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1 浙江中国小商品城集团股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2012 年度第一期中期票据信用评级报告信用评级报告信用等级 : AA + 级评级时间 : 2012 年 6 月 14 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明本评级机构对浙江中国小商品城集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级作如下声明 : 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料, 债务人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对债务人进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 债务人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品, 以及债权人向债务人授信放贷或赊销的建议, 也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 6 月 14 日分析师覃斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 黄蔚飞 Tel:(021) hwf@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

3 浙江中国小商品城集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告概要编号 : 新世纪债评 (2012) 浙江中国小商品城集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据评级结果 :AA + 主要财务数据评级观点项目 2009 年 2010 年 2011 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2012 年第一季度货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 优势 : 经过将近三十年的发展, 义乌中国小商品城已经成为全国领先的大型专业性批发市场, 具备一定的先发优势与要素集聚功能, 在世界小商品贸易格局中占据了突出位置小商品城保持了较强的盈利能力, 核心的市场经营业务收入规模稳定增长, 为公司债务能力奠定了良好的基础小商品城负债经营程度适中, 融资能力较强, 可为债务偿付提供补充保障风险 : 近年来国内各类商业批发市场之间的竞争日趋激烈, 给小商品城的持续发展带来一定的挑战小商品城的经营性现金流入具有较大的波动性, 对其日常资金的调度能力要求较高小商品城刚性债务规模快速增长, 已积累了一定的偿债压力小商品城资产占用结构与债务期限结构匹配程度较弱, 资产流动性不足注 : 根据小商品城经审计的年度及未经审计的 2012 年第一季度财务数据整理计算评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期中期票据的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期中期票据的一种建议报告中引用的资料主要由小商品城提供, 所引用资料的真实性由小商品城负责

4 浙江中国小商品城集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告释义小商品城, 该公司, 或公司 : 浙江中国小商品城集团股份有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司一债项概况该公司拟申请注册总金额不超过 12 亿元的中期票据发行额度的议案已于 2012 年 5 月 11 日获公司 2012 年第一次临时股东大会决议通过中期票据拟多次发行, 本期发行 6 亿元, 期限为 3 年 ( 如图表 1 所示 ) 公司拟将 1 亿元募集资金用于补充项目建设运营资金,5 亿元募集资金用于优化融资结构, 控制融资成本图表 1. 拟发行的本次中期票据概况中期票据名称 : 浙江中国小商品城集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据注册额度 : 12 亿元人民币本期发行规模 : 6 亿元人民币中期票据期限 : 3 年定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 小商品城截至 2012 年 3 月末, 该公司待偿还债券余额本金为 17 亿元, 分别为 2011 年 4 月 28 日发行的 11 浙小商 CP02 以及 5 月 4 日发行的 11 浙小商 MTN1 前者期限为 366 天, 面值为 10 亿元, 票面利率为 4.59%; 后者期限为 5 年, 面值为 7 亿元, 票面利率为 5.67% 二公司信用状况该公司前身为浙江义乌中国小商品城股份有限公司, 系经浙江省股 1

5 份制试点工作协调小组浙股 [1993]59 号文批准, 于 1993 年 12 月注册成立的股份有限公司经中国证券监督管理委员会 ( 以下简称证监会 ) 证监发行字 [2002]23 号文核准, 经上海证券交易所上证上字 [2002]70 号文批准, 公司万股社会公众股 ( 每股面值 1 元, 下同 ) 于 2002 年 5 月 9 日在上海证券交易所挂牌交易 ( 股票代码 ) 经过增发定向增发及转赠股, 截至 2012 年 3 月末, 公司股本为万股, 控股股东为义乌中国小商品城恒大开发责任有限公司该公司主要从事实业投资开发市场开发经营及市场配套服务业务公司经营的义乌中国小商品城是义乌市经济发展的主平台, 是国际性的小商品流通信息展示中心, 是我国最大的小商品出口基地截至 2011 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2011 年度实现营业收入亿元, 实现净利润 6.46 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 6.46 亿元 ) 截至 2012 年 3 月末, 该公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2012 年第一季度实现营业收入 7.55 亿元, 实现净利润 2.12 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 2.12 亿元 ) 该公司根据法律法规的要求建立了较完善的法人治理结构, 并根据自身经营特点设置了较合理的组织机构, 各部门间职责较清晰 ; 公司在财务管理市场管理和工程管理等方面建立了一套相应的运行管理体制, 经营管理运作较为规范 ; 公司从业人员素质较高, 管理团队稳定, 能够满足现阶段的经营管理需要该公司经营的义乌中国小商品城在国内具有显著的品牌优势以及较高的市场地位, 能得到当地政府有力的支持近年来公司依托当地优越的商业环境及市场资源, 协同发展市场经营主业及相关的贸易酒店服务及房地产等产业, 取得了较好的经济效益但公司未来一段时间对商品市场配套酒店及商品住宅开发投入大, 酒店业务的市场培育期较长及商品住宅市场的政策调控, 将会加大公司中短期内的经营压力该公司负债经营程度适中, 且债务以预收款项为主公司的各项主业经营业绩总体良好, 现金流获取能力强, 资产回报率较高虽然经营性现金净流量因预收租金等因素而存在波动性, 银行借款等刚性债务规模急剧增加, 现存债务压力加大, 但公司良好的盈利能力可为到期债务 2

6 的偿付提供较强保障预计随着后续项目的投入, 公司外部融资仍将持续增加经本评级机构信用评级委员会评审, 评定浙江中国小商品城集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA + 级, 评级展望为稳定 [ 详见浙江中国小商品城集团股份有限公司主体长期信用评级报告 ] 三募集资金用途分析 ( 一 ) 补充项目运营资金本期中期票据募集的 1 亿元资金, 用于在建的小商品博览会配套酒店项目建设, 满足该资金周转需求小商品博览会配套酒店项目基本情况如下 : 2007 年 10 月 18 日, 义乌市发展和改革局同意项目备案 ;2008 年 8 月 29 日, 义乌市环境保护局同意环评实施意见 ;2008 年 8 月 18 日, 义乌市建设局颁发了建设用地规划许可证 ;2008 年 9 月 20 日, 义乌市国土资源局核发国有土地使用证 ; 2008 年 11 月 25 日, 义乌市建设局颁发了建设工程规划许可证 ;2009 年 4 月 28 日, 义乌市建设局颁发了建筑工程施工许可证项目建设所需的审批资料齐全该项目总用地面积平方米, 总建筑面积平方米, 项目总投资为万元截至 2012 年 3 月末, 该项目实际投入资金万元, 后续还需投入资金万元, 本次募集的资金投入本项目的金额为 1 亿元 ( 二 ) 偿还银行借款截至 2012 年 3 月 31 日, 公司集团本部的银行借款余额为亿元, 融资成本相对较高本次中期票据募集的 5 亿元资金将用于置换集团本部的银行借款, 降低间接融资比例, 改善债务结构, 以进一步降低综合融资成本 3

7 四偿债保障分析 ( 一 ) 盈利能力及现金流获取能力强近几年, 该公司实施提升市场主业带动相关产业发展, 实行多元开拓的发展战略, 扩展了房地产宾馆酒店国际贸易会展及广告信息及文化体育等产业, 形成市场资源共享与联动发展的集团架构和赢利模式, 取得了良好的经济效益公司市场经营业务采取预收租金的经营方式 ; 房地产开发业务采取预售制 ; 酒店服务业务及其他业务基本为现金结算, 收现情况好该公司主营业务中, 市场经营业务是其核心业务, 商位租金收入是其目前的主要收入来源, 公司采取提前 2-5 年一次性收取商位使用费, 分期确认收入的模式, 保证了市场稳定运行, 进而实现可持续发展 ; 酒店服务业务及展览广告业务发展趋势良好 ; 房地产业务虽然波动较大, 但盈利空间较大 ; 贸易业务虽然盈利空间小但发展稳定年, 公司实现营业收入分别为亿元亿元和亿元, 综合毛利率分别为 47.04% 49.65% 和 47.88%, 公司获利能力较强 ( 二 ) 融资能力强, 具有一定的融资空间 2011 年末及 2012 年 3 月末, 该公司资产负债率分别为 56.81% 和 55.52%, 负债经营程度适中从债务构成情况看, 公司预收款项占比最大,2012 年 3 月末达 39.61% 公司预收款项为预收商位使用费和预售房款, 因此实际偿债压力比指标显示的小该公司与多家银行保持了良好合作关系, 间接融资渠道畅通, 具有较强的融资能力截至 2012 年 3 月末, 公司从国内各商业银行获得的银行授信总额为亿元, 其中未用额度为亿元公司目前尚具有较大的融资空间 ( 三 ) 市场竞争优势明显经过将近三十年发展, 义乌小商品城已经成为全国领先的大型专业性批发市场, 已经成为中小企业集群的共享式交易平台, 具备了一定的先发优势与要素集聚功能, 促进了相关小商品制造产业集群的发展 ; 与此同时, 市场背后雄厚的产业基础也成为市场发展的有利协同, 从而营造出一个工商联动的良好商业环境, 使义乌小商品城在世界小商品贸易 4

8 格局中得以占据突出位置五风险揭示 ( 一 ) 现金流波动风险该市场经营实行预收租金的经营方式, 房地产开发业务实行预售制, 使公司每年的经营性现金流入不均衡, 具有较大的波动性, 一定程度上影响公司日常资金的调度 ( 二 ) 房地产业务风险目前我国政府执行的一系列房地产调控措施有效地控制了房地产市场的投机现象, 商品住宅成交量的持续下滑以及融资渠道的严格控制导致房地产企业资金链普遍紧张由于房地产开发需占用一定规模的资金, 可能会给公司资金链带来一定压力 ( 三 ) 财务风险截至 2012 年 3 月末, 该公司刚性债务合计为亿元, 其中短期刚性债务合计为亿元, 已积累了一定的即期偿债压力 5

9 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] -24, , 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据小商品城经审计的年及未经审计的 2012 年第一季度财务报表, 整理计算 6

10 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付款项余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 7

11 附录三 : 评级结果释义本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等级含义 AAA 级偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低投资级 AA 级 A 级偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险投机级 B 级 CCC 级 CC 级偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 8

12 附录四 : 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注小商品城外部经营环境的变化影响小商品城经营或财务状况的重大事件小商品城履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映小商品城本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至中期票据到期日定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对小商品城发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 小商品城应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与小商品城有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向小商品城发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向小商品城发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向小商品城发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期中期票据投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 小商品城和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 6 月 14 日 9

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013