的氯碱化工行业为高危行业, 生产过程中所产生的液氯盐酸烧碱等化学物品均具有强烈的腐蚀性, 对安全生产的要求较高, 存在潜在的安全生产风险 ; 另一方面, 随着国际和国内对于环保要求的不断提高, 公司生产过程中所产生的三废将面临较高的治理成本 5

9 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据广东鸿达 2008 年 ~2010 年审计报告及 2011 年前三季度未经审计的财务数据整理计算 6

10 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期中期票据 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 7

11 附录三 : 评级结果释义本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等级含义 AAA 级偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低投资级 AA 级 A 级偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险投机级 B 级 CCC 级 CC 级偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 8

12 附录四 : 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注广东鸿达外部经营环境的变化影响广东鸿达经营或财务状况的重大事件广东鸿达履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映广东鸿达本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至中期票据到期日定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对广东鸿达发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 广东鸿达应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与广东鸿达有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向广东鸿达发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向广东鸿达发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向广东鸿达发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期中期票据投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 广东鸿达和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2011 年 11 月 4 日 9

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013